西本要聞

[庫存看市場]庫存持續(xù)上揚，需求滯后釋放

2020年02月22日07:05   來源：西本資訊
摘要：筆者以為，本周鋼價低位回漲，更多是對前期恐慌情緒的修復，在需求沒有大量釋放之前，“自救式”推高的幅度有限，廠商也會以消化庫存為主。預計下周市場還會繼續(xù)試探，但難以出現(xiàn)趨勢性的反彈行情，期間關(guān)注螺紋鋼期貨的變動，以及工地要貨的節(jié)奏。

本周（2月17日—2月21日），西本鋼材指數(shù)周五收在3680/噸，較節(jié)前下跌300元/噸。西本新干線現(xiàn)貨交易平臺監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，截止2月21日，全國61個主要市場25mm規(guī)格三級螺紋鋼平均價格為3811元/噸，環(huán)比節(jié)前下跌170元/噸；高線HPB300φ6.5mm為3908元/噸，周環(huán)比節(jié)前下跌161元/噸。

                                               

本期，全國主要市場建筑鋼材價格下跌，從各地價格走勢來看，現(xiàn)貨市場已經(jīng)釋放了一定風險：需求處于緩慢恢復之中，價格有止跌見穩(wěn)的跡象。本期西本鋼材指數(shù)大跌，但成本指數(shù)跌幅很小，表明鋼廠利潤空間迅速收窄；在此過程中，螺紋鋼期貨先抑后揚，對現(xiàn)貨市場有一定的引導作用。

期貨方面，本期黑色系先跌后漲：鐵礦石探底回升，焦炭先抑后揚，熱卷和螺紋鋼低位走高。其中，熱卷2005合約周五收在3484元，較節(jié)前下跌37元/噸；螺紋鋼合約RB2005周五收在3485元/噸，較節(jié)前下跌15元/噸。從全周走勢情況看，原料價格難以打壓，成材價格跌有抵抗，上下游的聯(lián)動效應比較明顯。

回首本期，消息面比較復雜，期貨市場起伏不定，原料價格總體偏強，螺紋現(xiàn)貨成交慘淡。當前行業(yè)面出現(xiàn)什么變化？后期鋼價走勢如何？一起看看西本新干線現(xiàn)貨交易平臺所監(jiān)控到的相關(guān)庫存數(shù)據(jù)，再具體分析。

二、上海市場分析

據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示：截至2月20日，滬市螺紋鋼庫存總量為41.25萬噸，較春節(jié)前增加11.13萬噸，增幅為36.95%；目前庫存量較上年同期（42.46萬噸）減少1.21萬噸，減幅為2.85%。本期時間跨度近一個月，上海地區(qū)價格低位整理，周邊鋼廠部分減產(chǎn)，北方資源到貨平穩(wěn)，下游需求尚未恢復，所以區(qū)域螺紋鋼庫存量大幅增倉。

本周，西本新干線監(jiān)測的滬市線螺周終端采購量為0.32萬噸，環(huán)比節(jié)前一周減少50.77%。本期終端采購量處于新低，主要原因是，下游施工受限，僅少數(shù)市政重點工程有零星要貨。從歷史數(shù)據(jù)看，本期日均終端采購量慘不忍睹，表明需求已經(jīng)降無可降，預計后期會迅速提升。

本期西本鋼材指數(shù)走勢是先跌后穩(wěn)，市場報價低位徘徊后略有回升。當下上海市場現(xiàn)狀是：社會庫存不斷累積，商家資金壓力加大；終端需求嚴重滯后，主導鋼廠有意挺價；原料價格不易打壓，期貨市場不算悲觀。目前供給端有所縮減，需求端有望回暖，市場缺少繼續(xù)下跌的動力，預計下周西本鋼材指數(shù)震蕩回升。

二、庫存總結(jié)分析

本期全國35個主要市場樣本倉庫鋼材總庫存量為2150.63萬噸，較節(jié)前增加958.48萬噸，增幅為80.40%。這是全國樣本倉庫鋼材庫存總量自2013年后首次突破2000萬噸，主要原因是新冠肺炎疫情延后了需求，庫存累積時間段較正常偏長。查閱西本新干線歷史數(shù)據(jù)，每年的春節(jié)期間，庫存持續(xù)增倉的時間大約在7-13周，2017年和2013年的春節(jié)，持續(xù)增倉期分別達到12周和13周。換而言之，本輪庫存增長周期尚未結(jié)束，庫存量有望超越2013年的峰值水平。

