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本期觀點:兌現(xiàn)利潤 高位松動

時間：2017-12-4—2017-12-8

預警色標：綠色

●市場回顧：資源緊缺鋼廠推漲，現(xiàn)貨鋼價連續(xù)暴漲；

●成本分析：焦炭鐵礦震蕩上漲，鋼企盈利再創(chuàng)新高；

●供需分析：粗鋼日產(chǎn)小幅下降，社會庫存降至新低；

●宏觀分析：制造業(yè)及鋼鐵業(yè)PMI雙雙回升，央行小幅回籠資金；

●綜合觀點：本周國內(nèi)鋼價上演史上罕見漲幅，資源規(guī)格短缺、鋼廠價格大幅拉升，是推動價格上漲的客觀因素。但鋼價在短期內(nèi)暴漲，也導致終端用戶普遍轉(zhuǎn)入觀望，成交量日漸萎縮。在手中資源利潤已經(jīng)非常高的情況下，預計短期商家將會逐步考慮獲利套現(xiàn)，價格高位松動?；诖?，對下周市場維持偏消級評價——綠色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4980-5080元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格連續(xù)暴漲。截至12月1日，西本指數(shù)報在5080元/噸，較上周末上漲550元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在4820元/噸，較上周末上漲490元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價5080元/噸，較上周末上漲480元/噸。

市場反饋，秋冬季鋼廠限產(chǎn)力度超出預期，已經(jīng)從華北蔓延到華東安徽、江蘇等地，疊加部分鋼廠設備長期超負荷生產(chǎn)年底檢修增多，華東地區(qū)資源規(guī)格短缺情況愈演愈烈，本周市場出現(xiàn)一貨難求的局面，鋼廠及經(jīng)銷商輪番大幅推漲價格，并連日不斷封庫，價格上演史上罕見暴漲。1日沙鋼對12月上旬螺紋上調(diào)500元/噸，線材、盤螺上調(diào)400元/噸，螺紋出廠4800元/噸，線材出廠4780元/噸，盤螺出廠4900元/噸，貼息每月上調(diào)2元/噸，級差14加價調(diào)整到50元/噸，28-32加價調(diào)整到80元/噸。沙鋼價格調(diào)整幅度基本符合市場預期，而從歷史表現(xiàn)來看，沙鋼出廠價格大幅調(diào)整后市場往往出現(xiàn)一輪行情轉(zhuǎn)折，在沙鋼價格出臺后，期螺出現(xiàn)一波跳水，對現(xiàn)貨市場表現(xiàn)形成一定影響?？紤]到本周價格上漲過快過猛，終端用戶已明顯轉(zhuǎn)入觀望，成交情況日趨萎縮。隨著期貨市場表現(xiàn)弱勢，現(xiàn)貨商家將逐步考慮手中資源套現(xiàn)以落袋為安。因此筆者判斷，短期申城建材價格或?qū)⒏呶凰蓜印?/p>

那么，下周鋼價走勢將如何變化？11月份制造業(yè)和鋼鐵業(yè)PMI指數(shù)雙雙回升，對市場信心能否形成提振？全國鋼材市場庫存大幅下降，低庫存能否推動鋼價續(xù)漲？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價呈全面暴漲走勢，華東地區(qū)價格漲幅普遍在400元以上，領漲全國。具體如下：

北京市場：隨著環(huán)保限產(chǎn)力度加大，本地資源越發(fā)緊張，受外圍市場現(xiàn)貨價格飛漲帶動，本周北京市場成交有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價格亦出現(xiàn)暴漲，累計漲幅350-400元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為5020元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋4570-4680元/噸，HRB400EФ16mm螺紋4580元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋4470-4600元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價4600-4650元/噸。

市場反饋，隨著北方地區(qū)鋼企限產(chǎn)力度的加大及華東地區(qū)鋼企檢修頻繁，本周現(xiàn)貨資源更加緊張，社會庫存繼續(xù)大幅下滑，價格隨之瘋漲，北京地區(qū)也不例外，本周累計漲幅350-400元/噸。周初，唐山鋼坯周末漲20元/噸，期螺延續(xù)小幅上漲，北京市場雖需求減弱，但鋼廠到貨量更低，庫存繼續(xù)下滑，為此，商家伺機拉漲報價，下游客戶心態(tài)平和，按需采購，現(xiàn)貨價格穩(wěn)步上漲。隨后在華東地區(qū)現(xiàn)貨資源嚴重緊缺，客戶不計價格采購，市場瘋漲的影響下，本地市場商家惜售心態(tài)漸增，現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)一波跳躍式拉漲，一改以往淡季低迷走勢，繼續(xù)保持強勢上漲趨勢，考慮到本周現(xiàn)貨價格漲幅巨大，代理商庫存獲利頗豐，中間商需兌現(xiàn)利潤，且本地市場實際需求低迷，河鋼12月上旬指導價將出，預計下周北京市場高位盤整為主。

