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本期觀點: 供需矛盾緩解 價格理性回歸

時間：2019-11-25—2019-11-29

預(yù)警色標(biāo)：藍色

●市場回顧：資源短缺嚴重，鋼價大幅拉漲；

●成本分析：原料小幅攀高，成本具有支撐；

●供需分析：盈利空間擴大，鋼廠生產(chǎn)積極性提高；

●宏觀分析：加強逆周期調(diào)節(jié)，國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

●綜合觀點： 十一月，國內(nèi)鋼市迎來連續(xù)三周的快速拉漲，市場預(yù)期的反彈格局逐漸演繹為“反轉(zhuǎn)”行情，其中華南、華東地區(qū)漲幅最大，華東市場本月累計漲幅逾400元/噸。回頭來看，市場上漲的只要原因是“供需錯配”，一方面，在良好的天氣條件下，下游需求釋放超出預(yù)期，出貨量較往年同期增加；另一方面，貿(mào)易商預(yù)期一度偏謹慎，“去庫存”力度過大，社會庫存持續(xù)下降，而主導(dǎo)鋼廠又控制發(fā)貨節(jié)奏，“北材南下”進程不暢，導(dǎo)致供給端缺口十分明顯。在房地產(chǎn)利好數(shù)據(jù)提振下，黑色系期貨強勁反彈，最終引發(fā)本輪行情向縱深推進。不過，隨著市場價格到達年度高位，貿(mào)易商的心態(tài)也趨于理性，不同區(qū)域成交情況也呈現(xiàn)分化；另外，當(dāng)前鋼廠利潤豐厚，電爐鋼產(chǎn)量快速回復(fù)，而區(qū)域價差擴大后，資源跨地區(qū)流動或加快，預(yù)計后期資源緊缺情況會有所改善；綜合來看，本輪上漲行情或接近尾聲，“調(diào)頭”則需要一個過程?；谶@些因素，我們對下周市場行情持中性評價——藍色預(yù)警：供需矛盾緩解，價格理性回歸。具體來說，西本鋼材指數(shù)下周將在4320-4400元區(qū)間運行。

一、行情回顧

1、西本鋼材指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格整體拉高，截至11月21日，西本指數(shù)報在4370，較上周末上調(diào)210；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在4140元/噸，較上周末上調(diào)150；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價4500噸，較上周末上調(diào)140元/噸。

市場反饋，受利好數(shù)據(jù)提振，本周期螺強勢拉高，帶動現(xiàn)貨跟風(fēng)上行，上半周本地建材價格大幅上漲，后半周漲幅開始收斂。目前市場“缺貨”的局面沒有完全改變，據(jù)了解，近期周邊部分鋼廠都有小范圍的檢修計劃，本地鋼廠供給表現(xiàn)不足，因此短期價格具有一定抗跌性。不過，隨著外地資源陸續(xù)補充，后期供給壓力會有緩解，因此下周申城建材或?qū)⒚媾R沖高回落的風(fēng)險。

3、全國市場方面

根據(jù)西本新干線監(jiān)控的交易數(shù)據(jù)顯示，本周全國大部分地區(qū)建材價格大幅上漲，其中華東、西南以及華南地區(qū)漲幅十分顯著，具體來看各地表現(xiàn)：

北京市場：本周北京市場現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，且漲幅有所擴大?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為4300元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋3840-3880元/噸，HRB400EФ16mm螺紋3840元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋3810-3830元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價3950-3960元/噸。

本周期螺走強，本地貿(mào)易商心態(tài)好轉(zhuǎn)，在庫存偏低，需求正常的前提下，現(xiàn)貨價格漲幅加速，較上周五累計漲幅100元/噸。另外本周本地市場主要鋼企河鋼出臺11月下旬指導(dǎo)價，對螺紋指導(dǎo)價大幅補漲170-200元/噸，基本符合市場預(yù)期。當(dāng)前本地資源依舊偏緊，現(xiàn)貨價格較華東地區(qū)相差甚遠，補漲之勢仍存，但考慮到北方市場冬儲價格對代理商影響較大，商家依舊出貨優(yōu)先，預(yù)計下周北京市場漲勢放緩。

