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本期觀點(diǎn)：寬松加碼 回穩(wěn)整理

時(shí)間：2015-5-25—2015-5-29

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

●市場(chǎng)回顧：成本下行心態(tài)悲觀，現(xiàn)貨鋼價(jià)加速下跌；

●成本分析：鋼坯礦價(jià)震蕩回落，沙鋼補(bǔ)差低于預(yù)期；

●供需分析：鋼廠虧損檢修增多，社會(huì)庫(kù)存下降緩慢；

●宏觀分析：政策寬松力度罕見(jiàn)，降準(zhǔn)降息依然可期；

●綜合觀點(diǎn)：5月以來(lái)政府多管齊下推出一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施并明顯加碼，后續(xù)將逐步落實(shí)，有助于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及提振信心。而隨著鋼價(jià)不斷刷新低位，對(duì)供需的調(diào)節(jié)作用逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)鋼廠開(kāi)工率小幅下降，供需局部略有改善，鋼價(jià)進(jìn)一步下跌空間有限，短期或?qū)⒒胤€(wěn)整理。基于此，對(duì)下周市場(chǎng)維持偏中性評(píng)價(jià)——藍(lán)色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，西本指數(shù)下周將在2350-2410元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格情況

本周申城建材價(jià)格加速下跌。截至5月22日，西本指數(shù)報(bào)在2380元/噸，較上周五下跌60元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格報(bào)在2210元/噸，較上周下跌60元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報(bào)價(jià)2350元/噸，較上周五下跌60元/噸。

市場(chǎng)反饋，上半周原料價(jià)格連續(xù)下跌，進(jìn)口礦價(jià)跌破60美元/噸關(guān)口，鋼坯價(jià)格跌破2000元/噸關(guān)口，現(xiàn)貨市場(chǎng)成本支撐趨弱，加之成交持續(xù)低迷，商家心態(tài)更加悲觀，鋼價(jià)出現(xiàn)加速下跌。周四主導(dǎo)鋼廠沙鋼出臺(tái)新一輪價(jià)格政策，對(duì)5月下旬螺紋下調(diào)30元/噸，中旬補(bǔ)貼30元/噸，鋼廠價(jià)格下調(diào)及補(bǔ)差幅度均明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，反映出鋼廠挺市意愿增強(qiáng)。受此影響，市場(chǎng)心態(tài)漸穩(wěn)，下半周上海、杭州等主流市場(chǎng)價(jià)格相繼止跌并略有反彈。當(dāng)前華東區(qū)域價(jià)格已跌破前低，外地資源到貨有所減少，江蘇地區(qū)鋼廠開(kāi)工率也小幅下降，短期供應(yīng)壓力有所減小。而進(jìn)入5月以來(lái)政府推出的穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，在一定程度上有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心?；诖耍A(yù)計(jì)筆者預(yù)計(jì)短期申城建材價(jià)格將回穩(wěn)整理。

那么，下周鋼價(jià)走勢(shì)將如何變化？進(jìn)口礦價(jià)如何演變？政策的密集出臺(tái)能否提振市場(chǎng)信心？帶著諸多疑問(wèn)，一起進(jìn)入本期行情分析。?

3、全國(guó)市場(chǎng)方面?

根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)鋼價(jià)延續(xù)下跌走勢(shì)，華東、華南區(qū)域價(jià)格全面刷新年內(nèi)低點(diǎn)，華北區(qū)域主導(dǎo)市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格跌破2200元/噸關(guān)口。

北京市場(chǎng)：本周北京建筑鋼價(jià)持續(xù)下跌，螺紋鋼價(jià)格再度跌破2200元/噸關(guān)口?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價(jià)格為2390元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2320元/噸，Ф14mm小螺紋2290元/噸，Ф18-25mm大螺紋2180元/噸；HRB400盤螺2290元/噸。