杭州市場：本周杭州鋼市價格行情大幅上漲，累計漲幅超過400元/噸，現(xiàn)杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在4800元/噸左右，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報價4770-4800元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格5000元/噸左右。合格品螺紋售價在4730-4770元/噸，線材和盤螺4900元/噸左右。

市場反饋，江蘇、安徽等地鋼廠加入環(huán)保限產(chǎn)，新資源投放力度大幅減少，杭州現(xiàn)貨庫存處于歷史低位，大多數(shù)商家資源規(guī)格不全，下游工地忙于年前趕工。本周一至本周四，馬鋼、南鋼等鋼廠每日大幅上調(diào)，部分鋼廠一日多次上調(diào)或封盤，多數(shù)商家惜售封盤或抬價，導致杭州鋼價每日火爆上漲。周五，沙鋼螺紋上調(diào)500元/噸，線材和盤螺上調(diào)400元/噸。另外，沙永中鋼廠12-1期計劃量，中天螺紋8折，線盤9折；永鋼螺紋8.5折，線盤全折，沙鋼螺紋全折。在手中資源利潤非常高的情況下，周五部分商家開始松動價格出現(xiàn)。預計下周杭州建筑鋼材價格或?qū)⒏呶恍》蓜印?/p>

廣州市場：本周廣州市場建材價格大幅上漲，各品種較上周累計上漲180-200元/噸?，F(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報價在4970元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報價在4910-4960元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在4960-4990元/噸；廣鋼、珠?；涗摗⑾驿撏?guī)格高線售價4820-4880元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價5020-5100元/噸。 

市場反饋，本周廣州市場建材價格繼續(xù)走高，主要原因如下：1、全國各地市場漲勢強勁，本地主導鋼廠持續(xù)推漲（十一月，韶鋼、柳鋼、粵鋼、湘鋼出廠價累計漲幅達300元/噸以上），帶動市場價格水漲船高；2、本地需求強勁，社會庫存持續(xù)回落；3、省外資源到貨量不及預期，廣鋼等本地貼牌資源整體偏少，廠家規(guī)格出現(xiàn)短缺，部分鋼廠限量出貨。庫存方面，本周廣州建材庫存連續(xù)第五周下降，目前主要倉庫存量合計73.34萬噸（高于去年同期水平），較上周（79.32萬噸）減少5.98萬噸。其中，螺紋鋼庫存46.96萬噸，較上周（52.83萬噸）減少5.87萬噸，線材和盤螺庫存26.49萬噸，較上周（26.38萬噸）減少0.11萬噸。出貨方面，據(jù)跟蹤統(tǒng)計，本周庫存大戶日均銷量近2000噸，為近期以來最好水平，這也是庫存下降速度加快的重要原因。綜合來看，目前市場資源偏緊，本地鋼廠庫存低位，商家心態(tài)樂觀，預計下周廣州市場價格仍將高位運行。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)鋼價出現(xiàn)暴漲，各區(qū)域主導鋼廠出廠價格也輪番大幅上調(diào)，尤其是山東、安徽、山西等地鋼廠價格累計上調(diào)幅度達400-500元/噸。12月1日，江蘇地區(qū)主導鋼廠沙鋼出臺價格政策，對12月上旬螺紋上調(diào)500元/噸，線材、盤螺上調(diào)400元/噸，調(diào)整后的出廠價格略低于市場價格，基本符合市場預期。近期安徽、江蘇等地多家鋼廠環(huán)保限產(chǎn)，市場資源供應減少，鋼廠訂單火爆，價格連續(xù)大漲，本周市場形成鋼廠價格和市場價格輪番推漲的局面。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，11月中旬中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為177.18萬噸，減產(chǎn)2.99萬噸，減幅1.66%；生鐵日均產(chǎn)量159.98萬噸，減產(chǎn)3.89萬噸，減幅2.38%；鋼材日均產(chǎn)量165.84萬噸，減產(chǎn)1.11萬噸，減幅0.66%；焦炭日均產(chǎn)量32.1萬噸，減產(chǎn)1.04萬噸，減幅3.12%。據(jù)此估算，本旬全國日均產(chǎn)量分別為粗鋼225.83萬噸、生鐵189.2萬噸、鋼材283.64萬噸、焦炭111.01萬噸。截止11月中旬末，會員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1226.95萬噸，比上一旬增加20.45萬噸，增幅1.7%。整體看盡管多地執(zhí)行環(huán)保限產(chǎn)，但重點鋼企產(chǎn)量減幅并不大，也意味著環(huán)保限產(chǎn)受影響的更多是中小鋼企。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價格穩(wěn)中有漲，其中鋼坯、進口礦、焦炭價格上漲較為明顯，國產(chǎn)礦、廢鋼價格以穩(wěn)為主。分品種來看：

