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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，2015年12月份為40.6%，較上月回升3.6個百分點(diǎn)，脫離了11月份創(chuàng)下的近7年低點(diǎn)。主要分項指數(shù)當(dāng)中，產(chǎn)成品庫存指數(shù)大幅收縮至近28個月以來的最低，新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)明顯回升。PMI顯示鋼鐵行業(yè)面臨的低迷形勢環(huán)比有所改善，但12月份鋼鐵行業(yè)PMI仍遠(yuǎn)低于50%的榮枯線，且已連續(xù)20個月處在50%以下的收縮區(qū)間，反映鋼鐵行業(yè)景氣度長期低迷的局面依然沒有改變?；谶B續(xù)出臺的寬松政策初見成效，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，以及鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能加快，預(yù)計后期鋼材價格仍有回升可能。但一月份需求處于消費(fèi)淡季，且受春節(jié)影響需求將進(jìn)一步趨弱，將使鋼價回升受阻，鋼市回暖之路仍存變數(shù)。

圖1：2015年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、鋼廠生產(chǎn)維持低位

12月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)結(jié)束之前的三連降，止跌回升3.1個百分點(diǎn)，至38.5%，但仍連續(xù)16個月處于50%以下的收縮區(qū)間。與此同時，和生產(chǎn)相關(guān)的采購活動也出現(xiàn)回升趨勢，當(dāng)月采購量指數(shù)回升7.7個百分點(diǎn)至43.1%；進(jìn)口原材料指數(shù)回升3.7個百分點(diǎn)至44.6%；原材料庫存指數(shù)反彈2.3個百分點(diǎn)至35.7%。從以上指數(shù)的變化情況來看，當(dāng)前鋼廠減產(chǎn)仍在繼續(xù)，但隨著近期鋼價出現(xiàn)一波全面反彈行情，部分鋼廠備料積極性出現(xiàn)提升，后期部分鋼廠產(chǎn)量釋放或?qū)⑿》涌臁?/p>

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，11月份我國粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別6332萬噸和9396萬噸，同比分別下降1.6%和增長2%。粗鋼和鋼材日均產(chǎn)量分別為211.07萬噸和313.20萬噸，較10月份環(huán)比分別下降1.0%和增長3%。11月份粗鋼日均產(chǎn)量降至近一年新低，但粗鋼產(chǎn)量同比、環(huán)比降幅并不大，鋼材產(chǎn)量同比、環(huán)比還均處于增長態(tài)勢，顯示出鋼廠減產(chǎn)依然緩慢。隨著12月中旬以來鋼價大幅反彈，鋼廠虧損情況略有好轉(zhuǎn)，部分鋼廠產(chǎn)能利用率有所提升。但經(jīng)歷長期虧損之后，部分鋼廠資金鏈已難以持續(xù)，12月份鋼廠減產(chǎn)減員等消息不絕于耳，部分央企也曝出大幅裁員降薪，部分上市公司將鋼企股權(quán)進(jìn)行剝離，鋼鐵去產(chǎn)能已進(jìn)入明顯加速的趨勢。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，12月上旬，重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量157.8萬噸，旬環(huán)比減少2.77萬噸，降幅1.73%，已連續(xù)三旬出現(xiàn)回落。預(yù)計12月份國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)整體仍將維持低位。

圖2：2015年以來鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、進(jìn)口原材料和原材料庫存指數(shù)變化情況

二、鋼廠訂單明顯改善

12月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)在連續(xù)兩個月回落之后，大幅反彈11.2個百分點(diǎn)至40.9%，為今年5月份以來的最高，顯示隨著連續(xù)出臺的寬松政策初見成效，當(dāng)前市場需求環(huán)境有所改善，鋼廠訂單開始增加，銷售壓力較前期出現(xiàn)明顯緩解。不過該指數(shù)已連續(xù)18個月處于50%以下的收縮區(qū)間，表明當(dāng)前國內(nèi)需求整體疲弱的態(tài)勢仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變。

