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年度預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色偏綠

預(yù)警周期：2022年1月1日——2022年12月31日

本期觀點(diǎn)：供需雙降 均價(jià)下移

關(guān)鍵詞：政策 雙碳 供給 需求

前言：2021年是我國“十四五”開局之年，國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生了重大調(diào)整，對鋼鐵行業(yè)實(shí)行“產(chǎn)能產(chǎn)量”雙控、取消鋼材出口退稅、并提出“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)等，在這些政策影響下下，我國鋼鐵行業(yè)不但邁入了高質(zhì)量發(fā)展的新階段，同時(shí)也開啟了低碳發(fā)展的新征程。在這個(gè)過程中，鋼鐵企業(yè)盈利水平達(dá)到歷史峰值。具體到市場，2021年我國鋼材價(jià)格呈現(xiàn)大起大落：五月之前，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國際市場需求提升，加上國內(nèi)疫情防控常態(tài)化，制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、基建投資等拉動，并在資本市場的炒作下，鋼材價(jià)格一度狂飆，創(chuàng)下了歷史新高。進(jìn)入5月份后，政策面發(fā)力，推出措施控制基礎(chǔ)原料等價(jià)格過快上漲，隨后鋼鐵等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)。三季度，受全國范圍的限電、限產(chǎn)消息提振，供給端收縮明顯，鋼價(jià)再度走高。四季度，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)“雪崩”的帶動下，鋼鐵市場價(jià)格震蕩調(diào)整，成本支撐下行空間。2021年度，國內(nèi)建筑鋼價(jià)分別在5月和10月出現(xiàn)過兩次“摸高”，與我們?nèi)ツ甑呐袛嗷疚呛?，但全年的漲幅超出了預(yù)料。

2021年，工信部定調(diào)確保全國粗鋼產(chǎn)量同比下降，自6月下旬起，各地區(qū)減產(chǎn)逐步開展，粗鋼產(chǎn)量逐月回落，7月份起粗鋼產(chǎn)量首現(xiàn)同比下降。在鋼鐵產(chǎn)量壓減、能耗雙控、秋冬季大氣污染防治、錯(cuò)峰生產(chǎn)、以及冬奧會管控等政策措施聯(lián)動約束下，2021年粗鋼壓減任務(wù)目標(biāo)圓滿實(shí)現(xiàn)：1-12月，我國粗鋼產(chǎn)量為103279億噸，同比下降3%，全年粗鋼產(chǎn)量比2020年減少約3300萬噸，也是國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量繼2015年以來第二次負(fù)增長。

展望2022年，國際形勢復(fù)雜多變，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展則受到需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的“三重壓力”，因此在經(jīng)濟(jì)下行與政策托底對沖的邏輯下，我們判斷，2022年鋼價(jià)重心會有所下移。具體來看，在“雙碳”的背景下，2022年供給端有望保持低位，而需求端受國際需求放緩，國內(nèi)地產(chǎn)投資減速等影響，將呈穩(wěn)中下降態(tài)勢，供需雙降格局或貫穿全年，在某些時(shí)間窗口，需求下行幅度會大于供給收縮力度。盡管存在這些風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，總體來看，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展的態(tài)勢沒有變，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的因素沒有變，支撐高質(zhì)量發(fā)展的條件也沒有變。從全年看，經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)，預(yù)估2022年我國GDP增速仍將在5%以上。

2022年的國內(nèi)鋼材市場將會如何演變？政策面會有哪些消息，投資增速是否出現(xiàn)變化？鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能、產(chǎn)能置換、環(huán)保治理等各方面有什么新的動向？鐵礦石、廢鋼、煤焦等原料價(jià)格如何波動？鋼鐵企業(yè)的利潤空間怎樣？帶著諸多問題，我們一起進(jìn)入2022年國內(nèi)鋼材市場形勢探討。

