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本期觀點：供強需弱 仍難止跌

時間：2015-12-1—2015-12-31

關(guān)鍵詞：資金 成本 需求 產(chǎn)能

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。非常感謝您對我們的支持。

本期導(dǎo)讀：

●行情回顧：陰雨連綿成交疲弱，11月鋼價屢創(chuàng)新低；

●供給分析：產(chǎn)量出口雙雙回落，社會庫存降幅趨緩；

●需求分析：投資增速繼續(xù)回落，地產(chǎn)數(shù)據(jù)再度惡化；

●成本分析：原料價格全面下跌，鋼廠價格先升后降；

●宏觀分析：供給改革拉開大幕，行業(yè)資金更加緊張；

●綜合觀點：在經(jīng)過持續(xù)殺跌至近20年新低之后，11月末國內(nèi)鋼價在終端補庫帶動下一度短暫止跌回升，給12月份國內(nèi)鋼價走勢帶來一定變數(shù)。但考慮到12月份華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠資源投放量不降反升，北方地區(qū)隨著需求停滯資源南下量也將增多，國內(nèi)市場供應(yīng)壓力或?qū)⒂兴哟?。加之年末行業(yè)資金鏈問題或?qū)⒃俣劝l(fā)酵，政策層面供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革或?qū)⑼苿右允袌龌侄稳ギa(chǎn)能為主。預(yù)計12月份國內(nèi)鋼價盡管存在短暫超跌反彈的可能性，但整體下跌的局面依然難以改變?；诖耍A(yù)計12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?850-2000元/噸區(qū)間震蕩運行。

行情回顧：11月鋼價屢創(chuàng)新低

一、行情回顧篇

11月國內(nèi)鋼價僅在月初延續(xù)10月底走勢短暫小漲，隨后便轉(zhuǎn)入持續(xù)下跌通道，不斷刷新歷史新低價格，直到月末才出現(xiàn)短暫的止跌回升跡象。截至11月27日，西本指數(shù)收在1950元/噸，較上月末下跌160元/噸，月環(huán)比跌幅為7.58%，較去年同期價格下跌1030元/噸，同比跌幅為34.56%。11月26日螺紋鋼期貨主力合約RB1605收盤價格為1680元/噸，較上月末下跌115元/噸，月環(huán)比跌幅為6.41%。本月無論是現(xiàn)貨還是期貨價格均持續(xù)創(chuàng)下歷史新低，市場利空氛圍彌漫。

從需求層面來看，11月份受連續(xù)陰雨天氣及投資低迷影響，終端需求環(huán)比、同比均繼續(xù)回落。西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷8月（2015.9.13-2015.10.12）銷量環(huán)比下降6.8%，同比下降33.49%。1-10月份固定資產(chǎn)投資增速10.2%，較1-9月回落0.1個百分點，刷新最近15年的增速新低。其中房地產(chǎn)開發(fā)投資增速2.0%，比1-9月回落0.6個百分點，再創(chuàng)2009年3月以來的新低；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長17.4%，增速比1-9 月回落0.7個百分點，連續(xù)兩月回落。房地產(chǎn)銷售增幅回落，新開工面積同比降幅擴(kuò)大，商品房待售面積創(chuàng)歷史新高，顯示房地產(chǎn)市場調(diào)整壓力依然相當(dāng)大。而11月中旬以來，華東地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)雨水天氣，北方地區(qū)普遍降雨降雪，天氣因素對整體需求也形成明顯影響。

從供給層面來看，10月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比下降3.2%至213.29萬噸，為僅略高于7月份的年內(nèi)次新低水平。同時10月份鋼材出口較9月份環(huán)比大幅回落19.8%至902萬噸，創(chuàng)最近四個月的新低。10月份我國粗鋼產(chǎn)量和鋼材出口量雙雙呈下降態(tài)勢，尤其是鋼材出口量的大幅回落，加之國際市場針對我國鋼材出口發(fā)起空前的反傾銷行動，鋼廠普遍反映出口接單難度加大，給國內(nèi)市場供應(yīng)前景帶來一絲隱憂。而11月份國內(nèi)鋼材市場庫存盡管連續(xù)三周下降，但降幅逐周趨緩，螺紋鋼庫存量還一度出現(xiàn)回升。且市場庫存與鋼廠庫存的合計水平已經(jīng)超過去年同期，市場供應(yīng)壓力有所較大。

從成本層面來看，本月進(jìn)口礦價大幅下跌，普氏62%鐵礦石指數(shù)一度跌至44美元/噸的近6年多新低價，焦煤、焦炭、鋼坯價格全面下跌40-50元/噸。10-11月西本鋼材指數(shù)累計下跌190元/噸，成本指數(shù)累計下跌219元/噸，成本總體伴隨鋼價同步下跌，使得鋼廠在成本預(yù)期下降的情況下，減產(chǎn)依然猶豫，部分鋼廠為降低成本甚至加快生產(chǎn)。成本對鋼價走勢依然難以形成支撐。