杭州市場：本周杭州市場價格暴漲，目前沙鋼常用規(guī)格螺紋鋼主流報價在4160元/噸，永鋼、中天、申特等同規(guī)格資源4100-4150元/噸；永鋼、中天、沙鋼等盤螺和線材價格4460元/噸；合格品螺紋售價在4020-4100元/噸，線材和盤螺4230元/噸左右。

周三之前，杭州市場看漲情緒高漲，三天累計漲幅200多元；周四，主導(dǎo)鋼廠下旬價格政策出籠，期螺主力合約有所回調(diào)，客戶備貨積極性下降，市場報價高位回落。庫存方面，現(xiàn)杭州市場主要倉庫螺紋庫存降至20.9萬噸，處于年內(nèi)新低，考慮到短期價格上漲過快，而資源陸續(xù)得到補充，預(yù)計下周杭州市場價格以修復(fù)性震蕩為主。

廣州市場：本周廣州市場建材價格大幅上漲，現(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報價在4890元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報價在4840-4890元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6-10mm高線主流價格4730-4790元/噸；廣鋼、珠?；涗?、湘鋼同規(guī)格高線售價4620-4710元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價4780-4800元/噸。

據(jù)市場反饋，前半周，黑色系期貨反彈，全國各地市場價格普漲，而廣州地區(qū)需求強勁，市場規(guī)格短缺現(xiàn)象加劇，華南主要鋼廠大幅上調(diào)出廠價，經(jīng)銷商跟漲積極，市場價格呈現(xiàn)暴漲；周四以后，期貨市場回調(diào)，需求力度有所減弱，但本地鋼廠仍在挺價。庫存方面，截至目前，廣州市場主要倉庫建材存量為53.55萬噸，較上周（61.52萬噸）減少7.97萬噸，其中，螺紋鋼庫存30.17萬噸，較上周（32.32萬噸）減少2.15萬噸，線材和盤螺庫存23.38萬噸，較上周（29.20萬噸）減少5.82萬噸。由于近期廣州市場價格處于高位，后期南下資源或加速抵達。綜合來看，雖然目前下游需求表現(xiàn)不錯，社會庫存持續(xù)下降，鋼廠挺價意愿強烈，但隨著時間的推移，這些利好因素會減弱，預(yù)計下周廣州市場價格有高位回落的可能。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)所有建筑鋼出廠價格大幅上調(diào)，其中華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠漲幅較大。隨著鋼廠利潤明顯增加，生產(chǎn)積極性也有提高，建材產(chǎn)量有所回升。考慮貿(mào)易商庫存有限，鋼廠主動權(quán)增強，預(yù)計近期出廠價格還會保持堅挺。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價格或穩(wěn)或漲，其中鋼坯、廢鋼有所上調(diào)，焦炭、鐵精粉保持平穩(wěn)。分品種來看：

鋼坯市場：本周國內(nèi)鋼坯價格上漲。上周末武安等地發(fā)布重污染天氣預(yù)警，部分軋鋼廠限產(chǎn)三天，鋼坯報價出現(xiàn)止?jié)q態(tài)勢；周三之前，受下游成品材價格上漲，黑色系商品期貨接連追高，以及唐山鋼坯庫存降至近年新低等因素鼓舞，鋼坯報價連續(xù)拉漲。周四，河北、天津、太原、淄博等地相繼發(fā)布重污染天氣預(yù)警，部分鋼企被限產(chǎn)，鋼坯采購需求縮減，鋼坯報價小幅下跌。周五，在期螺回升的刺激下，鋼坯報價回升。目前，鋼坯庫存降至新低，市場報價比較堅挺，預(yù)計下周國內(nèi)鋼坯市場行情震蕩運行。

焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭市場平穩(wěn)運行。上周河北，山西部分鋼企焦炭采購價格提降50元/噸，焦企抵觸情緒加大，為針鋒相對，上周末主產(chǎn)區(qū)多家焦企聯(lián)合提漲50元/噸——目前雙方都暫未實行。當(dāng)前焦企開工率暫無明顯變化，整體庫存水平不高，對焦價下調(diào)抵觸情緒較強；而下游鋼廠目前庫存維持中高位，繼續(xù)按需采購，所以焦炭近期漲跌均有一定難度?？紤]到當(dāng)前焦企供應(yīng)正常，鋼企利潤大增，生產(chǎn)積極性提高，預(yù)計下周國內(nèi)焦炭市場會有波動。

廢鋼市場：本周廢鋼價格明顯上調(diào)。其中華東地區(qū)大廠拉漲，除沙鋼外，山東日照、永鋒，石橫均抬高廢鋼收購價，其他鋼企被迫跟進。隨著鋼價大幅走高，廢鋼需求放大，貿(mào)易商也有惜售心理。華北地區(qū)局部限產(chǎn)，部分鋼廠備貨，廢鋼價格小幅回暖。西南成都，重慶地區(qū)前期廢鋼價格較低，近日隨鋼價大漲廢鋼價格累計上漲60-100元/噸?？紤]到廢鋼價格較鋼價上漲有一定滯后性，預(yù)計下周國內(nèi)廢鋼市場延續(xù)強勢。

鐵礦石市場： 本周國產(chǎn)鐵精粉行情穩(wěn)中趨弱，其中大部分地區(qū)價格平穩(wěn)，東北等地價格小幅下跌。需求方面，本周成品材價格持續(xù)上漲，鋼廠盈利水平進一步提高，鋼企加大高品位粉礦采購力度。周三開始，河北、山西、山東多地啟動污染預(yù)警，部分鋼企執(zhí)行停限產(chǎn)任務(wù)，采購意愿轉(zhuǎn)弱。在供需不匹配情況下，港口礦石庫存相應(yīng)增加。當(dāng)前高爐開工率環(huán)比下降，成品材上漲勢頭減弱，港口庫存增加，預(yù)計下周鐵精粉市場或?qū)⒄鹗幤酢?/p>

海運市場：11月21日，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）收報1255點，較上周同期下跌109點，跌幅8%。11月15日，上海航運交易所發(fā)布的中國沿海（散貨）綜合運價指數(shù)報收1113.76點，較11月8日上漲2.5%。11月21日，上海航運交易所發(fā)布的煤炭貨種運價指數(shù)報收861.29點；秦皇島-上海（4-5萬dwt）航線運價為33.5元/噸，較11月20日上漲0.4元/噸；秦皇島-廣州（6-7萬dwt）航線運價為40.1元/噸，較11月20日上漲0.8元/噸。11月19日，沿海金屬礦石貨種運價指數(shù)報收846.86點，較上期上漲15.55。預(yù)計下周BDI指數(shù)將震蕩偏弱運行。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺跟蹤的數(shù)據(jù)顯示，本周終端需求平穩(wěn)釋放，具體來看：周一價格探漲，終端采購意愿較強；周二，需求有所放緩；周三，隨著期螺大幅拉漲，現(xiàn)貨價格跟風(fēng)上行，市場成交回暖；周四價格高位松動，成交表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱；周五價格橫盤，高位資源成交一般?？傮w來看，時值十一月中下旬，本地需求有一定強度。不過，隨著價格不斷拔高，后期需求難以持續(xù)放量。