一、2021年鋼材市場形勢回顧

1、2021年鋼材價(jià)格行情走勢回顧

2021年，國內(nèi)建筑鋼材市場價(jià)格呈現(xiàn)“兩起兩落”的走勢。根據(jù)圖表顯示，可以把全年走勢分為四個(gè)波段，具體來看：

第一個(gè)階段為春節(jié)之后到5月上旬，具體表現(xiàn)為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和年后鋼鐵需求集中釋放，疊加貨幣寬松政策和炒作的影響，大宗商品連續(xù)大漲，鋼價(jià)持續(xù)走高；特別是在“五一”之后，政策面提出壓減鋼鐵產(chǎn)量，資本市場對供需偏緊預(yù)期強(qiáng)烈，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格也攀升至歷史最高點(diǎn)；第二個(gè)階段為5月中旬到6月末，在國務(wù)院出臺保供穩(wěn)價(jià)政策打壓下，投機(jī)炒作泡沫被擠壓，現(xiàn)貨鋼價(jià)大幅回落；第三個(gè)階段是7月初到10月上旬，在“能耗雙控”大環(huán)境下，各地壓減產(chǎn)量動真格，而原料價(jià)格持續(xù)上升，成本支撐作用趨強(qiáng)，供需結(jié)構(gòu)再次失衡，帶動鋼價(jià)二次上行；第四個(gè)階段是10月中旬到12月末，由于旺季需求被證偽，以及原料價(jià)格下跌導(dǎo)致成本坍塌，鋼材價(jià)格大幅回調(diào)，并在12月份觸底走穩(wěn)。根據(jù)西本資訊數(shù)據(jù)，2021年鋼材年均指數(shù)為5265元，而2020年鋼材年均指數(shù)為3956元，均價(jià)環(huán)比大幅上漲1309元/噸。

圖1：2021年鋼材指數(shù)價(jià)格走勢（單位：元/噸）

圖2：2021年螺紋鋼期貨收盤價(jià)格走勢（單位：元/噸）

從全年看，螺紋鋼期貨行情與現(xiàn)貨趨勢相近，年初到5月為加速拉高階段；5月到6月為沖高回落階段；7月到10月呈震蕩上漲行情；10月到年末在快速下調(diào)后進(jìn)入震蕩筑底階段。全年呈寬幅震蕩格局，振幅超過2000元/噸，其中5月12日，螺紋鋼主力合約收盤價(jià)報(bào)6171元/噸，創(chuàng)年內(nèi)最高點(diǎn)。

2、2021年國內(nèi)鋼材市場運(yùn)行的主要特點(diǎn)

（1）2021年國內(nèi)鋼價(jià)結(jié)構(gòu)趨勢收緊，品種價(jià)差逐步收窄，均價(jià)整體提升。

具體來看，截止2021年12月31日，統(tǒng)計(jì)的螺紋鋼指數(shù)為4990元/噸，比2020年末上漲270元/噸，漲幅5.7%；熱軋板卷價(jià)格為4776元/噸，比2020年末上漲260元/噸，漲幅為5.8%；中厚板價(jià)格為5040元/噸，比2020年末上漲497元/噸，漲幅10.9%。

圖3：2021年國內(nèi)鋼材各品種現(xiàn)貨價(jià)格走勢（單位：元/噸）

（2）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，行業(yè)總體平穩(wěn)運(yùn)行

2021年以來，面對嚴(yán)峻復(fù)雜的國際環(huán)境，在國內(nèi)疫情散發(fā)、多發(fā)等因素干擾下，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)健康運(yùn)行。從2021年1-12月份數(shù)據(jù)來看，呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)增長較快、消費(fèi)價(jià)格較低、就業(yè)情況較好、國際收支平衡的特點(diǎn)。隨著我國積極財(cái)政政策效能提升，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)，就業(yè)優(yōu)先政策不斷強(qiáng)化，保供、穩(wěn)價(jià)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度加大，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展，2021年度我國GDP同比增長8.1%。

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)生產(chǎn)總值1143670億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長8.1%，兩年平均增長5.1%。分季度看，一季度同比增長18.3%，二季度增長7.9%，三季度增長4.9%，四季度增長4.0%——GDP增速呈逐季遞減態(tài)勢。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值83086億元，比上年增長7.1%；第二產(chǎn)業(yè)增加值450904億元，增長8.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值609680億元，增長8.2%。

圖4：2018-2021年GDP同比增速（單位：%）

2021年12月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，收在榮枯線上，表明中國經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)的態(tài)勢進(jìn)一步明確。2021年1-12月制造業(yè)PMI均值為50.5%，高于2019年和2020年全年均值。從全年來看，2021年我國經(jīng)濟(jì)整體回升，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比下降，但后期受政策呵護(hù)，整體又有回升跡象。

圖5：2021年1-12月制造業(yè)PMI指數(shù)走勢

2021年鋼鐵PMI全年均值為43.4%，較去年同期下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。2021年度，國際大宗商品價(jià)格大幅上漲，國內(nèi)基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)投資增速出現(xiàn)波動，汽車行業(yè)一度面臨“缺芯”問題被迫降低產(chǎn)量，自然災(zāi)害也導(dǎo)致部分地區(qū)建筑施工在一定時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)停滯，這些因素共同導(dǎo)致下游需求增速有所放緩。今年以來，為保障鋼鐵資源供應(yīng)，推動鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，相關(guān)部門連續(xù)兩次取消部分鋼鐵產(chǎn)品的出口退稅，從5月份起，新出口訂單指數(shù)連續(xù)8個(gè)月位于收縮區(qū)間，5-12月均值為37.3%，較去年同期下降5.1個(gè)百分點(diǎn)，鋼材月出口量從6月起開始逐月環(huán)比下降，并在11月開始同比轉(zhuǎn)降，但在12月份又有“翹尾”。從全年情況來看，鋼材需求整體平穩(wěn)，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有較強(qiáng)的支撐作用。

