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本期觀點(diǎn)：多空交織 區(qū)間震蕩

時(shí)間：2017-10-9—2017-10-31

關(guān)鍵詞：環(huán)保 需求 產(chǎn)量 成本

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對我們的支持。

本期導(dǎo)讀：

●行情回顧：終端需求旺季不旺，9月鋼價(jià)沖高回落；

●供給分析：粗鋼產(chǎn)量再次回升，鋼材出口繼續(xù)下降；

●需求分析：投資增速明顯回落，社會(huì)庫存先升后降；

●成本分析：鐵礦下跌焦炭大漲，鋼企盈利高位收窄；

●宏觀分析：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落，樓市調(diào)控再次加碼；

●綜合觀點(diǎn)：10月份國內(nèi)鋼材市場所面臨的基本面多空交織，一方面采暖季北方鋼廠限產(chǎn)力度可能會(huì)超出預(yù)期，如邯鄲、安陽等地已明確鋼廠限產(chǎn)50%的時(shí)間長達(dá)6個(gè)月，限產(chǎn)進(jìn)入落地階段后可能會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)缺口；另一方面樓市再次迎來密集調(diào)控，房地產(chǎn)投資及銷售增速仍有下行壓力，而采暖季北方工地停工以及季節(jié)性需求減弱，后期需求回落對鋼價(jià)走勢將形成壓制。預(yù)計(jì)10月份國內(nèi)鋼價(jià)整體將呈區(qū)間震蕩走勢?；诖?，預(yù)計(jì)10月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?000-4300元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。 

行情回顧：9月鋼價(jià)沖高后大跌

一、行情回顧篇

9月份國內(nèi)鋼價(jià)在月初受本鋼高爐事故影響大幅沖高，一度達(dá)到4440元/噸的近五年多新高價(jià)格，但隨后便轉(zhuǎn)入連續(xù)大跌走勢中，直到月末才略有反彈。截至9月29日，西本鋼材指數(shù)收在4150元/噸，較上月末下跌140元/噸，月環(huán)比跌幅為3.26%，較去年同期價(jià)格上漲1640元/噸，同比漲幅為65.34%。9月28日螺紋鋼期貨主力合約RB1801收盤價(jià)格為3606元/噸，較上月末下跌321元/噸，月環(huán)比跌幅為8.17%。受預(yù)期趨弱影響，本月期貨表現(xiàn)明顯弱于現(xiàn)貨，期現(xiàn)價(jià)差再次拉大，期貨下跌對現(xiàn)貨走勢也形成明顯壓制。

9月鋼價(jià)整體大幅下跌，筆者認(rèn)為原因主要有：一是8月份宏觀地產(chǎn)、基建投資數(shù)據(jù)走弱以及8月份粗鋼產(chǎn)量高企、鋼材出口下降，打擊了市場對于供需向好的預(yù)期；二是北京、天津等地出臺的秋冬季工地停工4－6個(gè)月的政策，使得市場開始認(rèn)可采暖季限產(chǎn)對供需都將形成明顯影響；三是四川地區(qū)千萬噸級的電爐集中以產(chǎn)能置換方式得到審批，在很大程度上增強(qiáng)了市場對于電爐鋼產(chǎn)能將會(huì)加快投放的預(yù)期；四是樓市出現(xiàn)新一輪調(diào)控潮，多地密集出臺樓市限售政策，多個(gè)一、二線城市商業(yè)銀行再次上調(diào)房貸利率，央行要求嚴(yán)查消費(fèi)貸流入房地產(chǎn)市場，市場對后期房地產(chǎn)需求預(yù)期趨于悲觀。

綜上，國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)在9月份大幅下跌，那么接下來的10月，鋼價(jià)走勢如何？采暖季鋼廠限產(chǎn)進(jìn)入落地期，市場供應(yīng)會(huì)否出現(xiàn)缺口？樓市再迎新一輪調(diào)控潮，需求是否面臨回落壓力？鐵礦石價(jià)格會(huì)否繼續(xù)大幅下跌？帶著諸多問題，一起來看2017年10月滬上建筑鋼材行情分析報(bào)告。

