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       本期觀點(diǎn)：超跌觀望  試圖企穩(wěn)

    時(shí)間： 2009-08-17—2009-08-21

    預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

    本期導(dǎo)讀：

    ●市場回顧：本周大幅回落格局基本確立；

    ●成本分析：原材料價(jià)格走勢漲跌各異；

    ●供需分析：成交驟然下降，庫存繼續(xù)攀升；

    ●宏觀分析：宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，經(jīng)濟(jì)活躍程度有所提升；

    ●西本觀點(diǎn)：價(jià)格繼續(xù)下跌動力減弱，低位回升或值得期待。

    一、本周市場回顧

    1、西本指數(shù)

    2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

    本周上海建筑鋼材市場可謂兵敗如山倒，單周490元/噸的跌幅不但創(chuàng)下了今年以來的最大周跌幅，也把自從8月以來的暴漲成果全部消耗殆盡?？梢钥吹?，西本新干線鋼材指數(shù)從上周五的4480元/噸調(diào)整至本周五的3990元/噸，單周下調(diào)490元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格本周五也調(diào)整至3950元/噸附近，單周下調(diào)400元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼價(jià)格本周五報(bào)價(jià)在3980元/噸左右，單周下調(diào)370元/噸。

    縱觀一周市場表現(xiàn)，需求萎靡不振，價(jià)格連續(xù)下探，商家恐慌性殺跌，對比上周初的暴漲行情來看，可謂冰火兩重天。筆者以為，以下幾個(gè)方面的因素在此番價(jià)格重挫過程中，發(fā)揮了至關(guān)重要的作用：

    其一、需求和供給因素?！百I漲不買跌”的定律在本輪暴跌行情中得到了體現(xiàn)，價(jià)格持續(xù)走低之下，終端需求持幣觀望，中間需求退縮不前，市場成交驟然降到了冰點(diǎn)。更為雪上加霜的是，市場成交困難，鋼廠卻加大了發(fā)貨力度，于價(jià)格而言，這無疑又是一個(gè)不利因素；

    其二、鋼廠因素?？梢钥吹?，全國范圍的鋼價(jià)深度調(diào)整也讓鋼廠的漲價(jià)盛宴難以為繼，以8月7日日照將螺紋鋼出廠價(jià)下調(diào)450元/噸為起點(diǎn)，部分鋼廠相繼大幅下調(diào)出廠價(jià)格以適應(yīng)市場。不過，以寶鋼為首的一些大型鋼企則反潮流而動，試圖通過提高鋼材出廠價(jià)來穩(wěn)定快速滑落的鋼價(jià)，然而市場虛火太甚，回調(diào)壓力明顯，鋼廠提價(jià)此時(shí)只能是一廂情愿；

    其三、商家心態(tài)。如果說上周的回調(diào)初現(xiàn)只是部分商家獲利平倉的體現(xiàn)，那么如今的量價(jià)齊跌已經(jīng)讓所有手握現(xiàn)貨的商家都難以做到氣定神閑，心態(tài)恐慌之下，價(jià)格輕易破位，大戶小戶集體殺跌，價(jià)格自然是企穩(wěn)無望；

    其四、期貨市場影響。面對現(xiàn)貨市場的跌跌不休，部分鋼廠和鋼貿(mào)商出于鎖定利潤的目的，開始進(jìn)入到期貨市場進(jìn)行套期保值操作，多空力量在螺紋鋼主力合約0911上的一邊倒格局發(fā)生形勢逆轉(zhuǎn)，即便是在挾16周連漲之勢和兩個(gè)罕見漲停的強(qiáng)攻之下，空頭依然成功將螺紋鋼主力合約凈多頭局面熄火，而期貨市場的震蕩走低無疑進(jìn)一步動搖了市場的信心。

    3、全國市場方面

    上海市場的情況已然如此，而根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，各地市場價(jià)格回落格局也基本類同，具體如下：