從需求端來看，部分下游用鋼行業(yè)需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。其中，在財政支出快速增長，地方債務(wù)大量置換以及專項金融債等支持下，2015年1-11月基建投資增速回升至18.2%。同樣在小排量汽車購置稅減半政策刺激下，11月全國車市明顯回暖，汽車產(chǎn)銷均破250萬輛。不過，多數(shù)下游用鋼行業(yè)需求仍顯疲弱。因樓市結(jié)構(gòu)性過剩，1-11月房地產(chǎn)投資增速回落至1.3%，先行指標(biāo)房地產(chǎn)新開工面積、土地購置面積同比大幅下降。同時，造船、家電、傳統(tǒng)機(jī)械等行業(yè)產(chǎn)出增長乏力，仍處于去產(chǎn)能化進(jìn)程。下游行業(yè)的萎靡態(tài)勢向上游鋼鐵行業(yè)傳導(dǎo)，需求下降成為今年鋼價下跌、行業(yè)困境的主要原因。

從市場來看，12月份處于國內(nèi)市場消費(fèi)淡季，本月各地霧霾天氣頻發(fā)，環(huán)保治理對工地施工也形成一定影響。不過下半月隨著鋼價回升，終端用戶入市采購積極性回升，中間商備貨需求也有所放大，整體成交情況較上月小幅回升。西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷10月（2015.11.12-2015.12.10）銷量環(huán)比增長0.51%，同比下降34.12%。

圖3：2004-2015農(nóng)歷年滬上建筑鋼材銷量走勢圖

12月份，鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數(shù)為47.8%，較11月份回升6.6個百分點(diǎn)，為近四個月以來的最高，顯示隨著近期國際鋼價小幅回暖，鋼廠出口訂單維持在較高水平，后期國內(nèi)鋼材出口總量有望繼續(xù)增加。但該指數(shù)已連續(xù)4個月處于50%以下的收縮區(qū)間，顯示隨著外需減弱以及國內(nèi)鋼材出口所面臨的反傾銷壓力越來越大，鋼材出口企業(yè)仍面臨多重困難。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，11月份我國出口鋼材961萬噸，較上月增加59萬噸，同比下降1.1%；1-11月份我國累計出口鋼材10174萬噸，同比增長21.7%，預(yù)計2015年我國鋼材出口將歷史性達(dá)到1.1億噸。

從全球視野來看，今年以來美國經(jīng)濟(jì)前景良好一枝獨(dú)秀，而全球其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速相形見拙，亞太及拉美地區(qū)等新興市場面臨經(jīng)濟(jì)低迷、貨幣貶值、資本外流等多重問題考驗(yàn)。目前全球鋼材需求正處于下降通道中，在經(jīng)歷了一輪狂飆式的增長之后，海外市場對中國鋼材的可消化空間正在進(jìn)一步縮小。另外，目前國內(nèi)鋼材出口所面臨的反傾銷調(diào)查壓力已越來越大，據(jù)不完全統(tǒng)計，在2015年全球71起鋼鐵貿(mào)易摩擦事件幾乎都涉及到我國鋼鐵出口，其中僅針對我國鋼鐵出口的就有33起。對我國鋼材出口提起貿(mào)易調(diào)查的國家不僅包括美國、加拿大、歐盟等發(fā)達(dá)國家，也包括印度、巴西、墨西哥、巴基斯坦、印尼、馬來西亞等我國鋼材出口增長較快的國家。此外，隨著12月中旬以來國內(nèi)鋼價的反彈，部分品種出口價與內(nèi)銷價已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，目前螺紋鋼出口報價僅230-240美元/噸(FOB)，加上退稅也已經(jīng)低于國內(nèi)價格，將壓制部分鋼廠出口的積極性。綜合來看，后期國內(nèi)鋼材出口量仍有望維持在較高水平，但提升的空間有限。

圖4：2015年以來鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)變化情況

三、去庫存效果明顯

鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)在上月結(jié)束四連降并止跌反彈后，本月再度大幅收縮，為39.5%，較上月回落9.7個百分點(diǎn)。該指數(shù)已連續(xù)五個月處于50%的榮枯線以下，并跌至2013年9月份以來的最低，顯示當(dāng)前鋼廠去庫存效果明顯，鋼廠合同組織壓力緩解。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，12月上旬末重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存1434.04萬噸，比上一旬末減少0.28%，為今年以來的次低水平，上一次上旬末庫存環(huán)比出現(xiàn)下降還是在2014年11月份。

從主要品種的社會庫存看，據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至12月31，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為866.1萬噸，較前一周減少16.05萬噸，降幅為1.82%。全國鋼材庫存連續(xù)第十二周下降，目前的庫存水平較去年同期大幅下降11.31%，已處于2009年2月以來近6年多的最低水平。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低110萬噸，鋼廠庫存降低37萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期下降147萬噸，而上月為增加34萬噸?？梢婋m然需求持續(xù)低迷，但在產(chǎn)量下降的情況下，無論是市場庫存還是鋼廠庫存均出現(xiàn)下降，顯示出市場供應(yīng)壓力得到有效的緩解，整體“去庫存化”效果顯現(xiàn)。

