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本期觀點：短期或盤整 長遠忌樂觀
時間：2008-11-10—2008-11-14
預警色標：藍色

一、本周市場回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    國內(nèi)建筑鋼材價格代表指數(shù)——西本指數(shù)，本周經(jīng)歷了先漲后跌之態(tài)勢，截至周四（11月6日）報在3450點一線，同期，滬上螺紋鋼優(yōu)質(zhì)品價格下探至3400元/噸以內(nèi)，部分產(chǎn)地資源成交價格觸及3300元/噸。

    螺紋鋼價格起落之間，市場各方采取了不同的措施，這些措施相互影響、互為制約，讓形勢更趨復雜起來。一方面，價格在相對低位、短期出現(xiàn)大幅上揚，促使部分鋼廠擴大建筑鋼材產(chǎn)能，部分產(chǎn)地資源供給明顯增加；另一方面，流通商家在目前價位附近產(chǎn)生分歧，部分流通商增倉意愿略有強化，認為螺紋鋼價格到3100-3300元/噸已經(jīng)歷了大幅度下跌，是底部價格；更多流通商家則認為，目前獲得終端用戶的有效訂單仍顯不足，加之經(jīng)濟頹勢依舊，普遍仍看淡后市；還有一方面，部分稍具能力的終端用戶，結(jié)合前期工程建設訂單，認為應在目前價位附近積極建倉，以相對低成本鋼材為手中工程項目備料，這種備料行為，往往在價格低位釋放明顯，價格略升高即表現(xiàn)出謹慎觀望態(tài)度，直接體現(xiàn)為流通商家銷量忽增忽減。

    上述幾方面因素，與宏觀環(huán)境、資金等因素交織在一起，共同促使價格出現(xiàn)“忽高忽低”現(xiàn)象。那么，接下來一周，市場將呈何種態(tài)勢運行呢？一起進入本期行情分析。

二、本周行業(yè)動態(tài)

1、本周鋼廠調(diào)價

    首先還是來看鋼廠方面信息，在市場價格經(jīng)歷起伏之間，各主要建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)不約而同、悄悄地將出廠價格連續(xù)推高，綜合目前市場價格與出廠價格對比來看，“倒掛”形勢仍在繼續(xù)。與此同時，就華東本地市場而言，部分鋼廠“保值銷售”政策依舊，市場受此政策消極影響較多。

    另一方面，鋼廠在產(chǎn)能供給方面做出諸多調(diào)整。分品種來看，部分優(yōu)線品種鋼材、板卷類產(chǎn)品價格低過普通線材、螺紋鋼，成本對比則高過前者，轉(zhuǎn)產(chǎn)意愿在利潤驅(qū)動下逐步付諸實施。這其中，華東沙鋼、華中武鋼分別將優(yōu)線調(diào)整為生產(chǎn)普通高線，而為了緩解部分普通線材供給不足壓力，華東西城、華北海鑫鋼廠近期都將有較大批量資源或產(chǎn)出、或投放市場銷售。與此同時，在建筑鋼材相對需求旺盛態(tài)勢、以及高價格吸引下，對比現(xiàn)有原材料成本價格，部分停產(chǎn)螺紋鋼之企業(yè)，重新恢復了生產(chǎn)，例如華東本區(qū)域杭鋼、南鋼，其中南鋼線材、螺紋鋼產(chǎn)品一旦投入市場過后，一線優(yōu)質(zhì)品價格立刻出現(xiàn)較大幅度回落。

    市場所謂“供給不足、需求旺盛”，有明顯“脆弱”的特征，“供給不足”經(jīng)不起高價誘惑。

2、市場方面

    北京市場：本周，北京建筑鋼材市場銷售價格整體以平穩(wěn)運行，現(xiàn)Φ6.5mm高線價格為3630元，Φ12mm高線價格3900元，12mm螺紋鋼價格為4830元， 16-25mm螺紋鋼價格3610元， 12mm三級螺紋鋼價格為4010元，16-25mm三級螺紋鋼價格為3800元。

    本周開市，市場銷售價格以小幅上漲開市，在接下來的幾個交易日里，價格整體走穩(wěn)。成交來看，由于周邊市場逐漸走弱，在本周最后兩個交易日，終端用戶逐漸采購觀望態(tài)度，整體成交有所下滑。資源方面，隨著承鋼等排產(chǎn)，前期緊缺的12-14mm、28-32mm規(guī)格資源也陸續(xù)有到貨。