最后，從宏觀層面來看，10月份各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)僅有消費成為唯一亮點，工業(yè)增加值、投資、出口、新增信貸等數(shù)據(jù)普遍低迷，經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，更加重了市場對后市的看空預(yù)期。而政策層面中央高層密集提到加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，意味著政府出現(xiàn)大規(guī)模刺激需求政策的可能性已經(jīng)不大，后期或?qū)⑵赜谑袌龌侄稳ギa(chǎn)能為主，市場對后期政策大幅寬松已難有太多期待。

綜上，2015年11月份國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價創(chuàng)歷史新低，那么接下來的12月，鋼價走勢如何？歲末年終，市場資金會否更加緊張？美聯(lián)儲一旦加息，會不會帶來大宗商品新一輪下跌？帶著諸多問題，一起來看12月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：10月產(chǎn)量出口雙雙回落

●11月社會庫存降幅趨緩

●10月粗鋼及鋼材日均產(chǎn)量雙雙回落

●10月鋼材出口量大幅下降

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析?

西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為928.3萬噸，較10月末減少38.7萬噸，減幅4%，較去年同期下降6.9%。分品種來看，11月份與10月份比較，全國螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板庫存量分別下降3.79%、5.16%、6.12%、0.51%和3.54%。11月份全國鋼材庫存盡管維持下降態(tài)勢，但連續(xù)三周的庫存降幅均逐周放緩，后兩周庫存下降幅度均在10萬噸以內(nèi)，顯示庫存繼續(xù)下降顯得較為困難。

從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，11月上旬末重點企業(yè)鋼材庫存1502.9萬噸，比上一旬末增加22.38萬噸，增幅為1.51%；較10月上旬末減少4.54萬噸，降幅0.3%；與去年11月上旬末相比，庫存量同比增加103.1萬噸，增幅7.37%。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低69萬噸，鋼廠庫存增加103萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期增加34萬噸，而上月為降低144萬噸。可見11月份無論是鋼廠庫存還是市場庫存消化速度均有所放緩，市場供應(yīng)壓力加大。

2、 國內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-10月份全國粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為67510萬噸和93430萬噸，同比分別下降2.2%和增長1%。其中10月份，我國粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為6612萬噸和9427萬噸，同比分別下降3.1%和下降0.2%。10月份粗鋼和鋼材日均產(chǎn)量分別為213.29萬噸和304.1萬噸，日均環(huán)比分別下降3.2%和3.7%。

從線材、螺紋鋼生產(chǎn)情況來看，2015年1-10月我國鋼筋和線材產(chǎn)量分別為16889.7萬噸和2350.3萬噸，同比分別下降4%和3.9%。其中10月份鋼筋和線材產(chǎn)量分別為1776.6萬噸和1190.4萬噸，同比分別下降0.4%和7.7%；鋼筋和線材日均產(chǎn)量分別為57.31萬噸和38.4萬噸，環(huán)比分別下降3.53%和7%。

另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2015年11月上旬，重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量169.28萬噸，旬環(huán)比增加4.68萬噸，增幅2.84%；生鐵日均產(chǎn)量165.61萬噸，旬環(huán)比增加3.99萬噸，增幅2.47%。

總體來看，10月份我國粗鋼和鋼材產(chǎn)量環(huán)比、同比均雙雙下降，反映出10月份國內(nèi)鋼企因虧損減產(chǎn)有所增多。不過在進(jìn)口鐵礦石等原料價格也出現(xiàn)大幅下跌的情況下，鋼廠減產(chǎn)表現(xiàn)依然較為猶豫，部分鋼廠在短暫減產(chǎn)后開工率又有所回升。預(yù)計11月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量較10月份將基本持平。

3、國內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2015年10月我國出口鋼材902萬噸，較上月減少223萬噸，環(huán)比下降19.8%，同比增長5.87%，月度出口量創(chuàng)最近四個月新低；1-10月我國累計出口鋼材9213萬噸，同比增長24.7%。10月我國進(jìn)口鋼材95萬噸，較上月減少6萬噸，同比下降12.04%；1-10月我國累計進(jìn)口鋼材1068萬噸，同比下降11.7%。

2015年10月，我國進(jìn)口鐵礦石7552萬噸，較上月減少1060萬噸，同比下降4.87%；1-10月我國累計進(jìn)口鐵礦石77451萬噸，較去年同期下降0.5%。10月鐵礦石進(jìn)口均價58.58美元/噸，環(huán)比上漲0.98%。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)測算，1-10月份我國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為58870萬噸和85285萬噸，同比分別下降5.8%和下降1.2%；10月份我國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為5756萬噸和8620萬噸，同比分別下降4.6%和0.9%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來看，10月份我國粗鋼產(chǎn)量和鋼材出口量雙雙呈下降態(tài)勢，尤其是鋼材出口量的大幅回落，加之國際市場針對我國鋼材出口發(fā)起空前的反傾銷行動，給國內(nèi)市場供應(yīng)前景帶來一絲隱憂。而近兩月進(jìn)口礦價加速下跌，延緩了部分鋼廠減產(chǎn)的步伐，華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠訂貨比例普遍回升。預(yù)計下月國內(nèi)市場資源供應(yīng)將小幅上升。

