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本期觀點：5月鋼市? 調(diào)整繼續(xù)
時間：2010-5-1—2010-5-31
關(guān)鍵詞：宏觀政策 需求 成本 世博影響 國際市場

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關(guān)合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。非常感謝您對我們的支持。

本期導(dǎo)讀：
●行情回顧：4月鋼價中旬見頂之后出現(xiàn)持續(xù)回落景象；
●供給分析：全國粗鋼產(chǎn)能環(huán)比繼續(xù)上升，國內(nèi)建材庫存降幅收窄；
●需求分析：4月鋼市出現(xiàn)旺季不旺的尷尬局面，鋼材出口環(huán)比繼續(xù)上升；
●成本分析：原料成本面臨高位回落風(fēng)險，部分鋼廠已經(jīng)接受鐵礦石季度定價；
●宏觀分析：國家調(diào)控樓市力度空前，央行加大資金回籠力度，通脹壓力之下全球經(jīng)濟(jì)面臨退出考驗；
●綜合觀點：受宏觀政策利空影響，鋼價短期拐點已經(jīng)出現(xiàn)，5月鋼市或?qū)⒊尸F(xiàn)先抑后揚格局。????

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行情回顧：4月鋼價沖高回落因素分析

●4月需求旺季不旺

●原料成本高位回落

●宏觀政策利空打壓

●商家心態(tài)發(fā)生分歧

一、行情回顧篇

?節(jié)后至今，滬上鋼價從3700元/噸一路上漲到4370元/噸，累計漲幅最高曾達(dá)到過670元/噸，其中，2月鋼價整體運行平穩(wěn)，3月鋼價累計漲幅達(dá)440元/噸，而4月鋼價在觸及4370元/噸高點之后見頂回落，單月漲幅仍在150元/噸左右。

概括一下4月鋼材市場之走勢，滬上鋼價沖高回落的背后，成本預(yù)期、宏觀環(huán)境、需求釋放、商家心態(tài)都已經(jīng)發(fā)生了一定變化：

其一、需求變化，4月份本該是傳統(tǒng)鋼材消費旺季，可是根據(jù)西本交易平臺數(shù)據(jù)顯示，世博施工受限本就削弱了部分工地需求，而物流管制的加強(qiáng)又影響了滬鋼分流效應(yīng)，所以4月以來滬上鋼材銷量幾乎呈現(xiàn)節(jié)節(jié)下滑之勢，消費旺季遭遇旺季不旺的尷尬境地，價格高位自然難以持續(xù)。

其二、成本變化，成本推動可謂前期鋼價持續(xù)走高的最大動力所在，然唐山鋼坯年后至今漲幅已達(dá)850元/噸，而63.5/63印粉報價一度攀升至190美元/噸，距2008年的歷史高位200美元/噸僅一步之遙。不得不說，當(dāng)鋼價上漲初期，原料成本與鋼價可以尚可形成聯(lián)動上漲效應(yīng)；但當(dāng)鋼廠轉(zhuǎn)嫁成本不暢之時，過高的原料價格也必然面臨回調(diào)風(fēng)險。

其三、宏觀政策影響，客觀而言，當(dāng)前的需求和成本面并不至于馬上引發(fā)跌價風(fēng)險，真正引發(fā)行情轉(zhuǎn)向的，當(dāng)屬宏觀政策面的調(diào)整。本月中旬以來，空前嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策、股指期貨強(qiáng)大的做空力量、高盛深陷“欺詐門”、美股和大宗商品大跌、三年期央票發(fā)行大幅飆升……諸多國內(nèi)外利空影響接踵而至，不但國內(nèi)股市期貨深受牽連，鋼材現(xiàn)貨商家預(yù)期和信心也受到一定打壓。

