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本期觀點：板塊輪動 震蕩向上

時間：2016-11-14—2016-11-18

預警色標：紅色

●市場回顧：期貨暴漲心態(tài)狂熱，現(xiàn)貨鋼價瘋狂大漲；

●成本分析：原料價格全面大漲，鋼廠價格大幅上調(diào)；

●供需分析：鋼材出口連降四月，社會庫存繼續(xù)下降；

●宏觀分析：經(jīng)濟向好跡象明顯，美國大選塵埃落定；

●綜合觀點：在經(jīng)過本周的暴漲后，國內(nèi)鋼價已全面超過4月份的高點，創(chuàng)年內(nèi)新高，市場高位調(diào)整風險也急劇上升。但與4月鋼價領漲、鋼企利潤大幅攀升相比，本輪鋼價上漲更多是受原料大漲推動，鋼企利潤整體仍維持在合理水平。考慮到當前大宗商品仍處于品種輪動上漲的牛勢格局，短期國內(nèi)鋼價仍有進一步?jīng)_高的動力?；诖耍瑢ο轮苁袌鼍S持偏積極評價——紅色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在3120-3220元/噸區(qū)間震蕩上行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格持續(xù)大幅上漲。截至11月11日，西本指數(shù)報在3120元/噸，較上周末上漲280元/噸，超過4月下旬的高點，創(chuàng)2014年8月下旬以來的新高。同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在3000元/噸，較上周末上漲300元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價3100元/噸，較上周末上漲170元/噸。

市場反饋，在黑色系期貨集體大漲以及原料價格持續(xù)沖高的刺激下，本周申城現(xiàn)貨價格大幅上調(diào)，累計漲幅近300元/噸。雖然期交所上調(diào)手續(xù)費試圖遏制瘋狂的行情，但此舉收效甚微，黑色商品呈現(xiàn)出輪番上漲走勢，本周鐵礦石取代煤焦成為領漲品種，連續(xù)三天出現(xiàn)漲停，螺紋鋼期貨也時隔近兩年多重新站上3000元/噸關口，市場受此鼓舞，現(xiàn)貨價格屢屢上拉。然而經(jīng)歷了連續(xù)大幅拉漲，市場恐高情緒滋生。且下半周申城陰雨較多，下游出貨受到影響，整體成交持續(xù)低迷。今年4月下旬鋼價大幅沖高后隨即出現(xiàn)暴跌的走勢依然歷歷在目，商家心態(tài)趨于謹慎。不過與4月份鋼價領漲原料不同的是，本輪鋼價上漲更多是受原料漲價所推動，鋼廠目前利潤空間并不大，市場庫存資源也依然不多。因此，短期來看盡管風險聚集，市場有一定的回調(diào)整理需求，但回調(diào)空間不大。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？本周礦價接棒煤焦出現(xiàn)暴漲，漲勢能否持續(xù)？華東地區(qū)主導鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價格400-500元/噸，能否帶動現(xiàn)貨鋼價出現(xiàn)新一輪上漲？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名商品現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價全面暴漲，多數(shù)市場單周漲幅達200-300元/噸，全面超過4月份的價格，創(chuàng)年內(nèi)新高。

北京市場：本周北京建筑鋼材市場鋼價強勢上漲，全周漲幅近200元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300高線8-10mm價格為2890元/噸；河鋼HRB400EФ12mm小螺紋2890元/噸，Ф14mm小螺紋2890元/噸，Ф18-22mm大螺紋2860-2910元/噸；HRB400盤螺2890元/噸。

市場反饋，本周黑色系期貨走勢強勁，全國各區(qū)域市場、鋼廠價格均大幅推漲，提振了市場信心，北京市場商家報價普遍大漲。近期北方地區(qū)出現(xiàn)嚴重霧霾天氣，環(huán)保督查力度再度加強，河北地區(qū)鋼廠減產(chǎn)、檢修增多，市場資源補充緩慢，商家手中資源量依然不多，惜售心態(tài)增強。預計下周北京建筑鋼材市場仍將震蕩上漲。

杭州市場：本周杭州鋼市報價大幅上漲，累計漲幅近300元/噸?，F(xiàn)杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在3000元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報價2940-2980元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格3120元/噸左右。合格品螺紋售價在2840-2900元/噸，線材和盤螺2990元/噸左右。

