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本期觀點(diǎn)：節(jié)后鋼市 無量拉高

時(shí)間：2011-2-14—2011-2-18

預(yù)警色標(biāo)：紅色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)西本新干線的支持。

●市場回顧：節(jié)前市場，鋼價(jià)無量空漲；

●成本分析：原料價(jià)格高位堅(jiān)挺，主導(dǎo)鋼廠漲勢延續(xù)；

●供需分析：終端需求尚未啟動(dòng)，節(jié)后庫存繼續(xù)增倉；

●宏觀分析：央行開啟加息通道，銀根收縮更為嚴(yán)厲；

●綜合觀點(diǎn)：基于成本高位和商家囤貨推漲的操作慣性考慮，節(jié)后鋼價(jià)仍有無量上行的動(dòng)力。

1、西本指數(shù)

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2、本周全國螺紋鋼價(jià)格變化情況

繼節(jié)前一周鋼價(jià)大幅推高百元之后，節(jié)后開市，國內(nèi)鋼價(jià)又見開門紅景象。截至2月11日，西本指數(shù)報(bào)在4880元/噸，較節(jié)前上調(diào)60元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4850元/噸，較節(jié)前上調(diào)50元/噸；滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)則調(diào)整至4950元/噸，較上周五上調(diào)60元/噸。

而風(fēng)景不單華東獨(dú)好，華南、華北也是漲聲一片，西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前一周至今，杭州區(qū)域鋼材價(jià)格混亂上調(diào)150元/噸，截至2月10日?qǐng)?bào)在5060元/噸；北京區(qū)域鋼材價(jià)格大幅上漲130元/噸，截至2月10日?qǐng)?bào)在4890元/噸；而廣州區(qū)域鋼材價(jià)格也明顯走高100元/噸，截至2月10日?qǐng)?bào)在5130元/噸。

客觀而言，2011年的宏觀環(huán)境實(shí)在難言利好，一邊是樓市調(diào)控重拳頻出，一邊是緊縮政策不斷出臺(tái)，央行正式開啟新年加息通道，在以結(jié)構(gòu)調(diào)整、銀根收緊為主線的背景之下，鋼價(jià)上行空間或已經(jīng)受到一定限制。但在國際鋼市堅(jiān)挺上揚(yáng)、國內(nèi)鋼廠持續(xù)提價(jià)、原料價(jià)格居高不下的背景下，貿(mào)易商仍然不乏做多熱情，且目前鋼廠產(chǎn)能仍未能完全快速釋放，社會(huì)庫存增長速度也不及去年，所以市場價(jià)格更難有明顯下跌壓力。

綜上，盡管目前尚無需求入場支撐，但基于貿(mào)易商對(duì)于成本高位的無奈跟隨以及年后推高的慣性操作，節(jié)后鋼市仍上演了一波無量空漲行情。那么，接下來的一周，鋼價(jià)還有沒有上行動(dòng)力？原料價(jià)格如何變化？宏觀數(shù)據(jù)透露出怎樣的信號(hào)？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

盡管春節(jié)期間終端需求基本停滯，但國內(nèi)鋼廠上調(diào)出廠價(jià)格的熱情不減，多數(shù)鋼廠出廠價(jià)格高位繼續(xù)上調(diào)。其中沙鋼、永鋼對(duì)2月上、中旬出廠價(jià)格持續(xù)上調(diào)50元/噸，線材、螺紋鋼出廠價(jià)格達(dá)到5050元/噸，這是自2008年9月初以來出廠價(jià)格再次回到5000元/噸關(guān)口。北方、中南、西部地區(qū)鋼廠價(jià)格也全面上調(diào)，除北方地區(qū)鋼廠價(jià)格相對(duì)較低外，中南、西部地區(qū)鋼廠出廠價(jià)格已全面突破5000元/噸。在通脹預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，近期國內(nèi)市場明顯表現(xiàn)為原材料漲價(jià)推動(dòng)鋼廠上調(diào)價(jià)格，鋼廠上調(diào)價(jià)格又推動(dòng)市場價(jià)格上漲的循環(huán)。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，1月上中旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為170.87萬噸，較去年12月份的166.21萬噸環(huán)比增長2.8%。1月下旬鞍鋼、本鋼、天鐵等鋼廠均有高爐檢修，河北地區(qū)鋼坯廠家陸續(xù)放假，預(yù)計(jì)產(chǎn)量較上中旬將小幅下降。不過1月份產(chǎn)量較12月份將明顯回升已成定局，春節(jié)后幾周國內(nèi)市場將面臨增量庫存消化的壓力。

