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本期觀點(diǎn)：多空交織 高位震蕩

時(shí)間：2017-12-1—2017-12-31

關(guān)鍵詞：限產(chǎn) 環(huán)保 庫(kù)存 成本 

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見(jiàn)，與本網(wǎng)站立場(chǎng)無(wú)關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)我們的支持。

本期導(dǎo)讀：

●行情回顧：供應(yīng)緊張成交活躍，11月鋼價(jià)創(chuàng)下新高；

●供給分析：粗鋼產(chǎn)量逐步下降，鋼材出口再創(chuàng)新低；

●需求分析：地產(chǎn)基建增速回落，社會(huì)庫(kù)存大幅下降；

●成本分析：鐵礦焦炭低位震蕩，鋼企盈利再創(chuàng)新高；

●宏觀分析：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率大；

●綜合觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)鋼價(jià)在11月份創(chuàng)下多年新高后，12月市場(chǎng)面臨的因素多空交織。一方面社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存都處于歷史低位，北方鋼廠采暖季限產(chǎn)使得市場(chǎng)供應(yīng)收縮預(yù)期依然較強(qiáng)；另一方面貿(mào)易商和下游用戶對(duì)處于歷史高位的鋼價(jià)已經(jīng)產(chǎn)生恐高心理，加之季節(jié)性消費(fèi)淡季、房地產(chǎn)調(diào)控加碼以及年末資金緊張因素，市場(chǎng)需求面臨逐步萎縮。預(yù)計(jì)12月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)或?qū)⒃诠┬鑳扇蹙置嫦戮S持高位震蕩走勢(shì)?；诖?，預(yù)計(jì)12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?400-4600元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。 

行情回顧：11月鋼價(jià)創(chuàng)下新高

一、行情回顧篇

國(guó)內(nèi)鋼價(jià)在經(jīng)過(guò)9、10月份的“旺季不旺”走勢(shì)之后，進(jìn)入11月份開(kāi)始演繹“淡季不淡”走勢(shì)，全月基本沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)調(diào)整，單邊持續(xù)大幅上漲，價(jià)格刷新9月初的高點(diǎn)，創(chuàng)下2012年初以來(lái)的新高。截至11月24日，西本鋼材指數(shù)收在4530元/噸，較上月末上漲380元/噸，月環(huán)比漲幅為9.16%，較去年同期價(jià)格上漲1440元/噸，同比漲幅為46.6%。11月24日螺紋鋼期貨主力合約RB1805收盤價(jià)格為3826元/噸，較上月末上漲174元/噸，月環(huán)比漲幅為4.76%；螺紋鋼期貨主力合約RB1801收盤價(jià)格為3970元/噸，較上月末上漲342元/噸，月環(huán)比漲幅為9.43%。整體來(lái)看本月鋼材期貨整體受現(xiàn)貨拉動(dòng)上漲的跡象明顯，表現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，近月合約出現(xiàn)修復(fù)基差行情，遠(yuǎn)月合約則受宏觀預(yù)期悲觀影響漲幅受到抑制。

11月份盡管鋼材期貨出現(xiàn)過(guò)幾輪下跌，但現(xiàn)貨市場(chǎng)基本不受影響，表現(xiàn)為對(duì)期貨跟漲不跟跌的局面，現(xiàn)貨市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，最終也把期貨帶回到上漲通道中來(lái)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格堅(jiān)挺的主要因素筆者認(rèn)為主要有以下幾方面因素：一是產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存持續(xù)大幅下降，市場(chǎng)資源規(guī)格緊缺明顯，在華東市場(chǎng)表現(xiàn)尤為突出；二是在采暖季限產(chǎn)推動(dòng)下，北方鋼廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，南方鋼廠訂單充足，價(jià)格普遍大幅上調(diào)；三是北方工地在趕工期，南方市場(chǎng)仍處施工旺季，終端需求表現(xiàn)超出預(yù)期。以上因素使得11月份國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)始終處于易漲難跌局面，價(jià)格連續(xù)創(chuàng)下新高。

綜上，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)在11月份大幅上漲，那么接下來(lái)的12月，鋼價(jià)走勢(shì)如何？10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面走弱，對(duì)后期需求會(huì)否形成實(shí)質(zhì)影響？采暖季限產(chǎn)正式執(zhí)行中，市場(chǎng)供應(yīng)緊張局面會(huì)否延續(xù)？鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格表現(xiàn)如何？帶著諸多問(wèn)題，一起來(lái)看2017年12月滬上建筑鋼材行情分析報(bào)告。

