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本期觀點：漲聲再起
時間：2008-4-1—2008-4-30
關(guān)鍵詞：資金 匯率 國際市場

    新干線編者注：本文為作者授權(quán)新干線獨家刊登之作品，媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載的前提，獲得新干線及作者本人書面授權(quán),并注明出處為西本新干線（www.96369.net）。本文觀點純屬作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)，非常感謝廣大網(wǎng)友對新干線的支持。

    回顧一下整個3月份市場走勢，不難發(fā)現(xiàn)從2月同期至今，滬上建筑鋼材市場價格好似“竹籃打水”，經(jīng)歷了一番迅速拉高、而后緩步回落至起點的變化。在此期間，滬上螺紋鋼代表品種規(guī)格價格一度拉高至4900元/噸上方，而后又一度回探至4700元/噸一線，整個3月期間，滬市建筑鋼材波動振幅達到了200元/噸。

    在同一時期內(nèi)，西本指數(shù)也曾力圖靠近5000點關(guān)口，雖然短期最高只是報在4980一線，然而也創(chuàng)造了歷史最高紀錄，并已將其寫入了歷史。

    應(yīng)該看到，此番市場價格的上漲與下跌，是各種因素交織綜合作用的結(jié)果。首先，上漲預(yù)期基于成本客觀增加的持續(xù)推動力，這其中包含了原材料成本與財務(wù)成本的不斷攀升；其次，價格上漲在一定程度上也牽涉到當下的通脹局勢。而說到3月余下大部分時間內(nèi)價格的不斷下挫，時下緊縮貨幣政策造成的行業(yè)資金緊張狀況、以及由此波及造成的庫存壓力，促使商家急于兌現(xiàn)利潤，緩解自身壓力。

    這一漲一跌之間，已經(jīng)反映出時下的宏觀經(jīng)濟局勢。那么，行將到來的4月份，滬上建筑鋼材市場價格將會作何態(tài)勢運行呢？4月份滬上建筑鋼材市場供需形勢如何？4月份國內(nèi)宏觀經(jīng)濟大勢如何？帶著諸多問題，一起來看4月滬上建筑鋼材行情分析報告。

一、宏觀經(jīng)濟篇

    有關(guān)4月份的宏觀經(jīng)濟分析，筆者想從3月25接待新日制鐵代表訪問西本公司談起。其間新日制鐵代表反復(fù)問起了這樣幾個問題：一是“據(jù)說中國國內(nèi)銀行不再放貸了”？二是“中國國內(nèi)鋼材價格怎么不上漲了”？三是“國際投機資本在利率、匯率吸引下涌入中國，你不認為這是鋼材價格繼續(xù)上漲潛在的突變因素嗎”？

    雖然新日制鐵代表的話題，當時被筆者這個外行分別以“銀行不放貸，那么多存款怎么辦”、“供需關(guān)系決定價格”、“其實日本如此龐大的外匯儲備，能以低融資成本恰當來到中國，也并非壞事”胡亂應(yīng)答一通對付過去，然而從這中間已經(jīng)隱約透露出一些信息：一是新日鐵這樣年產(chǎn)量3300萬噸的近鄰，已經(jīng)十分關(guān)注中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)；二是透露出當下時間段的特殊性，因為但凡國際同行看不懂中國市場的時候，都會通過各種途徑來拜訪一下他們所需的消息；三是其關(guān)注的重點，金融政策取向、利率匯率等等。

    概括起來，其實大家關(guān)注的重點總會有交集，既然都十分關(guān)心這些問題，不如一起來研討研討，也算作是共同進步吧。

（一）金融政策取向

    判斷金融政策取向，首先應(yīng)該了解結(jié)一下當下經(jīng)濟局勢動向問題，筆者認為應(yīng)該關(guān)注以下的一些數(shù)據(jù)：

    1、來自國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2月份我國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲8.7%，漲幅已經(jīng)是1996年6月份以來的月度新高。

    2、來自海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2月份我國貿(mào)易順差85.6億美元，比去年同期減少152億美元。1-2月我國進出口總值3659.3億美元，比去年同期（下同）增長23%，其中出口1969.9億美元，增長16.8%，較去年同期（下同）減緩24.7個百分點；進口1689.4億美元，增長30.9%，加快10.3個百分點。累計貿(mào)易順差280.5億美元，下降29.2%。

    3、國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)表明，1-2月份我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.3%，低于去年大多數(shù)月份的水平，去年全年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為25.8%。

    4、央行上?？偛糠Q，2月上海市中外資金融機構(gòu)新增人民幣各項存款1665.6億元，同比多增1509.5億元。當月上海市中外資金融機構(gòu)新增人民幣各項貸款198.8億元，同比少增102.5億元。

