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本期觀點(diǎn)：供應(yīng)下降 震蕩上漲

時(shí)間：2016-12-1—2016-12-31

關(guān)鍵詞：成本 環(huán)保 需求 產(chǎn)量

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對我們的支持。

本期導(dǎo)讀：

●行情回顧：成本攀升期貨暴漲，11月鋼價(jià)震蕩大漲；

●供給分析：產(chǎn)量出口雙雙下降，社會庫存降幅趨緩；

●需求分析：地產(chǎn)投資一枝獨(dú)秀，基建投資小幅回落；

●成本分析：煤焦鐵礦全面大漲，鋼企盈利未見好轉(zhuǎn)；

●宏觀分析：經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，貨幣信貸大幅回落；

●綜合觀點(diǎn)：近期煤焦和鐵礦石價(jià)格輪番大幅上漲，鋼廠在鋼價(jià)上漲過程中利潤反而出現(xiàn)縮減，11月以來受成本攀升及原料供應(yīng)緊張影響減產(chǎn)的鋼廠明顯增多。而近期多地發(fā)布環(huán)保限停產(chǎn)措施，河北、山西、河南等地多家鋼廠面臨長時(shí)間停產(chǎn)、限產(chǎn)。此外，自10月份樓市降溫以來，資金加速流入大宗商品領(lǐng)域的跡象明顯，推動各類商品價(jià)格輪番上漲，市場看多氛圍濃厚。因此，盡管12月份國內(nèi)鋼市面臨需求減弱的壓力，但在成本高位、鋼廠減產(chǎn)、資金充裕等因素影響下，國內(nèi)鋼價(jià)或仍有進(jìn)一步走高的動力。基于此，預(yù)計(jì)12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?100-3300元/噸區(qū)間震蕩上行。

行情回顧：11月鋼價(jià)出現(xiàn)暴漲

一、行情回顧篇

國內(nèi)鋼價(jià)在11月份表現(xiàn)淡季不淡，上旬呈暴漲走勢，中旬一度快速回落，至下旬再度大幅上漲，全月上漲幅度超過400元/噸。煤焦供應(yīng)緊張推動價(jià)格持續(xù)大漲，人民幣持續(xù)貶值對鐵礦石形成明顯利多，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)成本不斷攀升，成為推動本月鋼價(jià)上漲的主要原因。此外，成本高企、原料供應(yīng)緊張以及環(huán)保治理加碼抑制鋼廠生產(chǎn)，固定資產(chǎn)及房地產(chǎn)投資增速全面回升帶來需求好轉(zhuǎn)，國內(nèi)鋼市供需繼續(xù)改善，市場庫存連續(xù)下降，為國內(nèi)鋼價(jià)上漲提供了較好的基本面支撐。而本月黑色系商品期貨資金不斷涌入，價(jià)格持續(xù)暴漲，也對現(xiàn)貨價(jià)格走勢形成直接拉動作用。

截至11月25日，西本指數(shù)收在3130元/噸，較上月末上漲450元/噸，月環(huán)比漲幅為16.79%，較去年同期價(jià)格上漲1190元/噸，同比漲幅為61.34%，創(chuàng)2014年8月19日以來的新高。11月24日螺紋鋼期貨主力合約RB1701收盤價(jià)格為2951元/噸，較上月末上漲351元/噸，月環(huán)比漲幅為13.5%，本月螺紋鋼期貨最高收盤價(jià)格為11月11日的3126元/噸，創(chuàng)2014年5月28日以來的新高。本月螺紋鋼無論是現(xiàn)貨還是期貨，都表現(xiàn)為明顯的成本推動上漲走勢，煤焦以及鐵礦石價(jià)格的輪番大幅上漲，帶動螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格跟隨上漲。

綜上，2016年11月份國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)大幅上漲，那么接下來的12月，鋼價(jià)走勢如何？寒冬季節(jié)到來，終端需求會否出現(xiàn)明顯萎縮？環(huán)保治理力度加強(qiáng)，鋼廠生產(chǎn)會否繼續(xù)受到抑制？煤焦供應(yīng)緊張的局面能否得到緩解？帶著諸多問題，一起來看2016年12月滬上建筑鋼材行情分析報(bào)告。

供給分析：10月產(chǎn)量出口雙雙回落

●11月社會庫存繼續(xù)下降

●10月粗鋼日均產(chǎn)量小幅下降

●10月鋼材出口量明顯回落

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析 

西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為855萬噸，較10月末減少38.6萬噸，降幅4.32%，較去年同期減少62.95萬噸，降幅6.86%。分品種來看，11月份與10月份比較，全國螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板庫存量分別減少9.2萬噸、增加1.1萬噸、減少17.7萬噸、減少7.1萬噸和減少5.7萬噸，分別下降2.28%、上升1.28%、下降8.95%、下降6.36%和下降6.06%。可見本月國內(nèi)庫存主要是板材下降更加明顯，建筑鋼材受季節(jié)性影響庫存下降幅度較小，在11月最后一周建筑鋼材庫存還出現(xiàn)了上升。