供給分析：粗鋼日產(chǎn)繼續(xù)下降

●11月社會(huì)庫(kù)存大幅下降

●10粗鋼日均產(chǎn)量繼續(xù)回落

●10月鋼材出口量低于500萬(wàn)噸

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國(guó)內(nèi)建筑鋼材庫(kù)存現(xiàn)狀分析

西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為836.15萬(wàn)噸，較10月末減少163.4萬(wàn)噸，減幅16.34%，較去年同期減少12萬(wàn)噸，減幅1.41%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為337.8萬(wàn)噸、98.2萬(wàn)噸、194.3萬(wàn)噸、106.8萬(wàn)噸和99.05萬(wàn)噸，較10月末分別下降24.53%、26.19%、5.75%、5.11%和1.1%。本月社會(huì)庫(kù)存持續(xù)大幅下降，并降至多年來(lái)的歷史低點(diǎn)，尤其是線材、螺紋鋼庫(kù)存單月降幅為近年來(lái)罕見(jiàn)，板材庫(kù)存降幅相對(duì)有限，這也是本月建材價(jià)格表現(xiàn)再次明顯強(qiáng)于板材的主要原因。

從鋼廠庫(kù)存來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止11月上旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1197.2萬(wàn)噸，旬環(huán)比減少21.25萬(wàn)噸，減幅1.74%；較10月上旬末減少145.2萬(wàn)噸，減幅10.82%；較去年同期減少94.3萬(wàn)噸，減幅7.3%，處于2013年2月中旬以來(lái)的最低水平。

與去年同期相比較，全國(guó)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存減少12萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存減少94萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存合計(jì)較去年同期減少106萬(wàn)噸，而上月為增加61萬(wàn)噸。當(dāng)前無(wú)論是鋼廠庫(kù)存還是社會(huì)庫(kù)存，都處于多年來(lái)的最新水平，庫(kù)存低位也是推動(dòng)本月鋼價(jià)上漲的最重要因素。

2、 國(guó)內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年1-10月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為70950萬(wàn)噸、60297萬(wàn)噸和90273萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)6.1%、2.7%和1.1%。其中10月份粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為7236萬(wàn)噸、6002萬(wàn)噸和9179萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)6.1%、2.3%和下降1.6%。10月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為233.42萬(wàn)噸、193.61萬(wàn)噸和296.1萬(wàn)噸，較9月份日均產(chǎn)量分別下降2.51%、2.55%和5.06%。

另?yè)?jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年11月上旬會(huì)員鋼企粗鋼日均產(chǎn)量180.17萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加1.22萬(wàn)噸，增幅0.68%；全國(guó)預(yù)估日均產(chǎn)量228.99萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加0.95萬(wàn)噸，增幅0.42%。 

3、國(guó)內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年10月份中國(guó)出口鋼材498萬(wàn)噸，較上月減少16萬(wàn)噸，同比減少272萬(wàn)噸，下降35.3%，自2014年3月以來(lái)月度出口量首次降至500萬(wàn)噸以下。10月份進(jìn)口鋼材95萬(wàn)噸，較上月減少29萬(wàn)噸，同比減少13萬(wàn)噸，下降12%；1-10月我國(guó)累計(jì)出口鋼材6449萬(wàn)噸，同比減少2814萬(wàn)噸，下降30.4%；累計(jì)進(jìn)口鋼材1096萬(wàn)噸，同比增加5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)0.5%。1-10月我國(guó)累計(jì)凈出口鋼材5353萬(wàn)噸，同比大幅減少2809萬(wàn)噸，降幅達(dá)34.42%。

結(jié)合產(chǎn)量及進(jìn)出口數(shù)據(jù)測(cè)算，1-10月份粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為65285萬(wàn)噸和84920萬(wàn)噸，同比分別增加7085萬(wàn)噸和增加3801萬(wàn)噸，分別增長(zhǎng)12.2%和增長(zhǎng)4.7%。其中10月份我國(guó)粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為6814萬(wàn)噸和8776萬(wàn)噸，同比分別增加695萬(wàn)噸和110萬(wàn)噸，分別增長(zhǎng)11.3%和1.3%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來(lái)看，10月份我國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量233.42萬(wàn)噸，較9月份下降2.51%，為最近5個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)。11月15日開(kāi)始北方限產(chǎn)已全面鋪開(kāi)，鋼廠高爐開(kāi)工率降至歷史低位。盡管在執(zhí)行初期有鋼廠限產(chǎn)仍不及預(yù)期，但隨著督查力度的加碼以及限產(chǎn)的深入，后期環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行會(huì)越來(lái)越嚴(yán)是不需要懷疑的。目前無(wú)論是鋼材市場(chǎng)庫(kù)存還是鋼廠庫(kù)存，都處于歷史低位。后期隨著限產(chǎn)的深入，供應(yīng)收縮題材仍將會(huì)是支撐鋼價(jià)的最重要因素。

