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本期觀點(diǎn)：需求不濟(jì) 探底繼續(xù)

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時(shí)間： 2010-5-17—2010-5-21

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預(yù)警色標(biāo)：綠色

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西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對西本新干線的支持。

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本期導(dǎo)讀：

●市場回顧：本周滬上鋼價(jià)承壓之下大幅下挫；

●成本分析：原料價(jià)格弱勢下行，鋼廠調(diào)價(jià)全面走低；

●供需分析：下游需求低位徘徊，庫存重回增倉軌跡；

●宏觀分析：國際債務(wù)危機(jī)深重，國內(nèi)加息壓力加劇，宏觀政策趨緊已成定局；

●綜合觀點(diǎn)：受宏觀政策收緊影響，需求釋放遠(yuǎn)低于預(yù)期，鋼價(jià)探底仍將繼續(xù)。

一、本周市場回顧

1、西本指數(shù)

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1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

本周以來，不但市場價(jià)格全線潰敗，鋼廠降價(jià)也蔚為可觀。不但寶鋼6月份定價(jià)策略維穩(wěn)不變，且華東沙鋼本期出廠政策更是出現(xiàn)難得一見跌300元/噸補(bǔ)300元/噸場面，另外華南廣鋼、韶鋼棒線價(jià)格也全面下調(diào)220元/噸，導(dǎo)致廣州市場當(dāng)天便出現(xiàn)殺跌出貨景象。而華北河鋼價(jià)格政策雖然尚未出臺(tái)，但面對北京鋼價(jià)的持續(xù)下挫，鋼廠降價(jià)壓力也不可謂不明顯。?

從經(jīng)銷商的角度來看，在鋼廠降價(jià)加補(bǔ)差的安撫之下，市場依然深陷倒掛泥潭，以二級沙鋼為例，本期出廠價(jià)格為4300元/噸，但當(dāng)前華東市場出貨價(jià)格普遍集中在4000-4050元/噸，倒掛空間仍在200元/噸以上。倒掛壓力尚且不算，目前出貨不暢才是商家真正煎熬所在，基于此，預(yù)計(jì)經(jīng)銷商與鋼廠之間的價(jià)格博弈仍將繼續(xù)。

從鋼廠的角度而言，如果以當(dāng)前原料成本測算（不考慮此前低價(jià)庫存），目前鋼廠二級鋼的噸鋼成本基本在4000元/噸以上，部分鋼廠成本甚至接近4200元/噸。換言之，如果原料價(jià)格不出現(xiàn)明顯下行，目前現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)接近鋼廠成本區(qū)間。在成本倒逼之下，部分中小鋼廠已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)跡象，但多數(shù)鋼廠仍有邊際利潤存在，基本處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量5540.3萬噸，同比增長27%；日產(chǎn)粗鋼184.68萬噸，創(chuàng)歷史新高。產(chǎn)能壓力之下，只有現(xiàn)貨價(jià)格跌穿鋼廠成本線，鋼廠才有減產(chǎn)動(dòng)力可言，市場價(jià)格才有企穩(wěn)回升的空間。???

2、原材料

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跟現(xiàn)貨鋼價(jià)的大幅下挫相比，本周原料價(jià)格跌幅明顯緩和許多，但成交情況普遍低迷，供需雙方均以觀望為主。而波羅的海海運(yùn)指數(shù)近日持續(xù)攀升，達(dá)到年內(nèi)最高位。

