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本期觀點：庫存累積 偏弱震蕩

時間：2016-9-1—2016-9-30

關(guān)鍵詞：政策 資金 產(chǎn)量 需求

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

本期導讀：

●行情回顧：環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，8月鋼價延續(xù)漲勢；

●供給分析：產(chǎn)量回落出口高位，社會庫存連續(xù)回升；

●需求分析：投資增速全面下行，樓市調(diào)控再現(xiàn)收緊；

●成本分析：焦炭大漲鐵礦震蕩，鋼企盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)；

●宏觀分析：經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面爆冷，鋼煤去產(chǎn)能再發(fā)力；

●綜合觀點：國內(nèi)鋼價在7、8月份傳統(tǒng)消費淡季大幅上漲，在很大程度上得益于去產(chǎn)能政策的密集推進，也在一定程度上透支了9月旺季的市場預期。考慮到8月份鋼價在上漲過程中庫存不斷累積，9月份市場將面臨一定的低價資源套現(xiàn)壓力。而政策層面去產(chǎn)能加速與樓市調(diào)控收緊并存，或?qū)⑹沟檬袌龆嗫战豢?，鋼價漲跌快速切換已成為常態(tài)，預計9月國內(nèi)鋼價整體將呈偏弱震蕩走勢?；诖耍A計9月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格(以西本指數(shù)為基準)，或?qū)⒃?500-2750元/噸區(qū)間震蕩運行。

行情回顧：8月鋼價延續(xù)漲勢

一、行情回顧篇

8月份國內(nèi)鋼價連續(xù)四周走勢基本雷同，每周均是周初明顯上漲，周中轉(zhuǎn)入陰跌，整體維持震蕩上漲走勢。鋼鐵煤炭去產(chǎn)能政策的不斷強化和推進，是帶動本月鋼價維持漲勢的主要原因。同時，1-7月份各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面低迷、二線城市樓市調(diào)控收緊，以及鐵礦石反傾銷被證實為誤傳等因素，也引起鋼價在沖高后快速轉(zhuǎn)跌。截至8月26日，西本指數(shù)收在2660元/噸，較上月末上漲150元/噸，月環(huán)比漲幅為5.34%，較去年同期價格上漲390元/噸，同比漲幅為17.18%。8月25日螺紋鋼期貨主力合約RB1701收盤價格為2567元/噸，較上月末上漲155元/噸，月環(huán)比漲幅為6.43%。本月螺紋鋼期貨和現(xiàn)貨一樣，呈現(xiàn)出漲跌快速切換走勢，但在節(jié)奏上略有不同，往往在現(xiàn)貨疲弱時期貨受消息面刺激表現(xiàn)堅挺，拉動現(xiàn)貨價格在短暫下跌后又重回上升通道。

從需求層面來看，8月份高溫天氣對需求抑制作用依然明顯，而7月工業(yè)增加值增速回落、各項投資增速全面下行，表明國內(nèi)鋼市需求依然疲弱。西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷6月（2016.7.4-2016.8.2）銷量環(huán)比下降18.3%，同比增長35.44%。7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%，比6月份回落0.2個百分點。1-7月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長8.1%，增速比1-6月回落0.9個百分點，連續(xù)四個月回落。三大投資增速全面回落，1-7月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長5.3%，比1-6月回落0.8個百分點；1-7月，我國基建投資累計增速為18.7%，比1-6月回落1.6個百分點；1-7月份制造業(yè)投資累計增速為3.0%，比1-6月回落0.3個百分點。

從供給層面來看，7月份我國粗鋼日均產(chǎn)量為215.52萬噸，環(huán)比下降6.93%；全國出口鋼材1030萬噸，進口113萬噸，凈出口鋼材917萬噸，折合凈出口粗鋼952萬噸。按日歷天數(shù)計算，7月國內(nèi)粗鋼供給量環(huán)比下降6.5%。7月份我國長江中下游及北方地區(qū)出現(xiàn)大范圍的洪澇災害、唐山抗震40周年紀念活動環(huán)保限產(chǎn)、以及8個中央環(huán)境保護督察組入駐地方進行環(huán)保督察，對部分鋼企生產(chǎn)形成較明顯影響。產(chǎn)量下降，出口量維持高位，供給量下降使市場供大于求矛盾緩解，是推動本月國內(nèi)鋼價在淡季上漲的主要原因。