回顧2021年鋼鐵行業(yè)走勢，“雙碳”和“雙控”是最重要的主題。上半年生產(chǎn)指數(shù)均值為50.6%，比去年同期上升3.2個(gè)百分點(diǎn)，表明上半年鋼鐵生產(chǎn)連續(xù)上升，數(shù)據(jù)顯示上半年粗鋼旬產(chǎn)量屢創(chuàng)歷史新高。隨著“雙碳”概念的提出和推行，粗鋼產(chǎn)量不超過去年水平的目標(biāo)逐步落實(shí)，9月能耗雙控目標(biāo)又強(qiáng)化了限產(chǎn)的執(zhí)行，鋼企積極配合政策走向，下半年鋼企產(chǎn)量大幅下降。下半年生產(chǎn)指數(shù)均值為39.9%，較去年同期下降9.8個(gè)百分點(diǎn)。全年生產(chǎn)指數(shù)均值為45.3%，較去年同期下降3.5個(gè)百分點(diǎn)，表明壓減產(chǎn)量政策取得較好成果。

圖6：2021年制造業(yè)及鋼鐵業(yè)PMI指數(shù)走勢

2021年全年中國鋼材供需基本平衡，為下游行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好條件。展望2022年，我國繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展的態(tài)勢不會改變，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，為鋼材需求總體穩(wěn)定提供有效支撐。分品種看，機(jī)械、汽車、造船、家電、鐵道、自行車摩托車等行業(yè)鋼材需求保持增長態(tài)勢，建筑、能源、集裝箱、五金制品、鋼木家具等行業(yè)鋼材需求下降。綜合來看，預(yù)計(jì)2022年我國鋼材需求總量增速將放緩，其中房地產(chǎn)行業(yè)受“房住不炒”等政策因素影響面臨下行壓力，但基礎(chǔ)設(shè)施投資增速將回升，制造業(yè)將保持繁榮態(tài)勢，鋼鐵出口面臨政策面的干擾。

圖7：2022年我國鋼鐵需求表現(xiàn)預(yù)測情況

（3）“雙碳”背景下，粗鋼產(chǎn)量再現(xiàn)同比下降

2020年以來，在“碳達(dá)峰、碳中和”的背景下，工信部定調(diào)確保全國粗鋼產(chǎn)量同比下降。自6月下旬起，各地區(qū)減產(chǎn)逐步開展，粗鋼產(chǎn)量逐月回落，7月份起粗鋼產(chǎn)量首現(xiàn)同比下降。在鋼鐵產(chǎn)量壓減、能耗雙控、秋冬季大氣污染防治、錯(cuò)峰生產(chǎn)、以及冬奧會管控等政策措施聯(lián)動約束下，2021年粗鋼壓減任務(wù)目標(biāo)圓滿實(shí)現(xiàn)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-12月，中國生鐵累計(jì)產(chǎn)量86857萬噸，同比下降4.3%；鋼材累計(jì)產(chǎn)量133667萬噸，同比增長0.6%。2021年中國粗鋼產(chǎn)量為103279億噸，同比下降3%，是2015年以來第二次負(fù)增長。

就粗鋼日產(chǎn)水平來看，年度日產(chǎn)有所下降，2021年1-12月粗鋼平均日產(chǎn)283萬噸，較2020年全年平均日產(chǎn)290.9萬噸減少了7.9萬噸；月度日產(chǎn)在2021年4月份創(chuàng)歷史新高，為326.2萬噸。

圖8:2021年我國粗鋼、生鐵、鋼材月度產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)

圖9：2017-2021年1-12月我國粗鋼產(chǎn)量月度累計(jì)值統(tǒng)計(jì)

（4）原材料價(jià)格震蕩上移，鋼鐵市場成本顯著上升

2021年我國鋼鐵原料價(jià)格寬幅震蕩，總體呈現(xiàn)重心上移趨勢。前期，受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，國際鋼鐵產(chǎn)能恢復(fù)帶動原料需求增長，鐵礦石市場階段性供應(yīng)偏緊，礦價(jià)一度創(chuàng)下十年新高；后期，隨著我國粗鋼減產(chǎn)力度加大，鐵礦石需求收縮，礦價(jià)高位回落；因環(huán)保、去產(chǎn)能等原因，焦炭市場出現(xiàn)供應(yīng)緊缺，疊加疫情對煉焦煤進(jìn)口的影響，8月份起焦炭價(jià)格呈現(xiàn)連續(xù)15輪上漲；11月份起，隨著保供穩(wěn)價(jià)政策落地，焦炭價(jià)格持續(xù)開啟8輪降價(jià)，累計(jì)跌幅達(dá)1600元?？傮w來看，原料價(jià)格全年均價(jià)呈現(xiàn)上移特征。

