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本期觀點(diǎn)：供需雙降 偏弱震蕩

時(shí)間：2017-11-1—2017-11-30

關(guān)鍵詞：環(huán)保 政策 需求 成本

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見(jiàn)，與本網(wǎng)站立場(chǎng)無(wú)關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)我們的支持。

本期導(dǎo)讀：

●行情回顧：供需相持心態(tài)謹(jǐn)慎，10月鋼價(jià)區(qū)間震蕩；

●供給分析：粗鋼產(chǎn)量小幅回落，鋼材出口降至新低；

●需求分析：地產(chǎn)基建增速回升，社會(huì)庫(kù)存先升后降；

●成本分析：焦炭暴跌鐵礦低位，鋼企盈利再創(chuàng)新高；

●宏觀分析：十九大報(bào)告引關(guān)注，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半；

●綜合觀點(diǎn)：11月份北方采暖季限產(chǎn)將進(jìn)入全面落地期，對(duì)市場(chǎng)供需兩端都會(huì)形成影響，市場(chǎng)邏輯焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向供需雙降，鋼價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)在供應(yīng)端利好及需求端利空影響下反復(fù)震蕩?？紤]到當(dāng)前期貨價(jià)格大幅低于現(xiàn)貨，且鋼廠成本重心持續(xù)下移，對(duì)現(xiàn)貨走勢(shì)將會(huì)形成一定拖累。預(yù)計(jì)11月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)整體將呈區(qū)間偏弱震蕩走勢(shì)。基于此，預(yù)計(jì)11月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?000-4300元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。

行情回顧：10月鋼價(jià)區(qū)間震蕩

一、行情回顧篇

10月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)整體呈區(qū)間震蕩走勢(shì)，價(jià)格全月來(lái)看變化不大，但市場(chǎng)表現(xiàn)震蕩依然劇烈，一周之內(nèi)漲跌頻繁互換，顯示市場(chǎng)多空分歧非常大。截至10月27日，西本鋼材指數(shù)收在4170元/噸，較上月末上漲20元/噸，月環(huán)比漲幅為0.48%，較去年同期價(jià)格上漲1480元/噸，同比漲幅為55.02%。10月26日螺紋鋼期貨主力合約RB1801收盤價(jià)格為3650元/噸，較上月末下跌45元/噸，月環(huán)比跌幅為1.22%。整體來(lái)看本月期現(xiàn)貨都處于區(qū)間震蕩走勢(shì)，盤中波動(dòng)激烈但未脫離震蕩區(qū)間，月度價(jià)格漲跌幅度為近幾個(gè)月來(lái)最小，相對(duì)來(lái)看期貨表現(xiàn)仍弱于現(xiàn)貨，期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。

10月鋼價(jià)區(qū)間震蕩，波動(dòng)趨勢(shì)不明朗，多空雙方都無(wú)力發(fā)動(dòng)一輪持續(xù)的單邊行情，更多是圍繞政策、數(shù)據(jù)、消息等方面進(jìn)行短期爭(zhēng)奪，市場(chǎng)表現(xiàn)反復(fù)多變，但都未脫離震蕩區(qū)間。從供應(yīng)端來(lái)看，10月份邯鄲、唐山、天津、安陽(yáng)相繼提前執(zhí)行采暖季限產(chǎn)計(jì)劃，對(duì)供應(yīng)的收縮逐步體現(xiàn)；從需求端來(lái)看，“十九大”和環(huán)保對(duì)需求影響持續(xù)，華北和山東施工影響較為明顯，房地產(chǎn)調(diào)控的加碼使得市場(chǎng)對(duì)后市需求預(yù)期普遍不高。另外，本月焦炭現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)暴跌，鐵礦石價(jià)格也持續(xù)弱勢(shì)，鋼廠利潤(rùn)已處于歷史新高，資金對(duì)鋼廠高利潤(rùn)分歧加大。以上因素使得10月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)持續(xù)處于多空交織、糾結(jié)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)中。