圖5：2015年以來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)變化情況

四、原料成本低位運(yùn)行

鋼鐵行業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)在連續(xù)三個月下降并跌至今年2月份以來的最低后，本月觸底反彈，當(dāng)月較上月微幅回升1.4個百分點(diǎn)至26.0%。該指數(shù)低位觸底反彈，顯示之前原料價格持續(xù)單邊下跌的走勢在近期有所緩解。但該指數(shù)仍處低位，并自2014年以來一直處于50%的榮枯線下方，顯示原料市場仍在低位運(yùn)行，難以對鋼價形成強(qiáng)力支撐。

12月份，國內(nèi)原料市場運(yùn)行冷清，價格弱勢波動。進(jìn)口礦、鋼坯價格先跌后漲，廢鋼價格大幅下跌，國產(chǎn)礦、焦炭價格弱勢走低。普氏62%品位鐵礦石指數(shù)12月15日跌至38.6美元/噸，較11月底下跌3.9美元/噸，為現(xiàn)貨指數(shù)發(fā)布史上的新低，后又震蕩上漲，重回每噸40美元上方。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為1520元/噸，月環(huán)比上漲20元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1090元/噸，月環(huán)比下跌110元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為520元/噸，月環(huán)比下跌30元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為430元/噸，月環(huán)比下跌25元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為43.25美元/噸，月環(huán)比上漲0.75美元/噸。

盡管眼下礦石貿(mào)易商惜售盼漲心理明顯，但港口庫存持續(xù)上升，當(dāng)前總量保持在9500萬噸左右，處于7個多月來的高位，且澳大利亞和巴西12月份發(fā)貨量較多，彌補(bǔ)了2016年1月份生產(chǎn)淡季的影響，后期市場資源壓力依然偏大。同時，鋼廠因大幅虧損減產(chǎn)不斷增多，同時近期霧霾問題導(dǎo)致環(huán)境治理力度加大，河北、山東、河南部分地區(qū)燒結(jié)機(jī)階段性限產(chǎn)，鐵礦石市場需求仍將維持低位。當(dāng)前焦化企業(yè)減產(chǎn)力度有所加大，但尚不足以改變焦炭市場供大于求的格局，并且在相當(dāng)長的時間段內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。在供大于求并無明顯改變的局面下，鐵礦石和焦炭現(xiàn)貨價格缺乏反彈的動力，橫向盤整或?qū)⒊蔀橹髁餍星?。綜合來看，鋼鐵原料市場弱勢格局短期難改，原料價格只有局部反彈沒有反轉(zhuǎn)，后期難以對鋼市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)支撐。

圖6：2015年以來鋼鐵行業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)變化情況

五、鋼材價格止跌反彈

12月國內(nèi)鋼價先跌后漲，在12月上旬，在需求低迷及原料下跌影響下，多數(shù)鋼材產(chǎn)品價格每天都在創(chuàng)新低。進(jìn)入中旬，鋼市資金鏈問題日益發(fā)酵，不少鋼廠均出現(xiàn)減產(chǎn)，北方及西部地區(qū)部分鋼廠停產(chǎn)倒閉，供給面出現(xiàn)減少，以冷軋板卷為代表的板材價格率先大幅反彈，帶動各品種鋼價出現(xiàn)一波全面反彈行情。截止12月31日，西本鋼材指數(shù)收在2040元/噸，較上月末上漲90元/噸，較去年同期價格下跌800元/噸。

圖7：2014-2015年西本鋼材指數(shù)價格走勢

六、行業(yè)資金緊張繼續(xù)加劇

12月央行在公開市場凈回籠200億元，2015年全年央行公開市場累計凈投放100億元。年底資金面持續(xù)平穩(wěn)寬松，流動性狀況好于預(yù)期，市場資金利率繼續(xù)小幅回落。據(jù)西本新干線監(jiān)測，12月31日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為2.85‰，較11月30日回落4.68%。11月主要金融數(shù)據(jù)大幅反彈，社會融資增量環(huán)比增逾一倍至1.02萬億元，M2增速達(dá)13.7%，再創(chuàng)17個月新高，但新增人民幣貸款增量略低于預(yù)期。顯示貨幣供應(yīng)量大幅增長，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求依然較弱，貨幣對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)仍有阻礙。

