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本期觀點：波動震蕩 漲跌互現(xiàn)
時間：2008-10-27—2008-10-31
預(yù)警色標：綠色

一、本周市場回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    注定短命的強勢反彈，滬市螺紋鋼優(yōu)質(zhì)品代表規(guī)格價格在觸及3600元/噸一線后，周二便開始了迅速回落。類似的價格變化，既是出乎意料、也在情理之中，出乎意料在于價格的過快反彈上拉，情理之中在于“短期內(nèi)終端需求決定一切”的定律得到了驗證。在此期間，西本指數(shù)也被迫抬高至3650一線，而后連續(xù)回落，至周末（10月24日）已跌落至3340一線，同期，市場優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼價格下跌至3250元/噸以內(nèi)。

    市場價格如此波動起伏，讓參與各方陷入尷尬境地。一方面流通商家稍顯穩(wěn)定的情緒，再度被掀起波瀾，驚恐之態(tài)再現(xiàn)；另一方面，終端用戶也再現(xiàn)猶豫之態(tài)，上周五（10月17日）集中采購平息后，本周后期銷量持續(xù)低迷應(yīng)該就是最好的佐證。分析本周市場變化因素來看，筆者以為主要因素集中在這樣幾個方面：

    其一、最重要的因素在于需求表現(xiàn)。綜合一周銷量來看，滬上以西本為代表的主要商家反饋數(shù)據(jù)普遍不佳，快速上漲得不到需求支撐，甚至需求還出現(xiàn)一定萎縮勢，價格回落自然難以避免。

    其二、實際操作中資金層面壓力。這一點因素，大背景仍與宏觀金融政策有關(guān)，微觀環(huán)境來看，在價格經(jīng)歷暴跌過后，金融機構(gòu)在風險意識驅(qū)動下，更加縮緊了部分融資業(yè)務(wù)。這樣的調(diào)整，對于整個行業(yè)而言，無疑是不利消息。

    其三、心態(tài)預(yù)期。幾經(jīng)起伏后，流通商家對于市場反彈缺乏信心，實際需求、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、加之資金等眾多客觀因素，使得商家預(yù)期更趨惡化。保險起見，要么選擇快進快出、要么選擇持幣觀望者眾多。如此環(huán)境之下，多數(shù)中小商戶首先要考慮的問題是如何繼續(xù)生存下去。心態(tài)預(yù)期變化，也直接左右著市場運行軌跡。

    小結(jié)一下，10月份的價格反彈，是在連續(xù)大幅下跌過后的共同選擇，但從結(jié)果來看，時間、漲價幅度、上漲頻率都促成了又一次夭折，對比9月份反彈略感欣慰的是，目前暫時未“再度破位下跌”。那么，隨后的市場運行，將會呈現(xiàn)何種特征呢？一起進入本期行情分析。

二、本周行業(yè)動態(tài)

1、本周鋼廠調(diào)價

    從鋼廠價格調(diào)整局面來看，上下不一、上調(diào)者眾。市場價格與鋼廠出廠價對比之下，“倒掛”局面依舊，類似的價格政策變化，透露出來的信息是多方面的。首先，從鋼廠成本層面來考慮，市場價格跌至3300元/噸附近后，鋼廠下調(diào)價格的步伐明顯放緩，客觀來看，的確遇到了成本壓力；其次，從鋼廠急于上調(diào)價格的表現(xiàn)來看，既說明其壓力的客觀存在，也同時再現(xiàn)了其不成熟的銷售政策，流通商家在此壓力之下，更趨放緩訂貨節(jié)奏，是必然的結(jié)果；最后，從上調(diào)價格幅度來看，普遍都相對較小，試探性心理居多，從側(cè)面反映出，鋼廠對于后期的價格預(yù)期，也并非形勢明朗、態(tài)度樂觀。

    鋼廠的舉動，無意間體現(xiàn)出了市場現(xiàn)狀，需求縮減壓迫之下，人心惶惶，鋼廠同樣身處其中。依照目前的形勢來看，鋼廠為了維持一定的產(chǎn)能，后期降價促銷的可能性仍客觀存在，時間放到更為廣闊一點的未來去看，需求持續(xù)疲弱會促使鋼廠減產(chǎn)的同時，降價也應(yīng)是趨勢。在此之前出現(xiàn)的新型定價政策，其實已經(jīng)應(yīng)該引起廣泛的注意，部分鋼廠采取“保值銷售”政策、部分鋼廠采取“一定銷售期間取最低銷售價格為結(jié)算價格”、或者“階段性均價結(jié)算”等政策，類似變化，一方面顯示出鋼廠的靈活轉(zhuǎn)變，另一方面也應(yīng)體現(xiàn)出其承受壓力的程度。

