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本期觀點(diǎn)：情緒改善 震蕩趨高

時(shí)間：2017-7-1—2017-7-31

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)量 需求 政策 資金

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對我們的支持。

本期導(dǎo)讀：

●行情回顧：供需上升需求趨弱，螺紋現(xiàn)貨先跌后漲；

●供給分析：5月粗鋼日產(chǎn)回落，鋼材出口環(huán)比小增；

●需求分析：地產(chǎn)投資年內(nèi)首降，基建投資高位回落；

●成本分析：原料價(jià)格震蕩上漲，鋼企盈利明顯收窄；

●宏觀分析：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對平穩(wěn)，央行政策不松不緊；

●綜合觀點(diǎn)：7月份國內(nèi)鋼價(jià)或?qū)⒄鹗広吀?。一是?jīng)過6月份的分化走勢之后，螺紋利潤收縮而板材利潤大幅攀升，后期板材繼續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋動(dòng)力趨弱；二是北方地區(qū)環(huán)保治理及去產(chǎn)能仍在發(fā)力，6月底濟(jì)南鋼鐵全面關(guān)停，唐山津西正達(dá)等部分鋼廠在產(chǎn)高爐關(guān)停，市場供應(yīng)收縮預(yù)期仍在；三是鐵路投資以及棚戶區(qū)改造有望在三季度加速，將有力對沖地產(chǎn)投資下行對鋼市需求形成的沖擊。而隨著期貨的連續(xù)走強(qiáng)，期現(xiàn)價(jià)差收復(fù)到合理水平，市場心態(tài)也普遍好轉(zhuǎn)?；诖?，預(yù)計(jì)7月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?750-3950元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。 

行情回顧：6月鋼價(jià)先跌后漲

一、行情回顧篇

6月份國內(nèi)鋼價(jià)走勢分化非常明顯，螺紋現(xiàn)貨在整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈中表現(xiàn)最弱，全月大幅下跌，螺紋期貨以及板材、鐵礦期現(xiàn)貨均明顯上漲，市場前期螺紋利潤一枝獨(dú)秀、期貨深度貼水的局面逐步得到修復(fù)。截至6月30日，西本鋼材指數(shù)收在3800元/噸，較上月末大幅下跌150元/噸，月環(huán)比跌幅為3.8%，較去年同期價(jià)格上漲1500元/噸，同比漲幅為65.22%。6月29日螺紋鋼期貨主力合約RB1710收盤價(jià)格為3279元/噸，較上月末上漲202元/噸，月環(huán)比漲幅為6.53%。本月期貨大漲而現(xiàn)貨大跌，期現(xiàn)基差也從6月初的最高800元/噸修復(fù)至目前的400元/噸左右，顯示出市場對后市情緒明顯改善。

6月國內(nèi)建筑鋼價(jià)大幅下跌，筆者認(rèn)為主要有以下幾方面原因。一是前期建材利潤一枝獨(dú)秀，吸引了板材、特鋼等企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)建材，部分電爐鋼企業(yè)也加快復(fù)產(chǎn)，市場供應(yīng)明顯上升；二是1－5月份房地產(chǎn)及基建投資增速雙雙回落，加之6月處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，建材市場需求有所趨弱；三是前期螺紋期現(xiàn)價(jià)差持續(xù)處于高位，市場對螺紋現(xiàn)貨看空情緒強(qiáng)烈，現(xiàn)貨商加速拋售手中現(xiàn)有庫存。

綜上，國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)在6月份大幅下跌，那么接下來的7月，鋼價(jià)走勢如何？建材利潤收縮板材利潤恢復(fù)，鋼廠會(huì)否增加鐵水流向板材？7月市場依然處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，市場需求表現(xiàn)怎么樣？鐵礦石庫存處于歷史高位，價(jià)格能否繼續(xù)回升？帶著諸多問題，一起來看2017年7月滬上建筑鋼材行情分析報(bào)告。