2、原材料

節(jié)日期間，原料市場多數(shù)維持穩(wěn)定，部分品種仍有一定推高。

具體來看，鋼坯市場：節(jié)后開市，唐山地區(qū)鋼坯價(jià)格出現(xiàn)小幅推高，但由于需求尚未入場，且仍有部分商家尚未開市，所以報(bào)價(jià)實(shí)際意義不大。焦炭市場：節(jié)日期間焦炭市場整體運(yùn)行穩(wěn)定，雖運(yùn)輸仍受春運(yùn)限制，但焦化企業(yè)心態(tài)較為樂觀，山西、河南等部分地區(qū)價(jià)格繼續(xù)小幅上漲20-30元/噸。廢鋼市場：節(jié)日期間廢鋼市場整體持穩(wěn)，但部分鋼廠采購價(jià)格仍有一定上調(diào)。如舞鋼廢鋼采購價(jià)格重中型漲50元/噸，輕型不變，獎(jiǎng)勵(lì)60元/噸。寶鋼2011年2月份廢鋼采購基價(jià)維持不變，1、2月份補(bǔ)差將一起結(jié)算。

鐵礦石市場：節(jié)日期間國內(nèi)鐵精粉市場整體保持平穩(wěn)，節(jié)后國產(chǎn)鐵礦石市場尚未開市，市場幾乎無報(bào)盤。而進(jìn)口礦市場節(jié)日期間也較為平穩(wěn)，目前大部分商家暫不報(bào)價(jià)，市場以詢價(jià)為主。外盤方面，礦山報(bào)價(jià)仍保持堅(jiān)挺，截至目前63.5/63印粉指數(shù)188美元/噸，礦山主流價(jià)格為190-192美元/噸。

同時(shí)提醒關(guān)注的是，由于澳大利亞的昆士蘭地區(qū)連續(xù)遭受到洪災(zāi)和颶風(fēng)災(zāi)害影響，國際煉焦煤價(jià)格大幅上漲。2010年底，煉焦煤合同價(jià)為207美元/噸，而2011年第一季度內(nèi)，該價(jià)格漲至225美元/噸。此外，煉焦煤的現(xiàn)貨價(jià)格漲至375美元/噸。由于生產(chǎn)成本上漲，預(yù)計(jì)全球鋼廠將提高2011年第二季度的鋼材價(jià)格。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，年前一周，滬上終端采購量較之前一周大幅回落37.94%，僅相當(dāng)于年內(nèi)正常水平的15%左右。而年后開市，大部分工地尚未開工，市場真實(shí)成交也仍處于年內(nèi)最低谷水平。預(yù)計(jì)整個(gè)2月終端采購量都將維持低位。

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從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，年后滬上建材庫存增倉繼續(xù)增倉，但較去年同期尚存在一定差距。且目前庫存增倉仍集中在建材板塊，卷板資源受鋼廠減產(chǎn)以及出口好轉(zhuǎn)影響，目前增倉幅度較為有限。

四、宏觀分析

（1）2011年1月，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)(CFLP)中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.9%，比上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)回落。

（2）中國人民銀行決定，自2011年2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，調(diào)整后金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別為3%和6.06%。

（3）近日工信部、國家發(fā)改委、能源局、環(huán)保部等18個(gè)部委近日聯(lián)合發(fā)布《淘汰落后產(chǎn)能工作考核實(shí)施方案》文件，對(duì)于今后地方淘汰落后產(chǎn)能實(shí)施進(jìn)度制定了完整的時(shí)間表。包括每年2月底前提出本地區(qū)重點(diǎn)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能年度目標(biāo)任務(wù)和計(jì)劃淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)名單；12月底前，列入各地區(qū)本年度淘汰計(jì)劃的落后產(chǎn)能全部拆除主體設(shè)備、生產(chǎn)線，使其不能恢復(fù)生產(chǎn)；次年3月底前18部委進(jìn)行檢查考核。對(duì)于全年未完成任務(wù)的地區(qū)，相關(guān)部門將暫停對(duì)項(xiàng)目的核準(zhǔn)和審批。

（4）據(jù)報(bào)道，貨幣政策正醞釀新變革。央行已擬定一份征求意見稿，擬編制和公布社會(huì)融資總量以及更大口徑貨幣供應(yīng)量M3、M4。社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)口徑將包括本外幣各項(xiàng)貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、股票籌資、外商直接投資和外債。這一更為寬泛的統(tǒng)計(jì)口徑，將對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行重新界定，可能影響到監(jiān)管層對(duì)通脹態(tài)勢的判斷和貨幣政策選擇。

（5）中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)9日發(fā)布報(bào)告預(yù)測，隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長，2011年我國電力需求將持續(xù)增長。預(yù)計(jì)全年全國全社會(huì)用電量將達(dá)4.7萬億千瓦時(shí)左右，同比增長12%，但較2010年14.56%的增速有所回落。

（6）國家統(tǒng)計(jì)局2月9日發(fā)布了1月下旬50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期監(jiān)測的29種食品價(jià)格除個(gè)別品種略有下降外，絕大多數(shù)品種價(jià)格繼續(xù)上漲，而蔬菜價(jià)格漲速加快。由于近期食品價(jià)格高企，加上節(jié)日因素的帶動(dòng)，市場普遍預(yù)期今年1月CPI漲幅將回到5%以上。