    北京市場：本周北京建材市場價(jià)格深度下挫，單周下調(diào)400-450元/噸左右。現(xiàn)高線8mm價(jià)格4150元/噸；二級小螺紋12mm價(jià)格4600元/噸，14mm價(jià)格4550元/噸，二級大螺紋18mm價(jià)格4450元/噸；三級小螺紋12mm價(jià)格4700元/噸，三級大螺紋4550元/噸；盤螺4450元/噸。

    市場反饋，北京建材市場價(jià)格處于全國高位，成交量卻大幅度萎縮，有價(jià)無市的局面難以為繼，市場價(jià)格開始混亂下跌。而經(jīng)銷商主要分為兩個(gè)陣營：一種是以積極出貨為主，價(jià)格大幅下調(diào)甚至多次下調(diào)，成交量相對較大；另一種是力求保持堅(jiān)挺，價(jià)格雖有下調(diào)，但在市場整體價(jià)格中比較仍屬于中等偏高，所以成交量不大。同時(shí)，在本周市場大幅殺跌過程中，原料價(jià)格也隨之下跌，其中唐山鋼坯跌勢明顯。

    杭州市場：本周杭州建材市場價(jià)格回調(diào)明顯，單周下調(diào)330-360元/噸左右。二級螺紋鋼方面，沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4100元/噸；其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在3980-4020元/噸左右；三級螺紋鋼方面現(xiàn)主流報(bào)價(jià)在4000元/噸左右；線材方面，現(xiàn)高線主流報(bào)價(jià)在4050-4100元/噸。

    可以看到，杭州市場前期價(jià)格虛高，難以得到下游需求的支撐，同時(shí)資本市場的博弈導(dǎo)致商家心態(tài)發(fā)生改變，加上近期臺風(fēng)肆虐導(dǎo)致需求難以正常釋放，市場萎靡之下，部分商家因?yàn)榍捌谒e累的高額利潤而開始奮勇殺跌，而價(jià)格混亂下行，消化庫存便成了當(dāng)前商家的無奈選擇。值得注意的是，隨著價(jià)格的持續(xù)下跌，接近前期成本線，商家必定會考慮成本因素，預(yù)計(jì)后期將呈現(xiàn)震蕩盤整的態(tài)勢。

    廣州市場：本周廣州建材市場大幅下調(diào)，單周下調(diào)260-300元/噸左右。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10.0mm高線主流售價(jià)在4260元/噸，萍鋼、裕豐、北臺Ф6.5-10mm高線主流價(jià)格在4100-4120元/噸；二級螺紋方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm螺紋主流售價(jià)4420元/噸，裕豐、萍鋼、冷鋼資源市場價(jià)格在4250元/噸左右；三級螺紋方面，萍鋼、裕豐Ф18-22mm規(guī)格資源報(bào)價(jià)分別在4520、4550元/噸左右，馬鋼資源不同規(guī)格資源報(bào)價(jià)穩(wěn)定在4700-4730元/噸不等。

    綜合來看，受北京、上海一帶行情持續(xù)走低影響，廣州市場恐慌心態(tài)明顯增強(qiáng)，整體報(bào)價(jià)呈混亂下滑態(tài)勢。從需求方面來看，近日本地市場雨水天氣居多，采購明顯偏少，加之下跌通道里終端用戶觀望情緒濃厚，中小戶大部分是低價(jià)拋售而不敢貿(mào)然進(jìn)貨，導(dǎo)致市場整體成交清淡。從鋼廠方面來看，本地鋼廠出廠價(jià)基本以下調(diào)為主?；诖?，部分商家認(rèn)為下調(diào)仍有空間。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

    綜合全國主要區(qū)域鋼廠調(diào)價(jià)信息來看，市場價(jià)格的弱勢下行使得鋼廠的強(qiáng)勢態(tài)度也有所改觀。除了少數(shù)大鋼廠仍然逆市提價(jià)外，多數(shù)鋼廠都選擇了與市場同步回落。需要提示的是，鋼廠跌價(jià)固然可以降低商家后期成本壓力，但反過來也能再一次激發(fā)市場跌價(jià)的動力。