需求分析：投資增速全面回落

●11月滬建筑鋼材需求明顯回升

●預(yù)計(jì)12月建筑鋼材需求有所趨弱

三、 需求形勢(shì)篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢(shì)分析

11月份南方地區(qū)建筑工程仍處于施工旺季，北方部分工程正在抓緊施工進(jìn)度完工，工地采購(gòu)量持續(xù)處于高位，鋼價(jià)的上漲更是刺激了終端以及中間商的備貨熱情，市場(chǎng)成交情況持續(xù)活躍，11月份西本新干線監(jiān)測(cè)的滬線螺終端日均采購(gòu)量環(huán)比回升15.36%。從10月數(shù)據(jù)來(lái)看，10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，增速相比9月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；10月房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.6%，較9月回落3.6個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至7.8%；10月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額回落至11.6%，較9月回落4.3個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)增速19.6%，較前9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。10月份中國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成260.4萬(wàn)輛和270.4萬(wàn)輛，環(huán)比均出現(xiàn)下滑，下滑幅度為2.5%和0.2%。按照行業(yè)普遍規(guī)律，汽車市場(chǎng)“金九銀十”特征較為明顯，10月汽車產(chǎn)銷量環(huán)比下滑還是首次?？傮w看10月份鋼鐵下游行業(yè)數(shù)據(jù)普遍不及預(yù)期，對(duì)后期鋼材市場(chǎng)需求將形成一定影響。

2、國(guó)內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來(lái)看，2017年1-10月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.2%，較1-9月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)1999年以來(lái)的新低。當(dāng)月同比增速下滑至3.2%，較上月大幅回落3個(gè)百分點(diǎn)。其中制造業(yè)投資、民間固定資產(chǎn)投資、基建投資當(dāng)月同比增速同創(chuàng)年內(nèi)新低，分別為1.2%、1.2%、15.1%，較上月回落1個(gè)、5個(gè)、2.7個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與住宅投資同步回落至5.6%、6.3%，較上月回落3.6個(gè)、5.6個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看：

1）房地產(chǎn)銷售和投資均回落。10月地產(chǎn)銷售下降6%，跌幅較9月擴(kuò)大4.5個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)增速回落2.1個(gè)百分點(diǎn)至8.2%。10月地產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.6%，回落3.6個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至7.8%。10月新開(kāi)工面積下跌4.3%，較9月回落5.6個(gè)百分點(diǎn)；土地購(gòu)置面積增長(zhǎng)18.3%，回落7個(gè)百分點(diǎn)，但仍然較為強(qiáng)勁。土地供給加快，開(kāi)發(fā)商拿地依然積極，地產(chǎn)投資回落節(jié)奏總體可控。

2）10月基建投資增長(zhǎng)11.6%，較9月回落4.1個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)增速略回落至15.9%。考慮需求總體偏弱以及冬季限產(chǎn)影響持續(xù)，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)回落走勢(shì)，但總體降速可控。當(dāng)前基建投資增速回落，有可能受制于近期財(cái)政收入增速回落影響，但更可能與財(cái)政有意放緩支出力度有關(guān)。因此，預(yù)計(jì)四季度財(cái)政支出增速仍將維持較低水平，基建投資增速將穩(wěn)中有降。

3）10 月制造業(yè)投資同比增速繼續(xù)放緩，同比增速為年內(nèi)新低。10月僅增長(zhǎng)1.2%，較9月回落1個(gè)百分點(diǎn)；1-10月累計(jì)增長(zhǎng)4.1%，回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)保限產(chǎn)下淘汰落后產(chǎn)能以及需求疲軟，使制造業(yè)投資意愿持續(xù)偏低，預(yù)計(jì)后期制造業(yè)投資增速還將維持較低的增速水平。