（7）為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場利率基本穩(wěn)定，2011年2月10日中國人民銀行發(fā)行2011年第五期中央銀行票據(jù)。第五期中央銀行票據(jù)期限3個(gè)月(91天)，發(fā)行量10億元，繳款日為2011年2月11日，起息日為2011年2月11日，到期日為2011年 5月13日。

（8）2010年全年鋼鐵行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)公布，納入統(tǒng)計(jì)的77家大中型鋼企利潤總額達(dá)881.38億元，比2009年同期大幅增加52.21%。不過，仍有7家企業(yè)虧損，虧損企業(yè)數(shù)與2009年相同；虧損額29億元，比2009年的63.8億元減少了54.35%。

2月8日晚央行再次選擇春節(jié)假期的意外時(shí)機(jī)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，這是繼2010年10月20日以來不到5個(gè)月里的第3次加息，反映出央行抑制通脹的決心。盡管一次加息25個(gè)基點(diǎn)對(duì)國內(nèi)市場影響不大，但考慮到政策的累積效應(yīng)，且央行已進(jìn)入了緊縮政策的周期，政策因素對(duì)市場所形成的利空影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)。據(jù)了解，沿海地區(qū)部分中小企業(yè)已面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。下周1月份CPI、PPI、新增貸款等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，應(yīng)引起足夠的關(guān)注。

樓市方面，在限購、限貸、房產(chǎn)稅、取消優(yōu)惠稅費(fèi)等組合拳作用下，春節(jié)期間各地成交量均出現(xiàn)暴跌。其中，廣州中心區(qū)現(xiàn)零成交，重慶主城多區(qū)也“顆粒無收”，珠三角佛山、中山、珠海等二線城市樓市成交降至個(gè)位數(shù)，深圳、南京、上海春節(jié)長假則僅成交十幾套或幾十套房。作為資金密集型產(chǎn)業(yè)，樓市成交量的大幅下滑將直接影響開發(fā)商的資金鏈，據(jù)了解多數(shù)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)已處于資金緊張的局面。如果開發(fā)商資金持續(xù)緊張，房地產(chǎn)開發(fā)投資以及新開工項(xiàng)目將會(huì)減弱，建筑鋼材需求也將受到影響。

五、綜合觀點(diǎn)

由于本周供需雙方尚未全部到位，所以節(jié)后鋼價(jià)雖有試探拉高，但仍難成規(guī)模效應(yīng)，而對(duì)于下周市場走勢，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面
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其一、供需因素。單就節(jié)后一周鋼市而言，盡管下游需求尚未啟動(dòng)，但由于商家真正賭漲的是隨后的“金三銀四”行情，所以當(dāng)前需求對(duì)鋼價(jià)難以形成制約；而從供給情況來看，節(jié)后庫存盡管如預(yù)期般持續(xù)增長，但其絕對(duì)量小于去年同期水平，且部分大鋼廠仍在減產(chǎn)限產(chǎn)。可以認(rèn)為，市場當(dāng)前仍處于庫存與價(jià)格同步上行階段，短期內(nèi)供需并不對(duì)價(jià)格造成壓制。

其二、成本因素。年后來看，國內(nèi)爐料價(jià)格仍然是高位堅(jiān)挺，而國際廢鋼和焦炭價(jià)格更是漲勢強(qiáng)勁，內(nèi)外呼應(yīng)之下，短期原料價(jià)格難有下行空間。與此同時(shí)，國內(nèi)鋼廠漲價(jià)盛宴仍在延續(xù)，目前大廠二級(jí)螺紋鋼出廠價(jià)格基本在5000元/噸以上，且除鋼廠價(jià)格之外，目前的資金成本也創(chuàng)下了近兩年來的新高水平。此種形勢，迫使貿(mào)易商只能是被動(dòng)追高。

其三、宏觀因素。春節(jié)前后，無論是緊鑼密鼓出臺(tái)的樓市調(diào)控政策，還是突如其來的加息消息，都表明結(jié)構(gòu)調(diào)整以及貨幣緊縮將成為2011年的政策主題。但另一方面，通脹仍是商品市場的大背景，市場對(duì)于大宗商品依然存在看好預(yù)期，所以短期來看，政策調(diào)控對(duì)鋼市影響相對(duì)有限。

綜合概括來說，筆者認(rèn)為，盡管下游需求尚未入場，但基于當(dāng)前的成本高位以及商家囤貨推高的操作慣性考慮，年后鋼價(jià)仍有無量上漲的動(dòng)力?；诖耍瑢?duì)下周市場行情給予偏積極的評(píng)價(jià)—紅色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4900-4950元/噸區(qū)間向上調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2011/2/11