    同時(shí)，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月粗鋼產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5068萬噸，比6月份增長2.55%。而從建筑用鋼來看，2008年6月至10月，全國建筑鋼材產(chǎn)量持續(xù)下跌，最低點(diǎn)時(shí)的產(chǎn)量僅為1903萬噸；而2009年上半年建筑鋼材產(chǎn)量卻逐月大幅度上升，2009年6月產(chǎn)量達(dá)到2938萬噸。可以看到，鋼材價(jià)格的持續(xù)瘋漲直接推動了中國粗鋼產(chǎn)量不斷刷新紀(jì)錄，而產(chǎn)量與價(jià)格在快速上行的過程中卻忽視了下游需求的承受能力和跟進(jìn)速度，有價(jià)無市的局面自然難以支撐價(jià)格的高位運(yùn)行，回調(diào)整固或也是為了更好夯實(shí)基礎(chǔ)。

    另外，從進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，7月份我國進(jìn)口鋼材174萬噸，出口鋼材181萬噸；進(jìn)口鋼坯57萬噸，出口鋼坯0。進(jìn)口鐵礦石5808萬噸，比4月最高峰的5700萬噸多108萬噸，創(chuàng)月度進(jìn)口量新高。出口焦炭5萬噸，繼續(xù)保持低位。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷了四個(gè)月的鋼材凈進(jìn)口折磨，我國7月的鋼材貿(mào)易終于恢復(fù)到維持多年的凈出口局面，鋼材出口量終于再次超過鋼材進(jìn)口量7萬噸。但如果加上鋼坯進(jìn)出口的數(shù)量，我國的出口頹勢仍然十分明顯。同時(shí)，目前國內(nèi)鋼價(jià)仍然不具備出口優(yōu)勢，鋼材消費(fèi)還是主要靠國內(nèi)的需求拉動。 

    2、原材料

    本周初級原材料價(jià)格走勢出現(xiàn)分化，可以看到，因?yàn)榍捌诮固繚q幅較小，山西和河北焦炭焦化協(xié)會近日大幅提高了8月份焦炭指導(dǎo)價(jià)150-200元/噸，受此影響，焦炭市場價(jià)格出現(xiàn)上調(diào)。而鋼坯和廢鋼市場價(jià)格由于前期拉漲過快，如今受到現(xiàn)貨市場和鋼廠價(jià)格雙重回落影響，價(jià)格出現(xiàn)大幅下調(diào)。海運(yùn)指數(shù)方面，由于我國進(jìn)口鐵礦石在7月份創(chuàng)下年內(nèi)新高，市場預(yù)期8月份鐵礦石進(jìn)口量將會有所下降，因此BDI指數(shù)在7月30日就開始下跌，并連續(xù)下跌至今。而鐵礦石價(jià)格談判目前仍然沒有新進(jìn)展，但受下游鋼材和相關(guān)品種下跌影響，目前進(jìn)口礦行情穩(wěn)中趨弱，成交價(jià)格逐漸松動。

    三、供給和需求分析

    綜合數(shù)據(jù)顯示，本周市場需求幾乎可以用慘淡來形容，終端需求持幣觀望，中間炒作幾乎絕跡，需求驟降可以說是價(jià)格“雪崩式”下挫的催化劑。

    從資源方面來看，滬市本地庫存供給呈現(xiàn)繼續(xù)放大趨勢，部分因臺風(fēng)延誤的船只陸續(xù)到港，華東地區(qū)資源仍是主力，如沙鋼、永鋼、中天以及蕪湖新興和萍鋼等，均有資源補(bǔ)充入庫。另外，在途貨物也較前期有所增多，資源壓力開始逐漸有所體現(xiàn)。

    四、宏觀分析

    1、國內(nèi)方面

    （1）中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2009年8月14日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價(jià)為：1美元對人民幣6.8328元，1歐元對人民幣9.7644元，100日元對人民幣為7.1611元，1港元對人民幣0.88158元,1英鎊對人民幣11.3383元。

    （2）統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份我國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比下降1.8％，環(huán)比持平；工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比下降8.2％，環(huán)比增長1.0％。

    （3）統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-7月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資17720億元，同比增長11.6%，增幅比1-6月提高1.7個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落19.3個(gè)百分點(diǎn)。1-7月，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積25.07億平方米，同比增長12.5%，增幅比1-6月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為98.01，比6月份提高1.46點(diǎn)。