3、下月建筑鋼材需求預(yù)期

1－10月份投資增速再次回落，地產(chǎn)、基建、制造業(yè)三大投資增速全面下滑，加之財(cái)政部對(duì)近18萬(wàn)億元PPP入庫(kù)項(xiàng)目大清理啟動(dòng)、發(fā)改委收緊地鐵項(xiàng)目審核，包頭地鐵項(xiàng)目被叫停以及多地水泥廠因環(huán)保因素停產(chǎn)、工地停工等，也使得市場(chǎng)對(duì)后期國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求預(yù)期轉(zhuǎn)為悲觀。隨著北方氣溫下降以及采暖季工地停工增加，預(yù)計(jì)下月國(guó)內(nèi)鋼市需求將會(huì)明顯趨弱。

成本分析：焦炭?jī)r(jià)格止跌回升

●11月原料價(jià)格表現(xiàn)分化

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

●下月建筑鋼材成本走勢(shì)預(yù)測(cè)

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國(guó)內(nèi)原料價(jià)格整體震蕩上漲，其中鋼坯、廢鋼價(jià)格繼續(xù)大漲，進(jìn)口礦價(jià)格明顯回升，焦炭?jī)r(jià)格先跌后漲。根據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為3850元/噸，月環(huán)比上漲160元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為2150元/噸，月環(huán)比上漲100元/噸；山西地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格為1650元/噸，月環(huán)比下跌50元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為645元/噸，月環(huán)比上漲5元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為67.7美元/噸，月環(huán)比上漲8.2美元/噸。

分品種來(lái)看，本月唐山鋼坯價(jià)格在上半月強(qiáng)勢(shì)上漲，11月14日最高達(dá)到3870元/噸的多年來(lái)新高，下半月先跌后漲，全月累計(jì)漲幅達(dá)到170元/噸。11月15日開(kāi)始唐山地區(qū)開(kāi)始執(zhí)行供暖季限停產(chǎn)政策，據(jù)了解雖有部分鋼企停產(chǎn)尚不及預(yù)期，但整體看此輪限停產(chǎn)范圍廣，停產(chǎn)周期長(zhǎng)，對(duì)產(chǎn)量的影響是非常大的。雖從各家了解情況來(lái)看，因前期備有一部分鋼坯、燒結(jié)礦及廢鋼庫(kù)存，但隨著這些庫(kù)存逐漸消化，后期產(chǎn)量降逐步減少，鋼坯資源供應(yīng)持續(xù)緊張。預(yù)計(jì)下月唐山鋼坯價(jià)格將高位震蕩。

本月國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格先跌后漲，在累計(jì)9輪下跌700－750元/噸后，下半月焦炭市場(chǎng)迎來(lái)反彈。山西、河北等地焦企出貨順暢，普遍沒(méi)有庫(kù)存壓力。貿(mào)易商尋貨活躍，焦企多按前期訂單正常生產(chǎn)，暫不接受新訂單，造成部分高品質(zhì)焦炭區(qū)域性緊張的局面。產(chǎn)地多家焦企焦炭報(bào)價(jià)提漲50-100元/噸，但目前鋼廠接受情況較差。江蘇徐州地區(qū)二級(jí)焦仍繼續(xù)上漲，自漲價(jià)以來(lái)，成交價(jià)累計(jì)漲150-200元/噸，目前焦炭資源偏緊，多數(shù)焦企表示低于1800元/噸的價(jià)格不出貨。預(yù)計(jì)下月國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)將震蕩上漲。

