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從中物聯(lián)鋼鐵物流專(zhuān)業(yè)委員會(huì)調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來(lái)看，4月份為49.1%，較上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回落，并再度跌至50%的榮枯線(xiàn)以下，鋼鐵行業(yè)景氣度明顯下降。主要分項(xiàng)指數(shù)當(dāng)中，生產(chǎn)指數(shù)四連升至近一年的最高，新訂單指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)今年首次跌至50%的榮枯線(xiàn)下方，新出口訂單指數(shù)小幅回升但仍處于50%以下的收縮區(qū)間，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)擴(kuò)張至2015年2月以來(lái)的最高。PMI顯示，當(dāng)前鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)處于高位，訂單出現(xiàn)下降，企業(yè)庫(kù)存積壓，原料成本對(duì)鋼價(jià)支撐不足，鋼材市場(chǎng)旺季不旺。

圖1：2016年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、粗鋼產(chǎn)量維持高位

4月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為56.2%，較上月回升4.2個(gè)百分點(diǎn)。該指數(shù)連續(xù)四個(gè)月回升，并于本月升至2016年5月份以來(lái)的最高。顯示在利潤(rùn)高位的情況下，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性也持續(xù)提升。1-3月份中鋼協(xié)會(huì)員鋼鐵企業(yè)累實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額232.84億元，上年同期為虧損87.48億元。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-3月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為20110萬(wàn)噸、17564萬(wàn)噸和26295萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)4.6%、4.1%和2.1%。其中3月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為232.26萬(wàn)噸、200萬(wàn)噸和312.13萬(wàn)噸，較1-2月份日均產(chǎn)量分別增長(zhǎng)6.42%、3.93%和10.58%，粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。另?yè)?jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)， 4月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)估算值為179.82萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.20%，繼續(xù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，本月同生產(chǎn)相關(guān)的采購(gòu)活動(dòng)則呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。當(dāng)月采購(gòu)量指數(shù)為46.2%，較上月回落4.4個(gè)百分點(diǎn)，為2016年7月份以來(lái)的最低，且時(shí)隔6個(gè)月以后重回50%以下的收縮區(qū)間；當(dāng)月原材料進(jìn)口指數(shù)兩連跌至46.5%，較上月下降5.8個(gè)百分點(diǎn)，為2016年1月份以來(lái)的最低，時(shí)隔6個(gè)月后重回收縮區(qū)間；當(dāng)月原材料庫(kù)存指數(shù)兩連跌至45.9%，較上月下跌7.2個(gè)百分點(diǎn)，為2016年2月份以來(lái)的最低，時(shí)隔5個(gè)月后重回收縮區(qū)間。從這三個(gè)指數(shù)的變化情況來(lái)看，隨著近期鋼價(jià)的大幅下跌，鋼鐵企業(yè)盈利收縮，對(duì)原料采購(gòu)積極性已出現(xiàn)減弱，以消化前期高價(jià)原料庫(kù)存為主。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截止4月21日，在被調(diào)研的163家鋼廠(chǎng)中，鋼廠(chǎng)盈利率僅為72.39%，較前一周大幅下降12.88個(gè)百分點(diǎn)，降至今年以來(lái)最低；4月28日鋼廠(chǎng)盈利率小幅上升1.84個(gè)百分點(diǎn)至74.23%，仍處于較低水平。特別是以板卷生產(chǎn)為主的鋼廠(chǎng)盈利下降較快，目前已處在盈虧邊緣?？紤]到當(dāng)前鋼廠(chǎng)仍在加快生產(chǎn)以消耗高價(jià)原料庫(kù)存，預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量仍有續(xù)創(chuàng)新高的可能，5、6月份或?qū)⒅鸩较陆怠?/p>

圖2：2016年以來(lái)生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、原材料進(jìn)口指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)變化情況

二、鋼廠(chǎng)訂單明顯下降

4月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)為46.9%，較上月下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔三個(gè)月后重回50%以下的收縮區(qū)間，且兩連降至2016年7月份以來(lái)的最低。顯示在鋼價(jià)大幅下跌以及資金緊張的形勢(shì)下，代理商及終端用戶(hù)向鋼廠(chǎng)訂貨更加謹(jǐn)慎，鋼廠(chǎng)接單量有所減少，銷(xiāo)售壓力明顯加大。