市場(chǎng)反饋，本周開(kāi)市以來(lái)，受鋼坯、礦價(jià)回落，以及成交低迷影響，北京市場(chǎng)建材價(jià)格不斷下跌，線材較上周累計(jì)下跌50-60元/噸，螺紋下跌30元/噸，盤螺下跌60元/噸，螺紋鋼失守2200元/噸關(guān)口。臨近月底，資金壓力較大，貿(mào)易商信心不穩(wěn)，為保證出貨降低庫(kù)存，不惜以價(jià)換量。不過(guò)進(jìn)入下半周后隨著華東區(qū)域價(jià)格企穩(wěn)，北京市場(chǎng)低位成交有所好轉(zhuǎn)?？紤]到下周河北鋼鐵將出臺(tái)5月份資源結(jié)算價(jià)格，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在廠商博弈間展開(kāi)盤整。

杭州市場(chǎng)：本周杭州建筑鋼材行情弱勢(shì)下跌，高線、螺紋和盤螺價(jià)格下跌30-40元/噸?，F(xiàn)沙鋼、永鋼螺紋市場(chǎng)報(bào)價(jià)2290-2310元/噸；沙鋼、中天抗震螺紋市場(chǎng)報(bào)價(jià)2320-2340元/噸；中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等螺紋報(bào)價(jià)2220-2250元/噸；鴻泰、貴航、富鑫、凌鋼、黃海等螺紋報(bào)價(jià)在2100-2190元/噸，高線方面：九江、中天高線報(bào)2330-2370元/噸；盤螺方面：中天，新興、萍鋼盤螺報(bào)2360-2380元/噸。

市場(chǎng)反饋，上半周期螺、鋼坯等行情弱勢(shì)下行，杭州市場(chǎng)成交繼續(xù)疲軟，商家為了資金正常周轉(zhuǎn)，以及消化陸續(xù)到來(lái)的新資源，市場(chǎng)整體報(bào)價(jià)下跌，優(yōu)質(zhì)品大廠資源螺紋鋼跌到2300元/噸左右，部分小鋼廠資源跌破2100元/噸，市場(chǎng)售價(jià)跌破今年新低。現(xiàn)市場(chǎng)螺紋庫(kù)存稍顯偏大，高線和盤螺庫(kù)存一般，商家鋼廠提貨積極性不高。周四沙鋼出臺(tái)政策，對(duì)螺紋鋼價(jià)格降30元補(bǔ)30元，線盤不降無(wú)補(bǔ)，鋼廠補(bǔ)差明顯低于預(yù)期。商家為減少虧損，在沙鋼政策出臺(tái)后報(bào)價(jià)紛紛拉升20-30元/噸，但鋼價(jià)能否就此止跌能需要看后期需求變化。預(yù)計(jì)下周杭州建筑鋼材價(jià)格小幅調(diào)整。?

廣州市場(chǎng)：本周廣州市場(chǎng)主流價(jià)格連續(xù)小幅下跌，累計(jì)跌幅為30-60元/噸?，F(xiàn)韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報(bào)價(jià)2550-2570元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報(bào)價(jià)在2500-2520元/噸，其余廣東大興、開(kāi)盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報(bào)價(jià)在2400-2450元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流粵鋼、湘鋼等報(bào)價(jià)在2420-2440元/噸；盤螺方面，現(xiàn)湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報(bào)2600-2620元/噸。

市場(chǎng)反饋，近期廣州雨水天氣較多，市場(chǎng)成交疲弱，華東、華北主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)下跌，廣州市場(chǎng)商家觀望氣氛較濃，市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)小幅下跌。下游需求均按需采購(gòu)，整體出貨延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，部分商家實(shí)際成交價(jià)格仍有小幅優(yōu)惠，幅度在10-20元/噸。商家反饋，雨水天氣抑制需求，然而到貨逐漸增加使得銷售壓力增大，大家對(duì)后期走勢(shì)不容樂(lè)觀，都以觀望為主。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)下周廣州市場(chǎng)仍舊弱勢(shì)運(yùn)行為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