其四、商家心態(tài)變化，可以說，之前商家一直看漲、捂盤惜售，其根本原因便在于對成本上漲和需求回暖存在良好預(yù)期，且當(dāng)時鋼價在成本線附近徘徊，商家本就無利可圖，自然也無下跌動力可言；但當(dāng)前環(huán)境已經(jīng)發(fā)生改變，滬上鋼價不足兩月已達(dá)670元/噸的漲幅使得商家浮盈大增，而鐵礦石談判糾纏至今也有利多出盡的意味，再加上需求低迷、宏觀利空不斷，此種背景之下，出貨兌現(xiàn)、降低風(fēng)險的思想已經(jīng)成為市場主流，于價格而言，也就出現(xiàn)了松動回落的空間。

源自于上述種種因素的影響，4月鋼價已經(jīng)出現(xiàn)了階段性調(diào)整跡象。那么，滬上乃至全國鋼價到底是見頂回落還是短暫調(diào)整？世博對上海建材市場影響幾何？宏觀政策面將如何變化？國際市場發(fā)展形勢怎樣？帶著諸多問題，一起來看5月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高

●本月國內(nèi)建筑鋼材庫存降幅收窄

●本月國內(nèi)鋼材產(chǎn)能釋放繼續(xù)攀升

●本月我國鋼材出口形勢繼續(xù)增長

●下月建筑鋼材產(chǎn)能預(yù)期

二、供給分析篇

1、國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析

根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，全國建材庫存已經(jīng)連續(xù)7周下滑，從圖形上可以看出，國內(nèi)建材庫存見頂回落的軌跡已經(jīng)十分明顯。但提醒關(guān)注的是，本月下旬以來，全國庫存降幅開始出現(xiàn)收窄跡象，且華東和西南的庫存還出現(xiàn)了小幅反彈。而從目前的庫存絕對量來看，即使經(jīng)過7周減倉，目前庫存水平較去年同期依然超出了36%。這也意味著，隨著階段性供需博弈加劇，去庫存化的道路或?qū)⒊霈F(xiàn)曲折反復(fù)。且由于高產(chǎn)能的存在以及去庫存化的艱難，高庫存極有可能成為今年鋼材市場的常態(tài)。

據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年3月我國鋼筋產(chǎn)量1073.5萬噸，同比增長11.4%,，日均產(chǎn)量34.63萬噸/日，日環(huán)比增1.27萬噸，日均環(huán)比增3.8%。2010年3月我國線材產(chǎn)量903.8萬噸，同比增長20%，日均產(chǎn)量29.15萬噸/日，日環(huán)比增加3.02萬噸，日環(huán)比增7.47%。2010年3月份我國粗鋼產(chǎn)量達(dá)5490萬噸，月環(huán)比增8%，同比增22%，創(chuàng)下歷史新高。今年一季度，我國生產(chǎn)粗鋼15801萬噸，同比增長達(dá)24.5%，但環(huán)比僅增長7.7%

同時據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，3月下旬，75家會員鋼鐵企業(yè)，共生產(chǎn)粗鋼1572.98萬噸、生鐵1475.66萬噸、鋼材1572.38萬噸、焦炭384.34萬噸。據(jù)此測算，3月全國累計日產(chǎn)分別為粗鋼171.54萬噸、生鐵161.63萬噸、鋼材201.25萬噸、焦炭99.60萬噸。

數(shù)據(jù)表明，盡管國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比增幅連月下滑，但總量依然創(chuàng)出新高水平，這也可以看出受訂單充足鼓舞，國內(nèi)鋼廠依然處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。

3、國內(nèi)建筑鋼材出口現(xiàn)狀分析

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計，3月份我國出口鋼材333萬噸，較2月份增加84萬噸，與去年同期相比增長99.4%。1-3月累計出口871萬噸，同比增長69.5%，環(huán)比下降2.0%。

3月份我國進(jìn)口鋼材163萬噸，較2月份增加49萬噸，比去年同期增長28.3%。1-3月累計進(jìn)口411萬噸，同比增長27.3%，環(huán)比下降3.4%。