圖10：2021年主要原材料價(jià)格走勢（單位：元/噸）

雖然2021年粗鋼產(chǎn)量同比下降，但因鋼價(jià)大幅上漲，行業(yè)整體盈利水平再創(chuàng)歷史新高。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-11月我國黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)營業(yè)收入為88430.6億元，同比增長35.3%；實(shí)現(xiàn)利潤總額為4152.9億元，同比增長104.3%。

1-11月中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入4.4萬億元，同比增長8.7%；實(shí)現(xiàn)利潤1934億元，同比增長3.2%；銷售利潤率4.36%，比去年同期降低0.23個(gè)百分點(diǎn)。

從以上數(shù)據(jù)可以推斷：2021年度，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤將創(chuàng)下歷史新高。

圖11：2020-2021年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤

（5）國內(nèi)需求小幅下滑，鋼材出口呈現(xiàn)增長，進(jìn)口則大幅回落

2021年，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶動鋼鐵需求復(fù)蘇，國內(nèi)外價(jià)差加大，我國鋼材出口價(jià)格優(yōu)勢階段性再現(xiàn)，盡管我國兩次取消鋼材品種出口退稅，但全年鋼材出口結(jié)束5年同比下滑局面，呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢；而因海外價(jià)格高企，鋼材進(jìn)口則顯著回落。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年12月份國內(nèi)鋼材出口量502.6萬噸，同比增長3.6%，環(huán)比增長15.2%；1-12月國內(nèi)鋼材累計(jì)出口量為6689.5萬噸，同比增長24.60%。2021年12月份國內(nèi)鋼材進(jìn)口量100.1萬噸，同比下降26.93%，環(huán)比下降29.71%；1-12月國內(nèi)鋼材累計(jì)進(jìn)口量為1426.8萬噸，同比下降29.50%。

從數(shù)據(jù)看，2021年度國內(nèi)鋼材出口量依然偏大，鋼材進(jìn)口量同比降幅明顯，進(jìn)出口相抵，我國鋼材實(shí)行凈出口超過5200萬噸，有效化解了國內(nèi)市場需求下降的風(fēng)險(xiǎn)。

圖12：2021年全國鋼材出口情況

二、2022年鋼材市場形勢展望

受疫情反復(fù)、美聯(lián)儲寬松貨幣政策退出以及高通脹等因素影響，2022年全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨較大不確定性；我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行定調(diào)為“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，預(yù)計(jì)政策面會有相應(yīng)的激勵(lì)措施出臺；為抑制通貨膨脹，貨幣政策將更加靈活精準(zhǔn)；在碳達(dá)峰目標(biāo)下，鋼鐵等高耗能產(chǎn)品出口數(shù)量會受到抑制。因此，2022年中國鋼材市場價(jià)格行情仍會寬幅震蕩，品種走勢也會有分化。

2021年，全國鋼材價(jià)格基數(shù)上移，預(yù)計(jì)2022年鋼材價(jià)格在此基礎(chǔ)上難以大幅上漲，市場價(jià)格會圍繞鋼廠的合理利潤上下震蕩。2022年國內(nèi)建筑鋼材行情會受到以下幾個(gè)方面影響：

1.宏觀經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)字當(dāng)頭”有利于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)

2022年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，決策層重提“堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，“穩(wěn)增長”必將成為新一年政策主線，總體將利好2022年鋼鐵行業(yè)發(fā)展。

2022年，國內(nèi)貨幣政策主基調(diào)是“穩(wěn)中有松”，流動性總體將維持充裕，降息預(yù)期加強(qiáng)，盡管繼續(xù)強(qiáng)化定向支持小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等，但其他行業(yè)也會同步受益。財(cái)政政策提出，“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”“加快支出進(jìn)度”。“加快”“超前”意味著部分長期性基礎(chǔ)設(shè)施將在新一年啟動，2021年財(cái)政投放偏緊的情況有望改善，基建將作為重要抓手對新一年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中有進(jìn)”發(fā)揮更大作用。綜合判斷，政策效果將在2022年第一季度顯現(xiàn)。