本周國(guó)內(nèi)鋼價(jià)整體下跌，各區(qū)域主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格也普遍以下調(diào)為主。其中最引人關(guān)注的是沙鋼周四出臺(tái)的價(jià)格政策，對(duì)5月下旬出廠價(jià)格螺紋下調(diào)30元/噸，盤螺、線材不變，對(duì)上期螺紋補(bǔ)貼30元/噸，盤螺、線材不補(bǔ)。鋼廠補(bǔ)貼幅度明顯少于市場(chǎng)預(yù)期，扣除優(yōu)惠后5月中旬商家普遍虧損30-50元/噸，反映出沙鋼在近期鋼價(jià)跌幅遠(yuǎn)大于原料跌幅、導(dǎo)致利潤(rùn)大幅下滑的形勢(shì)下，主動(dòng)挺價(jià)的意愿增強(qiáng)。沙鋼補(bǔ)差的不到位，也成為下半周華東區(qū)域鋼價(jià)止跌回升的一個(gè)重要原因。

從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，5月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量176.82萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降1.23%；全國(guó)估算值為226.9萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降3.5%。5月上旬末，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存量1587.25萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加90.98萬(wàn)噸，增幅6.08%。自4月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)與礦價(jià)表現(xiàn)迥異，4月至今西本鋼材指數(shù)累計(jì)下跌210元/噸，跌幅達(dá)8.1%，同期普氏62%鐵礦石指數(shù)累計(jì)上漲11美元/噸，漲幅達(dá)22.9%。礦強(qiáng)鋼弱的局面使得國(guó)內(nèi)多數(shù)鋼企重陷虧損局面，鋼廠生產(chǎn)積極性也受到影響，江蘇、唐山等地鋼廠開(kāi)工率均有所下降。但值得注意的是，因?yàn)槌隹诖笤?，近期歐美國(guó)家密集對(duì)我國(guó)鋼材提起反傾銷調(diào)查，后期鋼材出口壓力將有所加大。

2、原材料

本周國(guó)內(nèi)原材料弱勢(shì)下跌，進(jìn)口礦、鋼坯上半周大幅回落，下半周略有回升，國(guó)產(chǎn)礦、焦炭?jī)r(jià)格基本平穩(wěn)，廢鋼小幅下跌。

鋼坯市場(chǎng)：本周唐山鋼坯價(jià)格每日陰跌，2000元/噸的整數(shù)關(guān)口未見(jiàn)支撐，最低下探至1970元/噸的低點(diǎn)，周四在下游帶鋼價(jià)格回暖影響下又回升10元月/噸。本周三唐山燕鋼普方坯中標(biāo)價(jià)2030元/噸含稅出廠，較上期低77元/噸，比當(dāng)日本地出廠價(jià)高50元/噸。雖然燕鋼招標(biāo)價(jià)明顯高于市場(chǎng)價(jià)，但總體對(duì)整體鋼坯價(jià)格走勢(shì)提振有限。隨著虧損增多，近期本地型材、帶鋼企業(yè)開(kāi)工率出現(xiàn)下降，軋材廠對(duì)鋼坯需求欠佳，多數(shù)商家仍擔(dān)憂后市，整體市場(chǎng)拉漲乏力。預(yù)計(jì)短期鋼坯價(jià)格仍將以低位盤整為主。焦炭市場(chǎng)：本周華北地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格弱穩(wěn)。山西及河北焦企持續(xù)限產(chǎn)觀望，資源略顯緊張。但鋼企因虧損增多，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)保持打壓，采購(gòu)不積極。根據(jù)中國(guó)神華公布的4月份主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司商品煤產(chǎn)量為2300萬(wàn)噸，同比下降5%；煤炭銷售量為3120萬(wàn)噸，同比下降20.6%。此外，中煤能源前4個(gè)月的銷售也下降近兩成。在供應(yīng)減少的情況下，近期上游煤炭企業(yè)開(kāi)始醞釀漲價(jià)，或?qū)?duì)焦炭?jī)r(jià)格形成一定支撐。預(yù)計(jì)短期華北焦炭市場(chǎng)仍將以穩(wěn)為主。廢鋼市場(chǎng)：本周華東地區(qū)廢鋼價(jià)格小幅回落，幅度為10元/噸。目前鋼廠去庫(kù)存速度緩慢，銷售壓力明顯，受此影響，鋼廠對(duì)廢鋼等原材料的采購(gòu)量?jī)r(jià)熱情度都不高，部分鋼廠持續(xù)下調(diào)廢鋼采購(gòu)價(jià)格，市場(chǎng)氛圍看空為主。預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格持續(xù)陰跌。