供給分析：產(chǎn)量回落出口略增

●6月社會(huì)庫存降幅趨緩

●5粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比回落

●5月鋼材出口量小幅回升

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析

西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為956萬噸，較5月末減少77.85萬噸，降幅7.53%，較去年同期增加56.85萬噸，增幅6.32%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為391.3萬噸、114.9萬噸、236.9萬噸、111.5萬噸和101.4萬噸，較5月末分別下降2.99%、11.41%、13.95%、0.04%和11.01%?？梢姳驹侣菁y庫存基本停滯下降，熱軋和中板庫存則下降加速，這也是本月螺紋價(jià)格表現(xiàn)明顯弱于板材的主要原因。

從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止6月上旬末，會(huì)員企業(yè)鋼材庫存量為1272.34萬噸，旬環(huán)比減少7.59萬噸，降幅為0.59%；較5月上旬末減少96.06萬噸，降幅7.02%；比上年同期減少147.72萬噸，降幅10.4%。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存增加57萬噸，鋼廠庫存減少148萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計(jì)較去年同期減少91萬噸，而上月為增加71萬噸。產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體得到明顯消化，顯示鋼廠產(chǎn)銷銜接較為順暢，行業(yè)景氣度依然維持在較高水平。

2、 國內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1-5月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為34683萬噸、30047萬噸和45368萬噸，同比分別增長4.4%、3.3%和0.8%。其中5月份粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為7226萬噸、6173萬噸和9578萬噸，同比分別增長1.8%、下降0.1%和下降1.9%。5月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為233.1萬噸、199.13萬噸和308.97萬噸，較4月份日均產(chǎn)量分別下降3.92%、下降4.54%和下降2.33%。

另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年6月上旬會(huì)員鋼企粗鋼日均產(chǎn)量185.93萬噸，旬環(huán)比增加9.54萬噸，增幅5.41%；全國預(yù)估日均產(chǎn)量235.89萬噸，旬環(huán)比增加9.19萬噸，增幅4.05%。

3、國內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，另據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年5月我國出口鋼材698萬噸，較上月增加49萬噸，同比下降25.9%；1-5月我國累計(jì)出口鋼材3419萬噸，同比下降25.7%。5月我國進(jìn)口鋼材111萬噸，較上月增加3萬噸，同比增長1.8%；1-5月我國累計(jì)進(jìn)口鋼材567萬噸，同比增長6.5%。

結(jié)合產(chǎn)量及進(jìn)出口數(shù)據(jù)測算，1-5月份我國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為31660萬噸和42516萬噸，同比分別增長9.5%和增長3.9%。其中5月份我國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為6604萬噸和8991萬噸，同比分別增長6.3%和0.7%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來看，5月份受地條鋼清理整頓以及一帶一路會(huì)議期間鋼廠限產(chǎn)影響，國內(nèi)鋼廠產(chǎn)能釋放受到壓制，市場資源供應(yīng)壓力也有所減輕。6月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量大幅攀升，顯示鋼廠受高利潤刺激復(fù)產(chǎn)加快。加上部分電爐鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)，市場前期資源規(guī)格短缺的現(xiàn)象已明顯緩解。預(yù)計(jì)6月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比將出現(xiàn)回升，市場供應(yīng)壓力有所加大。

需求分析：6終端需求釋放持續(xù)低迷

●6滬建筑鋼材需求環(huán)比大降

●預(yù)計(jì)7建筑鋼材需求將小幅回升

三、 需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

6份國內(nèi)處于高溫多雨的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，工程施工有所放緩，加之鋼價(jià)大跌，終端用戶及中間商均觀望情緒濃厚，市場成交趨于低迷，西本新干線監(jiān)測的滬線螺終端日均采購量環(huán)比大幅下降28.45%。從投資數(shù)據(jù)來看，1-5月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長8.8%，增速較1-4月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，年內(nèi)首次回落；基建投資同比增長16.66%，回落1.55個(gè)百分點(diǎn)，年初以來增速持續(xù)下滑。1-5月份房地產(chǎn)及基礎(chǔ)投資增速雙雙回落，國內(nèi)鋼材市場需求顯露疲弱跡象。而1-5月份固定資產(chǎn)及房地產(chǎn)開發(fā)投資到位資金增速也均明顯回落，后期整體投資增速仍面臨較大的下行壓力。短期國內(nèi)鋼市需求也將維持低位。

