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本期觀點：大漲過后 回穩(wěn)整固

時間：2015-3-23—2015-3-27

預警色標：藍色

●市場回顧：需求回暖情緒好轉，現貨鋼貨大幅上漲；

●成本分析：進口礦價再探新低，鋼廠價格小幅上調；

●供需分析：環(huán)保抑制產能釋放，社會庫存轉入下降；

●宏觀分析：經濟下行壓力加大，政策利好紛至沓來；

●綜合觀點：當前國內供需形勢繼續(xù)改善，鋼價震蕩偏強的格局已基本確立。但考慮到近十天鋼價上漲幅度較大，庫存資源的獲利套現將給市場帶來一定的調整壓力，而鐵礦石、煤焦等原料價格繼續(xù)下行，也對商家心態(tài)形成一定影響。短期國內鋼價或將回穩(wěn)整固。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2500-2560元/噸區(qū)間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格大幅上漲。截至3月20日，西本指數報在2530元/噸，較上周五上漲50元/噸；同期，滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼代表規(guī)格報價2380元/噸，較上周五上調50元/噸；而滬上優(yōu)質盤螺代表規(guī)格報價2540元/噸，較上周五上漲40元/噸。

市場反饋，受天氣回暖成交好轉帶動，上周申城鋼價止跌回升，商家情緒改善。本周盡管陰雨天氣較多，但商家拉漲意愿依然較強，價格一路攀升，尤其是三線鋼廠資源受環(huán)保制約近期幾乎無新貨入庫，價格上漲幅度領先，二三線鋼廠資源價差也迅速縮小。不過近期礦價表現低迷，普氏指數刷新前期低點，鐵礦石期貨在周三更是出現跌停，在一定程度上影響了市場心態(tài)，下半周現貨鋼價漲勢暫緩?？紤]到近期價格上漲幅度較大，前期庫存已經普遍有一定利潤空間，部分商家獲利套現意愿增強，短期申城建材價格或將回穩(wěn)整理。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？終端需求啟動情況如何？原料價格怎么變化？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數據顯示，本周全國鋼價普遍上漲。

北京市場：本周北京建筑鋼價先跌后漲，累計較上周末仍上漲30-50元/噸?，F河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2400元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2420元/噸，Ф14mm小螺紋2410元/噸，Ф18-25mm大螺紋2320-2340元/噸；HRB400盤螺2440元/噸。

市場反饋，上周末至本周一，北京市場建筑鋼材價格沖高回落，不過隨后在資源減少及華東區(qū)域價格上漲帶動下，周二市場價格再度上漲，且幅度加大。從目前的情況來看，隨著京津冀大氣污染調查即將展開，鋼廠開工率或將出現下降，市場庫存有望繼續(xù)得到消化，供需形勢進一步改善。不過18日北京住建部發(fā)布通知，要求3月20日零時至3月31日24時，全市所有施工工地停止土石方、渣土運輸等作業(yè)（搶險搶修工程除外），施工現場的渣土、砂石運輸車嚴禁上路行駛，對3月下旬市場需求將形成一定不利影響。預計下周北京市場價格將小幅盤整。

杭州市場：本周杭州市場穩(wěn)步上漲，主導鋼廠資源報價累計上漲50-70元/噸?，F沙鋼、永鋼產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2440-2460元/噸，中天、新興、長達、西城產Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2380-2430元/噸；線材方面，現高線主流中天，九江報價在2450-2490元/噸；盤螺方面，現沙鋼、中天、西城和新興鑄管Ф8-10mmHRB400盤螺報2450-2510元/噸。

市場反饋，上半周終端需求回升和鋼廠投放資源減少鼓舞，市場成交量逐步放大的推動下，杭州市場報價穩(wěn)步上漲，周累計漲幅50-70元/噸。下半周受雨水影響及漲價后市場觀望心態(tài)加重，本期鋼廠出廠價臨近等因素影響，市場成交量回落，觀望氣氛加重，現貨漲勢趨緩?？紤]目前杭州市場成交較好，庫存有所下降，預計3月下旬主導鋼廠出廠價將小幅拉漲，杭州市場下周穩(wěn)中趨強為主。