從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，10月下旬末，重點(diǎn)鋼企鋼材庫存為1247.55萬噸，比上一旬減少113.84萬噸，減幅8.36%；比9月下旬末減少67.71萬噸，降幅5.15%；比去年同期減少232.97萬噸，降幅15.74%。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低63萬噸，鋼廠庫存降低233萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計(jì)較去年同期下降296萬噸，而上月為下降207萬噸。產(chǎn)業(yè)鏈庫存同比降幅較上月明顯擴(kuò)大，顯示市場整體供需形勢進(jìn)一步改善，為鋼價(jià)上漲提供有力支撐。

2、 國內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-10月份我國粗鋼、生鐵和鋼材累計(jì)產(chǎn)量分別為67296萬噸、58635萬噸和94829萬噸，同比分別增長0.7%、0.1%和2.4%。10月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別6851萬噸、5876萬噸和9768萬噸，同比分別增長4%、3.6%和4.1%；日均產(chǎn)量分別為221萬噸、189.55萬噸和315.1萬噸，較9月份日均產(chǎn)量分別下降2.74%、4.14%和3.63%。

另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，10月下旬重點(diǎn)鋼企共生產(chǎn)粗鋼1871.67萬噸、生鐵1816.04萬噸、鋼材1867.35萬噸、焦炭360.90萬噸。日產(chǎn)量及比上一旬增減情況分別為：粗鋼170.15萬噸，減產(chǎn)1.86萬噸，減幅1.08 %；生鐵165.09萬噸，減產(chǎn)2.95萬噸，減幅1.75%；鋼材169.76萬噸，增產(chǎn)3.38萬噸，增幅2.03%；焦炭32.81萬噸，減產(chǎn)1.72萬噸，減幅4.98%。

3、國內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2016年10月我國出口鋼材770萬噸，較上月減少110萬噸，同比下降14.6%；1-10月我國累計(jì)出口鋼材9274萬噸，同比增長0.7%。10月我國進(jìn)口鋼材108萬噸，較上月減少5萬噸，同比增長13.7%；1-10月我國累計(jì)進(jìn)口鋼材1091萬噸，同比增長2.1%。

10月我國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8080萬噸，較上月減少1219萬噸，同比增長6.99%；1-10月我國累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦84331萬噸，同比增長8.9%。10月我國出口焦炭87萬噸，較上月增加25萬噸；1-10月我國累計(jì)出口焦炭829萬噸，同比增長12.6%。

結(jié)合產(chǎn)量和進(jìn)出口數(shù)據(jù)測算，10月份我國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為6148萬噸和9106萬噸，同比分別增加418萬噸和530萬噸，分別增長7.3%和6.2%。1-10月份粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為58612萬噸和86646萬噸，同比分別增加431萬噸和增加2185萬噸，分別增長0.7%和2.6%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來看，當(dāng)前煤焦供應(yīng)緊張的局面仍沒有緩解，11月中下旬多家鋼鐵企業(yè)因鐵水不足而加大生產(chǎn)線檢修，加之冬季北方霧霾天氣頻發(fā)，北方及中部地區(qū)環(huán)保治理力度繼續(xù)加強(qiáng)，河北、山西、河南一批高爐檢修或燜爐，預(yù)計(jì)11、12月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比仍將呈下降趨勢。

需求分析：11月終端需求淡季不淡

●11月滬建筑鋼材需求環(huán)比回落

●預(yù)計(jì)12月建筑鋼材需求將繼續(xù)回落

三、 需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

11月上旬申城鋼市成交較為活躍，進(jìn)入中旬后鋼價(jià)暴漲暴跌，市場觀望氛圍加重，成交明顯趨弱，下旬氣溫大幅下降，成交整體低位波動，全月終端需求量較10月份回落較為明顯，11月份西本新干線監(jiān)測的滬線螺終端日均采購量環(huán)比下降26%。從10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)回升，基建投資增速維持高位，推動11月份國內(nèi)鋼市需求整體依然較為旺盛。不過，11月份已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，加之鋼價(jià)暴漲暴跌引發(fā)市場觀望加劇，市場整體成交相對于銀十季節(jié)仍有所趨弱。

2、國內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來看，1-10月，我國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長8.3%，比1-9月上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。10月當(dāng)月固定資產(chǎn)投資增速略有下滑，為8.8%，較9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)來看，房地產(chǎn)投資意外向好，成為拉動整體投資上升的主要因素，另外，民間投資累計(jì)增長2.9%，較1-9月份上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)四個(gè)月增速回升。從三大投資來看：