供給分析：粗鋼月度產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高

●9月社會(huì)庫存連續(xù)累計(jì)

●8粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比回升

●8月鋼材出口量繼續(xù)下降

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析

西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為958.45萬噸，較8月末減少5.9萬噸，降幅0.61%，較去年同期增加12.5萬噸，增幅1.32%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為433.3萬噸、118.8萬噸、193.05萬噸、112.6萬噸和100.7萬噸，較8月末分別減少1.72%、增加11.29%、減少6.15%、增加2.41%和減少0.35%。本月社會(huì)庫存在上中旬連續(xù)累積，直到國慶長假前最后一周才出現(xiàn)大幅下降，旺季終端需求表現(xiàn)整體不及預(yù)期。

從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止9月上旬末，會(huì)員企業(yè)鋼材庫存量為1235.89萬噸，旬環(huán)比增加3.36萬噸，增幅0.27%；較8月上旬末增加13.48萬噸，增幅1.1%；較上年同期減少139.25萬噸，減幅10.13%。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存減少6萬噸，鋼廠庫存減少139萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計(jì)較去年同期減少145萬噸，而上月為減少82萬噸。9月份產(chǎn)業(yè)鏈庫存同比下降幅度有所擴(kuò)大，但社會(huì)庫存環(huán)比僅略有下降，鋼廠庫存環(huán)比還出現(xiàn)回升。國慶長假期間鋼廠生產(chǎn)基本正常，但需求基本處于停滯局面，社會(huì)庫存和鋼廠庫存將大幅攀升，節(jié)后市場將會(huì)面臨較大的去庫存壓力。

2、 國內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年1-8月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為56641萬噸、48670萬噸和74518萬噸，同比分別增長5.6%、3.6%和1.2%。其中8月份粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為7459萬噸、6261萬噸和9676萬噸，同比分別增長8.7%、3.8%和0.5%。8月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為240.61萬噸、201.97萬噸和312.13萬噸，較7月份日均產(chǎn)量分別增長0.77%、0.87%和0.09%。8月份粗鋼日均產(chǎn)量為僅低于今年4月和6月的歷史第三高水平。

另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年9月上旬會(huì)員鋼企粗鋼日均產(chǎn)量186.75萬噸，旬環(huán)比增加2.03萬噸，增幅1.1%；全國預(yù)估日均產(chǎn)量239.66萬噸，旬環(huán)比減少0.97萬噸，減幅0.4%。

3、國內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年8月份我國出口鋼材652萬噸，較上月減少44萬噸，同比下降32.99%；進(jìn)口鋼材99萬噸，較上月增加1萬噸，同比下降10.81%；1-8月累計(jì)出口鋼材5447萬噸，同比下降28.5%；累計(jì)進(jìn)口鋼材877萬噸，同比增長0.8%。

結(jié)合產(chǎn)量及進(jìn)出口數(shù)據(jù)測算，1-8月份我國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為51799萬噸和69948萬噸，同比分別增長11.4%和增長4.6%；其中8月份我國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為6873萬噸和9123萬噸，同比分別增長14.1%和3.2%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來看，8月份粗鋼月度產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，粗鋼日均產(chǎn)量為歷史第三高，而8月份鋼材出口量同比環(huán)比均明顯回落，顯示國內(nèi)鋼材市場供應(yīng)逐步上升。9月份鋼廠開工率維持高位，粗鋼日均產(chǎn)量可能仍會(huì)維持240萬噸以上的高位。不過10月份受十九大召開及北方鋼廠進(jìn)入采暖季限產(chǎn)落地期影響，預(yù)計(jì)粗鋼日均產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)較明顯下降。

需求分析：投資增速明顯回落

●9月滬建筑鋼材需求旺季不旺

●預(yù)計(jì)10月建筑鋼材需求難有好轉(zhuǎn)

