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年度預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色偏綠

預(yù)警周期：2024年1月1日——2024年12月31日

本期觀點：增速放緩積極財政 鋼價中樞小幅下移

關(guān)鍵詞：政策 供給 需求 資金

2023年是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年，是三年新冠疫情防控轉(zhuǎn)段后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的一年，服務(wù)業(yè)和消費快速增長，新產(chǎn)業(yè)新動能領(lǐng)域快速成長，成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要支撐。2023年前三季度GDP累計增長5.2%，增速較上年同期回升2.2個百分點，經(jīng)濟(jì)整體回穩(wěn)向上趨勢明顯，但依然面臨不少困難挑戰(zhàn)。12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會議分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，并對2024年經(jīng)濟(jì)工作作出部署，要堅持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合。

展望2024年，新的一年里鋼市必將帶來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，政策預(yù)期和現(xiàn)實供需博弈仍將激烈，房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑如何應(yīng)對？鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩、供需不匹配如何解決？美聯(lián)儲預(yù)期降息對鋼材出口和盤面影響幾許？鐵礦、煤焦等原料中樞價格如何演繹？鋼企噸鋼盈利和產(chǎn)能利用率情況會怎樣？帶著諸多問題，我們一起進(jìn)入2024年國內(nèi)鋼材市場形勢探討。

一、2023年鋼鐵行業(yè)回顧

1、2023年建筑鋼材及期螺價格走勢情況

2023年螺紋鋼價和期螺主力合約全年走勢分為四個階段，第一個階段是1-3月份，元旦過后，貿(mào)易商逐步休市歇業(yè)，各地鋼廠冬儲政策普遍高于市場預(yù)期，同時，原料價格偏高，以及鋼企的托舉下，鋼價整體震蕩上行。第二階段是4-6月份，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，房產(chǎn)投資持續(xù)下降，黑色系期貨同頻下挫，以及原料價格走跌等因素共同作用下，國內(nèi)建筑鋼價破位下跌，并刷新年內(nèi)價格新低。第三個階段是7-10月份，高溫多雨影響需求，但宏觀政策持續(xù)利多，焦炭企穩(wěn)礦石強(qiáng)勁，成本支撐作用顯現(xiàn)，基建施工相對旺盛，房產(chǎn)投資未見好轉(zhuǎn)，鋼市投機(jī)需求謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨交易不瘟不火。第三個階段是11-12月份，季節(jié)性降溫剛需減量，北方停工范圍擴(kuò)大，螺紋累庫但低于往年同期，原料走強(qiáng)成本支撐，鋼企虧損加劇檢修增多，萬億特別國債增發(fā)，市場情緒提振，鋼市報價震蕩攀漲。

圖1：2023年上海螺紋和期螺合約走勢圖

2、2023年粗鋼產(chǎn)量增長&鋼筋產(chǎn)量下降                               

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年11月份，我國粗鋼產(chǎn)量7610萬噸，同比增長0.4%；11月份全國粗鋼日均產(chǎn)量253.7萬噸，環(huán)比下降0.5%；1-11月，我國粗鋼產(chǎn)量95214萬噸，同比增長1.5%。11月份，我國生鐵產(chǎn)量6484萬噸，同比下降4.8%；11月份生鐵日均產(chǎn)量216.1萬噸，環(huán)比下降3.2%；1-11月，我國生鐵產(chǎn)量81031萬噸，同比增長1.8%。11月份，我國鋼材產(chǎn)量11044萬噸，同比增長4.2%；11月份鋼材日均產(chǎn)量368.1萬噸，環(huán)比增長0.4%；1-11月，我國鋼材產(chǎn)量125282萬噸，同比增長5.7%。

圖2：2017-2023年國內(nèi)月度粗鋼累計產(chǎn)量走勢圖（單位：萬噸）

2023年11月份，中國鋼筋產(chǎn)量為1801.0萬噸，同比下降8.8%；1-11月累計產(chǎn)量為20973.8萬噸，同比下降2.2%。11月份，中國線材（盤條）產(chǎn)量為1110.8萬噸，同比增長3.1%；1-11月累計產(chǎn)量為12650.9萬噸，同比下降0.4%。