需求分析：11月終端需求釋放更加疲弱

●農(nóng)歷9月滬建筑鋼材需求環(huán)比同比雙雙回落

●全國基建以及房產(chǎn)投資額度分析

●預(yù)計12月建筑鋼材市場需求更加疲弱

三、 需求形勢篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

11月份受連續(xù)陰雨天氣及投資低迷影響，終端需求環(huán)比、同比均繼續(xù)回落。西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷8月（2015.9.13-2015.10.12）銷量環(huán)比下降6.8%，同比下降33.49%。1-10月份固定資產(chǎn)投資增速10.2%，較1-9月回落0.1個百分點，刷新最近15年的增速新低。其中房地產(chǎn)開發(fā)投資增速2.0%，比1-9月回落0.6個百分點，再創(chuàng)2009年3月以來的新低；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長17.4%，增速比1-9 月回落0.7個百分點，連續(xù)兩月回落。房地產(chǎn)銷售增幅回落，新開工面積同比降幅擴(kuò)大，商品房待售面積創(chuàng)歷史新高，顯示房地產(chǎn)市場調(diào)整壓力依然相當(dāng)大。而11月中旬以來，華東地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)雨水天氣，北方地區(qū)普遍降雨降雪，天氣因素對整體需求也形成明顯影響。

2、國內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來看，1-10月份投資累計增速10.2%，較1-9月增速回落0.1個百分點，創(chuàng)2000年以來新低，累計增速連續(xù)14個月回落。1-10月份固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長7.3%，比前1-9月增速提高0.5個百分點，投資到位資金增速平穩(wěn)，對投資完成額形成支撐。三大類投資中，房地產(chǎn)、基建投資增速繼續(xù)下行，制造業(yè)投資增速低位企穩(wěn)。

首先，房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑。1-10月房地產(chǎn)投資累計增長2.0%，回落幅度收窄，單月增速負(fù)增長2.4%，降幅比9月份收窄0.7個百分點。10月房地產(chǎn)銷售面積同比增速降至5.5%，而全國商品房待售面積增速由9月的16.4%回升至17.8%，指向三四線城市庫存去化壓力仍大。而受地產(chǎn)銷量走弱、庫存仍待去化以及高基數(shù)效應(yīng)的影響，10 月地產(chǎn)新開工面積增速大幅下滑至-24.5%，由正轉(zhuǎn)負(fù)。

其次，基建投資增速連續(xù)兩月下滑。1-10月基建投資增速17.4%，增速比1-9月份下降0.7個百分點，基建項目效果減弱。其中10月基建投資增速由9月的14.1%繼續(xù)下滑至12.9%。資金來源不足仍是制約基建發(fā)力的主因。傳財政部或?qū)⒔衲甑胤絺脫Q額度上調(diào)至3.8-4 萬億，預(yù)示寬財政將加碼，助于提振四季度基建投資。

再者，制造業(yè)投資增速企穩(wěn)。1-10月制造業(yè)投資增長8.3%，與上期持平，結(jié)束連續(xù)4個月的下滑。其中10 制造業(yè)投資增速8.1%，較9 大幅回升3.5 個百分點，但仍處低位。制造業(yè)投資增速反彈回升主要緣于投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，具體表現(xiàn)為裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)投資增速提高。但產(chǎn)能過剩痼疾依然懸而未決，未來制造業(yè)投資下行壓力依然較大。

3、下月建筑鋼材需求預(yù)期

從10月數(shù)據(jù)所展現(xiàn)的趨勢特征來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍難擺脫中期下行壓力，尤其是房地產(chǎn)市場表現(xiàn)更趨低迷，對整體經(jīng)濟(jì)形成較大拖累，國內(nèi)鋼市需求也面臨繼續(xù)下降壓力。同時，12月份北方地區(qū)工地將全面停工，南方地區(qū)隨著氣溫降低施工也將放緩，且年末工程資金緊張局面很可能加劇。預(yù)計12月份市場整體需求相對11月份將繼續(xù)回落。

成本分析：進(jìn)口鐵礦石價格創(chuàng)近6年多新低

●11月原料價格全面下跌

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

●12月建筑鋼材成本走勢預(yù)測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內(nèi)原料市場價格全面下跌，其中進(jìn)口鐵礦石價格跌破前低，創(chuàng)最近六年多的價格新低，焦炭與國產(chǎn)礦價格大幅下跌，鋼坯、廢鋼價格跌勢有所趨緩。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為1550元/噸，月環(huán)比下跌70元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1220元/噸，月環(huán)比下跌30元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為550元/噸，月環(huán)比下跌50元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為455元/噸，月環(huán)比上下大跌105元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為44.2美元/噸，月環(huán)比下跌5.7美元/噸。

分品種來看，本月唐山鋼坯價格始終在低位盤整階段，多在1540元-1600元之間震蕩。本月原材料價格跌幅較大，但部分鋼廠因停產(chǎn)，支撐了鋼坯價格。本月北方大雪，南方陰雨，受到此天氣影響，成品材市場和鋼坯市場運輸方面均受阻，整體市場多顯盤整運行。由于下游成品材跌勢不止，鋼坯市場供需矛盾仍然存在，又因淡季因素，鋼市需求亦進(jìn)一步減弱。進(jìn)入12月后，停工停產(chǎn)的問題會日益增多，預(yù)計12月份國內(nèi)市場鋼坯價格或仍將面臨下行壓力。