從庫存情況來看，本周滬市螺紋鋼庫存12.52萬噸，環(huán)比上周下降1.5萬噸；從全國庫存統(tǒng)計來看，主要城市螺紋鋼庫存環(huán)比下降29.15萬噸，線材庫存環(huán)比上周下降14.87萬噸。隨著鋼價持續(xù)上漲，鋼廠盈利空間擴大，生產(chǎn)積極性有所恢復(fù)，本周建筑鋼產(chǎn)量整體回升。進入十一月下旬后，北方地區(qū)氣溫下降，需求難以持久，后期全國庫存不會呈現(xiàn)全面減少態(tài)勢。

四、宏觀方面

1、央行：加強逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)調(diào)整

央行網(wǎng)站消息，為深入貫徹落實黨中央決策部署和國務(wù)院工作要求，19日，中國人民銀行行長、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室主任易綱主持召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會。會議指出，要堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟，實施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，加強結(jié)構(gòu)調(diào)整，進一步將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部和外部均衡結(jié)合起來。

2、河北11市發(fā)布重污染天氣橙色預(yù)警

石家莊、秦皇島、唐山、廊坊、保定、滄州、衡水、邢臺、邯鄲、定州、辛集、雄安新區(qū)大氣污染防治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室：經(jīng)省環(huán)境應(yīng)急與重污染天氣預(yù)警中心與中國環(huán)境監(jiān)測總站、省環(huán)境氣象中心聯(lián)合會商，預(yù)計11月20日起，受地面南風(fēng)、逆溫等影響，擴散條件逐漸轉(zhuǎn)差，污染物緩慢積累；其中21日以后，地面濕度逐漸增大，風(fēng)力減弱，我?。ê颖笔。┲心喜亢蜄|部地區(qū)可能出現(xiàn)PM2.5重度污染過程。區(qū)域一（石家莊、保定、衡水、邢臺、邯鄲、定州、辛集、雄安新區(qū)）、區(qū)域二（唐山、廊坊、滄州、秦皇島）將達到橙色預(yù)警水平。

3、加碼基建投資 明年專項債規(guī)模有望大增

進入四季度以來，專項債發(fā)行總額僅370億元，提前下達部分尚未發(fā)行。不過，專家認為，明年專項債規(guī)?？赡艽笤?，在專項債資金投向基建比例提高的情況下，將有力提振基建投資增速，為基建燃起“加速度”。

五、綜合觀點

十一月，國內(nèi)鋼市迎來連續(xù)三周的快速拉漲，市場預(yù)期的反彈格局逐漸演繹為“反轉(zhuǎn)”行情，其中華南、華東地區(qū)漲幅最大，華東市場本月累計漲幅逾400元/噸?；仡^來看，市場上漲的只要原因是“供需錯配”，一方面，在良好的天氣條件下，下游需求釋放超出預(yù)期，出貨量較往年同期增加；另一方面，貿(mào)易商預(yù)期一度偏謹慎，“去庫存”力度過大，社會庫存持續(xù)下降，而主導(dǎo)鋼廠又控制發(fā)貨節(jié)奏，“北材南下”進程不暢，導(dǎo)致供給端缺口十分明顯。在房地產(chǎn)利好數(shù)據(jù)提振下，黑色系期貨強勁反彈，最終引發(fā)本輪行情向縱深推進。不過，隨著市場價格到達年度高位，貿(mào)易商的心態(tài)也趨于理性，不同區(qū)域成交情況也呈現(xiàn)分化；另外，當(dāng)前鋼廠利潤豐厚，電爐鋼產(chǎn)量快速回復(fù)，而區(qū)域價差擴大后，資源跨地區(qū)流動或加快，預(yù)計后期資源緊缺情況會有所改善；綜合來看，本輪上漲行情或接近尾聲，“調(diào)頭”則需要一個過程?；谶@些因素，我們對下周市場行情持中性評價——藍色預(yù)警：供需矛盾緩解，價格理性回歸。具體來說，西本鋼材指數(shù)下周將在4320-4400元區(qū)間運行。[文]西本新干線特邀撰稿人2019/11/22