圖3：2015-2023年國內(nèi)螺紋鋼累計產(chǎn)量及同比增速

3、2023年鋼材出口增長&進(jìn)口下降

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年11月中國出口鋼材800.5萬噸，較上月增加6.6萬噸，環(huán)比增長0.8%；1-11月累計出口鋼材8265.8萬噸，同比增長35.6%。

雖然房地產(chǎn)等主要用鋼行業(yè)需求量下降，但新能源汽車、裝備制造、風(fēng)電光伏等產(chǎn)業(yè)持續(xù)高增長，帶動相關(guān)鋼材品種需求快速增長。不僅如此，2023年鋼材出口勢頭非常強(qiáng)勁，一方面國外主要產(chǎn)鋼國產(chǎn)量萎縮，中國鋼鐵產(chǎn)品替代功能增強(qiáng)；另外一方面是中國鋼鐵產(chǎn)品價格較低，具有競爭優(yōu)勢，以及人民幣對美元匯率貶值，又增強(qiáng)了價格競爭優(yōu)勢。

圖4：2016-2023年我國月度鋼材出口量

11月中國進(jìn)口鋼材61.4萬噸，較上月減少5.4萬噸，環(huán)比增下降8.1%；1-11月累計進(jìn)口鋼材698.0萬噸，同比下降29.2%。據(jù)分析和統(tǒng)計，我國進(jìn)口的鋼材當(dāng)中，超過半數(shù)為合金鋼和不銹鋼，少量的長材進(jìn)口基本完全為特鋼品種。近年來，我國進(jìn)口鋼材延續(xù)下降態(tài)勢，主要是國內(nèi)特鋼行業(yè)技術(shù)提升與發(fā)展升級，使得進(jìn)口特鋼為主的局面有所改變，逐步降低了對進(jìn)口的依賴度。

圖5：2020-2023年我國月度鋼材進(jìn)口量

4、下游需求：汽車+造船+家電+出口+鐵路等表現(xiàn)突出

汽車：2023年11月，汽車產(chǎn)銷分別完成309.3萬輛和297萬輛，環(huán)比分別增長7%和4.1%，同比分別增長29.4%和27.4%。1-11月，汽車產(chǎn)銷分別完成2711.1萬輛和2693.8萬輛，同比分別增長10%和10.8%。

造船：2023年1－11月，全國造船完工量3809萬載重噸，同比增長12.3%；新接訂單量6485萬載重噸，同比增長63.8%；截至11月底，手持訂單量13409萬載重噸，同比增長29.4%。 1－11月，我國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量以載重噸計分別占全球總量的50.1%、65.9%和53.4%。

家電：2023年1－11月，全國家用電冰箱產(chǎn)量8815.4萬臺，同比增長14.5%；房間空氣調(diào)節(jié)器產(chǎn)量22334.1萬臺，同比增長12.6%；家用洗衣機(jī)產(chǎn)量9535.8萬臺，同比增長20.0%。

鐵路：2023年1-11月，全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成6407億元，同比增長7.4%，截至2023年11月30日，全國鐵路營業(yè)里程超15.55萬公里，其中高鐵4.37萬公里。

圖6：2022-2023年我國下游鋼材需求情況

5、2023年鋼企盈利情況

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)利潤總額227.9億元，同比下降1.8%；其中一季度虧損48.4億元，二季度盈利67.1億元，三季度盈利209.2億元。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，前三季度，大中型鋼鐵企業(yè)利潤總額621億元，同比下降34.11%；其中一季度盈利160億元，二季度盈利170億元，三季度盈利291億元。