本月國內(nèi)焦炭價格大幅下跌，河鋼集團(tuán)較罕見的兩度降價，累計降幅達(dá)60元/噸，華東、中南、東北部分鋼廠采購價下調(diào)20-30元/噸。由于11月下旬北方地區(qū)普降大雪，山西地區(qū)焦炭和煉焦煤公路外運受阻，部分中小企業(yè)庫存增加，被迫主動降價，但仍出貨困難。河北地區(qū)主導(dǎo)鋼廠鐵路到貨穩(wěn)定，一些民營鋼廠公路到貨量明顯減少，庫存不足一周，開始轉(zhuǎn)向山東等地提貨，對于華東市場起到一定支撐作用。總體來看，大雪天氣將使焦炭市場短線趨穩(wěn)，但考慮到目前鋼廠虧損嚴(yán)重，特別是北方一些中小鋼廠減產(chǎn)力度增大，12月中旬后焦炭價格仍有小幅下跌的空間。

本月廢鋼價格繼續(xù)創(chuàng)下新低。上海地區(qū)重廢含稅價格破1000元大關(guān)，成交仍低迷。東北三省地區(qū)重廢價格重挫。由于鐵礦和焦炭價格整體走低，11月份鐵水成本降幅高出廢鋼約50%，優(yōu)勢仍較為明顯。特別是東北一些鋼廠入冬后高價仍難采購到廢鋼資源，主動減少用量，并大幅下調(diào)采購價格。南方地區(qū)則由于不少小電爐虧損限產(chǎn)，一些大鋼廠到貨量大增后順勢壓價。預(yù)計年底廢鋼市場難以擺脫供需兩淡的格局，價格將以小幅震蕩下跌為主。

從鐵礦石市場來看，本月河北地區(qū)鐵精粉價格大幅下跌。本月最近一次鋼廠對鐵精粉采購顯示，河北五礦邯邢礦業(yè)下調(diào)出廠價11元/噸，調(diào)整后66%堿476元/噸干基不含稅出廠價。北京密云冶金礦山鐵精粉價格下降8元/噸，調(diào)整后66%酸粉干基含稅承兌出廠價為509元/噸。許多鋼廠增加采購近期跌幅更大的進(jìn)口礦，國產(chǎn)礦成交量進(jìn)一步萎縮，部分中小礦山計劃年底前提前停產(chǎn)。預(yù)計下月國內(nèi)鐵礦石價格仍將小幅走低。本月進(jìn)口礦價大幅下跌，普氏62%鐵礦石指數(shù)失守45美元關(guān)口并創(chuàng)出歷史新低，截止11月26日，收報44.2美元/噸，較上月末大幅下跌5.7美元/噸。11月底，國內(nèi)港口的鐵礦石庫存量達(dá)到9700萬噸，增至半年來最高。盡管鐵礦石價格持續(xù)下跌，但是行業(yè)巨頭依然堅持不減產(chǎn)，必和必拓以及巴西淡水河谷等礦企的低成本鐵礦石產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)大，再加上中國需求有進(jìn)一步收縮的跡象，鐵礦石價格不斷下跌。行業(yè)巨頭認(rèn)為自身能夠控制成本，而在價格保持低位時增產(chǎn)能夠增加市場份額并迫使效率較低的礦企破產(chǎn)。預(yù)計下月進(jìn)口鐵礦石價格存在跌破40美元/噸的可能。

11月份波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)大幅下跌，并在11月20日跌至498點的歷史新低，此后連續(xù)四個交易日小幅反彈。截止11月26日，BDI指數(shù)收于562點，較10月底大跌159點。2015年全球海運貿(mào)易需求增長估計僅有2.3%，是2009年以來的新低。除油輪市場外，各主要航運市場形勢都十分嚴(yán)峻。集運市場需求不振、旺季不旺，1至9月，中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI平均為921點，同比降低16%，為2009年后歷史同期新低。目前散運市場被悲觀情緒籠罩。受到散運運價低迷僅維持在盈虧水平線影響，散貨船船東對市場表現(xiàn)均處于悲觀態(tài)度，短期內(nèi)散運市場表現(xiàn)將十分低迷。預(yù)計下月BDI指數(shù)仍將低位整理。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