主要鋼材品種中，本期螺紋鋼庫存量為1135.25萬噸，環(huán)比節(jié)前增加535.97萬噸，增幅為89.44%；線盤總庫存量為398.66萬噸，環(huán)比節(jié)前增加226.12萬噸，增幅為131.05%；熱軋卷板庫存量為336.50萬噸，環(huán)比節(jié)前增加128.20萬噸，增幅為61.55%；冷軋卷板庫存量為133.65萬噸，環(huán)比節(jié)前增加28.78萬噸，增幅為27.44%；中厚板庫存量為146.57萬噸，環(huán)比前期增加39.41萬噸，增幅為36.78%。

據(jù)西本新干線歷史數(shù)據(jù)，當前庫存總量較上年同期（2019年2月22日的1806.70萬噸）增加343.93萬噸，增幅為19.04%，分品種看，本期五大品種庫存繼續(xù)全線增倉，線盤和螺紋增幅最大。

本期，全國主要市場樣本倉庫中，所有區(qū)域建筑鋼庫存增加，其中，東北、西北地區(qū)增幅相對平緩，其它地區(qū)增速都很快（華東和華南尤其明顯）。單從庫存變化情況看，價格很難大幅攀升。

本期，華東區(qū)域價格表現(xiàn)不一，截至周五，山東、上海、浙江和福建市場低位回升，其它市場尚未完全開市。以各地西本優(yōu)質(zhì)品為參照物，目前華東市場螺紋鋼主流價格區(qū)間在3430-3530元/噸。

本期，影響市場走勢的行業(yè)資訊主要有（以時間先后排序）：

統(tǒng)計局：一線城市商品住宅銷售價格同比小幅上漲，二三線城市漲幅連續(xù)回落

初步測算，1月份，一線城市新建商品住宅銷售價格同比上漲3.8%，漲幅與上月相同；二手住宅銷售價格同比上漲2.2%，漲幅比上月擴大0.5個百分點。二線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格同比分別上漲6.9%和3.4%，漲幅比上月分別回落0.4和0.3個百分點，均連續(xù)9個月回落。三線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格同比分別上漲6.4%和3.7%，漲幅比上月分別回落0.3和0.2個百分點，均連續(xù)10個月相同或回落。

基建項目加速復工 2020年基建投資將高位運行

新冠肺炎疫情陰霾下，基建再次成為當下穩(wěn)增長利器?；A設施投資領(lǐng)域成了為數(shù)不多的利好行業(yè)。近一周來，各部委和地方政府紛紛出臺政策，推動重大工程和交通基礎設施項目加快復工。受專項債規(guī)模擴大、新建項目增多、“十三五”規(guī)劃收官等多重利好影響，預計2020年基建投資將高位運行，基建企業(yè)新增訂單、營業(yè)收入和經(jīng)營性現(xiàn)金流都將呈現(xiàn)高增長。

中鋼協(xié)：2020年2月上旬鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)與庫存情況

2020年2月上旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼1939.43萬噸、生鐵1797.47萬噸、鋼材1759.04萬噸、焦炭322.50萬噸。本旬平均日產(chǎn)，粗鋼193.94萬噸，環(huán)比下降2.68%、同比增長3.16%；生鐵179.75萬噸，環(huán)比下降1.15%、同比增長0.91%；鋼材175.90萬噸，環(huán)比下降9.09%、同比增長2.51%。

中鋼協(xié)：2020年2月上旬鋼材社會庫存旬報

2月上旬，20個城市5大品種鋼材社會庫存1471萬噸，比1月增加652萬噸，增長79.6%，比上年12月增加789萬噸，增長115.7%。

財政部部署PPP新平臺 政府保增長信號明顯

財政部PPP中心已于近日部署全國PPP綜合信息平臺（新平臺）的上線工作，以進一步從管理層面完善PPP項目的信息庫管理工作。多位PPP從業(yè)人士判斷，從目前疫情發(fā)展情況看，PPP項目在2月份受到的負面影響最大，從3月份開始影響有望從負面轉(zhuǎn)向正面，預計從二季度開始到年底，疫情的影響都將是正面的。

地方債迎來發(fā)行小高峰

今年以來截至2月19日，地方債發(fā)行規(guī)模達8689.96億元。其中一般債券941.75億元，專項債券7748.21億元。另外，根據(jù)截至2月19日7省市地方債信息披露文件，2月20日至25日，4個工作日計劃發(fā)行1358億元地方債。這意味著，地方債將呈現(xiàn)恢復加速發(fā)行的態(tài)勢。