36家上市鋼企公布2023年前三季度業(yè)績報告，合計營業(yè)收入約16341.71億元，合計凈利潤約181.82億元。其中22家鋼企盈利，占國內(nèi)上市鋼企的61%。前三季度，寶鋼股份、中信特鋼、華菱鋼鐵位居凈利潤排行榜前三位，分別實現(xiàn)凈利潤83.5億元、43.74億元和41.05億元；另外14家鋼企虧損，占國內(nèi)上市鋼企的39%，鞍鋼股份、馬鋼股份、本鋼板材位居虧損排行榜前三位，分別虧損21.15億元、15.98億元和12.46億元。

圖7：2023年前三季度盈利和虧損前三名鋼企

二、2024年鋼鐵行業(yè)展望

2023年是我國疫情結(jié)束復(fù)蘇的第一年，一季度積壓需求快速釋放，實現(xiàn)良好開局，但隨后明顯轉(zhuǎn)弱，年中政策持續(xù)發(fā)力，帶動國民經(jīng)濟(jì)筑底回升，預(yù)計全年GDP同比增長5.3%左右，仍為全球積極增長最大引擎（貢獻(xiàn)約為30%）。展望2024年，國際國內(nèi)形勢依然面臨較大的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性，經(jīng)濟(jì)增長、社會就業(yè)等依然低于預(yù)期，消費、股市、房產(chǎn)和地方債務(wù)等表現(xiàn)差強(qiáng)人意。面對復(fù)雜的國內(nèi)外政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)對今年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出新的部署，那么新年伊始，房地產(chǎn)需求是否好轉(zhuǎn)，出口力度能否保持強(qiáng)勁，制造業(yè)和基建能否托底，帶著些許期盼和疑慮來梳理下今年的行情走勢。

1、國際端：外部環(huán)境復(fù)雜多變、多國大選&地緣紛爭

2023年全球環(huán)境非常嚴(yán)峻，一些國家打著“安全”的幌子，推進(jìn)“去風(fēng)險化”和“再工業(yè)化”，在國際社會公然推行“筑墻設(shè)壘”、“脫鉤斷鏈”政策，嚴(yán)重破壞國際經(jīng)濟(jì)秩序，再加上歐美的去庫存，給我國出口增速帶來一定壓力。從經(jīng)濟(jì)周期角度看，歐美發(fā)達(dá)國家持續(xù)加息，使得人民幣貶值壓力持續(xù)上升，資金外流規(guī)模擴(kuò)大，也成為國內(nèi)資本市場持續(xù)疲軟的原因之一。

2024年一些不利因素出現(xiàn)消退，特別美聯(lián)儲已經(jīng)將降息提上日程，根據(jù)2023年12月議息會議點陣圖顯示，2024年可能會有75bp的降息，市場甚至給出150bp的降息預(yù)期，降息時間點最早可能在2024年3月份啟動。一旦轉(zhuǎn)向降息，那么中美之間利差進(jìn)一步收窄，有利減緩資本外流趨勢，為人民幣匯率和資產(chǎn)企穩(wěn)提供基礎(chǔ)。

2024年是歷史上最大規(guī)模的選舉年， 美國、俄羅斯、印度、伊朗、烏克蘭、印尼、臺灣等大約70個國家和地區(qū)將舉行重要選舉，這一系列的選舉結(jié)果將給全球格局帶來更多的不確定性。近年來，多國民粹勢力紛紛抬頭，而極右翼勢力在政壇的活躍必然會導(dǎo)致貿(mào)易活動、外資與移民政策的收緊，“全球化”的理念遭到進(jìn)一步?jīng)_擊，進(jìn)一步削弱世界經(jīng)濟(jì)的增長勢頭。

俄羅斯和烏克蘭的沖突持續(xù)到2024年，截至目前戰(zhàn)況幾乎沒有重大改變，為全球能源、糧食、供應(yīng)鏈等諸多領(lǐng)域帶來巨大挑戰(zhàn)。中東國家以色列與巴勒斯坦的沖突蔓延到包括伊朗在內(nèi)的周邊國家，這對石油供應(yīng)造成的新的風(fēng)險；也門胡塞武裝對往來紅海商船的襲擊正是巴以沖突的溢出效應(yīng)，直接影響全球海運成本；新年伊始，朝鮮和韓國互相試射多枚導(dǎo)彈，也讓半島緊張局勢存在升級風(fēng)險。