從成本層面來看，本月焦炭、鋼坯價格大幅上漲，鐵礦石價格震蕩運行，整體成本上漲幅度小于鋼價，鋼企盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)。截止8月26日，西本鋼材指數(shù)較7月末上漲150元/噸，同期成本指數(shù)上漲95元/噸，鋼鐵企業(yè)螺紋鋼生產(chǎn)毛利達到275元/噸，鋼鐵企業(yè)盈利空間進一步擴大。而本月無論是板材企業(yè)還是長材企業(yè)，出廠價格均全面上調(diào)，其中沙鋼、永鋼在8月份累計對出廠價格上調(diào)幅度達180-220元/噸。鋼廠訂單好轉(zhuǎn)，出廠價格不斷上調(diào)，在一定程度上拉動鋼價走高。

最后，從宏觀層面來看，本月市場宏觀及行業(yè)方面消息層出不窮，鋼價走勢也整體隨著各種消息跌宕起伏。本月從國務院、發(fā)改委到各地方政府紛紛對鋼鐵煤炭去產(chǎn)能密集部署，中央環(huán)保督查組、國務院去產(chǎn)能專項督查組相繼到地方開展督查，河北、江蘇等地對鋼鐵企業(yè)進行環(huán)保限產(chǎn)，這些因素推動國內(nèi)鋼價整體大幅上漲。而1-7月各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)爆冷、二線城市樓市調(diào)控政策收緊以及鐵礦石反傾銷被證實為誤傳等因素，也不時打斷國內(nèi)鋼價的上漲走勢，使得全月鋼價走勢呈現(xiàn)出漲跌快速切換，整體震蕩上漲的特征。

綜上，2016年8月份國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價延續(xù)上漲走勢，那么接下來的9月，鋼價走勢如何？鋼價7、8月份淡季不淡，進入9月會否出現(xiàn)旺季不旺的局面？鋼鐵去產(chǎn)能進入落實階段，能否刺激鋼價繼續(xù)上漲？鐵礦石價格表現(xiàn)如何？帶著諸多問題，一起來看2016年9月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：7月粗鋼日均產(chǎn)量大幅回落

●8月社會庫存持續(xù)攀升

●7月粗鋼日均產(chǎn)量大幅回落

●7月鋼材出口量維持高位

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預期

二、供給分析篇

1、國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析?

西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為932.5萬噸，較7月末增加40.1萬噸，增幅4.49%，較去年同期減少148.9萬噸，降幅13.77%。分品種來看，8月份與7月份比較，全國螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板庫存量分別增加29.5萬噸、增加4.2萬噸、增加7.25萬噸、減少0.15萬噸和減少0.7萬噸，分別增長7.52%、增長3.95%、增長3.85%、下降0.13%和下降0.81%。全國鋼材市場庫存自7月下旬以來連續(xù)五周維持上升走勢，一方面表明鋼價上漲流通環(huán)節(jié)備貨積極性提升，另一方面也表明終端需求疲弱，庫存消化緩慢。

從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月上旬末，重點鋼企鋼材庫存為1336.94萬噸，比上一旬增加52.93萬噸，增幅4.12%；比7月上旬末減少42.93萬噸，降幅3.11%；比去年同期減少214萬噸，降幅13.8%。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低149萬噸，鋼廠庫存降低214萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期下降363萬噸，而上月為下降595萬噸。產(chǎn)業(yè)鏈庫存同比降幅較上月大幅縮小，顯示庫存出現(xiàn)一定幅度的積壓，對后期鋼價走勢將形成制約。

2、 國內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-7月份我國粗鋼、生鐵和鋼材累計產(chǎn)量分別為46652萬噸、40325萬噸和65705萬噸，同比分別下降0.5%、下降1.4%和增長1.9%。7月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別6681萬噸、5781萬噸和9594萬噸，同比分別增長2.6%、1.7%和4.9%；日均產(chǎn)量分別為215.52萬噸、186.48萬噸和309.48萬噸，較6月份日均產(chǎn)量分別下降6.93%、6.35%和7.82%，粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)今年3月以來新低。?

