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在終端需求顯現(xiàn)疲態(tài)的情況下，螺紋鋼盤面繼續(xù)上漲空間難以打開，短期內(nèi)震蕩仍是主基調(diào)。展望月度行情，隨著春節(jié)臨近，需求快速回落將使基本面的問題更加突出，弱現(xiàn)實(shí)將帶動螺紋鋼價格下探，考驗(yàn)高爐成本支撐。

自從11月8日全國人大常委會會議閉幕后，國內(nèi)政策層面迎來了一段真空期。在缺少宏觀利多預(yù)期加持下，螺紋鋼期貨價格整體呈現(xiàn)震蕩下跌的行情，主力合約在11月15日跌破了60日線這一重要支撐。值得注意的是，在11月15日破位下跌后，螺紋鋼期貨總持倉量開始逐步下降，截至11月25日收盤，總持倉量已較11月15日下降近32萬手。這意味著這一輪下跌可能是由多頭主力主動減倉帶動。從近期盤面的震蕩走勢來看，雖然技術(shù)面已經(jīng)破位，但在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)上市場多空雙方的發(fā)力意愿均不強(qiáng)烈，呈現(xiàn)出拉鋸狀態(tài)。

展望未來，螺紋鋼期貨價格走勢主要受到以下幾方面因素的影響：

首先，國內(nèi)宏觀層面，全國人大常委會會議已結(jié)束，市場開始將目光轉(zhuǎn)向12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議。參考過去三年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的精神，會議主要側(cè)重于對來年的政策方向進(jìn)行部署。9月26日的中央政治局會議對宏觀政策的表述較7月底的會議已發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將延續(xù)積極的政策基調(diào)，但具體數(shù)字如財政赤字規(guī)模、專項(xiàng)債額度等通常要等到明年的全國兩會才會明朗。總的來說，中央經(jīng)濟(jì)工作會議大概率不會公布具體增量政策規(guī)模，且由于政策時滯，也難以對即期需求產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，但政策轉(zhuǎn)向的樂觀預(yù)期將提振市場信心，預(yù)計(jì)對黑色系價格產(chǎn)生支撐作用。

其次，國際方面，近期以俄烏沖突為代表的國際地緣政治形勢較為緊張，全球金融市場避險情緒高漲，同時特朗普再度揮舞關(guān)稅“大棒”，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈迎來新考驗(yàn)。由于近期美國就業(yè)市場、PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，市場對美聯(lián)儲繼續(xù)降息的預(yù)期有所降溫。上周美元指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，一度突破108，大宗商品整體承壓。

最后，從基本面來看，近期螺紋鋼期貨價格破位后并沒有進(jìn)一步大幅下挫，主要有以下兩個原因：一是鋼廠利潤收縮，螺紋鋼產(chǎn)量上升受阻；二是終端需求在華東、南方地區(qū)趕工的支撐下下降幅度有限，螺紋鋼庫存累積速度較慢，特別是上周最新一期螺紋鋼庫存微幅下降給市場增添了一些信心。北方地區(qū)已進(jìn)入采暖季，但本月日均鐵水產(chǎn)量仍維持在235萬噸左右，與去年同期基本持平，遠(yuǎn)高于年內(nèi)平均水平。在高鐵水需求的支撐下，原料價格表現(xiàn)堅(jiān)挺，為鋼材提供了較為堅(jiān)實(shí)的成本支撐。然而，目前距離2025年春節(jié)僅剩9周，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，通常自春節(jié)前第8周起，螺紋鋼需求會加速下滑。目前螺紋鋼生產(chǎn)依然維持小幅盈利，屆時螺紋鋼累庫將提速，基本面對價格的壓力開始顯現(xiàn)。此外，隨著春節(jié)臨近，高鐵水難以為繼，鐵水產(chǎn)量將季節(jié)性回落，原料需求松動將帶來鋼材支撐的弱化，并可能引發(fā)新一輪成材與原料的負(fù)反饋。

總體而言，螺紋鋼產(chǎn)業(yè)基本面矛盾短期內(nèi)尚不明顯，且宏觀強(qiáng)預(yù)期支撐市場信心，螺紋鋼期貨價格下方仍有支撐。然而在終端需求顯現(xiàn)疲態(tài)的情況下，盤面繼續(xù)上漲空間難以打開，短期內(nèi)震蕩仍是主基調(diào)。展望月度行情，隨著春節(jié)臨近，需求快速回落將使基本面的問題更加突出，且重要會議召開后市場將進(jìn)入較長的政策空窗期，弱現(xiàn)實(shí)將帶動螺紋鋼價格下探，考驗(yàn)高爐成本支撐。（作者單位：大有期貨）