交通運輸部：2020春運共發(fā)送旅客14.76億人次，同比降50.3%

春運四十日(1月10日—2月18 日)，全國鐵路、道路、水路、民航共累計發(fā)送旅客14.76億人次，比去年同期下降50.3%。其中鐵路發(fā)送旅客2.10億人次，下降47.3%；道路發(fā)送旅客12.11億人次，下降 50.8%；水路發(fā)送旅客1689.1萬人次，下降58.6%；民航發(fā)送旅客3839.0萬人次，下降47.5%。

央行加大疫情防控信貸支持 再次強調(diào)不將房地產(chǎn)作為刺激經(jīng)濟手段

2月19日，央行發(fā)布的《2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，將疫情防控作為當前最重要的工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持。堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，按照“因城施策”的基本原則，加快建立房地產(chǎn)金融長效管理機制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。

機械工業(yè)重點企業(yè)復工占比超過50% 部分轉(zhuǎn)產(chǎn)防疫物資

中國機械工業(yè)聯(lián)合會18日最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國機械工業(yè)企業(yè)復工復產(chǎn)情況快速提升，其中，重點企業(yè)復工占比超過50%。據(jù)中國機械工業(yè)聯(lián)合會調(diào)查顯示，2月10日以前，機械工業(yè)復工企業(yè)不到5%。截止到18日，機械工業(yè)的18個行業(yè)，6462家重點企業(yè)，復工的有3304家，復工企業(yè)占比提升至51.13%。其中汽車等行業(yè)復工占比超過六成。

京沈高鐵、京雄城際等28個項目384個重要工點恢復施工

截至2020年2月18日，國鐵集團直接管理的北京至沈陽高速鐵路北京段、北京至雄安城際鐵路大興機場至雄安段、拉薩至林芝鐵路等17個重點鐵路工程項目341個工點陸續(xù)復工，其中常德至益陽至長沙鐵路、張家界至吉首至懷化鐵路全面復工。今年全路計劃投產(chǎn)和續(xù)建項目共116個，目前有28個項目、384個重要工點正在有序恢復施工，在場人員超過7萬人。

長三角鐵路在建重點工程已有29個施工點施工作業(yè)

中國鐵路上海局集團有限公司20日公布，長三角地區(qū)商合杭高鐵宣城段、鹽通鐵路鹽城段、連徐鐵路、連鎮(zhèn)鐵路淮鎮(zhèn)段、滬通鐵路、滬通長江大橋、衢寧鐵路浙江段、滬杭鐵路杭州西站等一批鐵路重點建設工程，在嚴格防控疫情、具備復工條件的前提下，正按計劃有序復工。目前，長三角鐵路在建重點工程已有29個施工點組織施工作業(yè)。

江蘇全省75%規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)復工

江蘇省20日發(fā)布信息，截至2月18日，江蘇全省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)復工數(shù)3.4萬家，復工面75%，較2月10日、2月17日分別提高49個、6個百分點，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)復工總數(shù)位列全國各省份首位，復工面居于全國前列；復工人數(shù)374萬人，占正常用工數(shù)的57%。

1月挖掘機銷量同比下降15.4%

據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年1月納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品9942臺，同比下降15.4%。國內(nèi)市場銷量7758臺，同比下降23.5%。出口銷量2184臺，同比漲幅35.3%。

1月社會融資規(guī)模增量50700億元 新增人民幣貸款33400億元

央行：中國1月社會融資規(guī)模增量50700億人民幣，預期42000億人民幣，前值21000億人民幣；中國1月新增人民幣貸款33400億人民幣，預期31000億人民幣，前值11400億人民幣。

新一期LPR下行助力降成本 支持實體經(jīng)濟戰(zhàn)疫情

我國新一期的貸款市場報價利率（LPR）20日出爐，1年期和5年期以上LPR分別較上一期下降10個和5個基點。專家表示，在疫情防控的特殊時期，LPR的下調(diào)將進一步釋放強化逆周期調(diào)節(jié)信號，在短期內(nèi)帶動企業(yè)貸款利率進一步下行，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

上海已有17個在監(jiān)在建交通工程復工 其中軌交工程14個

截至19日，上海市在監(jiān)在建交通工程已復工/開工項目共17個，其中軌交工程14個（市重大工程），公路工程1個（市重大工程），水運工程2個（城市維護項目），工地施工管理人員共737人。經(jīng)全面梳理排摸，還有16個交通工程已確定復工日期，計劃于下周復工，其中軌交工程8個（市重大工程），市政工程6個（市重大工程），市域鐵路工程1個（市重大工程），水運工程1個。