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而此前市場一度暴炒的鐵礦石價(jià)格，目前也出現(xiàn)穩(wěn)中走低跡象，沙鋼掌門人沈文榮更是明確表示，在鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)達(dá)170美元/噸以上，沙鋼就停止了進(jìn)口，且國內(nèi)不少鋼廠對此價(jià)格都沒有跟進(jìn)之意。目前港口貿(mào)易商報(bào)價(jià)混亂，不乏有拋貨的跡象。提醒關(guān)注的是，由于目前鐵礦石季度定價(jià)已成現(xiàn)實(shí)，按照新的定價(jià)機(jī)制，3-5月鐵礦石三季度現(xiàn)貨價(jià)格已成重要參考依據(jù)。但目前國內(nèi)鋼價(jià)跌勢如此，且國際鋼價(jià)也已經(jīng)上行無力，三季度礦商再度提價(jià)的要求或?qū)⒑茈y實(shí)現(xiàn)。

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總體而言，由于原料價(jià)格相對現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整具有滯后性，如果后期依然缺乏切實(shí)的成交支撐，不排除原料價(jià)格進(jìn)一步下探的可能，這也會(huì)進(jìn)一步拉低成本均線，加大現(xiàn)貨鋼價(jià)的下行空間。

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三、供給和需求分析

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西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，繼4月銷量持續(xù)下滑之后，5月需求也未能給市場帶來任何支撐，而在本周鋼價(jià)全面暴跌之下，需求更是降至谷底，不但中間需求銷聲匿跡，終端需求也有意識(shí)的放慢了采購節(jié)奏。

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除需求萎靡狀況令人擔(dān)憂之外，前期一度被忽略的庫存問題又重回人們的視線。因?yàn)闇辖ú膸齑嬖诮?jīng)過年后以來連續(xù)6周的減倉之后，自上周起又重回增倉軌跡，而本周滬上建材庫存也依然處于高位盤整狀態(tài)，且?guī)齑娼Y(jié)構(gòu)中相當(dāng)一部分比例是3月以后的高成本資源，這也意味著部分商家已經(jīng)陷入虧損境地。

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四、宏觀分析

（1）國家統(tǒng)計(jì)局11日發(fā)布4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比增長2.8%，超過了2月份2.7%的漲幅，創(chuàng)下了年內(nèi)新高。工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比增長6.8%，漲幅比上月增加了0.9個(gè)百分點(diǎn)。?

（2）國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-4月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資46743億元，同比增長26.1%，比上年同期回落4.4個(gè)百分點(diǎn)，比一季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。4月我國新開工面積1.34億㎡，施工面積2.24億㎡，環(huán)比降23%和31%。?

（3）中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.7%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。PMI指數(shù)已持續(xù)14個(gè)月保持在50%以上，反映出中國經(jīng)濟(jì)已走向穩(wěn)定較快增長的軌道。其中購進(jìn)價(jià)格指數(shù)升幅較大，也預(yù)示著企業(yè)生產(chǎn)成本有進(jìn)一步增加的趨勢。?

（4）2010年4月份，全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲12.8%，其中新建住宅銷售價(jià)格同比上漲15.4%，商品住宅銷售價(jià)格上漲17.3%。4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)(簡稱“國房景氣指數(shù)”)為105.66，比3月份回落0.23點(diǎn)，比去年同期提高10.90點(diǎn)。

（5）據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1至4月，我國進(jìn)出口總值8559.9億美元，比去年同期(下同)增長42.7%。其中出口4360.5億美元，增長29.2%；進(jìn)口4199.4億美元，增長60.1%；貿(mào)易順差為161.1億美元，下降78.6%。

（6）央行數(shù)據(jù)顯示，2010年4月末，廣義貨幣(M2)余額為65.66萬億元,同比增長21.48%，增幅分別比上月末和去年同期低1.01和4.47個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額為23.39萬億元,同比增長31.25%，增幅分別比上月末和去年同期高1.31和13.77個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額為3.97萬億元，同比增長15.76%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金577億元，同比多投放66億元。本外幣貸款增加8093億元，其中，人民幣貸款增加7740億元，外幣貸款增加52億美元。?

