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年度預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色偏綠

預(yù)警周期：2018年1月1日——2018年12月31日 

本期觀點(diǎn)：供需邊際趨弱 鋼價(jià)溫和承壓

關(guān) 鍵 詞：政策 供給 需求 資金

前言

國(guó)內(nèi)鋼價(jià)在2016年絕處逢生、逆轉(zhuǎn)跌勢(shì)之后，2017年再次高歌猛進(jìn)，全年大幅上漲，一度創(chuàng)下2011年初以來(lái)的價(jià)格高點(diǎn)，行業(yè)盈利更是創(chuàng)下歷史新高。這一年，鋼鐵供給側(cè)政策持續(xù)發(fā)力，清除地條鋼、去除落后產(chǎn)能、采暖季限產(chǎn)等政策一波接一波，政策執(zhí)行堅(jiān)決有力，市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)收縮，是推動(dòng)全年鋼價(jià)大幅上漲的主要原因。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，下游行業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，也為鋼價(jià)上漲提供了良好的宏觀環(huán)境。同時(shí)，去產(chǎn)能政策對(duì)不同品種供應(yīng)影響差異明顯，以及鋼廠利潤(rùn)不同導(dǎo)致鐵水不斷轉(zhuǎn)移流向，導(dǎo)致2017年各個(gè)品種表現(xiàn)持續(xù)分化，多種價(jià)差創(chuàng)下歷史極值，長(zhǎng)流程企業(yè)、品類豐富企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)得到充分展現(xiàn)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，明確未來(lái)三年要打贏三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，分別是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧和污染防治。意味著政府已經(jīng)不再簡(jiǎn)單追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，重心從穩(wěn)增長(zhǎng)更多轉(zhuǎn)向?qū)|(zhì)量的追求以及結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，貨幣政策或?qū)⒎€(wěn)中偏緊，投資增速將面臨下行壓力。同時(shí)，2018年鋼鐵供給側(cè)仍將繼續(xù)進(jìn)行，工信部明確2018年要繼續(xù)堅(jiān)定不移抓好鋼鐵去產(chǎn)能工作，力爭(zhēng)提前完成“十三五”去產(chǎn)能的上限目標(biāo)，嚴(yán)禁以任何理由新增鋼鐵產(chǎn)能。不過隨著“十三五”鋼鐵去產(chǎn)能目標(biāo)接近完成，鋼鐵供給側(cè)的政策重心或?qū)⑥D(zhuǎn)向去杠桿和兼并重組，對(duì)鋼鐵供應(yīng)的影響較前兩年將會(huì)有所趨弱。隨著2017年四季度各地方政府相繼公布超億噸的產(chǎn)能置換方案出臺(tái)，給市場(chǎng)形成了一定的供應(yīng)上升預(yù)期，尤其是電爐鋼產(chǎn)能會(huì)否出現(xiàn)大量新增，或?qū)⒊蔀橛绊?018年鋼價(jià)走勢(shì)的主要變量因素。

全年大幅上漲，各品種表現(xiàn)嚴(yán)重分化的2017年已經(jīng)結(jié)束，2018年的國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)將會(huì)如果演變？政策重心從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)，投資增速會(huì)否出現(xiàn)明顯下行？鋼鐵供給側(cè)仍將繼續(xù)推進(jìn)，去產(chǎn)能、產(chǎn)能置換、環(huán)保治理等各方面政策有什么新的變化？鐵礦石、煤焦等原料價(jià)格會(huì)否繼續(xù)表現(xiàn)弱勢(shì)，鋼鐵企業(yè)的高利潤(rùn)能否得到維持？帶著諸多問題，我們一起進(jìn)入2018年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)形勢(shì)探討。

一、2017年鋼材市場(chǎng)形勢(shì)回顧

1、2017年鋼材價(jià)格行情走勢(shì)回顧

2017年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)整體延續(xù)2016年走勢(shì)繼續(xù)大幅上漲，基本用兩年的上漲收復(fù)了2011－2015年連續(xù)五年的價(jià)格跌幅。截至2017年12月29日，西本鋼材指數(shù)收?qǐng)?bào)4530元/噸，較2016年末上漲1140元/噸，漲幅達(dá)33.63%。2017年西本鋼材指數(shù)全年均價(jià)4030元/噸，較2016年均價(jià)上漲1458元/噸，漲幅56.69%。2017年12月29日，螺紋鋼期貨主力合約收盤價(jià)格為3794元/噸，較2016年末上漲927元/噸，漲幅達(dá)32.33%。2017年螺紋鋼期貨主力合約收盤全年均價(jià)3492元/噸，較2016年均價(jià)上漲1128元/噸，漲幅47.72%。2017年西本鋼材指數(shù)最高價(jià)為12月5日的5230元/噸，創(chuàng)2008年8月21日以來(lái)的價(jià)格新高；螺紋鋼期貨主力合約最高收盤價(jià)格為9月5日的4084元/噸，創(chuàng)2013年2月22日以來(lái)的新高。