鐵礦石市場(chǎng)：本周河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格穩(wěn)中小漲。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)礦相對(duì)進(jìn)口礦稍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，部分鋼廠國(guó)產(chǎn)礦采購(gòu)量增加，礦山去庫(kù)存加快，近期河北、山東等地國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格略有上漲。目前的價(jià)格對(duì)于許多國(guó)產(chǎn)礦來(lái)說(shuō)仍處于成本邊緣，近期雖有部分國(guó)產(chǎn)礦出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，但總體復(fù)產(chǎn)的積極性依然不高，廠商對(duì)后市依然觀望氛圍濃厚，短期國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)明顯上升。預(yù)計(jì)短期河北鐵精粉市場(chǎng)價(jià)格以穩(wěn)為主。進(jìn)口礦上半周連續(xù)下跌，周四小幅反彈，截至5月21日，62%品位普氏鐵礦石指數(shù)報(bào)59美元/噸，較上周五下跌2.25美元/噸。本周在國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)訪問(wèn)巴西期間，淡水河谷與中國(guó)企業(yè)簽訂了一系列協(xié)議，中國(guó)將為淡水河谷的重大擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金，同時(shí)大舉購(gòu)買淡水河谷超巨型船只。由此淡水河谷的鐵礦石到岸成本有望出現(xiàn)大幅下降，對(duì)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格將形成一定壓制。而5月下半月以來(lái)進(jìn)口礦到貨量逐步增多，同時(shí)鋼廠在減產(chǎn)預(yù)期情況下補(bǔ)庫(kù)需求減弱，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存已停止下降。預(yù)計(jì)下周進(jìn)口鐵礦石價(jià)格將仍將小幅走低。

海運(yùn)市場(chǎng)，5月21日波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）報(bào)592點(diǎn)，較前一交易日下跌14點(diǎn)或2.31%，連續(xù)五個(gè)交易日出現(xiàn)下跌。船運(yùn)活動(dòng)持續(xù)降低，令干散貨運(yùn)市場(chǎng)較大型船舶運(yùn)價(jià)成壓向下，僅超輕便型等小型船舶逆勢(shì)揚(yáng)升，但無(wú)力支撐整體市場(chǎng)收漲。本周淡水河谷與中遠(yuǎn)、招商局分別簽署協(xié)議，確定將分別向后者出售4艘40萬(wàn)噸級(jí)的超大型礦砂船（VLOC）。其中，中遠(yuǎn)的4艘船已敲定將在今年6月交付，而出售給招商局的4艘船則還需要數(shù)月時(shí)間才能敲定價(jià)格。這或?qū)竭\(yùn)業(yè)將有深淵的影響，大型船舶供應(yīng)過(guò)剩的局面將更加嚴(yán)重。預(yù)計(jì)BDI指數(shù)短期仍將小幅回落。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，本周申城天氣晴好，終端成交依然處于低位，但隨著鋼價(jià)跌破前低，且下半周鋼價(jià)止跌回穩(wěn)，終端用戶不再持幣觀望，市場(chǎng)剛性需求有所釋放，整體出貨情況稍有起色。