2、財政端：積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效

2024年積極財政政策進(jìn)一步明確，核心在于為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。近年來，中國一直采取擴(kuò)張性財政政策，也就是積極財政政策，核心在于擴(kuò)大財政支出規(guī)模，以擴(kuò)大總需求，提振市場信心，來推動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。財政部數(shù)據(jù)顯示，2023年全國一般公共預(yù)算支出規(guī)模預(yù)計約28萬億元。今年前11個月全國一般公共預(yù)算實際支出約24萬億元，同比增長4.9%。2024年財政支出總規(guī)模會在去年28萬億元基礎(chǔ)上有所增加，以體現(xiàn)財政適度加力。在政府投資工具中，專項債券既是實施宏觀調(diào)控的重要財政工具，也是地方政府補(bǔ)短板、增后勁、帶動擴(kuò)大有效投資的重要手段。

（1）2023年GDP在5.3%左右  2024年或在4.8%左右

2023年前三季度中國GDP 分別為4.5%、6.3%、4.9%。其中一季度GDP增速比2022年四季增加1.6百分點；二季度GDP增速比一季度增加1.8個百分點；三季度GDP增速比二季度下降1.4個百分點。前三季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到913027億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。前三季度國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進(jìn)，為實現(xiàn)全年發(fā)展目標(biāo)打下了堅實基礎(chǔ)。另外，2024年中國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)可能定在5%左右相對偏高水平，其實2023年不存在特別明顯的基數(shù)低效應(yīng)，所以2024年的4.8%大概率相當(dāng)于2023年要實現(xiàn)6%的增速。

圖8：2018-2023年中國GDP同比增速

（2）2024新增專項債發(fā)行規(guī)模預(yù)測4萬億

2022年新增專項債規(guī)模3.65萬億，但還使用了5029億元結(jié)存限額空間,實際發(fā)行新增專項債券超過4萬億元。若再考慮21年發(fā)行但并未使用，結(jié)轉(zhuǎn)到22年使用的1萬億元，22年專項債合計使用規(guī)模為5.15萬億元。2023年安排新增專項債規(guī)模3.8萬億元，今年還有可能盤活存量限額，但沒有上年結(jié)轉(zhuǎn)的專項債，因而合計能夠使用的專項債規(guī)模很難明顯超過4萬億，這意味著專項債可用資金少于去年。2024年新增專項債規(guī)模會在3.8萬億元基礎(chǔ)上適度增長，可能在4萬億元左右。

圖9：2018-2024年基建支出和新增專項債發(fā)行規(guī)模預(yù)測

（3）2024年財政預(yù)計赤字率3.5-4%

經(jīng)濟(jì)曲折式復(fù)蘇的當(dāng)下，擔(dān)當(dāng)穩(wěn)增長重任的財政政策2024年動向備受關(guān)注，為了防范地方政府債務(wù)風(fēng)險，國家決定四季度增加發(fā)行2023年國債1萬億元，全部給地方用于災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，一般赤字率從3%提高到3.8%，赤字規(guī)模提升至4.88萬億元。根據(jù)分析可見，積極財政政策“適度加力”的定調(diào)，意味著赤字率方面預(yù)計2024年總體將在3.5%-4%，對應(yīng)4.5萬億元的政府一般債務(wù)規(guī)模，對外釋放積極信號。

圖10：2015-2023年預(yù)算赤字率&實際赤字率

3、需求端：房地產(chǎn)拖累、基建保持托底、保障房補(bǔ)缺、制造業(yè)維持韌性

(1)房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑

1-11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資104045億元，同比下降9.4%，增速較1-10月份下降0.1百分點。1-11月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積831345萬平方米，同比下降7.2%。房屋新開工面積87456萬平方米，下降21.2%。房屋竣工面積65237萬平方米，增長17.9%。1—11月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金117044億元，同比下降13.4%。從這些數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)市場仍然處于調(diào)整之中。剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，要積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，預(yù)計2024年地產(chǎn)投資同比降幅可能從2023年的13%左右小幅收窄至8%到10%左右。