3月出口鋼坯0萬噸，前3月共出口1萬噸。3月進(jìn)口鋼坯8萬噸，較2月份增加3萬噸，較去年同期下降82.6%。1-3月累計進(jìn)口鋼坯16萬噸，同比下降82.8%。

3月份我國出口焦炭4萬噸，比去年同期低1萬噸。1-3月累計出口13萬噸，同比下降12.8%。

3月份進(jìn)口鐵礦石5901萬噸，比上個月增加963萬噸，同比增長13.3%。1-3月累計進(jìn)口1.5503億噸，同比增長18%。

數(shù)據(jù)表明，2010年一季度我國粗鋼產(chǎn)量和鋼材出口量同比增幅較大，但環(huán)比去年四季度增幅較小或負(fù)增長。就出口形勢來看，由于國際鋼材市場出現(xiàn)持續(xù)回暖跡象，我國鋼廠出口仍有繼續(xù)擴(kuò)大的空間。而據(jù)上海航運交易所最新數(shù)據(jù)顯示，4月份我國鋼材出口環(huán)比增幅達(dá)到34%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜上所述，前期鋼價的大幅攀升使得鋼廠利潤空間較為可觀，鋼材產(chǎn)能也是持續(xù)攀升狀態(tài)。而盡管目前鋼價已經(jīng)出現(xiàn)高位回落跡象，但遠(yuǎn)未達(dá)到鋼廠的成本區(qū)間。換言之，鋼廠目前依然沒有任何減產(chǎn)動力可言，且不少鋼廠還加大了下月對市場的發(fā)貨計劃，從這個角度來看，下月的鋼材供給仍將處于高位。

需求分析：下月建筑鋼材需求依然平淡

●本月上海建筑鋼材需求釋放持續(xù)下滑

●本月上海固定資產(chǎn)設(shè)投資額度增長緩慢

●預(yù)計下月建筑鋼材市場需求釋放將維持平淡

三、需求形勢篇?

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

從傳統(tǒng)銷售數(shù)據(jù)組合來看（如下圖），西本新干線鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺的監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)過去的農(nóng)歷2月份（3.16-4.13）距離傳統(tǒng)需求釋放預(yù)期顯然存在一定差距。而時間進(jìn)入4月以來，滬上銷量更是出現(xiàn)連續(xù)3周下滑，等于直接宣告了農(nóng)歷3月旺季難現(xiàn)。這其中，世博的影響應(yīng)該說最為明顯，因為世博一方面對市區(qū)多個區(qū)域限制施工，影響了本地需求的釋放，另一方面也加大了公路、水路的物流管制，影響了外地分流的展開。與此同時，4月以來連續(xù)的雨水天氣也對下游需求釋放存在一定的影響，而宏觀面的利空打壓對中間需求的抑制作用也顯而易見。各種因素綜合之下，滬上鋼材市場出現(xiàn)旺季不旺的尷尬局面，于價格而言，也就失去了持續(xù)攀高的支撐所在。

2、滬上建設(shè)投資額度分析

對應(yīng)著來看上海市建設(shè)投資相關(guān)數(shù)據(jù)，由于世博的配套設(shè)施建設(shè)去年已經(jīng)基本完成，所以今年以來，無論是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)抑或是房地產(chǎn)投資都出現(xiàn)了大幅回落，且基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資萎縮尤為明顯，這其中，政府調(diào)控的因素還是明顯的。

具體就一季度投資數(shù)據(jù)來看，根據(jù)上海統(tǒng)計局網(wǎng)站顯示，今年一季度，本市全社會固定資產(chǎn)投資1067.35億元，比去年同期增長18.3%。三大投資領(lǐng)域中，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資316.78億元，增長9.3%；工業(yè)投資227.59億元，增長4.9%；房地產(chǎn)開發(fā)投資420.91億元，增長29.5%。

可以明顯看出，本市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)環(huán)比出現(xiàn)小幅回落，但房地產(chǎn)投資目前依然是滬上建材市場的消費主力。不過，結(jié)合近期國家打壓房價、收緊資金的動向來看，房地產(chǎn)市場的投資熱情或?qū)⒑茈y持續(xù)。換言之，本市今年固定資產(chǎn)投資情況將不容樂觀。