圖13:2020-2021年我國粗鋼表觀消費(fèi)量及同比增長

2. 2022年鋼鐵需求將穩(wěn)中有降

盡管國際形勢依舊復(fù)雜嚴(yán)峻，但我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展的態(tài)勢不會改變，長期向好的基本面不會改變。展望2022年，在固定資產(chǎn)投資增長構(gòu)成要素中，制造業(yè)投資有望延續(xù)回升，基建投資料小幅改善，房地產(chǎn)投資或穩(wěn)中趨緩，預(yù)計(jì)2022年固定資產(chǎn)投資增速整體高于2021年。

圖14：固定資產(chǎn)投資同比增長情況

（1）房地產(chǎn)調(diào)控政策趨緩 行業(yè)平穩(wěn)且有序發(fā)展

2021年，在“房住不炒”、因城施策的政策環(huán)境下，國家聚焦房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，確保“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期”目標(biāo)落到實(shí)處，融資管理調(diào)控措施趨緊，一度引起房地產(chǎn)行業(yè)的震動，對經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行帶來了沖擊。不過，隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2022年地產(chǎn)政策的定調(diào)，市場對地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期迅速從“加速下行”轉(zhuǎn)向“平緩下行”。2022年，我國將繼續(xù)推動房地產(chǎn)長效機(jī)制建設(shè)，加強(qiáng)預(yù)期管理，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。因城施策、租購并舉、差別化精準(zhǔn)調(diào)控、人才新政、房地產(chǎn)稅試點(diǎn)等各類舉措靈活互補(bǔ)，商品房市場將更好地滿足購房者的合理住房需求?？傮w來看，雖然央行信貸政策有所松動，但房地產(chǎn)政策調(diào)控的方向沒有改變，與2021年下半年相比，地產(chǎn)周期下行的幅度將趨緩?；谏鲜雠袛?，我們認(rèn)為2022年地產(chǎn)對建筑鋼需求會有下降，但不會出現(xiàn)“斷崖式”下挫。

圖15：全國房地產(chǎn)開房投資增速

圖16：2021全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)

圖17：2021年1-12月全國商品房銷售面積及銷售額增速

（2）宏觀政策支持力度加大 基建投資迎來顯著增長

基建投資主要對沖房地產(chǎn)景氣度和出口增速的下行，2022年度，為實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長”目標(biāo)，財(cái)政政策有望發(fā)力，將倒逼基建投資回升：預(yù)計(jì)全年基建投資實(shí)現(xiàn)4%的增速，尤其在二季度會有發(fā)力；具體反映在地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提前，發(fā)行量相應(yīng)提升。

2022年政策對基建投資的支持力度將明顯加大，首先表現(xiàn)在資金來源有保障。2021年地方政府新增專項(xiàng)債中，超過1萬億元的額度將結(jié)余到2022年落地實(shí)施。預(yù)計(jì)2022年新增專項(xiàng)債將超過3.5萬億，發(fā)行進(jìn)度也將適度提前。按照此前全國人大常委會的授權(quán)，2022年可提前下達(dá)的專項(xiàng)債最高額度為2.19萬億，將促進(jìn)基建投資增速回升。此外，還將鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是有穩(wěn)定收入的基建項(xiàng)目將向民間資本開放，激發(fā)市場主體的投資活力。

對于2022年基建投資的重點(diǎn)領(lǐng)域，主要有兩方面值得期待。

一是“十四五”重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目集中落地。2022年是實(shí)施“十四五”規(guī)劃承上啟下之年，國家發(fā)改委明確了要推進(jìn)“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程項(xiàng)目建設(shè)，將會有大量基建項(xiàng)目規(guī)劃落地實(shí)施。除了重大交通、物流、水利工程、生態(tài)環(huán)境等基建項(xiàng)目以外，還涉及養(yǎng)老托育、文旅體育、能源生產(chǎn)儲銷保障體系、糧食生產(chǎn)儲備設(shè)施等基建項(xiàng)目，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出傳統(tǒng)“鐵公基”的范疇。

二是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新基建加快落地。綠色經(jīng)濟(jì)是未來基建投資的重點(diǎn)方向，中長期投資需求空間很大。目前我國能源結(jié)構(gòu)中火力發(fā)電超過70%，要實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)，需要加快推進(jìn)新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等新型基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)。為了推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，將加快推進(jìn)5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨著人口老齡化加快發(fā)展，醫(yī)療、養(yǎng)老、公共服務(wù)等基礎(chǔ)設(shè)施存在巨大缺口，相應(yīng)的投資力度將持續(xù)加大。

我們預(yù)計(jì)2022年春節(jié)過后基建投資增速顯著回升，下半年增速企穩(wěn)，考慮到穩(wěn)增長壓力將在上半年更大，基建投資的托底作用需要更多在上半年釋放。