房地產(chǎn)投資大幅回升。1-10月，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速為6.6%，較1-9月上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)。10月當(dāng)月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比上漲13.5%，較9月上漲了近6個(gè)百分點(diǎn)，刷新了2014年5月以來最高增速。1-10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長3.3%，增速比1-9月份提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積同比增長8.1%，比1-9月提高1.3個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積16873萬平方米，同比下降5.5%，降幅比1-9月份收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。向前看，由于10月份的土地成交面積和成交金額均出現(xiàn)明顯下降，同時(shí)疊加地產(chǎn)商拿錢能力減弱，因此未來房地產(chǎn)投資將受到明顯抑制，投資增速大概率回落。

制造業(yè)投資再度回落。1-10月，我國制造業(yè)投資累計(jì)增速為3.1%。但10月當(dāng)月制造業(yè)投資再度回落，同比增速為2.8%，較上月下跌2.3個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資在9月出現(xiàn)反彈，但很快再度回落，反映了制造業(yè)依然不景氣。制造業(yè)投資拖累制造業(yè)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)依然不可忽視。

基建投資穩(wěn)中有降。1-10月基建投資累計(jì)同比增速17.6%，較1-9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)5個(gè)月增速下行。與基建投資有關(guān)的是財(cái)政支出，10月份的財(cái)政支出增速同比大跌并轉(zhuǎn)負(fù)至-12.5%，原因在于前期穩(wěn)增長財(cái)政過于積極，前9月財(cái)政支出比收入已達(dá)112%，因而透支以后的財(cái)政收入開始掣肘財(cái)政支出。向前看，預(yù)計(jì)基建投資于年末兩月將繼續(xù)邊際回落，土地出讓金的減少、財(cái)政支出的壓力和冬季開工使基建投資受到抑制。

3、下月建筑鋼材需求預(yù)期

從當(dāng)前形勢來看，10月份房地產(chǎn)投資再次成為拉動整體投資的主力，但基建投資繼續(xù)小幅回落，制造業(yè)投資再度下跌，使整體投資前景蒙上了一些陰影。10月份的土地成交面積和成交金額均出現(xiàn)明顯下降，未來房地產(chǎn)投資將受到明顯抑制，若后續(xù)財(cái)政支出持續(xù)疲弱，基建投資勢必難以充分對沖地產(chǎn)投資的下行?？紤]到12月份市場將處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)市場整體需求將繼續(xù)回落。

成本分析：煤焦礦價(jià)輪番上漲

●11月原料價(jià)格全面大漲

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

●12月建筑鋼材成本走勢預(yù)測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內(nèi)原料價(jià)格全面大幅上漲，上半月焦煤、焦炭價(jià)格暴漲，下半月鐵礦石價(jià)格取代煤焦領(lǐng)漲，鋼坯、廢鋼價(jià)格上漲幅度也較大。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為2510元/噸，月環(huán)比上漲200元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為1860元/噸，月環(huán)比上漲110元/噸；山西地區(qū)焦炭價(jià)格為1900元/噸，月環(huán)比暴漲390元/噸，連續(xù)4個(gè)月漲幅超過200元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為680元/噸，月環(huán)比上漲55元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為77.5美元/噸，月環(huán)比上漲12.8美元/噸。

分品種來看，本月唐山地區(qū)鋼坯價(jià)格在上旬大幅上漲，一度漲至2540元/噸的高點(diǎn)，中旬出現(xiàn)一波快速下跌至2400元/噸，下旬再度強(qiáng)勢上漲，全月價(jià)格漲幅達(dá)200元/噸。本月焦煤、焦炭價(jià)格再次演繹暴漲走勢，鐵礦石價(jià)格在下半月也加速上漲，鋼鐵企業(yè)成本壓力大幅上升，目前鋼坯企業(yè)普遍虧損200元/噸左右。但相對來看本月下游型材、帶鋼走勢較為乏力，價(jià)格上漲空間有限，鋼坯企業(yè)成本壓力難以完全轉(zhuǎn)嫁到下游。近日唐山發(fā)布2016年今冬明春大氣污染防治強(qiáng)化措施，2016年11月15日至12月31日，未完成濕法脫硫煙氣濕電除塵深度凈化治理的燒結(jié)機(jī)(豎爐)減少污染物排放50%；2017年1月1日起，未完成濕法脫硫煙氣濕電除塵深度凈化治理的燒結(jié)機(jī)(豎爐)全部停產(chǎn)治理；2016年11月15日至2017年3月15日，未完成煤氣發(fā)生爐整治任務(wù)的軋鋼企業(yè)，停止排放污染物。受制于成本及環(huán)保壓力，唐山地區(qū)高爐開工率逐步下降，鋼廠檢修也有所增多。預(yù)計(jì)下月唐山鋼坯價(jià)格仍將震蕩上漲。