3、下月建筑鋼材需求預(yù)期

傳統(tǒng)經(jīng)驗表明，即將來臨的5月份處于農(nóng)歷3月和4月，所謂鋼材市場的“金三銀四”，便是特指農(nóng)歷這兩個月。當(dāng)然，傳統(tǒng)雖然如此，但是今年的情況卻將有所改觀。因為世博的影響已經(jīng)超出我們的預(yù)料，本地需求的萎縮、外地分流的受限，以及長達(dá)半年之久的時間效應(yīng)，都將使得滬上鋼市今年難有作為，這也是上海鋼價至今處于全國最低谷的原因所在。所以，對于下月的需求預(yù)期，總體應(yīng)該不弱于4月，但卻會低于去年同期水平。

成本分析：原料成本高位松動

●原材料價格運行現(xiàn)狀

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格出現(xiàn)分歧

●5月建筑鋼材成本走勢預(yù)測

四、成本分析篇

1、 原材料成本分析

從原料市場情況來看，本月成本均線繼續(xù)上移，根據(jù)西本新干線工作室跟蹤統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示（如下圖），截止到4月27日，江蘇地區(qū)6-8mm廢鋼價格為2900元/噸，較上月上漲150元/噸；同期上海區(qū)域鋼坯價格報在4180元/噸左右，較上月上漲250元/噸；而山西市場焦炭價格現(xiàn)報在1820元/噸左右，較上月繼續(xù)上漲90元/噸。與此同時，品位63.5/63印粉報價已經(jīng)到達(dá)190美元/噸，較2008年的歷史高位200美元/噸僅一步之遙。

然而，原料價格的持續(xù)推高必然是以鋼廠能夠轉(zhuǎn)嫁成本為前提，但目前市場格局顯然已經(jīng)發(fā)生變化，現(xiàn)貨市場銷售不暢、各地鋼價普遍回調(diào)、越來越多的鋼廠加入到降價行列，這些變化都導(dǎo)致高額成本面臨回調(diào)風(fēng)險。而本月下旬以來，鋼坯市場已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)下滑，廢鋼市場也出現(xiàn)穩(wěn)中走低跡象，而不斷攀升的礦價更是直接導(dǎo)致鋼廠接盤意愿降至低谷，成交清淡之下高位礦價也出現(xiàn)松動走低跡象。

而一直懸而未決的鐵礦石談判近日也有塵埃落定之意。4月28日上午，中鋼協(xié)常務(wù)副會長羅冰生“史無前例”地坦陳了中國在2010年鐵礦石談判中的不利局面，并表示，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)可以和三大礦山公司就鐵礦石問題進(jìn)行分別接觸。羅冰生的這一表態(tài)，意味著中鋼協(xié)已經(jīng)放棄了該機(jī)構(gòu)此前一直強(qiáng)調(diào)的“在中鋼協(xié)的組織協(xié)調(diào)下統(tǒng)一行動”原則，這也基本宣告了2010年鐵礦石談判已經(jīng)結(jié)束。而今年的鐵礦石市場無疑將呈現(xiàn)兩個新的特征，一是今年二季度礦價的漲幅在90-100%，二是鐵礦石季度定價已經(jīng)成為事實。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

現(xiàn)貨市場和原料價格的微妙變化，在鋼廠調(diào)價政策中也得到了體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，盡管國內(nèi)大型主導(dǎo)鋼廠是無一例外的開出了漲盤，但環(huán)比漲幅都出現(xiàn)了一定回落，且寶鋼的主要產(chǎn)品熱卷品種竟意外開出平盤，大大低于市場預(yù)期。而本月下旬以來，隨著現(xiàn)貨鋼價的持續(xù)回落，越來越多的鋼開始加入到降價的行列。另外，跟前期訂貨困難的情況相比，鋼廠下月對市場的投放量也明顯增加。對于經(jīng)銷商而言，價跌量增的局面或?qū)⑹沟贸鲐浶蝿莞鼮槠D難。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期

