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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，9月份為49.5%，較上月回落0.6個百分點，在連續(xù)兩個月回落之后再度跌至50%的榮枯線以下。主要分項指數(shù)當中，生產(chǎn)指數(shù)微幅回落，連續(xù)三個月處于擴張區(qū)間，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)均下滑至收縮區(qū)間，產(chǎn)成品庫存指數(shù)重回擴張區(qū)間，購進價格指數(shù)高位回落，但連續(xù)七個月處于擴張區(qū)間。PMI顯示，當前鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)依然處于高位，但國內(nèi)訂單及出口訂單均有所下降，鋼鐵企業(yè)庫存出現(xiàn)積壓，成本攀升侵蝕行業(yè)利潤，鋼材市場整體旺季不旺。

圖1：2015年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、鋼廠生產(chǎn)依舊活躍

9月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，較8月份微幅回落0.3個百分點，已連續(xù)三個月處于擴張區(qū)間。與此同時，和生產(chǎn)相關的采購活動則呈現(xiàn)出收縮態(tài)勢。當月采購量指數(shù)兩連降并重回收縮區(qū)間，為49.5%，較上月回落4.0個百分點；原材料進口指數(shù)回落4.6個百分點至48.7%，時隔兩個月后重回收縮區(qū)間；當月原材料庫存指數(shù)則較上月回升1.2個百分點，為51.0%，重回擴張區(qū)間。從以上四個指數(shù)的變化情況來看，因7-8月份國內(nèi)鋼價大幅上漲，鋼廠盈利豐厚，生產(chǎn)步伐加快，產(chǎn)量明顯釋放。但近期隨著國內(nèi)鋼價震蕩下跌，加之原料市場受煤焦價格強勢上漲帶動，生產(chǎn)成本有所上升，鋼廠利潤大幅收窄，增產(chǎn)動力有所不足，原材料備貨積極性降低，預計后期國內(nèi)鋼廠減產(chǎn)、檢修的力度或?qū)⒓哟蟆?/p>

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，8月份，我國粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別6857萬噸和9791萬噸，同比分別增長3%和4%；日均產(chǎn)量分別為221.19萬噸和315.84萬噸，較7月份日均產(chǎn)量分別增長2.63和2.05%。8月我國粗鋼產(chǎn)量同比環(huán)比均明顯增長，另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，9月中旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量177.42萬噸 ，環(huán)比上一旬末增加1.52萬噸，增幅0.87%，連續(xù)兩旬增長。據(jù)此估算，本旬全國粗鋼日均產(chǎn)量231.91萬噸，旬環(huán)比增長0.58%?？紤]到鋼廠生產(chǎn)具有較強的延續(xù)性，已經(jīng)復產(chǎn)的企業(yè)產(chǎn)能將繼續(xù)釋放，9月份全國粗鋼日均產(chǎn)量存在繼續(xù)回升的可能。不過，9月份以來，國內(nèi)鋼價整體震蕩下跌，但受煤焦大幅上漲影響，成本卻呈現(xiàn)不斷攀升態(tài)勢，鋼廠盈利已經(jīng)見頂回落，截止9月23日，全國鋼廠盈利面大幅回落12.27個百分點至68.1%，重回7月上旬的水平；高爐開工率為80.39%降0.41%，產(chǎn)能利用率86.69%降0.47%。利潤率明顯萎縮，預計后期鋼廠檢修、限產(chǎn)情況將會逐步增多。另外，當前焦煤、焦炭供應緊張，鋼廠廠內(nèi)庫存普遍偏低，汽運新規(guī)執(zhí)行后運輸形勢更加緊張，也將制約鋼廠生產(chǎn)。預計10月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量將會有所回落。

圖2：2015年以來生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、原材料進口指數(shù)和原材料庫存指數(shù)變化情況

二、旺季需求不如預期?