圖1：2011-2017年西本鋼材指數(shù)價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

圖2：2011-2017年螺紋鋼期貨收盤價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

分階段來(lái)看，2017年1－2月國(guó)內(nèi)鋼價(jià)整體延續(xù)2016年末走勢(shì)震蕩上漲，春節(jié)之后板材價(jià)格率先下跌，尤其是冷軋價(jià)格持續(xù)走低，帶動(dòng)各品種價(jià)格進(jìn)入3月后相續(xù)轉(zhuǎn)跌，其中冷軋價(jià)格跌幅一度超過千元。4月份螺紋鋼價(jià)格率先止跌，打擊地條鋼使得螺紋供應(yīng)緊張愈演愈烈，價(jià)格一路上漲，并帶動(dòng)板材品種自4月下旬也相繼止跌轉(zhuǎn)漲，這輪漲勢(shì)一直持續(xù)到5月底。6月份在期現(xiàn)價(jià)差不斷拉大、現(xiàn)貨需求轉(zhuǎn)弱的情況下出現(xiàn)一波回調(diào)，不過隨后板材開始接棒強(qiáng)勢(shì)，6月末開始鋼價(jià)再次全面上漲，至9月初本鋼高爐事件把鋼價(jià)推向階段高點(diǎn)。隨后9月至10月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)上演旺季不旺，價(jià)格連續(xù)下跌。進(jìn)入11月份北方采暖季限產(chǎn)相繼執(zhí)行，市場(chǎng)供應(yīng)再現(xiàn)收縮，鋼價(jià)也再次全面上漲，至12月初在鋼廠限產(chǎn)范圍蔓延至華東地區(qū)的情況下，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)緊張過度炒作，華東現(xiàn)貨鋼價(jià)一度上沖至5000元/噸以上的高點(diǎn)。12月中旬市場(chǎng)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，市場(chǎng)需求趨弱以及商家恐慌性出貨套現(xiàn)，導(dǎo)致鋼價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，并一直持續(xù)到年底。

2、2017年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)運(yùn)行的主要特點(diǎn)

（1）2017年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)結(jié)構(gòu)分化明顯，長(zhǎng)強(qiáng)板弱。

以上海市場(chǎng)價(jià)格為例，截止2017年12月29日，螺紋鋼價(jià)格為4320元/噸，比去年末上漲1170元/噸，漲幅達(dá)37.14%；熱軋板卷價(jià)格為4230元/噸，比去年末上漲450元/噸，漲幅為11.9%；冷軋板卷價(jià)格為4860元/噸，比去年末上漲50元/噸，漲幅1.04%；中厚板價(jià)格為4200元/噸，比去年末上漲800元/噸，漲幅23.53%。

圖3： 2017年上海市場(chǎng)各品種現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

2、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，下游行業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健。

前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)6.9%，增速與上半年持平，比上年同期加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；其中三季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%，增速比二季度降低0.1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)連續(xù)9個(gè)季度運(yùn)行在6.7-6.9%的區(qū)間，保持中高速增長(zhǎng)。

圖4：2015-2017年GDP季度同比增速（單位：%）

2017年12月份我國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)為51.6%，比11月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)15個(gè)月維持在51%以上的景氣區(qū)間。12月份鋼鐵行業(yè)為PMI指數(shù)為50.2%，比11月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)8個(gè)月處在50%以上的擴(kuò)張區(qū)間。

圖5：2016-2017年制造業(yè)及鋼鐵業(yè)PMI指數(shù)走勢(shì)（單位：%）

房地產(chǎn)分類調(diào)控加碼、金融去杠桿監(jiān)管趨嚴(yán)、環(huán)保生態(tài)安全執(zhí)法力度加大等，在有效降低風(fēng)險(xiǎn)化解危機(jī)的同時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大家的預(yù)期，反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)很強(qiáng)的韌性。比如房地產(chǎn)投資保持8%左右的增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增幅16%左右，汽車、家電、機(jī)械、造船需求增長(zhǎng)明顯，這些對(duì)鋼材的需求起到了重要的支撐和拉動(dòng)作用。

表1：2017年鋼鐵主要下游行業(yè)表現(xiàn)情況

3、去產(chǎn)能、地條鋼清理、環(huán)保治理對(duì)供應(yīng)端形成明顯影響。

2017年我國(guó)累計(jì)化解煉鋼過剩產(chǎn)能超過5000萬(wàn)噸，其中河北、江蘇和山東位居前列。加上2016年化解過剩產(chǎn)能，2016-2017年我國(guó)鋼鐵行業(yè)累計(jì)化解煉鐵過剩產(chǎn)能超過8000萬(wàn)噸，煉鋼過剩產(chǎn)能超過1.3億噸。2017年國(guó)內(nèi)28個(gè)省市區(qū)共取締中頻爐超過3402臺(tái)，產(chǎn)能超過1.48億噸。