綜上所述，無論是鋼材基礎(chǔ)性原材料、還是鋼廠出廠價格、抑或是全球大宗商品價格，近期都出現(xiàn)了高位回落跡象，且如果后期需求得不到明顯改善的話，那么高額成本仍有回落的空間。只是，相對現(xiàn)貨鋼價而言，原料成本的回落將存在一定滯后效應(yīng)。

宏觀經(jīng)濟(jì)：樓市調(diào)控力度空前，政策退出如箭在弦
●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析
●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測

五、宏觀經(jīng)濟(jì)篇

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

?（1）國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值80577億元，按可比價格計算，同比增長11.9%，比上年同期加快5.7個百分點。今年一季度，居民消費價格(CPI)同比上漲2.2%，其中城市上漲2.1%，農(nóng)村上漲2.4%，3月環(huán)比下降0.7%。

?（2）人民銀行數(shù)據(jù)顯示， 2010年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為65.00萬億元，同比增長22.50%，增幅分別比上月和上年末低3.03和5.18個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為22.94萬億元，同比增長29.94%，增幅分別比上月和上年末低5.05和2.41個百分點；流通中貨幣(M0)余額為3.91萬億元，同比增長15.81%。3月新增人民幣信貸5107億元。

（3）中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.1%，比上月上升3.1個百分點。這也是該指數(shù)持續(xù)第13個月保持在50%以上，反映出中國經(jīng)濟(jì)已走向穩(wěn)定較快增長的軌道。

（4）海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，3月份當(dāng)月我國進(jìn)口增速高出同期出口增速41.7個百分點，當(dāng)月出現(xiàn)72.4億美元的貿(mào)易逆差，中止了我國自2004年5月開始連續(xù)70個月貿(mào)易順差的局面。

（5）統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，全社會固定資產(chǎn)投資35320億元，同比增長25.6%，比上年同期回落3.2個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資29793億元，增長26.4%，回落2.2個百分點；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資5528億元，增長21.0%，回落8.4個百分點。??

（6）統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長19.6%，比上年同期加快14.5個百分點。

（7）統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-3月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資6594億元，同比增長35.1%，其中，商品住宅完成投資4552億元，同比增長33.0%，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為69.0%。

（8）4月20日，中國人民銀行發(fā)布《2010年1季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》，數(shù)據(jù)顯示第一季度房地產(chǎn)人民幣貸款新增8457億元，季末余額同比增長44.3%，較同期各項貸款余額增速高出20個百分點

（9）繼新加坡通過允許本幣升值緊縮貨幣政策后，印度央行4月21日夜宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點，并要求銀行提高現(xiàn)金準(zhǔn)備金率。此外，澳大利亞央行也暗示會進(jìn)一步升息，市場預(yù)期巴西將在本月28日議息會上宣布大幅加息。

本月中旬，一季度經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)如期出臺，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長11.9%，明顯超出了決策層的“保八”目標(biāo)；而高達(dá)2.2%的CPI數(shù)據(jù)，也表明負(fù)利率的陰影依然揮之不去；與此同時，今年3月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲11.7%，同比漲幅創(chuàng)出歷史新高水平。對于這樣一個“開門紅”的數(shù)據(jù)，中國經(jīng)濟(jì)是否“過熱”？房價調(diào)控何去何從？加息“靴子”何時落地？這些議題成為市場最為關(guān)注也最為敏感的話題。

（二）4月份宏觀經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期

1、樓市調(diào)控力度仍將加強(qiáng)

無論是今年一季度國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資35.1%的同比增速；還是3月份全國70個大中城市房屋銷售價格11.7%的同比漲幅，亦或是第一季度房地產(chǎn)高達(dá)8457億元人民幣新增貸款，都表明我國的房地產(chǎn)市場已經(jīng)到了不得不調(diào)的地步。