三、 需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

9月份國內(nèi)終端需求表現(xiàn)整體先弱后強(qiáng)，上旬浙江、山東等地受中央環(huán)保督查影響不少水泥、石礦企業(yè)停產(chǎn)，工地施工放緩，整體需求低迷，中下旬隨著環(huán)保督查影響結(jié)束以及國慶長假節(jié)前備貨，工地補(bǔ)庫積極性較高，市場需求漸趨活躍，9月份西本新干線監(jiān)測的滬線螺終端日均采購量環(huán)比大幅回升29.41%。但考慮到8月份受高溫天氣及環(huán)保督查影響，整體需求表現(xiàn)相當(dāng)?shù)兔裕?月份這個(gè)回升幅度并不算很大，市場需求旺季特征并不明顯。1-8月份固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)下1999年以來的新低，房地產(chǎn)投資增速持平而基建投資增速大幅下滑，在很大程度上打擊了市場對于旺季需求向好的預(yù)期。

2、國內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來看，2017年1-8月固定資產(chǎn)投資同比增長7.8%，較1-7月大幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)1999年以來的新低。其中8月固定資產(chǎn)投資增速降至4.9%，創(chuàng)去年8月以來新低。8月份三大類投資中，需求自下游向中游傳導(dǎo)令制造業(yè)投資低位反彈；受前期地產(chǎn)銷量高增帶動(dòng)，地產(chǎn)投資小幅回升；財(cái)政支出大幅減弱和去年同期高基數(shù)，令基建投資大跌轉(zhuǎn)負(fù)，成為主要拖累。

房地產(chǎn)投資增速持平。1-8月份，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為7.9%，較上月持平，當(dāng)月同比增速有所反彈，土地購置面積累計(jì)增速繼續(xù)處于高位，新開工面積累計(jì)增速下跌至年內(nèi)最低水平，銷售增速繼續(xù)下降，資金來源增速繼續(xù)下滑，房地產(chǎn)整體投資水平仍然較高，投資意愿較強(qiáng)。但未來隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策的進(jìn)一步顯現(xiàn)，以及二三線房地產(chǎn)銷售的下滑，房地產(chǎn)投資增速可能面臨進(jìn)一步下滑。

基建投資增速大幅回落。1－8月份基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長16.1%，比1-7月回落0.57個(gè)百分點(diǎn)。8月基建投資同比增速11.4%，較7月的15.8%大幅回落4.4個(gè)百分點(diǎn)。城投平臺監(jiān)管對基建投資有一定拖累，基建投資增速超預(yù)期下滑，也成為拖累整體固定資產(chǎn)投資增速下降的主要原因

制造業(yè)投資小幅回落。1-8月份制造業(yè)投資實(shí)現(xiàn)累計(jì)增長4.5%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。8月制造業(yè)投資增速2.3%，較7月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)企業(yè)投資意愿整體仍然偏弱。

3、下月建筑鋼材需求預(yù)期

1-8月份固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)下1999年以來的新低，房地產(chǎn)投資增速持平而基建投資增速大幅下滑，在很大程度上打擊了市場對于旺季需求向好的預(yù)期。而當(dāng)前北方環(huán)?！岸馈睉?zhàn)役打響前，多地提前出臺了停止土石方作業(yè)等相關(guān)文件，對需求量也會(huì)形成明顯影響。預(yù)計(jì)下月國內(nèi)鋼市需求將有所趨弱。

成本分析：進(jìn)口礦價(jià)格大幅下跌

●9月原料價(jià)格表現(xiàn)不一

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

●下月建筑鋼材成本走勢預(yù)測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內(nèi)原料價(jià)格除焦炭繼續(xù)大漲外，其他品種全面下跌，其中鋼坯、進(jìn)口礦價(jià)格跌幅較大。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為3480元/噸，月環(huán)比下跌240元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為1830元/噸，月環(huán)比下跌100元/噸；山西地區(qū)焦炭價(jià)格為2150元/噸，月環(huán)比大漲200元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為645元/噸，月環(huán)比下跌75元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為61.4美元/噸，月環(huán)比下跌15.7美元/噸。