廣州市場：本周廣州市場主流價格小幅上漲，幅度為30-50元/噸?，F韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2660-2680元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2560-3580元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2530-2550元/噸；線材方面，現高線主流粵鋼、湘鋼等報價在2440-2460元/噸；盤螺方面，現湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報2620-2640元/噸。

市場反饋，本周北京、上海、杭州等主流市場價格都出現上漲，廣州市場受外圍市場以及鋼坯調價刺激，商家報價都有上漲。韶鋼、廣鋼等一線資源漲幅較小，本地民營小廠資源漲幅較大，主要由于民營小廠節(jié)后剛剛復產，市場資源不多，加之下游需求尚可，信心較足。據商家反應，本周上半周市場成交尚可，商家紛紛上調價格，下半周由于期貨、原材料表現不佳，成交轉差，商家報價多持穩(wěn)觀望，上漲阻力較大。預計短期市場價格持穩(wěn)觀望為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內建筑鋼價全面上漲，除個別鋼廠價格滯后下調外，多數對價格進行調的鋼廠均以小幅上調為主。隨著市場價格的大幅上漲，鋼廠價格與市場價格倒掛的局面已基本結束，預計本周末出臺3月下旬政策的沙鋼、中天等華東主導鋼廠出廠價格將會全面上調。不過據中鋼協統(tǒng)計，3月上旬末重點企業(yè)鋼材庫存旬環(huán)比增加23.74萬噸至1736.53萬噸，增幅為1.39%，已連續(xù)7旬保持增長，并創(chuàng)下2010年1月以來的新高，部分鋼鐵企業(yè)去庫存壓力依然較大。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協統(tǒng)計，3月上旬重點大中型鋼鐵企業(yè)日均粗鋼產量為168.15萬噸，旬環(huán)比下降5.05%；日均生鐵產量163.73萬噸，旬環(huán)比下降5.68%。考慮到2月下旬由于天數少的原因粗鋼日均產量環(huán)比出現大幅增長，有一定的失真因素，整體看一季度鋼廠產量維持在相對低位。兩會前后國家環(huán)保治理力度明顯加大，河北、江蘇、山東地區(qū)不少中小鋼廠均受環(huán)保檢查制約產能無法正常釋放，部分鋼廠遭到按日罰款、差別用電甚至限期停產整改等懲罰，而本周市場傳出攀成鋼將關閉180萬棒線材產能的消息，意味著國內鋼鐵行業(yè)受環(huán)保約束去產能正在加速進行。今年國內粗鋼產量出現負增長的可能性很大，環(huán)保題材也將成為影響國內鋼價走勢的一個重要因素。