    （4）統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-7月中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為95932億元，同比增長32.9%，比上年同期加快了5.6個(gè)百分點(diǎn)，比上半年回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。

    （5）統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-7月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.5%，比上半年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    （6）央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣各項(xiàng)貸款增加3559億元。貨幣供應(yīng)量高位趨穩(wěn)。7月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為57.3萬億元，同比增長28.42%，增幅比上年末高10.6個(gè)百分點(diǎn)，比上月末低0.03個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為19.59萬億元，同比增長26.37%，比上月末高1.6個(gè)百分點(diǎn)；市場貨幣流通量(M0)余額為3.42萬億元,同比增長11.59%。1-7月份凈投放現(xiàn)金25億元,同比少投放541億元。

    （7）7月份，全國財(cái)政收入6695.91億元，比去年同月增加622.39億元，增長10.2%。其中，中央本級收入3752.44億元，同比增長12.1%；地方本級收入2943.47億元，同比增長8%。7月份，全國財(cái)政支出4985.67億元，比去年同月增加424.23億元，增長9.3%。其中，中央本級支出1079.53億元，同比增長5.8%；地方本級支出3906.14億元，同比增長10.3%。

    （8）8月13日，央行在公開市場發(fā)行了900億元三個(gè)月央行票據(jù)。至此，本周央行通過公開市場回籠的資金量合計(jì)達(dá)到了1950億元。雖然本周資金回籠量仍居于高位，但由于資金釋放量達(dá)到了2220億元，因此，本周央行向市場凈投放出270億元資金。同時(shí)，自周一起，7天回購利率持續(xù)下跌，從1.63％降至1.44％。

    7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)陸續(xù)披露，宏觀經(jīng)濟(jì)總體向好的趨勢仍然不變，以工業(yè)增加值、房地產(chǎn)開發(fā)投資為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出了穩(wěn)步回升的恢復(fù)態(tài)勢。然而，固定資產(chǎn)投資增速意外略降，新增信貸環(huán)比巨幅萎縮以及CPI和PPI同比降幅擴(kuò)大又難免讓人們感覺到些許失望。

    從積極的一面來看，下行的物價(jià)指數(shù)能夠在一定程度上緩解市場對通脹的擔(dān)憂，也可以為需求的恢復(fù)提供有利環(huán)境。同時(shí)，盡管信貸數(shù)量有所回落，但隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，貨幣流通速度在不斷提高?？梢钥吹剑?月M1增速再創(chuàng)新高，與此同時(shí)，M1與M2增速的剪刀差進(jìn)一步收窄，縮減至2.05個(gè)百分點(diǎn)，是去年5月份以來的新低。至此，兩者之間的剪刀差已連續(xù)3個(gè)月收窄。M1與M2增速剪刀差的進(jìn)一步收窄反映了企業(yè)存款活期化傾向加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活躍度有所提升。

    同時(shí)，在資金面仍然寬裕的背景下，本周央行非但不急于回籠資金，反而通過公開市場注入270億元資金，而銀行間7天回購加權(quán)利率水平收至1.44％，在短短四個(gè)交易日內(nèi)已下跌近20個(gè)基點(diǎn)。類似跡象，無疑傳遞出央行要保持市場流動性寬松度的意圖。

    2、國際方面

    （1）俄羅斯中央銀行7日宣布，從本月 10日起，將再融資年利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，調(diào)至10．75％ 這也是俄央行今年以來第五次調(diào)整再融資年利率。

    （2）日本央行11日如期宣布，繼續(xù)將基準(zhǔn)的銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率維持在0.1％的水平不變。日本央行去年10月將利率從0.5％降至0.3%，去年12月進(jìn)一步降至0.1%，并維持這一水平至今。

    （3）韓國央行11日公布了最新利率決策，維持連續(xù)第六個(gè)月維持基準(zhǔn)利率在2%的歷史低點(diǎn)不變。從去年10月份開始，韓國央行累計(jì)降息325基點(diǎn)。