分品種來看，本月初唐山鋼坯價(jià)格在本鋼、新興鑄管等鋼廠高爐相繼發(fā)生事故帶動(dòng)下一度大幅上漲，最高上沖至3840元/噸高位。但隨后在環(huán)保政策不斷升級，唐山地區(qū)型材、帶鋼等軋材企業(yè)停產(chǎn)較多的影響下，鋼坯市場需求疲弱，加之黑色系品種期貨承壓下行，鋼坯市場商家悲觀心態(tài)顯現(xiàn)，價(jià)格轉(zhuǎn)入連續(xù)大幅下跌，并最終在月末跌破3500元/噸關(guān)口。進(jìn)入10月份隨著十九大的召開以及采暖季限產(chǎn)的臨近，北方鋼廠高爐生產(chǎn)將受到影響，鋼坯供應(yīng)依然存在減少的預(yù)期，預(yù)計(jì)下月唐山鋼坯價(jià)格將偏強(qiáng)整理。

本月國內(nèi)焦炭市場因供應(yīng)偏緊及成本推升，繼續(xù)大幅上漲，累計(jì)漲幅達(dá)200元/噸。截止目前國內(nèi)焦炭價(jià)格已全面完成第九輪拉漲，累計(jì)漲幅達(dá)660元/噸。不過部分鋼廠因價(jià)格漲幅過快，開始有抵觸情緒，少部分鋼廠焦炭庫存充足暫停焦炭采購。加之焦炭期貨在9月中下旬出現(xiàn)一輪快速殺跌，相對現(xiàn)貨已大幅貼水，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整壓力越來越大。9月下旬不少鋼廠已對焦炭價(jià)格提出降價(jià)要求，部分焦企開始降價(jià)出貨。預(yù)計(jì)下月國內(nèi)焦炭價(jià)格將震蕩下跌。

本月國內(nèi)廢鋼市場大幅下跌，全月累計(jì)跌幅達(dá)100元/噸。目前鋼廠廢鋼整體庫存水平不高，近期南方電弧爐投產(chǎn)也有增多的跡象，但由于本月鐵礦價(jià)格跌幅遠(yuǎn)大于廢鋼，鋼廠觀望情緒有所加重，紛紛放緩采購，導(dǎo)致一些貿(mào)易商主動(dòng)降價(jià)出貨。預(yù)計(jì)下月國內(nèi)廢鋼市場價(jià)格將止跌回穩(wěn)。

從鐵礦石市場來看，本月河北鐵精粉價(jià)格大幅回落，累計(jì)跌幅達(dá)70-80元/噸。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，8月我國鐵礦石原礦產(chǎn)量11549.1萬噸，同比下降0.5%；1-8月累計(jì)產(chǎn)量86387.9萬噸，同比增長5.9%。本月進(jìn)口礦及鋼材價(jià)格下跌明顯，鋼廠對鐵精粉采購較為謹(jǐn)慎，礦山心態(tài)不佳，價(jià)格連續(xù)下跌。不過當(dāng)前國產(chǎn)礦資源依然較為偏緊，礦山在環(huán)保加碼影響下開工率維持低位。預(yù)計(jì)下月河北鐵精粉價(jià)格仍將穩(wěn)中趨弱。進(jìn)口礦價(jià)格大幅下跌，再次跌至60美元/噸一線。截止9月28日，普氏62%進(jìn)口礦指數(shù)報(bào)61.4美元/噸，較上月末下跌15.7美元/噸。本月鐵礦石價(jià)格加速下跌，一方面鐵礦石作為產(chǎn)業(yè)鏈基本面最弱的品種，隨著鋼材回落遭到更強(qiáng)的打壓；另一方面限產(chǎn)明朗化后鋼廠傾向即采即用港口現(xiàn)貨，而對于遠(yuǎn)月美金貨采購謹(jǐn)慎，導(dǎo)致美金貨跌幅更是顯著大于港口現(xiàn)貨。后期隨著鐵礦石供應(yīng)進(jìn)一步改善，加上有長協(xié)礦的鋼廠限產(chǎn)后可能會(huì)將富裕的長協(xié)礦拋向市場，令中長期礦石市場依然承壓。預(yù)計(jì)下月進(jìn)口礦價(jià)格仍將震蕩走弱。

