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本期觀點：下跌中繼 跌勢趨緩

時間：2011-3-14—2011-3-18

預警色標：藍色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。非常感謝您對西本新干線的支持。

●市場回顧：企穩(wěn)不易，鋼價持續(xù)走低；

●成本分析：原料價格全面回落，主導鋼廠大幅下調；

●供需分析：需求釋放維持低位，產能壓力明顯上升；

●宏觀分析：緊縮政策有所緩解，銀票貼現率持續(xù)走低；

●綜合觀點：隨著資金面和銷量的變化，商家主動殺跌意愿減弱，下周跌勢或將趨于緩和。

1、西本指數


2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周鋼價延續(xù)陰跌行情，截至3月11日，西本指數報在4650元/噸，較上周五下調100元/噸；同期，滬上優(yōu)質品二級螺紋鋼代表規(guī)格調整至4580元/噸，較上周五下調40元/噸；滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼報價則調整至4640元/噸，較上周五下調70元/噸。

比較年后高點來看，西本指數已經由最高位4910元/噸下調至目前的4650元/噸，跌幅為260點；而唐山普碳鋼坯則從4420元/噸回落至4130元/噸，跌幅達到290元/噸；與此同時，前期一直炒作上漲的進口礦現貨價也回調至179元/噸左右，跌幅超過8%。既然原料價格與現貨價格同步下行，鋼廠價格自然也難以獨善其身，本周建材類鋼廠出現全面跌價，且不少鋼廠都有補差政策。在下行通道全面打開之際，近期的需求釋放自然也是持續(xù)低位，加之貿易商深感資金壓力，普遍傾向于加快出貨，鋼價陰跌行情便只能持續(xù)。

綜上，目前市場跌勢已經持續(xù)近月，后期下跌空間如何？需求釋放情況如何？原料價格會怎樣變化？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數據顯示，本周國內鋼價繼續(xù)震蕩走低。

北京市場：本周北京建筑鋼價持續(xù)走低，單周價格下調60元/噸?，F高線8mm價格4680元/噸；二級小螺紋12mm價格4910元/噸，二級大螺紋4720元/噸；三級小螺紋4890元/噸，三級大螺紋4690元/噸，盤螺價格4670元/噸。

市場反饋，上周五至周末，北京市場總體出貨情況仍無起色，且周末唐山鋼坯累計跌40元/噸，含稅結算出廠Q235坯150方至4130元/噸，較年初4420元/噸的高點降幅達到290元/噸，原料價格的同步下跌使得本來信心就不足的貿易商以及下游用戶觀望態(tài)度加重。同時值得注意的是，由于庫存比例嚴重失調，目前三級大螺紋已經和二級大螺紋基本持平，甚至出現個別大戶的三級大螺紋低于二級大螺紋的現象。據悉近期部分鋼廠已經開始調整生產計劃，后期二級螺紋比例會逐漸加大，以平衡現在三級庫存太大的局面。

杭州市場：本周杭州建材價格明顯松動，單周價格下跌110元/噸。現沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4700元/噸，永鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4680元/噸，其余鋼廠主流報價在4640-4650元/噸；三級鋼方面，現西城主流報價在4680元/噸。線材方面，現高線主流報價在4700元/噸左右。

市場反饋，由于各鋼廠出廠價格和補差政策存在區(qū)別，目前杭州市場不同產地資源差價拉大，沙鋼價格相對較高，目前西城三級跟沙鋼二級報價已經基本持平。而從成交情況來看，目前需求釋放較為溫和，且多集中在低價資源，商家為降低庫存壓力，調價手段仍傾向于小跌或者暗降，短期弱勢調整局面仍將持續(xù)。

廣州市場：本周廣州建材價格大幅調整，單周價格下調150元/噸。線材方面，現韶鋼Q235Ф8-10mm高線市場價格在4550元/噸左右，萍鋼、珠?；涗撏?guī)格高線主流售價在4510-4530元/噸，北臺、九江等鋼廠同規(guī)格高線資源市場價格在4470-4490元/噸。二級螺紋鋼方面，現韶鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格資源價格4630元/噸，冷鋼、萍鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格主流售價在4600元/噸，珠?；涗撏?guī)格資源價格4600元/噸左右；三級鋼方面，萍鋼HRB400Ф18-25mm規(guī)格售價基本穩(wěn)定在4820元/噸左右。

