觀點爭鳴

廣發(fā)期貨：全球四大礦山產(chǎn)銷平穩(wěn)增長

2025年03月24日09:30   來源：西本資訊
摘要：從數(shù)據(jù)來看，四大礦山2024年鐵礦石總產(chǎn)量為11.72億噸，同比增加2600萬噸。四大礦山的產(chǎn)銷處于平穩(wěn)運行狀態(tài)，除力拓因礦山置換產(chǎn)能釋放跟進不足

淡水河谷增量突出

目前，全球四大礦山均已公布了相關(guān)財報數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)來看，四大礦山2024年鐵礦石總產(chǎn)量為11.72億噸，同比增加2600萬噸。四大礦山的產(chǎn)銷處于平穩(wěn)運行狀態(tài)，除力拓因礦山置換產(chǎn)能釋放跟進不足，以及受到天氣干擾影響了產(chǎn)量增長之外，其余三大礦山的產(chǎn)銷均平穩(wěn)增長，其中淡水河谷的增量較為突出。

力拓：產(chǎn)能置換跟進不足，關(guān)注新項目投產(chǎn)進展

2024年，力拓實現(xiàn)鐵礦石總產(chǎn)量3.28億噸，較去年同期下滑1.08%，力拓權(quán)益所屬產(chǎn)量為2.87億噸；鐵礦石總發(fā)運量達3.28億噸，較去年同期下滑1%。從分品種發(fā)運情況來看，PB粉產(chǎn)量為1.29億噸，同比增長1.4%；PB粉銷量為9785萬噸，同比下滑6.9%；SP10粉銷量同比增長16.6%。

力拓礦山枯竭的狀況仍在持續(xù)，并且，雖然其向WesternRange開拓了新的1000萬噸產(chǎn)能，但這并未能完全彌補Yandicogina和Paraburdoo礦山枯竭所減少的產(chǎn)量。此外，2023年新投產(chǎn)的礦山GudaiDarri在2024年達到了5000萬噸的滿產(chǎn)狀態(tài)。

展望2025年，需要關(guān)注WesternRange項目以及幾內(nèi)亞西芒杜項目的投產(chǎn)情況。當前，WesternRange礦山的建設(shè)已經(jīng)完成了90%以上，制造工作與陸上輸送帶安裝也均已完工。接下來將著重完成新的破碎和篩選設(shè)施建設(shè)，按計劃會在2025年上半年開采出第一批礦石。

力拓后續(xù)仍會全力推進皮爾巴拉礦山置換項目，這些項目包括HopeDowns1（HopeDownes2和BeddedHilltop）、Brockman4（BrockmanSyncline1）、GreaterNammuldi和WestAngelas。2024年四季度，Brockman4項目的啟動資金已經(jīng)全部到位，早期工程與設(shè)計工作正在有序開展。此外，環(huán)境和遺產(chǎn)審批也會對項目的進展產(chǎn)生影響。

另外，位于幾內(nèi)亞的西芒杜礦山有望在2025年首次投入生產(chǎn)，并且在30個月內(nèi)將年產(chǎn)能逐步提升至6000萬噸。

結(jié)合財報內(nèi)容，力拓的鐵礦石發(fā)運目標仍然維持在3.23億～3.38億噸的水平，不過由于今年的置換項目WesternRange以及新投產(chǎn)的西芒杜項目均存在不確定性，預(yù)計2025年力拓的鐵礦石發(fā)運量仍處于該區(qū)間的下沿水平。

淡水河谷：重整旗鼓，在產(chǎn)銷方面實現(xiàn)新的突破

2024年淡水河谷的產(chǎn)銷取得了新突破，其產(chǎn)量達到3.28億噸，為2018年以來的最高水平，超出了原定指導(dǎo)區(qū)間上限的3.2億噸。在這一年里，淡水河谷共銷售鐵礦石3.07億噸，同比增長2%。這主要歸因于VargemGrande和Capanema項目進度加快，這兩個項目新增了3000萬噸的年產(chǎn)能。

