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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，3月份為49.7%，較上月回升0.7個百分點(diǎn)，連續(xù)四個月回升，并達(dá)到2014年5月份以來的最高點(diǎn)。但鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)已連續(xù)23個月處在50%的榮枯線以下，反映出鋼鐵行業(yè)整體仍未脫離困境。主要分項指數(shù)中，新訂單指數(shù)升至近23個月的高點(diǎn)，購進(jìn)價格指數(shù)大幅上升至31個月以來的高點(diǎn)，并重回50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，產(chǎn)成品庫存指數(shù)則再度收縮，顯示當(dāng)前鋼鐵企業(yè)訂單組織良好，庫存處于低位，成本支撐力度增強(qiáng)，鋼價有望繼續(xù)上揚(yáng)。但值得關(guān)注的是，當(dāng)月生產(chǎn)指數(shù)回升至近19個月以來的高點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)則跌至2015年2月份以來的最低，預(yù)示后期鋼廠產(chǎn)能或加快釋放，出口面臨回落，國內(nèi)供應(yīng)逐步增多，將抑制鋼價上行空間。

圖1：2015年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、鋼廠生產(chǎn)緩慢回升

3月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較2月份小幅上升0.3個百分點(diǎn)，達(dá)到49.8%，為近19個月以來的高點(diǎn)，但已連續(xù)19個月處于50%以下的收縮區(qū)間。與此同時，和生產(chǎn)相關(guān)的采購活動也出現(xiàn)擴(kuò)張趨勢，當(dāng)月采購量指數(shù)為51.9%，較上月上升1.5個百分點(diǎn)，為近17個月以來的最高；原材料庫存指數(shù)也較上月上升1.5個百分點(diǎn)，達(dá)到52.6%，為近27個月以來的高點(diǎn)。從以上指數(shù)的變化情況來看，隨著近期鋼價的大幅上漲，鋼廠受利益刺激加緊了生產(chǎn)步伐，備料的積極性也出現(xiàn)提升，但整體看受制于資金緊張及債務(wù)壓力，鋼鐵企業(yè)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏依然緩慢。

據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，1-2月我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別12107萬噸、10539萬噸和16228萬噸，同比分別下降5.7%、下降7%和下降2.1%。粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為201.78萬噸、175.65萬噸和270.47萬噸，較去年12月份環(huán)比分別下降2.83%、增長2.1%和下降12%。1-2月全國粗鋼年化產(chǎn)量僅為7.36億噸，以全國粗鋼產(chǎn)能12億噸測算，粗鋼產(chǎn)能利用率僅為61.37%。另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2016年3月上旬和中旬會員鋼鐵企業(yè)日產(chǎn)粗鋼分別為158.74萬噸和166.21萬噸，旬環(huán)比分別下降0.28%和增長4.71%。本月市場再度出現(xiàn)渤海鋼鐵債務(wù)重組、東北特鋼債券違約等事件發(fā)生，顯示近期鋼價上漲對前期身陷困境的鋼鐵企業(yè)資金形勢仍難以實(shí)質(zhì)緩解，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)及盈利分化的現(xiàn)象日益明顯。加之鋼企對后市預(yù)期依然謹(jǐn)慎以及唐山世園會環(huán)保限產(chǎn)因素，后期國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量回升仍將會較為平穩(wěn)，預(yù)計3、4月份全國粗鋼日均產(chǎn)量將分別在215萬噸和220萬噸左右。

圖2：2015年以來鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)和原材料庫存指數(shù)變化情況

二、終端需求明顯好轉(zhuǎn)

3月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)繼續(xù)擴(kuò)張，較上月增長2.4個百分點(diǎn)，至53.3%。該指數(shù)連續(xù)四個月上升，并達(dá)到2014年5月份以來的最高點(diǎn)，顯示當(dāng)前國內(nèi)鋼材市場需求持續(xù)回升，鋼廠接單量明顯增加。