表2：2016-2017年全國(guó)鋼鐵化解過剩產(chǎn)能情況（單位：萬(wàn)噸）

2017年鋼材產(chǎn)量增速低于粗鋼、長(zhǎng)材產(chǎn)量增速低于板材、非重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量增速低于重點(diǎn)企業(yè)。1-11月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量76480.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.7%；鋼材產(chǎn)量97298.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.1%。1－11月份鋼筋產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.6%，線材產(chǎn)量同比下降2%，中厚寬鋼帶產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.9%。

表3： 2017年1-11月全國(guó)主要冶金產(chǎn)品產(chǎn)量情況

2017年1－11月份重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼產(chǎn)量60367.32萬(wàn)噸，比去年同期增加4322.53萬(wàn)噸、增長(zhǎng)7.71% ，粗鋼累計(jì)日產(chǎn)水平為180.74萬(wàn)噸；非重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼產(chǎn)量16112.92萬(wàn)噸，比去年同期減少171.29萬(wàn)噸，減幅1.05%，粗鋼累計(jì)日產(chǎn)水平為48.28萬(wàn)噸。

圖6：2015-2017年重點(diǎn)企業(yè)與非重點(diǎn)企業(yè)粗鋼旬度產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

4、原材料價(jià)格表現(xiàn)較弱，鋼鐵行業(yè)效益大幅改善。

2017年鋼價(jià)大幅上漲，但原料價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。截止2017年12月29日，青島港61.5%PB粉價(jià)格為523元，比去年末下跌14.96%；天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦價(jià)格為2440元/噸，比去年末上漲14.55%。

圖7：2017年主要原材料價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，1-10月份，會(huì)員鋼鐵企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入30311億元，同比增長(zhǎng)36.3%；實(shí)現(xiàn)利稅2324億元，同比增長(zhǎng)181.9%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1341億元，同比增長(zhǎng)411.09%；虧損面11.8%，同比下降16.2%；虧損企業(yè)虧損額44.9億元，同比下降78.3%。預(yù)計(jì)會(huì)員鋼鐵企業(yè)全年利潤(rùn)總額將超過1500億元，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)了勝利收官。

圖8：2002-2017年重點(diǎn)大中型企業(yè)利潤(rùn)情況（單位：百萬(wàn)元，%）

5、國(guó)內(nèi)消費(fèi)好轉(zhuǎn)，鋼材出口大幅下降。

2017年1-11月我國(guó)累計(jì)出口鋼材6983萬(wàn)噸，同比減少3090萬(wàn)噸，下降30.5％；累計(jì)進(jìn)口鋼材1210萬(wàn)噸，同比增加8萬(wàn)噸，增長(zhǎng)0.6％。1－11月累計(jì)凈出口鋼材5773萬(wàn)噸，折合粗鋼凈出口約6014萬(wàn)噸，相對(duì)2016年同期的粗鋼凈出口約9241萬(wàn)噸，同比粗鋼凈出口減少3227萬(wàn)噸，下降34.92%。預(yù)計(jì)2017年全年我國(guó)粗鋼凈出口將同比減少3600萬(wàn)噸。

圖9：2016-2017年我國(guó)鋼材出口情況（單位：萬(wàn)噸）

二、2018年鋼材市場(chǎng)形勢(shì)展望

1、經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)下滑，投資增速或?qū)⒊袎骸?/strong>

2018年作為十九大之開局，黨中央將經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向圍繞“高質(zhì)量發(fā)展”，打好“防范化解風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧和污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，在“切實(shí)加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理、保持房地產(chǎn)調(diào)控政策連續(xù)性、管住貨幣供給總閘門、重點(diǎn)防控金融風(fēng)險(xiǎn)”等要求下，2018年財(cái)政政策或不會(huì)加碼刺激，貨幣政策將突出“強(qiáng)監(jiān)管+穩(wěn)貨幣”的組合。在這一宏觀調(diào)控基調(diào)下，預(yù)計(jì)2018年我國(guó)GDP增速或?qū)⒎啪徶?.6%左右，固定資產(chǎn)投資增速降至6%左右，主要體現(xiàn)為房地產(chǎn)投資增速平穩(wěn)回落，基建投資明顯放緩，制造業(yè)投資或?qū)⒊尸F(xiàn)溫和回升的勢(shì)頭。