就4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，無論是創(chuàng)下17個(gè)月新高的CPI 數(shù)據(jù)，還是已經(jīng)持續(xù)14個(gè)月保持在50%以上的PMI指數(shù)，抑或是4月同比上漲12.8%的全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格，都說明經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在潛在增長率之上運(yùn)行，2季度經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍然是過熱，所以后期政策繼續(xù)收緊依然是大概率事件。?

但從另一個(gè)方面而言，目前的經(jīng)濟(jì)增速或許已經(jīng)達(dá)到階段性的峰值，后期我國經(jīng)濟(jì)可能面臨上升的通脹壓力與經(jīng)濟(jì)增速可能下行的雙重考驗(yàn)。而關(guān)于投資增速的放緩，無論是固定資產(chǎn)投資的環(huán)比回落、還是汽車銷售數(shù)據(jù)的明顯下滑，抑或是處于嚴(yán)調(diào)之中的房地產(chǎn)市場，都已經(jīng)給出了提示。?

再從外部環(huán)境來看，盡管歐盟已經(jīng)拿出具有實(shí)質(zhì)意義的救助措施之后，但這并不意味著，希臘的危機(jī)已經(jīng)走到盡頭，也不意味著，歐元區(qū)內(nèi)的西班牙等經(jīng)濟(jì)體存在的深刻問題都能借助救急性的措施得以消弭。?

就世界范圍而言，經(jīng)濟(jì)一直在步入復(fù)蘇通道，但復(fù)蘇本身又顯得脆弱，宏觀調(diào)控舉措陷入兩難境地當(dāng)中，幾乎就是一種必然。而就國內(nèi)市場目前爭議最大的加息時(shí)點(diǎn)而言，盡管央行多度發(fā)出貨幣從緊信號(hào)，但是在年內(nèi)三度上調(diào)法定準(zhǔn)備金、央行連續(xù)正回購近期甚至再度啟用三年期央票的手段出臺(tái)的背景之下，銀票貼現(xiàn)利率卻依然連續(xù)三周呈現(xiàn)回落態(tài)勢，資金面總體仍顯寬松。這或許也意味著，央行短期之內(nèi)尚未有實(shí)質(zhì)性收緊流動(dòng)性的打算，加息時(shí)點(diǎn)仍將推后。??

五、綜合觀點(diǎn)

本周市場已經(jīng)是哀鴻一片，而對于下周市場走勢，仍要提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素?！百I漲不買跌”的鐵律在本周銷量中得到了充分的體現(xiàn)，根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周滬上終端需求較上周幾乎跌去一半，中間需求更是陷入了集體觀望等待。而就下周需求預(yù)期而言，如果跌勢不改，需求仍將缺乏入場意愿，且下周的雨水天氣對出貨也較為不利。

其二、成本因素。指望成本支撐目前已經(jīng)有點(diǎn)勉為其難，華東鋼廠本期集體降價(jià)補(bǔ)差的政策或許已經(jīng)說明近期鋼廠銷售情況也難言樂觀，而此前原料價(jià)格一直未明顯下挫，更表明了其后期有補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。換言之，無論是原料成本、還是鋼廠價(jià)格，后期都有繼續(xù)走低的空間。這也加大了現(xiàn)價(jià)價(jià)格的下行壓力。?

其三、商家心態(tài)。當(dāng)二級優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼4000元/噸關(guān)口輕松告破以后，貿(mào)易商此前僅有的希望與堅(jiān)守也隨之湮滅，目前商家心態(tài)幾乎已經(jīng)到達(dá)恐慌看空的地步，市場價(jià)格日降100元/噸也不足為奇，如果后期仍無利好支撐，那么下周商家仍有殺跌出貨的動(dòng)力。?

綜合概括來說，筆者認(rèn)為，由于宏觀政策收緊是大概率事件，且鋼廠成本仍有進(jìn)一步走低的空間，所以本輪探底過程尚未結(jié)束，下周仍有繼續(xù)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，對下周市場行情給予偏消極的評價(jià)—綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將會(huì)在3900-4000元/噸之間展開調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/5/14