另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計， 8月上旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量169.86萬噸，環(huán)比上一旬末增加7.78萬噸，增幅4.8%。據(jù)此估算，本旬全國粗鋼日均產(chǎn)量222.54萬噸，旬環(huán)比增長3.39%。

3、國內(nèi)鋼材進出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進出口數(shù)據(jù)來看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月份我國鋼材出口量為1030萬噸，同比增加57萬噸，增長5.9%；環(huán)比減少64萬噸，下降5.85%；鋼材進口量為113萬噸，同比增加8萬噸，增長7.6%。1-7月份我國鋼材出口量6741萬噸，同比增加528萬噸，增長8.5%；鋼材進口量759萬噸，同比減少11萬噸，下降1.4%。

7月份我國鐵礦石進口量8840萬噸，同比增加230萬噸，增長2.7%；環(huán)比增加677萬噸，增長8.29%，為僅低于2015年12月的歷史次新高水平。7月海關(guān)進口均價55.59美元/噸，較上月下降2.33美元/噸；1-7月份鐵礦石進口量為58205萬噸，同比增加4345萬噸，增長8.1%，累計海關(guān)進口均價為51.82美元/噸，較去年同期下跌11.69美元/噸。

結(jié)合產(chǎn)量和進出口數(shù)據(jù)測算，7月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為5707萬噸和8677萬噸，同比分別增長2.1%和增長4.8%；1-7月粗鋼和鋼材資源供應量分別為40307萬噸和59723萬噸，同比分別下降2%和增長1.2%。

4、下月建筑鋼材供給預期

綜合來看，當前鋼鐵企業(yè)利潤普遍較好，在主觀上增產(chǎn)意愿較強。不過當前環(huán)保執(zhí)行力度不斷加碼，8月份從唐山到長江流域鋼廠生產(chǎn)均受到環(huán)保約束。而從1-7月份我國鋼鐵煤炭去產(chǎn)能完成情況總體不理想，近期中央層面連發(fā)“軍令”加碼去產(chǎn)能，將地方和國有企業(yè)任務完成時間分別提前至11月上旬和月底，目前已啟動全面督查。去產(chǎn)能政策的發(fā)力加碼，對鋼廠產(chǎn)能釋放仍將形成抑制。預計8月份全國粗鋼日均產(chǎn)量較7月份將略有回升。

需求分析：8月終端需求表現(xiàn)低迷

●農(nóng)歷6月滬建筑鋼材需求環(huán)比回落

●預計9月建筑鋼材市場將小幅好轉(zhuǎn)

三、 需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

8月份高溫天氣對需求抑制作用依然明顯，而7月工業(yè)增加值增速回落、各項投資增速全面下行，表明國內(nèi)鋼市需求依然疲弱。西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷6月（2016.7.4-2016.8.2）銷量環(huán)比下降18.3%，同比增長35.44%。1-7月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長8.1%，增速比1-6月回落0.9個百分點，連續(xù)四個月回落；全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長5.3%，比1-6月回落0.8個百分點，連續(xù)三個月回落。其中房屋新開工面積增長13.7%，增速回落1.2個百分點。7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%，比6月份回落0.2個百分點。

2、國內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來看，1-7月，我國固定資產(chǎn)投資累計同比增長8.1%，較上半年增速回落0.9個百分點，連續(xù)第4個月下滑，為2000年以來最低。從單月數(shù)據(jù)看，7月固定資產(chǎn)投資增速3.9%，較6月的7.4%繼續(xù)下跌。1-7月，民間固定資產(chǎn)投資累計同比增長2.1%，較上半年下跌0.7個百分點，再創(chuàng)歷史新低。從三大投資來看：

房地產(chǎn)投資方面：1-7月，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速為5.3%，較上半年下降0.8個百分點，連續(xù)第3個月下跌。從單月增速看，7月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比上漲1.4%，較6月的3.5%再次大幅下滑，已經(jīng)接近2月份的年內(nèi)低點。地產(chǎn)投資持續(xù)下滑受到房地產(chǎn)銷量下行的拉動。7月30個大中城市商品房成交面積同比僅上漲8.7%，較6月下跌4.5個百分點，該增速也創(chuàng)下2015年3月以來的最低水平。7月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為94.01，比6月份回落0.39點；7月新開工面積累計增速繼續(xù)下滑至13.7%，為年內(nèi)最低水平。這些數(shù)據(jù)均反映出房地產(chǎn)市場已經(jīng)大幅降溫。