從下游消費(fèi)市場來看，時下正值“金三銀四”的鋼材需求旺季，特別是房地產(chǎn)、汽車市場回暖對鋼市的需求拉動明顯。1-2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資9052億元，同比增長3.0%，增速比去年全年提高2個百分點(diǎn)；全國房屋新開工面積同比漲幅高達(dá)13.7%，與過去兩年的負(fù)增長形成鮮明對比；全國商品房銷售面積同比上漲28.2%，為2013年6月以來最高增速。另據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別為406.9萬輛和408.7萬輛，同比分別增長3.7%和4.4%。西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷1月（2016.2.8-2016.3.8）銷量環(huán)比增長4.2%，同比下降10.9%。

本月鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數(shù)繼續(xù)下降9.3個百分點(diǎn)，至36.9%，為近14個月以來的低點(diǎn)，顯示當(dāng)前鋼廠出口接單量出現(xiàn)萎縮，后期國內(nèi)鋼材出口增速將會有所下滑。

從鋼材出口情況來看，2015年，我國鋼材出口受價格優(yōu)勢和國際市場需求較好等因素帶動，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。但今年以來，國內(nèi)鋼材出口量逐月下降。據(jù)海關(guān)總署最新統(tǒng)計，2月份我國出口鋼材811萬噸，較上月減少163萬噸，環(huán)比下降16.74%，同比增長4%，增速較去年同期大幅減緩58.5個百分點(diǎn)；1-2月份我國累計出口鋼材1785萬噸，同比下降1.3%。從后期情況來看，國內(nèi)鋼廠出口形勢或?qū)⒂l(fā)嚴(yán)峻，今年以來國外對我國新發(fā)起的雙反案件已有20多起。其中，發(fā)起方既有歐盟、美國等發(fā)達(dá)國家，也有印度、巴西等發(fā)展中國家，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)成為中歐貿(mào)易摩擦頻發(fā)的重點(diǎn)領(lǐng)域。另外，當(dāng)前外需形勢仍舊低迷，摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)在2月依然萎靡、出現(xiàn)下滑，且創(chuàng)下近三年新低至50.0，進(jìn)一步表明新年伊始，全球工業(yè)處于脆弱態(tài)勢。此外，近期國內(nèi)鋼材價格飆升后，我國鋼材出口價格優(yōu)勢有所削弱，加之國內(nèi)市場漲跌頻繁，趨勢難定，較多的出口企業(yè)采取暫停報價的措施來應(yīng)對市場風(fēng)險。從目前的局面來看，后期國內(nèi)鋼材出口難度或?qū)⑦M(jìn)一步加大，消化國內(nèi)供給資源近15%的鋼材出口或?qū)⒃?016年出現(xiàn)回落的局面，而資源回流也將逐步加大國內(nèi)市場的供應(yīng)壓力。

圖3：2015年以來鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)變化情況

三、庫存處于低位

鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)在上月結(jié)束兩連降并止跌反彈后，本月再度明顯收縮，為37.7%，較上月回落7.1個百分點(diǎn)，該指數(shù)已連續(xù)八個月處于50%的榮枯線以下，顯示當(dāng)前鋼廠去庫存效果明顯。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至3月中旬末，會員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1375.52萬噸，較2月中旬末減少86.88萬噸，下降5.94%；較2015年3月中旬末減少359.58萬噸，下降20.72%。

從主要品種的社會庫存看，據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截止3月25日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1150.9萬噸，較2月份同期減少116.4萬噸，降幅為9.18%；較去年同期減少389.85萬噸，同比下降25.3%。全國鋼材庫存已連續(xù)三周維持近40萬噸左右的降幅，顯示傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下終端需求表現(xiàn)良好，成為近期鋼價持續(xù)上漲的一個重要助推因素。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低390萬噸，鋼廠庫存降低360萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期下降752萬噸，而上月為下降400萬噸。可見當(dāng)前無論是市場庫存還是鋼廠庫存，均大幅低于去年同期水平，低庫存將對后期鋼價走勢繼續(xù)形成強(qiáng)力支撐。