2、國內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來看，1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長8.6%，比1-4月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。1-5月固定資產(chǎn)投資到位資金212281億元，同比下降0.1%，降幅比1-4月份收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資162529億元，同比下降5.6%，這反映出未來投資動(dòng)力仍不足。從三大投資來看：

房地產(chǎn)投資增速年內(nèi)首降。1-5月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長8.8%，比1-4月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)各分項(xiàng)數(shù)據(jù)基本全面回落，1-5月份房屋新開工面積同比增長9.5%，增速比1-4月份回落1.6個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比增長5.3%，比1-4月份回落2.8個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積同比增長14.3%，比1-4月份回落1.4個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長9.9%，增速比1-4月份回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。

基建投資增速繼續(xù)回落。1－5基建投資同比增長16.66%，回落1.55個(gè)百分點(diǎn)，年初以來增速持續(xù)下滑。5月單月基建投資同比增長13.1%（前值17.4%）；受制于財(cái)政收支放緩以及金融去杠桿導(dǎo)致城投平臺(tái)融資放緩，后期基建或?qū)⒎啪?。同時(shí)，財(cái)預(yù)50號文、87號文對地方政府融資、購買服務(wù)等具體規(guī)范從嚴(yán)后，基建投資也將受到更多制約。

制造業(yè)投資大幅回落。1－5月制造業(yè)投資投資同比增長5.1%，增速提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；5同比增長5.9%（前值3.2%）。一方面，有一定的低基數(shù)影響；另一方面，從行業(yè)來看，重卡和工程機(jī)械等銷售不錯(cuò)，支撐其投資增速?？紤]5-8月，去年制造業(yè)投資基數(shù)較低，對后續(xù)同比有一定支撐；不過工業(yè)品價(jià)格下降、盈利回落之后，制造業(yè)投資改善的空間相對有限。

2、下月建筑鋼材需求預(yù)期

從當(dāng)前形勢來看，1-5月份房地產(chǎn)及基礎(chǔ)投資增速雙雙回落，國內(nèi)鋼材市場需求顯露疲弱跡象。而1-5月份固定資產(chǎn)及房地產(chǎn)開發(fā)投資到位資金增速也均明顯回落，后期整體投資增速仍面臨較大的下行壓力。不過近期國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，確保完成今年再開工改造600萬套的棚改任務(wù)，實(shí)施2018年到2020年3年棚改攻堅(jiān)計(jì)劃，再改造各類棚戶區(qū)1500萬套。發(fā)改委會(huì)議明確要求全年要完成鐵路建設(shè)投資8000億元，要決戰(zhàn)三季度。鐵路及棚改建設(shè)的加速，對國內(nèi)鋼市需求仍將形成較強(qiáng)拉動(dòng)。預(yù)計(jì)下月國內(nèi)鋼市需求或?qū)⒌臀恍》厣?/p>

成本分析：進(jìn)口礦價(jià)重回60美元上方

●6月原料價(jià)格繼續(xù)分化

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

●7月建筑鋼材成本走勢預(yù)測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內(nèi)原料價(jià)格走勢繼續(xù)分化，其中鋼坯、廢鋼價(jià)格大幅上漲，進(jìn)口礦、焦炭價(jià)格先跌后漲，國產(chǎn)礦價(jià)格小幅下跌。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為3340元/噸，月環(huán)比上漲230元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為1720元/噸，月環(huán)比上漲150元/噸；山西地區(qū)焦炭價(jià)格為1540元/噸，月環(huán)比下跌30元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為630元/噸，月環(huán)比下跌30元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為64.3美元/噸，月環(huán)比上漲6.9美元/噸。

