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本期觀點(diǎn)：多空交織 震蕩運(yùn)行

時(shí)間：2014-12-1—2014-12-31

關(guān)鍵詞：政策 成本 資金 需求?

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見(jiàn)，與本網(wǎng)站立場(chǎng)無(wú)關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)我們的支持。

本期導(dǎo)讀：

●行情回顧：需求減弱成本下行，現(xiàn)貨鋼價(jià)弱勢(shì)走低；

●供給分析：粗鋼日產(chǎn)繼續(xù)下降，鋼材出口再創(chuàng)新高；

●需求分析：投資增速持續(xù)下降，地產(chǎn)基建小幅回暖；

●成本分析：進(jìn)口礦跌破70美金，煤焦連續(xù)四月持穩(wěn)；

●宏觀分析：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，刺激政策緊急行動(dòng)；

●綜合觀點(diǎn)：12月份國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)面臨的因素多空交織，一方面目前鋼廠利潤(rùn)情況不錯(cuò)，主觀上存在增產(chǎn)動(dòng)能，季節(jié)性以及年內(nèi)資金緊張因素將對(duì)需求形成制約，市場(chǎng)供需矛盾將有所惡化；另一方面，國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策力度明顯加強(qiáng)，市場(chǎng)情緒較前期已明顯改善，加之進(jìn)口礦價(jià)在超跌至70美金以下后，存在較強(qiáng)的反彈動(dòng)能，對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)將形成支撐?？傮w來(lái)看，預(yù)計(jì)12月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將在糾結(jié)中盤(pán)整運(yùn)行，價(jià)格漲跌空間都不大?；诖?，預(yù)計(jì)12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?900-3050元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。

行情回顧：11月鋼價(jià)震蕩下跌

一、行情回顧篇

11月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)總體弱勢(shì)下跌，上旬在資源趨緊的情況下以穩(wěn)為主，中旬出現(xiàn)一波明顯下跌，至下旬在央行降息利好帶動(dòng)下再度趨穩(wěn)。期貨市場(chǎng)迭創(chuàng)新低、進(jìn)口礦價(jià)持續(xù)大跌，以及北材南下資源逐步增多，對(duì)現(xiàn)貨鋼價(jià)形成了較大的下行壓力。不過(guò)政策層面利好密集出臺(tái)，加之庫(kù)存總體處于低位，也限制了鋼價(jià)的下行空間。截至11月28日，西本指數(shù)收在2970元/噸，較上月下跌80元/噸，月環(huán)比跌幅為2.62%，同比跌幅為20.8%。11月27日螺紋鋼期貨主力合約RB1505收盤(pán)價(jià)格為2539元/噸，較上月末下跌26元/噸，月環(huán)比跌幅為1.01%。

從需求層面來(lái)看，11月份隨著傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的到來(lái)，終端需求釋放有所回落。西本新干線監(jiān)測(cè)的農(nóng)歷閏9月（2014.10.24-2014.11.21）銷(xiāo)量環(huán)比下降6.01%，同比下降23.82%。前十月固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)近13年新低，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速創(chuàng)近5年多新低，投資增速下行對(duì)整體鋼材消費(fèi)影響明顯。不過(guò)在政策帶動(dòng)下，10月份當(dāng)月房地產(chǎn)、基建投資略有回暖，尤其是基建投資同比增速達(dá)23.2%，對(duì)國(guó)內(nèi)鋼市需求還是形成一定支撐?？傮w來(lái)看，11月份國(guó)內(nèi)鋼市需求屬于季節(jié)性回落，但回落幅度并不算大，市場(chǎng)剛性需求對(duì)價(jià)格仍形成了一定支撐。

從供給層面來(lái)看，10月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降0.3%，為2012年9月以來(lái)首次同比下降，日均產(chǎn)量更是年內(nèi)首次跌破220萬(wàn)噸關(guān)口。11月上旬和中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量分別為163.5萬(wàn)噸和164.21萬(wàn)噸，環(huán)比分別下降1.8%和增長(zhǎng)0.43%，已從前期的日產(chǎn)180萬(wàn)噸左右的平臺(tái)回落到目前160萬(wàn)噸左右的平臺(tái)。而10鋼材出口量高達(dá)855萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高。1-10月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比增加1410萬(wàn)噸，但同期粗鋼凈出口量同比增加2301萬(wàn)噸，粗鋼增量全部被出口增量消化，顯示國(guó)內(nèi)供應(yīng)量減少的同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)相當(dāng)疲弱。不過(guò)11月份鋼廠出口訂單有所下滑，華北地區(qū)鋼廠在APEC會(huì)議結(jié)束后加快增長(zhǎng)，北材南下資源開(kāi)始增多，11月中下旬以后市場(chǎng)供應(yīng)壓力還是有所加大。

從成本層面來(lái)看，本月原料價(jià)格全面下跌，普氏指數(shù)自2009年8月以來(lái)首次跌破70美元/噸關(guān)口，全月跌幅達(dá)到9.75美元/噸；唐山鋼坯全月小幅波動(dòng)，較上月末下跌30元/噸；焦煤、焦炭市場(chǎng)連續(xù)第四個(gè)月以弱穩(wěn)運(yùn)行為主。受益于礦價(jià)大幅下跌影響，目前國(guó)內(nèi)鋼企大多數(shù)噸鋼盈利能達(dá)到100-150元/噸，部分鋼企盈利甚至超過(guò)300元/噸。礦價(jià)大幅下跌，也成為本月鋼價(jià)下跌的最主要因素。

最后，從政策層面來(lái)看，在一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期的情況下，近兩月政府頻頻出手，多項(xiàng)舉措綜合出擊：一帶一路建設(shè)逐步推進(jìn)，發(fā)改委密集批復(fù)鐵路和機(jī)場(chǎng)等投資項(xiàng)目，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“融十條”措施緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題，央行時(shí)隔兩年多首次降息，國(guó)務(wù)院正式公布環(huán)保、市政等7個(gè)重大工程包吸引社會(huì)資本投入。各項(xiàng)利好政策的密集出臺(tái)，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)需求及支撐市場(chǎng)信心起到積極作用，也限制了鋼價(jià)的下跌空間。

綜上，11月份國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)弱勢(shì)下跌，那么接下來(lái)的2014年12月，鋼價(jià)走勢(shì)如何？年末資金緊張局面會(huì)不會(huì)加?。康V價(jià)在跌破70美金關(guān)口后會(huì)否出現(xiàn)反彈？帶著諸多問(wèn)題，一起來(lái)看12月滬上建筑鋼材行情分析報(bào)告。

供給分析：10月粗鋼產(chǎn)量同比負(fù)增長(zhǎng)，鋼材出口再創(chuàng)新高

●11月社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降

●10月粗鋼日均產(chǎn)量跌破220萬(wàn)噸關(guān)口

●10月我國(guó)鋼材出口再創(chuàng)歷史新高

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國(guó)內(nèi)建筑鋼材庫(kù)存現(xiàn)狀分析?