    上述相關(guān)數(shù)據(jù)，應(yīng)該是描繪出了一幅互為矛盾的藍圖。從局部數(shù)據(jù)來看，前期的相關(guān)政策已經(jīng)在發(fā)揮功效，例如我們看到了貿(mào)易順差的驟減，例如我們也看到了投資增幅的降低，我們還看到局部區(qū)域貸款額度的縮減。單從上海的數(shù)據(jù)來看，也難怪新日制鐵來訪西本時，會提出“據(jù)說中國國內(nèi)銀行不再放貸了”的問題。

    按照時下形勢，筆者以為金融政策以及其他相關(guān)政策取向，會選擇控制現(xiàn)有尺度的基礎(chǔ)上，盡量保持克制，觀察實際執(zhí)行效果的前提下，謹慎制定下一步策略。畢竟，國家經(jīng)濟仍舊要保持一定的發(fā)展速度。

    筆者以為，在經(jīng)過一些列政策措施過后，曾經(jīng)一度流行的“流動性過剩”問題，似乎應(yīng)該轉(zhuǎn)向來看了。首先，國內(nèi)流動性的問題在連續(xù)政策措施下，已經(jīng)開始逐步緩和，高的長期存款利率，穩(wěn)定住了國內(nèi)部分巨額存款余額，綜合治理之下，股市、樓市或主動、或被動降溫趨勢明顯。其次，貿(mào)易順差的迅速滑落，外匯儲備增幅理應(yīng)降低，治理由此帶來的 “流動性過剩”問題，也應(yīng)開始見到成效。因此，我們也能看到，十一屆全國人大一次會議上，國務(wù)院總理溫家寶將作政府工作報告中為市場揭曉了從緊貨幣政策的細化路線。后期公開市場操作、存款準備金率以及控制信貸、深化外匯管理體制改革等手段都被納入政策籃子，由此發(fā)出的暗示是明顯的：政府在顯示繼續(xù)堅持貨幣政策從緊的同時，也向市場傳遞出貨幣政策將更加靈活的信號。

    因此，我們能夠看到，在2月居民消費價格總水平（CPI）同比上漲8.7%的情況下，綜合到美聯(lián)儲降息0.75個百分點等市場因素，中國人民銀行只是決定從2008年3月25日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，而沒有進一步過激的政策。

    這一步調(diào)整，其實已經(jīng)在考慮中美利率差客觀存在的事實，而且從美聯(lián)儲的下一步動向來看，繼續(xù)降息的趨勢也是客觀存在的。為降低利率差進一步增大造成國際資本涌如的可能性，在經(jīng)濟政策預(yù)期實現(xiàn)的現(xiàn)實條件下，利率政策謹慎為之自然是可以理解的。由此，我們不得不聯(lián)想到另一個可能引起資本涌入的話題——匯率變化趨勢，以下我們簡單論述一下。

（二）匯率政策

    數(shù)據(jù)顯示，截至2008年3月26日,人民幣對美元匯率中間價突破7.03重要關(guān)口報7.025（27日更是報在7.023）。綜合分析之下，央行推動人民幣匯率加速攀升的意圖已相當明顯，短期內(nèi)人民幣將繼續(xù)快速升值，按照目前的速度來看，人民幣兌美元中間價，“6字頭”時代極有可能就在接下來的4月份實現(xiàn)（假設(shè)速度夠快，3月結(jié)束前，看到“6字頭”或許也應(yīng)該欣然接受之）。

    本幣放棄固定匯率政策開始以來，從“8字頭”到即將來臨的“6字頭”，我們一步步感受到一個經(jīng)濟強國所要承受的一系列外來壓力。面對著升值趨勢，無論是經(jīng)濟體中的哪一個主體，理性對待即可。

    宏觀面信息分析完畢，以下我們來重點研究一下4月份供需狀況、成本動態(tài)以及國際市場變化趨勢。

二、供給分析篇

    首先來看供給面變化趨勢。簡單概括一下，4月份滬上建筑鋼材供給形勢有如下變化趨勢：

    其一、從區(qū)域市場內(nèi)特征來看，建筑鋼材庫存量即將進入下降通道，即便在3月底、4月初出現(xiàn)的盤整或者略增倉態(tài)勢，4月中旬往下，庫存量勢必將會進入快速減倉階段，從季節(jié)特征來看，傳統(tǒng)消費旺季仍值得期待（如下庫存走勢圖所示）。