基建投資方面：1-7月，我國基建投資累計增速為18.7%，較上半周下降1.6個百分點；7月當月同比增長11.7%，為年內(nèi)最低，也是2014年以來次低水平（去年12月最低，為10.1%）。其中，水利管理業(yè)投資增長23.9%，增速回落3.2個百分點；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長24.8%，增速回落1.8個百分點；而道路和鐵路運輸業(yè)投資僅略有提速。總體看，基建投資分行業(yè)增速跌多漲少，導致整體增速下行。

制造業(yè)投資方面：1-7月份制造業(yè)投資累計增速為3.0%，較上半年下降0.3個百分點。從單月數(shù)據(jù)看，制造業(yè)投資略有回升，同比增速為1.6%，上個月為-0.4%。其中，傳統(tǒng)的重化工行業(yè)投資增速依然下跌，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)投資增速下跌12.8%，跌幅擴大；汽車制造、計算機通信等行業(yè)投資保持了較高增速，但難以抵消傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響。

3、下月建筑鋼材需求預期

從當前形勢來看，1-7月份各項投資增速全面下行，尤其是被寄于厚望的基建投資增速大幅回落，對市場信心形成較大打擊。1-7月份固定資產(chǎn)及房地產(chǎn)到位資金增速均出現(xiàn)回落，后期投資增速仍有下行壓力。不過隨著財政刺激政策加碼，后期基建投資增速仍有望維持高位，且9月份處于傳統(tǒng)消費旺季，預計市場整體需求將有所改善。

成本分析：進口礦價圍繞60美元/噸關(guān)口波動

●8月鋼坯、焦炭大幅上漲

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

●9月建筑鋼材成本走勢預測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內(nèi)原料市場除進口礦表現(xiàn)相對較弱外，其他品種全面上漲，尤其是鋼坯及焦炭價格出現(xiàn)暴漲，廢鋼和國產(chǎn)礦價格漲幅也較大。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為2350元/噸，月環(huán)比上漲300元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1680元/噸，月環(huán)比上漲140元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為980元/噸，月環(huán)比上漲190元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為610元/噸，月環(huán)比上漲70元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為60.95美元/噸，月環(huán)比上漲0.95美元/噸。

分品種來看，本月唐山地區(qū)鋼坯價格跌少漲多，在前大半個月的時間里，鋼坯價格努力沖擊2300元關(guān)口，但由于成品材成交略顯疲軟，多次失敗，在8月17日單日跌幅竟達70元/噸。下旬隨著唐山型鋼、帶鋼的成交火爆，鋼坯價格終于成功站上2300元關(guān)口并持續(xù)上漲。自本月中旬限產(chǎn)以來，部分軋材廠停產(chǎn)，對坯料采購謹慎，鋼坯直發(fā)資源略顯困難，貿(mào)易商操作較為謹慎。不過市場商戶因自身庫存不高，對后市態(tài)度較為樂觀，部分商家積極踴躍采購鋼坯，一定程度上彌補了軋鋼廠采購退出的缺口。但不可否認，自始至終華東成品材需求并沒有放量，加上G20峰會的影響，市場價格小幅跟漲，但成交略顯一般。唐山鋼坯價格上漲能否有底氣還將看“金九”旺季的需求如何。預計9月份唐山鋼坯價格或?qū)⒄▌印?/p>

8月國內(nèi)焦炭價格大幅上漲，上漲之勢較為迅猛。8月以來，山東、江蘇地區(qū)焦炭價格領(lǐng)漲于全國，多達200元/噸，長久以來表現(xiàn)最差的東北地區(qū)在本月漲幅也多達160元/噸左右，其他地區(qū)漲幅均在180元/噸左右。而焦炭期貨的表現(xiàn)更是驚艷，從8月1日最低點1029元至本月最高點1288元/噸，漲幅達到25%。國家發(fā)改委公布數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，全國已累計退出煤炭產(chǎn)能9500多萬噸，占全年目標任務量2.5億噸的38%；要爭取11月底以前全面完成全年煤炭去產(chǎn)能任務，目前退出煤炭產(chǎn)能進度明顯滯后。預計8月份之后煤炭去產(chǎn)能的節(jié)奏將會加快。隨著供給側(cè)改革政策落實及推進，全國所有煤礦今年按照276個工作日規(guī)定組織生產(chǎn)，這不僅使得市場供需失衡局面有所緩解，而且也促使煤炭價格出現(xiàn)一定回升。據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)8月22日消息，截至8月21日的一周內(nèi)，秦皇島港5,500大卡基準動力煤價格連續(xù)第六周上漲，報每噸475-485元人民幣。預計9月份國內(nèi)焦炭市場價格仍將有一定的上漲空間。