從鐵礦石市場(chǎng)來(lái)看，本月上中旬河北鐵精粉價(jià)格持續(xù)平穩(wěn)，下旬在進(jìn)口價(jià)連續(xù)上漲的帶動(dòng)下，出現(xiàn)5－10元/噸的上漲。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)， 10月份我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量12007.4萬(wàn)噸 同比增長(zhǎng)3.9%。目前北方地區(qū)鋼廠高爐限產(chǎn)已全面鋪開(kāi)，全國(guó)高爐開(kāi)工率降至歷史低位，對(duì)鐵礦石中短期需求形成不利影響。不過(guò)鋼廠在高利潤(rùn)局面下，對(duì)原料冬儲(chǔ)仍較為積極，下半周進(jìn)口礦價(jià)格連續(xù)上漲，帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)礦市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)暖，價(jià)格也穩(wěn)中趨漲。預(yù)計(jì)下月河北鐵精粉價(jià)格仍將穩(wěn)中有漲。進(jìn)口礦價(jià)格在上半月持續(xù)圍繞60美元/噸一線波動(dòng)，下半月連續(xù)上漲。截止11月23日，普氏62%進(jìn)口礦指數(shù)報(bào)67.7美元/噸，較上月末上漲8.2美元/噸。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，10月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石7949萬(wàn)噸，環(huán)比減少2334萬(wàn)噸，同比減少131萬(wàn)噸，下降1.6%，單月進(jìn)口量降至2016年3月以來(lái)的新低；1-10月累計(jì)進(jìn)口鐵礦石89623萬(wàn)噸，同比增加5306萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.3%。從各大礦山公布的三季度報(bào)告來(lái)看，三季度BHP因前期選礦設(shè)備事故影響，發(fā)運(yùn)量下降了約500萬(wàn)噸，力拓自8月中旬后發(fā)運(yùn)有明顯增加，因而三季度完成了環(huán)比800萬(wàn)噸的增量。三季度四大礦山共計(jì)發(fā)運(yùn)2.79億噸，環(huán)比增加405萬(wàn)噸。從全年完成目標(biāo)來(lái)看，四季度仍有2.9億噸的發(fā)貨量需完成，環(huán)比三季度增加1095萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力仍較為嚴(yán)峻?？紤]到北方鋼廠采暖季限產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始正式執(zhí)行，鐵礦石需求明顯下降。預(yù)計(jì)下月進(jìn)口鐵礦石價(jià)格仍將在60－70美元區(qū)間震蕩運(yùn)行。

11月份BDI指數(shù)震蕩下跌。截止11月23日，BDI指數(shù)收于1445點(diǎn)，較上月末下跌77點(diǎn)，跌幅為5.06%。本月航運(yùn)市場(chǎng)表現(xiàn)較為平淡，海岬型船兩洋市場(chǎng)缺乏支撐，租金、運(yùn)價(jià)低位震蕩，西澳至青島航線平均報(bào)價(jià)在8.3美元/噸左右；巴西圖巴朗至青島航線的平均報(bào)價(jià)跌至18.5美元/噸左右?；貒?guó)煤炭航線依然冷清，美灣糧食貨盤不多，巴拿馬型船和超靈便型船市場(chǎng)租金、運(yùn)價(jià)繼續(xù)下滑。預(yù)計(jì)下月BDI指數(shù)將小幅震蕩。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

從國(guó)內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼12月份板材價(jià)格政策來(lái)看，對(duì)熱軋、冷軋等主流產(chǎn)品價(jià)格整體穩(wěn)中有漲，其中寶鋼、武鋼價(jià)格平穩(wěn)，鞍鋼上調(diào)100元/噸，反映出板材市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，鋼廠訂單組織仍較為順暢。建筑鋼材價(jià)格本月大幅上漲，各鋼廠出廠價(jià)格也全面大幅上調(diào)。其中華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠沙鋼對(duì)螺紋出廠價(jià)格在上旬和中旬維持不變，下旬大幅上調(diào)200元/噸。隨著北方鋼廠采暖季限產(chǎn)相繼執(zhí)行，鋼廠整體銷售壓力明顯減輕，挺價(jià)信心普遍較強(qiáng)，鋼廠價(jià)格的輪番上漲，也成為本月國(guó)內(nèi)鋼價(jià)上漲的一個(gè)重要推動(dòng)因素。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期

綜上所述，盡管目前鋼廠受采暖季限產(chǎn)影響高爐開(kāi)工率處于低位，但隨著鋼價(jià)持續(xù)大漲，鋼企盈利再攀新高，鋼廠對(duì)原料冬儲(chǔ)積極性提高，預(yù)計(jì)下月焦炭、鐵礦石價(jià)格都將會(huì)有所上漲。而從鋼廠價(jià)格來(lái)看，當(dāng)前各鋼廠訂貨情況普遍較好，鋼廠庫(kù)存處于歷史低位，鋼廠挺價(jià)信心依然充足。預(yù)計(jì)下月成本整體將有所上漲。

宏觀經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落

●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)

五、宏觀分析篇

一、10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，投資增速全面下滑

10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落，工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)、信貸等數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力擔(dān)憂加劇。10月工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.2%，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義、實(shí)際、限額以上零售同比增速分別為10%、8.6%、7.2%，均較9月下滑；1-10月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.3%，比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。三大投資增速集體回落，房地產(chǎn)投資方面，1-10月累計(jì)同比增長(zhǎng)7.8%，與上月相比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月投資同比從上月的9.2%回落至5.6%，本月土地購(gòu)置仍然較強(qiáng)，建設(shè)支出的下滑是投資下滑的主因；基建投資方面，1-10月累計(jì)同比增長(zhǎng)19.6%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月投資同比從上月的15.9%回落至11.6%；制造業(yè)投資方面，1-10月累計(jì)同比增長(zhǎng)3.8%，增速比1-9月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月同比增速?gòu)纳显碌?.2%回落至1.2%，制造業(yè)投資增速仍然低迷。