西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為997.1萬(wàn)噸，自2009年8月以來(lái)首次跌破1000萬(wàn)噸關(guān)口，扣除國(guó)慶長(zhǎng)假期間庫(kù)存回升的因素，已連續(xù)36周出現(xiàn)下降，累計(jì)降幅達(dá)51.91%，較去年同期下降25.37%。分品種來(lái)看，11月份與10月份比較，全國(guó)螺紋鋼和線材庫(kù)存量分別下降5.76%和12.13%，熱軋板卷和中厚板則分別下降6.08%和3.53%。本月熱軋板卷廠家檢修集中，主要市場(chǎng)資源緊張，需求層面受季節(jié)性因素影響也相對(duì)較小，熱軋板卷價(jià)格表現(xiàn)總體強(qiáng)于建筑鋼材。

從鋼廠庫(kù)存來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，11月中旬末重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1445.93萬(wàn)噸，較上旬末增加46.13萬(wàn)噸，增幅為3.3%；較10月中旬末減少119.7萬(wàn)噸，降幅為7.65%。與去年11月中旬末相比，庫(kù)存量同比增加52.53萬(wàn)噸，增幅3.77%?？梢?jiàn)當(dāng)前鋼廠庫(kù)存盡管仍處于高位，但較上月同期已明顯回落，鋼廠庫(kù)存壓力有所減輕。

與去年同期相比較，全國(guó)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存降低339萬(wàn)噸，而鋼廠庫(kù)存增加53萬(wàn)，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存合計(jì)較去年同期降低286萬(wàn)噸，較上月的同比降幅148萬(wàn)噸進(jìn)一步擴(kuò)大。只要后期需求不出現(xiàn)大幅下降，低庫(kù)存對(duì)鋼價(jià)支撐作用將繼續(xù)顯現(xiàn)。

2、 國(guó)內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年10月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為6752萬(wàn)噸，同比下降0.3%，2012年9月以來(lái)首次同比下降；當(dāng)月粗鋼日均產(chǎn)量為217.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.2%，創(chuàng)今年以來(lái)新低。1-10月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量為68535萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%，增幅比1-9月減少0.2個(gè)百分點(diǎn)。10月我國(guó)鋼材產(chǎn)量9525萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2%；1-9月我國(guó)鋼材產(chǎn)量93446萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.7%，比1-9月減緩0.3個(gè)百分點(diǎn)。

從線材、螺紋鋼生產(chǎn)情況來(lái)看，1-10月份我國(guó)鋼筋和線材產(chǎn)量分別為17981.9萬(wàn)噸和12821.4萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)6.6%和3.3%,較1-9月份分別減緩0.5和0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中10月份我國(guó)鋼筋和線材日均產(chǎn)量分別為58.57萬(wàn)噸和41.78萬(wàn)噸，環(huán)比9月份分別下降5.41%和2.06%。

另?yè)?jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，11月上旬和中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量分別為163.5萬(wàn)噸和164.21萬(wàn)噸，環(huán)比分別下降3%和增長(zhǎng)0.71%。

總體來(lái)看，10月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比負(fù)增長(zhǎng)，日均產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新低，鋼廠生產(chǎn)勢(shì)頭有所放緩。而11月上中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量?jī)H為164萬(wàn)噸左右，較二季度以來(lái)持續(xù)在180萬(wàn)噸左右的高位已經(jīng)明顯回落。預(yù)計(jì)11月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量較10月份將繼續(xù)下降。

3、國(guó)內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2014年10月我國(guó)出口鋼材855萬(wàn)噸，較上月增加3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)68.6%，再創(chuàng)我國(guó)月度鋼材出口量新高。1-10月我國(guó)累計(jì)出口鋼材7389萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)42.2%。10月我國(guó)進(jìn)口鋼材109萬(wàn)噸，較上月減少27萬(wàn)噸，同比下降4.4%；1-10月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鋼材1209萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.1%；

10月我國(guó)進(jìn)口鐵礦石7939萬(wàn)噸，較上月減少530萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17%；1-10月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦石77843萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.5%。10月當(dāng)月鐵礦石進(jìn)口均價(jià)為82.73美元/噸，較9月份回落6.55%，連續(xù)9個(gè)月出現(xiàn)下跌，并跌至2009年9月以來(lái)的最低水平。

總體來(lái)看，今年我國(guó)鋼材出口量的大幅增長(zhǎng)，對(duì)于緩解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源供應(yīng)壓力起到了積極作用。今年1-10月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比增加1410萬(wàn)噸，但同期粗鋼凈出口量同比增加了2301萬(wàn)噸，這意味著今年前10月我國(guó)粗鋼增量全部被出口增量消化。據(jù)測(cè)算，10月份我國(guó)粗鋼資源供應(yīng)量為5960萬(wàn)，同比減少396萬(wàn)噸，下降6.2%；1-10月份我國(guó)粗鋼資源供應(yīng)量為61985萬(wàn)噸，同比減少891萬(wàn)噸，下降1.4%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來(lái)看，11月上中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量繼續(xù)下降，近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議討論通過(guò)《中華人民共和國(guó)大氣污染防治法(修訂草案)》，環(huán)保部印發(fā)《長(zhǎng)三角地區(qū)重點(diǎn)行業(yè)大氣污染限期治理方案》和《珠三角及周邊地區(qū)重點(diǎn)行業(yè)大氣污染限期治理方案》，意味著冬季環(huán)保治理力度將進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)11月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比將繼續(xù)下降。不過(guò)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼企利潤(rùn)情況相對(duì)較好，鋼廠主觀上增產(chǎn)意愿較強(qiáng)，且鋼廠11、12月份出口接單量出現(xiàn)較明顯下降。在季節(jié)性需求減弱的情況下，下月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源供應(yīng)壓力還是會(huì)有所加大。

需求分析：11月終端需求釋放出現(xiàn)回落

●農(nóng)歷閏9月滬建筑鋼材需求環(huán)比下滑

●全國(guó)基建以及房產(chǎn)投資額度分析

●預(yù)計(jì)12月建筑鋼材市場(chǎng)需求將繼續(xù)下降

三、 需求形勢(shì)篇?