圖4：2015年以來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)變化情況

四、成本重心上移

3月份，鋼鐵行業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)大幅上升至63.2%，較上月回升13.3個百分點(diǎn)。該指數(shù)連續(xù)四個月上升，并于本月錄得2013年9月份以來的最高點(diǎn)，顯示當(dāng)前鋼市成本重心明顯上移，對鋼價的支撐力度有所增強(qiáng)。

從原料市場的走勢來看，本月原料價格整體上漲，進(jìn)口鐵礦石、鋼坯漲幅一度達(dá)到30%左右，雖漲后快速回調(diào)，但是整體上漲力度依然較大，廢鋼和焦炭價格也上漲明顯。3月7日，進(jìn)口礦價格一天上漲10.7美元/噸，一度達(dá)到64.20美元/噸，創(chuàng)近8個月以來的最高。鋼坯方面，3月8日最高漲至2260元/噸，為2014年12月20日后的峰值，較年前最低1460元/噸漲800元/噸，漲幅54.79%。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為2000元/噸，月環(huán)比上漲320元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1380元/噸，月環(huán)比上漲160元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為570元/噸，月環(huán)比上漲50元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為530元/噸，月環(huán)比上漲80元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為54.1美元/噸，月環(huán)比上漲4.8美元/噸。

近期，外礦價格表現(xiàn)有所回落，主要是由于前期礦價反彈帶動了澳大利亞、巴西等礦企發(fā)貨的加速，加上鋼廠復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期的影響，價格有所走低。不過在鋼市強(qiáng)勢的環(huán)境下，礦價也難出現(xiàn)大幅回落。而鋼廠在利潤驅(qū)使下，高爐開工率不斷上升，對礦石等原料的需求也不斷增加，預(yù)計后期礦價將維持高位震蕩走勢。反觀鋼坯，當(dāng)前正值需求旺季，在2000一線反復(fù)，抗跌性較強(qiáng)。焦炭市場方面，隨著煉焦煤價格的上漲提高了焦炭生產(chǎn)成本，焦化廠開工率不足限制了焦炭產(chǎn)量恢復(fù)，鋼廠利潤持續(xù)回升提高了對焦炭的需求，所以焦炭仍有上行空間。綜合來看，隨著國內(nèi)鋼企盈利好轉(zhuǎn)及開工率的上升，后期原料仍將維持在較高的水平，這將使得原料市場的上漲行情將更為堅實(shí)。

圖5：2015年以來鋼鐵行業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)變化情況

五、鋼價整體大幅上漲

3月份，國內(nèi)鋼材市場價格出現(xiàn)一輪迅猛上漲、快速下跌的行情，但每次震蕩幅度會逐漸減弱，鋼價的底部不斷提升，全月鋼價整體大幅上漲。此番反彈行情出現(xiàn)的重要原因是，首先是春節(jié)前商家備貨偏少，隨著近幾年來年后的慘淡行情，冬儲越來越脫離鋼市，這也就導(dǎo)致了年后鋼材市場庫存量較低，在需求集中釋放的同時，局部性規(guī)格短缺成了促進(jìn)價格拉漲的直接原因。同時，貿(mào)易商集中補(bǔ)庫行為也再次助推了價格的拉漲。其次鋼廠受制于資金緊張原因復(fù)產(chǎn)一直緩慢，導(dǎo)致供應(yīng)階段性不足。此外，大宗商品市場的資金相對寬松，巨量資金進(jìn)入黑色商品期貨市場，綜合抬高鋼價。截至3月31日，西本指數(shù)收在2450元/噸，較上月末上漲370元/噸，月環(huán)比漲幅為17.79%，較去年同期價格下跌140元/噸，同比跌幅為5.41%。