9月份BDI指數(shù)大幅上漲。截止9月28日，BDI指數(shù)收于1391點(diǎn)，較上月末大幅上漲207點(diǎn)，漲幅為17.48%。從2016年2月的最低點(diǎn)290，到2017年9月25日的1503點(diǎn)，在整整一年半時(shí)間后，BDI指數(shù)上漲超過4倍。而在BDI指數(shù)上漲背后，是整個(gè)航運(yùn)市場的回暖。上半年航運(yùn)板塊整體實(shí)現(xiàn)營收2147.95億元，同比增幅達(dá)到293.74%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.97億元，同比大增194.25%。分析人士表示，從季節(jié)性規(guī)律來看，干散貨市場即將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，目前鋼價(jià)高位維持對鐵礦石需求也有支撐，因此預(yù)計(jì)11月之前BDI指數(shù)仍有一定上漲空間，而11月進(jìn)入采暖季后，若鋼廠限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行，或?qū)⒂绊憣脮r(shí)鐵礦石的進(jìn)口需求，BDI將有回落壓力。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

從國內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼10月份板材價(jià)格政策來看，普遍對熱軋、冷軋等主流品種價(jià)格上調(diào)150-300元/噸，這已是板材企業(yè)連續(xù)第三個(gè)月全面上調(diào)出廠價(jià)格，反映出板材下游行業(yè)需求表現(xiàn)較好，鋼廠對后市預(yù)期依然樂觀。建筑鋼材價(jià)格本月震蕩下跌，主導(dǎo)鋼廠在上中旬挺價(jià)依然較為積極，下旬隨著出廠價(jià)格與市場價(jià)格倒掛的加劇，對出廠價(jià)格進(jìn)行下調(diào)的鋼廠明顯增多。其中華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠沙鋼對螺紋出廠價(jià)格上、中旬均維持不變，下旬下調(diào)了100元/噸。在鋼價(jià)下跌局面下代理商訂貨積極性減弱，部分鋼廠庫存出現(xiàn)一定累積，后期價(jià)格下調(diào)壓力依然較大。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期

綜上所述，隨著采暖季北方鋼廠限產(chǎn)的臨近，原料需求將逐步回落，鐵礦石、焦炭價(jià)格均有下行壓力。而當(dāng)前各地市場價(jià)格與主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格明顯倒掛，鋼廠挺價(jià)信心趨弱，鋼廠價(jià)格下調(diào)壓力也較大。預(yù)計(jì)下月成本整體將震蕩下行。

宏觀經(jīng)濟(jì)：樓市調(diào)控政策密集出臺

●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測

五、宏觀分析篇

一、8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落，樓市調(diào)控密集加碼

8月份工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均普遍不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。8月份工業(yè)增加值增長6.0%，連續(xù)第二個(gè)月增速放緩并創(chuàng)年內(nèi)新低；1-8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速7.8%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，不及預(yù)期的8.2%，創(chuàng)1999年以來新低；8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長10.1%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。從三大投資來看，1-8月份房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速持平在7.9%，當(dāng)月同比增速有所反彈，土地購置面積累計(jì)增速繼續(xù)處于高位，新開工面積累計(jì)增速下跌至年內(nèi)最低水平，銷售增速繼續(xù)下降，資金來源增速繼續(xù)下滑，后期房地產(chǎn)投資增速下行壓力依然較大；8月基建投資累計(jì)同比增速繼續(xù)下降至16.1%，當(dāng)月增速大幅下降至11.4%，城投平臺監(jiān)管對基建投資有一定拖累；8月制造業(yè)投資累計(jì)同比增速下降至4.5%，當(dāng)月增速回升至2.3%，制造業(yè)企業(yè)投資意愿整體仍然偏弱。基建投資增速超預(yù)期下滑，成為拖累整體固定資產(chǎn)投資增速下降的主要原因，對國內(nèi)鋼材市場需求也形成一定打擊。