本月國內(nèi)焦炭價(jià)格繼續(xù)呈暴漲走勢，多數(shù)地區(qū)價(jià)格漲幅達(dá)300-400元/噸。數(shù)據(jù)顯示，10月份煤炭產(chǎn)量2.8185億噸，升至3月份以來的最高點(diǎn)，環(huán)比上升1.76%。不過，同比增速仍然保持下降，10月煤炭產(chǎn)量比去年同期仍下降12%，連續(xù)7個(gè)月降幅在10%以上，前10月累計(jì)產(chǎn)量27.3932億噸，同比下降10.7%。由于下游需求旺盛和上游資源緊缺，焦炭產(chǎn)量迅速增長。10月份焦炭產(chǎn)量同比大增7.3%至3993萬噸，環(huán)比上升1.64%。但前10月累計(jì)產(chǎn)量同比仍下降0.8%，為3.7176億噸?，F(xiàn)階段煤炭供應(yīng)方面資源緊張仍未緩解，需求方面鋼鐵企業(yè)因冬儲問題補(bǔ)庫意向依舊強(qiáng)烈，采購積極性高，運(yùn)輸方面近期雨雪天氣或?qū)ζ\(yùn)造成一定影響。綜合供應(yīng)、需求及交通運(yùn)輸?shù)扔绊懸蛩乜紤]，短期煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格仍有上漲空間，對焦炭價(jià)格仍將形成支撐。預(yù)計(jì)下月國內(nèi)焦炭價(jià)格將穩(wěn)中有漲。

本月上旬國內(nèi)廢鋼價(jià)格連續(xù)上漲，中旬隨著鋼價(jià)下跌出現(xiàn)一波回落，下旬趨于穩(wěn)定，全月價(jià)格漲幅在100元/噸左右。相對于鐵礦、煤焦等原料價(jià)格，近兩月廢鋼價(jià)格漲幅不大，中頻爐生產(chǎn)企業(yè)成本優(yōu)勢明顯。不過由于環(huán)保政策限制，中頻爐企業(yè)開工率一直未有上升，對廢鋼需求量也難有明顯好轉(zhuǎn)，廢鋼價(jià)格漲幅仍受到壓制。考慮到當(dāng)前成品材、鋼坯走勢向好，預(yù)計(jì)下月國內(nèi)廢鋼價(jià)格整體以震蕩上漲走勢為主。

從鐵礦石市場來看，本月國內(nèi)鐵精粉價(jià)格連續(xù)上漲，累計(jì)漲幅在50-60元/噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月我國鐵礦石原礦產(chǎn)量11928.9萬噸，同比下降3%。1-10月累計(jì)105999.7萬噸，同比下降3.2%。隨著氣溫降低，國內(nèi)礦山開工率逐步下降，國產(chǎn)礦資源供應(yīng)偏緊。而11月下半月進(jìn)口礦價(jià)出現(xiàn)加速上漲，在一定程度上提升了國產(chǎn)礦的價(jià)格競爭優(yōu)勢，部分礦山計(jì)劃再次提漲國產(chǎn)礦價(jià)格。預(yù)計(jì)下月國內(nèi)鐵精粉價(jià)格仍將小幅上漲。本月進(jìn)口礦價(jià)格大幅上漲，普氏指數(shù)在11月11日一度突破80美元/噸關(guān)口，中旬回落至71美元/噸一線后，下旬重拾升勢。截止11月24日，普氏62%進(jìn)口礦指數(shù)報(bào)77.5美元/噸，較上月末上漲12.8美元/噸。數(shù)據(jù)顯示，10月我國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8080萬噸，較上月減少1219萬噸，同比增長6.99%；1-10月我國累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦84331萬噸，同比增長8.9%。近期焦炭價(jià)格大漲，國內(nèi)鋼廠為盡量降低焦比而加大高品位鐵礦石的采購，使得鐵礦石市場盡管整體供應(yīng)充足，但高品位礦石依然存在結(jié)構(gòu)性緊缺的局面。而本月人民幣大幅貶值對整體礦價(jià)走勢形成利多，特朗普在勝選演講表示會加大美國基礎(chǔ)建設(shè)支出，令市場對鐵礦石需求的預(yù)期增加，鐵礦石期貨在11月下半月上演連續(xù)漲停走勢，對整體現(xiàn)貨價(jià)格形成直接推動。不過隨著冬季傳統(tǒng)鐵礦石淡季到來，鋼廠檢修期的臨近，以及河北環(huán)保監(jiān)管力度增強(qiáng)，鐵礦石后期需求將會逐漸走弱。預(yù)計(jì)下月進(jìn)口鐵礦石價(jià)格將在70-80美元/噸一線整理。

