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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，11月份為53.1%，較上月小幅回升0.8個百分點，連續(xù)7個月處在50%以上的擴張區(qū)間，顯示鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)好轉(zhuǎn)。主要分項指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)大幅下降至收縮區(qū)間；新訂單指數(shù)顯著上升，連續(xù)7個月處于擴張區(qū)間；新出口訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)明顯下降，持續(xù)處于收縮區(qū)間；購進價格指數(shù)大幅攀升，重返擴張區(qū)間。PMI顯示，受北方采暖季限產(chǎn)政策進入實質(zhì)性執(zhí)行階段影響，國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)明顯縮減，但鋼鐵需求淡季不淡，鋼廠及社會庫存連續(xù)下降，國內(nèi)鋼材市場價格大幅上漲。

圖1  2016年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、市場分析

（一）鋼廠生產(chǎn)高速剎車

11月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為46.5%，較上月58.3%大幅下降11.8個百分點，結(jié)束了此前連續(xù)9個月的擴張狀態(tài)。究其原因，在于北方多個省份目前正在嚴(yán)格執(zhí)行冬季環(huán)保限產(chǎn)政策，從而導(dǎo)致部分重點城市的鋼鐵生產(chǎn)量大幅下降。與生產(chǎn)相關(guān)的采購活動卻呈現(xiàn)旺盛格局，本月原材料采購量指數(shù)為65.2%，較上月顯著上升9.1個百分點；原材料進口指數(shù)為58.9%，較上月顯著上升9.3個百分點；原材料庫存指數(shù)為51%，較上月上升2.7個百分點。從以上四個指數(shù)變化來看，由于本月鋼鐵生產(chǎn)受到限制，供給明顯減少，積壓訂單大幅增加。但鋼廠利潤高位，非限產(chǎn)區(qū)域鋼廠原料采購積極，限產(chǎn)區(qū)域鋼廠也加大原料冬儲力度，為后期復(fù)產(chǎn)提前備料。

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，10月份，全國粗鋼產(chǎn)量7236萬噸，平均日產(chǎn)粗鋼233.42萬噸，環(huán)比下降2.5%。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，11月上旬會員鋼企粗鋼日均產(chǎn)量180.17萬噸，旬環(huán)比增加1.22萬噸，增幅0.68%；全國預(yù)估日均產(chǎn)量228.99萬噸，旬環(huán)比增加0.95萬噸，增幅0.42%。隨著北方地區(qū)采暖季限產(chǎn)政策的執(zhí)行不斷深入，預(yù)計11月的粗鋼產(chǎn)量將進一步降低。與此同時，本月除“2+26”城市之外的陜西、安徽、江蘇等地也紛紛加入限產(chǎn)行情，整體限產(chǎn)執(zhí)行力度超出預(yù)期，市場呈現(xiàn)明顯的供給偏緊格局。

圖2  2016年以來生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、進口指數(shù)和原材料庫存指數(shù)變化情況

（二）市場需求淡季不淡

隨著天氣轉(zhuǎn)冷，鋼材市場逐漸進入傳統(tǒng)淡季，但本月的市場需求表現(xiàn)搶眼。11月新訂單指數(shù)為65.4%，較上月顯著上升9.5個百分點，是2016年下半年以來的第二高水平；新出口訂單指數(shù)為41.7%，較上月下降5.5個百分點。兩個指數(shù)的走勢表明，國內(nèi)市場需求維持高位，同時由于國內(nèi)外鋼價持續(xù)倒掛，出口繼續(xù)萎縮。

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計完成額同比增長7.3%，增速比1-9月份回落0.2個百分點，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長19.6%，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7.8%。用鋼強度大的基礎(chǔ)投資、基建投資如公共基礎(chǔ)設(shè)施、交通等增幅明顯高于其它行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的高速增長以及工業(yè)產(chǎn)量的增速回升，保證了鋼材消費總量穩(wěn)中有升。從市場表現(xiàn)來看，11月份南方地區(qū)建筑工程仍處于施工旺季，北方部分工程正在抓緊施工進度完工，工地采購量持續(xù)處于高位，鋼價的上漲更是刺激了終端以及中間商的備貨熱情，市場成交情況持續(xù)活躍，11月份西本新干線監(jiān)測的滬線螺終端日均采購量環(huán)比回升15.36%。

