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中信證券：11月PPI環(huán)比超預(yù)期轉(zhuǎn)正

2024年12月10日09:04   來(lái)源：西本資訊
摘要：中信證券研報(bào)稱(chēng)，2024年11月的物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，9月下旬政策轉(zhuǎn)向后對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振效應(yīng)在“價(jià)格端”初步顯現(xiàn)，

中信證券研報(bào)稱(chēng)，2024年11月的物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，9月下旬政策轉(zhuǎn)向后對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振效應(yīng)在“價(jià)格端”初步顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在“PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正”和“核心CPI延續(xù)改善”兩個(gè)方面。PPI方面，本月PPI環(huán)比超預(yù)期轉(zhuǎn)正，主要貢獻(xiàn)來(lái)自于“以舊換新加力的效果逐漸在相關(guān)行業(yè)的價(jià)格端顯現(xiàn)”和“基建實(shí)物工作量加快落地對(duì)上中游原材料行業(yè)價(jià)格的提振”。具體體現(xiàn)在計(jì)算機(jī)整機(jī)制造、通信終端設(shè)備制造、汽車(chē)制造業(yè)、耐用消費(fèi)品（生活資料）、非金屬礦物制品業(yè)等行業(yè)PPI環(huán)比的顯著改善中。CPI方面，雖然CPI同比增速進(jìn)一步下滑至0.2%的表現(xiàn)顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，但很大程度上是受到食品價(jià)格超季節(jié)性下跌的影響，市場(chǎng)更為關(guān)注的核心CPI邊際上延續(xù)小幅改善的態(tài)勢(shì)，同比讀數(shù)從9月谷底的0.1%不斷上行至10月的0.2%、11月的0.3%。

拆分來(lái)看，三大耐用消費(fèi)品和服務(wù)CPI的環(huán)比跌幅均較去年同期收窄。整體而言，“CPI同比0.2%+PPI同比-2.5%”的組合揭示出我國(guó)當(dāng)前仍面臨顯著的“低通脹”壓力，后續(xù)仍須一攬子增量政策不斷加力促進(jìn)物價(jià)水平延續(xù)回暖。向后看，短期維度下“兩新”政策加力對(duì)下游工業(yè)品需求的提振效應(yīng)、專(zhuān)項(xiàng)債加快發(fā)行后對(duì)基建實(shí)物工作量的帶動(dòng)效應(yīng)若能延續(xù)釋放，將對(duì)PPI改善提供一定支撐；但若想看到PPI環(huán)比持續(xù)大幅轉(zhuǎn)正，或須等待政策進(jìn)一步落地對(duì)實(shí)物工作量與地產(chǎn)開(kāi)工數(shù)據(jù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)，以及部分產(chǎn)能偏多領(lǐng)域更為嚴(yán)格的供給側(cè)優(yōu)化政策推進(jìn)。

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