不過(guò)相對(duì)于鋼廠(chǎng)訂單的下降，“銀四”季節(jié)的終端需求維持在較高水平，西本新干線(xiàn)監(jiān)測(cè)的滬線(xiàn)螺終端日均采購(gòu)量環(huán)比回升20.06%。一季度我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到9.2%，比1-2月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近9個(gè)月以來(lái)高點(diǎn)；一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速9.1%，比1-2月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2015年3月以來(lái)最快增速。3月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.6%，比1-2月份加快1.3個(gè)百點(diǎn)，創(chuàng)2014年12月來(lái)最高增速。主要用鋼行業(yè)中，專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)、鐵路\船舶\航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)\通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、電力\熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等增速分別較1-2月份加快2.0、2.2、1.5、2.0和1.3個(gè)百分點(diǎn)，汽車(chē)制造業(yè)增長(zhǎng)12.3%，也保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)。總體來(lái)看，一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的態(tài)勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)需求依然旺盛。

圖3：2016年以來(lái)滬市終端線(xiàn)材每周采購(gòu)量變化情況

從出口來(lái)看，本月新出口訂單指數(shù)反彈3.4個(gè)百分點(diǎn)至45.0%，但已連續(xù)五個(gè)月處在50%以下的收縮區(qū)間，顯示后期我國(guó)鋼材出口沖高力度有限，整體或維持相對(duì)低位。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-3月全國(guó)出口鋼材2073萬(wàn)噸，同比下降25%，其中2月出口575萬(wàn)噸，創(chuàng)2014年2月份以來(lái)單月出口最低水平；3月出口756萬(wàn)噸，較2月增加181萬(wàn)噸，但同比仍大幅下降24.25%。

今年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇局面不改，最近，國(guó)際貨幣基金組織(MF)上調(diào)2017全球增長(zhǎng)預(yù)期至3.1%，并且預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將顯著增強(qiáng)，國(guó)際市場(chǎng)鋼材需求有增無(wú)減。而隨著3月中旬國(guó)內(nèi)鋼價(jià)大幅回落，國(guó)內(nèi)鋼材性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)也在海外重新體現(xiàn)，各品種出口競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升，鋼廠(chǎng)通過(guò)出口來(lái)彌補(bǔ)內(nèi)需不足的意愿也在增強(qiáng)。不過(guò)，隨著以反傾銷(xiāo)政策為代表的貿(mào)易摩擦增多，也將進(jìn)一步削弱鋼材出口動(dòng)力，后期國(guó)內(nèi)鋼材出口或存在回升的可能，但增量將較為有限。

圖4：2016年以來(lái)鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)變化情況

三、鋼廠(chǎng)庫(kù)存明顯上升

4月份，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)三連升至55.5%，較上月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)，為2015年2月份以來(lái)的最高。反映出在鋼廠(chǎng)生產(chǎn)高位、訂單回落的情況下，鋼鐵企業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)積壓。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止4月上旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量1428.63萬(wàn)噸，比上一旬末增加106.21萬(wàn)噸，增幅8.03%；比3月上旬末增加15.89萬(wàn)噸，增幅1.12%；比上年同期增加137.26萬(wàn)噸，增幅10.63%。

從主要品種的社會(huì)庫(kù)存看，據(jù)西本新干線(xiàn)監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1228.35萬(wàn)噸，較3月末減少213.4萬(wàn)噸，降幅14.8%，較去年同期增加317.15萬(wàn)噸，增幅34.81%。社會(huì)庫(kù)存大幅下降而鋼廠(chǎng)庫(kù)存大幅上升，也印證當(dāng)前終端需求高位，但鋼廠(chǎng)接單不足的現(xiàn)狀，庫(kù)存壓力從市場(chǎng)傳導(dǎo)至鋼廠(chǎng)。

與去年同期相比較，全國(guó)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存增加317萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)庫(kù)存增加137萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠(chǎng)庫(kù)存合計(jì)較去年同期增加454萬(wàn)噸，而上月為增加371萬(wàn)噸。產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存同比增幅擴(kuò)大，市場(chǎng)供應(yīng)壓力加大，特別值得注意的是鋼廠(chǎng)庫(kù)存增加較多，后期鋼廠(chǎng)去庫(kù)存將對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)形成較大壓力。

