觀點爭鳴

福能期貨：鐵礦石回升高度受限

2025年03月27日11:30   來源：西本資訊
摘要：目前黑色板塊已經進入“金三銀四”，旺季需求的成色和鐵水產量的高度將成為鐵礦石后續(xù)的主要驅動。

當前鋼材供需矛盾不突出，鐵水仍在增產周期，鐵礦石價格存在一定支撐。但是后續(xù)很難看到終端需求大幅放量或外礦發(fā)運明顯回落，鐵礦石供需格局寬松難以證偽，價格預期逐步轉弱。隨著鐵水見頂回落，鐵礦石下行壓力將增加。

2月下旬以來，鐵礦石經歷了一段較大幅度的下跌，鐵礦石2505合約在上周創(chuàng)下階段性新低753.5元／噸，較2月下旬最高價844元／噸下跌90.5元／噸，跌幅10.72%，本周小幅反彈至790元／噸。目前黑色板塊已經進入“金三銀四”，旺季需求的成色和鐵水產量的高度將成為鐵礦石后續(xù)的主要驅動。

需求逐步見頂

隨著前期檢修的高爐集中復產，上周鐵水產量增長幅度超預期，環(huán)比大幅增加5.67萬噸，至236.26萬噸，處于往年同期次高水平。當前鋼材供需矛盾不突出，煉鋼利潤在100~200元／噸，鋼廠在利潤的驅動下存在復產動力，鐵水產量仍在上升周期。同時，近年來鋼廠原料采取低庫存策略，廠內鐵礦石庫存水平較低，春節(jié)后鋼廠鐵礦石庫存維持在9100萬噸左右，在高爐開工率不斷攀升的背景下，鋼廠鐵礦石可用天數持續(xù)下降，剛需采購存在韌性，為鐵礦石價格提供一定支撐。然而，鐵水產量后續(xù)的高度存在較大的不確定性。

由于部分建筑工地受資金到位滯后、項目進度放緩等影響，對鋼材的采購需求較弱，上周螺紋鋼表觀消費242.99萬噸，環(huán)比增加9.77萬噸，雖然還處于季節(jié)性回升周期，但回升速度已經放緩，表觀消費的絕對值也不及去年同期水平。熱卷在制造業(yè)維持高速增長和出口慣性仍存的帶動下，需求維持高位，上周熱卷表觀消費330.65萬噸，環(huán)比下降0.7萬噸。隨著海外對我國鋼材關稅政策逐步落地，3月鋼材發(fā)運數據低于1—2月均值，后續(xù)出口回落的擔憂仍在。通常鋼材需求在4月初達到季節(jié)性高點，結合當前需求恢復緩慢的情況，預計后續(xù)需求高度有限。鋼廠在經歷過近兩年普遍虧損的情況后，改變了以往通過搶占市場來過度追求利潤的策略，開始把生存放在首位，轉為以銷定產，維持現金流穩(wěn)定。若后續(xù)需求空間無法有效打開，鋼廠只能壓減產量維持煉鋼利潤，否則，產量持續(xù)增長將導致供需失衡，從而引發(fā)行業(yè)負反饋效應，最終出現虧損減產。結合鋼廠停復產計劃來看，后續(xù)高爐復產數量大幅減少，鐵水產量的增速將開始放緩。

另外，今年粗鋼壓減的消息反復發(fā)酵，在確切的消息中，除了國家發(fā)展改革委明確提到要持續(xù)實施粗鋼產量調控，本周八一鋼鐵、昆侖鋼鐵、閩新鋼鐵、昆玉鋼鐵等鋼廠發(fā)布消息稱，自3月24日起，粗鋼日產量減少10%。2024年新疆全年粗鋼產量1290萬噸，若減產10%，產量將下降129萬噸。不過今年新疆在低價格、高庫存和需求疲軟的壓力下，1—2月粗鋼累計產量129萬噸，同比下降30萬噸，降幅19%。同時，當前疆內建筑鋼材庫存總量在130萬噸左右，資源充足，新疆鋼廠的減產或難實質性轉變供需格局，更多是心態(tài)與情緒上的影響，市場更多關注全國其他地區(qū)是否加入減產行列。繼新疆減產消息后，市場預期山東年內減產400萬噸，江蘇減產1400萬噸。雖然此消息仍有待證實，但粗鋼壓減的擾動持續(xù)存在，將限制鐵礦石的需求預期。

從全球角度來看，歐美等經濟體在高通脹、加息的壓力下，工業(yè)生產和鋼材需求下降，導致生鐵總產量下降。2月全球高爐鋼廠生鐵產量9705萬噸，同比下降2.6%。海外需求疲弱，難以提振鐵礦石價格。

整體來看，終端需求成色不足將導致鐵水產量上行空間受限，鐵礦石需求處于逐步見頂的過程中，增速將開始放緩，預期偏弱。

供應依舊寬松

3月在澳洲颶風擾動結束后，鐵礦石發(fā)運重回高位，3月全球鐵礦石發(fā)運1.25億噸，同比增加509萬噸。且四大礦山今年發(fā)運目標較去年提升1000萬噸以上，二季度發(fā)運將明顯增加。受前期天氣導致的發(fā)運回落和船期的影響，鐵礦石港口庫存迎來一波較大幅度的下降，港口庫存降至1.49億噸左右。近期，隨著到港量回升，港口庫存小幅累積，庫存水平依舊處于高位。由于到港集中，卸貨時間延長，壓港船舶增加明顯，鐵礦石供應依舊寬松。

長期來看，鐵礦石新一輪擴產周期啟動，有39個鐵礦石項目計劃于2024—2025年投產，所有項目涉及產能超過3億噸，大型礦山生產仍有增量空間，全球鐵礦石總產量或由中小礦山調節(jié)。根據各礦山成本曲線，鐵礦石價格需跌至90美元／噸以下才會觸發(fā)供應減量，當前鐵礦石價格維持在100美元／噸以上，仍有下跌空間。

總結

由于當前鋼材供需矛盾不突出，鐵水仍在增產周期，鐵礦石價格存在一定支撐。但是后續(xù)很難看到終端需求大幅放量，或外礦發(fā)運明顯回落，鐵礦石供需格局寬松難以證偽，價格預期逐步轉弱。隨著鐵水產量見頂回落，鐵礦石下行壓力將增加。若粗鋼壓減落地，則可能打壓鐵礦石，預計中長期鐵礦石價格承壓運行。（作者單位：福能期貨）

免責聲明：西本資訊網站刊登本圖文出于傳遞更多信息的目的，旨在為滿足廣大用戶的信息需求而采集提供，并非廣告服務性信息。頁面所載圖文不代表本網站之觀點或意見，僅供用戶參考和借鑒，不構成投資建議，如有侵權，請聯系刪除。投資者據此操作，風險自擔。

法律提示：本內容系www.cchrmc.com編輯、整理，轉載需經授權，若需授權必須與西本資訊與作者本人取得聯系并獲得書面認可，并注明來源。如果私自轉載，西本資訊保留一切追訴的權力，直至追究私自轉載者的法律責任。