圖10：2012-2017年我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資情況（單位：%）

2017年1－11月份房地產(chǎn)開發(fā)投資增速達(dá)到7.5%，比1－10月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期加快1個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資保持了良好的韌性。一是房地產(chǎn)市場(chǎng)庫(kù)存的持續(xù)去化對(duì)投資構(gòu)成支撐，11月末商品房待售面積59606萬(wàn)平方米，同比下降13.7%，為歷史低點(diǎn)；二是今年土地購(gòu)置面積持續(xù)增長(zhǎng)，1－11月份增速達(dá)到16.3%，為多年來(lái)的新高，土地供應(yīng)的加速對(duì)房地產(chǎn)投資形成較強(qiáng)支撐；三是租賃房快速發(fā)展，對(duì)投資有一定帶動(dòng)。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)開發(fā)投資下行幅度不大，全年有望達(dá)到7.3%左右，2018年增速將回落至5%左右。截至12月底，年內(nèi)有110個(gè)城市與部門（縣級(jí)以上）發(fā)布有關(guān)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策達(dá)250次以上。其中包括北京、上海、廣州、深圳、杭州、成都等城市更是多次發(fā)布收緊政策，僅北京一個(gè)城市，發(fā)布的各類型房地產(chǎn)調(diào)控政策就已超過30次。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制將進(jìn)一步落實(shí)，房地產(chǎn)稅或提速。預(yù)計(jì)2018年我國(guó)房地產(chǎn)銷售很可能將會(huì)步入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，從而對(duì)開發(fā)商現(xiàn)金流和投資信心造成負(fù)面影響，預(yù)計(jì)2018年我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將回落至5%左右。

圖11：2013-2017年我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資情況（單位：%）

圖12：2016-2017年商品房銷售、土地購(gòu)置面積和房屋新開工面積情況（單位：%）

2017年下半年以來(lái)基建投資增速連續(xù)回落，1－11月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額同比增長(zhǎng)15.83%，較1－10月回落0.02個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期回落1.38個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五個(gè)月出現(xiàn)回落。一方面財(cái)政支出增長(zhǎng)持續(xù)回落，11月份公共財(cái)政支出同比僅大幅下降9.1%，為今年以來(lái)的低點(diǎn)；另一方面以信托貸款與委托貸款為代表的表外非標(biāo)融資作為基建投資的另一大融資來(lái)源，在監(jiān)管政策加碼情況下，二季度以來(lái)增速持續(xù)回落。

政府對(duì)基建態(tài)勢(shì)開始發(fā)生轉(zhuǎn)變：財(cái)政部對(duì)近18萬(wàn)億元PPP入庫(kù)項(xiàng)目大清理啟動(dòng)、發(fā)改委收緊地鐵項(xiàng)目審核，包頭地鐵項(xiàng)目被叫停，發(fā)改委強(qiáng)調(diào)合理控制鐵路建設(shè)規(guī)模，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量。2018年全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資僅安排7320億元，大幅低于前兩年8000億元的水平，鐵路投資增速面臨下行壓力。2017年11月起，銀行對(duì)PPP項(xiàng)目態(tài)度已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。某銀行目前已全面暫停PPP融資業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查，暫停期或延續(xù)至今年3月。在十九大弱化增長(zhǎng)目標(biāo)、強(qiáng)調(diào)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的背景下，預(yù)計(jì)2018年財(cái)政對(duì)基建的支持力度將有所弱化，進(jìn)而帶來(lái)基建投資增速的明顯回落，預(yù)計(jì)2018年將回落至13%左右。

圖13：2012-2017年我國(guó)基建投資情況（單位：%）

2016年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增速?gòu)?015年-2.3%的谷底回升至8.5%，而到2017年11月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速進(jìn)一步攀升至23.3%，已經(jīng)達(dá)到2012年以來(lái)最好的水平。企業(yè)盈利改善是其投資擴(kuò)產(chǎn)的先行條件，就此而言，制造業(yè)復(fù)蘇至少已邁出了積極的一步。十九大報(bào)告中，明確指出要加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)，加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)邁向全球價(jià)值鏈中高端，培育若干世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群：中國(guó)已經(jīng)在包括高鐵、核電、大飛機(jī)、船舶制造等行業(yè)步入世界前列。此外，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，出口持續(xù)改善可能為未來(lái)制造業(yè)投資改善積蓄動(dòng)力。預(yù)計(jì)2018年制造業(yè)投資增速將達(dá)到8%左右，機(jī)械、家電、汽車、造船等傳統(tǒng)下游行業(yè)繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

圖14：2012-2017年我國(guó)制造業(yè)投資情況（單位：%）

圖15：2012-2017年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增長(zhǎng)情況（單位：%）

2、鋼鐵供給側(cè)改革仍將繼續(xù)進(jìn)行，重點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)向兼業(yè)重組和去桿杠。

十九大報(bào)告明確在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)工作中深化供給側(cè)改革仍將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的第一要?jiǎng)?wù)。指出“必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”，強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”。按照供給側(cè)改革的總體思路，未來(lái)幾年鋼鐵行業(yè)的改革重點(diǎn)為：