圖5：2016年以來(lái)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)變化情況

四、成本支撐明顯減弱

4月份鋼鐵行業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅回落15.1個(gè)百分點(diǎn)，至47.5%，為2016年2月份以來(lái)的最低，且時(shí)隔13個(gè)月后重回50%的臨界點(diǎn)下方。顯示當(dāng)前原料價(jià)格大幅下跌，成本對(duì)鋼價(jià)支撐力度明顯減弱。

從原料市場(chǎng)來(lái)看，隨著鋼廠(chǎng)利潤(rùn)的收縮，采購(gòu)熱情下降，本月國(guó)內(nèi)原料價(jià)格除焦炭繼續(xù)上漲以為，其余品種均大幅下挫，鋼坯、鐵礦石價(jià)格更是創(chuàng)近半年來(lái)新低。截至4月29日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為2940元/噸，月環(huán)比下跌160元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為1600元/噸，月環(huán)比下跌210元/噸；山西地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格為1650元/噸，月環(huán)比上漲80元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為600元/噸，月環(huán)比下跌220元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為67.3美元/噸，月環(huán)比大跌11.95美元/噸。

從后期來(lái)看，鐵礦石市場(chǎng)供應(yīng)壓力不減，價(jià)格仍將承壓。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-3月份全國(guó)鐵礦石產(chǎn)量29819萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.9%；3月份鐵礦石產(chǎn)量11361萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-3月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石2.71億噸，同比增長(zhǎng)12.2%；其中3月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石9556萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.4%，創(chuàng)單月進(jìn)口量歷史新高。另?yè)?jù)西本新干線(xiàn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止4月28日，全國(guó)45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存為13195萬(wàn)噸，較前一周增加195萬(wàn)噸，較去年同期增3420萬(wàn)噸。此外，發(fā)改發(fā)明確煤炭行業(yè)今年不再實(shí)施276個(gè)工作日制度，要求增加煤炭有效供應(yīng)促使煤價(jià)盡快回歸合理區(qū)間，政策層面對(duì)煤焦已開(kāi)始顯示利空。4月下旬開(kāi)始焦炭現(xiàn)貨開(kāi)始轉(zhuǎn)跌，山西建龍、萊鋼永鋒等鋼廠(chǎng)均對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提降50元/噸。短期原材料價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行的可能性較大，成本端對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)的支撐作用依然較弱。 

圖6：2016年以來(lái)鋼鐵行業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)變化情況

五、鋼材價(jià)格震蕩下挫

4月份，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)除月末幾天出現(xiàn)反彈外，全月呈現(xiàn)大幅下跌的走勢(shì)。這主要是今年以來(lái)，利潤(rùn)持續(xù)增加，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)加快，市場(chǎng)供應(yīng)壓力明顯加大，而近期央行貨幣政策持續(xù)收緊，資金緊張的局面再度來(lái)襲，加之成本端對(duì)價(jià)格的支撐作用也明顯減弱。多方利空擠壓之下，本月鋼價(jià)大幅下挫。月末“環(huán)保風(fēng)暴”再度來(lái)襲，社會(huì)庫(kù)存加速消化，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較明顯反弱。截至4月28日，西本鋼材指數(shù)收在3550元/噸，較上月末下跌250元/噸，月環(huán)比跌幅為6.58%，較去年同期價(jià)格上漲560元/噸，同比漲幅為18.73%。