市場反饋，經歷了上周的持續(xù)大幅下挫，本周不少大戶已有求穩(wěn)意愿，但市場成交仍不盡人意，下游用戶多以觀望為主，所以鋼價跌勢只能持續(xù)。而從鋼廠方面來看，繼上周廣鋼、韶鋼出廠價格大幅降價250元/噸之后，本周仍持續(xù)每天20、30元/噸的小幅降價，對商家成本壓力稍有減輕，但也另一方面反映出鋼廠對后市的看空情緒，預計近期廣州建材價格仍將以弱勢下調為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼廠出廠價格繼續(xù)全面下調，尤其是沙鋼對中旬出廠價格下調幅度達到300元/噸，并對前期合同補貼200-300元/噸，中南地區(qū)鄂鋼、漣鋼以及西部地區(qū)八鋼對出廠價格單周下調幅度也達到200元/噸。市場價格持續(xù)下跌、合同組織不暢是鋼廠價格全面下調的主要原因，而鋼廠價格的下調又在一定程度上引起了市場價格進一步下跌，各地市場價格與鋼廠價格倒掛的狀況仍沒有得到明顯緩解。以目前的原料成本與市場價格相比較來看，鋼廠生產已基本無利可圖，如果市場價格繼續(xù)下跌，多數鋼廠將陷入虧損的境地。

從鋼廠生產情況來看，據中國鋼鐵協會旬報數據，2月下旬，全國粗鋼日均產量為191.2萬噸，環(huán)比上升5.5%，創(chuàng)下旬度產量新高。旬報同時顯示，當月日均產量修正值為182.3萬噸，較1月份的170.3凈增12萬噸。2 月下旬重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量893.53 萬噸，比上一旬庫存量減少52.41 萬噸，減幅5.54%。盡管2月下旬的創(chuàng)新高日產量有河北鋼鐵集團增加了其整合的小鋼廠數據的原因，但同口徑處理后的2月份產量仍環(huán)比大幅上升，在很大程度上加大了市場供應壓力。

2、原材料

隨著鋼材價格的持續(xù)下跌，國內鋼廠原料采購積極性不高，對原材料價格有意打壓，本周國內原料價格呈全面下跌態(tài)勢。

具體來看，鋼坯市場：本周鋼坯價格持續(xù)陰跌，成交慘淡，鋼坯廠家已全面虧損，部分廠家開始有燜爐意愿。焦炭市場：上周末神華集團將二級焦炭率先降價50元/噸，市場呈弱勢回調的狀況，鋼廠目前焦炭庫存量處于較高水平，打壓原料價格的意愿增強。廢鋼市場：華東地區(qū)市場價格弱勢盤整，鋼廠到貨減少，受鋼材價格持續(xù)陰跌影響，不少小電爐鋼廠采購積極性減弱。

鐵礦石市場：本周國內鐵精粉價格大幅下跌，鋼廠采購不積極，頻頻打壓市場，河北唐山鋼廠鐵精粉采購價在1380-1400元/噸，較上周末下跌100元/噸。港口現貨市場弱勢運行，外盤價格繼續(xù)走低，目前63.5印粉外盤報價在179元/噸，較上周末價格下跌8美元/噸；目前終端需求無起色，鋼材市場價格繼續(xù)走低，導致進口礦外盤報價持續(xù)下跌，同時帶動港口現貨價格的走低，部分小戶商家降幅明顯，但仍不能帶動鋼廠的采購意愿，整體成交情況較差。

海運市場， 3月9日，波羅的海干散貨運價指數（BDI）報收于1472點，呈現加速回暖趨勢。最近一個月，BDI指數由低點回升，報復性反彈429個點，漲幅41.13%。而其中，從2月25日起至今，BDI指數連漲9個交易日。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，由于鋼價已經進入下行通道，所以本周終端采購多是以低位按需采購為主，而中間倒手貿易則仍處于觀望停滯狀態(tài)。需求的低位徘徊對行情企穩(wěn)依然是難有幫助。

從庫存情況來看，根據西本新干線綜合庫存監(jiān)測數據顯示，本期滬上庫存出現小幅減倉，但是否已經出現庫存拐點仍有待觀察，且由于貿易商出貨意愿極為強烈，所以市場整體拋壓十分嚴重，對價格企穩(wěn)形成明顯制約。

四、宏觀分析

（1）十一屆全國人大四次會議 3月5日 在北京召開，國務院總理溫家寶在會上作政府工作報告。報告指出了今年經濟社會的主要發(fā)展目標：經濟增長8%、物價漲幅4%、新增就業(yè)900萬人以上、財政赤字9000億元、廣義貨幣增長16%。

（2）據媒體報道，因2月信貸投放速度適中且各項風險指標回歸正常，央行已取消此前對數家銀行實施的差別上調存款準備金率。消息人士此前透露，2月銀行業(yè)新增信貸在6000億元以下，遠低于此前市場預期。其中，工、農、中、建四大行新增貸款分別為550億元、700億元、470億元和450億元，合計低于2200億元。