8月國內(nèi)廢鋼價格大幅上漲，雖然下半月后江蘇、河北、福建等地部分中頻爐鋼廠迫于整頓壓力關(guān)停，但主導鋼廠需求依然旺盛，紛紛加大補庫力度，貿(mào)易商對后市也謹慎樂觀，市場總體成交活躍。目前大鋼廠對廢鋼采購價格調(diào)整不大，中小型鋼廠對廢鋼采購價格調(diào)整較為頻繁。盡管廢鋼市場報價連續(xù)上調(diào)，但貿(mào)易商囤貨依然謹慎，多以快進快出模式操作，規(guī)避風險。預計9月份國內(nèi)廢鋼價格以小幅波動為主。

從鐵礦石市場來看，本月國內(nèi)鐵精粉價格明顯上漲，河北、安徽地區(qū)鐵精粉出廠價格升至550-620元/噸，較7月底上漲30-50元/噸，創(chuàng)出今年新高，但總體成交量不大，市場觀望心態(tài)濃重。據(jù)統(tǒng)計，7月份我國鐵礦石原礦產(chǎn)量為11574.3萬噸，同比下降3.3%；1-7月份鐵礦石原礦石產(chǎn)量為70977.8萬噸，同比下降2.2%。國內(nèi)礦山開工率略有回升但維持低位，國內(nèi)鐵精粉資源依然較為緊張。預計下月國內(nèi)鐵精粉價格或?qū)⒎€(wěn)中有漲。本月進口礦價格全月圍繞60美元/噸一線整理，盡管鋼材、鋼坯價格漲幅較大，但由于月初相關(guān)協(xié)會表示進口礦反傾銷傳聞不實，加上下半月唐山和G20峰會鋼廠限產(chǎn)預期的影響，進口礦價格上漲動力始終欠缺。截止8月25日，普氏62%進口礦指數(shù)報60.95美元/噸，較上月末上漲0.95美元/噸。7月份我國鐵礦石進口量8840萬噸，同比增加230萬噸，增長2.7%；環(huán)比增加677萬噸，增長8.29%，為僅低于2015年12月的歷史次新高水平。1-7月份鐵礦石進口量為58205萬噸，同比增加4345萬噸，增長8.1%。目前主要港口鐵礦石庫存仍維持在1億噸之上，如果9-11月份各地鋼廠限產(chǎn)政策落實，加上國外礦山在盈利好轉(zhuǎn)后發(fā)貨量增加，進口礦價格繼續(xù)向上突破阻力依然較大。預計下月進口鐵礦石價格多數(shù)時段仍將圍繞60美元/噸關(guān)口震蕩。

8月份波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)指數(shù)震蕩上漲，截止8月25日，BDI指數(shù)收于718點，較7月末上漲62點。BDI指數(shù)最近6個多月來一路攀升，目前已經(jīng)攀升至700點上方，盡管仍有波動，但讓市場看到了經(jīng)濟回暖的希望。不過，業(yè)內(nèi)人士指出，由于行業(yè)基本面沒有根本性改善，船舶運輸仍將供大于求，BDI指數(shù)中長期繼續(xù)上漲乏力。航運巨頭馬士基近期發(fā)布報告稱，今年二季度，馬士基航運平均運價降低24%，跌至歷史低位，虧損達1.51億美元，比2015年同期下滑6.58億美元。馬士基航運暫停了2016年的新造船計劃，馬士基航運第二季度貨量增長6.9%，運力增長僅2.2%。然而，全球集裝箱運輸市場的運力增長仍然快于需求增長。據(jù)統(tǒng)計，全球集裝箱航運市場需求增長在2%左右，而運力增長為6%左右，運力增長仍然有待進一步控制。預計9月BDI指數(shù)或?qū)⒄▌印?/p>