（1）全面完成去產(chǎn)能任務(wù)，防止淘汰產(chǎn)能死灰復(fù)燃。工信部原材料工業(yè)司發(fā)文稱，2018年，要繼續(xù)堅(jiān)定不移抓好鋼鐵去產(chǎn)能工作，力爭(zhēng)提前完成“十三五”的上限目標(biāo)。要確保落后產(chǎn)能應(yīng)去盡去。建立打擊“地條鋼”長(zhǎng)效機(jī)制，堅(jiān)決防止死灰復(fù)燃。督促地方以處置“僵尸企業(yè)”為抓手，堅(jiān)定不移去除低效產(chǎn)能。抓好產(chǎn)能置換審核關(guān)，嚴(yán)禁以任何理由新增鋼鐵產(chǎn)能。加強(qiáng)對(duì)地方工作的指導(dǎo)和監(jiān)督，確保完成去產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)。按照3 到5 年時(shí)間去掉1-1.5 億噸的產(chǎn)能計(jì)算，截至17 年，預(yù)計(jì)完成超過1.15 億噸去產(chǎn)能任務(wù)。去產(chǎn)能已進(jìn)入收尾階段，2018 年去產(chǎn)能任務(wù)約2000-3000 萬(wàn)噸。

（2）加快兼并重組進(jìn)程。2016 年底出臺(tái)的《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃（2016-2020 年）》再次明確，到2020 年鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到60%。2016 年前十大鋼鐵企業(yè)累計(jì)粗鋼產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量比例為35.9%，龍頭企業(yè)寶武集團(tuán)占全國(guó)粗鋼產(chǎn)量比例僅為7.9%，提升鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度勢(shì)在必行。

（3）降低資產(chǎn)負(fù)債率。中鋼協(xié)2016年提出，希望經(jīng)過三至五年年的努力，將鋼鐵行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率降到60%以下。2015 年，大中型鋼企2015 年平均資產(chǎn)負(fù)債率為70.06%，債務(wù)總規(guī)模達(dá)3.27 萬(wàn)億元。2016 年，中大中型鋼企平均資產(chǎn)負(fù)債率為69.6%，債務(wù)總規(guī)模達(dá)3.17 萬(wàn)億。截至2017 年10 月末，大中型鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率68.75%，同比下降0.71個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于工業(yè)行業(yè)55.7%的平均水平。

圖16：2010-2017年大中型鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（單位：%）

3、環(huán)保治理仍將繼續(xù)推進(jìn)，采暖季限產(chǎn)常態(tài)化。

十九大報(bào)告明確加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國(guó)。提出到2020年，堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，全國(guó)338個(gè)地級(jí)城市空氣質(zhì)量?jī)?yōu)良天數(shù)比率必須達(dá)到80%以上，未達(dá)標(biāo)城市PM2.5的濃度要平均下降18%，以2015年為基數(shù)；到2035年，生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，美麗中國(guó)目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確污染防治是未來(lái)三年要打羸的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，要使主要污染物排放總量繼續(xù)明顯減少，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善，后期環(huán)保限產(chǎn)可能會(huì)成為常態(tài)。

環(huán)保部部長(zhǎng)李干杰表示，環(huán)保部將針對(duì)重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)問題準(zhǔn)備組織開展機(jī)動(dòng)式、點(diǎn)穴式專項(xiàng)督察，今年年底、明年年初就會(huì)出臺(tái)相關(guān)舉措，開展相關(guān)的專項(xiàng)行動(dòng)。“1+6”秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案從今年9月份開始將持續(xù)到明年3月份，并且向大家報(bào)告，我們的攻堅(jiān)行動(dòng)，可不是打一次就完，以后幾年還會(huì)長(zhǎng)期地把它堅(jiān)持下去。2018年3月，京津冀及周邊地區(qū)“2+26”城市大氣環(huán)境整治效果將“大排隊(duì)”。排在倒數(shù)三位的，改善幅度沒有達(dá)到60%的追責(zé)副市長(zhǎng)，沒有達(dá)到30%的追責(zé)市長(zhǎng)，不降反升的要追責(zé)市委書記。

根據(jù)中央環(huán)保督察組的安排，中央環(huán)保督察制度將常態(tài)化。國(guó)家環(huán)境保護(hù)督察辦公室副主任劉長(zhǎng)根透露，中央已經(jīng)明確，每?jī)赡曜笥覍?duì)全國(guó)各省(區(qū)、市)要督察一遍。這意味著2018-2019年，中央環(huán)保督察組將在全國(guó)范圍內(nèi)開展第二輪中央環(huán)保督察。

表4：“2+26”城市高爐煉鐵產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸）

采暖季限產(chǎn)涉及5省市，28城市，98家鋼鐵企業(yè)，300多座高爐，產(chǎn)能3.1億噸，約占全國(guó)產(chǎn)能30%。各區(qū)域限產(chǎn)力度不同，實(shí)行一企一策，預(yù)計(jì)影響粗鋼產(chǎn)量約3000萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)未來(lái)這一政策未來(lái)將會(huì)常態(tài)化，對(duì)粗鋼產(chǎn)量將持續(xù)形成影響。