市場反饋，周初，受原料、鋼廠等大幅上調(diào)，黑色系期貨全線沖高等，杭州鋼價大幅報漲。周二，三大期交所對煤、焦炭、玻璃等部分品種上調(diào)交易手續(xù)費，鋼市信心一度受挫，報價出現(xiàn)短暫下挫。周三，期市和鋼市重整信心，市場報價再度大漲。周四，終端需求一般，鋼市漲后盤整。周五，沙鋼對中旬出廠價格大幅上調(diào)400-500元/噸，市場再度跟隨震蕩走高。據(jù)市場反饋，中天鋼鐵計劃自11月20日起，對兩條螺紋鋼生產(chǎn)線進行檢修，預計檢修期15天，影響產(chǎn)量約4萬噸。另外，永鋼11月2期計劃量螺紋打5.5折，線材和盤螺8.5折。預計下周杭州鋼市價格仍將震蕩上行。

廣州市場：本周廣州市場建材價格大幅上漲，累計漲幅達300元/噸?，F(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報價在3420元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報價在3330-3370元/噸；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在3370-3400元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規(guī)格高線售價3250-3370元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價3430-3440元/噸。

市場反饋，本周，與國內(nèi)主要市場一樣，廣州建材價格出現(xiàn)暴漲，主導鋼廠韶鋼、裕豐、粵鋼和柳鋼也頻繁調(diào)價，累計漲幅從250元到360元/噸不等。在鋼廠強勢推漲下，加之黑色系期貨聯(lián)袂走高，廣州市場現(xiàn)貨報價也是水漲船高。隨著價格不斷攀升，南北價差逐步擴大，東北、華北和華東資源有意流入，但因短駁汽運價格上漲，北方港口船只搶運電煤等因素，近期外地資源到貨量沒有放大，本地鋼廠得以主導市場。成交方面，周初，價格上漲階段，下游用戶積極采購，市場整體出貨情況較好；周中，隨著價格的不斷推高，高位資源成交受阻，市場需求表現(xiàn)偏弱。據(jù)跟蹤統(tǒng)計，本周廣州市場大戶日均出貨量1200-1500噸，較上周變化不大。綜合來看，在低庫存、高成本影響下，本地主導鋼廠推漲情緒依舊強烈，加之外地資源到貨速度不及預期，下周廣州市場價格或?qū)⒈３指呶弧?/p>

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)鋼價大幅上漲，各區(qū)域主導鋼廠出廠價格也瘋狂大幅上調(diào)。其中華東地區(qū)主導鋼廠沙鋼對11月中旬出廠價格螺紋鋼大幅上調(diào)500元/噸，線材、盤螺上調(diào)400元/噸，單旬調(diào)幅僅略低于4月下旬550元/噸調(diào)整幅度；福建三鋼11月11日起結算價格大幅上調(diào)280元/噸；華南、西部地區(qū)多數(shù)鋼廠全周出廠價格上調(diào)幅度也超過300元/噸。經(jīng)過近兩周市場價格與鋼廠價格的輪番大漲之后，多數(shù)鋼廠已經(jīng)扭虧為盈，后期鋼廠出廠價格將跟隨市場價格波動而調(diào)整。

從供應層面來看，據(jù)海關統(tǒng)計，2016年10月我國出口鋼材770萬噸，較上月減少110萬噸，同比下降14.6%；1-10月我國累計出口鋼材9274萬噸，同比增長0.7%。10月我國進口鋼材108萬噸，較上月減少5萬噸，同比增長13.7%；1-10月我國累計進口鋼材1091萬噸，同比增長2.1%。10月份我國鋼材出口量不但連續(xù)四個月下降，還創(chuàng)下去年4月以來的出口量新低。當前國內(nèi)鋼價繼續(xù)大幅上漲，出口價格與國內(nèi)價格倒掛，鋼鐵企業(yè)出口積極性降低?？紤]到今年前10月我國鋼材出口量同比僅增加了65萬噸，而去年11、12月我國鋼材出口量分別達到961萬噸和1066萬噸，今年全年我國鋼材出口量將同比負增長已幾成定局。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價格全面大幅上漲，進口礦價接棒煤焦成為領漲品種，廢鋼、鋼坯價格漲幅也進一步擴大。

分品種來看，鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格十分堅挺，報價連連走高，時隔7個月之后再次站上2500元/噸關口。本周螺紋鋼期貨強勢上漲，站穩(wěn)3000元/噸關口，創(chuàng)近2年新高。鋼坯跟隨黑色系期貨上漲，當前鋼廠虧損情況并沒有得到改善，加上本周受去產(chǎn)能及部分鋼廠檢修因素，唐山本地及周邊鋼坯資源偏緊。預計下周唐山鋼坯價格仍將震蕩上漲。

焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭價格漲幅擴大，單周漲幅達200元/噸，全國各地普漲。盡管發(fā)改委一而再，再而三提出煤炭價格狂飆實屬過分炒作，受此影響，神華等企業(yè)帶頭小幅下調(diào)價格，幅度為10元/噸，但卻無法阻止焦炭期貨瘋狂上漲的勢頭。焦炭期貨主力合約已漲至2100元/噸以上，較去年末最低價558元/噸累計漲幅達280%。如此的漲幅，已另所有人瞠目結舌。據(jù)悉，本周唐山地區(qū)限產(chǎn)措施對當?shù)亟蛊?、鋼企影響有限，鋼廠高爐開工率仍居高不下，加上鋼廠庫存普遍處于低位，對焦炭需求仍較為堅挺，而上游煉焦煤價格持續(xù)走高，對焦炭價格形成強有力的支撐。預計下周國內(nèi)焦炭價格或仍將小幅上漲。

廢鋼市場：本周國內(nèi)廢鋼價格漲幅較上周擴大，全國各地普遍上漲，東北、西南地區(qū)上漲幅度最大，成交量明顯提高。目前國內(nèi)礦價格跟隨其他原料走高，煉鋼生鐵成本大大上升，廢鋼價格則優(yōu)勢明顯。鋼廠和鑄造廠對廢鋼采購熱情度持續(xù)增加，推高廢鋼價格。據(jù)悉，盡管價格走高，但市場囤貨待漲的情況不多，不過商家操作積極性加強，看好氛圍濃郁。預計下周國內(nèi)廢鋼價格仍將小幅上漲。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格上漲。本周進口礦價加速上漲，鐵礦石期貨更是罕見出現(xiàn)連續(xù)三日漲停，成為推動國內(nèi)礦價上漲的最大動力。當?shù)罔F精粉資源量不多，個別商家因?qū)笫蓄A期良好封盤惜售，且當?shù)卮蟮V山前期接單較多，近期礦商鐵精粉報價繼續(xù)走高。預計下周河北地區(qū)鐵精粉價格將繼續(xù)上漲。本周進口礦價連續(xù)大幅上漲，刷新4月份的高點，創(chuàng)近兩年新高。截止11月10日，普氏62%鐵礦石指數(shù)報74.65美元/噸，較上周末大漲9.1美元/噸。由于近期煤焦煤炭價格大幅上漲，鋼廠對鐵礦石采購多偏向于高品位資源以降低煤焦使用量，使得港口高品粉礦資源相當緊張，商家大幅上調(diào)報價。而人民幣近期加速貶值，助推了進口礦的漲勢，本周期礦價格連續(xù)三天漲停，成為現(xiàn)貨價格上漲的最大動力，一些前期無庫存的貿(mào)易商紛紛入貨，一些大型貿(mào)易商則捂貨觀望。預計下周進口鐵礦石價格將在高位窄幅整理。

海運市場，11月11日，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）收報974點，較前一交易日上漲21點或2.2%，連續(xù)6個交易日出現(xiàn)上漲，創(chuàng)去年9月以來的新高。海關數(shù)據(jù)顯示，前9月，從澳大利亞進口鐵礦石47692.5萬噸，同比增長6.1%；從巴西進口15789.4萬噸，同比增長17.8%；從印度、越南、哈薩克斯坦等國進口量倍增；從南非、烏克蘭和俄羅斯等國進口量出現(xiàn)不同程度下滑。據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，盡管目前集運市場上的并購項目并不能直接解決整個行業(yè)運力過剩的問題，但是行業(yè)內(nèi)的運營商正在向數(shù)量更少但更強大、更穩(wěn)定的方向邁進。三家日本公司的新合資集運公司預計將在2018年4月開始運營。這一舉措促進集運業(yè)的進一步快速整合，并創(chuàng)造了集運業(yè)巨頭與中型運營商之間的分界線，從而使得未來可能將出現(xiàn)更多并購活動。預計下周BDI運價指數(shù)或?qū)_擊1000點關口。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周申城鋼價出現(xiàn)暴漲，但整體成交量并沒有跟進，一是鋼價漲幅過大，終端用戶觀望氛圍加重；二是鋼廠限量發(fā)貨，市場可供資源規(guī)格有限，部分商家也不時封盤惜售。導致本周市場成交較上周相比明顯回落。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存小幅增加，隨著南北價差的拉大，近期東北鋼廠資源到貨有所增多，不過江蘇地區(qū)鋼廠到貨很少，市場整體庫存量變化不大。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材市場庫存繼續(xù)下降，自國慶節(jié)以后已經(jīng)連續(xù)第五周出現(xiàn)下降。不過本周市場庫存降幅較前幾周明顯縮小，隨著市場轉入傳統(tǒng)消費淡季，后期鋼材市場庫存繼續(xù)下降的難度將有所加大。