本月國內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼、首鋼等鋼廠對12月份出廠價格穩(wěn)中有降，其中寶鋼、武鋼價格以平盤為主，鞍鋼、首鋼、本鋼等出廠價格下調(diào)60-160元/噸，反映出在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及合同組織方面，各板材廠家差異有所加大。建筑鋼材廠家在月初出廠價格一度上調(diào)，隨后在市場價格持續(xù)下跌的情況下，中下旬出廠價格再度全面下調(diào)。其中華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠沙鋼、永鋼、中天等鋼廠在11月上旬對螺紋出廠價格上調(diào)60-80元/噸，線材、盤螺價格上調(diào)0-20元/噸；在中下旬則對螺紋鋼出廠價格累計下調(diào)140-170元/噸，線材、盤螺價格下調(diào)80-120元/噸。華北地區(qū)主導(dǎo)鋼廠河北鋼鐵對11月份結(jié)算價格螺紋下調(diào)30-130元/噸，線材下調(diào)120元/噸。11月末隨著鋼價逐步止跌甚至小幅反彈，12月上旬鋼廠價格下調(diào)壓力將有所減輕。但考慮到鋼廠出口減量，12月份投放市場的資源量增多，其中沙鋼12月份螺紋鋼全折訂貨（11月為7折），永鋼12月螺紋鋼訂貨比例提高至5.5-6折（11月上海和南京兩個市場的訂貨比例為2.5折），鋼廠合同組織仍將面臨壓力，后期降價壓力依然存在。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期

綜上所述，雖然近期鐵礦石價格加速下跌，但國際四大礦山依然在按計劃推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，市場低成本資源供應(yīng)增多。而美聯(lián)儲在12月份加息的預(yù)期增強，美元指數(shù)一度突破100點關(guān)口，對包括鐵礦石在內(nèi)的整體大宗商品走勢均形成壓制。預(yù)計后期鐵礦石價格重心仍將有所下移。而從鋼廠價格來看，主導(dǎo)鋼廠資源供應(yīng)增多，鋼廠價格仍面臨下調(diào)壓力。預(yù)計下月成本將以小幅下降為主。

宏觀經(jīng)濟(jì)：供給側(cè)改革大幕拉開

●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測

五、宏觀分析篇

（一）本月主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

（1）1-10月我國進(jìn)出口總值19.93萬億元人民幣，比去年同期(下同)下降8.1%。其中，出口11.46萬億元，下降2%；進(jìn)口8.47萬億元，下降15.2%；貿(mào)易順差2.99萬億元，擴(kuò)大75.3%。 10月份，我國進(jìn)出口總值2.06萬億元，下降9%。其中，出口1.23萬億元，下降3.6%；進(jìn)口8331.4億元，下降16%；貿(mào)易順差3932.2億元，擴(kuò)大40.2%。

（2）2015年10月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.3%。1-10月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.4%。 2015年10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比下降0.4%，同比下降5.9%。1-10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降5.1%。

（3）2015年10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.6%，比9月份回落0.1個百分點。1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%。2015年10月份，社會消費品零售總額28279億元，同比名義增長11.0%(扣除價格因素實際增長11.0%)。2015年1-10月份，社會消費品零售總額244359億元，同比增長10.6%。

（4）2015年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)447425億元，同比名義增長10.2%，增速比1-9月份回落0.1個百分點。1-10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資78801億元，同比名義增長2.0%，增速比1-9月份回落0.6個百分點。

（5）2015年，全國城鎮(zhèn)保障性安居工程計劃新開工740萬套（其中各類棚改580萬套），基本建成480萬套。截至10月底，已開工747萬套，基本建成688萬套，均超額完成年度目標(biāo)任務(wù)，完成投資1.28萬億元。其中，棚改開工575萬套，占年度目標(biāo)任務(wù)的99%。

（6）10月份全社會用電量同比下降0.24%，增速同比回落3.3個百分點。回落的原因主要還是高耗能產(chǎn)業(yè)用電增速持續(xù)回落，也相應(yīng)帶動了整個社會用電量的下行。比如說10月份冶金建材行業(yè)用電同比下降了8.68%和6.98%，這兩個行業(yè)合計起來拉低了全社會用電增速0.84個百分點。

（7）10月份，全國一般公共預(yù)算收入14435億元，比去年同月增長8.7%，同口徑增長5.9%。1-10月累計，全國一般公共預(yù)算收入128848億元，比去年同期增長7.7%，同口徑增長5.4%。10月份，全國一般公共預(yù)算支出13491億元，比去年同月增長36.1%，同口徑增長34%。1-10月累計，全國一般公共預(yù)算支出134154億元，比去年同期增長18.1%，同口徑增長16.7%。

（8）1-10月，全國設(shè)立外商投資企業(yè)21022家，同比增長9.3%；實際使用外資金額6394.2億元人民幣（折1036.8億美元），同比增長8.6%。10月當(dāng)月，全國設(shè)立外商投資企業(yè)2042家，同比增長2.5%；實際使用外資金額546.8億元人民幣（折87.7億美元），同比增長4.2%。

（9）10月末，廣義貨幣(M2)余額136.10萬億元,同比增長13.5%，增速分別比上月末和去年同期高0.4個和0.9個百分點；狹義貨幣(M1)余額37.58萬億元,同比增長14.0%，增速分別比上月末和去年同期高2.6個和10.8個百分點。當(dāng)月人民幣貸款增加5136億元，同比多增480億元。10月份社會融資規(guī)模增量為4767億元，分別比上月和去年同期少8523億元和1770億元。

（10）國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份全國鐵路完成貨運量2.8億噸，同比下降16.3%，降幅比9月份擴(kuò)大0.7個百分點。1-10月，全國鐵路累計完成貨運量28億噸，同比下降11.9%，降幅比1-9月份擴(kuò)大0.5個百分點。