圖3  2016年以來滬線螺終端采購量變化情況

從出口情況來看，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2017年10月份中國出口鋼材498萬噸，較上月減少16萬噸，同比減少272萬噸，下降35.3%，自2014年3月以來月度出口量首次降至500萬噸以下。10月份進口鋼材95萬噸，較上月減少29萬噸，同比減少13萬噸，下降12%；1-10月我國累計出口鋼材6449萬噸，同比減少2814萬噸，下降30.4%；累計進口鋼材1096萬噸，同比增加5萬噸，增長0.5%。1-10月我國累計凈出口鋼材5353萬噸，同比大幅減少2809萬噸，降幅達34.42%。受國內(nèi)價格持續(xù)上漲以及國際市場貿(mào)易摩擦頻發(fā)等的影響，后期我國鋼材出口難度仍較大。

圖4  2016年以來新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)變化情況

（三）產(chǎn)業(yè)鏈庫存顯著下降

11月份產(chǎn)成品庫存指數(shù)為40.4%，較上月顯著下降7.1個百分點，連續(xù)7個月處于50%以下的收縮區(qū)間。本月北方采暖季鋼廠限產(chǎn)直接導(dǎo)致鋼材供給量減少，而需求相對穩(wěn)定，鋼廠訂單處于高位，庫存明顯下降。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，截止11月上旬末，重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為1197.2萬噸，旬環(huán)比減少21.25萬噸，減幅1.74%；較10月上旬末減少145.2萬噸，減幅10.82%；較去年同期減少94.3萬噸，減幅7.3%，處于2013年2月中旬以來的最低水平。

鋼材社會庫存也顯著下降，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，11月全國20個城市5大類品種鋼材社會庫存僅 843 萬噸，環(huán)比減少49萬噸，下降5.5%，創(chuàng) 2009 年以來的最低值。社會庫存類別中，鋼材市場庫存總量742萬噸，環(huán)比減少41萬噸，下降5.3%；港口庫存102萬噸，環(huán)比減少8萬噸，下降7.1%。5大品種鋼材庫存環(huán)比全部下降，其中熱軋卷板庫存環(huán)比下降1.1%，冷軋卷板庫存環(huán)比下降0.8%，中厚板庫存環(huán)比下降1.4%，線材庫存環(huán)比下降6.2%，螺紋鋼庫存環(huán)比下降10.9%。 

圖5  2016年以來產(chǎn)成品庫存指數(shù)變化情況

（四）鋼材價格持續(xù)大漲

整個11月份內(nèi)，國內(nèi)鋼材價格表現(xiàn)出高歌猛進的上漲趨勢，據(jù)西本新干線的監(jiān)測，鋼材指數(shù)從月初的4150元/噸之間持續(xù)上漲至月底的4880元/噸，單月價格上漲730元/噸，漲幅17.59%，創(chuàng)2011年10月以來的新高。北方鋼廠限產(chǎn)導(dǎo)致資源供應(yīng)偏緊，市場需求在淡季表現(xiàn)超預(yù)期，以及鋼廠價格連續(xù)大幅上調(diào)等因素，是推動本月鋼價持續(xù)大漲的主要原因。

圖6  2016年以來西本鋼材指數(shù)變化情況

（五）原材料價格止跌回升

隨著鋼廠效益大幅改善，本月原材料也止跌回升。本月原材料購進價格指數(shù)為56.7%，較上月大幅上升12.6個百分點。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)，截止11月29日，唐山地區(qū)普碳方坯出廠價格3860元/噸，較上月末上漲170元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為2000元/噸，較上月末上漲100元/噸；山西地區(qū)二級焦炭價格為1700元/噸，較上月末持平；唐山地區(qū)65-66品味干基鐵精粉價格為645元/噸，較上月末上漲5元/噸；普氏62%鐵礦石為68.8美元/噸，較上月末上漲9.3美元/噸。當(dāng)前鋼廠利潤處于歷史高位，對原料冬儲積極性提高，后期原料價格仍將偏強運行。但在北方鋼廠高爐開工率低位、對原料需求整體下降的情況下，原料價格上漲空間有限.

圖7  2016年以來購進價格指數(shù)變化情況

二、后市研判

（一）穩(wěn)中向好的宏觀經(jīng)濟是鋼鐵行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的基礎(chǔ)