分品種來看，本月唐山鋼坯價(jià)格強(qiáng)勢大漲，全月累計(jì)漲幅達(dá)230元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新高。本月軋材廠開工率維持高位，對鋼坯采購需求較大，鋼坯資源趨于緊張，價(jià)格也持續(xù)大漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月22日唐山倉儲(chǔ)鋼坯庫存15.38萬噸，周環(huán)比下降4.77萬噸，較今年最高點(diǎn)低87.62萬噸，庫存已降至極低水平。不過本月鋼坯價(jià)格大漲，而螺紋價(jià)格整體下跌，調(diào)坯軋材企業(yè)已基本沒有利潤空間，將制約后期鋼坯價(jià)格走勢。預(yù)計(jì)下月唐山鋼坯價(jià)格或?qū)_高回落。

本月國內(nèi)焦炭先跌后漲，全月整體仍下跌30元/噸。上中旬焦化廠庫存壓力較大，鋼廠繼續(xù)積極壓價(jià)，下旬隨著幾大主要生產(chǎn)焦煤的集團(tuán)在6-9月間調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，以及中央環(huán)保組回訪山西，焦煤焦炭期貨較大幅度反彈，在一定程度上提振了市場信心，焦企心態(tài)逐步好轉(zhuǎn)，價(jià)格也開始止跌回升。當(dāng)前鋼廠高爐開工率維持高位，鋼廠盈利也維持較高水平，部分鋼廠開始加大庫存回補(bǔ)力度。預(yù)計(jì)下月國內(nèi)焦炭價(jià)格將震蕩上漲。

本月國內(nèi)廢鋼市場一改前期低迷走勢，轉(zhuǎn)而連續(xù)大漲，全月累計(jì)漲幅達(dá)130－150元/噸。近期鋼廠電爐開工率逐步提升，轉(zhuǎn)爐添加廢鋼比例也在上升，對廢鋼需求維持旺盛。鋼廠為保證后期生產(chǎn)以及維持高利潤，開始加大廢鋼補(bǔ)庫力度，采購價(jià)格連續(xù)上調(diào)，其中江蘇沙鋼本月對廢鋼采購價(jià)格連續(xù)四次上調(diào)，累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)到200－260元/噸，帶動(dòng)廢鋼價(jià)格出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲。預(yù)計(jì)7月廢鋼價(jià)格仍將延續(xù)漲勢。

從鐵礦石市場來看，本月國內(nèi)鐵精粉價(jià)格上中旬震蕩下跌，幅度為40元/噸，下旬略有回漲。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月我國鐵礦石原礦產(chǎn)量10748.1萬噸，同比增長3.8%；1-5月累計(jì)產(chǎn)量50852.7萬噸，同比增長10.4%。鐵礦石市場供應(yīng)整體依然充足，鋼廠并不急于補(bǔ)充庫存，國產(chǎn)礦市場成交趨弱。不過在進(jìn)口礦價(jià)跌破60美元/噸之后，多數(shù)國產(chǎn)礦已再次轉(zhuǎn)入虧損，本月國產(chǎn)礦開工率逐步下降。隨著進(jìn)口礦價(jià)止跌反彈，國內(nèi)礦山挺價(jià)意愿也在加強(qiáng)。預(yù)計(jì)下月國內(nèi)鐵精粉價(jià)格將止跌趨穩(wěn)。本月進(jìn)口礦價(jià)格先跌后漲，普氏指數(shù)在6月上半月一度跌至54美元/噸，下半月展開反彈，在月末漲勢加速，最終沖至60美元/噸上方。截止6月29日，普氏62%進(jìn)口礦指數(shù)報(bào)64.3美元/噸，較上月末上漲6.9美元/噸。5月我國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦9152萬噸，較上月增加929萬噸，同比增長5.5%；1-5月我國累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦44457萬噸，同比增長7.9%。我國鐵礦石進(jìn)口量繼續(xù)維持高位，港口鐵礦石庫存量也持續(xù)攀升，6月9日港口鐵礦石庫存歷史上首次攀升至1.4億噸，此后一直維持在1.4億噸上方運(yùn)行。截止6月30日，國內(nèi)主要港口進(jìn)口鐵礦石庫存量達(dá)1.43億噸，較上月末增加390萬噸。不過近期鋼廠高爐開工率連續(xù)回升，部分鋼廠開始加大鐵礦石補(bǔ)庫力度，短期主流礦資源緊俏且集中在少數(shù)大戶手中，對礦價(jià)形成一定支撐。預(yù)計(jì)下月進(jìn)口鐵礦石價(jià)格或圍繞60美元/噸關(guān)口波動(dòng)。