圖11：2019-2023年房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速

(2) 土拍收入斷崖式下跌

從財政部公布的數(shù)據(jù)來看，2021年土地出讓收入金額創(chuàng)下歷史新高，自2022年以來土地出讓金收入下滑較快。房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的增量規(guī)模已達(dá)到峰值，土地紅利不能長期對地方財政形成有力支撐，在房地產(chǎn)稅改革試點推進(jìn)的背景下，土地財政轉(zhuǎn)型亦是市場的共識，2023年10月以來，22個實行集中供地的城市中，取消最高限價、恢復(fù)“價高者得”的至少已有18個，一線城市廣州也在列，大部分城市分布于華東區(qū)域，如合肥、蘇州、南京、杭州等。從市場表現(xiàn)看，取消最高限價后，分化的局面較為普遍，尚未取消土拍價格上限的城市，土拍熱度總體偏低。2023年1-11月國有土地使用權(quán)出讓收入42031億元，據(jù)跟蹤推斷，2023年全國土地出讓收入預(yù)估在4.91萬億元左右。

圖12：全國歷年國有土地出讓收入情況

(3)2024年加大保障房建設(shè) 緩沖地產(chǎn)投資缺口

保障性住房建設(shè)作為“三大工程”建設(shè)的重要組成部分，其對改善民生、提振房地產(chǎn)投資都具有重要的意義?！俺侵写濉焙汀氨Ｕ戏俊崩瓌佑行枨螅{(diào)節(jié)住房結(jié)構(gòu)失衡。今年提出的 “保障房建設(shè)”及“城中村改造”中均提及“符合條件的項目納入地方政府專項債支持范圍”。而“三大工程”在兼具逆周期屬性的同時，也具備較高的結(jié)構(gòu)性調(diào)整作用。

我們預(yù)計 2024 年用于保證性住房建設(shè)資金應(yīng)在8000 億元以上，此外新增 4萬億專項債中用于保障性住房建設(shè)的比例有望提升至 20-25%（2023 年為 14%），對應(yīng)8000-10000 億資金，專項債對社會資金撬動比例按照 1:1 保守估計，2024 年保障性住房建設(shè)投資金額合計大約在 2.4-2.8 萬億左右，較 2023 年提升 7000-11000 億左右的投資規(guī)模，將能有效緩沖明年地產(chǎn)投資的缺口。

（4）2024年基建投資保持較高增速

基建項目中交通運輸建設(shè)（鐵路、公路）、水利建設(shè)、城市公共設(shè)施、能源建設(shè)等是主要涉及鋼材消費領(lǐng)域，截至2023年11月，鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長21.5%；道路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比下降0.2%；電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長28.5%；水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長5.2%?；▽τ诮?jīng)濟(jì)增長有著重要的拉動效應(yīng)，預(yù)計2024 年基建投資增量資金在1.5 萬億左右，對應(yīng)基建投資增速約8%，主要由增發(fā)國債資金將占2/3。

圖13：2024年基建用鋼需求預(yù)測量

（5）2024年制造業(yè)投資增速保持韌性

2023年制造業(yè)投資表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，連續(xù)三年高增。投資聚焦在三個領(lǐng)域：（1）采礦業(yè)，涉及初級產(chǎn)品保供；例，煤炭投資增速達(dá)到12.6%；（2）設(shè)備行業(yè)，涉及產(chǎn)能升級以及出口；例如，汽車投資增速達(dá)到17.9%；（3）公用事業(yè)，涉及基建及碳中和；例，電力熱力行業(yè)投資增速達(dá)到28.5%。2024年制造業(yè)投資能否維持韌性是明年固定資產(chǎn)投資能否企穩(wěn)的關(guān)鍵，一是行業(yè)基本面，主要是營業(yè)收入、營業(yè)利潤、產(chǎn)能利用率等指標(biāo)；二是產(chǎn)業(yè)政策，主要是各類產(chǎn)業(yè)政策對制造業(yè)的支持力度。