1、滬上建筑鋼材銷(xiāo)量走勢(shì)分析

從需求層面來(lái)看，西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)歷閏9月（2014.10.24-2014.11.21）銷(xiāo)量環(huán)比下降6.01%，同比下降23.82%。在10月份需求超預(yù)期回升之后，11月份受季節(jié)性消費(fèi)淡季影響，建筑工程施工放緩，終端采購(gòu)量有所減少。同時(shí)，本月鋼價(jià)弱勢(shì)下跌，盡管商家急于出貨，但用戶(hù)受買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心理影響，普遍推遲采購(gòu)，市場(chǎng)整體成交氛圍更顯清淡。商家為了爭(zhēng)奪有限的訂單，競(jìng)相降價(jià)出貨態(tài)勢(shì)明顯。從數(shù)據(jù)來(lái)看，1-10月份上海固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.9%，較1-9月份增速加快0.6個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速同比增長(zhǎng)9.6%，較1-9月份增速加快1.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)今年以來(lái)的最高增速。可見(jiàn)在政策放松帶動(dòng)下，上海房地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)有所改善，對(duì)建筑鋼材需求仍將形成剛性拉動(dòng)。11月華東地區(qū)不少工程仍在趕工期，市場(chǎng)剛性需求依然存在，終端需求并未大幅萎縮。

2、國(guó)內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來(lái)看，10月份國(guó)內(nèi)投資增速繼續(xù)下滑，固定資產(chǎn)投資增速回落至最近13年來(lái)的最低水平，房地產(chǎn)及制造業(yè)投資增速下滑，是固定資產(chǎn)投資增速減慢的主要原因。

2014 年1-10月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)15.9%，比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中10月當(dāng)月投資增速由上月的13.8%小幅上升至14.4%，在連續(xù)三個(gè)月下滑后出現(xiàn)回升。

10 月的制造業(yè)投資單月增速?gòu)?2%降至11.3%，反映制造業(yè)去產(chǎn)能持續(xù)，這也是經(jīng)濟(jì)短期陣痛的主因?；ㄍ顿Y增速回升幅度較大，從9月的16.0%升至23.2%，這與10月以來(lái)發(fā)改委密集批復(fù)鐵路等基建項(xiàng)目相關(guān)，反映了政府穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼。10月房地產(chǎn)投資單月增速由9月的8.6%回升至11.8%,且10月地產(chǎn)銷(xiāo)量降幅大幅收窄至-1.6%，新開(kāi)工和土地購(gòu)置面積增速大幅回升，這也得益于10月以來(lái)限購(gòu)及限貸政策寬松的帶動(dòng)。

3、下月建筑鋼材需求預(yù)期

綜上所述，目前國(guó)內(nèi)工業(yè)去產(chǎn)能仍將持續(xù)、約束制造業(yè)投資擴(kuò)張，高貸款利率環(huán)境下房地產(chǎn)投資回升持續(xù)性存疑，僅基建投資可以倚重但獨(dú)木難支，預(yù)計(jì)后期全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速仍將繼續(xù)下滑。而12月份一方面天氣寒冷，工地停工范圍將進(jìn)一步加大，另一方面年末下游行業(yè)資金將更加緊張，預(yù)計(jì)下月市場(chǎng)終端需求將進(jìn)一步減弱。不過(guò)近期國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度明顯加大，鐵路、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在年終有望繼續(xù)加快，10月底，距鐵路部門(mén)計(jì)劃中的全年8000億元的投資量尚差2626億元，這意味11、12月，鐵路投資將保持平均每月1300多億的體量，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于月平均600多億元的投資量。

成本分析：進(jìn)口礦價(jià)跌破70美元/噸關(guān)口

●11月進(jìn)口礦價(jià)大幅下跌

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

●12月建筑鋼材成本走勢(shì)預(yù)測(cè)

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國(guó)內(nèi)原料市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，內(nèi)外礦、廢鋼價(jià)格大幅下挫，普氏指數(shù)下破70美元大關(guān)，煤焦價(jià)格基本平穩(wěn)運(yùn)行，鋼坯價(jià)格小幅走跌。根據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為2420元/噸，月環(huán)比下跌30元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為1870元/噸，月環(huán)比下跌150元/噸；山西地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格為860元/噸，月環(huán)比持平；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為720元/噸，月環(huán)比下跌30元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為69.25美元/噸，月環(huán)比大幅下跌9.75美元/噸。

分品種來(lái)看，鋼坯價(jià)格月中走勢(shì)較為平穩(wěn)，價(jià)格在2410-2450元/噸之間浮動(dòng)，漲跌幅均在10-30元/噸，本月最高沖到2470元/噸后又迅速回落。本月燕鋼招標(biāo)價(jià)格最高2527元/噸，卻無(wú)法對(duì)低迷的市場(chǎng)形成支撐，隨后3次招標(biāo)價(jià)格均未突破2500元/噸。上半月受到APEC會(huì)議召開(kāi)的影響，唐山地區(qū)部分鋼廠限產(chǎn)停產(chǎn)，但鋼坯價(jià)格始終沒(méi)有大幅度上漲，反被內(nèi)外礦拖垮，價(jià)格低位運(yùn)行。待會(huì)議結(jié)束，唐山鋼坯走勢(shì)也極不明朗，下游廠家以消化庫(kù)存為主，需求并未增加，工地恢復(fù)速度較慢，使得鋼坯處在漲跌兩難的境地。本月央行大幅降息，緩解月底資金緊張的情況，但市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，尤其北方市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)冷，后期需求更令人擔(dān)憂。預(yù)計(jì)下月唐山鋼坯價(jià)格將低位震蕩運(yùn)行。