鋼坯市場：唐山鋼坯價格本周連續(xù)上漲，累計漲幅達80元/噸，但相對于暴漲的成品材來看，鋼坯表現(xiàn)明顯趨弱。一方面，受到北方限產(chǎn)以后鋼坯總體仍存在一定供需差；另一方面煤改氣后調(diào)批軋材廠的軋制成本翻倍已經(jīng)擴大到300-350區(qū)間，調(diào)坯軋材廠家普遍沒有利潤，從而壓制了鋼坯的上漲。而據(jù)了解唐山部分鋼廠高爐臨時復產(chǎn)，增加了部分鋼坯資源投放，市場資源供應較前期寬松。不過隨著成品材與鋼坯價差的不斷拉大，預計短期鋼坯價格仍有小幅上漲的空間。

焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭價格繼續(xù)上漲，各區(qū)域價格上漲幅度在50-100元/噸。由于焦企限產(chǎn)力度繼續(xù)加大，其中江蘇、山西等地限產(chǎn)達到50-70%，焦炭供需悄然改變，目前南方鋼廠焦炭庫存告急，北方相對穩(wěn)定，焦炭價格繼續(xù)穩(wěn)中趨漲，其中江蘇蘇北拉漲50元/噸，完成第三輪拉漲，累計漲幅300元/噸；山東及山西部分焦企拉漲50元/噸，累漲100-200元/噸；內(nèi)蒙及河南等地焦企也開啟提漲行情，漲幅100元/噸。當前焦企提漲心態(tài)迫切，加之下游鋼廠及貿(mào)易商要貨積極，產(chǎn)地焦炭供應呈現(xiàn)緊張局面，部分焦化廠甚至囤貨惜售。預計下周國內(nèi)焦炭市場仍偏樂觀。

廢鋼市場：本周國內(nèi)廢鋼價格多數(shù)平穩(wěn)，部分小幅調(diào)整。其中華北地區(qū)穩(wěn)中偏弱，但優(yōu)質(zhì)原料依舊強勢，價格堅挺；東北地區(qū)因冬季鋼企收貨難度加大，部分鋼企繼續(xù)小幅拉漲收購價；南方價格偏低，主流鋼企繼續(xù)提漲收購價30-80元/噸；華東地區(qū)經(jīng)過前期鋼廠大幅拉漲，到貨情況好轉(zhuǎn)，部分鋼企出現(xiàn)小幅回調(diào)收購價，但部分中小鋼廠則繼續(xù)小幅抬高收購價。整體來看，當前廢鋼市場整體價格處于高位，較當前鐵水成本高出200-300元/噸，但鋼企目前利潤巨大，限產(chǎn)導致鋼廠加大優(yōu)質(zhì)廢鋼用量，隨著國內(nèi)成材價格繼續(xù)大幅攀升，及各地稅票問題影響，對高價廢鋼依舊有支撐，預計國內(nèi)廢鋼市場短期維持高位盤整。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格維持平穩(wěn)。當前北方鋼廠采暖季限產(chǎn)執(zhí)行較為嚴格，鋼廠高爐開工率降至歷史低位，對鐵精粉資源采購量減少。不過