    其二、來自質(zhì)檢部門的消息，在08年“3月15日”前，上海工商部門對上海市場52批次鋼筋產(chǎn)品進行抽查，共涉及3家鋼材批發(fā)市場和15個在建工程。經(jīng)檢測，有25個批次的鋼筋質(zhì)量合格，抽查合格率為48%左右。其中，在建工程使用的鋼筋質(zhì)量合格率僅為44.7%。

    為了核實消息的可靠性，新干線工作室也分別與市建材管理總站、市政工程定額站等部門取得聯(lián)系，相關(guān)負責(zé)人也給答復(fù)，部分人員仍在參與相關(guān)監(jiān)督檢查工作，相關(guān)部門對此涉及質(zhì)量工程的問題非常關(guān)注?？梢钥隙ǖ氖?，相關(guān)管理措施正在醞釀中。類似的變化，使得本區(qū)域市場供給保障能力畫上一個不小的問號，后面結(jié)合需求特征，我們再作另一番分析。

    其三、從鋼鐵產(chǎn)業(yè)宏觀大勢來看，來自海關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年2月份我國出口鋼材311萬噸，比1月份減少103萬噸，日均出口量較1月份下降19.7%。與去年2月份相比減少127萬噸，同比下降29%。2008年2月份我國進口鋼材125萬噸，較1月份減少18萬噸，日均進口量較1月份下降6.1%；與去年同月相比增加3萬噸，同比增長2.3%。當月凈出口鋼材186萬噸，較1月份減少85萬噸，日均環(huán)比下降26.6%；與去年同月相比減少130萬噸，同比下降41.1%。2008年2月份我國出口鋼坯小于0.5萬噸，進口鋼坯2萬噸，鋼坯進出口量均保持低位徘徊態(tài)勢。

    同期，來自鋼鐵工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)表明，1-2月份國內(nèi)鋼筋和盤條產(chǎn)量分別為1412.54萬噸和1179.8萬噸，同比分別增長0.4%和1.2%。北京、天津、山西、江蘇等省市2月份鋼筋日均產(chǎn)量同比下降幅度均超過10%。

    從宏觀供給面情況來看，主產(chǎn)區(qū)華北、華東江蘇區(qū)域的建筑鋼材供給量，已經(jīng)出現(xiàn)了下滑態(tài)勢，對照著需求變化來看，4月份更多或?qū)⒁蕾囃鈦碣Y源的補給，在此期間不排除資源供給面出現(xiàn)突變的狀況。

三、需求形勢篇

    還是按照一貫的分析步驟，來看即將來臨的4月份需求面變化情況：

    首先，從傳統(tǒng)需求釋放的季節(jié)性特征來看，即將來臨的4月處在農(nóng)歷三月中，需求釋放從傳統(tǒng)數(shù)據(jù)來看是值得期待的（如下銷量走勢圖所示）。結(jié)合農(nóng)歷二月前兩旬的需求表現(xiàn)來看，只能看作是正常釋放，并未見銷量突增現(xiàn)象，這也必然將需求釋放的期望點推向了隨后的時間。

    其次，還是結(jié)合滬上主要建設(shè)投資情況來予以驗證（如下建設(shè)投資額度走勢所示）?？梢钥吹剑^2007年年底投資額度遠高于同期后，2008年1-2月份，上海區(qū)域內(nèi)房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額度繼續(xù)高過歷年同期。

    前不久上海市市政工程管理局副局長張?zhí)N杰在新聞發(fā)布會上所作的介紹，也證明了我們的推論。據(jù)張?zhí)N杰介紹，2008年，上海市政工程建設(shè)規(guī)模達到近年來的高峰，總投資額約300億元，今年上海市政工程建設(shè)的主要項目有94個，其中包括越江隧道、世博配套、高速公路、外灘通道、虹橋樞紐等5大類重大工程項目。據(jù)介紹，今年上海市政建設(shè)工程項目數(shù)量多、建設(shè)集中、持續(xù)時間長、影響范圍廣，而且有49個項目位于市中心。全市預(yù)計有1400條道路將安排大型掘路施工，涉及中心城區(qū)近37％的道路。從這個角度來分析，滬上對于建筑鋼材的需求，是客觀存在而且增勢明顯。

        最后，將上海本地市場供需面結(jié)合起來分析（如下銷量、庫存量走勢圖所示），也能看出一些潛在的變化端倪。庫存出現(xiàn)持續(xù)存量遞減態(tài)勢，需求平穩(wěn)釋放略帶放大的預(yù)期，二者結(jié)合起來，似乎也在預(yù)示某些變化在4月份會再度來臨。

四、成本分析篇

    本輪成本分析依舊結(jié)合著2007年以來的數(shù)據(jù)來看（如下初級原材料價格走勢圖所示），可以看出的問題是：原材料價格持續(xù)上漲周期仍在繼續(xù)。