6月份BDI指數(shù)震蕩上漲。截止6月29日，BDI指數(shù)收于920點(diǎn)，較上月末上漲42點(diǎn)，漲幅為4.78%。波羅的海國際航運(yùn)公會(huì)（BIMCO）的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年上半年全球新船訂單量達(dá)到1960萬載重噸，相比去年同期提高了20%。其中，VLCC新船訂單量達(dá)到2008年來最高，而散貨船手持訂單量則降至2004年以來的最低值。6月至今，全球新船訂單量共計(jì)310萬載重噸。其中，油船新船訂單量達(dá)到22艘、260萬載重噸，散貨船新船訂單量為50萬載重噸。油船訂單包括190萬載重噸的原油船（全部為蘇伊士型油船）和70萬載重噸成品油船。截止目前，散貨船手持訂單量已經(jīng)從2014年7月的1.85億載重噸降至6130萬載重噸，是自2004年4月以來的最低水平。這表明，每個(gè)月散貨船交付量超過了同期的新船訂單量。近期南美及美灣糧食保持溫和，且鐵礦石補(bǔ)貨需求穩(wěn)定。預(yù)計(jì)下月BDI指數(shù)仍將震蕩上漲。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

本月國內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、鞍鋼、武鋼相繼出臺(tái)7月份價(jià)格政策，對熱軋、冷軋等主流品種出廠價(jià)格維持不變，顯示板材企業(yè)訂單壓力緩解，挺價(jià)意愿增強(qiáng)。建筑鋼材企業(yè)在市場價(jià)格先跌后漲的情況下，在上中旬多數(shù)鋼廠出廠價(jià)格均連續(xù)下調(diào)，下旬部分鋼廠出廠價(jià)格上調(diào)。其中華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠沙鋼6月中旬對螺紋價(jià)格上調(diào)100元/噸，線材、盤螺價(jià)格不變；6月中旬線材、螺紋、盤螺價(jià)格均下調(diào)120元/噸；6月下旬線材、螺紋、盤螺價(jià)格均維持不變。全月鋼廠價(jià)格下調(diào)幅度大幅低于市場價(jià)格下跌幅度，顯示鋼廠挺價(jià)意愿依然較強(qiáng)。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期

綜上所述，當(dāng)前鐵礦石供應(yīng)整體依然寬松，但主流礦資源偏緊且主要集中在少數(shù)大戶手中，對鐵礦石價(jià)格仍將形成一定支撐。隨著國內(nèi)幾大主焦煤企業(yè)提出減產(chǎn)計(jì)劃，以及鋼廠加大補(bǔ)庫力度，煤焦價(jià)格走勢趨于堅(jiān)挺。而當(dāng)前鋼廠訂單及資金壓力整體不大，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。預(yù)計(jì)下月成本整體將小幅上漲。

宏觀經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對平穩(wěn)

●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測

五、宏觀分析篇

一、投資增速全面回落，鐵路及棚改投資有望加快

5月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對平穩(wěn)，工業(yè)增加值和消費(fèi)都持平于上個(gè)月，相對穩(wěn)定，進(jìn)出口超出市場預(yù)期，但投資增速出現(xiàn)下滑。5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.5%，較上月持平，略好于市場預(yù)期，1-5月工業(yè)增加值6.7%，比2016年全年6%的水平上臺(tái)階。5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比10.7%，較上月持平，繼續(xù)維持高位。1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長8.6%，比1-4月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回落。在利潤方面，1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額29047.6億元，同比增長22.7%。最新公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，6月份官方制造業(yè)PMI為51.7%，相比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月在擴(kuò)張區(qū)間運(yùn)行，顯示制造業(yè)整體景氣度依然較強(qiáng)。