圖6：2013-2016年西本鋼材指數(shù)變化情況

六、貨幣政策趨向?qū)捤?/strong>

雖然3月初央行降準(zhǔn)，但3月央行在公開市場整體在凈回籠資金，截至3月31日，公開市場單月凈回籠10250億，與降準(zhǔn)所釋放流動性對沖后，單月仍實(shí)現(xiàn)凈回籠，結(jié)束了1月和2月連續(xù)凈投放格局。本月市場資金利率先降后升，據(jù)西本新干線監(jiān)測，3月31日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為3.65‰，較2月29日回落9.2%。2月新增人民幣貸款7266億元，遠(yuǎn)不及預(yù)期的1.2萬億元，更不及1月的新增2.51萬億元貸款。但1-2月份累計新增人民幣貸款32366億元，累計社會融資總規(guī)模增量為41975億元，均創(chuàng)下歷史同期最高水平。當(dāng)前市場普遍預(yù)計3月新增信貸將達(dá)到1萬億左右，如此算來，一季度新增貸款超4.2萬億，創(chuàng)2009年首季以來的新高。當(dāng)前市場資金流動性寬松，本月巨量資金追捧黑色商品期貨市場，在一定程度上對鋼價上漲起到助推作用。

圖7：2013-2016年滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率變化情況

從以上情況來看，國內(nèi)鋼市供需格局已經(jīng)開始顯露積極的變化。同時，美聯(lián)儲加息延后，外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨穩(wěn)，國內(nèi)“兩會”圓滿落幕，政策繼續(xù)向好，市場對中國經(jīng)濟(jì)及鋼材市場未來需求信心有所增加，鋼材市場回暖的積極因素在增多。預(yù)計國內(nèi)鋼價后期仍有進(jìn)一步上漲的空間。

一、政策繼續(xù)向好

在全國兩會上，國務(wù)院總理李克強(qiáng)作政府工作報告時指出，今年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標(biāo)為6.5%—7%。中央2016年擬安排財政赤字2.18萬億元，比去年增加5600億元，赤字率提高到3%，這一赤字規(guī)模將創(chuàng)1949年新中國成立以來之最；M2增速目標(biāo)提高1個百分點(diǎn)，至13%。政府工作報告將“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”作為2016年八大任務(wù)之首，彰顯出穩(wěn)增長依然是宏觀政策的重心。而2016年八大任務(wù)的第二條便是“加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，提出要重點(diǎn)抓好鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能，中央財政安排1000億元專項獎補(bǔ)資金，重點(diǎn)用于職工分流安置。對于鋼鐵行業(yè)來講，政府工作報告給帶來需求端持續(xù)改善、供給端趨于下降的預(yù)期，有利于提振市場信心。

據(jù)外媒報道，發(fā)改委已經(jīng)安排今年第二季度的專項建設(shè)基金6000億元人民幣，今年前兩個季度專項建設(shè)基金合計安排1萬億元，已超過去年全年的水平。而市場普遍預(yù)計3月新增信貸將在1萬億左右，一季度新增貸款有望超過4.2萬億。在市場依然處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季、財政政策更加積極，以及貨幣投放寬松局面下，下游工地建設(shè)不斷開工，需求自然回升，今年形勢向好已是大勢所趨。

二、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)跡象

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2016年3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，較上月大幅回升1.2個百分點(diǎn)，結(jié)束了此前連續(xù)兩個月的下降態(tài)勢，時隔七個月重回擴(kuò)張區(qū)間，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)等分項指數(shù)全面回升，顯示經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯。1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長4.8%，結(jié)束此前一年的負(fù)增長，工企利潤首次轉(zhuǎn)正，具有十分重要的意義。在過去1年多以來，由于房地產(chǎn)困擾經(jīng)濟(jì)，工業(yè)企業(yè)的信心持續(xù)下滑，因此在2015年下半年工業(yè)企業(yè)低位筑底的情況下，去庫存和工業(yè)品價格下降趨勢延續(xù)。此次工業(yè)企業(yè)利潤反彈，一方面是下游需求的印證，房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)遠(yuǎn)優(yōu)于房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，顯示下游需求反彈仍將持續(xù)；另一方面，由于工廠去庫存過于猛烈，在工業(yè)品價格上行周期，補(bǔ)庫存的需求也將對經(jīng)濟(jì)形成支撐?？偟膩砜?，庫存與需求周期疊加，經(jīng)濟(jì)反彈的確定性提高。?