而從鋼鐵行業(yè)資金面來看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，11月末重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)銀行短期借款和長期借款余額為13359億元，同比下降2.25%。但是，1-11月份財務(wù)費(fèi)用900億元，同比增長1.88%，鋼鐵企業(yè)融資難、融資貴的問題仍未緩解。顯示出今年央行貨幣政策盡管持續(xù)寬松，但基本未能惠及到鋼鐵行業(yè)，行業(yè)資金鏈緊張的局面仍在不斷加劇。

圖8：2012-2015年滬大額銀行承兌匯票月貼現(xiàn)率

從以上情況來看，需求環(huán)境顯露改善跡象，鋼廠訂單開始增加，與此同時，鋼廠庫存高位回落，社會庫存連續(xù)下降，供需矛盾有所緩和。國內(nèi)鋼市形勢初現(xiàn)改善，市場回暖的因素增加，價格底部支撐已經(jīng)相對夯實(shí)，后市鋼價有望震蕩向上。

一、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)小幅企穩(wěn)

日前公布的11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)小幅企穩(wěn)跡象。具體來看，11月工業(yè)增加值同比增速回升至6.2%，較10月份回升0.6個百分點(diǎn)，為今年以來的第二高增速，工業(yè)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；11月全社會用電量同比增長0.6%，與10月相比增速重回正值。投資方面，1-11月份城填固定資產(chǎn)投資增速10.2%，較1-10月份持平，在連續(xù)四個月下降后出現(xiàn)企穩(wěn)。固定資產(chǎn)投資到位資金、新開工項目計劃總投資增速均出現(xiàn)回升。消費(fèi)方面，11月社會消費(fèi)品零售總額同比增長11.2%，較10月回升0.2個百分點(diǎn)，創(chuàng)出年內(nèi)新高。2015年1-11月全國規(guī)模工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤55386.8億元，雖然與2014年同期相比仍有1.9%的下降幅度，但降幅比前10個月收窄了0.1個百分點(diǎn)，表明規(guī)模工業(yè)企業(yè)利潤下降的勢頭已經(jīng)得到遏止。

從12月份數(shù)據(jù)來看，據(jù)中國鐵路總公司統(tǒng)計，2015年全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資8200億元，為僅略低于2010年的歷史次高水平。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)測算，預(yù)計12月份鐵路投資完成額就達(dá)到2400億元，接近全年完成額的30%。年底鐵路投資的加碼，為國內(nèi)鋼市需求回暖起到積極作用。中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2015年12月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，較上月回升0.1個百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)景氣情況環(huán)比略有改善，連續(xù)出臺的寬松政策初見成效。?

二、鋼鐵去產(chǎn)能進(jìn)程加快

12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將去產(chǎn)能列為2016年五大結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)之首，近期發(fā)改委、工信部等部委對去產(chǎn)能政策密集進(jìn)行部署，其中首當(dāng)其沖的便是鋼鐵行業(yè)，意味著鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能將進(jìn)入全新階段。而在市場層面，今年1-11月份我國大中型鋼鐵企業(yè)虧損達(dá)到531億元，其中8-11月連續(xù)四個月單月虧損均超過100億元，鋼鐵企業(yè)經(jīng)營形勢明顯惡化，部分生存困難的鋼鐵企業(yè)已經(jīng)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的退出愿望。顯示在政府政策層面以及企業(yè)市場行為層面，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能退出、兼并重組已進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。預(yù)計2016年，鋼鐵行業(yè)中部分持續(xù)虧損的企業(yè)將會加快退出市場，而中大型鋼鐵企業(yè)之間的兼并重組將增多，鋼鐵行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。隨著鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能加快以及行業(yè)集中度的提高，將有利于后期鋼鐵行業(yè)健康發(fā)展。

綜合以上情況來看，當(dāng)前無論是鋼廠還是市場庫存均處于較低水平，在去產(chǎn)能背景下國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量仍有下降趨勢，供應(yīng)減少對鋼價支撐作用明顯，預(yù)計1月份國內(nèi)鋼價仍有反彈的基礎(chǔ)。但考慮到后期國內(nèi)鋼材市場需求將進(jìn)一步下降，預(yù)計2016年1月份國內(nèi)鋼價反彈空間有限，總體以震蕩盤升走勢為主。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個人不得轉(zhuǎn)載本文）