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近一段時期，能化、黑色、金屬等大宗商品價格波動加大，引起各方高度關(guān)注。在黑色板塊，鐵礦石62%普氏指數(shù)從去年11月初的103.3美元/噸漲至如今的153.75美元/噸，漲幅達49%。在專家看來，鐵礦石價格波動既有全球經(jīng)濟金融、供需格局和市場預(yù)期等直接因素，也凸顯出貿(mào)易結(jié)構(gòu)不平衡、定價機制不完善的深層原因。

作為鋼鐵主要生產(chǎn)原料，鐵礦石價格波動關(guān)系鋼鐵行業(yè)穩(wěn)健運行和國家保供穩(wěn)價大局。在礦價高位振蕩的背景下，需要提高企業(yè)價格風(fēng)險管理水平和改善鐵礦石定價方式。期貨日報記者觀察到，在這輪上漲過程中，國內(nèi)鐵礦石期貨價格低于普氏指數(shù)、新交所掉期和港口現(xiàn)貨價格漲幅，用期貨定價更符合國內(nèi)鋼鐵行業(yè)利益。目前，已有五礦發(fā)展、太鋼等鋼鐵企業(yè)探索應(yīng)用期貨套保策略和期貨定價工具，為全行業(yè)管理價格風(fēng)險提供了有益借鑒與參考。

多因素推升大宗商品，國內(nèi)期市穩(wěn)運行有保障

今年以來，大宗商品市場表現(xiàn)搶眼。在國際市場上，貨幣寬松效應(yīng)顯現(xiàn)，通脹預(yù)期上升，歐美經(jīng)濟進一步恢復(fù)，作為大宗商品龍頭的國際原油價格逼近100美元/桶，推動整個大宗商品市場走強。2月10日，國際大宗商品價格的綜合衡量指數(shù)之一路透CRB商品現(xiàn)貨指數(shù)為599.89，工業(yè)品現(xiàn)貨指數(shù)為651.14，較2021年來最低點分別上漲34%和27%。

比如黑色板塊，去年在國內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)、粗鋼產(chǎn)量6年來首次下降的背景下，鐵礦石價格在下半年曾明顯下跌，但隨著鋼鐵限產(chǎn)達標(biāo)，疊加國內(nèi)外經(jīng)濟復(fù)蘇、下游預(yù)期轉(zhuǎn)好等因素，去年11月以來止跌反彈。鐵礦石普氏指數(shù)（CFR，62%FE）由103.3美元/噸漲至今年2月10日的153.75美元/噸，漲幅49%，同期以普氏指數(shù)為計價基礎(chǔ)的新交所鐵礦石掉期主力合約漲幅為49%，雙雙刷新去年9月以來新高。青島港超特粉價格由443元/濕噸漲至608元/濕噸高位，漲幅37%，海漂貨落港利潤近期多數(shù)虧損。

受境外指數(shù)和衍生品大漲的影響，國內(nèi)鐵礦石期現(xiàn)價格被動跟漲，漲幅低于外盤指數(shù)和衍生品，期貨市場保持相對平穩(wěn)運行。截至2月11日，國內(nèi)鐵礦石期貨主力合約由去年11月初的628元/噸漲至833.5元/噸，漲幅33%，低于國外指數(shù)、衍生品價格和國內(nèi)港口價格。從絕對價格看，2月11日，國內(nèi)鐵礦石期貨主力合約較新交所掉期同期合約低262元/噸，較國內(nèi)港口價格（青島港超特粉）低25元/噸。

據(jù)介紹，在近期鐵礦石價格上漲階段，海外漲幅顯著高于國內(nèi)，國內(nèi)被動跟漲為主?！盎仡櫛据喿邉荩闲泻诵倪壿嬍腔久骐A段性改善和宏觀氛圍樂觀共振，國內(nèi)壓減粗鋼產(chǎn)量政策在退出，鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，疊加春節(jié)假期補庫，國內(nèi)礦石需求改善，而天氣與季節(jié)性因素影響下海外礦山發(fā)運階段性回落?！睂毘瞧谪浐谏笛芯繂T涂偉華說。