而國家此次調(diào)控樓市也打破了此前一貫的雷聲大雨點小的傳統(tǒng)，其調(diào)控力度是空前僅有。可以看到，繼二套房貸新政出臺后，國務(wù)院又緊鑼密鼓地推出了三套房貸新政，并首次提出遏制房價過快上漲問責(zé)制。而4月22日銀監(jiān)會又對二套房認(rèn)定進(jìn)行了“以房為限”的根本性顛覆。不僅如此，房地產(chǎn)企業(yè)在資本市場的融資計劃已被叫停，住房消費稅和限購措施即將在一些城市試點。國家調(diào)控重拳顯然已經(jīng)初顯成效，各地樓市觀望成風(fēng)，而新華社發(fā)文甚至首提引導(dǎo)房價回落，房地產(chǎn)市場后期走勢可謂堪憂。

再聯(lián)系鋼材市場來看，建筑用鋼量每年占全國鋼材用量的50%左右，房地產(chǎn)市場又是建筑用鋼的消費大戶，毫不夸張的說，房地產(chǎn)市場的興衰直接決定著建材市場的繁榮程度。我們也可以看到，房產(chǎn)調(diào)控新政一出，不但股市期貨應(yīng)聲下挫，而且年后鋼價只漲不跌的神話也被打破。換言之，國家嚴(yán)控樓市的行為后期還將繼續(xù)和加強(qiáng)，而隨著政策的逐步落實和傳導(dǎo)，房地產(chǎn)開發(fā)投資很有可能在今年出現(xiàn)前高后期的景象，這對鋼材市場的心理預(yù)期和真實需求都會產(chǎn)生利空影響。

2、加息或在二季度末

一季度亮麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后，既有房價飛漲引發(fā)的各方擔(dān)憂，也有GDP增長過快引發(fā)的經(jīng)濟(jì)過熱爭議，與此同時，央行對物價形勢的措詞正發(fā)生微妙的變化：就在4月24日這一天，先是中國人民銀行行長周小川在華盛頓說，中國將密切關(guān)注價格走勢和管理好通貨膨脹預(yù)期；再是新任央行貨幣政策委員會委員李稻葵在北京說，中國當(dāng)前最大的經(jīng)濟(jì)問題是資產(chǎn)價格上漲過快；最后是中國人民銀行研究局副巡視員李德在上海說，當(dāng)前央行采取加息的可能性比較大。種種跡象表明，管理層對于物價的判斷可能正從“通脹預(yù)期”向“通脹”過渡，而對物價走勢的判斷將左右未來貨幣政策的方向，加息政策可能正從幕后走向臺前。

?那么，加息這只靴子何時落地？目前市場仍存在兩個擔(dān)憂，一是過早加息將阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，目前形勢來看，盡管美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢有所提速，但是希臘債務(wù)危機(jī)的影響卻在不斷擴(kuò)大，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將希臘的主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)至垃圾級更是加深了投資者對歐洲主權(quán)債務(wù)問題的擔(dān)憂。而本周包括美聯(lián)儲、日本、巴西以及新西蘭央行都將舉行議息會議，除了巴西央行，市場普遍預(yù)期各大央行將繼續(xù)按兵不動，以刺激經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇?？梢钥闯觯鄠€國家在加息問題上都頗顯遲疑，而目前我國經(jīng)濟(jì)增長也還存在著基礎(chǔ)不牢固、結(jié)構(gòu)不平衡、發(fā)展方式面臨轉(zhuǎn)型等問題，政策過早退出或突然大力緊縮，都有可能導(dǎo)致再次“保增長”的風(fēng)險。這也是在祭出信貸、房地產(chǎn)調(diào)控等多項措施之后，監(jiān)管層對加息仍然有所顧慮的主要原因所在。