綜上，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)在10月份區(qū)間震蕩，那么接下來(lái)的11月，鋼價(jià)走勢(shì)如何？北方采暖季限產(chǎn)進(jìn)入落地期，對(duì)供需雙方影響如何？地產(chǎn)基建投資增速能否維持回升態(tài)勢(shì)？鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格大跌，對(duì)鋼價(jià)會(huì)否形成拖累？帶著諸多問(wèn)題，一起來(lái)看2017年11月滬上建筑鋼材行情分析報(bào)告。

供給分析：粗鋼日產(chǎn)小幅下降

●10月社會(huì)庫(kù)存先升后降

●9粗鋼日均產(chǎn)量小幅回落

●9月鋼材出口量創(chuàng)近年新低

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國(guó)內(nèi)建筑鋼材庫(kù)存現(xiàn)狀分析

西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為999.5萬(wàn)噸，較9月末增加41.05萬(wàn)噸，增幅4.28%，較去年同期增加105.9萬(wàn)噸，增幅11.85%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為447.6萬(wàn)噸、133.05萬(wàn)噸、206.15萬(wàn)噸、112.55萬(wàn)噸和100.15萬(wàn)噸，較9月末分別增加3.3%、增加11.99%、增加6.79%、減少0.04%和減少0.55%。本月社會(huì)庫(kù)存國(guó)慶節(jié)期間出現(xiàn)大幅累積，節(jié)后緩慢下降，整體社會(huì)庫(kù)存依然處于相對(duì)較低水平。

從鋼廠庫(kù)存來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止10月上旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1342.42萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加121.31萬(wàn)噸，增幅9.93%；較9月上旬末增加106.53萬(wàn)噸，增幅8.62%；較去年同期減少45.16萬(wàn)噸，減幅3.25%。

與去年同期相比較，全國(guó)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存增加106萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存減少45萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存合計(jì)較去年同期減少151萬(wàn)噸，而上月為減少145萬(wàn)噸。10月份產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存同比下降幅度變化不大，整體庫(kù)存水平僅略高于去年同期水平，仍明顯低于2015及2014年的庫(kù)存水平，產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存對(duì)后期鋼價(jià)走勢(shì)仍將形成提振。

2、 國(guó)內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年1-9月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為63873萬(wàn)噸、54614萬(wàn)噸和82986萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)6.3%、3.2%和1.2%。其中9月份粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為7183萬(wàn)噸、5960萬(wàn)噸和9356萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)5.3%、持平和下降1.8%。9月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為239.43萬(wàn)噸、198.67萬(wàn)噸和311.87萬(wàn)噸，較8月份日均產(chǎn)量分別下降0.49%、1.64%和0.08%。

另?yè)?jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年10月上旬會(huì)員鋼企粗鋼日均產(chǎn)量183.59萬(wàn)噸，旬環(huán)比減少3.55萬(wàn)噸，減幅1.90%；全國(guó)預(yù)估日均產(chǎn)量236.72萬(wàn)噸，旬環(huán)比減少3.41萬(wàn)噸，減幅1.42%。

3、國(guó)內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)鋼材出口量514萬(wàn)噸，環(huán)比減少138萬(wàn)噸，同比減少469萬(wàn)噸，同比下降47.7%，月度鋼材出口量創(chuàng)2013年12月以來(lái)的新低。9月份我國(guó)鋼材進(jìn)口量124萬(wàn)噸，同比增加9萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.7%，環(huán)比增加25萬(wàn)噸。1-9月我國(guó)累計(jì)出口鋼材5960萬(wàn)噸，同比減少2535萬(wàn)噸，下降29.8%；累計(jì)進(jìn)口鋼材1001萬(wàn)噸，同比增加18萬(wàn)噸，增長(zhǎng)1.8%。