11月上中旬波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)指數(shù)持續(xù)大幅上漲，下旬小幅回落。截止11月24日，BDI指數(shù)收于1201點(diǎn)，較10月末上漲343點(diǎn)，單月漲幅達(dá)40.14%。BDI指數(shù)近期回升勢頭加速，一是存在季節(jié)性因素，北半球糧運(yùn)和煤運(yùn)需求均較旺盛；二是由于近期大宗商品價(jià)格上升，重工業(yè)原材料補(bǔ)庫存的需求推動運(yùn)費(fèi)；三是國內(nèi)供給側(cè)改革導(dǎo)致國內(nèi)煤炭價(jià)格飛漲，導(dǎo)致煤炭進(jìn)口需求擴(kuò)大，與煤炭進(jìn)口數(shù)據(jù)形成印證；四是前期航運(yùn)需求持續(xù)低迷，運(yùn)力釋放需要一段時(shí)間。然而BDI 此番上行或以預(yù)期主導(dǎo)的躁動為主，一方面，如果國內(nèi)煤炭價(jià)格上漲最終導(dǎo)致進(jìn)口替代，有違供給側(cè)改革的初衷，煤價(jià)調(diào)控已呼之欲出；另一方面，目前航運(yùn)基本面未見實(shí)質(zhì)改變，供大于求有所緩解，但不足以支撐全面復(fù)蘇。預(yù)計(jì)下月BDI指數(shù)將以震蕩整理為主。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

本月國內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼出臺12月份價(jià)格政策，對熱軋、冷軋等主流產(chǎn)品出廠價(jià)格大幅上調(diào)300-600元/噸不等，顯示板材企業(yè)訂單合同依然飽滿，鋼廠對后市樂觀。建筑鋼材廠家在市場價(jià)格大漲的情況下，出廠價(jià)格也以全面大幅上調(diào)為主。其中華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠沙鋼對螺紋鋼出廠價(jià)格在11月上旬上調(diào)100元/噸，中旬大幅上調(diào)500元/噸，下旬維持穩(wěn)定，全月累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)600元/噸。受煤焦價(jià)格不斷大漲且供應(yīng)緊張影響，近期鋼廠開工率整體有所下降，而下游汽車、基建等行業(yè)運(yùn)行良好，鋼企訂單壓力不大。以最新的原料成本測算，11月下半月以來建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)已全面轉(zhuǎn)入虧損，板材企業(yè)尚有一定的利潤空間，鋼企挺價(jià)意愿普遍增強(qiáng)。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期

綜上所述，本月煤炭、焦炭以及鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)出輪番大漲走勢，成本攀升成為推進(jìn)鋼價(jià)大漲的最主要因素。當(dāng)前煤炭供應(yīng)緊張仍未緩解，鋼鐵企業(yè)庫存普遍處于低位，短期煤焦價(jià)格仍有上漲的沖動。鐵礦石港口庫存處于高位，但高品位資源依然結(jié)構(gòu)性偏緊，加之人民幣依然處于貶值通道，礦價(jià)短期也難以明顯下跌。鋼廠在成本高位以及開工率下降的局面下，挺價(jià)意愿依然較強(qiáng)。因此，預(yù)計(jì)下月鋼廠成本仍將有所上升。

宏觀經(jīng)濟(jì)：10月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)平穩(wěn)

●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測

五、宏觀分析篇

一、10月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)平穩(wěn)，后期面臨下行壓力

10月我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯，但下行壓力仍然較大。各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，工業(yè)平穩(wěn)增長，固定資產(chǎn)投資略有改善，尤其是民間投資和房地產(chǎn)投資加快明顯，但是消費(fèi)增速有所放慢。10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.1%，增速與9 月持平，增速略遜預(yù)期主要是因?yàn)椴傻V業(yè)增速的大幅下跌。1-10 月全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長8.3%，增速較1-9 月加快0.1 個(gè)百分點(diǎn)；10月投資增長邏輯再次改變：房地產(chǎn)投資再次拉動整體增速，基建投資繼續(xù)小幅回落，制造業(yè)投資再度下跌。此前，9月房地產(chǎn)和制造業(yè)投資均小幅回升，而8月基建投資是主要動力。10月社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長10.0%，增速較9 月大幅回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，原先拉動消費(fèi)增長的房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)和汽車消費(fèi)均明顯回落。