本月焦炭?jī)r(jià)格總體平穩(wěn)運(yùn)行，部分地區(qū)價(jià)格略有調(diào)整。按照往年行情來(lái)看本月焦炭，應(yīng)是上漲為主。神華多次上調(diào)焦炭及動(dòng)力煤價(jià)格，但貿(mào)易商、鋼廠挺價(jià)意愿不強(qiáng)，小部分地區(qū)價(jià)格略有松動(dòng)，實(shí)則價(jià)格呈現(xiàn)弱穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。期待中的上漲始終沒(méi)有到來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期也從前期樂(lè)觀逐步轉(zhuǎn)向悲觀。借助冬儲(chǔ)，焦化廠有提價(jià)現(xiàn)象，但要市場(chǎng)普遍認(rèn)可，還是要看下游鋼材以及內(nèi)外礦的臉色。預(yù)計(jì)12月份焦炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)穩(wěn)定的局面難有改變。

本月廢鋼價(jià)格明顯下跌。上中旬整體行情較為平淡，多以小幅波動(dòng)為主，下旬由于礦石下跌，廢鋼價(jià)格大幅走低，北方地區(qū)廢鋼下跌速度更快，幅度更大。河北首唐寶生本月累計(jì)跌幅達(dá)80元/噸。南方地區(qū)則以中天和沙鋼為標(biāo)準(zhǔn)，11月累計(jì)跌幅分別為150元/噸和50元/噸?，F(xiàn)階段廢鋼市場(chǎng)資源交易量提升不大，鋼廠對(duì)廢鋼采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)不大，整體市場(chǎng)價(jià)格不高，成交情況一般。商家表示，收貨和出貨心理意愿不強(qiáng)，積極性下挫，價(jià)格低位運(yùn)行，資源量也不多，持續(xù)影響現(xiàn)貨走勢(shì)，供需矛盾依舊存在。預(yù)計(jì)下月廢鋼市場(chǎng)將繼續(xù)小幅下跌。

從鐵礦石市場(chǎng)來(lái)看，本月河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格繼續(xù)走跌，幅度加大。持續(xù)受到下游鋼材需求低迷，進(jìn)口礦以及港口現(xiàn)貨打壓力度不斷增強(qiáng)，并加快下跌速度，使得國(guó)礦頂不住外礦價(jià)格上的巨大優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)走低。部分鋼廠甚至停采國(guó)產(chǎn)礦，市場(chǎng)成交情況一片慘淡。預(yù)計(jì)下月河北鐵精粉市場(chǎng)價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行。本月進(jìn)口礦價(jià)格連創(chuàng)新低，最終下破70美元大關(guān)。截止11月27日，普氏62%鐵礦石指數(shù)收?qǐng)?bào)68.5美元/噸，較上月末大幅下挫10.5美元/噸。據(jù)了解，由于國(guó)外大部分礦企的鐵礦石成本線在70美元，一旦跌破70美元將導(dǎo)致更多的企業(yè)退出鐵礦石生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，對(duì)于國(guó)際三大鐵礦石生產(chǎn)商來(lái)講，同樣也將面臨較大的壓力，本月FMG、Vale也先后宣布降低鐵礦石折扣幅度。但月末輕松下破70美元關(guān)口，證明市場(chǎng)需求極為低迷。不過(guò)破位后很可能有反彈情況出現(xiàn)。預(yù)計(jì)下月進(jìn)口礦價(jià)或小幅反彈。

11月份波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)大幅下跌，截止11月27日，BDI指數(shù)收于1187點(diǎn)，較10月底跌241點(diǎn)。因市場(chǎng)需求疲弱，中國(guó)港口鐵礦石庫(kù)存量連續(xù)三周上升，并使鐵礦石價(jià)格創(chuàng)下近5年新低紀(jì)錄，施累海岬型船舶運(yùn)輸交易下滑，運(yùn)價(jià)應(yīng)聲下跌。不過(guò)近期國(guó)際油價(jià)暴跌，海外航運(yùn)企業(yè)近期發(fā)布的三季報(bào)普遍報(bào)喜，航運(yùn)業(yè)整體盈利出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)下月波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)將震蕩運(yùn)行。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

本月板材企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼等主流板材廠家對(duì)12月份板材出廠價(jià)格總體冷軋全面下調(diào)，熱軋穩(wěn)中上調(diào)，反映出近期國(guó)內(nèi)板材市場(chǎng)總體表現(xiàn)出“熱強(qiáng)冷弱”的局面，主流鋼廠對(duì)板材后市仍較為謹(jǐn)慎。建筑鋼材廠家價(jià)格在上半月以小幅上調(diào)為主，下半月隨著鋼價(jià)下跌，轉(zhuǎn)入全面下調(diào)。其中華東地區(qū)沙鋼對(duì)上旬和中旬出廠價(jià)格累計(jì)上調(diào)了50-70元/噸，下旬又下調(diào)了30-80元/噸，目前出廠價(jià)格與上月下旬基本持平。河北鋼鐵對(duì)11月份結(jié)算價(jià)格在10月份基礎(chǔ)上下調(diào)40-60元/噸，并對(duì)完成12月任務(wù)90%的代理商11月份結(jié)算再優(yōu)惠50元/噸。值得一提的是，鋼廠在消費(fèi)淡季訂單壓力加大的情況下，開(kāi)始主動(dòng)通過(guò)檢修或加大出口來(lái)緩解經(jīng)銷(xiāo)商壓力，如沙鋼12月螺紋鋼訂貨量為7.5折，其他月份絕大多數(shù)時(shí)候都是全折，永鋼12月份開(kāi)始將安排高爐檢修，螺紋鋼訂貨量由11月份的4.5折繼續(xù)削減到3折，日照、唐鋼等鋼廠也在12月份對(duì)部分生產(chǎn)線安排檢修。而臨近年末多數(shù)鋼廠開(kāi)始準(zhǔn)備明年訂貨計(jì)劃，在行業(yè)形勢(shì)困難，經(jīng)銷(xiāo)商代理量不斷減少的情況下，鋼廠對(duì)傳統(tǒng)代理商明年政策優(yōu)惠幅度進(jìn)一步加大的可能性較大。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期 ? ?