（11）10月份70個大中城市中，新房價格環(huán)比下降的城市有33個，環(huán)比上漲的城市有27個，持平的城市有10個。環(huán)比價格變動中，最高漲幅為2.1%，最低為下降1.0%。

（12）央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月金融機(jī)構(gòu)外匯占款增加129億元人民幣，扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)四個月減少勢頭;當(dāng)月中國央行口徑外匯占款也走出八連降，增加533.37億元。

（13）國家能源局發(fā)布10月份全社會用電量等數(shù)據(jù)。10月份，全社會用電量4491億千瓦時，同比下降0.2%。1-10月，全國全社會用電量累計45835億千瓦時，同比增長0.7%。

（14）1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額48666億元，同比下降2%，降幅比1-9月份擴(kuò)大0.3個百分點。10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5595.2億元，同比下降4.6%，降幅比9月份擴(kuò)大4.5個百分點。

（二）下月宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期

一、 10月數(shù)據(jù)依然低迷，房地產(chǎn)各項指標(biāo)繼續(xù)惡化

10月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)增速下滑的態(tài)勢仍未止住，三駕馬車僅消費有所回升，投資和出口均明顯下滑。10 月工業(yè)增加值同比增長5.6%，比9 月回落0.1 個百分點，增速再創(chuàng)年內(nèi)新低。10 月PPI 同比增速低位走平為-5.9%，并已連續(xù)44個月處于負(fù)值區(qū)間，工業(yè)通縮持續(xù)，印證工業(yè)生產(chǎn)勢頭仍較羸弱。1-10月固定資產(chǎn)投資同比增長10.2%，比1-9 月回落0.1個百分點，增速連續(xù)14個月回落，創(chuàng)2000年以來新低。10月出口同比下降6.9%，跌幅擴(kuò)大近3個百分點，顯示外需依舊十分疲軟。10月社會融資規(guī)模增量為4767億元，分別比上月和去年同期少8523億元和1770億元。10月社會消費品零售總額同比增長11.0%，比9 月高0.1個百分點。從當(dāng)前形勢來看，經(jīng)濟(jì)已長期處于底部運行狀態(tài)，實體企業(yè)的經(jīng)營壓力日益增加，穩(wěn)增長政策仍有待加碼。

從房地產(chǎn)表現(xiàn)來看，1-10月份國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速2.0%，比上月回落0.6個百分點，再創(chuàng)2009年3月以來的新低。而1-10月房地產(chǎn)市場銷售增幅較1-9月回落0.3個百分點至7.2%，新開工面積同比降幅達(dá)13.9%，較1-9月降幅擴(kuò)大1.3個百分點，土地購置面積大幅同比大幅下降33.8%，1-9月份持平。同時，10月末商品房待售面積達(dá)68632萬平方米，再創(chuàng)歷史新高，顯示房地產(chǎn)市場調(diào)整壓力繼續(xù)加大。11月10日，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組組長習(xí)近平日前提出要化解房地產(chǎn)庫存，促進(jìn)房地產(chǎn)持續(xù)健康發(fā)展。市場普遍預(yù)期12月份即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，房地產(chǎn)將會列入議題，成為明年的工作重點之一。近日，山西明文取消商品房購房限制，成中國第四個取消樓市限購的省份，也是本輪高層提出化解房地產(chǎn)庫存之后，第一個采取行動的地方政府。預(yù)計后面還會很多地方會學(xué)山西，并且還會推出各種促進(jìn)房地產(chǎn)消費的政策。后期政府對樓市的政策態(tài)度將會更加寬松，從長遠(yuǎn)看對房地產(chǎn)投資的止跌回升將形成利好。

二、 供給側(cè)改革拉開序幕，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能加快

近期中央在總結(jié)發(fā)揚以往需求側(cè)調(diào)控經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革方面也開始加大力度。11月10日召開的中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議上，習(xí)近平強調(diào)，在適度擴(kuò)大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。國務(wù)院總理李克強11月18日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，聚焦《中國制造2025》重點領(lǐng)域，啟動實施一批重大技改升級工程，支持輕工、紡織、鋼鐵、建材等傳統(tǒng)行業(yè)有市場的企業(yè)提高設(shè)計、工藝、裝備、能效等水平，有效降低成本，扶持創(chuàng)新型企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)成長。11月23日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極發(fā)揮新消費引領(lǐng)作用加快培育形成新供給新動力的指導(dǎo)意見》，提出了消費升級的六大方向，通過發(fā)揮新消費的引領(lǐng)作用，培育形成新供給的力量。高層密集表態(tài)，意味著國家在“供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革”大幕已正式拉開，其勢必伴隨著產(chǎn)能淘汰、結(jié)構(gòu)升級、行業(yè)并購等。