    杭州市場：本周杭州市場建筑鋼材價格整體下跌。目前沙鋼￠16-25mmHRB335螺紋鋼353元/噸，其余鋼廠主流報價在3400元/噸，三線資源報價3340；三級鋼現(xiàn)主流報價在3550元/噸；高線價格在3530元/噸。

    由于成交出現(xiàn)萎縮，加上商家對后市預期不樂觀，出貨套現(xiàn)心態(tài)較為明顯，因此本周一開市，市場價格便出現(xiàn)小幅松動。而近期陸續(xù)到貨及對后期資源供給壓力預期，加快了市場下跌的步伐。

    廣州市場：本周廣州建筑鋼材銷售價格穩(wěn)中略有走低?，F(xiàn)韶鋼Ф6.5-10mm高線市場報價在3670元/噸左右，唐鋼、萍鋼高線主流報價在3650元/噸。螺紋鋼方面，韶鋼Ф16-25mm規(guī)格報價在3830元/噸，唐鋼、萍鋼、馬鋼等鋼廠Ф18-25mm規(guī)格報價在3750-3770元/噸左右，裕豐、萬鑫等鋼廠同規(guī)格資源報價在3700元/噸左右。三級螺紋，萍鋼、馬鋼、唐鋼Ф18-22mm規(guī)格報價在.4000-4070元/噸。

    由于周邊市場走低，商家操作顯得較為謹慎，加上需求出現(xiàn)明顯萎縮，市場價格穩(wěn)中略現(xiàn)小幅下調(diào)。其中韶鋼價格價格高于其他鋼廠價格，成交明顯受阻，價格跌幅較大。線材方面，近日北臺資源到貨量較大，出貨表現(xiàn)不佳，價格下跌較為明顯。其他鋼廠資源報價相對較為穩(wěn)定。

    綜合來看，雖然各地市場運行格局略顯不同，但是西本新干線分析認為：市場有明顯相類似特征。

    華北區(qū)域北京市場，鋼廠高價、市場高價，據(jù)商家反饋的消息來看，鋼廠承諾減少對其本區(qū)域的供給量，以求得本地市場價格高位維持，多于產(chǎn)能將投放華東、華南區(qū)域市場。這就形成了古怪的格局，北方系建筑鋼材主產(chǎn)區(qū)，本區(qū)域需求隨著季節(jié)因素逐步萎靡是客觀事實，但市場在“低需求”面前卻在維持“高價格”，如果將維系“高價格”的希望，寄托在鋼廠承諾減少本區(qū)域供給上，會出現(xiàn)幾個方面的矛盾：

    其一、北方高價維持下去，鋼廠是否能兌現(xiàn)“減少其本區(qū)域供給”的承諾，鋼廠多出的資源是否會選擇流向低價的華東區(qū)域、以及相對低價的華南區(qū)域，這個目前不得而知，但是，從“貼牌生產(chǎn)的‘山西產(chǎn)滬寶’，沒有全部返回滬上，部分轉(zhuǎn)而投向了目前高價的西安區(qū)域市場懷抱”這一個反面的典型案例，應該對資本“逐利性”有更深入的了解；其二是，“高價格、低需求”，北方流通商家打算如何過冬?持幣？還是選擇相對高價位囤貨持倉？認真提示各位讀者加以關(guān)注。

    華東市場繼續(xù)經(jīng)歷部分規(guī)格短缺（前期是三級鋼25mm為代表螺紋鋼，近期則是8mm高線）的同時，也感受到了新增資源不斷的沖擊。概括來說，市場維系著“相對低庫存”、“總體低需求”的脆弱平衡格局。對比之下，華南區(qū)域近期表現(xiàn)也有類似特征。

3、宏觀方面

    （1）國際經(jīng)濟形勢方面，歐洲央行６日宣布再次下調(diào)主導利率５０個基點，由３.７５％降至３.２５％。 在歐洲央行宣布再次降息的同時，英國央行也出人意料地宣布大幅降息１５０基點，至３％。瑞士央行也宣布降息５０個基點，三個月期目標利率范圍降至１.５％－２．５％。

    （2）國內(nèi)經(jīng)濟形勢方面，工業(yè)和信息化部中小企業(yè)司司長王黎明11月5日透露，我國有望將部分勞動密集型行業(yè)和企業(yè)的出口退稅率再增加1個百分點；中央財政將進一步加大對中小企業(yè)貸款、貼息的支持力度，很快將出臺進一步加大對中小企業(yè)擔保體系建設的政策規(guī)定。人民銀行和工信部等也將從融資和管理上促進我國部分行業(yè)和中小企業(yè)發(fā)展。