綜上所述，隨著進(jìn)口礦價(jià)跌破70美元/噸關(guān)口，國(guó)外非主流礦山加快停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)礦因成本和天氣原因減產(chǎn)也進(jìn)一步增加，而四大礦中的FMG、Vale也先后宣布降低鐵礦石折扣幅度，后期鐵礦石價(jià)格將存在較大的反彈可能。煤焦市場(chǎng)已連續(xù)四個(gè)月保持堅(jiān)挺，月底市場(chǎng)傳出神華將大幅上調(diào)12月份煤價(jià)的消息，對(duì)下月煤焦市場(chǎng)也將形成提振。而從鋼廠價(jià)格來(lái)看，當(dāng)前鋼廠盈利空間尚可，在年終定價(jià)總體將以跟隨市場(chǎng)波動(dòng)而調(diào)整?？傮w來(lái)看，預(yù)計(jì)下月在進(jìn)口礦價(jià)小幅反彈的帶動(dòng)下，成本將以穩(wěn)中上漲為主。

宏觀經(jīng)濟(jì)：央行時(shí)隔兩年多重啟降息

●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)

五、宏觀分析篇

（一）11月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

（1）2014年10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)7.7%，比9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，10月份比上月增長(zhǎng)0.52%。1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.4%。2014年10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額23967億元，同比名義增長(zhǎng)11.5%。1-10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額213118億元，同比增長(zhǎng)12.0%。

（2）2014年1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）406161億元，同比名義增長(zhǎng)15.9%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，10月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）增長(zhǎng)1.64%。

（3）1-10月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資77220億元，同比名義增長(zhǎng)12.4%，增速比1-9月回落0.1%；1-10月，商品房銷(xiāo)售面積88494萬(wàn)平米，同比下降7.8%，降幅比1-9月收窄0.8%；1-10月，商品房銷(xiāo)售額56385億元，下降7.9%，降幅比1-9月份收窄1%。

（4）10月份，全國(guó)財(cái)政收入13280億元，比去年同月增加1144億元，增長(zhǎng)9.4%。1-10月累計(jì)，全國(guó)財(cái)政收入119642億元，比去年同期增加9117億元，增長(zhǎng)8.2%。10月份，全國(guó)財(cái)政支出9910億元，比去年同月減少598億元，同比下降5.7%。1-10月累計(jì)，全國(guó)財(cái)政支出113549億元，比去年同期增加11510億元，增長(zhǎng)11.3%，完成預(yù)算的74.2%，比去年同期提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

(5) 2014年10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.6%。1-10月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲2.1%。10月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.2%，環(huán)比下降0.4%。1-10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.7%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降1.9%。

（6）據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前10個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值21.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.5%。其中，出口11.7萬(wàn)億元，增長(zhǎng)4.4%；進(jìn)口10萬(wàn)億元，增長(zhǎng)0.3%；貿(mào)易順差1.7萬(wàn)億元，擴(kuò)大36.6%。10月份我國(guó)進(jìn)出口總值2.27萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)8.4%。其中，出口1.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.5%；進(jìn)口1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.6%；貿(mào)易順差2787億元，擴(kuò)大45.2%。

（7）10月份，全社會(huì)用電量4508億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.1%。1-10月，全國(guó)全社會(huì)用電量累計(jì)45484億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.8%。?

（8） 10月末，廣義貨幣(M2)余額119.92萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個(gè)和1.7個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額32.96萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)3.2%，增速分別比上月末和去年同期低1.6個(gè)和5.7個(gè)百分點(diǎn)。10月份社會(huì)融資規(guī)模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。其中，當(dāng)月人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元。

（9）據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2014年10月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)總體穩(wěn)定，當(dāng)月產(chǎn)銷(xiāo)均超過(guò)190萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)同比保持小幅增長(zhǎng)。1-10月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速繼續(xù)小幅回落。 10月，汽車(chē)生產(chǎn)204.42萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)1.85%，同比增長(zhǎng)6.69%；銷(xiāo)售198.72萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)0.18%，同比增長(zhǎng)2.82%。1-10月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1927.01萬(wàn)輛和1898.81萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.93%和6.58%。

（10）11月20日，匯豐銀行（HSBC）與英國(guó)研究公司Markit Group聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月匯豐制造業(yè)PMI初值為50，不及預(yù)期的50.2，并創(chuàng)六個(gè)月新低，前值50.4。

（11）2014年10月份70個(gè)大中城市住宅銷(xiāo)售價(jià)格變動(dòng)情況顯示，與上月相比，70個(gè)大中城市中，新建商品住宅價(jià)格下降的城市有69個(gè)，持平的城市有1個(gè)。環(huán)比價(jià)格變動(dòng)中，最小降幅為0.2%，最大降幅為1.6%。

（12）10月份，我國(guó)全社會(huì)用電量4508億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.1%，增速比9月份增加0.4個(gè)百分點(diǎn)。今年1至10月，全國(guó)全社會(huì)用電量累計(jì)45484億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.8%。

(13)央行決定，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，并對(duì)基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡(jiǎn)并。

（14）10月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額577億元人民幣，同比下降2.1%，為2012年8月以來(lái)最差。1-10月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額比去年同期增長(zhǎng)6.7%，增速比1-9月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。

（15）交通運(yùn)輸部的數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，共完成交通固定資產(chǎn)投資19057億元，同比增長(zhǎng)15.6%，增速較1-9月份加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中鐵路（含基本建設(shè)、更新改造和機(jī)車(chē)車(chē)輛購(gòu)置）完成投資5374億元，增長(zhǎng)25.2%，加快1.8個(gè)百分點(diǎn)。

（二）12月份宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期

一、 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，政策呵護(hù)下地產(chǎn)及基建有所回暖。