河北當?shù)氐V山因環(huán)保整治多數(shù)停產(chǎn)，市場資源較為緊張。預計下周河北鐵精粉價格仍將穩(wěn)中有漲。進口礦價格小幅上漲。截止11月30日，普氏62%鐵礦石指數(shù)為69.3美元/噸，較上周末上漲0.85美元/噸。近期鋼廠利潤不斷創(chuàng)新高，部分鋼廠及鋼貿(mào)商加大了對鐵礦石的囤貨力度，進口礦價小幅回升。不過港口鐵礦石庫存再次攀升至歷史高位，壓制了進口礦價的漲幅。據(jù)西本新干線監(jiān)測，截止12月1日，國內(nèi)主要港口進口鐵礦石庫存量達到1.41億噸，較上周增加150萬噸，再次逼近6月下旬1.44億噸的高點。預計下周進口鐵礦石價格仍將小幅盤整。

海運市場：11月30日，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）收報1578點，較前一交易日上漲42點或2.73%，連續(xù)10個交易日出現(xiàn)上漲。四季度鐵礦，煤炭補庫存疊加北半球糧食旺季出貨，運量得到保證。海岬型船兩洋市場運價連續(xù)上漲，西澳至青島航線平均報價在9.8美元/噸左右；巴西圖巴朗至青島航線的平均報價漲至19.9美元/噸左右。散貨航運長周期大反彈已經(jīng)開始，未來三年BDI均值將穩(wěn)步提升。預計下周BDI指數(shù)仍將小幅上漲。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周申城鋼價出現(xiàn)暴漲，市場資源規(guī)格緊缺，廠商不斷封庫，終端用戶采購困難。同時，隨著鋼價漲至歷史高位，終端用戶觀望心態(tài)明顯增強，中間商采購量力度也明顯減弱，本周市場成交整體逐日下降，全周成交量較上周萎縮明顯。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存小幅下降，鋼廠到貨情況不多，市場資源規(guī)格短缺的現(xiàn)象依然普遍。而從全國庫存來看，本周全國鋼材庫存繼續(xù)大幅下跌，其中線材、螺紋鋼庫存降幅明顯，目前的庫存水平已處于近年來的最低點，低庫存也成為近期鋼價大漲的重要支撐。

四、宏觀分析

1、中國11月官方制造業(yè)PMI 51.8，預期 51.4，前值 51.6。中國11月官方非制造業(yè)PMI 54.8，前值 54.3。

2、中國11月財新制造業(yè)PMI為50.8，為5個月低點，預期為50.9，前值為51。

3、中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會11月30日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為53.1%，較上月小幅回升0.8個百分點。據(jù)悉，這是該指數(shù)連續(xù)7個月處在50%以上的擴張區(qū)間，顯示鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)好轉(zhuǎn)。

4、國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長23.3%，增速比1-9月份加快0.5個百分點。其中，10月份利潤同比增長25.1%，增速雖比9月份減緩2.6個百分點，但仍是今年以來月度較高增速。其中煤炭、鋼鐵、化工、石油等行業(yè)新增利潤多。1-10月份，煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)4個行業(yè)合計新增利潤6034億元，對全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長的貢獻率為51.2%。

5、央媒《經(jīng)濟參考報》評論，近日三部門召開的部分省市房地產(chǎn)工作座談會稱，會議為明年的調(diào)控政策定調(diào)，在經(jīng)歷了一輪去庫存和轉(zhuǎn)杠桿之后，調(diào)控的主導思想將由“去庫存”逐步向“完善供給”過渡。而會議選擇在武漢召開，意味著房地產(chǎn)關(guān)注重點或?qū)⒂蓶|部一二線城市向中西部三四線城市轉(zhuǎn)移。

11月中國官方制造業(yè)PMI指數(shù)為51.8%，較上月回升0.2個百分點，連續(xù)14個月處于51%以上的運行區(qū)間。不過11月財新制造業(yè)PMI指數(shù)為50.8，低于10月0.2個百分點，雖然仍處于擴張區(qū)間，但已降至五個月以來最低。官方和財新制造業(yè)PMI指數(shù)一升一降，或和樣本企業(yè)統(tǒng)計有關(guān)，也顯示當前的環(huán)保限產(chǎn)相對來看對中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動影響更加明顯。而從鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，11月份為53.1%，較上月小幅回升0.8個百分點，連續(xù)7個月處在50%以上的擴張區(qū)間，顯示鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)好轉(zhuǎn)。主要分項指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)大幅下降至收縮區(qū)間；新訂單指數(shù)顯著上升，連續(xù)7個月處于擴張區(qū)間；新出口訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)明顯下降，持續(xù)處于收縮區(qū)間；購進價格指數(shù)大幅攀升，重返擴張區(qū)間。鋼鐵PMI顯示，當前國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)明顯縮減，但鋼鐵需求淡季不淡，鋼廠及社會庫存連續(xù)下降，市場供需形勢依然向好。