供應(yīng)方面，今年以來進口量環(huán)比去年年底有所下降。今年至今，單周全球鐵礦石發(fā)運平均2889萬噸，較去年12月下降11.3%；全球發(fā)運中國周均1811萬噸，較去年12月下降11%。據(jù)了解，受天氣因素等影響，以往每年年初為外礦供應(yīng)淡季，外礦發(fā)運存在不確定性，一季度后將轉(zhuǎn)好。國產(chǎn)礦方面，庫存同比略有下降。據(jù)2022年1月28日Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，當(dāng)周全國186家礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率為60.97%，較去年春節(jié)前的同期水平下降4.94%；當(dāng)周國產(chǎn)礦山精粉庫存163.17萬噸，下降7.71萬噸。據(jù)分析，隨著節(jié)后生產(chǎn)恢復(fù)和相關(guān)支持政策實施，國產(chǎn)礦供應(yīng)有望增加。

分析人士：限產(chǎn)大勢下鐵水產(chǎn)量見頂，礦價高位承壓

對于今年以來大宗商品的持續(xù)上漲，相關(guān)專家認為短缺因素造成的價格上漲只是表象，隨著國內(nèi)相關(guān)保供穩(wěn)價政策實施，今年大宗商品價格中樞趨于下行。南華期貨研究所所長曹揚慧認為，國內(nèi)通脹壓力不大，貨幣政策彈性較足，穩(wěn)增長是主基調(diào)，大宗商品市場整體平穩(wěn)運行預(yù)期仍有保障。

近期鐵礦石的利多效應(yīng)邊際趨弱。在供給端，涂偉華表示，高礦價下，目前非澳巴礦發(fā)運近期有所回升，國內(nèi)礦山生產(chǎn)也在恢復(fù)，后續(xù)礦石供應(yīng)將迎來回升。春節(jié)假期期間，國內(nèi)鐵礦石港口庫存增加416萬噸至1.57億噸，續(xù)刷年內(nèi)新高。同時，隨著礦價重回140美元/噸上方并出現(xiàn)下跌趨勢，港口庫存流動性提升使得庫存銷售的壓力顯現(xiàn)。

在需求端，近期鋼廠限產(chǎn)有所加嚴。Mysteel調(diào)研顯示，春節(jié)假期期間唐山地區(qū)126座高爐中有75座檢修，高爐容積合計63416m3，周影響產(chǎn)量約131.53萬噸，高爐產(chǎn)能利用率為57.46%，較節(jié)前下降12.25%。此外，節(jié)后首周有11家鋼廠的燒結(jié)、高爐生產(chǎn)迎來調(diào)整，調(diào)整期間影響日均鐵水產(chǎn)量4.56萬噸/日。

“隨著北方限產(chǎn)的開啟，鐵水產(chǎn)量將階段性見頂，鐵礦日耗將階段性回落。限產(chǎn)一定程度上影響了鋼廠節(jié)后對鐵礦的補庫預(yù)期，近兩日港口現(xiàn)貨成交持續(xù)低迷，鋼廠近期以消耗廠內(nèi)庫存為主，鐵礦石價格短期承壓?！狈秸衅谄谪涜F礦石研究員梁海寬說。

西本新干線研究中心主任孫輝介紹，去年鋼鐵業(yè)圓滿完成粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)，今年產(chǎn)量有望進一步壓減，將減少鐵礦石等原料使用量。

相關(guān)專家表示，近期鐵礦石價格上漲確有全球經(jīng)濟金融、產(chǎn)業(yè)供需面和市場預(yù)期等多方面的原因。近期一系列政策進一步體現(xiàn)出國家在推進鋼鐵限產(chǎn)、加大鐵資源供給保障能力和維護商品保供穩(wěn)價方面的決心和力度。綜合國家相關(guān)政策和供需變化看，當(dāng)前市場價格已處于高位，交易者應(yīng)謹慎交易，切勿盲目追漲追跌。