2、原材料

本周國內原料價格弱勢運行，唐山鋼坯價格先漲后跌，進口礦價再創(chuàng)新低，國產礦、廢鋼及焦炭價格穩(wěn)中有降。

鋼坯市場：本周初唐山鋼坯續(xù)漲20元/噸，但高價出貨困難，周三再次出現下跌。本周三唐山燕鋼普方坯中標價2033元/噸，較上期高31元/噸，比當前本地出廠價低27元/噸，為近幾年所罕見，這使得廠商對鋼坯后市信心大減。當前唐山鋼坯庫存依然處于高位，對價格上漲形成較強阻力。不過在環(huán)保治理力度加強的情況下，下游帶鋼、型材價格仍有上漲趨勢，預計短期唐山鋼坯價格將盤整趨強。焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價格弱勢運行，河北、山西主流地區(qū)市場價格下調10-30元/噸，市場成交依舊疲軟。目前市場悲觀氣氛濃厚，焦企、貿易商對后市多看跌，市場運行也較為低迷，鋼企對原材料打壓情緒較為明顯，采購意愿偏低，陸續(xù)要求焦企下調出廠價格，焦企相對被動。在市場供需失衡、鋼廠壓價的制約下，短期華北焦炭市場將持續(xù)弱勢。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格弱穩(wěn)，個別地區(qū)小幅波動。據了解，上海、廣東等地區(qū)在小廠對廢鋼采購量價提升的帶動下，當地市場報價小幅上揚，但大部分主流地區(qū)平穩(wěn)運行。近期江蘇地區(qū)環(huán)保治理力度加大，部分電爐鋼企業(yè)停產，對廢鋼需求形成壓力，商家對后市依舊不看好。預計短期國內廢鋼價格小幅調整為主。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格趨弱。據統(tǒng)計，春節(jié)后部分國產礦恢復生產，開工率有所上升。在進口礦價連創(chuàng)新低的影響下，鋼廠對國產礦價格繼續(xù)打壓，貿易商觀望心態(tài)濃。預計短期河北鐵精粉價格將偏弱整理。進口礦價格再創(chuàng)新低，3月19日62%品位普氏鐵礦石指數報55.5美元/噸，較上周五下跌3美元/噸。近期國內環(huán)保治理力度加大，部分鋼廠減產甚至關停，對鐵礦石需求形成利空影響，而四大礦在二季度新增產能將集中投放，市場供求矛盾將出現加劇，礦價加速下跌。不過當前的進口礦價已觸及四大礦中FMG的生產成本，海外非主流礦退出將會出現加速，后期價格繼續(xù)向下的空間已相當有限。預計短期進口礦價將弱穩(wěn)運行。

海運市場，3月18日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報584點，上漲13點，漲幅2.28%，連續(xù)五個交易日出現上漲。作為大宗物資需求第一大國，中國經濟增速放緩導致干散貨供給與需求疲軟是造成BDI指數一蹶不振的主要原因。今年航運供需矛盾仍嚴重，整體運價面臨下行壓力，中小航企融資難度加大，資金雄厚的大型航企或有逆勢擴張的機遇。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城時有陰雨天氣，但氣溫繼續(xù)回升，市場剛性需求加快釋放，市場成交量上半周較好，下半周有所回落，總體較上周繼續(xù)放量。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存繼續(xù)上升，其中螺紋鋼、盤螺庫存上升較為明顯，線材庫存有所下降。近期市場主要是二類資源到貨量相對較多，三類資源受環(huán)保治理影響到貨量很少，使得市場上二、三類資源價差明顯縮小，華東本地材與北方材資源價差也在縮小。而從全國鋼材庫存來看，在經過此前連續(xù)八周的庫存攀升之后，本周全國鋼材庫存首次出現下降，意味著國內鋼材市場已經進入庫存消化區(qū)間。目前全國鋼材庫存較去年同期仍低21%，低庫存對鋼價整體走勢將形成較強支撐。

四、宏觀分析

（1）3月16日，國家能源局發(fā)布2月份全社會用電量等數據顯示，2月份，全社會用電量3595億千瓦時，同比下降6.3%。用電量繼2014年8月份以來再次出現下滑狀態(tài)。累計來看，1-2月，全國全社會用電量累計8454億千瓦時，同比增長2.5%。

（2）據財政部統(tǒng)計，1-2月份財政收入2.57萬億元人民幣，增長3.2%；中國1-2月份財政支出1.89萬億元人民幣，同比增長10.5%。1-2月份財政盈余6852億元人民幣。

（3）2月份全國70大中城市新建住宅價格與上月相比，價格下降城市有66個，上漲城市有2個，持平城市有2個。環(huán)比價格變動中，最高漲幅為0.2%，最低為下降1.3%。與去年同月相比，70大中城市中，價格下降城市有69個，持平城市1個。2月，同比價格變動中，最高為持平，最低為下降10.8%。