9月下旬，西安、重慶、南昌、南寧、長沙、貴陽、石家莊、武漢等10多個(gè)省會(huì)城市密集出臺樓市調(diào)控措施，多個(gè)城市實(shí)施了限售。結(jié)合多地首套房貸利率上調(diào)以及央行要求防止消費(fèi)貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)市場，國內(nèi)房地產(chǎn)市場再次面臨限購、限貸、限售等全方位的密集調(diào)控。在樓市已經(jīng)出現(xiàn)降溫的情況下，各地再次密集出臺新一輪調(diào)控，將在很大程度上改變市場預(yù)期，房地產(chǎn)市場投資和銷售增速下行態(tài)勢基本確立。

二、各地采暖季限產(chǎn)政策相繼出臺，對鋼材供需均形成抑制

9月份北方各地方政策相繼出臺采暖季限產(chǎn)政策，目前基本可以確定的是除部分重點(diǎn)城市明確鋼鐵限產(chǎn)50%外，其他城市基本會(huì)根據(jù)實(shí)際情況實(shí)行“一城一策”、“一戶一策”，而不是采用“50%”的標(biāo)準(zhǔn)“一刀切”。截至目前，已經(jīng)出臺具體行動(dòng)方案的地方城市中，除石家莊、唐山、邯鄲、安陽外，還有5個(gè)城市分別明確鋼鐵產(chǎn)能限50%。這5個(gè)城市分別是天津、淄博、長治、焦作和晉城。

“2+26”城市煉鐵產(chǎn)能合計(jì)3.1億噸，如果按照28個(gè)城市都執(zhí)行限產(chǎn)50%來計(jì)算，則2017-2018年采暖季生鐵產(chǎn)量將減少3500萬噸。目前明確公布的限產(chǎn)50%的9個(gè)城市煉鐵產(chǎn)能2.62億噸，則2017-2018年采暖季生鐵產(chǎn)量將減少2970萬噸。按照90%的鋼水收得率計(jì)算，可以得出影響粗鋼產(chǎn)量在2670萬噸~3150萬噸之間，按照2016-2017年采暖季2.6億噸的全國粗鋼產(chǎn)量計(jì)算，采暖季的粗鋼產(chǎn)量減少比例為10.2%~12.1%。

在行業(yè)供給被限產(chǎn)壓制之后，需求端的變化同樣也需要關(guān)注。河北、山東的環(huán)保文件中均提到了工地在供暖季停工，建材水泥在供暖季全部停工；天津提出建成區(qū)各類建設(shè)工程停工6個(gè)月，北京提出采暖季四個(gè)月六城區(qū)停止土石方作業(yè)，使得市場在關(guān)注北方采暖季限產(chǎn)影響產(chǎn)量的同時(shí)，對需求量也會(huì)形成明顯影響。近期市場出現(xiàn)調(diào)整，也顯示投資者開始認(rèn)可限產(chǎn)是把“雙刃劍”，對供需兩端都會(huì)形成較大影響。