而從庫(kù)存情況來(lái)看，本周滬市建筑鋼材庫(kù)存繼續(xù)小幅下降，本地需求依然較為低迷，不過(guò)隨著價(jià)格跌破前期低點(diǎn)，外地資源到貨不多，江蘇鋼廠對(duì)商家也多有折扣，部分鋼廠檢修增多。而從全國(guó)鋼材庫(kù)存來(lái)看，本周全國(guó)庫(kù)存連續(xù)第十周出現(xiàn)下降，累計(jì)降幅達(dá)到17. 52%，目前的市場(chǎng)庫(kù)存水平較去年同期下降13.05%。但本周全國(guó)庫(kù)存降幅繼續(xù)趨緩，表明市場(chǎng)整體需求依然不足。近期國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，但總體看對(duì)投資提振發(fā)揮的作用依然有限，投資增速仍處于下行局面，整體庫(kù)存下降較為乏力。

四、宏觀分析

（1）日前，國(guó)務(wù)院公布了《關(guān)于推進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作的指導(dǎo)意見(jiàn)》。作為當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期推進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作的指導(dǎo)性文件，《意見(jiàn)》明確，以發(fā)展中國(guó)家作為重點(diǎn)國(guó)別，并積極開(kāi)拓發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，將鋼鐵、有色、建材、鐵路、電力、化工、輕紡、汽車、通信、工程機(jī)械、航空航天、船舶和海洋工程等作為重點(diǎn)行業(yè)，分類實(shí)施，有序推進(jìn)。

（2）5 月15—16 日，2015 年全國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革工作會(huì)議在北京召開(kāi)，會(huì)議就落實(shí)中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組、《政府工作報(bào)告》關(guān)于2015 年經(jīng)濟(jì)體制改革工作的各項(xiàng)部署，落實(shí)剛剛印發(fā)的國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委《關(guān)于2015 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）并提出了具體要求，安排了2015 年經(jīng)濟(jì)體制改革工作。

（3）2015年5月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）預(yù)覽值為49.1，低于預(yù)期的49.3，前值48.9。

（4）5月18日，國(guó)家發(fā)改委批復(fù)通過(guò)了四個(gè)鐵路項(xiàng)目和兩個(gè)地方的城軌規(guī)劃，總投資金額達(dá)2435.77億元。 5月20日，發(fā)改委印發(fā)南京、南昌、呼和浩特三地軌道交通建設(shè)五年規(guī)劃，近期項(xiàng)目總投資近2152億元。

（5）國(guó)務(wù)院19日發(fā)布《中國(guó)制造2025》，部署全面推進(jìn)實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略。提出了九大任務(wù)、十大重點(diǎn)領(lǐng)域和五項(xiàng)重大工程。其中，九大任務(wù)包括提高國(guó)家制造業(yè)創(chuàng)新能力等；十大重點(diǎn)領(lǐng)域包括為新一代信息通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域；五項(xiàng)重點(diǎn)工程包括國(guó)家制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)、智能制造等。

（6）財(cái)政部周一聯(lián)合中國(guó)人民銀行以及銀監(jiān)會(huì)印《關(guān)于2015年采用定向承銷方式發(fā)行地方政府債券有關(guān)事宜的通知》，明確2015年省、自治區(qū)、直轄市（含經(jīng)省政府批準(zhǔn)自辦債券發(fā)行的計(jì)劃單列市）人民政府在財(cái)政部下達(dá)的置換債券限額內(nèi)采用定向承銷方式發(fā)行一定額度地方債，用于置換部分存量債務(wù)。

(7)據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月70個(gè)大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）中：環(huán)比價(jià)格下降的城市有48個(gè)（前值50個(gè)），上漲的城市有18個(gè)（前值12個(gè)），持平的城市4個(gè)（前值8個(gè)）。同比價(jià)格上漲的城市有1個(gè)，下跌有69個(gè)（上月70個(gè)全部下跌）。70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比綜合平均上漲0.3%，北京、上海、廣州、深圳四個(gè)一線城市無(wú)論是新房還是二手房，均全線上漲。