從對國內(nèi)建筑鋼材需求關(guān)聯(lián)最為密切的房地產(chǎn)及基礎(chǔ)投資來看，增速雙雙回落。1-5月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長8.8%，比1-4月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。1-5基建投資同比增長16.66%，回落1.55個(gè)百分點(diǎn)，年初以來增速持續(xù)下滑。1-5月，中國鐵路完成固定資產(chǎn)投資2179億元，同比增長2.5%，這一增速要遠(yuǎn)低于公路建設(shè)32.7%、民航建設(shè)14.3%的同比增速，這也是近四年鐵路同比增速最小的一次。發(fā)改委近日召開鐵路建設(shè)項(xiàng)目前期工作協(xié)商會(huì)議，明確要求全年要完成鐵路建設(shè)投資8000億元，要決戰(zhàn)三季度，狠抓落實(shí)，確保如期完成新開工項(xiàng)目任務(wù)。而日前國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，確保完成今年再開工改造600萬套的棚改任務(wù)，此外，實(shí)施2018年到2020年3年棚改攻堅(jiān)計(jì)劃，再改造各類棚戶區(qū)1500萬套，進(jìn)一步提高貨幣化安置比例。據(jù)測算，2017年至2020年，棚改將拉動(dòng)投資12.9萬億元。隨著鐵路投資及棚改建設(shè)的加速，在有力對沖房地產(chǎn)投資增速下滑對需求形成的影響，三季度國內(nèi)鋼市需求仍有望維持在較高水平。

二、鋼鐵去產(chǎn)能年度任務(wù)接近完成，但環(huán)保政策影響依然存在

發(fā)改委指出，截至5月底，全國已壓減粗鋼產(chǎn)能4239萬噸，完成年度目標(biāo)任務(wù)84.8%，退出煤炭產(chǎn)能9700萬噸左右，完成年度目標(biāo)任務(wù)65%。這意味著上半年不但地條鋼清理已經(jīng)完成，5000萬噸的全年鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)也已基本完成，下半年供給側(cè)改革對鋼價(jià)走勢帶來的支撐力度或?qū)⒂兴吶酢?/p>

但值得注意的是，供給側(cè)改革的目標(biāo)是鋼鐵企業(yè)有合理利潤，同時(shí)負(fù)債率要降低到60%以下。目前看企業(yè)盈利明顯回升但基礎(chǔ)仍不牢固，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍居高不高，因此鋼鐵供給側(cè)改革仍會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。7月份國務(wù)院將進(jìn)行第四次大督查，其中各地鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能執(zhí)行情況是此次督查的重點(diǎn)工作之一，當(dāng)前各地方政府已在相繼展開自查。而十九大召開前后，華北地區(qū)鋼廠環(huán)保限產(chǎn)也將是大概率事件。后期環(huán)保政策對供給形成的階段性影響仍不容忽視。

三、M2增速首次低于兩位數(shù)，央行政策不松不緊

據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，5月末，廣義貨幣(M2)同比增長9.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)同比增長17%，增速分別比上月末和上年同期低1.5個(gè)和6.7個(gè)百分點(diǎn)。M2增速首次低于兩位數(shù)，顯示金融去杠桿效果逐漸顯現(xiàn)。5月社融新增1.06萬億，較上月進(jìn)一步顯著回落，前值1.39萬億元。5月人民幣貸款增加1.11萬億元，較4月基本持平，同比多增1264億。5月份信貸規(guī)模持續(xù)處于高位，為6月份市場資金面提供了較強(qiáng)支撐。