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

本月國內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼出臺9月份價格政策，對熱軋、冷軋、鍍鋅等主流產(chǎn)品出廠價格上調(diào)100-200元/噸，顯示板材廠家對即將進入傳統(tǒng)消費旺季的9月份市場依然較為樂觀。建筑鋼材廠家在市場價格上漲的帶動下，本月出廠價格也以全面上調(diào)為主，其中華東地區(qū)主導鋼廠沙鋼、永鋼、中天在8月份累計對出廠價格上調(diào)了180-220元/噸，與市場價格漲幅基本相當。當前各區(qū)域主導鋼廠出廠價格與市場價格基本持平，鋼鐵企業(yè)效益情況整體維持不錯，為了穩(wěn)定訂單，后期對價格調(diào)整將會趨于謹慎。

3、下月建筑鋼材成本預期

綜上所述，本月原料價格震蕩上漲，但整體上漲幅度依然小于鋼價，鋼鐵企業(yè)利潤空間繼續(xù)擴大。近期盡管不斷有鋼廠限產(chǎn)消息傳出，但整體看對鋼廠高爐影響有限，國內(nèi)鋼廠高爐開工率維持高位，鋼廠對原材料采購需求依然旺盛，預計下月原料價格仍將穩(wěn)中有漲。

宏觀經(jīng)濟：7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)爆冷

●宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟走勢預測

五、宏觀分析篇

一、經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落，樓市調(diào)控再現(xiàn)收緊

7月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售增速全面下滑，外貿(mào)繼續(xù)萎縮，經(jīng)濟面臨較大下行壓力。1-7月，固定資產(chǎn)投資同比增長8.1%，創(chuàng)下1999年12月以來最低；1-7月民間投資同比增長2.1%，增速較前6月進一步下滑，再創(chuàng)歷史新低。7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6%，社會消費品零售總額同比增長10.2%，均低于市場預期。1-7月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長5.3%，比1-6月回落0.8個百分點，房地產(chǎn)銷售放緩、新開工面積增幅回落、土地購置面積降幅擴大。展望未來，房地產(chǎn)銷售明顯放緩，房地產(chǎn)投資也開始持續(xù)下行，制造業(yè)投資和民間投資跌至冰點，整體投資和經(jīng)濟仍面臨較大的下行壓力。

近期一線城市和熱門二線城市房價的暴漲已引起管理層的警惕，年中召開的中共中央政治局會議強調(diào)，要有效防范和化解金融風險隱患，同時會議罕見提及抑制資產(chǎn)泡沫，房地產(chǎn)再次成為市場焦點。近期針對一些熱點城市地王頻出、房價“高燒不退”的現(xiàn)象，多地多部門陸續(xù)出臺了一系列降溫政策，直指房地產(chǎn)企業(yè)融資、拿地以及個人住房信貸。本月安徽合肥、江蘇南京、湖北武漢陸續(xù)收緊個人房地產(chǎn)貸款，蘇州在二線城市中率先重啟限購。而據(jù)彭博報道，上海、北京和天津也在考慮出臺新舉措控制房價。隨著房地產(chǎn)市場降溫政策近期頻現(xiàn)，將在一定程度上影響市場預期。

二、鋼鐵煤炭去產(chǎn)能密集推進，8-11月將明顯加速

今年1-7月全國28個產(chǎn)鋼地區(qū)和中央企業(yè)累計完成壓減煉鋼產(chǎn)能2126萬噸，占全年任務量的47%；截至7月末，全國各地累計退出煤炭產(chǎn)能9500多萬噸，完成全年任務量的38%。去產(chǎn)能總體進度不理想，地區(qū)之間進展也不平衡，浙江等4個省份率先完成全年任務；河北等8個省份工作進度在10%-35%之間；10多個省份化解鋼鐵過剩產(chǎn)能工作尚未實質(zhì)性啟動。

近期從國務院、發(fā)改委到各地方政府，鋼鐵煤炭去產(chǎn)能再次密集部署。8月16日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署對鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能開展專項督查，確保完成既定目標任務。國家發(fā)改委指出，將責任層層細化分解到具體的企業(yè)、項目和責任人，把今年壓減數(shù)量具體明確到每臺設(shè)備、每個礦點，確保任務完整閉合。從8月份開始對各地去產(chǎn)能工作月報進展情況進行報告通報，鼓勵先進、鞭策落后。產(chǎn)煤產(chǎn)鋼的大省相繼公布了2016年鋼鐵去產(chǎn)能目標，細致到每一個爐子，且紛紛調(diào)高了去產(chǎn)能的目標。比如河北年初提出的全年目標是壓減煉鐵產(chǎn)能1000萬噸、煉鋼800萬噸。但河北發(fā)改委公布最新的去產(chǎn)能要求是，今年河北共壓減煉鐵1726萬噸、煉鋼1422萬噸的產(chǎn)能。其中1-7月份壓減煉鐵產(chǎn)能僅完成193萬噸，8-11月份將淘汰1647萬噸煉鐵產(chǎn)能。隨著各項去產(chǎn)能政策的密集部署和推進，8-11月份我國鋼鐵煤炭去產(chǎn)能進程有望進一步加速，對鋼價走勢將形成持續(xù)利好。