圖14：2019-2023年工業(yè)增加值同比增長速度

3、供給端：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、粗鋼產(chǎn)量趨降、行業(yè)集中度提升

（1）2024年粗鋼產(chǎn)量或在10.22億噸

粗鋼產(chǎn)量供給自2020年達(dá)到峰值為10.65億噸，之后2021-2022年連續(xù)兩年產(chǎn)量下降，2023年粗鋼平控政策寬松，2023年1-11月粗鋼累計產(chǎn)量達(dá)到9.52億噸，較去年同期增長1.5%，基于12月份鋼企高爐產(chǎn)線檢修增多，粗鋼估計在0.76萬噸左右，鑒于此，2023年全國預(yù)計粗鋼產(chǎn)量大約10.27億噸左右。2023年粗鋼平控政策未實質(zhì)性落地，使得全年粗鋼產(chǎn)量略高于2022年，另外，2023年供給端鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，主要是建筑鋼材產(chǎn)量占比下降，板材產(chǎn)量占比相對增加。展望2024年，控產(chǎn)政策應(yīng)該松緊有度，房地產(chǎn)需求仍將拖累，制造業(yè)投資穩(wěn)中有增，基建需求維持托底等，粗鋼產(chǎn)量將匹配需求自我調(diào)節(jié)，預(yù)計2024年粗鋼產(chǎn)量或在10.22億噸左右。

圖15：2024年粗鋼產(chǎn)量和表需預(yù)測

（2）鋼鐵行業(yè)兼并重組，行業(yè)集中度繼續(xù)提升

2023年鋼鐵行業(yè)兼并重組步伐持續(xù)推進(jìn)， 12月15日，新“南京鋼鐵集團(tuán)有限公司”揭牌成立。新南鋼集團(tuán)的揭牌，標(biāo)志著南鋼集團(tuán)正式成為中信集團(tuán)體系一員；12月28日，中國寶武與山東省人民政府簽署合作框架協(xié)議及相關(guān)投資協(xié)議，中國寶武將持有山鋼集團(tuán)49%股權(quán)，寶鋼股份將持有山鋼日照48.61%股權(quán)。以及中天鋼鐵集團(tuán)購買無錫新三洲粗鋼產(chǎn)能等。由此可見，鋼鐵國企、大型民企等積極開展重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提升。未來5年是鋼鐵行業(yè)兼并重組的加速期，預(yù)計更多市場化的兼并重組將涌現(xiàn)。

4、原料端：鐵礦價格年內(nèi)新高、焦炭行情“V”形走勢

（1）2024年鐵礦全球發(fā)運預(yù)計增量900萬噸

截至2023年11月，全球鐵礦石發(fā)運14.29億噸，同比增量約1400萬噸，按當(dāng)前節(jié)奏預(yù)計2023年全球發(fā)運量約為15.58億噸，同比增量約1600萬噸。分區(qū)域來看，澳洲19港預(yù)計全年發(fā)運9.4億噸，同比增900萬噸，新舊產(chǎn)能置換進(jìn)程緩慢；巴西19港預(yù)計全年發(fā)運3.68億噸，同比增2300萬噸，主要為CSN以及托克貢獻(xiàn)；其余非主流國家預(yù)計全年發(fā)運2.5億噸，同比減1500萬噸，下半年以來非主流發(fā)運已經(jīng)整體環(huán)比好轉(zhuǎn)。綜上來看，2023年全球發(fā)運雖有增量但不及預(yù)期，澳巴發(fā)運增量較多，但主要為非主流礦貢獻(xiàn)。預(yù)計2023年澳洲、巴西、非主流鐵礦石發(fā)運量至中國分別為8.19億噸、2.64億噸、2.04億噸，合計約12.87億噸。另據(jù)跟蹤統(tǒng)計，2023年末中國鐵礦石港口庫存量1.2億噸，較2022年同期庫存量減少9.06%。