4、鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換進(jìn)度明顯加快，新增產(chǎn)能面臨反彈壓力。

2017年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換進(jìn)度明顯加快，置換的鋼鐵產(chǎn)能數(shù)量超出預(yù)期。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止12月28日，國(guó)內(nèi)19個(gè)省份公布有78個(gè)產(chǎn)能置換項(xiàng)目，共涉及到置換前煉鐵產(chǎn)能12002萬(wàn)噸，煉鋼產(chǎn)能14981萬(wàn)噸，置換后煉鐵產(chǎn)能10681萬(wàn)噸，煉鋼產(chǎn)能13777萬(wàn)噸。其中產(chǎn)能置換最多的省份分別是河北、云南、四川和福建，其中河北省部分退出的產(chǎn)能跨省置換到福建、內(nèi)蒙古、甘肅和重慶等地。

東北大學(xué)冶金學(xué)院教授閆立懿近期提出，這輪中國(guó)電爐煉鋼的發(fā)展是以這種方式“電爐潮”、“中改電”，且來(lái)勢(shì)兇猛。通過參與“電爐潮”、“中改電”的工作，截止到2017年11月，有意“中改電”的企業(yè)約96家，擬上電爐約145座，其中在建48座，已投產(chǎn)50座。按每座產(chǎn)能50萬(wàn)噸測(cè)算，2017年已投產(chǎn)2500萬(wàn)噸，2018年還將投產(chǎn)2400萬(wàn)噸左右。主要集中在西南、華中、華東地區(qū)，新增投產(chǎn)的電爐產(chǎn)能主要通過產(chǎn)能置換而來(lái)。 明年電爐鋼產(chǎn)量整體將會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

12月8日于北京召開的2017年鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行座談會(huì)，指出行業(yè)運(yùn)行仍存在兩個(gè)問題：一是近期出現(xiàn)了電爐產(chǎn)能一擁而上的跡象。如果這些產(chǎn)能明年投產(chǎn)，將影響鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，不利于維護(hù)剛剛穩(wěn)定的鋼材市場(chǎng)。建議國(guó)家對(duì)不合法、不合規(guī)的“中改電”產(chǎn)能繼續(xù)保持高壓態(tài)勢(shì)，堵住各種形式的新增產(chǎn)能的“漏洞”，促使“地條鋼”等非法落后產(chǎn)能徹底退出市場(chǎng)。二是板材市場(chǎng)也存在落后產(chǎn)能，導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、“劣幣驅(qū)逐良幣”等情況發(fā)生。對(duì)板材產(chǎn)能進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，倡導(dǎo)企業(yè)自律，將有利于維護(hù)供需均衡的市場(chǎng)定價(jià)體系。

12月中旬工信部原材料司鋼鐵處處長(zhǎng)徐文立透露，目前鋼鐵產(chǎn)能置換工作中存在置換范圍不清晰、缺乏嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換比例要求等問題，為此工信部已制定新的產(chǎn)能置換文件，有望從明年開始實(shí)施。不過由于今年以來(lái)鋼鐵企業(yè)效益大幅提升，全國(guó)各地不同程度地出現(xiàn)了將停建的項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)的情況，新增產(chǎn)能的苗頭顯現(xiàn)。徐文立直言，防止新增產(chǎn)能成為取締“地條鋼”以后鋼鐵行業(yè)面臨的又一項(xiàng)挑戰(zhàn)。

表5：2017年下半年至2018年國(guó)內(nèi)電弧爐投產(chǎn)情況調(diào)查（單位：萬(wàn)噸）

5、受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及出口關(guān)稅取消，2018年鋼材出口或?qū)⒌臀恍》厣?/strong>

2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)加快。縱觀幾大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入穩(wěn)態(tài)區(qū)間，世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織多次調(diào)高中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，2018年增速當(dāng)在6.5%以上無(wú)虞；美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈持續(xù)向好態(tài)勢(shì)，失業(yè)率更降至近17年來(lái)最低點(diǎn)，減稅方案將進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展；日本經(jīng)濟(jì)也可以和“失落的20年”說再見了，2017財(cái)年上市企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)約1成，創(chuàng)歷史新高；一向低沉的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也開始講述“春天的故事”。此外，油價(jià)持續(xù)走高，對(duì)俄羅斯、沙特等主要產(chǎn)油國(guó)來(lái)說，將是重大利好。根據(jù)IMF最新預(yù)測(cè)，2018年全球經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)3.71%的增長(zhǎng)，增速不僅高于2008-2017年危機(jī)期間年均的3.33%，還高于1980-2017年歷史平均增速的3.48%。