目前來看，今年去產(chǎn)能任務(wù)已基本完成，部分上游商品甚至要恢復(fù)產(chǎn)能，同時(shí)企業(yè)盈利有所改善而工業(yè)品庫存偏低，未來工業(yè)生產(chǎn)將保持平穩(wěn)。隨著限購限貸的加強(qiáng)實(shí)施，商品房銷售正加速回落，其效果將逐漸傳導(dǎo)至地產(chǎn)投資；政策基調(diào)由穩(wěn)增長向防風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變，前期積極財(cái)政持續(xù)發(fā)力，透支四季度財(cái)政支出空間，拖累基建投資走弱；制造業(yè)投資仍較為疲軟，未來投資增速或?qū)⒎啪?。居民收入增速有所放緩?0 月地產(chǎn)、乘用車銷量增速均現(xiàn)回落，且11月以來地產(chǎn)銷量仍有跌幅擴(kuò)大趨勢，指向終端需求走弱，將使四季度消費(fèi)增速面臨壓力。綜合來看，短期經(jīng)濟(jì)下行壓力依然未消，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。

二、國務(wù)院將派調(diào)查組嚴(yán)查企業(yè)違法違規(guī)行為，中央環(huán)保督查力度加強(qiáng)

11月23日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，聽取今年鋼煤行業(yè)去產(chǎn)能工作基本完成任務(wù)情況匯報(bào)，決定派出國務(wù)院調(diào)查組嚴(yán)肅查處個(gè)別企業(yè)違法違規(guī)行為。會議指出，下一步要指導(dǎo)各地和中央企業(yè)嚴(yán)格按標(biāo)準(zhǔn)對今年化解淘汰過剩落后產(chǎn)能任務(wù)開展驗(yàn)收，國務(wù)院有關(guān)部門要按照驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)組織抽查，嚴(yán)格把關(guān)，確保產(chǎn)能真去真退。特別是對落后產(chǎn)能必須堅(jiān)決淘汰，不得搞等量置換。同時(shí)，針對發(fā)現(xiàn)的河北安豐鋼鐵有限公司未批先建邊批邊建鋼鐵項(xiàng)目、江蘇新沂小鋼廠生產(chǎn)銷售“地條鋼”等頂風(fēng)違法違規(guī)、嚴(yán)重干擾正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序問題，國務(wù)院決定派出調(diào)查組，予以嚴(yán)肅查處，對相關(guān)責(zé)任人嚴(yán)厲追責(zé)問責(zé)，并公開通報(bào)調(diào)查處理結(jié)果。

自今年7月份開始的8路中央環(huán)保督察組先后完成針對內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、云南、寧夏等8個(gè)省（自治區(qū)）環(huán)保督察工作，并做出反饋結(jié)果。根據(jù)中央環(huán)境保護(hù)督察組的反饋情況，八省份已有3422人被問責(zé)，多家鋼鐵企業(yè)被點(diǎn)名通報(bào)批評。11月16日起，京津冀及周邊地區(qū)相繼出現(xiàn)重污染天氣，共38個(gè)城市發(fā)布了重污染黃色或橙色預(yù)警，環(huán)境保護(hù)部派出5個(gè)督查組，分赴河北、山西、山東、河南省部分城市就重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)情況開展專項(xiàng)督查。近日，2016年第二批環(huán)境保護(hù)督察工作全面啟動，已組建7個(gè)中央環(huán)境保護(hù)督察組，負(fù)責(zé)對北京、上海、湖北、廣東、重慶、陜西、甘肅等7個(gè)?。ㄊ校╅_展督察工作。從11月24日起到11月底，督察組將陸續(xù)開始進(jìn)駐。根據(jù)安排，第二批環(huán)境保護(hù)督察進(jìn)駐時(shí)間為1個(gè)月左右，預(yù)計(jì)今年年底前全面完全進(jìn)駐工作。近期產(chǎn)鋼大省河北、河南、山西多家鋼鐵企業(yè)均受環(huán)保治理影響停產(chǎn)、限產(chǎn)，后期國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量仍將呈下降趨勢。