財政部：2020年1月地方政府債券發(fā)行和債務余額情況

2020年1月，全國發(fā)行地方政府債券7850.64億元。其中，發(fā)行一般債券702.43億元，發(fā)行專項債券7148.21億元；按用途劃分，全部為新增債券。截至2020年1月末，全國地方政府債務余額220923億元。

央行本周通過逆回購凈回籠1.12萬億元 MLF凈投放2000億元

央行本周(2月17日-2月21日)進行了1000億元逆回購操作，同期有1.22萬億元逆回購到期。此外，2月17日（周一），中國央行開展了2000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標利率下調(diào)10個基點至3.15%。

中共中央政治局2月21日召開會議

中共中央政治局2月21日召開會議，會議強調(diào)，要積極擴大有效需求，促進消費回補和潛力釋放，發(fā)揮好有效投資關(guān)鍵作用，加大新投資項目開工力度，加快在建項目建設進度。加大試劑、藥品、疫苗研發(fā)支持力度，推動生物醫(yī)藥、醫(yī)療設備、5G網(wǎng)絡、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等加快發(fā)展。

綜合來看，本周宏觀面消息總體偏暖，有利因素主要有：1、中央政治局再次定調(diào)，發(fā)揮投資關(guān)鍵作用；2、疫情逐步得到緩解，保增長信號更加明顯；3、財政部部署PPP新平臺，地方債迎來發(fā)行小高峰；4、1月份社會融資和新增貸款處于高位，新一期LPR下行助力企業(yè)降成本；5、基建投資擔當重任，多地重點工程加快復工。不利因素主要有：1、房地產(chǎn)的提振作用減弱，二三線城市房價漲幅連續(xù)回落；2、疫情影響短期存在，流動人員“到崗”時間延后；3、各地復產(chǎn)復工進度不一，需求啟動有先有后。

從行業(yè)面看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，在今年2月上旬之前，鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)的效果并不明顯，與之對應的，是企業(yè)庫存和社會庫存雙雙大幅增長，顯示供需階段性矛盾比較突出。值得注意的是，鐵礦石、焦炭等原料價格短暫回調(diào)后再次上漲，廢鋼貨源則相對緊缺，原料端維持強勢，意味著鋼廠降低成本的可能性很小。節(jié)后成材價格下跌，已經(jīng)倒逼部分鋼廠壓縮產(chǎn)能，主要體現(xiàn)在：高爐和軋機的檢修增加，電爐鋼廠家復產(chǎn)計劃推遲。不過，在高庫存的沖擊下，減產(chǎn)效應不會馬上顯現(xiàn)。

回首節(jié)后市場表現(xiàn)，價格下跌遭遇“抵抗”，需求如同“大病初愈”，隨著恐慌情緒的釋放，市場理性的聲音也越來越多。筆者以為，預判后期行情走勢有幾個核心要素需要關(guān)注：其一，政策“風向”怎么吹？其二，廠商心態(tài)會怎樣？其三，庫存增倉何時休？其四，需求何時能恢復？如果剝繭抽絲，這個話題就顯得太冗長，不妨簡單歸納如下：首先，為了彌補疫情造成的損失，政策“風向”會偏暖，這一點已經(jīng)陸續(xù)得到證實；其次，廠商心態(tài)既復雜也簡單，復雜之處在于各自為政，都有壓力，簡單之處在于趨勢“隨眾”，容易一致行動；另外，雖然庫存增倉尚未結(jié)束，但可以參照2013年的走勢，預計“拐點”會在三周后出現(xiàn)；最后，需求不會不來，只是較往年“遲到”，從目前的趨勢看，除湖北省外，多數(shù)市場需求恢復會滯后三周到一個月時間，在3月份正?！盎貧w”問題不大。

對于上海市場而言，當前社會庫存處于高位，且還未到達頂峰，雖然后期鋼廠供應會有所調(diào)節(jié)，但需求很難及時消化存量，經(jīng)銷商主動拉漲的動力不強。筆者以為，本周鋼價低位回漲，更多是對前期恐慌情緒的修復，在需求沒有大量釋放之前，“自救式”推高的幅度有限，廠商的操作會以消化庫存為主。綜合來看，預計下周市場還會繼續(xù)試探，但難以出現(xiàn)趨勢性的反彈行情，期間關(guān)注螺紋鋼期貨的變動，以及工地要貨的節(jié)奏。[文]西本新干線特邀評論員?，斃瓉喎?/span>

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