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國泰君安：煤價有底 無懼邊際供需略走弱

2024年11月22日08:48   來源：西本資訊
摘要：展望2025年，“穩(wěn)態(tài)”依然是行業(yè)的關(guān)鍵詞，煤價有底，無懼邊際供需略走弱。

國泰君安研報指出，1）展望2025年，“穩(wěn)態(tài)”依然是行業(yè)的關(guān)鍵詞，煤價有底，無懼邊際供需略走弱。判斷在中性的政策預期假設下，煤炭的紙面邊際供需較2024年略走弱：供給的核心增量來源于山西增產(chǎn)（約同比增加7000萬噸），但判斷實際銷量的沖擊會弱于產(chǎn)量數(shù)據(jù)；需求端，電煤的需求在水電和新能源貢獻邊際走弱背景下，依然可能保持2.5—3%的較好增長，非電煤不考慮政策影響，鋼鐵水泥需求可能繼續(xù)下降，但下行有底，邊際拖累減弱，化工依然保持較好增長。2）漸進的政策預期下，尋求“確定性”也是一種投資思路，常態(tài)化配置下的煤炭，確定性更高。

機構(gòu)持倉已經(jīng)處于過去5年中值偏下，繼續(xù)下行風險已不大，且在海內(nèi)外利率周期共振向下背景下長線類資金配置高股息邏輯不改；漸進式的政策落地預期，3月“春季新開工”后需求兌現(xiàn)可能性較低，投資確定性可能依然是一種投資思路；2025年不考慮政策刺激，煤炭基本面的確定性依然可能仍居所有行業(yè)前列。

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