分系統(tǒng)來看，北部系統(tǒng)的產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高。其中，SerraNorte和SerraLeste礦區(qū)的產(chǎn)量有小幅下降，但S11D項目的產(chǎn)能很好地彌補了上述兩個礦區(qū)的資源枯竭問題。

東南部系統(tǒng)產(chǎn)量保持穩(wěn)定，Brucutu礦區(qū)的第四條產(chǎn)線進行調(diào)試運行，同時Capanema項目加快了進度，這使得該系統(tǒng)產(chǎn)量實現(xiàn)新突破，不過Conceicao2號加工廠的檢修對產(chǎn)量增長造成了一定影響。

南部系統(tǒng)的產(chǎn)量無論是同比還是環(huán)比均出現(xiàn)明顯下滑，這主要是由于經(jīng)營策略的調(diào)整。2024年，鐵礦石C1現(xiàn)金成本（不包括第三方購買）為21.8美元/噸，同比下降2%，目前仍處于指導(dǎo)區(qū)間（21.5～23美元/噸）的下限，這主要得益于匯率貶值、庫存周轉(zhuǎn)帶來的積極影響。2024年淡水河谷用于鐵礦石項目的資本開支為39.4億美元，同比增加5%。

從2025年的情況來看，淡水河谷規(guī)劃的鐵礦石產(chǎn)量為3.25億噸，VargemGrande和Capanema項目為鐵礦石產(chǎn)量賦予了更大的靈活性。目前，淡水河谷正在推進S11D項目，該項目將在運營成本最低的區(qū)域增加2000萬噸的產(chǎn)能，預(yù)計會在2026年下半年投入運營。截至2024年年底，該項目已經(jīng)取得了69%的實際進展。

在S11D項目和SerraSul+20項目啟動的推動下，預(yù)計2026年淡水河谷的鐵礦石產(chǎn)量將達到3.4億～3.6億噸。

此外，淡水河谷預(yù)計2025年C1現(xiàn)金成本（不包括第三方采購）的指導(dǎo)區(qū)間為20.5～22美元/噸，這一預(yù)期是基于巴西雷亞爾/美元匯率為5.5的假設(shè)。

BHP：打破基建瓶頸，朝著中期目標積極穩(wěn)步推進

2024年，BHP的產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，達到2.89億噸（100%權(quán)益），同比增長3%，增量為8570萬噸。這一增長主要得益于供應(yīng)鏈的完善，SouthFlank和MiningAreaC礦區(qū)的產(chǎn)量均創(chuàng)下歷史新高，此外，WAIO港口的吞吐量也創(chuàng)下了歷史新紀錄。

2024財年，黑德蘭港的港口瓶頸突破項目（PDP1）得以完成，該項目提升了翻車機循環(huán)時間和裝船機性能，使鐵礦吞吐能力提升至3.3億噸/年。然而，這部分效率提升被鐵路技術(shù)計劃（RTP1）活動的增加以及12月的潮濕天氣所抵消。

2024年下半年，WAIO實現(xiàn)單位成本19.18美元/噸，同比下滑1%，C1現(xiàn)金成本為17.50美元/噸。

Samarco方面，隨著造球廠產(chǎn)能的恢復(fù)以及2024年12月第二家選礦廠的提前重啟，產(chǎn)量有所增加。預(yù)計到2025年三季度，其球團礦產(chǎn)能有望提高到1600萬噸/年（100%權(quán)益）。

2025財年，BHP維持2.82億～2.94億噸的生產(chǎn)指導(dǎo)區(qū)間不變。然而，因為2025年2月澳大利亞遭受熱帶氣旋影響，2025財年WAIO的產(chǎn)量可能難以達到生產(chǎn)指導(dǎo)區(qū)間的上限。WAIO繼續(xù)把鐵礦單位成本維持在18～19.5美元/噸。

2025財年，Samarco的產(chǎn)量指導(dǎo)同樣保持不變，依舊處于500萬～550萬噸之間。

FMG：IronBridge新增產(chǎn)能，全球資源勘探進行中

2024年，F(xiàn)MG在鐵礦石生產(chǎn)與銷售方面同樣展現(xiàn)出強勁的態(tài)勢，這主要得益于IronBridge項目新增產(chǎn)能的順利釋放以及生產(chǎn)效率的提升。