結(jié)合產(chǎn)量及進(jìn)出口數(shù)據(jù)測(cè)算，9月份我國(guó)粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為6770萬(wàn)噸和8966萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)14.8%和3.6%。1-9月份粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為58622萬(wàn)噸和78027萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)11.6%和增長(zhǎng)4.7%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來(lái)看，9月份粗鋼、生鐵、鋼材月度產(chǎn)量均為今年3月以來(lái)的新低，日均產(chǎn)量環(huán)比8月份也全面回落，顯示環(huán)保限產(chǎn)對(duì)鋼廠生產(chǎn)形成的抑制影響依然明顯。10－11月份北方地區(qū)鋼廠限產(chǎn)已逐步全國(guó)展開(kāi)，預(yù)計(jì)粗鋼日均產(chǎn)量將會(huì)全面下降。但同期，9月份鋼材出口量降至2014年3月以來(lái)的新低，1－9月粗鋼凈出口同比減少2659萬(wàn)噸，減幅達(dá)33.98%，出口資源回流在很大程度上將彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)鋼鐵去產(chǎn)能所引起的供應(yīng)缺口。

需求分析：地產(chǎn)基建增速回升

●10月滬建筑鋼材需求旺季不旺

●預(yù)計(jì)11月建筑鋼材需求有所趨弱

三、 需求形勢(shì)篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢(shì)分析

10月份國(guó)內(nèi)終端需求隨著鋼價(jià)波動(dòng)起伏不定，但市場(chǎng)仍處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，整體終端采購(gòu)需求依然維持較高水平。受國(guó)慶長(zhǎng)假影響，本月整體成交量較上月有所下降，但日均成交量呈回升態(tài)勢(shì)，10月份西本新干線監(jiān)測(cè)的滬線螺終端日均采購(gòu)量環(huán)比回升10.48%。從9月當(dāng)月數(shù)據(jù)來(lái)看，9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.60%，增速相比8月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)；9月房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)9.2%，較8月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)增速回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至8.10%；9月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額回升至15.7%，較8月上升4.3個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)增速15.9%，較前8月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；9月單月汽車銷量同比增長(zhǎng)5.5%，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)4.5%，高于前8月累計(jì)同比?？傮w上當(dāng)前鋼鐵下游需求表現(xiàn)良好，對(duì)鋼材市場(chǎng)走勢(shì)形成較強(qiáng)提振。

2、國(guó)內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來(lái)看，2017年1-9月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.5%，較1-8月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)1999年以來(lái)的新低。9月單月同比6.2%（前值3.8%）。9月投資單月同比的回升，主因房地產(chǎn)投資以及基建的回升，其中單月同比增速走勢(shì)來(lái)看：

1）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資單月增速回升至9.2%（前值7.8%，累計(jì)同比8.1%）。前期的房地產(chǎn)去庫(kù)存和棚改貨幣化政策下，帶動(dòng)統(tǒng)計(jì)局口徑下的商品房待售面積從年初的7萬(wàn)平降至目前的6.1萬(wàn)平，低庫(kù)存以及政府增加土地供給后，對(duì)應(yīng)新開(kāi)工和開(kāi)發(fā)投資有所回升。不過(guò)，9月商品房銷售面積轉(zhuǎn)負(fù)，且四季度房貸額度較小，疊加現(xiàn)有的房地產(chǎn)融資環(huán)境，或?qū)Ψ康禺a(chǎn)投資有所制約。

2）基建投資9月回升至15.7%（前值11.4%），與9月財(cái)政支出增速創(chuàng)年底次低相反。不過(guò)，今年財(cái)政投放較快，基于前三季度的財(cái)政赤字，推算四季度財(cái)政支出將維持低位，和上半年相比大幅下滑是大概率事件，預(yù)計(jì)后續(xù)基建回升空間較為有限。

3）9月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)2.2%（前值2.3%），主要行業(yè)如化工、黑色、有色等增速均明顯下降，與環(huán)保限產(chǎn)下淘汰落后產(chǎn)能、停工、開(kāi)工率較低有關(guān)；預(yù)計(jì)進(jìn)入采暖季，其回落或更為顯著。