10月主要增長(zhǎng)數(shù)據(jù)均超預(yù)期回落，經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷底部后的企穩(wěn)步伐依舊緩慢。1-10月份固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)15.9%，較1-9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)最近13年以來(lái)的新低；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)12.4%，比1-9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下63個(gè)月來(lái)新低。10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)11.5%，較9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。海關(guān)公布的10月出口增速也由上月超過(guò)15%回落至11.6%。10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.7%，較9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。10月PPI同比下降2.2%、降幅繼續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)前PPI 已連續(xù)32個(gè)月處于負(fù)值區(qū)間，超過(guò)1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)期連續(xù)31個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)的紀(jì)錄。工業(yè)品通縮風(fēng)險(xiǎn)升溫，工業(yè)生產(chǎn)勢(shì)頭疲弱，致使工業(yè)增加值反彈乏力，制造業(yè)每況愈下繼續(xù)拖累固定資產(chǎn)投資增速，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速很有可能出現(xiàn)緩中趨穩(wěn)的局面。

從用電量、鐵路貨運(yùn)量以及貸款發(fā)放量三個(gè)因素購(gòu)成的十月份“克強(qiáng)指數(shù)”來(lái)看，今年1-10月全國(guó)全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)3.1%，較1-9月回落1個(gè)百分點(diǎn)，較2013年前10月同比增速回落3.4個(gè)百分點(diǎn)。而10月新增人民幣貸款環(huán)比驟降36%，社會(huì)融資規(guī)模大幅低于預(yù)期，M2增速放緩至12.6%，創(chuàng)7個(gè)月新低。10月份鐵路貨物發(fā)送量同比下降6.6%，降幅較上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。導(dǎo)致“克強(qiáng)指數(shù)”10月環(huán)比下降20%至4.54，距離8月創(chuàng)下的五年新低3.84僅一步之遙，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢(shì)越來(lái)越明顯。

不過(guò)，受政策帶動(dòng)，10月份房地產(chǎn)及基建數(shù)據(jù)還是有所回暖。1-10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長(zhǎng)12.3%，增速提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開(kāi)工面積同比下降5.5%，降幅收窄3.8個(gè)百分點(diǎn)。房屋竣工面積增長(zhǎng)7.6%，增速提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。10月份當(dāng)月，商品房銷(xiāo)售面積同比下降1.6%，降幅比上月減緩8.7個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷(xiāo)售額同比下降0.7%，降幅比上月減緩8.2個(gè)百分點(diǎn)。1-10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金100241億元，同比增長(zhǎng)3.1%，增速比1-9月份提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。受益于近期發(fā)改委密集批復(fù)項(xiàng)目，1-10 月基建投資累計(jì)增長(zhǎng)22.6%，較1-9月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中10月基建投資同比大幅反彈7.2個(gè)百分點(diǎn)至23.2%，交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)郵政、水利環(huán)保市政增速大幅回升。應(yīng)該說(shuō)，在經(jīng)歷了“金九”的開(kāi)局不利后，房地產(chǎn)市場(chǎng)終于在“銀十”呈現(xiàn)出一定的回暖跡象。房地產(chǎn)投資下滑對(duì)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的拖累也有望在四季度逐步緩解。

二、 多舉措穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，擴(kuò)投資成為重要抓手。

在一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期的情況下，本月政府頻頻出手，多項(xiàng)舉措綜合出擊，其中擴(kuò)大投資成為重要抓手，鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資將會(huì)對(duì)我國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到支撐的作用，并且基礎(chǔ)設(shè)施投資也將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)鋼市需求形成有力的推動(dòng)作用。2014年初至10月底，鐵路固定資產(chǎn)投資(含基本建設(shè)、更新改造和機(jī)車(chē)車(chē)輛購(gòu)置)完成5374億元，這距鐵路部門(mén)計(jì)劃中的全年8000億元的投資量尚差2626億元，也就是說(shuō)，11、12月，鐵路投資將保持平均每月1300多億的體量，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于月平均600多億元的投資量。本周主要出臺(tái)的穩(wěn)增長(zhǎng)舉措如下：

1、11月8日，國(guó)家主席習(xí)近平在互聯(lián)互通伙伴關(guān)系對(duì)話會(huì)上宣布，中國(guó)將出資400億美元成立絲路基金。根據(jù)規(guī)劃，未來(lái)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”區(qū)域鐵路線路總長(zhǎng)已在1萬(wàn)公里左右，按照目前每公里建設(shè)3000萬(wàn)~5000萬(wàn)元的投資額來(lái)看，預(yù)計(jì)涉及總投資在3000億~5000億元左右。

2、11月25日，國(guó)家發(fā)改委再批4條鐵路建設(shè)項(xiàng)目，總計(jì)投資662.4億元，這是10月以來(lái)發(fā)改委第6批集中公布批復(fù)鐵路投資項(xiàng)目。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，今年國(guó)家發(fā)改委已批復(fù)的鐵路項(xiàng)目投資總額達(dá)11165.39億元，成為國(guó)家實(shí)施調(diào)控的首要抓手。

3、10月以來(lái)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議共召開(kāi)七次，其中三次都以投資為主要議題，或修訂政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄以促進(jìn)有效投資，或創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制。26日國(guó)務(wù)院還出臺(tái)了《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》，正式公布環(huán)保、市政等7個(gè)重大工程包，吸引社會(huì)資本投入。

4、11月19日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定進(jìn)一步采取有力措施，緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題，并提出了解決融資難問(wèn)題的十大舉措。

5、央行決定，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。

6、國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)11月24日到水利部考察并召開(kāi)座談會(huì)指出，集中力量建設(shè)172項(xiàng)重大水利工程，像推進(jìn)棚戶(hù)區(qū)改造、中西部鐵路建設(shè)一樣，是群眾急需、遲早要干的事。李克強(qiáng)說(shuō)，加快建設(shè)關(guān)系全局、具有較強(qiáng)輻射帶動(dòng)作用的重大水利工程，“在建項(xiàng)目要抓緊建設(shè)，具備條件的要盡快開(kāi)工，正在論證的要加快前期工作”。