三、M2增速再創(chuàng)新低，美聯(lián)儲啟動(dòng)縮表進(jìn)程

9月央行在公開市場操作依然是“削峰填谷”，資金面保持緊平衡態(tài)勢。9月份前四周央行在公開市場分別凈回籠3300億元、凈投放2600億元、凈投放4500億元和凈回籠3600億元。據(jù)央行數(shù)據(jù)，8月末M2同比增速8.9%，創(chuàng)歷史新低。M2增速下降主要體現(xiàn)了金融去杠桿的影響，但地方債發(fā)行放慢、同業(yè)存單大增也是不可忽視因素。8月人民幣貸款新增1.09萬億元，高于去年同期的9487億元；社融增量較7月的1.22萬億元有所回升，達(dá)到1.48萬億元，略高于去年同期的1.46萬億元，顯示信貸繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

美國聯(lián)邦儲備委員會(huì)20日宣布將從今年10月份開始縮減總額高達(dá)4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，以逐步收緊貨幣政策。這標(biāo)志著美國正式走出了08年金融危機(jī)后的QE過程，邊際上轉(zhuǎn)為緊縮，市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)的加息概率也大幅上行，這將給美元帶來升值壓力，新興市場將面臨本幣貶值和資金外流等挑戰(zhàn)，對商品市場走勢也將形成一定壓制。

國際市場：9月國際鋼價(jià)表現(xiàn)分化

●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

●國際鋼材市場下月將穩(wěn)中有漲

六、國際市場篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，9月份國際鋼市表現(xiàn)分化，歐美市場整體全面上漲，亞洲市場則有所回落。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價(jià)格漲跌互現(xiàn)。歐美市場方面：9月與8月同期相比較，美國鋼廠價(jià)格上漲44美元/噸，進(jìn)口價(jià)格上漲88美元/噸。同期，歐盟鋼廠價(jià)格上漲13美元/噸，進(jìn)口價(jià)格上漲96美元/噸，德國市場價(jià)格上漲42美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價(jià)格下跌20美元/噸，中國出口價(jià)格上漲15美元/噸；韓國市場報(bào)價(jià)下跌3美元/噸；日本市場價(jià)格下跌15美元/噸，出口價(jià)格持平。另外，中東進(jìn)口價(jià)格上漲30美元/噸，土耳其出口價(jià)格上漲20美元/噸，獨(dú)聯(lián)體國家出口報(bào)價(jià)上漲5美元/噸。

方坯價(jià)格除中國外整體上漲：9月份與8月同期相比較，土耳其出口報(bào)盤（FOB價(jià)）上漲20美元/噸，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報(bào)盤（FOB價(jià)）上漲21美元/噸；與此同時(shí)，中東市場進(jìn)口價(jià)格上漲15美元/噸，東南亞進(jìn)口(CFR)價(jià)格上漲5美元/噸。

據(jù)國際鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年8月，全球67個(gè)納入世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)國家的粗鋼產(chǎn)量為1.436億噸，同比增加6.3%。主要產(chǎn)鋼國中，美國粗鋼產(chǎn)量為710萬噸，同比增長加6.3%；日本粗鋼產(chǎn)量為870萬噸，同比下降2.0%；印度粗鋼產(chǎn)量850萬噸，同比增長加4.1%；德國粗鋼產(chǎn)量為360萬噸，同比增長3.3%；當(dāng)月全球67個(gè)國家的粗鋼產(chǎn)能利用率為72.2%，同比增長3.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

總結(jié)來看，全球經(jīng)濟(jì)整體仍處于穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，除中國外的全球粗鋼產(chǎn)量回升明顯，巴西、土耳其等地鋼廠計(jì)劃10月份繼續(xù)上調(diào)出廠價(jià)格，預(yù)計(jì)10月份國際鋼價(jià)仍將穩(wěn)中有漲。

七、綜合觀點(diǎn)篇

全面總結(jié)一下2017年10月份分析報(bào)告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，10月份國內(nèi)鋼價(jià)基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：