（3）據中汽協統(tǒng)計，2月，汽車產銷分別完成126.03萬輛和126.70萬輛，與上月相比產銷分別下降29.89%和33.09%，與上年同期相比，分別增長4.48%和4.57%； 1-2月，汽車產銷分別完成306.81萬輛和315.54萬輛，同比分別增長8.75%和9.71%，增速回落至10%以下。

（4）據海關統(tǒng)計，2月份我國出口鋼材248萬噸，環(huán)比減少64萬噸；進口鋼材102萬噸，環(huán)比減少62萬噸。2月份我國進口鐵礦石4864萬噸，同比下降1.5%，環(huán)比下降29.5%。1-2月份我國累計進口鐵礦石1.176億噸，同比增長22.6%。進口均價為每噸154.3美元，同比上漲62.6%。1-2月份我國累計出口焦炭43萬噸，同比增長380.1%。其中，2月份我國焦炭出口量為24萬噸，較1月份增加5萬噸。

?(5)摩根大通3月8日發(fā)布的中國房地產月度研究報告顯示，今年2月中國八大城市今年2月份的房屋銷售量較今年1月下降45%，摩根大通認為,銷量的差異反映了已經實行限購令城市和尚未實行城市的差異，并預計相關政策面壓力將會維持不變,直到政府實現“價格目標”。

（6）國家統(tǒng)計局8日宣布，為及時準確反映投資和工業(yè)經濟情況，從今年1月起，規(guī)模以上工業(yè)統(tǒng)計范圍內的工業(yè)企業(yè)起點標準已從年主營業(yè)務收入500萬元提高到2000萬元；固定資產投資項目統(tǒng)計的起點從計劃總投資額50萬元提高到500萬元。

（7）中國人民銀行于3月10日發(fā)行320億元3月期央票，一舉改變該品種近2個月10億地量發(fā)行的格局，發(fā)行量重回去年10月中旬水平。

（8）據國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.1%，比2010年12月份加快0.6個百分點。1-2月份，固定資產投資17444億元，同比增長24.9%。1-2月份，全國房地產開發(fā)投資4250億元，同比增長35.2%。2月份，居民消費價格同比上漲4.9%，漲幅與1月份持平。2月份，工業(yè)生產者出廠價格同比上漲7.2%，漲幅比1月份擴大0.6個百分點。

近期發(fā)布的PMI、汽車產銷量、新增信貸等多項指標顯示我國經濟已出現減速跡象，1月份CPI低于社會預期，2月份CPI和1月份持平，這將在很大程度上削弱央行緊縮政策繼續(xù)加碼的可能性，預計三月份國內宏觀調控方面將會進入政策觀察期。

近期央行已連續(xù)15周通過公開市場連續(xù)實現凈投放，累計凈投放量達1.09萬億而3、4月公開市場到期資金量達1.19萬億，1月外匯占款飆升至5016億，使得近期的資金面一改年前緊張的局面，二級市場利率表現出連續(xù)下跌局面。據西本新干線監(jiān)測的數據顯示，3月8日滬大額承兌匯票貼現利率為5.77‰/月，較2月底下降12.18%，自1月下旬以來首次回落到6‰/月以下，短期內市場資金面壓力有所緩和。

五、綜合觀點

鋼價震蕩下行已有時日，而對于下周市場走勢，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。西本新干線監(jiān)測數據顯示，由于鋼價的持續(xù)下挫對需求心態(tài)以及操作存在顯著影響，所以近期滬上終端需求始終處于相對低位，但隨著前期備貨的逐漸消耗，后期終端采購或存在一定放大可能。

其二、成本因素。目前現貨價格、原料價格、鋼廠價格已經形成聯動下跌勢態(tài)，在前期積聚的價格矛盾沒有完全消化之前，預計原料成本仍有進一步下調需要，從而也加深了鋼廠價格和現貨鋼價的下行空間。

其三、宏觀因素。隨著大額銀票貼現率的持續(xù)下行，可以看出貨幣政策最密集的緊縮階段已暫告一段落。而螺紋期貨經過前期破位大跌之后，短期跌勢或將趨于緩和。此種情況對市場恐慌心態(tài)或將起到一定緩解作用，但下行趨勢仍難以逆轉。

其四、商家心態(tài)。目前情況來看，市場價格與鋼廠價格倒掛100元/噸以上比比皆是，倒掛500元/噸也不足為奇，貿易商基本上已經浮虧一片，結合資金壓力已經出現一定緩解，預計市場殺跌動力將有所減弱。

綜合概括來說，筆者認為，盡管下跌趨勢尚未改變，但近期資金面壓力持續(xù)緩解，終端采購也存在一定放大跡象，所以下周鋼價或存在階段性企穩(wěn)可能?；诖耍瑢ο轮苁袌鲂星榻o予偏中性的評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將在4600-4650元/噸區(qū)間弱勢調整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2011/3/11