10 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較9 月回落較快，一方面反映了本年度季度性波動(dòng)的特征，一方面也反映了需求側(cè)進(jìn)一步走弱的趨勢(shì)性影響。10 月房地產(chǎn)投資下行趨勢(shì)逐步確定，制造業(yè)投資延續(xù)低迷，基建投資受財(cái)政支出拖累也逐步表現(xiàn)出前高后低的特征，地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)拖累社零總體增速緩慢回落。需求轉(zhuǎn)弱疊加京津冀冬季限產(chǎn)和環(huán)保督查延續(xù)的影響，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩。

二、環(huán)保治理任務(wù)艱巨，力度仍有超預(yù)期可能

11月15日，北方2+26個(gè)城市鋼鐵采暖季錯(cuò)峰限產(chǎn)全面鋪開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)此普遍較為關(guān)注。根據(jù)我們此前的測(cè)算，采暖季限產(chǎn)對(duì)粗鋼產(chǎn)量的影響大概是3000萬(wàn)噸，對(duì)需求的影響大概是1700萬(wàn)噸，存在供需缺口約1300萬(wàn)噸。供需缺口的彌補(bǔ)途徑中，非限產(chǎn)地區(qū)高爐、電爐復(fù)產(chǎn)和出口回流，大概合計(jì)1300萬(wàn)噸粗鋼量，所以行業(yè)基本達(dá)到供需平衡格局。

不過(guò)，今年的環(huán)保治理任務(wù)非常艱巨，年初環(huán)保部提出的“2+26”城市秋冬季限產(chǎn)的方案中，強(qiáng)調(diào)限產(chǎn)期間京津冀大氣污染PM2.5的平均濃度同比降低15%以上。11月14日，環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于通報(bào)京津冀大氣污染傳輸通道城市2017年10月環(huán)境空氣質(zhì)量有關(guān)情況的函》，函文顯示，從“2+26”城市2017年10月份PM2.5濃度改善情況來(lái)看，京津冀及周邊地區(qū)大氣環(huán)境形勢(shì)嚴(yán)峻，完成秋冬季目標(biāo)的壓力巨大。17個(gè)城市PM2.5月均濃度同比下降，11個(gè)城市同比上升，升幅排名前3位的城市為晉城、邯鄲和焦作市，分別上升139.1%、62.7%和51.2%。隨著冬季進(jìn)入北方地區(qū)霧霾高發(fā)期，環(huán)保形勢(shì)不容樂(lè)觀，對(duì)鋼廠生產(chǎn)限制很可能會(huì)超出預(yù)期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的局面可能會(huì)進(jìn)一步加劇。

三、金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫

11月央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作先收后放，上旬累計(jì)凈回籠資金4600億元，進(jìn)入11月中旬，面對(duì)巨額到期資金和其他因素的擾動(dòng)，央行開(kāi)展了“填谷”行動(dòng)，11月13-17日累計(jì)凈投放資金8100億元，11月20日至24日再次凈投放1500億元，11月公開(kāi)市場(chǎng)操作迄今為止共凈投放資金5000億元。10 月信貸、社融數(shù)據(jù)雙雙下滑，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速回落相一致。10月份貸款增長(zhǎng)6632億，明顯低于上半年平均水平。M2增速降至歷史新低的8.8%，M1增速也顯現(xiàn)較快回落，降至13%，社融增長(zhǎng)1.04萬(wàn)億。近日央行公布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，對(duì)經(jīng)濟(jì)總體持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)整體改善，新舊動(dòng)能切換下總體健康，要保持政策定力和對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的容忍度。報(bào)告中提到“保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定和去杠桿之間平衡”，表明貨幣政策取向是在保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定前提下，適度偏緊，從而推進(jìn)金融杠桿進(jìn)一步去化?？傮w而言，貨幣政策將在穩(wěn)健中性的基調(diào)下，適度適時(shí)從緊。

