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本期觀點(diǎn)： 回落
時間：2007－06－01～2007－06－30
關(guān)鍵詞：出口關(guān)稅   加息   CPI 

一、五月回顧
(一) 西本指數(shù)

    西本指數(shù)自2007－05－01至截至發(fā)稿時止，從 3350上漲至最高3530后回落到3390 。5月份西本指數(shù)的中心值是3450 。這表明5月以來，以西本指數(shù)為代表的25mm規(guī)格HR335現(xiàn)貨螺紋鋼價格有大幅上漲表現(xiàn)。

    5月以來，價格在4月價格基礎(chǔ)上有100～200元/噸左右的上漲幅度， 市場重心明顯提高。基本符合我們上月“在五月份，螺紋鋼將出現(xiàn)一定幅度的平穩(wěn)上漲”的判斷。

(二) 銷售及庫存變化

    注：銷售數(shù)據(jù)來自西本統(tǒng)計上海地區(qū)有代表性的銷售數(shù)據(jù)
    庫存數(shù)據(jù)來自西本統(tǒng)計上海地區(qū)20個倉庫的16-25mm二級螺紋鋼數(shù)據(jù)
    從上圖可以看出：
    在5月份，庫存從總量上比四月有明顯減少；但銷量總水平卻基本平穩(wěn)。
    總體來看，庫存補(bǔ)充不足。

（三）主要初級原材料變化

注：1、統(tǒng)計數(shù)據(jù)來自西本新干線；
    2、鐵精粉價格以唐山地區(qū)為代表，鋼坯價格以上海為代表，廢鋼價格以江蘇為代表；
    從上表可以看出，鐵精粉和廢鋼價格小漲，但鋼坯繼續(xù)大幅上漲。
    這使得鋼材的生產(chǎn)成本短期內(nèi)出現(xiàn)急劇上升。

（四） 鋼廠定價

    上表表明，在五月，鋼廠調(diào)價的幅度加大，頻率加快。

    這表明了鋼廠持續(xù)堅決的提價思路。

（五） 資本市場

1、上海鋼材遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場

    截至2007－05－24止，上海鋼材遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場的螺紋綜合指數(shù)為942點(diǎn)，比上月收盤下跌14點(diǎn)；

    主力合約L0708收報3200元/噸，比上月收盤下跌70元/噸。

    基差正向擴(kuò)大；這表明，市場對后期走勢分歧較大。

2、大宗商品期貨市場

    LME場內(nèi)銅5月份未能在4月大幅上漲且突破8000的基礎(chǔ)上延續(xù)升勢，大幅振蕩回落。截至發(fā)稿時止，在7200美金一線弱勢短暫整理。

    原油振蕩走高，但對70美金部有所猶豫。截至發(fā)稿時止，收報65.88美金。

    這種現(xiàn)象說明大宗原材料的定價繼續(xù)大幅升高的難度較大。

3、匯率

    截至發(fā)稿時止，美元指數(shù)收報82.39，說明5月份美元試圖擺脫弱勢有所走強(qiáng)。

    但美元兌人民幣已跌破7. 66一線。人民幣持續(xù)快速創(chuàng)出新高。

（六）宏觀面

    1、鋼材產(chǎn)量：4月份，我國生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為3785萬噸、4032萬噸和4627萬噸，分別比去年同月增長13.7%、16.5%和20.9%。其中，粗鋼和鋼材日均產(chǎn)量分別為134.4萬噸和154.2萬噸，分別比上月增長3.75%和1.83%，粗鋼和鋼材日均產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。

    鋼筋產(chǎn)量為880.46萬噸，同比增加25.41%，上月產(chǎn)量為841.45萬噸，較上增加了39.01萬噸；線材產(chǎn)量為666.35萬噸，同比增長101.17%，上月產(chǎn)量為691.99萬噸，較上月減少了25.5 4萬噸。

    2、進(jìn)出口數(shù)據(jù)：4月份我國出口鋼材716萬噸，較3月份增加178萬噸，日均出口量較3月份增長37.6%，創(chuàng)月度鋼材出口量新高；進(jìn)口鋼材163萬噸，較3月份增加6萬噸，日均進(jìn)口量較3月份增長7%；凈出口鋼材553萬噸，較3月份增加173萬噸，日均凈出口量較3月份增長50.3%。1-4月份我國累計出口鋼材2128萬噸，同比增長132%；累計進(jìn)口鋼材590萬噸，同比下降6.1%；累計凈出口鋼材1538萬噸，同比增加1250萬噸。

    4月份，我國出口鋼坯87萬噸，比3月份增加21萬噸，日均出口量較3月份增長35.4%；進(jìn)口鋼坯2萬噸，與3月份基本持平。1-4月份我國累計出口鋼坯256萬噸，同比增長92.2%；累計進(jìn)口鋼坯10萬噸，同比下降26%。