對于鋼鐵行業(yè)來說， 11月13日，唐山松汀鋼鐵產(chǎn)正式宣布全面停產(chǎn)，這是繼山西海鑫鋼鐵之后國內(nèi)第二家500萬噸級規(guī)模的鋼企因高負(fù)債及資金鏈壓力停產(chǎn)，今年僅唐山地區(qū)鋼鐵產(chǎn)能退出已經(jīng)達(dá)到近1500萬噸。顯示在需求持續(xù)低迷、企業(yè)大幅虧損、行業(yè)資金鏈緊繃的局面下，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程已開始加速。而國家政策層面由需求側(cè)向供給側(cè)改革轉(zhuǎn)移，意味著政府出現(xiàn)大規(guī)模刺激需求政策的可能性已經(jīng)不大，后期或?qū)⑵赜谑袌龌侄稳ギa(chǎn)能為主，政府或?qū)⒃诋a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、企業(yè)兼并重組及破產(chǎn)企業(yè)安置重整等方面提供政策支持。部分生產(chǎn)效率低下、成本高企的鋼鐵企業(yè)后期將會加速退出市場，鋼鐵企業(yè)間分化將會更加明顯、競爭也將會更加激烈。

三、 美聯(lián)儲加息預(yù)期增強，鋼鐵行業(yè)資金形勢更加緊張

11月央行在公開市場逆回購繼續(xù)縮量操作，在公開市場上凈投放資金100億元，10月為凈回籠1000億元。在央行貨幣政策取向偏松的帶動下，本月市場資金面維持寬松，資金利率繼續(xù)回落。據(jù)西本新干線監(jiān)測，11月27日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為2.99‰，較9月30日回落4.17%，創(chuàng)下2010年6月以來的新低。10月金融數(shù)據(jù)冰火兩重天。一面是實體經(jīng)濟(jì)缺錢：10 月社會融資總量大幅縮水，新增社會融資4767 億元，同比、環(huán)比均是負(fù)增長，而10 月新增貸款5136 億，環(huán)比也大幅下降，代表房地產(chǎn)銷售和基建投資的居民、企業(yè)中長期貸款全面萎縮。另一面是金融體系有錢：10 月M2 增速繼續(xù)反彈至13.5%，遠(yuǎn)超12%的目標(biāo)增速，M1 增速也反彈至14%的4年新高。由于10月CPI同比僅上漲1.3%，PPI同比下跌5.9%，通縮風(fēng)險進(jìn)一步加大，市場預(yù)期年內(nèi)降準(zhǔn)甚至降息依然可期。

截至今年9月末，商業(yè)銀行不良貸款率為1.59%，已經(jīng)連續(xù)15個季度上升。商家銀行為控制不良貸款風(fēng)險，對產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款控制更加嚴(yán)格，也使得今年央行貨幣政策的寬松對鋼鐵行業(yè)難以形成實質(zhì)惠及。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，1-6月大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤總額16.4億元，1-9月則大幅虧損281.22億元，意味著在第三季度重點鋼企虧損額度達(dá)到驚人的297.62億元。在經(jīng)歷史無前例的三季度虧損之后，當(dāng)前不少鋼鐵企業(yè)資金鏈已處于斷裂邊緣，年末鋼鐵行業(yè)資金緊張的局面將會進(jìn)一步加劇。而美聯(lián)儲10月FOMC會議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)委員認(rèn)為12月加息是合適的。隨著美聯(lián)儲12月16日議息會議的臨近，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期更加濃厚，近期美元指數(shù)持續(xù)上漲并突破100點關(guān)口，大宗商品走勢普遍受到抑制。如果美聯(lián)儲實施加息，對全球資本市場可能將形成明顯沖擊，歐洲及國內(nèi)央行將采取什么措施應(yīng)對，值得關(guān)注。

國際市場：11月份國際鋼價繼續(xù)下跌

●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

●國際線螺市場下月仍將弱勢震蕩

六、國際市場

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，11月份國際鋼市延續(xù)跌勢，亞洲地區(qū)跌幅明顯大于歐美地區(qū)，方坯價格部分市場出現(xiàn)反彈。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價格多數(shù)下跌。歐美市場方面：11月與10月同期相比較，美國鋼廠價格下跌11美元/噸，進(jìn)口價格下跌6美元/噸。同期，歐盟鋼廠價格下跌9美元/噸，進(jìn)口價格下跌25美元/噸，德國市場價格下跌35美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價格下跌29美元/噸，中國出口價格持平；韓國市場報價下跌34美元/噸；日本市場價格下跌27美元/噸，出口價格下跌60美元/噸。另外，中東進(jìn)口價格下跌5美元/噸，土耳其出口價格上漲25美元/噸，獨聯(lián)體國家出口報價下跌10美元/噸。

方坯價格表現(xiàn)不一：11月份與10月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）持平，獨聯(lián)體出口黑海報盤（FOB價）上漲20美元/噸；與此同時，中東市場進(jìn)口價格上漲20美元/噸，東南亞進(jìn)口(CFR)價格下跌5美元/噸。