2017年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）517818億元，同比增長7.3%，較1-9月回落0.3個百分點。1-10月份固定資產(chǎn)投資增速雖然穩(wěn)中略緩，但結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，工業(yè)投資質(zhì)量明顯提升，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級步伐加快，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)投資快速推進，產(chǎn)能過剩、高耗能領(lǐng)域投資持續(xù)負(fù)增長?；A(chǔ)設(shè)施投資對經(jīng)濟的拉動作用明顯，1-10月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資113103億元，同比增長19.6%，增速比去年同期提高0.2個百分點；占全部投資的比重為21.8%，比去年同期提高2.2個百分點；對全部投資增長的貢獻率為52.7%，拉動投資增長3.8個百分點。經(jīng)濟效益方面，1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額62450.8億元，同比增長23.3%，增速比1-9月份加快0.5個百分點。11月份的制造業(yè)PMI指數(shù)為51.8%，較上月回升0.2個百分點，連續(xù)14個月處于51%以上的運行區(qū)間。以上數(shù)據(jù)表明，我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的趨勢明朗，經(jīng)濟各環(huán)節(jié)運行有序，預(yù)期2017年將實現(xiàn)平穩(wěn)收官，并為2018年良好開局奠定基礎(chǔ)。依托于當(dāng)前持續(xù)穩(wěn)健的經(jīng)濟形勢，明年鋼鐵行業(yè)有望繼續(xù)保持繁榮。

（二）鋼鐵行業(yè)去杠桿良機已現(xiàn)

今年大多數(shù)鋼鐵企業(yè)獲得了可觀的經(jīng)濟效益，部分長期虧損的鋼鐵企業(yè)也實現(xiàn)了扭虧為盈。1-9月份，鋼協(xié)會員企業(yè)利潤合計高達1138億元，為近8年來最高水平，全年預(yù)計將實現(xiàn)利潤將超過1500億元。鋼鐵企業(yè)效益明顯改善，表明鋼鐵供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得了明顯的效果。整體而言，2016年鋼鐵行業(yè)逐漸擺脫低谷，2017年行業(yè)實現(xiàn)了穩(wěn)中有進，為2018年的持續(xù)向好奠定了基礎(chǔ)。

鋼鐵行業(yè)是傳統(tǒng)的資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，其人力成本、資金成本、技術(shù)成本都相對較高，目前大部分鋼鐵企業(yè)都在高杠桿運營。2015年鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過70%，2016年至2017年由于行業(yè)效益明顯改善，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，但仍處于較高水平，固定資產(chǎn)折舊率和流動速度比也處于較低水平。當(dāng)前國內(nèi)正在積極推進去產(chǎn)能和去杠桿工作，從鋼鐵行業(yè)的發(fā)展來看，去產(chǎn)能取得了良好成果，但去杠桿效果尚不明顯，因此持續(xù)推進去杠桿是鋼鐵行業(yè)當(dāng)前非常緊迫的工作，鋼鐵企業(yè)應(yīng)抓住行業(yè)效益持續(xù)改善的有利時期，切實優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。 

（三）環(huán)保限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行，將影響行業(yè)生態(tài)

我國目前執(zhí)行嚴(yán)格的環(huán)保督查措施，力爭貫徹十九大關(guān)于環(huán)境保護的精神，各地紛紛將霧霾防治放在首位。11月15日起，“2+26”城市采暖季限產(chǎn)已經(jīng)正式開始，鋼鐵企業(yè)迎來首次冬季環(huán)保限產(chǎn)。據(jù)中鋼協(xié)調(diào)查，目前全國鋼鐵行業(yè)高爐開工率已經(jīng)大幅下降，11月18日，全國百家中小企業(yè)高爐開工率為73.4 %，較取暖限產(chǎn)前一周下降了7.3個百分點。從各城市的執(zhí)行情況來看，目前唐山明確提出采暖季高爐煉鐵產(chǎn)能限產(chǎn)任務(wù)為1821萬噸，天津、石家莊、邯鄲等重點環(huán)保督查區(qū)域執(zhí)行力度也較大，大多數(shù)鋼廠均按照政策要求減產(chǎn)50%左右。其他規(guī)劃限產(chǎn)城市中，安陽、濟南、淄博、濟寧、德州、聊城、濱州、菏澤等多個北方城市都執(zhí)行了采暖季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)的政策，還有陜西、安徽、江蘇等部分非限產(chǎn)地區(qū)的鋼廠也執(zhí)行限產(chǎn)力度30%左右。此次環(huán)保限產(chǎn)不是短暫的運動式限產(chǎn)督查，而是具有較強的持續(xù)性，如果冬季霧霾天氣沒有明顯改善，限產(chǎn)的力度可能會進一步加大。

綜合來看，當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行有序，鋼鐵需求有穩(wěn)定保障，由于北方鋼材限產(chǎn)政策的嚴(yán)格執(zhí)行，短期國內(nèi)鋼材供給縮減，價格持續(xù)走高。但短期價格上漲過快過猛，不利于行業(yè)的平穩(wěn)運行，下月隨著氣溫的持續(xù)下降，鋼材消耗速度減緩，預(yù)計鋼價在高位將逐步面臨調(diào)整壓力。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個人不得轉(zhuǎn)載本文）