三、金融數(shù)據(jù)大幅萎縮，貨幣政策穩(wěn)健難改

8月份央行在公開市場操作先緊后松，并在最后一周連續(xù)三天進行14天期逆回購操作，8月第一周央行在公開市場凈回籠資金1615億元，此后三周分別凈投放900億元、155億元和3100億元。截止8月26日，全月累計凈投放資金2540億元。7月份信貸數(shù)據(jù)爆冷，當月新增社融僅4870億元，較上月的1.63萬億一落千丈。7月新增人民幣貸款4636億元，同比少增1.01萬億元，創(chuàng)2014年七月以來新低。居民中長期貸款4773億的絕對量超過了當月新增人民幣貸款的總量，而企業(yè)貸款則出現(xiàn)了2005年8月以來的首次負增長，居民和企業(yè)貸款截然相反。7月M2增速大幅降至10.2%，7月M1增速繼續(xù)攀升，達到25.4%，M1與M2增速剪刀差拉大，“流動性陷阱”進一步凸顯。

7月信貸數(shù)據(jù)全面跳水，一度引發(fā)貨幣政策將大幅寬松的預期。不過美聯(lián)儲此輪加息表現(xiàn)出明顯的平緩漫長，對國內(nèi)貨幣政策的約束持續(xù)存在。同時，國內(nèi)資金脫實向虛情況并未緩解，在資產(chǎn)價格泡沫催生不斷、資金無法刺激實體需求的情況下，后期貨幣政策或維持穩(wěn)健偏松，主要通過MLF、SLF、OMO等工具補充流動性，采取降準、降息等大幅寬松政策的概率依然較低。預計后期信貸投放將有所回暖，但在投放空間上將較為謹慎。

國際市場：8月份國際鋼價震蕩上漲

●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

●國際鋼材市場下月偏強震蕩

六、國際市場篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，8月份國際鋼市震蕩上漲，亞洲市場整體表現(xiàn)強于歐美市場。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價格漲跌不一。歐美市場方面：8月與7月同期相比較，美國鋼廠價格持平，進口價格下跌11美元/噸。同期，歐盟鋼廠價格下跌14美元/噸，進口價格上漲8美元/噸，德國市場價格上漲9美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價格上漲36美元/噸，中國出口價格上漲30美元/噸；韓國市場報價上漲4美元/噸；日本市場價格上漲28美元/噸，出口價格持平。另外，中東進口價格下跌10美元/噸，土耳其出口價格持平，獨聯(lián)體國家出口報價上漲15美元/噸。

方坯價格多數(shù)上漲：8月份與7月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）持平，獨聯(lián)體出口黑海報盤（FOB價）下跌5美元/噸；與此同時，中東市場進口價格上漲25美元/噸，東南亞進口(CFR)價格上漲25美元/噸。

另據(jù)國際鋼協(xié)統(tǒng)計，2016年7月份全球66個主要產(chǎn)鋼國和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為1.34億噸，同比增長1.4%。1-7月份全球粗鋼累計產(chǎn)量為9.3億噸，同比下降1.2%。7月份中國大陸粗鋼產(chǎn)量為6681萬噸，同比增長2.6%?？鄢袊螅?月份全球粗鋼產(chǎn)量為6694萬噸，同比增長0.2%。7月份全球鋼廠的產(chǎn)能利用率為68.3%，較6月份下降3.7個百分點，與去年7月份持平，為5個月以來最低水平。7月份全球粗鋼日均產(chǎn)量為432萬噸，環(huán)比下降4.6%，主要是歐盟日均產(chǎn)量下降比較明顯。