7、黨中央國(guó)務(wù)院重大決策部署貫徹落實(shí)情況督查動(dòng)員會(huì)11月27日召開(kāi)，中辦、國(guó)辦聯(lián)合派出8個(gè)督查組赴16個(gè)省(區(qū)、市)開(kāi)展督查。督察組嚴(yán)查地方政府的政策落實(shí)情況，涉及改革和穩(wěn)增長(zhǎng)政策。

三、央行啟動(dòng)近兩年多的首次降息，后期市場(chǎng)仍存降準(zhǔn)預(yù)期。

11月27日，央行公開(kāi)市場(chǎng)未進(jìn)行任何公開(kāi)市場(chǎng)操作，為七月以來(lái)首次。11月央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金450億元，為連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)資金投放，10月凈投放資金為260億元。11月上中旬，受IPO密集發(fā)行疊加年末資金面趨緊影響，市場(chǎng)資金利率有所上漲，下旬隨著央行降息，以及11月25日央行年內(nèi)第四次下調(diào)正回購(gòu)利率，市場(chǎng)資金利率再度回落。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)，11月28日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.16‰，較10月31日上漲5.05%。10月份社會(huì)融資規(guī)模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。10月份當(dāng)月，人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元，與9月新增貸款8572億元相比，環(huán)比下降36%。10月末M2同比增長(zhǎng)12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個(gè)和1.7個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看，10月份信貸數(shù)據(jù)明顯不及預(yù)期，銀行對(duì)于融資業(yè)務(wù)仍然在收緊，同時(shí)新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票仍然處于凈收縮的狀態(tài)。

11月21日，央行時(shí)隔逾兩年后重啟不對(duì)稱(chēng)降息，將一年期存款和貸款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)25和40個(gè)基點(diǎn)，并擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)上限，此舉旨在更有效降低融資成本提振經(jīng)濟(jì)。央行降息將在一定程度上降低行業(yè)融資及債務(wù)成本，尤其是國(guó)有鋼企及上市鋼企融資成本將會(huì)實(shí)質(zhì)下降，提升鋼鐵企業(yè)整體盈利。當(dāng)前我國(guó)鋼鐵行業(yè)總負(fù)債已超過(guò)3萬(wàn)億元，其中銀行貸款達(dá)到1.3萬(wàn)億元。單從貸款利率0.4%下調(diào)方面來(lái)講，如按一年期借款期限來(lái)算，鋼鐵企業(yè)明年的利息負(fù)擔(dān)理論上至少降低52億。不過(guò)當(dāng)前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)攀升，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至三季度末，中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)7669億元，不良貸款率為1.16%，創(chuàng)近四年新高。各大商業(yè)銀行均將控制貸款風(fēng)險(xiǎn)放在首位，銀行對(duì)鋼鐵行業(yè)普遍限貸。加之當(dāng)前貸款利率已逐步市場(chǎng)化，一次降息或難以實(shí)質(zhì)降低行業(yè)融資成本，鋼鐵行業(yè)資金緊張的局面也難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)緩解。分析人士預(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大的困境的情況下，單純調(diào)節(jié)價(jià)格型貨幣政策工具是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，后續(xù)一定需要數(shù)量型工具的配合，未來(lái)央行降準(zhǔn)的可能性正在增加。

國(guó)際市場(chǎng)：11月份國(guó)際鋼價(jià)大幅下跌

●國(guó)際主要鋼材市場(chǎng)分區(qū)域分析

●國(guó)際線螺市場(chǎng)后期仍將保持疲軟

六、國(guó)際市場(chǎng)篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，11月份國(guó)際鋼市全面下跌。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價(jià)格全面下跌：歐美市場(chǎng)方面：11月與10月同期相比較，美國(guó)鋼廠價(jià)格持平，進(jìn)口價(jià)格下跌71美元/噸。同期，歐盟鋼廠價(jià)格下跌27美元/噸，進(jìn)口價(jià)格下跌11美元/噸，德國(guó)市場(chǎng)價(jià)格下跌40美元/噸。

亞洲市場(chǎng)方面：中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格——西本新干線鋼材指數(shù)從10月30日的476美元/噸下跌至11月27日的461美元/噸，單月價(jià)格下跌15美元/噸；韓國(guó)市場(chǎng)報(bào)價(jià)下跌46美元/噸；日本市場(chǎng)價(jià)格下跌87美元/噸，出口價(jià)格下跌10美元/噸。另外，中東進(jìn)口價(jià)格下跌30美元/噸，土耳其出口價(jià)格下跌40美元/噸，獨(dú)聯(lián)體國(guó)家出口報(bào)價(jià)下跌40美元/噸。

方坯價(jià)格全面下跌：11月份與10月同期相比較，土耳其出口報(bào)盤(pán)（FOB價(jià)）下跌25美元/噸，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報(bào)盤(pán)（FOB價(jià)）下跌60美元/噸；與此同時(shí)，中東市場(chǎng)進(jìn)口價(jià)格下跌5美元/噸，東南亞進(jìn)口(CFR)價(jià)格下跌15美元/噸。

另?yè)?jù)國(guó)際鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2014年10月份全球65個(gè)主要產(chǎn)鋼國(guó)和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為1.37噸，同比基本持平。10月份歐盟28國(guó)粗鋼產(chǎn)量為1490萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.5％；獨(dú)聯(lián)體粗鋼產(chǎn)量為836萬(wàn)噸，同比下降6.3%；北美粗鋼產(chǎn)量為1021萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.3％；南美粗鋼產(chǎn)量為400萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.5%；亞洲粗鋼產(chǎn)量為9209萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.6%。中東產(chǎn)量249萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.4%；非洲產(chǎn)量為126萬(wàn)噸，同比下降10.1%。1-10月份，全球65個(gè)主要產(chǎn)鋼國(guó)家和地區(qū)粗鋼總產(chǎn)量為13.68億噸，同比增長(zhǎng)2%。10月份全球鋼廠的產(chǎn)能利用率為74.7%，比9月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，較去年10月份下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。10月份全球粗鋼日均產(chǎn)量為441萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.6%。