圖18：2020年-2021基建投資同比增速

圖19：2019-2022基建投資（全口徑）增長趨勢及預(yù)測

（3）提升核心競爭力 制造業(yè)延續(xù)向好

對于中國制造業(yè)來說，數(shù)字化和智能化、雙碳目標(biāo)和綠色化以及內(nèi)循環(huán)建設(shè)和供應(yīng)鏈重構(gòu)是當(dāng)前以及未來明確的三個(gè)重大趨勢。

2022年，隨著全球供應(yīng)鏈瓶頸緩解，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加航運(yùn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的要求，全球造船業(yè)將迎來新一輪增長周期，從而保持對于鋼材的較高需求。此外，2022年，家電、汽車、機(jī)械、自行車摩托車等行業(yè)的鋼材需求量也將延續(xù)2021年的平穩(wěn)增長態(tài)勢。

圖20：制造業(yè)投資增長趨勢及預(yù)測

圖21：2021年工業(yè)企業(yè)各月累計(jì)營業(yè)收入與利潤總額同比增速（單位：%）

3、鋼材供給端延續(xù)回落

在“碳達(dá)峰、碳中和”的大方向下，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)明確供給“摸頂”，產(chǎn)能、產(chǎn)量雙管控將呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢。

2022年，隨著存量鋼鐵產(chǎn)能的繼續(xù)壓降和優(yōu)化，在碳達(dá)峰、環(huán)保、限電等因素干預(yù)下，粗鋼產(chǎn)量或呈現(xiàn)穩(wěn)中下降趨勢。在房地產(chǎn)需求減弱的背景下，鋼鐵行業(yè)供需有望保持相對平衡，而鐵礦石、焦炭等供應(yīng)不會寬松，產(chǎn)業(yè)鏈利潤動態(tài)分配，鋼鐵企業(yè)盈利水平或有下降。鑒于2021年壓減粗鋼產(chǎn)量和能耗雙控工作順利推進(jìn)，且成效良好，我們預(yù)計(jì)供給端仍將受到政策的管控，但類似2021年的“一刀切”現(xiàn)象會有所收斂。綜合判斷，預(yù)計(jì)2022年我國粗鋼產(chǎn)量同比將有0-2%左右的下降，因2021年粗鋼產(chǎn)量的縮減集中體現(xiàn)在下半年，因此，2022年前期粗鋼產(chǎn)量會低位回升。

圖22:2020-2021年我國粗鋼、生鐵、鋼材產(chǎn)量對比

4.原料理性回歸 成本重心下移

2021年，鐵礦石、煤炭等大宗商品價(jià)格大幅上揚(yáng)，供應(yīng)端的缺口一度影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，為此，國家密集出臺大宗商品“穩(wěn)供保價(jià)”政策，干預(yù)上游行業(yè)價(jià)格無序上漲，預(yù)計(jì)這樣的政策在2022年度仍會貫徹實(shí)施。如，對于供應(yīng)端，政策層面的目標(biāo)是：“要增強(qiáng)國內(nèi)資源生產(chǎn)保障能力，加快油氣等資源先進(jìn)開采技術(shù)開發(fā)應(yīng)用，加快構(gòu)建廢棄物循環(huán)利用體系”。

對鋼鐵行業(yè)原材料保障，采取的措施主要有：一是“重在突破供給約束堵點(diǎn)”，抓好國內(nèi)及海外資源供應(yīng)保障；二是提高資源開發(fā)效率，提質(zhì)增效，包括數(shù)字化改造；三是加快廢鋼利用，預(yù)計(jì)影響廢鋼利用的進(jìn)口、票稅等問題將有望繼續(xù)改善。總體看，2022年，包括鐵礦石等大宗商品在內(nèi)的“穩(wěn)供保價(jià)”壓力將有減弱，但若出現(xiàn)類似2021年那樣的“失控式上漲”，又會受到政策的干預(yù)。

鐵礦石：供需走向平衡，年度均價(jià)下移

從中長期看，全國嚴(yán)格執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量控制，疊加對于電爐鋼應(yīng)用的鼓勵(lì)，將直接導(dǎo)致鐵礦石需求量出現(xiàn)下降，但海外鋼廠生產(chǎn)恢復(fù)，預(yù)計(jì)可以部分彌補(bǔ)國內(nèi)需求的下降。

目前，全球鐵礦石供給仍被壟斷，短期內(nèi)供應(yīng)不會寬松，但隨著國際海運(yùn)費(fèi)的回落，疊加國內(nèi)港口庫存高位，鐵礦石價(jià)格很難大幅推高。因2021年度鐵礦石價(jià)格一度瘋漲，整體基數(shù)較高，我們預(yù)計(jì)，2022年度鐵礦石年度均價(jià)環(huán)比下降，62%品位進(jìn)口礦會在120美元/噸以下（2021年度約為160美元/噸）。