四、宏觀分析

1、國家統(tǒng)計局9日公布數(shù)據(jù)顯示，2016年10月份CPI環(huán)比下降0.1%，同比上漲2.1%；PPI環(huán)比上漲0.7%，同比上漲1.2%。

2、今年前10個月，我國進出口總值19.56萬億元，比去年同期下降1.9%。其中，出口11.22萬億元，下降2%；進口8.34萬億元，下降1.8%；貿(mào)易順差2.88萬億元，縮小2.6%。 10月份，我國進出口總值2.05萬億元，下降0.6%。其中，出口1.19萬億元，下降3.2%；進口8606億元，增長3.2%；貿(mào)易順差3252.5億元，收窄16.8%。

3、中國外匯儲備規(guī)模連續(xù)四個月下跌，環(huán)比減少457億美元，降幅為1月份以來最大。央行數(shù)據(jù)顯示，中國10月外匯儲備3.1207萬億美元，低于預期3.1325萬億美元，9月前值為3.1664萬億美元，外儲規(guī)模降至2011年3月以來最低。

4、10月國家鐵路貨運量同比增長8.4%，連續(xù)第三個月正增長，10月單月貨運量達2.44億噸，創(chuàng)下2015年2月份以來最高水平。中鐵總人士表示，爭取在2017年實現(xiàn)全國鐵路單月貨運量和累計貨運量雙增長，結束長達4年的貨運量下降局面。

5、中汽協(xié)：10月份汽車銷量同比增長18.7%，報265萬輛；9月增長26.1%。1-10月份汽車銷量同比增長13.8%，報2202萬輛；1-9月增長13.2%。10月份乘用車銷量同比增長20.3%，報234.4萬輛；9月增長28.9%。1-10月份乘用車銷量同比增長15.4%，報1910萬輛；1-9月增長14.8%。

6、10月份，全國鐵路煤炭運量1.7億噸，同比增加1059萬噸，增長6.6%；11月第一周，煤炭運量近4000萬噸，同比增長10.2%。11月份以來，大秦線煤炭日運量達到125萬噸以上，較10月份增加20萬噸。11月底，秦皇島等6港存煤量將達到1600萬噸。

7、1—10月份，全國全社會用電量同比增長約4.8%，增速較去年同期回升4個百分點，其中一、二、三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電量同比分別增長5.1%、2.3%、11.6%和11.7%，增速同比分別回升2.1、3.3、4.5和7.1個百分點。

8、11月11日，發(fā)改委批復神木至瓦塘鐵路紅柳林至馮家川段鐵路、牡丹江至佳木斯鐵路、張家界經(jīng)吉首至懷化鐵路可行性報告，總投資855.5億。

10月份我國CPI回升至2.1%，較上月加快0.2個百分點。從物價回升的結構來看，CPI中的食品價格已經(jīng)從高位回落，目前持續(xù)回升的是非食品價格，而非食品價格的回升則和工業(yè)品價格的回升密切相關。而10月份PPI同比增長1.2%，比上月擴大1.1個百分點。從行業(yè)分項來看，PPI增幅回升主要歸功于煤炭采選，黑色、有色金屬冶煉和壓延加工，石油加工，石油和天然氣開采等五大行業(yè)，這意味著煤炭、鋼鐵、油價的回升是工業(yè)品價格上漲以及通脹回升的主要原因。大量穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地，下游市場需求逐漸改善，帶動工業(yè)出廠產(chǎn)品價格保持回升態(tài)勢。另據(jù)發(fā)改委數(shù)據(jù)，1-10月全國全社會用電量同比增長約4.8%，增速較去年同期回升4個百分點，20個制造行業(yè)中，有18個用電實現(xiàn)了正增長，其中10個行業(yè)的增速超過5%。全社會用電量加速增長，CPI重新邁入“2時代”，PPI持續(xù)上漲，結合此前公布的制造業(yè)PMI以及進出口數(shù)據(jù)，表明經(jīng)濟回暖態(tài)勢已經(jīng)顯現(xiàn)。預計四季度物價將持續(xù)回升，工業(yè)企業(yè)盈利有望進一步改善。