    3、經(jīng)國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會第九次全體會議審議通過,并報國務(wù)院批準(zhǔn)，自2007年6月1日起，我國將調(diào)整部分商品進(jìn)出口關(guān)稅稅率。

    此次調(diào)整將對142項商品加征出口關(guān)稅。其中重點(diǎn)是對80多種鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)一步加征5-10%的出口關(guān)稅，這些產(chǎn)品主要包括普碳鋼線材、板材、型材以及其它鋼材產(chǎn)品。另外，將去年已經(jīng)征收出口關(guān)稅的鋼坯、鋼錠、生鐵等鋼鐵初級產(chǎn)品的稅率由10%提高至15%。這是繼今年4月份對這些鋼鐵產(chǎn)品取消出口退稅、另對其它70多種鋼鐵產(chǎn)品大幅度降低出口退稅后，針對產(chǎn)能過剩、出口增長過快的鋼鐵產(chǎn)品采取的進(jìn)一步宏觀調(diào)控措施。

    4、 為加強(qiáng)銀行體系流動性管理，引導(dǎo)貨幣信貸和投資合理增長，保持物價水平基本穩(wěn)定，中國人民銀行決定：從2007年6月5日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。從2007年5月19日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。個人住房公積金貸款利率相應(yīng)上調(diào)0.09個百分點(diǎn)。

    5、1-4月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資22594億元，同比增長25.5%。其中，國有及國有控股完成投資9857億元，增長16.8%；房地產(chǎn)開發(fā)完成投資5265億元，增長27.4%。

    從施工和新開工項目情況看，截止到4月底，城鎮(zhèn)50萬元以上施工項目累計122667個，同比增加12805個；施工項目計劃總投資164051億元，同比增長18％；新開工項目51683個，同比增加2121個；新開工項目計劃總投資20339億元，同比下降2.2%。

    6、國家統(tǒng)計局5月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份我國居民消費(fèi)價格總水平（CPI）同比上漲3%，漲幅比3月份回落0.3個百分點(diǎn)。這是今年以來我國CPI同比漲幅的首度回落。1至3月份，CPI同比漲幅依次為2.2%、2.7%和3.3%，而全年調(diào)控目標(biāo)為3%以內(nèi)。從更能反映物價變動的環(huán)比情況看，CPI環(huán)比已經(jīng)連續(xù)兩個月出現(xiàn)下降。4月份CPI環(huán)比下降0.1%，3月份環(huán)比下降0.3%。雖然CPI同比漲幅有所回落，但4月份CPI同比漲幅依然達(dá)到3%的警戒線。

二、 六月視點(diǎn)

（一）出口

    4月份我國鋼材和鋼坯出口再度快速增長：

    其中鋼材日均凈出口量較3月份增長50.3%，鋼坯日均出口量較3月份增長35.4% 。

    表明鋼廠面對國家調(diào)控政策，仍繼續(xù)采取以出口消化過剩產(chǎn)能的策略；且有繼續(xù)加大趨勢。

    我們要注意到新出口關(guān)稅政策的政策力度。盡管時滯期可能在7月份顯現(xiàn)，但要密切注意資源的國內(nèi)國際分流狀況。

    我們預(yù)計，鋼廠仍將繼續(xù)保持相當(dāng)水平的出口強(qiáng)度，且在短期內(nèi)很難下降。

（二）需求與供給

    由前面的《5月份銷量和庫存》圖可以看出：

    5月以來，整個上海地區(qū)的需求表現(xiàn)總水平基本平穩(wěn)；庫存總水平卻出現(xiàn)了明顯減少。

    庫存總量下降，一方面可以認(rèn)為是市場采購資金不足，另一方面說明在高價格下市場主要以消化存量為主要行為特征。

    在6月，需求大幅變動的可能不大，但需要密切關(guān)注庫存變化。

    我們預(yù)計，6月庫存將有一定恢復(fù)。

（三）加息

    正如上期分析，央行再度提高了利率，并且繼續(xù)提高了存款準(zhǔn)備金率和擴(kuò)大了人民幣波幅。

    從CPI的數(shù)據(jù)來看，3％附近的彈跳動力很大，市場通脹預(yù)期較大。我們需要密切注意7月份的CPI數(shù)據(jù)。

    國際投行普遍認(rèn)為：我國可能已進(jìn)入持續(xù)加息周期。

三、 六月展望

    1、筆者認(rèn)為，在6月份，成本推動效應(yīng)仍在。

    2、筆者認(rèn)為，出口強(qiáng)度短期內(nèi)很難下降。

    3、筆者認(rèn)為，目前市場供需仍處基本平衡，目前的總需求水平還不足以支持長時間的高價運(yùn)行。

    4、筆者認(rèn)為，短期內(nèi)，市場預(yù)期將由亢奮開始衰退。

    綜上所述，筆者認(rèn)為，在六月份，螺紋鋼將回落至3300價格水平。[文]西本新干線工作室 2007－05－24