從資金面看，央行對市場較為呵護(hù)，6月初向市場投放足額的跨季流動(dòng)性，央行官員也表示去杠桿已取得初步成果，下一步去杠桿有望更加“溫和”。本月央行的公開市場操作充分體現(xiàn)了 “不松不緊”精準(zhǔn)投放，在前兩周連續(xù)投放資金，后兩周則連續(xù)回籠資金，尤其是自6月22日央行罕見地連續(xù)6天暫停公開市場操作，連續(xù)8天在公開市場凈回籠資金，央行6月份累計(jì)在公開市場凈回籠資金1800億元。央行曾在6月初為補(bǔ)充跨季流動(dòng)性而重啟28天逆回購操作，因此，7月將面臨資金集中到期。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，7月共有9175億元資金到期，其中逆回購有5600億元，MLF有3575億元。約七成資金量將在上半月到期。不過，隨著央行公開市場操作更加精準(zhǔn)以及加強(qiáng)預(yù)期管理，7月的流動(dòng)性應(yīng)該不會(huì)明顯緊張。

國際市場：6月國際鋼價(jià)漲跌互現(xiàn)

●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

●國際鋼材市場下月震蕩運(yùn)行

六、國際市場篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，6月份國際鋼市漲跌互跌，窄幅震蕩。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價(jià)格漲跌互現(xiàn)。歐美市場方面：6月與5月同期相比較，美國鋼廠價(jià)格持平，進(jìn)口價(jià)格下跌10美元/噸。同期，歐盟鋼廠價(jià)格上漲4美元/噸，進(jìn)口價(jià)格下跌34美元/噸，德國市場價(jià)格上漲19美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價(jià)格下跌40美元/噸，中國出口價(jià)格上漲15美元/噸；韓國市場報(bào)價(jià)下跌4美元/噸；日本市場價(jià)格下跌1美元/噸，出口價(jià)格持平。另外，中東進(jìn)口價(jià)格持平，土耳其出口價(jià)格下跌25美元/噸，獨(dú)聯(lián)體國家出口報(bào)價(jià)下跌5美元/噸。

方坯價(jià)格小幅波動(dòng)：6月份與5月同期相比較，土耳其出口報(bào)盤（FOB價(jià)）下跌20美元/噸，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報(bào)盤（FOB價(jià)）上漲6美元/噸；與此同時(shí)，中東市場進(jìn)口價(jià)格下跌10美元/噸，東南亞進(jìn)口(CFR)價(jià)格上漲15美元/噸。

據(jù)國際鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017年5月全球67個(gè)納入世界鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的國家和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為1.433億噸，同比增長2.0%，連續(xù)12個(gè)月同比增長。5月份，中國粗鋼產(chǎn)量為7230萬噸，同比增長1.8%；日本粗鋼產(chǎn)量為900萬噸，同比增長0.1%。在歐盟境內(nèi)，2017年5月，德國粗鋼產(chǎn)量為380萬噸，同比下降1.4%；意大利粗鋼產(chǎn)量為210萬噸，同比下降4.1%；法國粗鋼產(chǎn)量為140萬噸，同比增長21.5%；西班牙粗鋼產(chǎn)量為120萬噸，同比下降3.7%。2017年5月，美國粗鋼產(chǎn)量為700萬噸，同比增長0.2%。巴西粗鋼產(chǎn)量為290萬噸，同比增長13.2%。5月，全球粗鋼產(chǎn)能利用率為71.8%，同比增長0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)；全球粗鋼日均產(chǎn)量為461萬噸，環(huán)比下降2.5%。

總結(jié)來看，6月份國際鋼材市場漲跌互現(xiàn)，全球鋼鐵貿(mào)易摩擦再次升溫。7月份隨著消費(fèi)淡季的到來，預(yù)計(jì)國際鋼價(jià)仍將弱勢運(yùn)行。

七、綜合觀點(diǎn)篇

全面總結(jié)一下2017年7月份分析報(bào)告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，7月份國內(nèi)鋼價(jià)基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：

其一、需求層面。1-5月份房地產(chǎn)及基礎(chǔ)投資增速雙雙回落，加之6月份處于高溫多雨季節(jié)，整體終端需求表現(xiàn)較為低迷。7月份仍是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，在房地產(chǎn)投資面臨趨勢性下行的局面，整體需求低迷的局面難以明顯改變。不過，近期國務(wù)院及發(fā)改委相繼對棚改和鐵路建設(shè)進(jìn)行部署，三季度棚改和鐵路建設(shè)有望出現(xiàn)加速，對國內(nèi)鋼市需求仍將形成一定提振。預(yù)計(jì)下月國內(nèi)鋼市需求或?qū)⒌臀恍》厣?/p>