據(jù)當(dāng)前礦山財報以及公開信息推測2024年進(jìn)口礦情況，澳洲三大礦山RT、BHP和FMG將繼續(xù)面臨產(chǎn)能小幅增量，其中，RT產(chǎn)量預(yù)計增量將有300-500萬噸，BHP產(chǎn)量預(yù)計增量將有400-600萬噸，F(xiàn)MG產(chǎn)量預(yù)計增量將有200-300萬噸。巴西Vale產(chǎn)區(qū)近幾年實際的表現(xiàn)，以及其財報表述，目前仍維持2024年3.1-3.2億噸的發(fā)運計劃目標(biāo)，增量表現(xiàn)主要取決于S11D項目的爬產(chǎn)進(jìn)度。如四大主流礦按照上一財年發(fā)運結(jié)果及新財年發(fā)運目標(biāo)區(qū)間計算，2024年發(fā)運變化將在減量1200萬噸與增量3000萬噸之間，中性預(yù)計四大礦山2024年發(fā)運至全球同比增量將在900萬噸。

圖16：2015-2024年鐵礦石港口庫存量

（2）鐵礦價格創(chuàng)年內(nèi)新高

2023年鐵礦價格呈震蕩走高態(tài)勢，1-3月，疫情政策放開疊加鐵水產(chǎn)量增加，港口現(xiàn)貨成交活躍，鐵礦價格震蕩走高；3-5月，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，終端需求低于預(yù)期，海外銀行危機(jī)等風(fēng)險事件，鐵礦價格出現(xiàn)大幅回調(diào)并跌至年內(nèi)低位；6-12月，鐵礦價格持續(xù)震蕩走高，具體初期的價格屬于超跌修復(fù)，中期高鐵水帶來強(qiáng)需求支撐，后期再萬億國債等宏觀利好刺激下預(yù)期推動，至2023年末鐵礦現(xiàn)貨和期貨主力合約均創(chuàng)下年內(nèi)新高。

圖17：2019-2024年62%礦石指數(shù)走勢

（4）2024年焦炭產(chǎn)量維持增量

2023年焦炭走勢呈現(xiàn)V字形，上半年整體單邊下跌為主，5月底開始企穩(wěn)反彈，然后一路震蕩走強(qiáng)。從基本面看，上半年的核心邏輯是下游需求走弱帶來的負(fù)反饋預(yù)期，下半年轉(zhuǎn)變?yōu)橄掠涡枨蠛棉D(zhuǎn)以及焦煤供給回落的共振補(bǔ)庫。展望2024年，焦炭存在過剩的格局，上有焦煤成本影響，下有鋼企打壓博弈，自身價格驅(qū)動力不強(qiáng)，2023年焦化利潤一直在成本線附近波動。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年預(yù)計淘汰產(chǎn)能1228萬噸，新增產(chǎn)能2468萬噸，凈新增產(chǎn)能1258萬噸。基于今年下游需求有所好轉(zhuǎn)，整體焦企利潤或有改善，但焦煤或存階段性緊缺機(jī)會，或者安全等不可控因素影響，焦化利潤上方仍有壓制，考慮今年焦化產(chǎn)量維持增量，預(yù)計2024年焦炭產(chǎn)量為4.5億噸，同比增長3%左右。