2、市場方面

    北京市場：本周，北京建筑鋼材市場銷售價格小幅波動，現(xiàn)Φ6.5mm高線價格為3500元，Φ12mm高線價格3700元，12mm螺紋鋼價格為4880元， 16-25mm螺紋鋼價格3700元， 12mm三級螺紋鋼價格為4030元，16-25mm三級螺紋鋼價格為3830元。

    本周開市，北京市場以平穩(wěn)略有小幅下跌開市，在接下來的幾個交易日則以平穩(wěn)或是小幅上調(diào)行情運行?？傮w來看，市場價格相對混亂，價格上漲過程中還有部分商家封庫待漲，但由于漲幅較小，對成交影響不是很明顯。目前，由于市場整體資源量不多，而部分商家手中資源出現(xiàn)緊張，在一定程度上支撐了價格上漲，但由于華東等市場再次走低，商家操作仍較為謹慎。

    杭州市場：本周杭州市場建筑鋼材價格有漲有跌。目前沙鋼￠16-25mmHRB335螺紋鋼3600元/噸，其余鋼廠主流報價在3450元/噸，三線資源報價3400；三級鋼現(xiàn)主流報價在5500元/噸；高線價格在3750元/噸。

    本周開市，杭州建材市場價格出現(xiàn)明顯上漲，漲幅達到300元/噸左右，周二再次大幅上漲，相對漲幅要小一些。但由于價格上漲過快，基礎(chǔ)支撐不牢固，成交出現(xiàn)萎縮，周三市場價格便出現(xiàn)回落，周四同樣繼續(xù)下跌走勢。

    廣州市場：本周廣州建筑鋼材價格繼續(xù)漲跌互現(xiàn)，表現(xiàn)較為混亂?，F(xiàn)韶鋼Ф6.5-10mm高線市場報價在3700元/噸左右，唐鋼、萍鋼高線主流報價在3670元/噸。螺紋鋼方面，韶鋼Ф16-25mm規(guī)格報價在3880元/噸，唐鋼、萍鋼、馬鋼等鋼廠Ф18-25mm規(guī)格報價在3800-3820元/噸左右，裕豐、萬鑫等鋼廠同規(guī)格資源報價在3800元/噸左右。三級螺紋，萍鋼、馬鋼、唐鋼Ф18-22mm規(guī)格報價在.4000-4080元/噸。

    本周廣州市場整體上漲，由于線材漲幅較大，曾出現(xiàn)小幅回落走勢。市場反饋消息，低價資源出貨較快，推動市場價格小幅上漲；特別是廣西一帶小廠上調(diào)線材出廠價格，助推了市場價格的大幅上漲。整體來看，目前不確定因素仍然較多，加上周邊市場大幅上漲后出現(xiàn)回調(diào)，商家整體表現(xiàn)較為謹慎。

    綜合各主要市場形勢來看，情況基本類似。對于部分區(qū)域市場而言，筆者以為還需要詳加分析。

    以北方市場而言，需求趨淡是短期內(nèi)必然的趨勢，以目前的相對高價堅挺形勢來看，幾個潛在的因素需要考慮到：其一、華北鋼廠近年來整齊劃一的調(diào)價政策，多少有制衡市場的能力，加之整合后的鋼鐵產(chǎn)業(yè)巨頭限價政策措施，對流通商家的威懾力還是客觀存在的。其二、再次提醒，堅持高價與即將來臨的北方冬天、以及北方仍是建筑鋼材主產(chǎn)區(qū)要聯(lián)系起來，北方資源在時間季節(jié)逐步入冬后，南下是必然的選擇方向，或者鋼廠自己履行職責，停產(chǎn)熄火，減輕供給壓力。后一種方案，無疑是不現(xiàn)實的，因而筆者還是堅信，北方資源會繼續(xù)南下勢頭。

    這樣概括起來看，用意似乎就明顯了，北方鋼廠會選擇縮減本區(qū)域供給，同時略控制產(chǎn)能，大的方向仍然是寄需求厚望于華東、華南市場。

    本輪價格反彈，華東區(qū)域市場同樣感受到了來自鋼廠的政策壓力，限價政策或等同于死命令一樣，方能令杭州這樣的市場急于拉漲。然而，事實證明，這樣的硬拉措施，弊端難免。杭州市場高過上海市場后，其華東區(qū)域分流作用明顯減弱是不爭的事實。一方是市場的疲弱格局，另一方是鋼廠的高壓政策，流通商家苦不堪言。