總結(jié)來看，8月份全球鋼鐵市場仍處于傳統(tǒng)的需求和生產(chǎn)淡季，粗鋼日均產(chǎn)量將繼續(xù)保持在較低水平。9月份隨著市場轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)消費旺季，市場成交將有望好轉(zhuǎn)，鋼價整體偏強震蕩。

七、綜合觀點篇

全面總結(jié)一下2016年9月份分析報告內(nèi)容，西本新干線分析認為，9月份國內(nèi)鋼價基礎(chǔ)運行條件如下：

其一、需求層面。1-7月份各項投資增速全面下行，尤其是被寄于厚望的基建投資增速大幅回落，對市場信心形成較大打擊。1-7月份固定資產(chǎn)及房地產(chǎn)到位資金增速均出現(xiàn)回落，房地產(chǎn)銷售明顯放緩，房地產(chǎn)投資也開始持續(xù)下行，制造業(yè)投資和民間投資跌至冰點，整體投資和經(jīng)濟面臨較大的下行壓力。不過隨著財政刺激政策加碼，后期基建投資增速仍有望維持高位，且9月份處于傳統(tǒng)消費旺季，預計市場整體需求將小幅改善。?

其二、供給層面。7月份我國粗鋼日均產(chǎn)量分別為215.52萬噸，環(huán)比下降6.93%，創(chuàng)今年3月以來新低。8月上旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量169.86萬噸，環(huán)比上一旬末增長4.8%。當前鋼鐵企業(yè)利潤普遍較好，在主觀上增產(chǎn)意愿較強。不過當前環(huán)保執(zhí)行力度不斷加碼，8月份從唐山到長江流域鋼廠生產(chǎn)均受到環(huán)保約束。而從1-7月份我國鋼鐵煤炭去產(chǎn)能完成情況總體不理想，近期中央層面連發(fā)“軍令”加碼去產(chǎn)能，將地方和國有企業(yè)任務完成時間分別提前至11月上旬和月底，目前已啟動全面督查。去產(chǎn)能政策的發(fā)力加碼，對鋼廠產(chǎn)能釋放仍將形成抑制。預計8月份全國粗鋼日均產(chǎn)量較7月份將略有回升。

其三、成本因素。本月鋼坯、焦炭價格大幅上漲，但鐵礦石價格表現(xiàn)相對較弱，全月成本上升幅度依然小于鋼價上漲幅度，鋼鐵企業(yè)利潤空間繼續(xù)擴大。近期盡管不斷有鋼廠限產(chǎn)消息傳出，但整體看對鋼廠高爐影響有限，國內(nèi)鋼廠高爐開工率仍維持高位。鋼廠在利潤較好的情況下，對原材料采購依然積極，國內(nèi)港口鐵礦石庫存自7月下旬以來已連續(xù)五周出現(xiàn)下降。預計下月原料價格仍將穩(wěn)中有漲，成本對鋼價支撐將有所趨強。

其四、宏觀因素。7、8月份國內(nèi)鋼價大幅上漲，與前期穩(wěn)增長及去產(chǎn)能政策層面給市場帶來“需求上升、供給下降”的預期密切相關(guān)。但值得注意的是，本月除了去產(chǎn)能政策繼續(xù)發(fā)力加碼推進外，合肥、南京、武漢、蘇州等多個二線城市出臺了一系列房地產(chǎn)降溫政策，一線城市上海、北京也存在較強的政策收緊預期，政策對鋼價的影響也從前期的一邊倒利好轉(zhuǎn)向多空交織，將在一定程度上影響市場預期。

綜上，筆者個人最后對2016年9月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測：國內(nèi)鋼價在7、8月份傳統(tǒng)消費淡季大幅上漲，在很大程度上得益于去產(chǎn)能政策的密集推進，也在一定程度上透支了9月旺季的市場預期?？紤]到8月份鋼價在上漲過程中庫存不斷累積，9月份市場將面臨一定的低價資源套現(xiàn)壓力。而政策層面去產(chǎn)能加速與樓市調(diào)控收緊并存，或?qū)⑹沟檬袌龆嗫战豢?，鋼價漲跌快速切換已成為常態(tài)，預計9月國內(nèi)鋼價整體將呈偏弱震蕩走勢?；诖?，預計9月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格(以西本指數(shù)為基準)，或?qū)⒃?500-2750元/噸區(qū)間震蕩運行。[文]西本新干線特邀評論員2016-8-26