9月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)為49.2%，較上月回落2.9個百分點。該指數(shù)結束之前的兩連升，并重回50%以下的收縮區(qū)間，顯示當前鋼鐵行業(yè)旺季需求恢復不及預期。9月份進入傳統(tǒng)消費旺季，工地施工加快，終端需求有所回升，但在鋼價下跌局面下，流通環(huán)節(jié)訂貨積極性有所減弱，鋼廠訂單組織壓力開始加大，整體需求表現(xiàn)不及預期。西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷8月（2016.9.2-2016.9.30）銷量環(huán)比增長18.92%，同比增長6.59%。8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，較7月份加快0.3個百分點，創(chuàng)5個月新高，汽車、家電等主要用鋼行業(yè)需求回暖。8月份房地產(chǎn)投資、民間投資和基建投資增速均出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，從而終止了固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)4個月下滑的勢頭。1-8月固定資產(chǎn)投資增速為8.1%，與1-7月持平；房地產(chǎn)投資增速由5.3%略升至5.4%，基礎設施投資增速比1-7月份加快0.1個百分點至19.7%；民間投資增速2.1%，與1-7月持平。

圖3：2004年以來農(nóng)歷年滬上建筑鋼材銷量走勢圖

鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數(shù)在連續(xù)五個月保持在擴張區(qū)間后，9月份重回50%以下的收縮區(qū)間，下降至49.8%，較8月份大幅回落7.2個百分點，顯示當前鋼廠出口訂單出現(xiàn)下降，后期鋼材出口量或?qū)⒂兴禄?。海關數(shù)據(jù)顯示，8月份，我國出口鋼材901萬噸，環(huán)比減少129萬噸，同比下降7.4%。

今年以來，國內(nèi)鋼材出口形勢喜人，1-8月份我國累計出口鋼材7635萬噸，同比增長6.3%，預計全年鋼材出口過億噸已成定局。鋼材出口大增主要得益于歐美經(jīng)濟復蘇勢頭的開啟，以及國內(nèi)鋼價的屢創(chuàng)新低。但在此起彼伏的環(huán)保炒作下，今年7-8月份國內(nèi)鋼市從原料到成品材，從期市到現(xiàn)貨均出現(xiàn)淡季逆襲的價格走勢，國內(nèi)鋼材出口的價格優(yōu)勢被明顯削弱，因此8月份國內(nèi)鋼材出口量同、環(huán)比均出現(xiàn)明顯下滑?？v觀后市，嚴峻的貿(mào)易摩擦形勢讓中國鋼鐵產(chǎn)品出口開始變得“步履維艱”，到目前為止，已經(jīng)有高達上百余起的反傾銷案件發(fā)生，不少大型鋼企也位列其中。另外，當前國際經(jīng)濟復蘇進程仍顯緩慢，而鋼鐵產(chǎn)能過剩也是全球性問題，外圍需求面臨風險。后期國內(nèi)鋼材出口或仍有所減少，出口不暢將導致成品流向國內(nèi)，國內(nèi)鋼材價格承壓。

圖4：2015年以來鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)變化情況

三、鋼材庫存壓力加大

9月份，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)再度回歸擴張區(qū)間，較上月回升2.9個百分點，至52.5%，是2015年7月份以來的最高。該指數(shù)的變化情況表明，由于產(chǎn)量上升而出口下降，加之9月21號后貨車運輸實施超限超載新標準，鋼材的運輸成本出現(xiàn)了大幅的上升，影響資源的發(fā)貨速度，鋼廠庫存出現(xiàn)明顯上升。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月中旬末，重點鋼企鋼材庫存1419.36萬噸，比上一旬增加44.22萬噸，增長3.22%；比8月中旬末增加86.39萬噸，增幅6.48%；比去年同期減少180.77萬噸，降幅11.3%。

從主要品種的社會庫存看，西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為971.5萬噸，較8月末增加30.75萬噸，增幅3.27%，較去年同期減少58.8萬噸，降幅5.71%。全國鋼材市場庫存在9月份前三周繼續(xù)維持上升態(tài)勢，直到中秋節(jié)后一周庫存才由升轉(zhuǎn)降，庫存在消費旺季出現(xiàn)累積，顯示出市場供應壓力加大。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低59萬噸，鋼廠庫存降低181萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期下降240萬噸，而上月為下降363萬噸。產(chǎn)業(yè)鏈庫存同比降幅已連續(xù)三個月出現(xiàn)縮小，庫存消化力度持續(xù)減緩。鋼廠產(chǎn)量回升、終端需求未現(xiàn)明顯增長，以及鋼材出口量下降，是導致近期國內(nèi)鋼材庫存總量持續(xù)攀升的主要原因。同時，考慮到國慶長假期間鋼廠生產(chǎn)仍基本正常，而終端需求接近停滯，節(jié)后市場庫存壓力將會明顯加大，這將對后期鋼價走勢形成制約。