圖18：2020-2023年焦炭價格走勢

（5）2024年廢鋼弱平衡格局

2023年廢鋼行情走勢上半年為先揚(yáng)后抑，下半年筑底后震蕩運行態(tài)勢。廢鋼多根據(jù)鋼企訂單情況，尤其下半年鋼廠利潤長時間在盈虧線以下，鋼廠運營壓力較大，部分鋼廠加大停產(chǎn)檢修，并控制對廢鋼的采購量，這也造成廢鋼在下半年窄幅波動行情，無較大的趨勢性行情產(chǎn)生。2024年廢鋼供應(yīng)或有一定的增量，因為2023年11月份，第十一批廢鋼鐵加工準(zhǔn)入企業(yè)名單（擬）公布，擬新增135家準(zhǔn)入企業(yè)。準(zhǔn)入企業(yè)享受稅收方面的優(yōu)惠政策，一定程度上對于廢鋼鐵的交易起到促進(jìn)作用，供應(yīng)端將有增加；需求端受積極財政政策適度加力，下游終端需求預(yù)期穩(wěn)中向好，鋼企電爐產(chǎn)能增量，疊加產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動下，廢鋼需求或面臨同步改善。鑒于此，今年廢鋼整體弱平衡格局延續(xù)，價格重心階段性存修復(fù)空間。

圖19：2019-2023年廢鋼價格指數(shù)走勢

三、2024年展望總結(jié)

從供應(yīng)端來看，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩，供需不匹配問題，下游產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)變化，尤其“板強(qiáng)螺弱”和出口較好情況下，鋼水生產(chǎn)調(diào)劑轉(zhuǎn)移，部分板材取代螺紋產(chǎn)量占比。大環(huán)境經(jīng)濟(jì)形勢依舊嚴(yán)峻，控產(chǎn)政策或?qū)⑺删o有度。另外，鋼鐵行業(yè)兼并重組持續(xù)推進(jìn)，鋼鐵國企、大型民企等積極開展重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提升。2023年1-11月粗鋼累計產(chǎn)量達(dá)到9.52億噸，較去年同期增長1.5%，基于12月份鋼企高爐產(chǎn)線檢修增多，粗鋼估計在0.76萬噸左右，鑒于此，2023年全國預(yù)計粗鋼產(chǎn)量大約10.27億噸左右?？紤]2024年粗鋼產(chǎn)量總體將匹配需求增速，預(yù)計粗鋼產(chǎn)量或?qū)⒙越?00-400萬噸，產(chǎn)量在10.22億噸左右。

從需求端來看，2023年房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑，但投資降幅逐漸收窄，螺紋鋼需求大體上變化不大，階段性可能有所改觀，今年建筑鋼材消費量或?qū)⑿》陆担饕吹禺a(chǎn)政策的支持力度如何。國內(nèi)新增萬億國債支持基建需求，加大保障房建設(shè)支出，新能源汽車、裝備制造、風(fēng)電光伏、家電、造船等行業(yè)優(yōu)勢提升，國內(nèi)整體需求穩(wěn)中有進(jìn)，帶動相關(guān)鋼材品種需求增長；去年鋼材出口增速顯著好于內(nèi)需表現(xiàn)，極大緩解國內(nèi)供給壓力，但受海外反傾銷、碳關(guān)稅、海外供給增加等影響，今年直接出口量或?qū)⑹艿揭种?。綜合預(yù)測2024年我國鋼材需求量小幅下降。

從價格端來看，綜合去年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，以及結(jié)合2023年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署，預(yù)計2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長將放緩至4.8%左右（因基數(shù)不一樣）。國內(nèi)鋼價運行區(qū)間指數(shù)在3700-4600（以西本鋼材指數(shù)為基準(zhǔn)），進(jìn)口礦價格運行區(qū)間在100-150美元/噸（以普氏62%鐵礦石指數(shù)為基準(zhǔn)），焦炭運行區(qū)間在1700-2700元/噸（以唐山一級冶金焦價格為基準(zhǔn)）。2024年市場關(guān)注的焦點國家積極的財政政策，政策控產(chǎn)限產(chǎn)力度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展，地方債和房地產(chǎn)風(fēng)險，美聯(lián)儲結(jié)束加息影響，海外經(jīng)濟(jì)衰退以及地緣紛爭風(fēng)險等。[文]西本新干線特邀撰稿人 2024/1/9