資金方面，本周五（12月1日）央行不開展公開市場操作，因今日有400億元逆回購到期，當日實現(xiàn)凈回籠400億，這是11月下旬以來的首次凈回籠。本周中國央行共開展9100億元逆回購操作，共有9500億元逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠400億元。11月資金面持續(xù)保持穩(wěn)定，稅期和月末期間均未出現(xiàn)太明顯的收緊，這可能是下半年以來資金面最波瀾不驚的一個月。就短期來看，由于月初時點上，流動性不利影響因素相對較少，資金面波動風險暫時有限，央行資金投放壓力暫時不大，在面對存量逆回購到期，有條件實施不足量或等量對沖。另外，前10個月信貸增量達到11.82萬億元，考慮到市場普遍預計今年信貸略超去年以及年末信貸額度趨緊，余下月份新增貸款仍會偏弱。綜合各方數(shù)據(jù)預計，11月新增貸款將超過8000億元，環(huán)比10月份增加20%以上，與去年同期基本持平。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價出現(xiàn)暴漲，對于下周市場行情，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：

其一、需求因素。11月份需求整體表現(xiàn)超出預期，南方基建項目較多，北方部分地區(qū)工地趕工期，整體需求表現(xiàn)淡季不淡。值得注意的是，本周鋼價暴漲500元以上，并不是由于需求旺盛推動，而是由于供應緊缺引起，相反當前的高鋼價已超出部分終端的承受能力，下半周開始持幣觀望、延遲采購的終端用戶明顯增多。而隨著鋼價漲至歷史高位，中間商囤貨也更加謹慎，市場整體成交活躍程度明顯下降。預計下周整體需求將有所趨弱。

其二、供給因素。當前北方地區(qū)采暖季限產(chǎn)整體執(zhí)行較為嚴格，鋼廠高爐開工率降至歷史低位。而除北方“2+26”個城市外的陜西、安徽、江蘇等部分非限產(chǎn)地區(qū)的鋼廠近期也相繼開始執(zhí)行限產(chǎn)，使得市場供應本就偏緊的資源供應更加緊張，尤其是華東地區(qū)各地資源規(guī)格短缺現(xiàn)象愈演愈烈，也成為本周鋼價暴漲的主要推動因素。不過在鋼價暴漲的過程中，部分低價資源迅速聚集，后期這部分資源的獲利套現(xiàn)，也成為市場的不穩(wěn)定因素。

其三、成本因素。本周國內(nèi)焦炭價格穩(wěn)步上漲，進口礦價格小幅走高，但相對于暴漲的鋼價來說，成本上升幅度依然不值一提。本周西本鋼材指數(shù)上漲550元/噸，同期成本指數(shù)上漲48元/噸，目前江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利達到2126元/噸，再次刷新歷史新高。而從鋼廠價格來看，本周沙鋼對12月上旬螺紋上調(diào)500元/噸，線材上調(diào)400元/噸，鋼廠價格調(diào)整幅度基本符合市場預期，而從歷史表現(xiàn)來看，沙鋼出廠價格大幅上調(diào)后市場往往出現(xiàn)一輪行情轉(zhuǎn)折，在沙鋼價格出臺后，期螺出現(xiàn)一波跳水，對現(xiàn)貨市場心態(tài)也將形成一定影響。

綜合概括而言，本周國內(nèi)鋼價上演史上罕見漲幅，資源規(guī)格短缺、鋼廠價格大幅拉升，是推動價格上漲的客觀因素。但鋼價在短期內(nèi)暴漲，也導致終端用戶普遍轉(zhuǎn)入觀望，成交量日漸萎縮。在手中資源利潤已經(jīng)非常高的情況下，預計短期商家將會逐步考慮獲利套現(xiàn)，價格高位松動?；诖耍瑢ο轮苁袌鼍S持偏消級評價——綠色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4980-5080元/噸區(qū)間震蕩下行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/12/1