    具體來說，上海區(qū)域螺紋鋼價格在3月份一度攀升幅度達到180元/噸，江蘇區(qū)域廢鋼價格上漲幅度也達到了150元/噸，而山東區(qū)域的焦炭和鐵精粉價格，則分別攀升了50元/噸和190元/噸。

    仍舊存在的怪現(xiàn)象是，“面粉價格超過了面包”，這也從側(cè)面在說明，成本助動仍舊是目前建筑鋼材價格高位徘徊的主要原因。

    聯(lián)系4月份原材料價格走勢來看，廢鋼價格建議更多參考國際市場變化趨勢，目前來看，國際市場價格總體仍舊處于上升通道中。而鐵精粉與焦炭價格，要在4月出現(xiàn)較大幅度下挫，無異“難于登天”。這一點，無論結(jié)合當下局勢，還是從鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的表現(xiàn)來看，都是如此。

    如表1中所列，雖然歷經(jīng)了3月份的價格調(diào)整，各主要區(qū)域市場建筑鋼材出廠價格仍舊保持堅挺。價格最為敏感的華東區(qū)域，螺紋鋼代表品種規(guī)格出廠價格徘徊在4800-5000元/噸區(qū)間；西北區(qū)域與華東價格相仿，同樣徘徊在5000元/噸附近；倒是華北、中南、西南區(qū)域，目前螺紋鋼代表品種規(guī)格價格在5200-5300元/噸。

五、國際市場篇

    原本以為，國內(nèi)建筑鋼材價格迅速攀升之后，出口市場在重重關(guān)稅政策變化下，將不再具有吸引眼球的能力，而然現(xiàn)實狀況告訴我們，一些變化又悄然出現(xiàn)了：

    其一、國際國內(nèi)市場價格差再度拉大（如下表2所示）。以螺紋鋼價格為例，3月份內(nèi)，在中國國內(nèi)螺紋鋼價格保持基本穩(wěn)定的同時，美國螺紋鋼進口價格攀升60-80美元/噸，歐盟螺紋鋼出廠價格攀升70美元/噸，土耳其螺紋鋼市場、獨聯(lián)體以及中東螺紋鋼市場價格在2月保持穩(wěn)定的狀況下，3月份大幅度上漲100-230美元/噸不等。

    其二、國際市場鋼坯價格較大范圍出現(xiàn)高過成品鋼材價格現(xiàn)象。這樣回過頭來看中國國內(nèi)出現(xiàn)的現(xiàn)象，也就不足為奇了。

    綜合分析一下上述現(xiàn)象，在接下來的4月份中：“面粉貴過面包”是不是意味著面包會繼續(xù)漲價？國際國內(nèi)市場價格差距再度拉大到一程度，出口窗口是否已經(jīng)再度打開？4月份或者隨后出口形勢的變化，會不會招徠關(guān)稅政策的繼續(xù)調(diào)整？這一切看似是問題，其實，或者本身就是答案。

六、西本觀點篇

    綜合上述因素來看，筆者認為：對于4月份滬上建筑鋼材市場而言，需求預(yù)期是客觀存在的，這種需求甚至可以更詳細地分為國內(nèi)與國際兩個方面；與此同時，在建筑鋼材資源供給方面，非優(yōu)質(zhì)品資源供應(yīng)的不確定性、以及優(yōu)質(zhì)品資源供應(yīng)的持續(xù)穩(wěn)定性問題，都將促使價格向積極面發(fā)生變化。且結(jié)合宏觀面形勢來看，短期內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展仍將保持較快速度，國內(nèi)高企的存貸款利率與緊縮政策、以及本幣升值加速預(yù)期，一方面會使得外資繼續(xù)尋求合適途徑進入國內(nèi)，另一方面也將促使國內(nèi)資金需求方主動尋求國際融資途徑。綜合分析之下，當下存在不利因素，將會來自宏觀政策面的不確定性因素、緊縮金融政策尺度問題，這些在一定程度上會阻礙價格的持續(xù)上漲。

    總結(jié)一下，筆者對于4月份滬上建筑鋼材價格走勢仍舊給予積極評價。具體來說，上海市場螺紋鋼代表品種規(guī)格價格，會再度朝著歷史價格高點發(fā)起沖擊。于西本指數(shù)而言，本輪上行能否有效突破5000點一線并創(chuàng)造歷史新高，繼續(xù)期待。需要提示的是，前期的快速拉升似乎并不能奏效，繼續(xù)緊跟需求釋放節(jié)點，把握好價格上漲節(jié)奏，或?qū)┬桦p方都是有益的。 [文]西本新干線工作室  2008-3-26