（4）央行3月18日公布數據顯示，2月末金融機構外匯占款余額為293429.99億元，環(huán)比增加422.14億元，結束兩連降。；財政性存款余額為37591.24億元，環(huán)比減少4705.38億元。

（5）國務院總理李克強3月18日主持召開國務院常務會議，明確《政府工作報告》的部門責任和分工，確保完成全年經濟社會發(fā)展主要目標任務；部署推進農業(yè)可持續(xù)發(fā)展，加快農業(yè)現代化；確定改進口岸工作政策措施，促進擴大開放和外貿穩(wěn)定發(fā)展。

（6）2月，我國實際使用外資金額526.6億元(折合85.6億美元)，同比增長0.9%。1-2月，實際使用外資金額1381.9億元(折合224.8億美元)，同比增長17%。

（7）3月下旬，環(huán)保部將在京津冀及周邊地區(qū)開展大氣污染防治專項檢查。國家組織10個督查組對重點地區(qū)進行督查，將利用衛(wèi)星遙感、無人機飛行等方式鎖定污染源，檢查結果將作為對地方政府考核的依據。省級環(huán)保部門對市縣進行指導、監(jiān)督，市縣級環(huán)保部門實施專項檢查。檢查將不定時間、不打招呼、不聽匯報、直奔現場、直接督查、直接曝光，嚴肅查處不正常使用防治污染設施、超標排放、偷排漏排等環(huán)境違法行為，以保持執(zhí)法檢查的高壓態(tài)勢。

（8）財政部發(fā)布通知，3月20起，開展為期一個月的對地方盤活財政存量資金有關情況的專項檢查。財政部監(jiān)督檢查局重點對西藏、新疆生產建設兵團以及存量資金較大、問題較多的地區(qū)進行現場督導。

在經濟開局下行壓力加大的情況下，近期政策層面寬松正在發(fā)力，各項政策利好紛至沓來。本周三召開的國務院常務會議確定了今年政府工作12個方面62項重點任務和責任單位，確保完成經濟社會發(fā)展主要任務。會議強調要確保經濟運行在合理區(qū)間，抓緊實施積極財政政策加力增效措施，靈活有效運用貨幣政策工具。跟蹤分析經濟運行新情況，做好政策儲備和應對預案，加大定向調控力度，及時預調微調，保持經濟平穩(wěn)增長。擴大公共產品和服務供給，抓緊中西部鐵路、重大水利、棚戶區(qū)和危房改造等重點項目建設，圍繞改善民生補短板，推動裝備走出去和國際產能合作，增添發(fā)展新動能。本次會議突出了穩(wěn)增長的重要性和緊要性，決策層正在積極采取應對措施。另據報道，住建部正在醞釀發(fā)布關于穩(wěn)定住房消費的相關文件，其中包括兩條重要意見：一是將使用公積金購買首套房的首付比例降至兩成；二是下調二套房商貸首付比例，下調房貸利率。該文件目前已得到財政部和央行支持。此外，在財政收入增速大幅放緩的背景下，1-2月份財政支出增速逆勢同比提高2.3 個百分點至10.5%，顯示2015 年實施積極財政政策的決心。1-2 月份基建固定資產投資仍然保持著20%以上的增速，而備受關注的“一帶一路”規(guī)劃有望在博鰲論壇前后公布，全年基建仍然有望成為托底經濟的重要動力。