2024年，F(xiàn)MG的鐵礦石采礦量達2.25億噸，同比增長6%；鐵礦石發(fā)運總量為1.97億噸，同比增長4%。2024年下半年，F(xiàn)MG的鐵礦石出貨量達到9710萬噸，為有史以來半年度的最高水平。

IronBridge項目在2024年下半年成功建成礦石加工設(shè)施和精礦處理設(shè)施，實現(xiàn)產(chǎn)量320萬噸。

2024年第四季度，F(xiàn)MG鐵礦C1現(xiàn)金成本為18.24美元/噸，環(huán)比下降10%，這主要是由于鐵礦產(chǎn)量的增長、較低的剝采比以及有利的匯率條件共同作用的結(jié)果。

2025財年的最新報告顯示，F(xiàn)MG的發(fā)運指導(dǎo)區(qū)間依舊保持在1.9億～2億噸。其中，IronBridge項目的發(fā)運量為500萬～900萬噸（100%權(quán)益），該項目有望在2025年四季度逐步實現(xiàn)滿產(chǎn)，滿產(chǎn)規(guī)模為2200萬噸。

在澳元/美元匯率處于0.68水平的基礎(chǔ)上，F(xiàn)MG維持2025財年C1現(xiàn)金成本指導(dǎo)區(qū)間不變，該區(qū)間為18.5～19.75美元/噸。

從未來發(fā)展的角度來看，Pilbara地區(qū)的鐵礦石勘探工作仍在持續(xù)推進，勘探重點集中在ChichesterHub和Solomon。此外，F(xiàn)MG位于加蓬的Belinga鐵礦石項目的勘探和鉆探活動也一直在進行，到目前為止，該項目已經(jīng)鉆探了超過84000米的反循環(huán)和12000米的巖芯。

綜合來看，2024年四大礦山產(chǎn)銷表現(xiàn)亮眼，這主要得益于Vale產(chǎn)量的恢復(fù)、BHP的SouthFlank全面達產(chǎn)、港口去瓶頸以及FMG的IronBridge項目投產(chǎn)后產(chǎn)量的增長。

展望2025年，四大礦山仍有望維持產(chǎn)量的增長，需重點關(guān)注力拓的WesternRange礦山、幾內(nèi)亞西芒杜礦山的投產(chǎn)以及FMG的IronBridge在年底的產(chǎn)量情況。結(jié)合新增項目產(chǎn)能、投產(chǎn)及達到滿產(chǎn)時間來看，增量或主要集中在2025年下半年，這將加劇下半年全球鐵礦石供應(yīng)的壓力。四大礦山成本處于全球鐵礦石生產(chǎn)成本曲線的左側(cè)，西芒杜項目為露天采礦，預(yù)計單位現(xiàn)金成本處于成本曲線偏左側(cè)水平，但由于前期幾內(nèi)亞基建投入資金量巨大，這增加了折舊攤銷成本?？紤]到今年鐵礦石價格仍面臨較大的下行壓力，實際投產(chǎn)能否如期進行仍需持續(xù)跟蹤。（作者單位：廣發(fā)期貨）

免責聲明：西本資訊網(wǎng)站刊登本圖文出于傳遞更多信息的目的，旨在為滿足廣大用戶的信息需求而采集提供，并非廣告服務(wù)性信息。頁面所載圖文不代表本網(wǎng)站之觀點或意見，僅供用戶參考和借鑒，不構(gòu)成投資建議，如有侵權(quán)，請聯(lián)系刪除。投資者據(jù)此操作，風險自擔。

法律提示：本內(nèi)容系www.cchrmc.com編輯、整理，轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)，若需授權(quán)必須與西本資訊與作者本人取得聯(lián)系并獲得書面認可，并注明來源。如果私自轉(zhuǎn)載，西本資訊保留一切追訴的權(quán)力，直至追究私自轉(zhuǎn)載者的法律責任。