根據(jù)世界鋼鐵業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)全球2018年鋼鐵需求增幅預(yù)計(jì)放緩，其中我國(guó)鋼鐵需求增長(zhǎng)勢(shì)頭趨緩是主因，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)深化及出臺(tái)更為嚴(yán)厲的環(huán)保措施將遏制對(duì)鋼鐵的需求，但外部需求依然不差。整體來(lái)看，發(fā)展中國(guó)家（不包括中國(guó)）的鋼鐵呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。投資信心增強(qiáng)將拉動(dòng)建筑業(yè)和機(jī)械業(yè)的用鋼需求，汽車行業(yè)的用鋼需求將適度增長(zhǎng)；此外，基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)拉動(dòng)鋼鐵需求，并且將從發(fā)達(dá)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施翻新建設(shè)中獲取額外的支撐。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，建筑業(yè)自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后緩慢復(fù)蘇，收入增加及投資信心增強(qiáng)帶動(dòng)了住宅和商業(yè)領(lǐng)域用鋼需求的增長(zhǎng)。國(guó)際鋼協(xié)預(yù)計(jì)2017年全球鋼鐵需求將達(dá)到16.221億噸，2018年全球鋼鐵需求將達(dá)到16.481 億噸。2017年全球除中國(guó)外的鋼鐵需求將增長(zhǎng)2.6%，達(dá)到8.564億噸，2018年增長(zhǎng)3.0%，達(dá)到8.8824億噸。預(yù)計(jì)2017年中國(guó)鋼鐵需求增長(zhǎng)3%，全球鋼鐵需求增長(zhǎng)2.8%。

2017年12月15日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布《2018年關(guān)稅調(diào)整方案》，取消棒材、螺紋鋼和線材的出口暫定關(guān)稅，降低200系熱軋不銹鋼卷、鋼錠、鋼坯及部分鐵合金等產(chǎn)品出口暫定關(guān)稅。取消螺紋鋼和線材的出口暫定關(guān)稅有利于支持國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，有利于國(guó)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的、具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建筑鋼材參與到一帶一路建設(shè)中去。預(yù)計(jì)2018年我國(guó)鋼材出口量將有望小幅回升，但整體仍將維持低位，預(yù)計(jì)2018年我國(guó)鋼材出口量將達(dá)到8000萬(wàn)噸左右，同比增幅在5%左右。

6、鐵礦石新增產(chǎn)能減少，焦炭供應(yīng)偏緊，鋼企利潤(rùn)或?qū)⒏呶皇照?/strong>

2017年1-11月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦石99073萬(wàn)噸，同比增加5565萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6%，全年進(jìn)口預(yù)計(jì)在10.9億噸。2017年四大礦增產(chǎn)速度放緩，預(yù)計(jì)全年主要礦山將增產(chǎn)鐵礦石8000萬(wàn)噸，大部分進(jìn)口至中國(guó)。根據(jù)海外四大礦山最新公布的2018財(cái)務(wù)年度鐵礦石生產(chǎn)指引，除FMG外的其他三大海外鐵礦石供應(yīng)商均有不同程度的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2018財(cái)年四大海外礦山鐵礦石供給增量在3500萬(wàn)噸至5500萬(wàn)噸之間。其中，淡水河谷的S11D項(xiàng)目2018財(cái)年的增產(chǎn)幅度較大，預(yù)計(jì)將擴(kuò)產(chǎn)2800萬(wàn)噸至3300萬(wàn)噸，總產(chǎn)量會(huì)達(dá)到5000萬(wàn)噸至5500萬(wàn)噸，是推動(dòng)全球鐵礦石供給增加的最重要力量。并且，S11D項(xiàng)目在2020年前都會(huì)持續(xù)提產(chǎn)，直至達(dá)到9000萬(wàn)噸的滿產(chǎn)產(chǎn)能。2018年，力拓的銀草山（Silvergrass）項(xiàng)目將全面達(dá)產(chǎn)，其鐵礦石產(chǎn)量會(huì)在2017年的基礎(chǔ)上，再增加1000萬(wàn)噸/年的供應(yīng)量。銀草山項(xiàng)目從2015年第四季度開始投產(chǎn)，2017年第四季度年產(chǎn)能達(dá)到1000萬(wàn)噸，2018年全面達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能將超過2000萬(wàn)噸。

表6：2018年海外四大礦山增產(chǎn)情況（單位：億噸）

根據(jù)FMG公布的全球鐵礦石生產(chǎn)成本曲線，淡水河谷銷往中國(guó)的鐵礦石的CFR價(jià)格大約為41美元/干噸，是四大鐵礦石供應(yīng)商中最高的。加上港口費(fèi)用和運(yùn)往鋼企的運(yùn)輸費(fèi)用后，到廠價(jià)格大約在50至60美元/干噸，這個(gè)價(jià)格應(yīng)該構(gòu)成了鐵礦石價(jià)格的底部區(qū)間。盡管全球鐵礦石供給總體過剩，但目前中國(guó)鐵礦石需求的對(duì)外依存度已經(jīng)接近90%，這意味著海外鐵礦石供應(yīng)商有很強(qiáng)的聯(lián)合壟斷溢價(jià)能力。所以，2018年鐵礦石價(jià)格應(yīng)該在底部區(qū)間之上，跟隨國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格，或者國(guó)內(nèi)鋼企的生產(chǎn)利潤(rùn)而波動(dòng)，預(yù)計(jì)2018年鐵礦石主要運(yùn)行區(qū)間在55-90美元/噸，均價(jià)略高于2017年水平。