鋼市下游終端需求，一是看鐵路，一是看房地產(chǎn)。鐵路方面，2016年是我國鐵路再度大發(fā)展開始的一年，國家鐵路局發(fā)布《鐵路“十三五”發(fā)展規(guī)劃征求意見稿》中稱，“十三五”期間，全國鐵路網(wǎng)要基本覆蓋20萬人口以上的城市，80%的縣級行政區(qū)。高速鐵路網(wǎng)基本覆蓋50萬人口以上的城市、90%地級行政中心。從目前新聞消息來看，山東省2016年計劃建設(shè)鐵路線，江蘇省鐵路建設(shè)項目批復(fù)，甘肅省2016年9個在建鐵路項目投資……，各地批復(fù)、開工的建設(shè)項目數(shù)量正在繼續(xù)增加。房地產(chǎn)方面，今年1-3月份房市銷售非?；鸨_發(fā)投資增速也時隔兩年首次回升，開發(fā)企業(yè)信心也不斷恢復(fù)，雖然去庫存化依然壓力不減，但銷售、開發(fā)等方面卻不斷呈現(xiàn)回暖的跡象。

三、美聯(lián)儲加息延后利好商品

美聯(lián)儲3月16日宣布，維持聯(lián)邦基金利率0.25%至0.5%不變，同時暗示年內(nèi)可能只有2次加息。3月29日，美聯(lián)儲主席耶倫在紐約發(fā)表公開講話，重申了3月16日公開市場會議的鴿派立場。美聯(lián)儲加息節(jié)奏趨緩，美元大幅下跌，美元指數(shù)在一季度累計下跌幅度約4%，成為2010年以來最糟的季度表現(xiàn)。美元下跌對大宗商品走勢形成提振，一季度原油、黃金等大宗商品價格普遍出現(xiàn)大幅上漲。同時，美聯(lián)儲加息再延后，全球經(jīng)濟(jì)獲得喘息機(jī)會，但全球通脹水平并不見好，歐洲、日本等仍存QE的必要；國內(nèi)進(jìn)入信用擴(kuò)張周期，市場流動性充裕，推動大宗商品價格上漲，也有助于鋼材價格反彈。

四、唐山世園會限產(chǎn)影響供應(yīng)

唐山世園會運(yùn)營周期近6個月，期間33天重大活動的重點(diǎn)控制時段所采取的強(qiáng)制性減排措施導(dǎo)致的產(chǎn)量縮減預(yù)期。唐山世園會從4月29日開始，到10月16日結(jié)束，會期歷時171天。期間開幕式、洽談會、唐山抗震40周年紀(jì)念活動、百花獎頒獎典禮、閉幕式等長達(dá)33天的重大活動舉辦時，將采取強(qiáng)制性減排措施。據(jù)測算，如果按照限產(chǎn)50%的情況計算，在33天內(nèi)所影響的粗鋼產(chǎn)量近400萬噸。

綜上所述，基于目前宏觀面利好、需求明顯回升、庫存處于低位、資金追捧黑色商品期貨等利好因素，后期國內(nèi)鋼價仍將呈現(xiàn)震蕩趨強(qiáng)、易漲難跌的節(jié)奏。但隨著鋼廠開工率逐步回升，鋼材出口受阻以及一線城市樓市調(diào)控從緊，后期國內(nèi)鋼市供需形勢很可能將逐步發(fā)生變化，鋼價繼續(xù)上漲的空間也將較為有限。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個人不得轉(zhuǎn)載本文）