其二、供給層面。5月份受地條鋼清理整頓以及一帶一路會(huì)議期間鋼廠限產(chǎn)影響，國內(nèi)鋼廠產(chǎn)能釋放受到壓制，市場資源供應(yīng)壓力也有所減輕。6月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量大幅攀升，顯示鋼廠受高利潤刺激復(fù)產(chǎn)加快。加上部分電爐鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)，市場前期資源規(guī)格短缺的現(xiàn)象明顯緩解。不過在傳統(tǒng)消費(fèi)淡季市場及鋼廠庫存都沒有出現(xiàn)明顯累積，特別是本周社會(huì)庫存及鋼廠庫存均全面下降，或顯示當(dāng)前市場供需形勢整體依然良好。此外，本月板材價(jià)格走勢明顯強(qiáng)于建材，部分前期轉(zhuǎn)產(chǎn)的鋼廠將會(huì)逐步將鐵水回流向板材，將有利于減輕建材市場供應(yīng)壓力。

其三、成本因素。6月份國內(nèi)鋼價(jià)大幅下跌，而進(jìn)口礦價(jià)格出現(xiàn)上漲、煤焦價(jià)格先跌后漲，鋼鐵企業(yè)盈利從高位明顯回落。截止6月30日，西本鋼材指數(shù)較上月末下跌150元/噸，同期成本指數(shù)上漲37元/噸，華東地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均噸鋼毛利為1039元/噸，依然處于高位。當(dāng)前鐵礦石供應(yīng)整體寬松，但主流礦資源偏緊且主要集中在少數(shù)大戶手中，對鐵礦石價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。隨著國內(nèi)幾大主焦煤企業(yè)提出減產(chǎn)計(jì)劃，以及鋼廠加大補(bǔ)庫力度，煤焦價(jià)格走勢趨于堅(jiān)挺。而當(dāng)前鋼廠訂單及資金壓力整體不大，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。預(yù)計(jì)下月成本整體將小幅上漲。

其四、宏觀層面。1-4月份多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速出現(xiàn)回落，使得市場一度對二季度及下半年經(jīng)濟(jì)走勢普遍悲觀。5月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)除投資繼續(xù)回落外，進(jìn)出口、工業(yè)增加值、工業(yè)企業(yè)利潤等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均超出預(yù)期，6月份制造業(yè)PMI更是在淡季大幅回升，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)依然平穩(wěn)，前期悲觀的預(yù)期逐步得到修復(fù)。此外，6月份市場資金也沒有出現(xiàn)預(yù)期中的緊張現(xiàn)象，央行公開市場操作更加精準(zhǔn)，7月份隨著半年末因素的消除，資金有望穩(wěn)中偏寬松。

綜上，筆者個(gè)人最后對2017年7月份滬上螺紋鋼價(jià)格走勢作以下推測：7月份國內(nèi)鋼價(jià)或?qū)⒄鹗広吀?。一是?jīng)過6月份的分化走勢之后，螺紋利潤收縮而板材利潤大幅攀升，后期板材繼續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋動(dòng)力趨弱；二是北方地區(qū)環(huán)保治理及去產(chǎn)能仍在發(fā)力，6月底濟(jì)南鋼鐵全面關(guān)停，唐山津西正達(dá)等部分鋼廠在產(chǎn)高爐關(guān)停，市場供應(yīng)收縮預(yù)期仍在；三是鐵路投資以及棚戶區(qū)改造有望在三季度加速，將有力對沖地產(chǎn)投資下行對鋼市需求形成的沖擊。而隨著期貨的連續(xù)走強(qiáng)，期現(xiàn)價(jià)差收復(fù)到合理水平，市場心態(tài)也普遍好轉(zhuǎn)?；诖?，預(yù)計(jì)7月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?750-3950元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。[文]西本新干線特邀評論員2017-6-30