2021 年前三季度，四大礦山產(chǎn)量合計(jì)達(dá) 2.86 億噸，同比增長3.4%。其中淡水河谷產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，三季度單季公司鐵礦石產(chǎn)量為 0.89 億噸，為2019年以來新高，逐步接近潰壩前水平；公司2021年鐵礦石產(chǎn)量指引預(yù)計(jì)為3.15-3.20 億噸，2022 年預(yù)計(jì)增長至3.20-3.35億噸。此外，2021年必和必拓的South Flank 正式投產(chǎn)，力拓的 Gudai Darri 礦區(qū)有望于2022年投產(chǎn)，FMG的Iron Bridge 項(xiàng)目也有望在2022年投產(chǎn)。2021年，隨著鐵礦石價(jià)格的提升，非主流礦產(chǎn)量也有明顯增加：1-10 月，印度鐵礦石發(fā)貨量為7182萬噸，較2020年同比上漲35.9%；2021年我國鐵礦石原礦產(chǎn)量為8.2 億噸，同比增長11.5%。

綜合來看，預(yù)計(jì)2022年四大礦山產(chǎn)量供應(yīng)預(yù)計(jì)保持微增狀態(tài)。

圖23：2017-2021年四大礦山產(chǎn)量情況（單位：萬噸）

焦炭：供需雙弱，成本支撐

2021年，煉焦煤供應(yīng)一度十分緊張，導(dǎo)致價(jià)格大起大落，焦炭價(jià)格也隨之起伏。從短期來看，處于較低水平的煉焦煤庫存對價(jià)格形成支撐。從中長期看，對粗鋼產(chǎn)量的管控疊加電爐鋼占比的提升抑制焦煤需求，而焦煤進(jìn)口量存在上漲空間，價(jià)格會有修復(fù)。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，焦炭企業(yè)作為加工企業(yè)，在供需雙弱的背景下，利潤仍將受到焦煤和鋼材兩端擠壓，價(jià)格或?qū)⒃诮姑撼杀局蜗逻\(yùn)行。

圖24：2012-2021年焦炭價(jià)格走勢圖

廢鋼：“雙碳政策”推進(jìn)，廢鋼用量提升

2021年廢鋼消耗量有所增長，主要原因是利潤刺激下電爐開工率的上升，在粗鋼壓減任務(wù)下，轉(zhuǎn)爐廢鋼比卻有小幅下滑，因此對礦石的替代作用不明顯。短期來看，雖然廢鋼鐵資源依然緊張，但廢鋼煉鐵成本偏高，電爐鋼產(chǎn)量受到抑制，鐵礦石需求增量受廢鋼替代的影響不大。

進(jìn)入2022年，隨著“雙碳政策”推進(jìn)，提高廢鋼利用、降低噸鋼碳排放量是發(fā)展趨勢。通過差異化產(chǎn)能置換政策鼓勵(lì)，驅(qū)動中長期電爐鋼產(chǎn)量增加；未來隨著碳達(dá)峰、碳中和政策持續(xù)推進(jìn)，長流程鋼廠的資源環(huán)保成本會逐步升高；隨著國內(nèi)城鎮(zhèn)化進(jìn)入快速發(fā)展末期，社會廢鋼儲蓄量加速增加，預(yù)計(jì)廢鋼供應(yīng)也將得到提升，廢鋼對礦石的替代作用將逐漸明顯。

圖25：長短流程鋼材毛利對比

綜合來看，2022年鐵礦石供應(yīng)形勢暫難寬松，預(yù)計(jì)進(jìn)口礦價(jià)格多數(shù)時(shí)間會維持在100美元/噸以上；焦炭和焦煤供給緊張局面有望緩解，但價(jià)格會維持在一定高位；在“雙碳”政策推進(jìn)下，廢鋼用量占比提升，價(jià)格或保持堅(jiān)挺。預(yù)計(jì)2022年鋼鐵原料價(jià)格維持強(qiáng)勢，生產(chǎn)成本端的支撐作用仍將明顯。