    （4）美國財(cái)政部12日公布，7月份聯(lián)邦財(cái)政赤字為1807億美元，使2008－2009財(cái)政年度（截至9月30日）頭10個(gè)月的赤字總額達(dá)到1.27萬億美元。

    （5）美國聯(lián)邦儲備委員會（美聯(lián)儲）12日宣布，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，決定繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率在零至0．25％的水平不變。這一決定符合市場預(yù)期。

    （6）香港金融管理局13日宣布，追隨美聯(lián)儲保持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率不變的決定，將基本利率維持在0.50%的水平。

    可以看到，進(jìn)入8月份不到兩周，已有美國、澳大利亞、英國、歐元區(qū)、日本、韓國以及俄羅斯、印尼等近十個(gè)經(jīng)濟(jì)體的央行召開了例會。幾乎所有發(fā)達(dá)國家都選擇了保持利率在歷史低位不變，同時(shí)繼續(xù)推行量化寬松貨幣政策。這也顯示出經(jīng)濟(jì)雖然顯示初步企穩(wěn)跡象，但持續(xù)復(fù)蘇前景依然不明，貨幣當(dāng)局保持現(xiàn)狀的觀望策略無疑有利于穩(wěn)定當(dāng)前局面。

    五、西本觀點(diǎn)

    概括一下上述分析，需求大幅萎縮、商家恐慌性拋售、資本市場的博弈加劇共同造就了本周市場的深度調(diào)整格局。具體到下周走勢，以下幾個(gè)因素值得重視：

    其一、需求因素?，F(xiàn)狀來看，受臺風(fēng)天氣和買漲不買跌的心態(tài)因素影響，目前需求處于刻意壓制狀態(tài)；雖然8月是需求淡季，但萎縮至此也實(shí)屬不該，隨著下周天氣的好轉(zhuǎn)和價(jià)格的逐步企穩(wěn)，預(yù)計(jì)需求會出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)；

    其二、資源供給因素。數(shù)據(jù)顯示，本周滬上建筑鋼材庫存仍然呈繼續(xù)增倉勢態(tài)，資源壓力確實(shí)有所體現(xiàn)。但資源相對分散，商家手中規(guī)格不齊的現(xiàn)象仍然存在，價(jià)格繼續(xù)大跌的動能明顯不足；

    其三、鋼廠因素?，F(xiàn)階段來看，鋼廠之間也有分歧，同步回落和強(qiáng)勢拉高的操作同時(shí)存在，鋼廠出廠價(jià)格的差異也導(dǎo)致貿(mào)易商成本不一，值得注意的是，當(dāng)前價(jià)位已經(jīng)逼近商家前期成本線，部分商家甚至已經(jīng)出現(xiàn)了虧損，成本因素也讓市場殺跌動力有所減弱；

    其四、商家自身心態(tài)、預(yù)期調(diào)節(jié)問題。本周市場悲觀氣氛較濃，相當(dāng)一部分商家的心態(tài)極不穩(wěn)定，建材的成本、庫存、需求等等都成為了殺跌的理由。然而，單周接近500元/噸的跌幅已經(jīng)超出了很多經(jīng)銷商承受能力，同時(shí)，經(jīng)過數(shù)天下跌“洗牌”，中小經(jīng)銷商前期吃進(jìn)的低價(jià)資源越來越少，市場相互殺跌的現(xiàn)象明顯減少?？只胖笈纹椒€(wěn)，相信商家心態(tài)也會有所轉(zhuǎn)變。

    綜合來看，筆者認(rèn)為下周市場下跌阻力會有所加大，低位回升或值得期待?；诖?，對下周市場行情給予偏中性的評價(jià)——藍(lán)色預(yù)警。具體來說，滬上螺紋鋼代表品種規(guī)格價(jià)格，會在3950-4050元/噸區(qū)間展開震蕩調(diào)整行情。于西本指數(shù)而言，仍將遵從順勢而為。需要提示的是，單方炒作對于價(jià)格的提升已經(jīng)難以奏效，短期內(nèi)價(jià)格走勢將直接考驗(yàn)真實(shí)需求的支撐。[文]西本新干線工作室 2009/8/14