另一個擔(dān)憂是加息可能吸引熱錢流入。目前對于今年人民幣升值3%-5%預(yù)期比較強(qiáng)烈，熱錢瞄準(zhǔn)的是人民幣升值，加息27個基點對預(yù)期的影響很小。升值本身也具有緊縮效果，但中國加息不一定要在升值之后，也未必要等到美國加息之后進(jìn)行，何時加息最終要取決于中國的物價和經(jīng)濟(jì)形勢。

所以，綜合考慮全年經(jīng)濟(jì)增長率、通脹壓力及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢等因素，一季度經(jīng)濟(jì)增長與二季度通脹壓力會導(dǎo)致出現(xiàn)GDP和CPI在高點出現(xiàn)“雙碰頭”，這就基本上具備了加息的條件。也就是說，二季度末或者三季度初將閃現(xiàn)加息的時間之窗。而對于資本市場而言，由于加息陰影始終揮之不去，所以上行空間頗為受限。對中小規(guī)模鋼鐵生產(chǎn)、鋼貿(mào)流通行業(yè)來說，接受“資金”考驗，同樣是必須要面對的問題。

國際市場：國際鋼價繼續(xù)走高

●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

●國際線螺市場后期或?qū)⒊霈F(xiàn)高位盤整局面

六、國際市場篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，成本推動加之需求回暖，促使國際鋼價繼續(xù)上行。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼方面：4月與3月同期相比較，美國市場價格大幅上漲45美元/噸，進(jìn)口價格也走高了33美元/噸。同一時期，歐盟鋼廠價格大幅上漲122美元/噸，出口價格更是大漲131美元/噸。而德國市場報價也出現(xiàn)了130美元/噸的明顯上調(diào)。亞洲主要市場價格全面上漲：中國市場方面，國內(nèi)鋼材價格——西本新干線鋼材指數(shù)從3月22日的590美元/噸調(diào)整至4月23日的620美元/噸，上調(diào)幅度為30美元/噸（1美元對人民幣6.8264元）；韓國市場報價上調(diào)53美元/噸，而出廠價格也出現(xiàn)了58美元/噸左右的明顯上調(diào)；相對而言，日本市場漲勢較為平緩，日本市場價格只上調(diào)了5美元/噸，出口價格上漲幅度則達(dá)到30美元/噸。另外，中東出口價格也出現(xiàn)了190美元/噸的強(qiáng)勁上漲；而獨聯(lián)體國家出口報價卻出現(xiàn)了150美元/噸的明顯上行。而土耳其出口報盤漲幅則在110美元/噸左右。

方坯價格全面走高：4月份與3月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）上漲110美元/噸，獨聯(lián)體出口黑海報盤（FOB價）和出口遠(yuǎn)東CFR報價較上月同期上調(diào)50-100美元/噸不等；與此同時，中東市場進(jìn)口價格較3月份大漲180元/噸。但拉美出口(FOB)報價卻繼續(xù)上漲40美元/噸左右。

從國際市場來看，受益于汽車、家電需求好轉(zhuǎn)，以及經(jīng)銷商和用戶的補(bǔ)庫，歐、美鋼材市場近期持續(xù)攀升，鋼廠接連提價，國際鋼價的漲幅遠(yuǎn)大于我國，價格優(yōu)勢也是我國出口持續(xù)好轉(zhuǎn)的主要原因所在。

不過，最近國際廢鋼價格在近2個月來的上漲后開始回調(diào)，至少短期內(nèi)美國、歐洲降幅將近20-30美元/噸，隨之國際方坯價格也出現(xiàn)趨軟跡象，而據(jù)反饋日本新日鐵和JFE鋼公司等在與汽車等用戶4-6月價格談判中也遇到困難，換言之，除非經(jīng)濟(jì)進(jìn)入成熟的恢復(fù)階段，否則通過不斷提價將增加的原料成本全部轉(zhuǎn)嫁出去仍有一定的難度，而近期的回調(diào)或也預(yù)示國際鋼市在前期過快上漲之后即將步入調(diào)整階段。