5.關(guān)稅調(diào)整保障國內(nèi)需求，鋼材進(jìn)口增出口降

2021年12月15日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會關(guān)于2022年關(guān)稅調(diào)整方案的通知》。最惠國稅率方面，對954項(xiàng)商品（不含關(guān)稅配額商品）實(shí)施進(jìn)口暫定稅率；自2022年7月1日起，取消7項(xiàng)信息技術(shù)協(xié)定擴(kuò)圍產(chǎn)品進(jìn)口暫定稅率。出口關(guān)稅稅率方面，繼續(xù)對鉻鐵等106項(xiàng)商品實(shí)施出口關(guān)稅，提高黃磷以外的其他磷和粗銅等2項(xiàng)商品的出口關(guān)稅。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-12月國內(nèi)鋼材累計(jì)出口量為6689.5萬噸，同比增長24.60%。財(cái)政部、稅務(wù)總局分別于2021年4月底和7月底發(fā)布了關(guān)于取消（部分）鋼鐵產(chǎn)品出口退稅的公告，此后我國鋼材出口量出現(xiàn)連續(xù)下降，11月份我國鋼材出口更是首次出現(xiàn)年內(nèi)同比負(fù)增長，同比下降0.9%；不過，12月份我國鋼材出口量環(huán)比增長15.25%。在“雙碳”戰(zhàn)略下，鋼材產(chǎn)品應(yīng)優(yōu)先保障國內(nèi)需求，從2021年度鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，政策面還有調(diào)整的空間。

2022年全球鋼鐵需求將繼續(xù)增長。世界鋼鐵協(xié)會預(yù)測2022年全球鋼鐵需求量將繼續(xù)增長2.2%，達(dá)到18.96億噸。隨著全球鋼鐵生產(chǎn)恢復(fù)，鋼材需求增速放緩，海外的鋼鐵供需形勢將逐漸平衡，國際市場價(jià)格有望回落，我國鋼材出口價(jià)格優(yōu)勢削弱后，會抑制中國鋼材的出口。

目前來看，海內(nèi)外鋼價(jià)仍有差距，但為保證國內(nèi)市場供需平衡，不排除2022年會有新的政策出臺，以減少成材出口，增加半成品進(jìn)口。我們預(yù)計(jì)2022年度國內(nèi)鋼鐵凈出口數(shù)量同比會有下降。

圖26：國內(nèi)月度鋼材出口量

三、2022年鋼材價(jià)格走勢預(yù)測

2022年，國家強(qiáng)化“穩(wěn)字當(dāng)頭”“穩(wěn)中求進(jìn)”，宏觀政策突出逆周期、跨周期調(diào)整，政策持續(xù)發(fā)力，將為鋼鐵行業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行提供良好的發(fā)展環(huán)境，“穩(wěn)定基調(diào)”將貫穿于全年始終。

2022年控產(chǎn)政策對粗鋼供給的影響將持續(xù)存在，但由政策主導(dǎo)的供給振幅會縮??；在房地產(chǎn)和出口均處于放緩周期背景下，需求端總體承壓運(yùn)行。預(yù)計(jì)2022年鋼材將呈現(xiàn)供需雙弱的格局，鋼價(jià)運(yùn)行高點(diǎn)較2021年下移，低點(diǎn)有抬升。從節(jié)奏上來看，我們預(yù)計(jì)2022年上半年需求強(qiáng)度較2021年下半年改善：房地產(chǎn)不會遭受更大壓制，財(cái)政大概率趨向?qū)捤?，出口還有增長慣性。因此我們認(rèn)為鋼材需求正在逐步走出“至暗時(shí)刻”，預(yù)計(jì)在2022年上半年的傳統(tǒng)旺季中鋼材仍有回升的動力。

具體判斷如下：

2022年我國鋼鐵行業(yè)將迎來供需雙降的局面，其中需求下降力度或大于供給收縮程度，板材的需求拉動會強(qiáng)于建材。原料端走勢對成材價(jià)格支撐依然明顯：鐵礦石供需趨于平衡，價(jià)格圍繞中樞波動；在政策調(diào)節(jié)下，焦炭供給回升，價(jià)格回歸理性。預(yù)測2022年國內(nèi)鋼材市場呈震蕩波動行情，振幅較2021年明顯收窄，全年均價(jià)小幅下移。

具體到建筑鋼，預(yù)計(jì)全年國內(nèi)建筑鋼價(jià)呈現(xiàn)波浪式運(yùn)行，即，西本鋼材指數(shù)運(yùn)行區(qū)間在4300-5500元/噸，年度均價(jià)跌幅在300-600元/噸左右；年度價(jià)格高峰節(jié)點(diǎn)或在二季度和四季度兩次出現(xiàn)。全年走勢具體表現(xiàn)為：元旦之后，廠商博弈，剛需讓位于冬儲，價(jià)格高位整理；春節(jié)過后，需求逐步恢復(fù)，價(jià)格趁勢拉升，但有沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)入二季度，供應(yīng)受到抑制，庫存得到消化，價(jià)格重心上移；三季度，政策擾動減少，供需博弈加劇，價(jià)格震蕩走弱；四季度，宏觀政策影響，旺季需求配合，鋼價(jià)沖高后調(diào)整。