三、金融數(shù)據(jù)大幅回落，人民幣加速貶值

央行數(shù)據(jù)顯示，10月M2增速11.60%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；M1 增速23.90%，較上月下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)，M2 增幅擴(kuò)大及M1 增幅縮小，M1，M2剪刀差再次收窄，不過依舊較高，表明目前市場依舊缺少較好的投資標(biāo)的。1-10月社會融資規(guī)模增量累計(jì)為14.35萬億元，比去年同期多1.78萬億元。10月份當(dāng)月社會融資規(guī)模增量為8963億元，比去年同期多3370億元。10 月新增人民幣貸款6513 億元，環(huán)比少增5687 億元，同比多增1377 億元。其中10 月份新增居民戶中長期貸4891 億元，環(huán)比減少850 億元，顯示以房貸為主的居民戶中長期貸款仍是支撐本月信貸增長的最主要因素，占本月新增貸款的75%。央行在防風(fēng)險(xiǎn)、防泡沫的指導(dǎo)思想下，貨幣政策的重點(diǎn)將繼續(xù)聚焦于降杠桿、壓泡沫，貨幣政策很難有進(jìn)一步的放松。不過當(dāng)前大宗商品資金流動性仍相當(dāng)充裕，部分資金從樓市流到商品的跡象較為明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月至今，期貨市場增量資金進(jìn)場明顯，粗略估算超過400億元。截至11月11日收盤，商品期貨總持倉金額為1.52萬億元，而9月30日總持倉金額為1.12萬億元，2015年12月31日時(shí)這一數(shù)字則為9658億元。年初至今，商品期貨總持倉金額增加5526億元，10月份以來，增加額便高達(dá)3963億元。

11月份人民幣即將創(chuàng)下一年多來的最差月度表現(xiàn)，美元持續(xù)飆升繼續(xù)迫使人民幣走低。11月24日，人民幣兌美元中間價(jià)跌破6.90關(guān)口，報(bào)6.9085，創(chuàng)2008年6月16日以來新低。離岸人民幣兌美元匯價(jià)跌至6.9654，刷新歷史新低。在岸匯價(jià)收報(bào)6.9190，同樣創(chuàng)下八年收盤新低。人民幣兌美元年初以來累計(jì)下跌逾6%，在11月8日特朗普贏得美國總統(tǒng)大選激勵(lì)美元走高后，跌勢加劇，當(dāng)時(shí)至今下跌了大約2%。這是自2015年8月以來人民幣表現(xiàn)最差的一個(gè)月，彼時(shí)人民幣兌美元當(dāng)月下跌2.6%?？紤]到實(shí)際信貸增速不低、通脹壓力抬頭，尤其是美國年末加息窗口漸近，人民幣匯率持續(xù)承壓也將制約貨幣政策寬松空間，預(yù)計(jì)貨幣政策寬松可能性較小，短期流動性可能承壓。

國際市場：11月國際鋼價(jià)全面上漲

●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

●國際鋼材市場下月震蕩向上

六、國際市場篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，11月份國際鋼市全面上漲。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價(jià)格全面上漲。歐美市場方面：11月與10月同期相比較，美國鋼廠價(jià)格上漲55美元/噸，進(jìn)口價(jià)格上漲77美元/噸。同期，歐盟鋼廠價(jià)格上漲49美元/噸，進(jìn)口價(jià)格持平，德國市場價(jià)格上漲11美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價(jià)格上漲65美元/噸，中國出口價(jià)格上漲45美元/噸；韓國市場報(bào)價(jià)上漲50美元/噸；日本市場價(jià)格上漲40美元/噸，出口價(jià)格上漲36美元/噸。另外，中東進(jìn)口價(jià)格上漲45美元/噸，土耳其出口價(jià)格上漲40美元/噸，獨(dú)聯(lián)體國家出口報(bào)價(jià)上漲20元/噸。

方坯價(jià)格全面上漲：11月份與10月同期相比較，土耳其出口報(bào)盤（FOB價(jià)）上漲35美元/噸，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報(bào)盤（FOB價(jià)）上漲35美元/噸；與此同時(shí)，中東市場進(jìn)口價(jià)格上漲55美元/噸，東南亞進(jìn)口(CFR)價(jià)格上漲70美元/噸。

另據(jù)國際鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2016年10月全球65個(gè)納入世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計(jì)國家的粗鋼產(chǎn)量為1.365億噸，同比增長3.3%，隨著鋼需求回升，全球粗鋼產(chǎn)量連續(xù)5個(gè)月同比增長。1-10月份全球粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為13.3億噸，同比下降0.1%。10月份中國大陸粗鋼產(chǎn)量為6851萬噸，同比增長4%?？鄢袊?，10月份全球粗鋼產(chǎn)量為6801萬噸，同比增長2.7%。10月份全球鋼廠的產(chǎn)能利用率為69.6%，較9月份下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，較去年10月份增長0.5個(gè)百分點(diǎn)。10月份全球粗鋼日均產(chǎn)量為442萬噸，環(huán)比下降0.2%。

總結(jié)來看，近期焦煤、鐵礦石等原料價(jià)格飆升，拉動國際鋼鐵市場整體走強(qiáng)。預(yù)計(jì)在成本攀升及鋼廠開工率低位的局面下，12月份全球鋼價(jià)仍將震蕩向上。

七、綜合觀點(diǎn)篇

全面總結(jié)一下2016年12月份分析報(bào)告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，12月份國內(nèi)鋼價(jià)基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：