3、下月建筑鋼材需求預(yù)期

展望四季度，受制于資金來(lái)源，基建投資增速有進(jìn)一步放緩的壓力。在環(huán)保限產(chǎn)和利潤(rùn)分化下，制造業(yè)投資缺乏企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。從土地購(gòu)置面積數(shù)據(jù)看，土地購(gòu)置費(fèi)應(yīng)該是9月地產(chǎn)投資增速回升的主要?jiǎng)恿Γ苤朴谡{(diào)控加碼及房企到位資金增速回落，預(yù)計(jì)四季度地產(chǎn)投資將重新走弱。當(dāng)前北方不少地區(qū)已開(kāi)始落后采暖季工地停工，預(yù)計(jì)下月國(guó)內(nèi)鋼市需求將會(huì)明顯趨弱。

成本分析：焦炭?jī)r(jià)格暴跌

●10月原料價(jià)格表現(xiàn)分化

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

●下月建筑鋼材成本走勢(shì)預(yù)測(cè)

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國(guó)內(nèi)原料價(jià)格呈分化走勢(shì)，其中焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)暴跌，鋼坯、廢鋼價(jià)格則大幅上漲，鐵礦石價(jià)格小幅波動(dòng)。根據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為3740元/噸，月環(huán)比上漲260元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為1920元/噸，月環(huán)比上漲120元/噸；山西地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格為1750元/噸，月環(huán)比下跌350元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為640元/噸，月環(huán)比下跌5元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為62.3美元/噸，月環(huán)比上漲0.95美元/噸。

分品種來(lái)看，本月唐山鋼坯價(jià)格大幅上漲，全月累計(jì)上漲260元/噸，且多數(shù)漲幅都是在休息日內(nèi)完成，其中在國(guó)慶長(zhǎng)假期間上漲130元/噸，在節(jié)后第一個(gè)和第二個(gè)周末均上漲70元/噸，在工作日期間則整體小幅波動(dòng)。當(dāng)前唐山地區(qū)鋼廠采暖季限產(chǎn)已提前開(kāi)始執(zhí)行，不少鋼廠高爐生產(chǎn)均受到影響，鋼坯外售量減少，資源供應(yīng)較為緊俏，坯材價(jià)差也不斷縮小。因此盡管下半月以來(lái)螺紋期貨連續(xù)下跌，但鋼坯價(jià)格表現(xiàn)一直堅(jiān)挺，當(dāng)前價(jià)格高出螺紋期貨主力合約價(jià)格近100元/噸，在以往是非常罕見(jiàn)的。預(yù)計(jì)下月唐山鋼坯價(jià)格或?qū)⑵跽怼?/span>

本月國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，累計(jì)跌幅達(dá)350元/噸。本月雖山西、河北、山東等地頻出焦企限產(chǎn)消息，但是實(shí)際執(zhí)行力度有限，而且現(xiàn)有的焦企限產(chǎn)行為也并未在鋼廠焦炭庫(kù)存上得到體現(xiàn)，隨著各地鋼廠高爐限產(chǎn)力度進(jìn)一步加大，鋼廠焦炭采購(gòu)量逐步減少，焦企出貨壓力明顯增加，價(jià)格轉(zhuǎn)入持續(xù)大跌，現(xiàn)北方主產(chǎn)地以及江蘇部分焦企焦炭累降已達(dá)600元/噸左右。在目前下游鋼企焦炭庫(kù)存仍保持偏高水平情況下，短期看焦炭供應(yīng)仍然寬松，預(yù)計(jì)下月焦炭市場(chǎng)仍將延續(xù)弱勢(shì)局面。