圖17： 全球主要礦山銷往中國(guó)的鐵礦石CFR價(jià)格（單位：美元/噸）

2017年焦炭市場(chǎng)大起落，上半底部震蕩，下半年快漲急跌。因焦化廠限產(chǎn)不嚴(yán)格，鋼廠提前限產(chǎn)，焦炭?jī)r(jià)格在2017年10月至11月連降9輪，累計(jì)降幅達(dá)到700－750元，部分焦企轉(zhuǎn)入虧損。11下旬至12月下旬山西、山東、河北地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格連漲七輪，累計(jì)漲幅達(dá)700-800元。影響2018年焦炭市場(chǎng)的主要因素仍是環(huán)保，預(yù)計(jì)2018年我國(guó)焦炭產(chǎn)量在4.35億噸，同比基本持平；出口將繼續(xù)下降至500萬(wàn)噸，同比下降35%左右，整體資源供應(yīng)穩(wěn)中偏緊。預(yù)計(jì)2018年焦炭?jī)r(jià)格重心將有所上移，唐山一級(jí)冶金焦主流運(yùn)行區(qū)間或?qū)⒃?900-2600元/噸之間。

圖18： 2015-2017年唐山一級(jí)冶金焦價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）

三、2018年鋼材價(jià)格走勢(shì)展望 

展望2018年，從供應(yīng)端來(lái)看，鋼鐵供給側(cè)改革仍將繼續(xù)推進(jìn)，但重心將轉(zhuǎn)向去杠桿和兼并重組，對(duì)供應(yīng)的影響整體趨弱。鋼鐵產(chǎn)能置換項(xiàng)目超預(yù)期，中轉(zhuǎn)電、批小建大、地條鋼死灰復(fù)燃等有再次抬頭的跡象，新增產(chǎn)能存在反彈的苗頭，政策層面能否保持高度打壓，對(duì)2018年鋼價(jià)走勢(shì)將至關(guān)重要。從需求端來(lái)看，2018年經(jīng)濟(jì)整體不悲觀，但去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，貨幣政策將穩(wěn)中偏緊，財(cái)政對(duì)基建的支持力度也將有所弱化，房地產(chǎn)、基建投資增速均面臨下行壓力，相對(duì)來(lái)看制造業(yè)投資增速有望回升，板材需求將強(qiáng)于長(zhǎng)材。整體看2018年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)供需或?qū)⒂删o平衡逐步向?qū)捤蛇^度，鋼材價(jià)格將溫和承壓，價(jià)格底部由基本面決定，價(jià)格頂部由宏觀面決定，長(zhǎng)材價(jià)格弱于板材的概率較大。

從鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)來(lái)看，2018年鋼鐵供給側(cè)改革仍將會(huì)持續(xù)推進(jìn)，環(huán)保治理也將持續(xù)發(fā)力加碼，2018年鋼鐵行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，鋼廠對(duì)市場(chǎng)控制力進(jìn)一步強(qiáng)化，鋼廠高利潤(rùn)有望得到延續(xù)。但整體看2018年海外礦山新增產(chǎn)能減少，海運(yùn)費(fèi)的大漲以及中小礦山的退出將抬高鐵礦石的成本底部區(qū)間，焦炭市場(chǎng)整體供應(yīng)偏緊，原料均價(jià)或?qū)⒏哂?017年。2017年成本強(qiáng)、原料弱的局面在2018年或?qū)㈦y以延續(xù)，鋼企利潤(rùn)高位或?qū)⒊霈F(xiàn)收窄。

從具體價(jià)格來(lái)看，預(yù)計(jì)2018年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)運(yùn)行區(qū)間在3300-4500元/噸（以西本鋼材指數(shù)為基準(zhǔn)），進(jìn)口礦價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在55-90美元/噸（以普氏62%鐵礦石指數(shù)為基準(zhǔn)），焦炭運(yùn)行區(qū)間在1900-2600元/噸（以唐山一級(jí)冶金焦價(jià)格為基準(zhǔn)）。2018年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將在新增產(chǎn)能能否有效得到控制，環(huán)保督查常態(tài)化以及秋冬季限產(chǎn)成慣例對(duì)階段性供需的影響，以及下游房地產(chǎn)、基建的行業(yè)表現(xiàn)。[文]西本新干線特邀撰稿人 2018/1/8