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       本期觀點：庫存高位 上行不易

    時間： 2009-09-14—2009-09-18

    預警色標：藍色

    本期導讀：

    ●市場回顧：本周市場出現(xiàn)明顯反彈局面；

    ●成本分析：原材料價格維持低位盤整勢態(tài)；

    ●供需分析：需求出現(xiàn)一定好轉，庫存繼續(xù)攀升勢態(tài)；

    ●宏觀分析：高層表態(tài)經(jīng)濟刺激政策不動搖，美元走軟帶動大宗商品反彈；

    ●西本觀點：需求釋放尚不具備穩(wěn)定性和持續(xù)性特征，價格仍將維持低位震蕩狀態(tài)。

    一、本周市場回顧

    1、西本指數(shù)

    2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    鋼價連續(xù)四周大幅下挫之后，本周上海市場終于迎來了一波強勢反彈?？梢钥吹剑鞅拘赂删€鋼材指數(shù)從上周五的3510元/噸調整至本周五的3560元/噸，單周上調50元/噸；同期，滬上優(yōu)質品二級螺紋鋼代表規(guī)格本周五調整至3520元/噸附近，單周上調100元/噸；而滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼本周五報價在3560元/噸左右，單周將近有80元/噸的漲幅。

    縱觀一周市場表現(xiàn)，價格走強的背后，以下幾個因素不容忽視：

    其一、需求出現(xiàn)一定放量。本周初，部分工地出現(xiàn)集中備貨跡象，同時，部分操底需求開始逢低入場，導致市場低價資源成交情況出現(xiàn)明顯好轉，這也是本輪反彈的最大動力所在。

    其二、部分規(guī)格出現(xiàn)緊缺。由于近期鋼價持續(xù)下挫，部分銀行加強了對抵押物資的監(jiān)管力度，客觀上造成了市場上可流通資源的減少。同時，占據(jù)上海市場較大份額的日照鋼鐵因被“兼并”和軋制滬鋼期貨交割材等原因，近期到滬資源明顯減少，這也在一定程度上影響了上海市場的三級鋼供應。如此局面下，部分規(guī)格出現(xiàn)貨緊價揚勢態(tài)，并帶動其他規(guī)格走強。

    其三、商家操作趨于一致。因為前期高成本資源帶來的巨大虧損，造成了目前商家惜售心理十分明顯，殺跌拋售動力則明顯減弱，在成交尚可支撐的情況下，市場出現(xiàn)了一漲百漲的集體拉高熱情。

    其四、股市、期貨開始走強。由于8月宏觀數(shù)據(jù)仍保持較好發(fā)展勢態(tài)，并且政府高層最近頻頻對經(jīng)濟刺激政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性作出樂觀表態(tài)，同時美元大幅下挫也帶動了大宗商品走強。宏觀經(jīng)濟面的持續(xù)向好，對市場信心而言，無疑形成了較好支撐。

    然而，這股價格上漲勢頭，到底是重蹈之前虛假繁榮覆轍還是觸底反彈趨勢確立？市場上仍然分歧明顯。帶著問題的答案，一起進入本周的市場分析。

    3、全國市場方面

    根據(jù)國內知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，各地市場價格走勢出現(xiàn)一定分化。具體如下：

    北京市場：本周北京建材市場價格繼續(xù)下挫， 單周下調50元/噸左右?，F(xiàn)高線8mm價格3340元/噸；二級小螺紋12mm價格4080-4100元/噸，14mm價格3700元/噸，二級大螺紋3540元/噸；三級小螺紋12mm價格4100元/噸，三級大螺紋3640元/噸，盤螺3480元/噸。

    綜合來看，北京市場成交情況仍然沒有明顯起色，但是總體下跌意愿卻有所減弱，其主要原因在于：一是9月15日開始限行，屆時鋼廠以火運方式繼續(xù)發(fā)貨，即使車皮緊張，但資源還是會流入市場，而汽運出貨就會十分困難，庫存凈增長的可能性較大，這一點也是價格難有起色的主要原因；二是出于將要限行的考慮，近幾日部分工地開始集中備貨，所以市場總體成交情況較之前有所好轉，對價格形成了一定支撐；三是唐山坯料近日出現(xiàn)小幅上漲，華東市場也出現(xiàn)明顯反彈跡象，本地商家心態(tài)也出現(xiàn)一定好轉，多數(shù)經(jīng)銷商認為即使后期上漲困難，但下跌空間也十分有限。

    杭州市場：本周杭州建材市場價格有所上漲，單周上調100元/噸左右。現(xiàn)沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3600-3620元/噸，其余鋼廠主流報價在3540-3560元/噸，個別商家報價在3580元/噸；三級鋼方面成交在3550-3580元/噸之間；高線主流報價在3600元/噸。