本月國(guó)內(nèi)廢鋼市場(chǎng)大幅上漲，全月累計(jì)漲幅達(dá)120元/噸。因北方高爐限產(chǎn)提前，鋼企鐵水供應(yīng)受限轉(zhuǎn)而增加廢鋼使用比例，北方鋼企為提庫(kù)而繼續(xù)拉高廢鋼收購(gòu)價(jià)，從而帶動(dòng)各地廢鋼價(jià)格拉漲。拉漲后鋼廠到貨情況好轉(zhuǎn)，繼續(xù)拉漲動(dòng)力減緩。近期國(guó)內(nèi)鋼價(jià)整體趨弱，鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格處于下行趨勢(shì)，廢鋼市場(chǎng)繼續(xù)拉漲難度較大。預(yù)計(jì)下月廢鋼市場(chǎng)持穩(wěn)觀望為主。

從鐵礦石市場(chǎng)來(lái)看，本月河北鐵精粉價(jià)格小幅下跌，幅度為5-10元/噸。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量11912.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%；1-9月累計(jì)產(chǎn)量97568.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.3%。本月唐山、邯鄲等地鋼廠高爐已開(kāi)始執(zhí)行采暖季限產(chǎn)，對(duì)鐵礦石需求減弱，部分鋼廠采購(gòu)價(jià)格小幅下調(diào)。不過(guò)河北地區(qū)礦山開(kāi)采受環(huán)保因素影響也基本停止，鐵精粉資源供應(yīng)仍較為緊張，短期市場(chǎng)處于供需弱平衡的狀態(tài)。預(yù)計(jì)下月河北鐵精粉價(jià)格仍將以穩(wěn)為主。進(jìn)口礦價(jià)格本月整體圍繞60美元/噸一線波動(dòng)。截止10月26日，普氏62%進(jìn)口礦指數(shù)報(bào)62.3美元/噸，較上月末上漲0.95美元/噸。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，9月我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及精礦10300萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高；環(huán)比8月份增長(zhǎng)16.4%，同比增長(zhǎng)10.8%。1-9月我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及精礦總計(jì)8.17億噸，同比增長(zhǎng)7.17%。目前北方鋼廠采暖季限產(chǎn)已逐步進(jìn)入落地期，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)采暖季期間約3000萬(wàn)噸的粗鋼產(chǎn)量將受到影響，這相當(dāng)于4800萬(wàn)噸進(jìn)口鐵礦石的需求。除了需求不及預(yù)期，供應(yīng)的上升也令鐵礦石市場(chǎng)承壓。淡水河谷2017年第三季度總產(chǎn)量為9511萬(wàn)噸，較二季度增加330萬(wàn)噸，較去年同期增300萬(wàn)噸，創(chuàng)單季新高，2017年產(chǎn)量目標(biāo)維持3.6-3.8億噸不變；力拓皮爾巴拉地區(qū)第三季度鐵礦石運(yùn)量為8580萬(wàn)噸，同比增加6%，環(huán)比上個(gè)季度增加了11%，力拓計(jì)劃皮爾巴拉地區(qū)2017年的運(yùn)量保持3.3億噸不變；必和必拓在截至9月30日的三個(gè)月，其鐵礦石產(chǎn)量為5560萬(wàn)噸，環(huán)比上個(gè)季度下降3%，較去年同期5800萬(wàn)噸有所增加，必和必拓表示2018年財(cái)年產(chǎn)量仍將達(dá)到2.75億至2.8億噸。本月港口鐵礦石庫(kù)存持續(xù)攀升，截止10月27日達(dá)到 1.36億噸，比前一周大幅增加415萬(wàn)噸，鐵礦石市場(chǎng)供應(yīng)壓力依然相當(dāng)大。預(yù)計(jì)下月進(jìn)口礦價(jià)格仍將震蕩走弱。

10月份BDI指數(shù)大幅上漲。截止10月26日，BDI指數(shù)收于1555點(diǎn)，較上月末大幅上漲199點(diǎn)，漲幅為14.68%。從7月上旬至今，澳洲西部到青島的鐵礦石(海岬型)運(yùn)費(fèi)從4.4美元/噸上漲到8.52美元/噸，漲幅達(dá)到93.18%。由于鐵礦石運(yùn)量在國(guó)際干散貨運(yùn)輸總量中占據(jù)最重要的地位，這也成為刺激BDI指數(shù)走強(qiáng)的首要原因之一。四季度鐵礦，煤炭補(bǔ)庫(kù)存疊加北半球糧食旺季出貨保證了旺季的運(yùn)量，航運(yùn)業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)回暖。預(yù)計(jì)下月BDI指數(shù)將繼續(xù)上漲。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