另據(jù)國際鋼協(xié)統(tǒng)計，2015年10月份全球65個主要產(chǎn)鋼國和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為1.34億噸，同比下降3.1%。10月份歐盟28國粗鋼產(chǎn)量為1419萬噸，同比下降3.8%；獨聯(lián)體粗鋼產(chǎn)量為828萬噸，同比下降0.7%；北美粗鋼產(chǎn)量為961萬噸，同比下降6.1%；南美粗鋼產(chǎn)量為396萬噸，同比下降2.5%；亞洲粗鋼產(chǎn)量為9074萬噸，同比下降3%；中東產(chǎn)量227萬噸，同比下降8.9%；非洲產(chǎn)量為110萬噸，同比下降1.5%。10月份全球鋼廠的產(chǎn)能利用率為68.3%，較9月份下降1個百分點，較去年10月份下降3.4個百分點。10月份全球粗鋼日均產(chǎn)量為431萬噸，環(huán)比下降1.4%。

總結(jié)來看，11月份全球鋼鐵市場弱勢運行，亞洲市場震蕩下跌，鋼廠開工率繼續(xù)下降，歐洲市場保持疲軟，鋼廠開工率平穩(wěn)，美國市場維持弱勢，鋼廠開工率連續(xù)下降。整體上判斷，預(yù)計11月份全球粗鋼日均產(chǎn)量將繼續(xù)環(huán)比下降。整體上判斷，預(yù)計下月國際鋼價仍將維持弱勢震蕩走勢。

七、綜合觀點篇

全面總結(jié)一下2015年12月份分析報告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，12月份上海建筑鋼材市場價格基礎(chǔ)運行條件如下：

其一、需求層面。11月份受連續(xù)陰雨天氣及投資低迷影響，終端需求環(huán)比、同比均繼續(xù)回落。西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷8月（2015.9.13-2015.10.12）銷量環(huán)比下降6.8%，同比下降33.49%。從10月宏觀數(shù)據(jù)所展現(xiàn)的趨勢特征來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍難擺脫中期下行壓力，尤其是房地產(chǎn)市場表現(xiàn)更趨低迷，對整體經(jīng)濟(jì)形成較大拖累，國內(nèi)鋼市需求也面臨回落壓力。同時，12月份北方地區(qū)工地將全面停工，南方地區(qū)隨著氣溫降低施工也將放緩。預(yù)計12月份市場整體需求較11月份將繼續(xù)回落。

其二、供給層面。10月份我國粗鋼和鋼材產(chǎn)量環(huán)比、同比均雙雙下降，反映出10月份國內(nèi)鋼企因虧損減產(chǎn)有所增多。不過在進(jìn)口鐵礦石等原料價格也出現(xiàn)大幅下跌的情況下，鋼廠減產(chǎn)表現(xiàn)依然較為猶豫，部分鋼廠在短暫減產(chǎn)后開工率又有所回升。預(yù)計11月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量較10月份將基本持平。而10月份鋼材出口量出現(xiàn)大幅回落，加之國際市場針對我國鋼材出口發(fā)起空前的反傾銷行動，后期鋼材出口壓力將進(jìn)一步加大。12月份華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠訂貨比例普遍回升，且北方地區(qū)鋼廠南下資源也將逐步增多。預(yù)計下月國內(nèi)市場資源供應(yīng)壓力將有所加大。

其三、成本因素。近兩月礦價與鋼價跌勢基本同步，甚至礦價跌幅還大于鋼價。10-11月西本鋼材指數(shù)累計下跌190元/噸，成本指數(shù)累計下跌219元/噸。這使得盡管鋼價大幅下跌，但鋼廠虧損并沒有明顯擴(kuò)大，部分原料采購控制較好的鋼廠還能階段性獲得盈利。當(dāng)前國際主流礦山依然在按計劃擴(kuò)產(chǎn)，低成本礦已逐步在市場占據(jù)主導(dǎo)，市場普遍預(yù)期礦價仍將繼續(xù)下跌。成本對鋼價走勢依然難以形成支撐。

其四、宏觀層面。10月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)增速下滑的態(tài)勢仍未止住，三駕馬車僅消費有所回升，投資和出口均明顯下滑，實體企業(yè)的經(jīng)營壓力日益增加。而政策層面中央高層密集提到加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，意味著政府出現(xiàn)大規(guī)模刺激需求政策的可能性已經(jīng)不大，后期或?qū)⑵赜谑袌龌侄稳ギa(chǎn)能為主，市場對后期政策大幅寬松已難有太多期待。12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會議以及美聯(lián)儲議息會議，將值得重點關(guān)注。

綜上，筆者個人最后對2015年12月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測：在經(jīng)過持續(xù)殺跌至近20年新低之后，11月末國內(nèi)鋼價在終端補庫帶動下一度短暫止跌回升，給12月份國內(nèi)鋼價走勢帶來一定變數(shù)。但考慮到12月份華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠資源投放量不降反升，北方地區(qū)隨著需求停滯資源南下量也將增多，國內(nèi)市場供應(yīng)壓力或?qū)⒂兴哟?。加之年末行業(yè)資金鏈問題或?qū)⒃俣劝l(fā)酵，政策層面供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革或?qū)⑼苿右允袌龌侄稳ギa(chǎn)能為主。預(yù)計12月份國內(nèi)鋼價盡管存在短暫超跌反彈的可能性，但整體下跌的局面依然難以改變。基于此，預(yù)計12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?850-2000元/噸區(qū)間震蕩運行。[文]西本新干線特邀評論員2015-11-27