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寶城期貨：鐵礦石上行驅(qū)動力不強(qiáng)

2024年12月06日09:36   來源：西本資訊
摘要：?自11月下旬以來，黑色金屬品種走勢分化，其中雙焦弱勢盡顯，期價逼近9月份的年內(nèi)低點

自11月下旬以來，黑色金屬品種走勢分化，其中雙焦弱勢盡顯，期價逼近9月份的年內(nèi)低點。而同為原料的鐵礦石價格走勢偏強(qiáng)，主力合約突破前期震蕩平臺上沿，自低位累計上漲10.63%，鐵礦石價格指數(shù)上漲9.97%，期現(xiàn)價格雙雙刷新近兩個月來新高。

利多因素發(fā)酵

重大會議臨近疊加月初PMI數(shù)據(jù)亮眼，黑色金屬市場情緒回暖，強(qiáng)預(yù)期開始發(fā)酵，鋼材、鐵礦石受此驅(qū)動呈震蕩上行態(tài)勢。而雙焦現(xiàn)實交易權(quán)重偏大，尤其是焦煤，原本市場寄希望的冬儲支撐煤價上行邏輯遲遲未兌現(xiàn)。獨立焦化廠和鋼廠焦煤庫存補(bǔ)庫不積極，核心原因在于焦煤供應(yīng)相對寬松，產(chǎn)業(yè)矛盾相對明顯。為此，在產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)弱對沖邏輯下，投資者會選擇空配煤焦、多配鋼礦，其中高彈性鐵礦石更受市場青睞，走勢相對偏強(qiáng)。

與此同時，利多因素發(fā)酵也助推本輪鐵礦石上行。首先，近期鐵礦石供應(yīng)有所收縮，最近國內(nèi)47港口到貨量和全球19港鐵礦石發(fā)運(yùn)量均偏弱運(yùn)行。按船期推算，短期國內(nèi)到貨量暫無明顯增加，在季節(jié)性因素影響下，內(nèi)礦生產(chǎn)也有所趨弱，高頻指標(biāo)連續(xù)兩周回落。其次，鐵礦石補(bǔ)庫相對積極。最近兩周鐵礦石庫存變化呈港口庫存下降、鋼廠庫存回升態(tài)勢，加之港口鐵礦石疏港量高位攀升，近期鋼廠在進(jìn)行鐵礦石補(bǔ)庫，給予礦價一定支撐。最后，自10月以來，美元對人民幣離岸匯率不斷上行，近期更是突破7.3附近，創(chuàng)年內(nèi)新高，而鐵礦石為美元計價品種，美元上行將會抬升內(nèi)盤價格。

基本面改善有限

鐵礦石基本面并未實質(zhì)性改善，直接體現(xiàn)就是庫存總量未見去化。近期全產(chǎn)業(yè)鏈庫存總量仍呈小幅累積態(tài)勢，同比增幅為15.24%。高庫存格局未變，仍將抑制鐵礦石走勢。

與此同時，鐵礦石供需兩端也迎來變化，鐵礦石需求量自高位開始回落。鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗連續(xù)兩周下降，累計降幅分別為2.07萬噸、3.12萬噸。鋼廠盈利不斷收縮，目前盈利鋼廠占比已連續(xù)6周下降，至51.95%，累計降幅高達(dá)22.51%。而即期成本核算下，北方長流程鋼廠也陷入虧損局面，鋼廠后續(xù)生產(chǎn)料持續(xù)趨弱。

此外，鋼聯(lián)近期調(diào)研報告顯示，12月有14座高爐計劃檢修，涉及產(chǎn)能約6.2萬噸/天；有2座高爐計劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約1.75萬噸/天。若按照上述停復(fù)產(chǎn)計劃，12月日均鐵水產(chǎn)量會降至232.5萬噸，且后續(xù)若鋼材冬儲或者政策力度不及預(yù)期，不排除鐵水產(chǎn)量降至230萬噸/天下方。

由此可見，淡季鋼廠生產(chǎn)趨弱，前期支撐礦價的核心邏輯在變，關(guān)注后續(xù)需求降幅情況。相對利好的是，近期海外礦石供應(yīng)有所收縮，國內(nèi)47港鐵礦石到貨量和全球19港鐵礦石發(fā)運(yùn)量分別為2468.50萬噸、3079.10萬噸，兩者均處于相對低位，較去年同期分別下降4.14%、5.46%。但需要注意的是，臨近年末，礦商發(fā)運(yùn)存沖量預(yù)期，近兩年來12月發(fā)運(yùn)量環(huán)比分別增12.82%、10.14%，預(yù)計當(dāng)前鐵礦石供應(yīng)收縮難持續(xù)。

綜上所述，重大會議臨近，政策預(yù)期增強(qiáng)，短期利多因素發(fā)酵支撐礦價偏強(qiáng)運(yùn)行。但鐵礦石需求走弱，且供應(yīng)利多有限，高庫存格局下，鐵礦石上行驅(qū)動不強(qiáng)，后續(xù)走勢不宜樂觀。（作者單位：寶城期貨）

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