善用期市管理價格風(fēng)險

面對鐵礦石等商品價格波動，專家表示，從宏觀層面看，要做好風(fēng)險的預(yù)見預(yù)判預(yù)案，應(yīng)對好輸入型通脹等外部沖擊。從微觀層面看，生產(chǎn)經(jīng)營難免受原料、產(chǎn)品以及匯率、利率等波動影響，企業(yè)要加強自身生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險管理。

2021年，我國期貨市場繼續(xù)保持高質(zhì)量發(fā)展，越來越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)和各類避險機構(gòu)利用期貨和期權(quán)管理現(xiàn)貨價格風(fēng)險。中國證監(jiān)會副主席方星海在2021年中國（深圳）國際期貨大會上表示，鐵礦石等期貨充分發(fā)揮期貨價格信號作用，“給鋼鐵行業(yè)和鐵礦石現(xiàn)貨市場提供了清晰的預(yù)期，助力行業(yè)企業(yè)及時對產(chǎn)供計劃和價格做出合理調(diào)整”。2021年，工信部也屢次發(fā)聲，發(fā)揮鐵礦石期貨功能，鼓勵冶煉企業(yè)及加工企業(yè)進行期貨套期保值交易。

記者查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，與新交所鐵礦石掉期等衍生品規(guī)模增長相比，2021年，國內(nèi)鐵礦石期貨成交量1.74億手，同比下降39%，成交持倉比降至0.77，連年保持在合理范圍。去年以來，大商所持續(xù)加強市場監(jiān)管和風(fēng)控力度，多次采取提高交易手續(xù)費、收緊交易限額等風(fēng)控措施。今年2月11日，大商所發(fā)布加強市場監(jiān)管的通知并提高部分鐵礦石合約手續(xù)費率，以此促進交投熱度降溫，保障市場穩(wěn)定運行和功能有效發(fā)揮，為鋼鐵企業(yè)參與期貨市場管理風(fēng)險提供條件。

記者了解到，面對市場變局，相關(guān)鋼鐵企業(yè)對期貨工具的認識逐步深化，參與興趣日益濃厚，五礦發(fā)展等多家企業(yè)已持續(xù)運用衍生工具，在提升自身風(fēng)險管理水平的同時，通過基差點價等方式向上下游企業(yè)輸出期現(xiàn)結(jié)合避險模式。

“這幾年礦價一個月波動100元/噸都是正常的。如果不做套保，庫存價值就可能有上億元的浮虧，這是公司難以承受的?！蔽宓V發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，為保障下游工廠的供應(yīng)，五礦發(fā)展備有一定量的鐵礦石庫存，并結(jié)合采銷節(jié)奏及期貨保值調(diào)整庫存規(guī)模。2021年5月，礦價沖高回落，公司果斷加速銷售并適當(dāng)提高期貨套保比例，在后續(xù)簽訂采購訂單時及時進行保值，在隨后價格持續(xù)下跌中既規(guī)避了自身風(fēng)險又保障了原料穩(wěn)定供應(yīng)。

“交易所及時有效出臺各項措施，維護市場平穩(wěn)運行，確保價格較為理性地反映供需變化，給我們對沖風(fēng)險提供了很大幫助?！痹撠撠?zé)人對記者說。

太鋼國貿(mào)也建立了成熟的風(fēng)險管理模式，探索利用期貨工具為自有國產(chǎn)礦資源定價，已參與到“大商所企風(fēng)計劃”的基差貿(mào)易項目中，在行業(yè)內(nèi)積極推廣以期貨價格為基準的基差定價，為促進國產(chǎn)礦市場化定價、構(gòu)建完善定價機制拓展了新路徑。

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