資金方面，央行周五在公開市場上開展了1400億元7天期、700億元14天期逆回購操作，單日凈投放1250億元，結束此前連續(xù)六日凈回籠。本周公開市場累計凈回籠3000億元，上周凈回籠1041億元。在央行公開市場連續(xù)凈回籠操作之下，近期市場出現(xiàn)資金緊張的苗頭，借錢難度和成本上升。本周美國大選塵埃落定，隨著特朗普的上臺，市場邏輯轉向了其倡導的基建和積極財政政策，以及對美國的加息節(jié)奏加快的擔心，這將更加確定全球低利率的見底趨勢。而本周公布的CPI和PPI超預期回升制約了貨幣政策空間，加之海外加息擾動不斷，資本外流壓力仍存，再疊加國內(nèi)資產(chǎn)泡沫問題，預計短期央行貨幣政策在內(nèi)外雙重壓力下將持續(xù)中性穩(wěn)健。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價出現(xiàn)暴漲，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周國內(nèi)鋼價出現(xiàn)暴漲，但市場觀望氛圍濃厚，整體成交情況并不活躍?；蝻@示鋼價在短時間內(nèi)大幅上漲，對需求的抑制影響已有所顯現(xiàn)。從10月份制造業(yè)PMI、PPI、汽車產(chǎn)銷量、全社會用電量等數(shù)據(jù)來看，當前我國經(jīng)濟企穩(wěn)回暖跡象明顯，制造業(yè)整體復蘇，房地產(chǎn)、基建投資增速維持高位，對國內(nèi)鋼市需求形成明顯的拉動作用。因此，盡管當前市場已進入消費淡季，但整體需求短期仍難以明顯趨弱。

其二、供給因素。近期北方地區(qū)霧霾天氣頻發(fā)，引發(fā)環(huán)保治理力度再度加強，環(huán)保部12路督察組赴各地行動，河北省多起鋼鐵去產(chǎn)能違規(guī)操作案遭嚴查，顯示環(huán)保治理對國內(nèi)鋼鐵階段性供應仍將形成影響。加之近期煤焦價格的暴漲以及資源緊張，部分建筑鋼材企業(yè)減產(chǎn)、檢修增多，市場資源供應整體偏緊。但值得注意的是，10月份我國鋼材出口量連續(xù)第四個月大幅下降，顯示出口對國內(nèi)產(chǎn)量的分流能力已明顯減弱。后期一旦鋼廠盈利好轉加大生產(chǎn)，國內(nèi)市場供應壓力將會明顯加大。

其三、成本因素。本周鐵礦石價格成為領漲品種，焦煤、焦炭價格也漲勢不減，鋼企成本大幅攀升，但在鋼價暴漲局面下，鋼企盈利有所擴大。本周西本鋼材指數(shù)上漲280元/噸，同期成本指數(shù)上漲261元/噸，目前國內(nèi)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利為103元/噸，多數(shù)鋼企已扭虧為盈。當前高品位鐵礦石資源依然相當緊張，人民幣貶值助推鐵礦石價格加速上漲。而盡管發(fā)改委連續(xù)出臺措施抑制煤價上漲，但短期來看煤炭資源供應偏緊的局面依然難以改變，煤焦價格仍將小幅上漲。因此，短期成本對鋼價支撐依然強勁。

其四、資本市場。本周現(xiàn)貨鋼價的大幅上漲，與供需基本面關聯(lián)不大，更多是受黑色商品期貨輪翻暴漲拉動。隨著樓市降溫，股市、債務表現(xiàn)平淡，大量資金開始涌入商品市場，助推近期商品市場演繹一波暴漲行情。本周盡管各大交易所紛紛采取降溫措施，但市場熱情不減，有色、黑色、化工商品期貨輪番上漲，整體大宗商品均處于多頭牛市之中，期貨走強對現(xiàn)貨價格走勢依然形成提振。

綜合概括而言，在經(jīng)過本周的暴漲后，國內(nèi)鋼價已全面超過4月份的高點，創(chuàng)年內(nèi)新高，市場高位調(diào)整風險也急劇上升。但與4月鋼價領漲、鋼企利潤大幅攀升相比，本輪鋼價上漲更多是受原料大漲推動，鋼企利潤整體仍維持在合理水平。考慮到當前大宗商品仍處于品種輪動上漲的牛勢格局，短期國內(nèi)鋼價仍有進一步?jīng)_高的動力?；诖?，對下周市場維持偏積極評價——紅色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在3120-3220元/噸區(qū)間震蕩上行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2016/11/11