資金方面，本周二和本周四央行在公開市場分別進行了200億元和150億元的逆回購操作，本周公開市場有600億元逆回購到期，本周央行實現資金凈回籠250億元，為春節(jié)后連續(xù)第四周凈回籠。此前三周凈回籠資金規(guī)模分別為1450億元、1420億元和530億元。值得注意的是，本周二央行將逆回購招標利率小幅下調10bp至3.65%，這是自今年1月22日央行重啟逆回購以來，第二次下調招標利率，并在本周二增量續(xù)作5000億MLF向市場注入流動性，顯示央行釋放價格寬松信號，有利于貨幣市場利率下行。據西本新干線監(jiān)測，3月19日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.85‰，較3月13日回升0.21%。2月末金融機構外匯占款增加了422.14億元，在連續(xù)兩個月負增長后轉為正增長，增量規(guī)模創(chuàng)出去年10月份以來的新高，但仍維持在較低水平。1-2月各項數據僅出口反彈，其他經濟指標均下滑，經濟開局低迷，下行壓力巨大。2月信貸和CPI雖然短期反彈，但持續(xù)性存疑。預計貨幣政策放松力度仍將繼續(xù)加碼以對抗通縮風險。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價大幅上漲，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城盡管時有陰雨天氣，但氣溫繼續(xù)回升，市場剛性需求加快釋放，市場成交量上半周較好，下半周有所回落，總體較上周繼續(xù)放量。目前多數工地已經開工，資金也陸續(xù)到位，市場依然處于需求釋放階段，下周終端需求仍有望繼續(xù)好轉。

其二、供給因素。一季度重點企業(yè)粗鋼日均產量總體維持在170萬噸左右的較低水平，顯示出受環(huán)保及虧損制約，鋼廠生產積極性降低。近期國家環(huán)保治理力度明顯加大，河北、江蘇、山東地區(qū)不少中小鋼廠均受環(huán)保檢查制約產能無法正常釋放，部分鋼廠遭到按日罰款、差別用電甚至限期停產整改等懲罰，而本周市場傳出攀成鋼將關閉180萬棒線材產能的消息，意味著國內鋼鐵行業(yè)受環(huán)保約束去產能正在加速進行。當前國內社會庫存已經轉入下降通道，供需形勢后期將有望進一步改善。

其三、成本因素。受鋼廠環(huán)保限產以及海外礦山產能繼續(xù)釋放影響，當前鐵礦石市場悲觀氛圍依然濃厚，本周三鐵礦石期貨出現跌停，普氏指數也再度刷新前低；煤炭、焦炭等原料價格在鋼廠打壓的情況下，也繼續(xù)弱勢運行?？傮w看鋼廠生產成本有所降低，鋼廠虧損幅度減小，華東部分鋼廠已經扭虧為盈，成本對鋼價支撐有所趨弱。不過隨著鋼價上漲，本周末即將出臺價格政策的華東地區(qū)主導鋼廠預計將全面上調3月下旬出廠價格，對市場信心將形成一定提振。

其四、政策因素。在經濟開局表現低迷的情況下，近期政策層面的寬松正在逐步發(fā)力。本周召開的國務院常務會議強調要確保經濟運行在合理區(qū)間，抓緊實施積極財政政策加力增效措施；1-2月份財政支出增速逆勢同比大幅提高，財政部并發(fā)文本周五起開展為期一個月的對地方盤活財政存量資金有關情況的專項檢查；住建部正在醞釀發(fā)布關于穩(wěn)定住房消費的相關文件；備受關注的“一帶一路”規(guī)劃有望在博鰲論壇前后公布；而國家對《新環(huán)保法》政策執(zhí)行力度明顯加大，環(huán)保部組織10個督查組對重點地區(qū)進行大氣污染專項檢查，不少鋼鐵企業(yè)產能釋放受限?？傮w看，政策層面利好正在逐步聚集，對國內鋼市將形成利好。

綜合概括而言，筆者認為，當前國內供需形勢繼續(xù)改善，鋼價震蕩偏強的格局已基本確立。但考慮到近十天鋼價上漲幅度較大，庫存資源的獲利套現將給市場帶來一定的調整壓力，而鐵礦石、煤焦等原料價格繼續(xù)下行，也對商家心態(tài)形成一定影響。短期國內鋼價或將回穩(wěn)整固。基于此，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2500-2560元/噸區(qū)間震蕩運行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2015/3/20