綜合觀點：5月建筑鋼材市場或?qū)⒊尸F(xiàn)先抑后揚格局

七、綜合觀點篇

全面總結(jié)一下5月份分析報告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，5月份上海建筑鋼材市場價格基礎(chǔ)運行條件如下：

其一、供需層面。根據(jù)現(xiàn)有社會庫存以及鋼廠計劃量來看，后期全國范圍內(nèi)的資源供給依然處于充裕狀態(tài)。但是單就上海市場而言，由于世博期間上海地區(qū)的安檢趨于嚴(yán)格，資源進(jìn)出都會受到一定限制。也就是說，滬上建材庫存在增長壓力較小的同時，外地分流也會受到一定限制。同時提醒關(guān)注的是，由于4月雨水天氣偏多，資源銹蝕程度也有所增加，這也將對市場造成一定沖擊。

其二、成本因素。隨著鐵礦石談判的塵埃落定和國際廢鋼的見頂回落，國內(nèi)原料價格炒作上漲的空間已經(jīng)基本消失，后期原料成本或?qū)⒚媾R高位回落的風(fēng)險。而從鋼廠出廠價格來看，目前現(xiàn)貨市場的銷售不暢和價格的普遍倒掛導(dǎo)致經(jīng)銷商和鋼廠的博弈也在不斷加劇，后期主導(dǎo)鋼廠下調(diào)出廠價格或者追補(bǔ)的可能性也在加大。若原料價格的走低與鋼廠下調(diào)價格形成聯(lián)動效應(yīng)，必將加重市場的下行風(fēng)險。

其三、宏觀政策。本月全球經(jīng)濟(jì)可謂多事之秋，美國有高盛欺詐門事件，歐洲有希臘債務(wù)危機(jī)的蔓延，澳大利亞、印度等新興經(jīng)濟(jì)體則是加息風(fēng)潮不斷。而就我國來看，空前嚴(yán)厲的樓市調(diào)控政策已經(jīng)兌現(xiàn)，接下來資本市場便是在加息恐慌籠罩下始終戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、上行受限，換言之，后期政策面利空或?qū)⒄紦?jù)主導(dǎo)，這對于金融屬性已經(jīng)日益強(qiáng)化的鋼材市場而言，影響也是不言而喻的。

其四、國際市場。目前形勢來看，國內(nèi)市場是一片黯淡，國際鋼價卻依然表現(xiàn)搶眼。如果國際鋼價高位仍能維系，無疑有利于擴(kuò)大出口市場、減輕國內(nèi)庫存壓力，這應(yīng)該也是目前的一大利好所在。

其五、商家心態(tài)?？陀^而言，當(dāng)前市場頻現(xiàn)商家拋貨，除了市場看空氛圍濃重之外，前期資源浮盈較大也是重要原因所在。但隨著低價資源的逐漸消耗，3、4月的高成本資源或?qū)⒄紦?jù)主導(dǎo)，這將使得后期市場下跌阻力加大。同時，歷次跌價過程當(dāng)中，抄底搶底的現(xiàn)象也是屢見不鮮，這或也使得價格下跌和反彈交替上演。

綜合上述分析，筆者個人最后對5月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測：以西本指數(shù)為代表的建筑鋼材市場優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼價格，在5月或?qū)⒊霈F(xiàn)先抑后揚景象。具體來說，視資金狀況、實際需求釋放狀況變化，上海市場優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格應(yīng)該會在4000-4300元/噸之間展開震蕩整理。5月中上旬，市場將會用來消化漲價時期透支的利好和需求，在此期間，價格會不會跌破4000點位，宏觀政策的調(diào)整和商家心態(tài)的支撐或?qū)⑵鸬绞种匾淖饔?。而隨著價格的調(diào)整到位和庫存的逐步消化，5月下旬有望重拾升勢。換言之，5月份謹(jǐn)慎的同時，不應(yīng)該過分悲觀。 [文]西本新干線特邀評論員 2010-4-28