國(guó)務(wù)院日前印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中將鋼鐵放在12個(gè)重點(diǎn)推進(jìn)行業(yè)的首位。指出要結(jié)合國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以成套設(shè)備出口、投資、收購(gòu)、承包工程等方式，在資源條件好、配套能力強(qiáng)、市場(chǎng)潛力大的重點(diǎn)國(guó)家建設(shè)煉鐵、煉鋼、鋼材等鋼鐵生產(chǎn)基地，帶動(dòng)鋼鐵裝備對(duì)外輸出。而自去年以來(lái)，我國(guó)與哈薩克斯坦在鋼鐵、水泥、平板玻璃、化工、機(jī)械、有色、輕紡等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行深度對(duì)接，已簽約28個(gè)項(xiàng)目，投資總額超過(guò)230億美元；同時(shí)，與印尼、埃塞俄比亞、埃及等國(guó)家初步確定了基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)能合作的早期成果和遠(yuǎn)景項(xiàng)目。 本次出臺(tái)的《意見(jiàn)》是裝備制造走出去的系統(tǒng)性綱領(lǐng)，已經(jīng)上升到戰(zhàn)略高度，這對(duì)于推動(dòng)中國(guó)裝備走向國(guó)際市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，化解目前經(jīng)濟(jì)面臨的結(jié)構(gòu)性難題具有積極和深遠(yuǎn)的意義。

自4月30日中央政治局會(huì)議明確要求高度重視經(jīng)濟(jì)下行壓力，加大定向調(diào)控力度后，5月政府一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施多管齊下并明顯加碼。不完全統(tǒng)計(jì)顯示，5月以來(lái)國(guó)務(wù)院及所屬部委出臺(tái)與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的文件不下10個(gè)，平均兩天出臺(tái)一項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)措施，這在往年非常罕見(jiàn)。5月18日至5月20日，發(fā)改委一共批復(fù)逾4500億元投資。這是繼今年年初密集批復(fù)上千億投資項(xiàng)目后，發(fā)改委再次“發(fā)力”。而政府密集出臺(tái)政策緩解地方債壓力，放松基礎(chǔ)設(shè)施融資限制，這背后似乎折射出監(jiān)管層態(tài)度已經(jīng)發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，顯示當(dāng)前中國(guó)政府的當(dāng)務(wù)之急不再是改革，而是穩(wěn)增長(zhǎng)。隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐步落后，二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將有望企穩(wěn)。

資金方面，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)仍未進(jìn)行操作，自4月20日以來(lái)已連續(xù)第十次暫停，也為連續(xù)第四周資金零投放、零回籠。降息后市場(chǎng)資金供給充裕，資金利率繼續(xù)小幅回落。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)，5月21日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為3.6‰，較5月14日回落2.7%。繼上周降息之后，央行本周聯(lián)合財(cái)政部為地方債發(fā)行受阻破局，將地方債納入抵押品范圍，允許商業(yè)銀行以地方債做抵押獲得流動(dòng)性，地方債流動(dòng)性阻力獲得釋放，有助于更好地解決保增長(zhǎng)面臨的資金問(wèn)題。而根據(jù)官方公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)一季度國(guó)際收支出現(xiàn)約800億美元逆差，創(chuàng)歷史新高且大幅超出去年四季度約300億美元的水平，顯示資本流出態(tài)勢(shì)正在惡化。加之4月份經(jīng)濟(jì)多項(xiàng)指標(biāo)亮紅燈，融資成本依然難降，物價(jià)總體水平處于低位，后期貨幣政策寬松力度將進(jìn)一步加碼，市場(chǎng)預(yù)期央行最早可能會(huì)在6月份再度降準(zhǔn)降息。

五、綜合觀點(diǎn)