其一、需求層面。1-8月份固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)下1999年以來的新低，房地產(chǎn)投資增速持平而基建投資增速大幅下滑，在很大程度上打擊了市場對于旺季需求向好的預(yù)期。而當(dāng)前北方環(huán)?！岸馈睉?zhàn)役打響前，多地提前出臺了停止土石方作業(yè)等相關(guān)文件，對需求量也會(huì)形成明顯影響。此外，近期國內(nèi)房地產(chǎn)市場再次面臨限購、限貸、限售等全方位的密集調(diào)控，房地產(chǎn)市場投資和銷售增速下行態(tài)勢基本確立。預(yù)計(jì)下月國內(nèi)鋼市需求將有所趨弱。

其二、供給層面。8月份我國粗鋼產(chǎn)量達(dá)到7459萬噸，同比增長8.7%，創(chuàng)月度產(chǎn)量歷史新高；8月份粗鋼日均產(chǎn)量為240.61萬噸，為歷史第三高水平。在高利潤的情況下，當(dāng)前國內(nèi)鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能釋放仍在加快。9月份鋼廠開工率維持高位，粗鋼日均產(chǎn)量可能仍會(huì)維持240萬噸以上的高位。不過10月份受十九大召開及北方鋼廠進(jìn)入采暖季限產(chǎn)落地期影響，預(yù)計(jì)粗鋼日均產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)較明顯下降。從多地公布的方案以及環(huán)保部的表態(tài)來看，北方鋼廠采暖季限產(chǎn)力度可能會(huì)超出市場預(yù)期（如產(chǎn)鋼大市邯鄲、安陽均公布鋼鐵限產(chǎn)50%的執(zhí)行時(shí)間提前至10月1日，長達(dá)6個(gè)月），對后期鋼價(jià)走勢仍將會(huì)形成提振。

其三、成本因素。9月份原料價(jià)格表現(xiàn)不一，焦炭大漲而進(jìn)口礦大幅下跌，鋼廠利潤高位有所收窄。截止9月29日，西本鋼材指數(shù)較上月末下跌140元/噸，同期成本指數(shù)下跌58元/噸，江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均噸鋼毛利為1089元/噸，依然維持在較高水平。隨著采暖季北方鋼廠限產(chǎn)的臨近，原料需求將逐步回落，鐵礦石、焦炭價(jià)格均有下行壓力。而當(dāng)前各地市場價(jià)格與主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格明顯倒掛，鋼廠挺價(jià)信心趨弱，鋼廠價(jià)格下調(diào)壓力也較大。預(yù)計(jì)下月成本將對鋼價(jià)走勢形成一定拖累。

其四、宏觀層面。7、8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)月不及預(yù)期，使得市場對經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂壓力加大。多地上調(diào)首套房貸利率、央行要求嚴(yán)禁消費(fèi)貸流入房地產(chǎn)市場，以及多地出臺新一輪限售政策，顯示房地產(chǎn)調(diào)控仍在加碼，后期房地產(chǎn)市場面臨進(jìn)一步降溫的壓力。而美聯(lián)儲宣布10月起開始縮表，標(biāo)志著美國正式走出了08年金融危機(jī)后的QE過程，邊際上轉(zhuǎn)為緊縮，市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)的加息概率也大幅上行，對商品市場走勢也將形成一定壓制。

綜上，10月份國內(nèi)鋼材市場所面臨的基本面多空交織，一方面采暖季北方鋼廠限產(chǎn)力度可能會(huì)超出預(yù)期，如邯鄲、安陽等地已明確鋼廠限產(chǎn)50%的時(shí)間長達(dá)6個(gè)月，限產(chǎn)進(jìn)入落地階段后可能會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)缺口；另一方面樓市再次迎來密集調(diào)控，房地產(chǎn)投資及銷售增速仍有下行壓力，而采暖季北方工地停工以及季節(jié)性需求減弱，后期需求回落對鋼價(jià)走勢將形成壓制。預(yù)計(jì)10月份國內(nèi)鋼價(jià)整體將呈區(qū)間震蕩走勢?；诖?，預(yù)計(jì)10月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?000-4300元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。[文]西本新干線特邀評論員2017-9-29