從國(guó)內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼11月份板材價(jià)格政策來(lái)看，普遍以平穩(wěn)為主，反映出板材下游行業(yè)需求表現(xiàn)較好，鋼廠訂單較為穩(wěn)定，對(duì)后市預(yù)期依然較好。建筑鋼材價(jià)格本月區(qū)間震蕩，各鋼廠價(jià)格整體以隨行就市為主。其中華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠沙鋼對(duì)螺紋出廠價(jià)格上旬下調(diào)100元/噸，中旬上調(diào)50元/噸，下旬維持不變。當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)處于歷史高位，且持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)，鋼廠資金普遍較為充裕，定價(jià)地位也明顯提高。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期

綜上所述，采暖季北方鋼廠限產(chǎn)預(yù)計(jì)將影響粗鋼產(chǎn)量約3000萬(wàn)噸，進(jìn)而將影響到約4800萬(wàn)噸的鐵礦石需求、1200萬(wàn)噸的焦炭需求。隨著北方鋼廠限產(chǎn)進(jìn)入落地期，原料市場(chǎng)需求面臨明顯萎縮局面，預(yù)計(jì)下月鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格弱勢(shì)難改，鋼廠成本整體將繼續(xù)下行。

宏觀經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半

●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)

五、宏觀分析篇

一、三季度經(jīng)濟(jì)小幅回落，9月數(shù)據(jù)整體偏強(qiáng)

三季度經(jīng)濟(jì)增速略有回落，但9月單月數(shù)據(jù)有所反彈。前三季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.9%，增速與上半年持平。其中三季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%，增速比二季度降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.5%，增速比上年同期回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.4%，增速與上年同期持平；全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.7%，增速比上年同期加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。從9月當(dāng)月數(shù)據(jù)來(lái)看，9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.60%，增速相比8月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)；9月房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)9.2%，較8月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)增速回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至8.10%；9月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額回升至15.7%，較8月上升4.3個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)增速15.9%，較前8月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；9月單月汽車銷量同比增長(zhǎng)5.5%，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)銷量同比增長(zhǎng)4.5%，高于前8月累計(jì)同比?？傮w上9月份鋼鐵下游需求表現(xiàn)良好，在很大程度上將提振市場(chǎng)信心。

二、十九大報(bào)告對(duì)鋼鐵市場(chǎng)將形成深遠(yuǎn)影響

十九大報(bào)告對(duì)鋼鐵行業(yè)形成的影響，筆者認(rèn)為主要關(guān)注如下幾個(gè)方面：一是十九大報(bào)告明確指出：“堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位”，釋放出了房地產(chǎn)調(diào)控將作為長(zhǎng)效機(jī)制長(zhǎng)期存在的明確信號(hào)，對(duì)于后期房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展將形成深遠(yuǎn)影響；十九大報(bào)告明確在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)工作中深化供給側(cè)改革仍將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的第一要?jiǎng)?wù)，指出“必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”，強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”，意味著鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革仍要繼續(xù)推進(jìn)；三是十九大報(bào)告明確加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國(guó)。提出到2020年，堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)；到2035年，生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，美麗中國(guó)目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)。意味著環(huán)保治理力度后期依然不會(huì)放松，對(duì)鋼鐵行業(yè)供應(yīng)將持續(xù)形成影響。