本周滬上鋼價(jià)加速下跌，對(duì)于下周市場(chǎng)行情，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。本周申城天氣晴好，終端成交依然處于低位，但隨著鋼價(jià)跌破前低，且下半周鋼價(jià)止跌回穩(wěn)，市場(chǎng)剛性需求有所釋放，整體出貨情況稍有起色。1-4月上海固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.8%，較1-3月份加快2.6個(gè)百分點(diǎn)；1-4月上海房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)15%，較1-3月份加快1.6個(gè)百分點(diǎn)；1-4月，上海共完成重大工程投資273億元，占全年計(jì)劃25.6%，進(jìn)度好于往年。4月份上海的相關(guān)投資數(shù)據(jù)總體好于全國(guó)，迪士尼、滬通鐵路、世博園區(qū)、軌交項(xiàng)目等重點(diǎn)項(xiàng)目的加快建設(shè)，對(duì)本地投資增長(zhǎng)起到促進(jìn)作用。隨著鋼價(jià)的企穩(wěn)，短期需求或存在小幅改善的空間。

其二、供給因素。5月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量176.82萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降1.23%。顯示隨著市場(chǎng)持續(xù)出現(xiàn)礦強(qiáng)鋼弱的局面，國(guó)內(nèi)多數(shù)鋼企再度面臨虧損，鋼廠生產(chǎn)積極性也受到影響，江蘇、唐山等地鋼廠開(kāi)工率均有所下降。不過(guò)近期海外密集對(duì)我國(guó)鋼材出口進(jìn)行反傾銷調(diào)查，鋼材出口情況受到一定抑制。近兩周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存降幅趨緩，5月上旬鋼廠庫(kù)存則明顯上升，市場(chǎng)供應(yīng)壓力短期依然難減。

其三、成本因素。本周進(jìn)口礦價(jià)跌破60美元/噸關(guān)口，唐山鋼坯價(jià)格跌破2000元/噸關(guān)口，成本對(duì)鋼價(jià)支撐總體有所減弱。近期淡水河谷與中國(guó)企業(yè)簽訂了一系列協(xié)議，中國(guó)將為淡水河谷的重大擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金，同時(shí)大舉購(gòu)買淡水河谷超巨型船只，對(duì)短期礦價(jià)走勢(shì)將形成一定利空影響。不過(guò)本周沙鋼降價(jià)補(bǔ)差幅度均遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，反映出鋼廠在虧損局面下挺價(jià)意愿已明顯增強(qiáng)，也成為下半周華東區(qū)域鋼價(jià)止跌企穩(wěn)的一個(gè)重要原因。

其四、政策因素。在二季度經(jīng)濟(jì)開(kāi)局不佳的形勢(shì)下，近期政府將穩(wěn)增長(zhǎng)放到更加重要的位置，5月以來(lái)國(guó)務(wù)院及所屬部委平均兩天出臺(tái)一項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)措施，這在往年非常罕見(jiàn)，顯示出政府的當(dāng)務(wù)之急不再是改革，而是穩(wěn)增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)回升之前，政策寬松的力度不會(huì)停止，預(yù)計(jì)后期仍有更加寬松的政策出臺(tái)。隨著各項(xiàng)政策的逐步落實(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及提振市場(chǎng)信心均將起到積極作用。

綜合概括而言，筆者認(rèn)為，5月以來(lái)政府多管齊下推出一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施并明顯加碼，后續(xù)將逐步落實(shí)，有助于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)及提振信心。而隨著鋼價(jià)不斷刷新低位，對(duì)供需的調(diào)節(jié)作用逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)鋼廠開(kāi)工率小幅下降，供需局部略有改善，鋼價(jià)進(jìn)一步下跌空間有限，短期或?qū)⒒胤€(wěn)整理?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)維持偏中性評(píng)價(jià)——藍(lán)色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，西本指數(shù)下周將在2350-2410元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2015/5/22