    市場反饋，經(jīng)過近一個月的持續(xù)下跌，商家企穩(wěn)愿望明顯增強。同時目前部分沙鋼代理商的當期計劃量幾近完成，銷售壓力有所減緩，殺跌拋售動力也明顯減弱。另據(jù)商家反饋，與之前的偏低出庫情況相比，本周成交情況出現(xiàn)一定改善，從而也激發(fā)了商家的上漲信念。需要提示的是，上周的杭州建材庫存統(tǒng)計結果顯示，螺紋鋼又有1.8萬噸的增幅，市場的高庫存已經(jīng)大大超過了以往的警戒線，在供求沒有發(fā)生明顯的轉變之前，目前的瘋狂反彈走勢更像是重蹈之前虛假繁榮覆轍。

    廣州市場：本周廣州建材市場價格繼續(xù)走低，單周下調60-80元/噸?，F(xiàn)韶鋼Ф6.5-10mm高線市場價格3550元/噸，萍鋼、裕豐、北臺Ф6.5-10mm高線售價3490元/噸；二級螺紋鋼方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm螺紋主流售價3740元/噸，萍鋼、冷鋼、裕豐資源市場價格在3680-3700元/噸；三級螺紋鋼方面，現(xiàn)萍鋼、馬鋼、唐鋼Ф18-22mm規(guī)格資源價格在3900-3920元/噸。

    市場反饋，受周一韶鋼資源出廠價格大幅下跌等影響，本地中小戶恐慌心理進一步加深，市場整體報價呈混亂下行局面。但價格趨于低位之后，部分終端工地采購積極性明顯增強，同時部分中小戶認為目前價格已明顯偏低，建倉意識也開始體現(xiàn)，市場整體成交氣氛相對前幾日明顯好轉，價格也有小幅上探。部分市場人士認為，此波行情反彈屬于久跌后的技術性反彈，由于目前市場整體庫存量依然偏大的現(xiàn)實沒有改變，仍需謹慎對待。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調價

    面對著鋼廠最新的價格調整策略，可以看到，鋼廠出廠價格的調整出現(xiàn)漲跌不一局面。

    一方面，面對市場價格的深度下挫，大部分鋼廠采取跟隨回落操作，但與此同時卻不同程度地對訂貨量提出了要求。類似跡象，也可以看出無論是鋼廠還是經(jīng)銷商都承受了較大的銷售壓力；另一方面，市場價格剛剛露出上漲端倪，部分鋼廠已經(jīng)迫不及待地嘗試上調出廠價格。類似的舉動，也給商家一個提示，若是再度重蹈無量空漲覆轍，到頭來或還是給他人做了嫁衣裳。

    同時，結合鋼廠最新生產情況來看，中國鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月會員企業(yè)粗鋼產量3943萬噸，全國估算值為5165萬噸，日均產量分別為127.2萬和166.6萬噸，均為歷史最高水平。由此可見，雖然近期鋼廠生產線檢修信息增多，但短期內供需矛盾依然十分突出，在龐大的庫存壓力沒有得到實質性消化之前，價格上漲或將很難持久。

    2、原材料

    從原材料的情況來看，后市依然不容樂觀，廢鋼、鐵礦石出現(xiàn)不同程度的下滑，鋼坯、焦炭價格相對穩(wěn)定，但鋼廠庫存偏高，市場成交總體清淡，在終端消化能力沒有實質性好轉的情況下，預計近期原料市場仍將保持弱勢盤整態(tài)勢。

    而原材料價格的繼續(xù)波動下跌，給鋼材成品價格平衡點下移的空間，這種變化趨勢，目前來看仍在聯(lián)動之中，價格均衡點尚未明確。

    三、供給和需求分析

    綜合數(shù)據(jù)顯示，本周終端需求釋放情況出現(xiàn)一定好轉，而部分中間需求也有逢低入場跡象。類似局面，也直接推動了價格走高，而價格底部上移之后，這種銷量擴張又出現(xiàn)明顯回歸。概括而言，目前的資金和庫存情況尚不足以支持價格迅速反彈，價格上行依然面臨諸多阻力。

    資源方面，目前上海市場三級鋼資源補充力度減弱，占據(jù)上海市場較大份額的日照和萍鋼都沒有批量到貨，25*12mm定尺螺紋甚至出現(xiàn)一貨難求局面。不過，值得一提的是，前期非常緊缺的6.5mm高線有日照和北臺產品批量到貨。總體來看，庫存持續(xù)攀升趨勢不變，市場供給壓力依然偏大。

    四、宏觀分析

    （1）國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，8月份居民消費價格(CPI)同比下降1.2%，連續(xù)七個月實現(xiàn)負增長；工業(yè)品出廠價格(PPI)同比下降7.9%；社會消費品零售總額10116億，同比增15.4%。此外，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長12.3%，比上年同月回落0.5個百分點。8月份中國城鎮(zhèn)固定資產投資為112985億元，增長33%。