美聯(lián)儲(chǔ)11月22日公布的上一次貨幣政策例會(huì)紀(jì)要顯示，如果未來(lái)信息顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的中期前景大體不變，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為近期再次加息可能是合理的。今年以來(lái)低迷的通脹數(shù)據(jù)一度使投資人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能調(diào)整加息的腳步，但隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)、就業(yè)情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)傾向?qū)⒌兔缘耐洈?shù)據(jù)視為短期現(xiàn)象，截至11月22日，據(jù)外媒的全球利率概率（WIRP）顯示美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息的概率已經(jīng)超過(guò)95%。美聯(lián)儲(chǔ)將于12月12日至13日召開(kāi)今年最后一次貨幣政策例會(huì)，如果美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，對(duì)商品和股市走勢(shì)都可能會(huì)形成短期沖擊。

國(guó)際市場(chǎng)：11月國(guó)際鋼價(jià)盤整運(yùn)行

●國(guó)際主要鋼材市場(chǎng)分區(qū)域分析

●國(guó)際鋼材市場(chǎng)下月將偏強(qiáng)震蕩

六、國(guó)際市場(chǎng)篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，11月份國(guó)際鋼市盤整運(yùn)行，除中國(guó)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲外，其他多數(shù)區(qū)域價(jià)格均以小幅波動(dòng)為主。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價(jià)格盤整運(yùn)行。歐美市場(chǎng)方面：11月與10月同期相比較，美國(guó)鋼廠價(jià)格下跌16美元/噸，進(jìn)口價(jià)格下跌6美元/噸。同期，歐盟鋼廠價(jià)格下跌6美元/噸，進(jìn)口價(jià)格上漲6美元/噸，德國(guó)市場(chǎng)價(jià)格上漲2美元/噸。

亞洲市場(chǎng)方面：中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格上漲58美元/噸，中國(guó)出口價(jià)格上漲15美元/噸；韓國(guó)市場(chǎng)報(bào)價(jià)下跌7美元/噸；日本市場(chǎng)價(jià)格上漲15美元/噸，出口價(jià)格持平。另外，中東進(jìn)口價(jià)格下跌5美元/噸，土耳其出口價(jià)格下跌10美元/噸，獨(dú)聯(lián)體國(guó)家出口報(bào)價(jià)持平。

方坯價(jià)格除中國(guó)外整體下跌：11月份與10月同期相比較，土耳其出口報(bào)盤（FOB價(jià)）下跌20美元/噸，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報(bào)盤（FOB價(jià)）下跌20美元/噸；與此同時(shí)，中東市場(chǎng)進(jìn)口價(jià)格下跌55美元/噸，東南亞進(jìn)口(CFR)價(jià)格下跌40美元/噸。

據(jù)國(guó)際鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年10月份全球納入世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)國(guó)家的粗鋼產(chǎn)量為1.453億噸，同比增長(zhǎng)5.9%。10月份中國(guó)的粗鋼產(chǎn)量為7240萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.1%。10月份全球粗鋼產(chǎn)能利用率為73.0%，同比增長(zhǎng)3.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)國(guó)際鋼協(xié)預(yù)測(cè)，2017年全球鋼鐵需求料將增長(zhǎng)7%至16.22億噸；預(yù)計(jì)2018年全球鋼鐵需求將增加1.6%至16.48億噸；2017年中國(guó)鋼鐵需求料將增長(zhǎng)12.4%至7.657億噸；維持2018年中國(guó)的鋼鐵需求預(yù)期為7.657億噸不變。根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）下屬的鋼鐵委員會(huì)的最新預(yù)估數(shù)字，2017年上半年全球煉鋼產(chǎn)能為23.6億噸，僅略低于2016年同期的23.7億噸。

總結(jié)來(lái)看，由于中國(guó)冬季鋼廠實(shí)行限產(chǎn)，全球鋼材市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，海外圣誕加價(jià)搶購(gòu)，近期市場(chǎng)表現(xiàn)淡季不淡。預(yù)計(jì)12月份國(guó)際鋼價(jià)將偏強(qiáng)震蕩。

七、綜合觀點(diǎn)篇

全面總結(jié)一下2017年12月份分析報(bào)告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，12月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：