其一、需求層面。10月份固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)回升，帶動11月份國內(nèi)鋼市需求依然較為旺盛。但10月固定資產(chǎn)投資增速回升基本完全靠地產(chǎn)拉動，10月基建投資繼續(xù)小幅回落，制造業(yè)投資再度下跌，使整體投資前景蒙上了一些陰影。10月份的土地成交面積和成交金額均出現(xiàn)明顯下降，未來房地產(chǎn)投資將受到明顯抑制，若后續(xù)財(cái)政支出持續(xù)疲弱，基建投資勢必難以充分對沖地產(chǎn)投資的下行?？紤]到12月份市場處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，北方地區(qū)工地將陸續(xù)全面停工，預(yù)計(jì)市場整體需求將繼續(xù)回落。

其二、供給層面。10月份國內(nèi)鋼價(jià)大幅上漲，但當(dāng)月我國粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比下降2.74%，顯示鋼價(jià)上漲并未刺激鋼廠擴(kuò)大生產(chǎn)。11月份原料價(jià)格漲幅和鋼價(jià)漲幅基本相當(dāng)，建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)依然處于虧損局面，11月中下旬因虧損及原料供應(yīng)緊張減產(chǎn)、檢修的鋼廠明顯增多。而冬季北方霧霾天氣頻發(fā)，北方及中部地區(qū)多省發(fā)布停限產(chǎn)措施，多家鋼廠面臨較長時(shí)間的停產(chǎn)、限產(chǎn)。此外，11月23日的國務(wù)院常務(wù)會議明確將派出調(diào)查組，嚴(yán)肅查處去產(chǎn)能過程中個(gè)別企業(yè)頂風(fēng)作案的問題，可以預(yù)見后期部分違規(guī)新建產(chǎn)能將面臨拆除的可能。因此，后期粗鋼產(chǎn)量仍將處于下降趨勢，供應(yīng)減少或?qū)⒃俅纬蔀槭袌鲫P(guān)注的焦點(diǎn)。

其三、成本因素。11月份煤焦及鐵礦石價(jià)格輪番大幅上漲，成本繼續(xù)成為推動鋼價(jià)上漲的最主要因素。截止11月25日，西本鋼材指數(shù)較上月末上漲450元/噸，同期成本指數(shù)上漲427元/噸，螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)噸鋼毛利為-9元/噸，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)依然處于虧損局面。當(dāng)前煤炭供應(yīng)緊張仍未緩解，鋼鐵企業(yè)庫存普遍處于低位，短期煤焦價(jià)格仍有上漲的沖動。鐵礦石港口庫存處于高位，但高品位資源依然結(jié)構(gòu)性偏緊，加之人民幣依然處于貶值通道，礦價(jià)短期也難以明顯下跌。因此，下月成本對鋼價(jià)支撐依然強(qiáng)勁。

其四、資本市場。在供需改善、人民幣貶值、資金流動性充裕等多重因素支撐下，近期大宗商品市場迎來久違的牛市，從黑色、有色、化工到農(nóng)產(chǎn)品，各個(gè)板塊商品期貨價(jià)格輪番大幅上漲，市場看多氛圍濃厚。在這大環(huán)境下，“大空頭”高盛近日也選擇了由空轉(zhuǎn)多，表示在全球范圍制造業(yè)回暖大環(huán)境下，投資者明年應(yīng)該押注大宗商品價(jià)格走高。商品期貨的走強(qiáng)，對整體鋼價(jià)走勢也將形成提振。

綜上，筆者個(gè)人最后對2016年12月份滬上螺紋鋼價(jià)格走勢作以下推測：近期煤焦和鐵礦石價(jià)格輪番大幅上漲，鋼廠在鋼價(jià)上漲過程中利潤反而出現(xiàn)縮減，11月以來受成本攀升及原料供應(yīng)緊張影響減產(chǎn)的鋼廠明顯增多。而近期多地發(fā)布環(huán)保限停產(chǎn)措施，河北、山西、河南等地多家鋼廠面臨長時(shí)間停產(chǎn)、限產(chǎn)。此外，自10月份樓市降溫以來，資金加速流入大宗商品領(lǐng)域的跡象明顯，推動各類商品價(jià)格輪番上漲，市場看多氛圍濃厚。因此，盡管12月份國內(nèi)鋼市面臨需求減弱的壓力，但在成本高位、鋼廠減產(chǎn)、資金充裕等因素影響下，國內(nèi)鋼價(jià)或仍有進(jìn)一步走高的動力。基于此，預(yù)計(jì)12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?100-3300元/噸區(qū)間震蕩上行。[文]西本新干線特邀評論員2016-11-25