三、金融數(shù)據(jù)超出預(yù)期，央行連續(xù)投放資金

10月央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作先收后放，鎖短放長(zhǎng)，節(jié)后第一周在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金2400元，第二周和第三周則分別凈投放3900億元和5600億元。目前，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作工具進(jìn)一步完善，提高資金面穩(wěn)定性。3個(gè)月、6個(gè)月和1年MLF，用于對(duì)沖外匯占款的流失；7天、14天、28天和63天逆回購(gòu)，用于調(diào)節(jié)不同時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性缺口，應(yīng)對(duì)繳準(zhǔn)、繳稅、地方債等因素帶來(lái)的資金上收與下放。9月份金融數(shù)全面回升，并略高于市場(chǎng)預(yù)期。貸款增量1.27萬(wàn)億，社融增量1.82萬(wàn)億，M2八個(gè)月來(lái)首次反彈至9.2%。但多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，后市M2繼續(xù)大幅回升的可能性不大。同時(shí)，在貸款額度受限的情況下，四季度信貸將有明顯回落。

國(guó)際市場(chǎng)：10月國(guó)際鋼價(jià)表現(xiàn)分化

●國(guó)際主要鋼材市場(chǎng)分區(qū)域分析

●國(guó)際鋼材市場(chǎng)下月將穩(wěn)中趨弱

六、國(guó)際市場(chǎng)篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，10月份國(guó)際鋼市繼續(xù)表現(xiàn)分化，小幅波動(dòng)。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價(jià)格漲跌互現(xiàn)。歐美市場(chǎng)方面：10月與9月同期相比較，美國(guó)鋼廠價(jià)格持平，進(jìn)口價(jià)格下跌49美元/噸。同期，歐盟鋼廠價(jià)格上漲6美元/噸，進(jìn)口價(jià)格上漲23美元/噸，德國(guó)市場(chǎng)價(jià)格上漲19美元/噸。

亞洲市場(chǎng)方面：中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格上漲10美元/噸，中國(guó)出口價(jià)格下跌20美元/噸；韓國(guó)市場(chǎng)報(bào)價(jià)上漲29美元/噸；日本市場(chǎng)價(jià)格上漲31美元/噸，出口價(jià)格持平。另外，中東進(jìn)口價(jià)格下跌20美元/噸，土耳其出口價(jià)格下跌30美元/噸，獨(dú)聯(lián)體國(guó)家出口報(bào)價(jià)下跌45美元/噸。

方坯價(jià)格除中國(guó)外整體下跌：10月份與9月同期相比較，土耳其出口報(bào)盤（FOB價(jià)）下跌25美元/噸，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報(bào)盤（FOB價(jià)）下跌33美元/噸；與此同時(shí)，中東市場(chǎng)進(jìn)口價(jià)格下跌15美元/噸，東南亞進(jìn)口(CFR)價(jià)格下跌15美元/噸。

據(jù)國(guó)際鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年8月，全球67個(gè)納入世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)國(guó)家的粗鋼產(chǎn)量為1.436億噸，同比增加6.3%。主要產(chǎn)鋼國(guó)中，美國(guó)粗鋼產(chǎn)量為710萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)加6.3%；日本粗鋼產(chǎn)量為870萬(wàn)噸，同比下降2.0%；印度粗鋼產(chǎn)量850萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)加4.1%；德國(guó)粗鋼產(chǎn)量為360萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.3%；當(dāng)月全球67個(gè)國(guó)家的粗鋼產(chǎn)能利用率為72.2%，同比增長(zhǎng)3.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

世界鋼鐵協(xié)會(huì)：2017年全球鋼鐵需求料將增長(zhǎng)7%至16.22億噸；預(yù)計(jì)2018年全球鋼鐵需求將增加1.6%至16.48億噸；2017年中國(guó)鋼鐵需求料將增長(zhǎng)12.4%至7.657億噸；維持2018年中國(guó)的鋼鐵需求預(yù)期為7.657億噸不變。根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）下屬的鋼鐵委員會(huì)的最新預(yù)估數(shù)字，2017年上半年全球煉鋼產(chǎn)能為23.6億噸，僅略低于2016年同期的23.7億噸。一位與該委員會(huì)有關(guān)系的消息人士稱，該數(shù)字是不斷修正的，可能無(wú)法反映全部的產(chǎn)能削減幅度。但他還說(shuō)，全球產(chǎn)能過(guò)剩的整體情況令人擔(dān)憂。