其一、需求層面。11月南方地區(qū)建筑工程處于施工旺季，北方部分工程正在抓緊施工進(jìn)度完工，工地采購(gòu)量持續(xù)處于高位，市場(chǎng)需求表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期。不過(guò)1－10月份投資增速再次回落，地產(chǎn)、基建、制造業(yè)三大投資增速全面下滑，加之財(cái)政部對(duì)近18萬(wàn)億元PPP入庫(kù)項(xiàng)目大清理啟動(dòng)、發(fā)改委收緊地鐵項(xiàng)目審核，包頭地鐵項(xiàng)目被叫停以及多地水泥廠因環(huán)保因素停產(chǎn)、工地停工等，使得市場(chǎng)對(duì)后期國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求預(yù)期轉(zhuǎn)為悲觀。在北方氣溫下降、采暖季工地停工增加，以及年末資金緊張因素影響下，預(yù)計(jì)下月國(guó)內(nèi)鋼市需求將會(huì)明顯趨弱。

其二、供給層面。10月份我國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量233.42萬(wàn)噸，較9月份下降2.51%，為最近5個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)。11月15日開(kāi)始北方限產(chǎn)已全面鋪開(kāi)，鋼廠高爐開(kāi)工率降至歷史低位。11月14日，環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于通報(bào)京津冀大氣污染傳輸通道城市2017年10月環(huán)境空氣質(zhì)量有關(guān)情況的函》，函文顯示，從“2+26”城市2017年10月份PM2.5濃度改善情況來(lái)看，京津冀及周邊地區(qū)大氣環(huán)境形勢(shì)嚴(yán)峻，完成秋冬季目標(biāo)的壓力巨大。隨著冬季進(jìn)入北方地區(qū)霧霾高發(fā)期，環(huán)保形勢(shì)不容樂(lè)觀，對(duì)鋼廠生產(chǎn)限制很可能會(huì)超出預(yù)期。而目前無(wú)論是鋼材市場(chǎng)庫(kù)存還是鋼廠庫(kù)存，都處于歷史低位。后期隨著限產(chǎn)的深入，供應(yīng)收縮題材仍將會(huì)是支撐鋼價(jià)的最重要因素。

其三、成本因素。11月份焦炭?jī)r(jià)格先跌后漲，鐵礦石價(jià)格震蕩上漲，相對(duì)于大漲的鋼價(jià)來(lái)看，成本攀升幅度微乎其微，鋼廠利潤(rùn)再攀新高。截止11月24日，西本鋼材指數(shù)較上月末上漲380元/噸，同期成本指數(shù)上漲47元/噸，江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均噸鋼毛利達(dá)到1674元/噸，連續(xù)刷新歷史利潤(rùn)高點(diǎn)。當(dāng)前鋼廠在高利潤(rùn)情況下，對(duì)原料冬儲(chǔ)積極性提高，預(yù)計(jì)下月焦炭、鐵礦石價(jià)格將會(huì)有所上漲。但在北方鋼廠高爐開(kāi)工率低位、對(duì)原料需求下降的情況下，原料價(jià)格上漲空間有限，成本對(duì)鋼價(jià)支撐作用明顯趨弱。

其四、宏觀因素。10月份工業(yè)、投資和消費(fèi)增速均出現(xiàn)回落，且全線低于預(yù)期。其中前10個(gè)月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.3%，再創(chuàng)下近18年來(lái)新低。10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速和社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速分別降至6.2％和10％，均創(chuàng)下今年以來(lái)次低。需求轉(zhuǎn)弱疊加京津冀冬季限產(chǎn)和環(huán)保督查延續(xù)的影響，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩。此外，美聯(lián)儲(chǔ)將于12月12日至13日召開(kāi)今年最后一次貨幣政策例會(huì)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)啟動(dòng)加息，對(duì)整體商品市場(chǎng)走勢(shì)將會(huì)形成一定影響。

綜上，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)在11月份創(chuàng)下多年新高后，12月市場(chǎng)面臨的因素多空交織。一方面社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存都處于歷史低位，北方鋼廠采暖季限產(chǎn)使得市場(chǎng)供應(yīng)收縮預(yù)期依然較強(qiáng)；另一方面貿(mào)易商和下游用戶對(duì)處于歷史高位的鋼價(jià)已經(jīng)產(chǎn)生恐高心理，加之季節(jié)性消費(fèi)淡季、房地產(chǎn)調(diào)控加碼以及年末資金緊張因素，市場(chǎng)需求面臨逐步萎縮。預(yù)計(jì)12月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)或?qū)⒃诠┬鑳扇蹙置嫦戮S持高位震蕩走勢(shì)?；诖耍A(yù)計(jì)12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?400-4600元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。[文]西本新干線特邀評(píng)論員2017-11-24