    于上海本地而言，上海市委書記俞正聲11月6日在東方網(wǎng)接受網(wǎng)友提問，談及經(jīng)濟形勢時表示：“應該說上海的經(jīng)濟面臨著考驗。是不是要準備過冬了？我只能說天上下雨了，趕緊拿傘。”俞正聲表示：“未來沖擊的深度有多大、時間有多長，我現(xiàn)在講不清楚”。據(jù)他介紹，金融危機到底是三個月過去、半年過去，抑或兩年、三年過去？他會見過一些人，參加過一些會，其中有舒爾茨、基辛格、李光耀、布萊爾，以及美國知名的政界商界人士，大家看法各異。如布萊爾、李光耀等人認為半年就過去了；但是，“另外一批也是很有名的大公司，他們的看法是沒有兩三年是過不去的。”

    （3）國際市場方面，綜合行業(yè)媒體奧博鋼鐵、我的鋼鐵、鋼之家信息來看，土耳其螺紋鋼出口價格持續(xù)下跌，F(xiàn)OB價在每噸400到440美元之間。迪拜貿(mào)易商從土耳其訂購少量11月份交貨的螺紋鋼，價格為400美元/噸（CFR），比最近的450-460美元/噸（CFR）低了50美元/噸。土耳其部分鋼廠期望下周需求量增加，聲稱當前已經(jīng)觸底，出口市場很快會恢復。但貿(mào)易商認為螺紋鋼價格不會每噸增長100~150美元，當需求回升時漲幅最多10至20美元，而需求也不會在新年之前出現(xiàn)回溫。

    此外，俄羅斯的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)會見俄羅斯的副總理伊戈爾•舒瓦洛夫（Igor Shuvalov）和伊戈爾•謝欣(Igor Sechin)，希望政府能夠考慮出臺政策支持鋼鐵工業(yè)，鋼鐵企業(yè)希望政府能夠通過基礎設施建設和對主要鋼鐵消費產(chǎn)業(yè)的扶持來刺激鋼鐵需求。

    （4）央行新聞發(fā)言人李超日前在接受新華社記者采訪時首次透露，為靈活有效應對正在蔓延的國際金融危機帶來的影響，保持中國經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，央行目前已不再對商業(yè)銀行信貸規(guī)劃加以硬約束。

    通過西本新干線跟蹤的上述信息綜合來看，筆者個人對近期宏觀經(jīng)濟格局小結(jié)如下：

    其一、國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟走勢依舊不容樂觀，經(jīng)濟發(fā)展進一步放緩趨勢明顯。與此同時，各國政府都在采取各種措施，力圖提振經(jīng)濟，確保增速，保障社會平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。現(xiàn)實的問題是，近期各國政府政策措施明顯加重了砝碼，從側(cè)面來看，經(jīng)濟層面出現(xiàn)問題的深度、廣度，也是原來的推測尚未估計到的。綜合已采取的措施來看，經(jīng)濟實質(zhì)性恢復信心、再到恢復增長，不會是“立竿見影”，這個過程將會伴隨經(jīng)濟放緩、而后是震蕩、停滯而后有所突破。

    其二、國際、國內(nèi)建筑鋼材價格走勢也不容樂觀。同樣是源自宏觀經(jīng)濟增速放緩之大趨勢所影響，各國需求萎縮趨勢明顯。對國內(nèi)螺紋鋼而言，出口通道進一步呈現(xiàn)進一步關(guān)閉趨勢，土耳其、獨聯(lián)體國家雖然同樣在采取減產(chǎn)措施（尤其是獨聯(lián)體國家），但面對需求萎縮，其螺紋鋼出口報價進一步下跌至400美元/噸附近，較之國內(nèi)西本指數(shù)3450點（11月6日西本指數(shù)換算為超過500美元/噸），之前中國螺紋鋼的出口價格優(yōu)勢，業(yè)已蕩然無存。

4、原材料

    從11月份以來的鋼鐵基礎原材料價格走勢來看，基本驗證了西本新干線11月份月報中關(guān)于繼續(xù)波動下行、幅度略有調(diào)整的判斷。雖然鐵精粉價格在觸底后出現(xiàn)了一定幅度反彈，但焦炭價格卻繼續(xù)出現(xiàn)大幅度下挫。同時，廢鋼價格低位徘徊，繼續(xù)緩步下行。