總結(jié)來(lái)看，受鐵礦石及廢鋼等原料價(jià)格大幅下跌影響，近期國(guó)際鋼價(jià)出現(xiàn)明顯下跌。當(dāng)前全球鋼市正值消費(fèi)淡季，下游需求將呈回落趨勢(shì)，加上目前中間環(huán)節(jié)庫(kù)存偏高，買(mǎi)家多采取觀望態(tài)度。預(yù)計(jì)12月份國(guó)際鋼材市場(chǎng)仍將保持疲軟。

七、綜合觀點(diǎn)篇

全面總結(jié)一下12月份分析報(bào)告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，12月份上海建筑鋼材市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：

其一、需求層面。在10月份終端需求超預(yù)期回升之后，11月份受季節(jié)性消費(fèi)淡季影響，建筑工程施工放緩，終端采購(gòu)量有所減少，西本新干線監(jiān)測(cè)的農(nóng)歷閏9月銷(xiāo)量環(huán)比回落6.01%。12月份一方面天氣寒冷，工地停工范圍將進(jìn)一步加大，另一方面年末下游行業(yè)資金將更加緊張，預(yù)計(jì)下月市場(chǎng)終端需求將進(jìn)一步減弱。不過(guò)在政策帶動(dòng)下，10月份基建、房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)已有所回暖，年末鐵路、水利等基建投資仍將加速施工完成全年任務(wù)目標(biāo)，下月終端需求出現(xiàn)大幅萎縮的可能性也不大。

其二、供給層面。10月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比負(fù)增長(zhǎng)，日均產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新低，鋼廠生產(chǎn)勢(shì)頭有所放緩。而11月上中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量?jī)H為164萬(wàn)噸左右，較二季度以來(lái)持續(xù)在180萬(wàn)噸左右的高位已經(jīng)明顯回落。近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議討論通過(guò)《中華人民共和國(guó)大氣污染防治法(修訂草案)》，環(huán)保部印發(fā)《長(zhǎng)三角地區(qū)重點(diǎn)行業(yè)大氣污染限期治理方案》和《珠三角及周邊地區(qū)重點(diǎn)行業(yè)大氣污染限期治理方案》，意味著冬季環(huán)保治理力度將進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)11月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比將繼續(xù)下降。不過(guò)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼企利潤(rùn)情況相對(duì)較好，鋼廠主觀上增產(chǎn)意愿較強(qiáng)，且鋼廠11、12月份出口接單量出現(xiàn)較明顯下降，下月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源投放將有所增多。近期東北地區(qū)新?lián)徜摗⒔?、通鋼以及華北地區(qū)河北鋼鐵等鋼廠，均開(kāi)始明顯加大北材南下的力度，預(yù)計(jì)12月中旬以后南方市場(chǎng)資源供應(yīng)壓力將有所加大。

其三、成本因素。隨著進(jìn)口礦價(jià)跌破70美元/噸關(guān)口，國(guó)外非主流礦山加快停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)礦因成本和天氣原因減產(chǎn)也進(jìn)一步增加，而四大礦中的FMG、Vale也先后宣布降低鐵礦石折扣幅度，后期鐵礦石價(jià)格將存在較大的反彈可能。煤焦市場(chǎng)已連續(xù)四個(gè)月保持堅(jiān)挺，月底市場(chǎng)傳出神華將大幅上調(diào)12月份煤價(jià)的消息，對(duì)下月煤焦市場(chǎng)也將形成提振?？傮w來(lái)看，預(yù)計(jì)下月成本將以穩(wěn)中有漲為主。不過(guò)，在當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)空間較大，年末鋼廠訂單壓力加大的情況下，成本對(duì)鋼價(jià)支撐力度依然不強(qiáng)。

其四、資金層面。本月央行時(shí)隔兩年多重啟不對(duì)稱(chēng)降息，將在一定程度上降低鋼鐵行業(yè)融資及債務(wù)成本，尤其是國(guó)有鋼企及上市鋼企融資成本將會(huì)實(shí)質(zhì)下降，提升鋼鐵企業(yè)整體盈利。不過(guò)當(dāng)前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)攀升，各大商業(yè)銀行均將控制貸款風(fēng)險(xiǎn)放在首位，銀行對(duì)鋼鐵行業(yè)普遍限貸。加之當(dāng)前貸款利率已逐步市場(chǎng)化，一次降息或難以實(shí)質(zhì)降低行業(yè)融資成本，鋼鐵行業(yè)資金緊張的局面也難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)緩解。臨近年末，鋼鐵企業(yè)及流通商資金很可能會(huì)更加緊張，對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)將形成不利影響。

其五、政策層面。最近兩個(gè)月政府頻頻出手，多項(xiàng)舉措綜合出擊，凸顯決策層“穩(wěn)增長(zhǎng)”的決心：一帶一路建設(shè)逐步推進(jìn)，發(fā)改委密集批復(fù)鐵路和機(jī)場(chǎng)等投資項(xiàng)目，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“融十條”措施緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題，央行時(shí)隔兩年多首次降息，國(guó)務(wù)院正式公布環(huán)保、市政等7個(gè)重大工程包吸引社會(huì)資本投入。各項(xiàng)利好政策的密集出臺(tái)，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)需求及支撐市場(chǎng)信心起到了積極作用。12月9日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將召開(kāi)，市場(chǎng)仍有寬松政策將進(jìn)一步出臺(tái)的預(yù)期。

綜上，筆者個(gè)人最后對(duì)12月份滬上螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)作以下推測(cè)：12月份國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)面臨的因素多空交織，一方面目前鋼廠利潤(rùn)情況不錯(cuò)，主觀上存在增產(chǎn)動(dòng)能，季節(jié)性以及年內(nèi)資金緊張因素將對(duì)需求形成制約，市場(chǎng)供需矛盾將有所惡化；另一方面，國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策力度明顯加強(qiáng)，市場(chǎng)情緒較前期已明顯改善，加之進(jìn)口礦價(jià)在超跌至70美金以下后，存在較強(qiáng)的反彈動(dòng)能，對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)將形成支撐?？傮w來(lái)看，預(yù)計(jì)12月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將在糾結(jié)中盤(pán)整運(yùn)行，價(jià)格漲跌空間都不大?；诖耍A(yù)計(jì)12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?900-3050元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。[文]西本新干線特邀評(píng)論員2014-11-28