總結(jié)來(lái)看，中國(guó)削減產(chǎn)能推動(dòng)全球鋼鐵行業(yè)從產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)的低迷中復(fù)蘇，但由于中東和其它地區(qū)過(guò)剩產(chǎn)能增加，全球鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇仍面臨威脅。隨著傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的到來(lái)，預(yù)計(jì)11月份國(guó)際鋼價(jià)將穩(wěn)中趨弱。

七、綜合觀點(diǎn)篇

全面總結(jié)一下2017年11月份分析報(bào)告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，11月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：

其一、需求層面。當(dāng)前房地產(chǎn)、基建投資整體維持較快增長(zhǎng)，對(duì)鋼市需求形成較強(qiáng)提振。1－9月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速達(dá)到8.1%，比1－8月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期加快2.3個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資保持了良好的韌性。1－9月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額同比增長(zhǎng)15.88%，較1－8月回落0.21個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期回落2.04個(gè)百分點(diǎn)。展望四季度，受制于資金來(lái)源，基建投資增速有進(jìn)一步放緩的壓力，受制于調(diào)控加碼及房企到位資金增速回落，預(yù)計(jì)四季度地產(chǎn)投資將重新走弱。當(dāng)前北方不少地區(qū)已開(kāi)始落后采暖季工地停工，預(yù)計(jì)下月國(guó)內(nèi)鋼市需求將會(huì)明顯趨弱。

其二、供給層面。9月份粗鋼、生鐵、鋼材月度產(chǎn)量均為今年3月以來(lái)的新低，日均產(chǎn)量環(huán)比8月份也全面回落，顯示環(huán)保限產(chǎn)對(duì)鋼廠生產(chǎn)形成的抑制影響依然明顯。10－11月份北方地區(qū)鋼廠限產(chǎn)已逐步全國(guó)展開(kāi)，預(yù)計(jì)粗鋼日均產(chǎn)量將會(huì)全面下降。但同期，9月份鋼材出口量降至2014年3月以來(lái)的新低，1－9月粗鋼凈出口同比減少2659萬(wàn)噸，減幅達(dá)33.98%，全年粗鋼凈出口同比減幅超過(guò)3000萬(wàn)噸，出口資源回流在很大程度上將彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)鋼鐵去產(chǎn)能所引起的供應(yīng)缺口。

其三、成本因素。10月份焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)暴跌，鐵礦石價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，鋼廠盈利再攀新高。截止10月27日，西本鋼材指數(shù)較上月末上漲20元/噸，同期成本指數(shù)下跌175元/噸，江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均噸鋼毛利達(dá)到1309元/噸，刷新多年來(lái)的利潤(rùn)高點(diǎn)。隨著北方鋼廠限產(chǎn)進(jìn)入落地期，原料市場(chǎng)需求面臨明顯萎縮局面，預(yù)計(jì)下月鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格弱勢(shì)難改，鋼廠成本整體將繼續(xù)下行，對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)或?qū)⑿纬赏侠邸?/span>

綜上，11月份北方采暖季限產(chǎn)將進(jìn)入全面落地期，對(duì)市場(chǎng)供需兩端都會(huì)形成影響，市場(chǎng)邏輯焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向供需雙降，鋼價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)在供應(yīng)端利好及需求端利空影響下反復(fù)震蕩?？紤]到當(dāng)前期貨價(jià)格大幅低于現(xiàn)貨，且鋼廠成本重心持續(xù)下移，對(duì)現(xiàn)貨走勢(shì)將會(huì)形成一定拖累。預(yù)計(jì)11月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)整體將呈區(qū)間偏弱震蕩走勢(shì)?；诖?，預(yù)計(jì)11月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?000-4300元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。[文]西本新干線特邀評(píng)論員2017-10-27