    生產(chǎn)現(xiàn)狀來看，雖然鋼鐵產(chǎn)業(yè)整體限產(chǎn)或仍將繼續(xù)，但是部分現(xiàn)貨礦價格反彈恰恰表明，部分抑制產(chǎn)能有釋放預期，對比價格、利潤來看，建筑鋼材生產(chǎn)仍是首選。

三、一周銷量及庫存走勢

    從近一周銷量數(shù)據(jù)、庫存數(shù)據(jù)對比來看，運行特征依舊未改變。需求方面（如下圖所示），從銷量數(shù)據(jù)可以看到，市場總體維持正常銷量水平，只是在6日之后略有異常放大。終端用戶采購需求表現(xiàn)平穩(wěn)的同時，流通商家在此期間的囤、拋行為，也在一定程度上影響了價格走勢。

    供給方面，綜合如上、如下兩張圖來看，短期內(nèi)上海本區(qū)域庫存持續(xù)盤整波動態(tài)勢，總體規(guī)模變化不大，在規(guī)格方面，短缺資源相對上周有明顯減少。而結(jié)合全國主要城市建筑鋼材庫存來看，總體回落趨勢較為明顯，同比來看，庫存保有量甚至出現(xiàn)了減少，這從側(cè)面證明，三季度鋼廠減產(chǎn)效果得到了體現(xiàn)。這也正是需求突起后，相當多的區(qū)域市場一度出現(xiàn)規(guī)格斷檔的原因。

四、下周視點

    綜合供需現(xiàn)狀、周邊及國內(nèi)主要建筑鋼材市場動態(tài)、宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀來看，西本新干線分析認為，影響下周市場運行的主要因素將包含如下：

    其一、10月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在下周中披露，期間有關(guān)經(jīng)濟增速數(shù)據(jù)，或?qū)⒗^續(xù)左右市場心態(tài)，若增速進一步放緩推測若成為事實，需求預期短期內(nèi)無疑會更趨悲觀。

    其二、集中到貨情況。綜合各方反饋信息來看，華北區(qū)域資源繼續(xù)南下預期，在下周較為強烈，面對忽冷忽熱的需求形勢，類似預期一旦兌現(xiàn)，無疑會進一步有效緩解“階段性供給不足”之現(xiàn)狀。

    其三、資金壓力。11月份會有部分銀行選擇一年一度的總結(jié)、結(jié)算業(yè)務，是否在下周集中展開雖不能確定，但類似預期將會進一步凸現(xiàn)行業(yè)資金壓力，于價格而言，無疑也是不利的。

五、西本觀點

    全面總結(jié)西本新干線本期分析報告相關(guān)內(nèi)容，筆者個人分析認為：供給方面，規(guī)格斷檔等現(xiàn)象將逐步消失，在鋼廠和流通商家的共同努力下，稀缺螺紋鋼、線材逐步在減少中；需求方面  ；資金方面，金融體系雖然“寬貨幣”、政策面雖然支持“放手信貸”，但是源自風險控制影響，行業(yè)內(nèi)眾多企業(yè)資金面臨的壓力有增加趨勢；宏觀方面，國際、國內(nèi)各經(jīng)濟體刺激經(jīng)濟發(fā)展方案陸續(xù)出臺，經(jīng)濟增速放緩趨勢依舊明顯，總體需求預期仍應結(jié)合實際投資規(guī)模和資金到位情況來衡定。

    基于此，筆者個人最后作以下推測：源自供給變化，資源稀缺從下周開始有望進一步緩解，而與此同時，短期需求釋放預期難現(xiàn)突破、長期需求預期依舊關(guān)聯(lián)到經(jīng)濟發(fā)展形勢。宏觀面，短期宏觀形勢依舊嚴峻，經(jīng)濟增速放緩趨勢波及全球各經(jīng)濟體。資金方面，鋼鐵生產(chǎn)、鋼貿(mào)流通領(lǐng)域、終端用戶資金問題尚未得到有效解決，資金壓力仍舊客觀存在。西本新干線對下周市場行情走勢維持“藍色”預警評價。具體來說，滬上螺紋鋼優(yōu)質(zhì)品代表規(guī)格價格，會選擇以3400元/噸為中心，展開幅度為100-150元/噸的盤整行情，于西本指數(shù)而言，更進一步貼近市場，應是最終趨勢。[文]西本新干線工作室 2008/11/7