    華南區(qū)域面臨的形勢似乎并不能令人樂觀，其本區(qū)域市場供給壓力優(yōu)勢、區(qū)域需求季節(jié)優(yōu)勢，隨著時間的推移，慢慢最多只能保留季節(jié)氣候優(yōu)勢，適宜于需求釋放。資源供給優(yōu)勢方面的隱憂，無疑來自華北，其相對高價較之華東市場而言，更具吸引力是不容否認的。

    總結(jié)各區(qū)域市場現(xiàn)狀來看，目前問題的焦點仍然集中在供需之上。一方面，需求疲弱格局依舊，宏觀經(jīng)濟政策落實、大環(huán)境未得到改善以前，資金與需求釋放問題仍將困擾市場；另一方面，鋼廠利用優(yōu)勢地位，采取限價同時，減產(chǎn)問題落實存在一些問題，且市場稍有風吹草動，鋼廠積極上調(diào)價格占領(lǐng)空間的行動，也在將市場逼向絕境。

3、宏觀方面

    以上，我們了解上海區(qū)域市場及國內(nèi)主要建筑鋼材市場一周動向，也了解了近期鋼廠動態(tài)，下面來看最新的宏觀經(jīng)濟政策形勢。

    （1）國家統(tǒng)計局披露的數(shù)據(jù)，9月份固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)較快增長，投資結(jié)構(gòu)有所改善。前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資116246億元，同比增長27.0%，比上年同期加快1.3個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資99871億元，增長27.6%（9月份增長29.0%），加快1.2個百分點；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資16375億元，增長23.3%，加快2.1個百分點。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，三次產(chǎn)業(yè)投資分別增長62.8%、30.2%和24.8%，其中第一產(chǎn)業(yè)投資增長同比加快21.7個百分點。

    （2）國家統(tǒng)計局披露的數(shù)據(jù)，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值201631億元，按可比價格計算，同比增長9.9%，比上年同期回落2.3個百分點。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值21800億元，增長4.5%，加快0.2個百分點；第二產(chǎn)業(yè)增加值101117億元，增長10.5%，回落3.0個百分點；第三產(chǎn)業(yè)增加值78714億元，增長10.3%，回落2.4個百分點。

    （3）人民銀行決定自2008年10月27日起，將商業(yè)性個人住房貸款利率的下限擴大為貸款基準利率的0.7倍；最低首付款比例調(diào)整為20%。

    （4）2008年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為45.29萬億元，同比增長15.29%，比上月末低0.71個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為15.57萬億元，同比增長9.43%，比上月末低2.05個百分點；市場貨幣流通量（M0）余額為3.17萬億元，同比增長9.28%。1月-9月凈投放現(xiàn)金1350億元，同比少投放608億元。

    宏觀層面?zhèn)鲗С鰜淼南?，需要提示這樣幾點：其一、經(jīng)濟增速放緩已成定局，前三季度GDP增幅回落至9.9%，已經(jīng)印證了之前種種推理。其二、9月份單月經(jīng)濟調(diào)節(jié)政策略有效果體現(xiàn)，總體方針仍是圍繞“一保一防”策略展開，經(jīng)濟緩速發(fā)展或?qū)⑿枰粋€過程。其三、資金層面，收緊后的貨幣政策效果仍在發(fā)揮作用，積極貨幣政策效果仍需一定時間體現(xiàn)出來。

    宏觀面信息表明，防止經(jīng)濟衰退的政策正在逐步推行，就上海本區(qū)域市場而言，同樣面臨窘境，據(jù)上海市統(tǒng)計局近期公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度固定資產(chǎn)投資3269億元，比去年同期增長4.8%。1-9月，在工業(yè)、房地產(chǎn)和城市基礎(chǔ)設(shè)施這三大固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域，投資分別完成959.64億元、996.75億元和1130.84億元，占全社會固定資產(chǎn)投資的29.4%、30.5%和34.6%，比重呈現(xiàn)“一升兩降”的特征。結(jié)合建筑鋼材需求而言，其中對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的依賴，較為明顯，這與前期形勢分析對比起來，本質(zhì)問題仍未得到解決。

4、原材料

    從鋼鐵基礎(chǔ)原材料價格最新變化來看，下跌仍在繼續(xù)，對比上周來看，陜西區(qū)域焦炭價格下跌了100元/噸，而江蘇區(qū)域廢鋼價格繼續(xù)下挫，部分市場廢鋼都維持在“1”字頭運行。原材料市場價格的持續(xù)波動，主要因素仍是鋼廠與其上游的供需矛盾，部分減產(chǎn)措施的到位，勢必也會影響部分原材料需求；同時，針對原材料價格變化的政策壓力，仍舊客觀存在，擠壓原材料價格泡沫的行動，仍在繼續(xù)。概括起來，原材料價格走勢跌幅雖然進一步放緩了，但下跌趨勢難言就此結(jié)束了。