圖5：2015年以來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)變化情況

四、鋼廠利潤逐漸萎縮

9月份，鋼鐵行業(yè)購進價格指數(shù)較上月回落4.8個百分點至56.6%。該指數(shù)雖結束之前的兩連升出現(xiàn)回落，但仍處較高的位置，且已連續(xù)七個月處于50%的榮枯線以上。9月國內(nèi)鋼價整體下探，而受煤焦大幅上漲的影響，鋼廠生產(chǎn)成本卻呈現(xiàn)不斷攀升的態(tài)勢，這使得鋼廠利潤正在不斷地被壓縮。截止9月30日，西本鋼材指數(shù)較8月末下跌100元/噸，同期成本指數(shù)上漲109元/噸，鋼鐵企業(yè)螺紋鋼生產(chǎn)毛利僅為9元/噸，處于6月初以來的最低水平，多數(shù)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)處于虧損局面。

從原料市場的走勢來看，9月份國內(nèi)原料市場總體呈現(xiàn)先跌后漲的格局，因下旬反彈力度相對偏弱，本月原料市場除焦煤、焦炭價格大幅上漲外，其余品種價格均呈現(xiàn)月環(huán)比下跌的態(tài)勢。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為2100元/噸，月環(huán)比下跌140元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1640元/噸，月環(huán)比下跌40元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為1250元/噸，月環(huán)比上漲200元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為610元/噸，月環(huán)比持平。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為55.90美元/噸，月環(huán)比下跌3.1美元/噸。

7、8月份，因鋼價大幅上漲，鋼廠為抓住高利潤，加緊生產(chǎn)從而帶動了對鐵礦石等原料的需求。但目前隨著鋼價的陰跌，鋼廠利潤率明顯萎縮，本月鋼鐵行業(yè)采購量指數(shù)明顯收縮，而原材料庫存指數(shù)則再度回升至擴張區(qū)間，可見鋼廠正在減少采購量。最近幾年，鐵礦石一直處于產(chǎn)量擴張、供給過剩的狀態(tài)。隨著海外四大礦山努力降本節(jié)支、挖潛增效，鐵礦石的成本支撐進一步下降。而鐵礦石進口供應正在增加，自今年六月下旬以來，全國主要港口鐵礦石庫存總量持續(xù)維持在1億噸以上，雖8月份略有下降，但9月份開始再度回升，據(jù)統(tǒng)計，截止9月30日，全國46個主要港口鐵礦石庫存量約為10420萬噸，比前一周大幅增加382萬噸，處于8月中旬以來的最高水平。據(jù)國際主要礦山公布的數(shù)據(jù)，國際五大礦山二季度銷量同比和環(huán)比分別增長2.2%和7.4%，供應表現(xiàn)相對平穩(wěn)。淡水河谷S11D項目于三季度末四季度初投產(chǎn)，屆時供應壓力將增加。海外礦山發(fā)運積極，國內(nèi)礦山積極生產(chǎn)，后期供應壓力不可小覷，礦價或仍偏弱震蕩。隨著9月份大多數(shù)煤礦新一輪的調(diào)價，各地焦炭市場出現(xiàn)一片漲勢，焦企利潤也在不斷改善，也使得大部分焦化廠開工率較上月有明顯提升。但9月份針對煤炭供應問題發(fā)改委召開了四次會，相繼啟動煤炭供應二級響應和一級響應，并決定“十一”起有條件有序釋放部分煤炭先進產(chǎn)能，或?qū)姑骸⒔固績r格上漲形成一定壓制，焦炭價格在十月出現(xiàn)調(diào)整的可能性偏大。綜合來看，隨著鋼廠利潤不斷萎縮，后期鋼廠對原料的采購熱情或?qū)⒔档停A計后期原料成本對鋼價的支撐力度將會較前期有所減弱。