圖7：2016年以來(lái)西本鋼材指數(shù)變化情況

六、資金層面較緊

4月央行在公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)資金凈投放2100億元，除第一周凈回籠1000億元外，其余三周連續(xù)凈投放，規(guī)模分別為700億元、1700億元和700億元。盡管央行維持流動(dòng)性?xún)敉斗牛蚣径壤U稅高峰來(lái)臨，市場(chǎng)仍面臨短期資金缺口，全月市場(chǎng)資金依然趨緊。據(jù)西本新干線(xiàn)監(jiān)測(cè)，截止4月28日，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.43‰，較4月21日回落1.12%。3月M2同比增長(zhǎng)10.6%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)18.8%，較上月回落2.6個(gè)百分點(diǎn)；M1、M2剪刀差減少為8.2%，前值為10.3，未來(lái)M1、M2增速仍有回落的風(fēng)險(xiǎn)。一季度社會(huì)融資規(guī)模增量為6.93萬(wàn)億元，比上年同期多2268億元，其中，3月份社會(huì)融資規(guī)模增量達(dá)到2.12萬(wàn)億元，環(huán)比多增逾萬(wàn)億元。但3月新增貸款10200億元，低于2月的11700億元以及上年同期的13700億元，不及市場(chǎng)預(yù)期。2017年2月和3月央行資產(chǎn)負(fù)債表下降1.09萬(wàn)億元，降幅為3.1%。一季度末規(guī)模較上季度也下滑3.1%。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)央行和商業(yè)銀行均開(kāi)啟資產(chǎn)負(fù)債表收縮的序幕。而近期有關(guān)部門(mén)出臺(tái)多項(xiàng)針對(duì)銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策，金融去杠桿的力度和進(jìn)度引發(fā)關(guān)注。短期來(lái)看市場(chǎng)資金偏緊，貨幣緊縮的趨勢(shì)仍在持續(xù)。

圖8：2016年滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率變化情況

從以上情況來(lái)看，當(dāng)前鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性不減，庫(kù)存出現(xiàn)累積，市場(chǎng)供應(yīng)壓力依然較大。而隨著市場(chǎng)逐步由旺季向淡季轉(zhuǎn)換，終端需求或?qū)⒂兴吶?，后續(xù)鋼市走向仍將承壓。

1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)向好

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)一直呈現(xiàn)企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)，最新公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，4月份官方制造業(yè)PMI為51.2%，雖較3月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，但已連續(xù)9個(gè)月運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間。同時(shí)，一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.9%，創(chuàng)近六個(gè)季度以來(lái)新高。一季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)均好于預(yù)期。一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，比去年同期加快了1.0個(gè)百分點(diǎn)；全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)6.9%，比上年同期提高3.7個(gè)百分點(diǎn)；鐵路貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)15.3%，為2010年4月以來(lái)的最高值?？傮w來(lái)看，今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，為實(shí)現(xiàn)全年發(fā)展目標(biāo)打下了扎實(shí)基礎(chǔ)，鋼鐵需求有望維持在較高水平。

2、鋼鐵去產(chǎn)能及環(huán)保治理再次強(qiáng)化

據(jù)中鋼協(xié)消息，全國(guó)各省區(qū)已清理出“地條鋼”企業(yè)共500多家，涉產(chǎn)能1.19億噸。5月2日至5月25日，去產(chǎn)能部際聯(lián)席會(huì)將派出9個(gè)工作組對(duì)各地“地條鋼”清理開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)督查。預(yù)計(jì)到7、8月份，會(huì)對(duì)去產(chǎn)能“地條鋼”出清工作進(jìn)行總驗(yàn)收。此外，本月環(huán)保部督辦河北等地滲坑污染，隨著整治的不斷深入，天津、廊坊等地的鍍鋅、焊管廠(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)大面積停產(chǎn)。4月27日，河北新利鋼鐵有限公司對(duì)外宣布，自2017年4月26日17點(diǎn)起，為響應(yīng)國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策，新利鋼鐵將徹底關(guān)停，退出鋼鐵生產(chǎn)序列。而即將在5月中旬在京召開(kāi)的“一帶一路”高峰論壇，讓市場(chǎng)產(chǎn)生了環(huán)保限產(chǎn)的預(yù)期。第三批中央環(huán)境保護(hù)督察工作已經(jīng)全面啟動(dòng)，對(duì)督查區(qū)域鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)也將形成一定影響。2017年鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)目標(biāo)5000萬(wàn)噸并不包括地條鋼，后期去產(chǎn)能及環(huán)保治理的進(jìn)展，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)走勢(shì)將產(chǎn)生積極影響。

綜上所述，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)供應(yīng)壓力加大、需求面臨季節(jié)性趨弱、原料成本支撐弱化，后期鋼價(jià)仍將承壓。不過(guò)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)向好，鋼材需求仍有拉動(dòng)力，與此同時(shí)，鋼鐵去產(chǎn)能及環(huán)保治理再次強(qiáng)化，將會(huì)對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生積極影響。預(yù)計(jì)5月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將呈震蕩運(yùn)行走勢(shì)。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)鋼鐵物流專(zhuān)業(yè)委員會(huì)取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個(gè)人不得轉(zhuǎn)載本文）