三、一周銷量及庫存走勢

    先來看區(qū)域市場供需情況（數(shù)據(jù)走勢如下圖所示）。供給方面，主要倉庫中二級鋼、三級鋼數(shù)據(jù)略有減少，這其中主要源自這樣方面因素，一是終端用戶真實需求，二是上海前期低價時的分流到周邊市場部分資源。需求方面，在價格集中反彈期間，需求量呈現(xiàn)出局部放大跡象，而在隨后，需求釋放大幅度縮減，綜合整體來看維持在正常，只是釋放節(jié)奏存在區(qū)分，終端用戶同樣在選取合時價格進行采購。

    結(jié)合國內(nèi)整體庫存存量來看（如下圖所示），同樣是出現(xiàn)了緩步下行趨勢，但總體仍維持在相對高位。從目前的形勢來看，庫存壓力仍相對集中在鋼廠一方，流通商家對于自愿訂購的謹慎態(tài)度依舊保持。結(jié)合實際市場運作來看，鋼廠減產(chǎn)與社會庫存對應(yīng)起來，仍有一定時間的緩沖，局部區(qū)域可能出現(xiàn)局部規(guī)格短缺現(xiàn)象，但市場總體供給仍是能夠保證需求的。

    目前的矛盾在于，終端用戶傾向于低價集中采購，而供給一方仍舊采取階段性軋制規(guī)格操作，加之減產(chǎn)因素，二者集中到一起后，供需矛盾就凸現(xiàn)出來了。

四、下周視點

    綜合一下本期相關(guān)分析論述，西本新干線工作室總結(jié)分析認為，下周市場動向應(yīng)著重關(guān)注如下幾要素：

    其一、需求釋放因素。綜合西本公司等以終端用戶為主的商家反饋信息來看，下周市場需求預(yù)期并未見異常放量，總體維持均衡。終端用戶是否仍將有限需求集中到一個時間節(jié)點釋放，例如周五、或者周一，這一因素將影響價格動向。

    其二、資金層面因素。從近期價格大幅度起伏波動情況來看，金融體系紛紛采取措施加強風險防范，從這個角度來看，后期資金因素會扮演雙刃劍的角色。利空一面，部分商家在資金緊缺情況下，會采取非常規(guī)銷售策略；利好一面，資金短缺仍將有限牽制空庫規(guī)模。

    其三、資源供給因素。從現(xiàn)狀來看，各廠家供給滬上資源也出現(xiàn)一定的放緩，總體依據(jù)流通商家訂單，因而供給層面壓力概括來看是不會明顯增加的。

五、西本觀點

    全面總結(jié)一下本期分析報告相關(guān)內(nèi)容，西本新干線工作室分析認為：在需求釋放、資源分流、商家訂貨謹慎等因素作綜合用下，滬上資源供給壓力有減輕跡象，但結(jié)合國內(nèi)總體庫存結(jié)余規(guī)模來看，總體上還是存在一定庫存壓力；需求方面，綜合各方反饋訂單數(shù)據(jù)來看，下周市場保持需求平穩(wěn)釋放預(yù)期；資金方面，金融機構(gòu)的政策調(diào)整，恐將對市場較為依賴的倉單質(zhì)押循環(huán)資金產(chǎn)生一定沖擊；宏觀方面，經(jīng)濟增速進一步放緩是不爭的事實，總體需求預(yù)期應(yīng)作適當調(diào)整，短期內(nèi)不能奢望有過高異常的需求釋放；時間節(jié)點上，處在月底的下周，全面面臨與鋼廠訂貨、結(jié)算等因素，價格博弈因素客觀存在。

    基于此，西本新干線工作室對下周市場行情走勢維持“綠色”預(yù)警評價。依舊是筆者個人作以下推測：源自需求釋放節(jié)奏不確定、資源品種規(guī)格供給量變化周期差異、月底結(jié)算、宏觀經(jīng)濟預(yù)期等至多宏、微觀因素影響，滬市建筑鋼材價格將展開震蕩運行格局，具體來說，滬上螺紋鋼優(yōu)質(zhì)品代表規(guī)格價格，會選擇以3200元/噸為中心，展開幅度為200-300元/噸的波震蕩行情，低點觸及3100元/噸會遭遇抵抗，高點突破3400元/噸后存在客觀壓力；同期，西本指數(shù)也會選擇在上述區(qū)間盤整。[文]西本新干線工作室 2008/10/24