圖6：2015年以來鋼鐵行業(yè)購進價格指數(shù)變化情況

五、鋼材價格震蕩下跌

9月份正值傳統(tǒng)“金九”旺季，但鋼市價格卻出人意料地出現(xiàn)了大幅下跌局面。月初唐山一紙環(huán)境空氣質(zhì)量改善強化措施再次襲來，令鋼市觀望情緒再次升溫，上游鋼坯價格開始不斷下跌，隨后鋼價也出現(xiàn)松動現(xiàn)象，在接下來的大半個月時間里，降價成了鋼材市場的“家常便飯”，“旺季不旺”也讓市場信心大受打擊。盡管月末受運費大幅上調(diào)影響出現(xiàn)了反彈走勢，但整個9月份的跌幅依然明顯。截至9月30日，西本指數(shù)收在2510元/噸，較上月末下跌100元/噸，月環(huán)比跌幅為3.83%，較去年同期價格上漲370元/噸，同比漲幅為17.29%。

圖7：2015年以來西本鋼材指數(shù)變化情況

六、市場資金脫實向虛

9月央行在公開市場實現(xiàn)資金凈投放4600億元，連續(xù)第二個月凈投放，上月為凈投放2455億元。央行數(shù)據(jù)顯示，8月份人民幣貸款增加9487億元，同比多增1391億元；8月份當月社會融資規(guī)模增量為1.47萬億元，比去年同期多3600億元。8月份信貸投向結構性特征較為突出，受樓市影響，居民信貸尤其是居民中長期信貸仍是當月新增信貸的主要構成。8月份居民貸款總額環(huán)比增加6755億元，而7月和去年同期分別為4575億元和3530億元；其中8月份居民中長期貸款為5286億元，高于7月份的4773億元和去年同期的2855億元。企業(yè)信貸仍弱，非居民中長貸減少80億元，同比少增1297億元。10月1日人民幣正式加入SDR貨幣籃子，貨幣政策存在一定變數(shù)，美聯(lián)儲加息預期再起，人民幣貶值壓力仍存，預計央行保持貨幣政策穩(wěn)中偏緊將是常態(tài)。

從當前市場形勢來看，由于鋼廠粗鋼產(chǎn)量持續(xù)回升，國內(nèi)鋼材出口量大幅下降，產(chǎn)業(yè)鏈庫存呈上升趨勢，供應面壓力加大，而用鋼需求尚未出現(xiàn)預期“釋放”，市場供求矛盾突出，后期鋼價仍面臨下行壓力。不過，目前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)向好，政府主導的PPP項目、城市軌道交通等基建項目將持續(xù)發(fā)力，制造業(yè)呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，后期鋼材需求仍有一定增長空間。另一方面，鋼廠由盈轉(zhuǎn)虧，原料供應及運輸緊張將抑制鋼廠產(chǎn)能釋放，這也將對鋼材市場形成利好。

1、我國經(jīng)濟整體企穩(wěn)向好，宏觀面暫難出現(xiàn)系統(tǒng)性風險

2016年9月份，中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.4%，和上月持平，連續(xù)兩個月處于近兩年來的高點。同時，國內(nèi)8月份經(jīng)濟環(huán)比改善，經(jīng)濟指標全面回升。 8月份工業(yè)增加值同比增長6.3%，較上月回升0.3個百分點。固定資產(chǎn)累計增速與上月持平，為8.1%，當月同比增速改善至8.2%，明顯好于7月份。而無論是國有投資還是民間投資，8月份增速均止跌回升。房地投資累計同比增速回升至5.4%，輕微回升，當月同比增速回升至6.19%。8月份制造業(yè)投資當月同比增速連續(xù)回升至2.09%，投資需求整體向好。而在流動性方面，雖然近期央行實施了“放長縮短”的策略，即通過實施14天和28天逆回購來調(diào)節(jié)市場流動，有去杠桿的意味，但并不意味著央行會馬上快速去杠桿，市場流動性仍處于相對的充裕中。

總體來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面超市場預期，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回暖態(tài)勢顯現(xiàn)。在經(jīng)濟面逐步企穩(wěn)以及流動性寬松的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟暫難出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，這也基本消除了對商品市場整體的負面影響。

2、政策扶持不斷加碼，鋼材需求回升動力再現(xiàn)