    （2）央行數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣貸款增加4104億元。8月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為57.67萬億元，同比增長28.53%，增幅比上年末高10.71個百分點，比上月末高0.09個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為20.04萬億元，同比增長27.72%，比上月末高1.34個百分點；市場貨幣流通量(M0)余額為3.44萬億元，同比增長11.52%。

    （3）央行7日公告，為保持基礎貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場利率基本穩(wěn)定，2009年9月8日（周二）央行將發(fā)行2009年第四十二期中央銀行票據(jù)。本期央票期限1年，發(fā)行量950億元，發(fā)行量與上周持平。

    （4）國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-8月，全國房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積26.29億平方米，同比增長13.5%，增幅比1-7月提高1.0個百分點；房屋新開工面積6.31億平方米，同比下降5.9%，降幅比1-7月縮小3.2個百分點；房屋竣工面積2.92億平方米，同比增長25.1%，增幅比1-7月提高0.4個百分點。

    （5）海關最新統(tǒng)計顯示，8月份出口鋼材208萬噸，較7月份增加27萬噸，與去年同期相比下降72.9%；8月份我國進口鋼材159萬噸，較7月份減少15萬噸，比去年同期增長19.55%。

    （6）9月8日，美元指數(shù)在亞歐交易時段一度跌至77.093，創(chuàng)下2008年9月26日以來的近1年最低值。當天，人民幣對美元匯率收報6.8280元，創(chuàng)近3個月以來新高。

    （7）紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油期貨8日收盤大幅走高，突破每桶71美元水平，創(chuàng)出8月19日以來的最大單日漲幅，主要受美元疲弱引發(fā)的大量原油買盤推動。紐約商交所10月輕質低硫原油期貨結算價上漲3.08美元，至每桶71.10美元，漲幅4.5%，創(chuàng)8月28日以來的最高結算價水平。

    8月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)新鮮出爐，CPI和PPI降幅首現(xiàn)“雙收窄”，這無疑顯示出中國經(jīng)濟正在逐漸擺脫國際金融危機的影響。

    而關于八月份的信貸數(shù)據(jù)，各方預測的數(shù)字，從早前的不足3200億元，逐步上升到了3500億、3700億元，直至今天4104億元的數(shù)據(jù)正式公布。這無疑顯示出市場的流動性并沒有出現(xiàn)明顯萎縮。而從本周公開市場操作來看，目前銀行間市場利率在前期快速爬升后現(xiàn)在也有所回落，這也反映央行在向市場釋放信息，即目前的政策變化并不是激進的。

    種種跡象表明，盡管超寬松的貨幣政策的確已經(jīng)告一段落，但真正意義上的緊縮政策還不會開始。今后宏觀政策的動態(tài)微調，更多的是對信貸結構的調整。而關聯(lián)到本行業(yè)來看，因為鋼鐵行業(yè)屬于產能相對過剩，不良貸款偏高的行業(yè)，信貸結構的調整也絕對不是什么好消息。對于此，也提醒商家仍需謹慎操作，量力而為。

    從國際市場方面來看，受美元大幅下挫影響，人民幣對美元匯價明顯走強，也帶動了以石油、有色金屬為代表的大宗商品價格上揚。對于國內資本市場而言，短期內也形成了較好支撐。同時，由于國際鋼材市場價格仍在持續(xù)上漲，我國出口產品的價格優(yōu)勢開始體現(xiàn)，進出口數(shù)據(jù)有所改觀。

    五、西本觀點

    概括一下上述分析，本周市場價格迅速反彈之后又隱約可見疲弱勢態(tài)，具體到下周走勢，以下幾個因素值得重視：

    其一、需求因素。本周以來，部分工地出現(xiàn)集中備貨跡象，從而推動價格止跌反彈。而對于后期需求，存在預期，也同樣存在不確定性因素。值得注意的是，節(jié)前備貨需求有提前釋放跡象，市場炒作氛圍有一定基礎。

    其二、資源供給因素。數(shù)據(jù)顯示，本期滬上建筑鋼材庫存已經(jīng)連續(xù)9周增長，目前總規(guī)模已經(jīng)超過了75萬噸。盡管存在部分規(guī)格緊缺現(xiàn)象，但庫存高位仍然是不爭的事實，這一點，也是目前價格上行的最大障礙。

    其三、宏觀政策因素。近期政府頻頻釋放利好消息，而8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體向好的趨勢依然不變。類似局面，無疑會對投資者的心理層面起到較好支撐作用，有利于價格的平穩(wěn)運行。

    綜合來看，筆者認為，雖然庫存壓力沒有得到有效緩解，價格上行阻力依然較為明顯；但終端需求已經(jīng)有逐步放大的趨勢，加之商家對節(jié)前行情仍存在一定預期，價格下跌動力也不充分?；诖?，對下周市場行情給予偏中性的評價——藍色預警。具體來說，西本指數(shù)下周會在3550點價格關口展開震蕩調整。 [文]西本新干線工作室 2009/9/11