近期國務院進行第三次大督查，派出20個小組奔赴31個省市自治區(qū)，其中將對地方“穩(wěn)增長”的政策障礙，尤其是民間投資明顯放緩的地區(qū)進行重點檢查，督促地方政府加大推進重大基建項目的開工建設。中央政府加強檢查監(jiān)督，有助于穩(wěn)增長政策效應發(fā)揮，推動投資增速回升，將對后期我國鋼材需求回升形成支撐。

與此同時，近期，政策對PPP的扶持不斷加碼。近日，國家發(fā)改委向社會公開推介傳統(tǒng)基礎設施PPP項目1233個，總投資額約為2.14萬億元。財政部第三批PPP示范項目名單即將對上公布，該名單上列出的全國項目數(shù)量超過500個，投資總額超過了1萬億元。9月份以來，國家發(fā)改委批復了十項重大工程項目，包括公路、鐵路、機場等項目總投資達660億元，公路鐵路機場投資占比超過九成。在“需求端保底穩(wěn)增長”的政策下，政府主導的PPP項目、城市軌道交通等基建項目將持續(xù)發(fā)力。四季度基建投資仍將會保持較高速增長，對國內(nèi)鋼市需求將形成提振。

3、強化去過剩產(chǎn)能，粗鋼產(chǎn)能釋放仍將受到抑制

9月29日發(fā)改委副秘書長許昆林主持召開聯(lián)合執(zhí)法專項行動新聞通氣會。根據(jù)通報情況，此次聯(lián)合執(zhí)法專項行動主要采取了地區(qū)自查、媒體暗訪、執(zhí)法專項行動和聯(lián)合督查等多種形式，通過集中檢查和隨機抽查相結合，堅決遏制違法違規(guī)建設和生產(chǎn)行為，確保鋼鐵、煤炭產(chǎn)能壓減、生產(chǎn)達標，營造公平有序的市場競爭環(huán)境?？偟膩砜?，專項行動已經(jīng)取得了階段性成果。

經(jīng)查，2013年以來，新發(fā)生違法用地問題的鋼鐵企業(yè)7家，均已立案查處;新發(fā)生違法用地問題的煤炭企業(yè)33家，均已立案查處;新發(fā)生違法采礦問題的煤炭企業(yè)54家，其中53家已立案查處，另1家已停產(chǎn)停建。2016年2月以來，違法采礦的煤炭企業(yè)2家，均已立案查處。截至8月底，各地節(jié)能監(jiān)察機構完成了對全國具有冶煉能力的568家鋼鐵企業(yè)的現(xiàn)場核查工作，除少數(shù)地方外，各地均已提交正式報告。相關地區(qū)已向核查中發(fā)現(xiàn)的59家存在部分生產(chǎn)工序能耗不達標或無法核實的企業(yè)下達了限期整改通知書，工業(yè)和信息化部近期將組織專項督查。上半年已查辦違法鋼材案件151起，其中，非法生產(chǎn)地條鋼案件3起。

下一步，部際聯(lián)席會議將繼續(xù)深入推進聯(lián)合執(zhí)法專項行動，加強對違法違規(guī)行為多發(fā)地區(qū)、多發(fā)企業(yè)的執(zhí)法檢查和復查。對于執(zhí)法檢查中發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)問題將嚴肅處理，絕不姑息，并及時向全社會通報。預計今后去過剩產(chǎn)能工作將加大力度，重點運用環(huán)保和質(zhì)量監(jiān)管兩大手段。有關部門加大去產(chǎn)能力度，將在一定程度上抑制落后產(chǎn)能釋放。

綜合以上情況分析，“十一”國慶假期期間，鋼廠生產(chǎn)仍基本正常，而終端需求接近停滯，節(jié)后庫存壓力或?qū)⑦M一步凸顯，鋼市仍將呈現(xiàn)弱勢格局。不過，由于近期鋼價的下跌疊加成本的強勢，鋼廠利潤正在不斷萎縮，加之去產(chǎn)能政策持續(xù)發(fā)力，預計后期國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將會有所下降，而在宏觀經(jīng)濟逐步企穩(wěn)趨好等因素的推動下，鋼材需求也有一定的增長空間。整體來看，我們預計十月中上旬，鋼材市場整體難以言好，鋼價仍有下跌空間，十月下旬以后有望迎來一波反彈。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個人不得轉(zhuǎn)載本文）