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本期觀點：減產(chǎn)增多 跌勢趨緩

時間：2014-9-9—2014-9-12

預(yù)警色標：藍色

●市場回顧：金九需求不見好轉(zhuǎn)，期現(xiàn)鋼價繼續(xù)探底；

●成本分析：鋼坯礦價齊創(chuàng)新低，鋼廠價格大幅下調(diào)；

●供需分析：部分鋼廠減產(chǎn)增多，鋼廠庫存仍居高位；

●宏觀分析：制造業(yè)與鋼鐵業(yè)PMI齊降，行業(yè)資金問題再度發(fā)酵；

●綜合觀點：當前鋼材及原料價格均已跌至多年來的新低水平，供求決定價格，但價格也可以影響供求。8月下旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量的大幅回落表明鋼廠減產(chǎn)或已開始，國內(nèi)礦山及國外非主流礦山減產(chǎn)幅度也在加大，后期市場供需形勢將有望逐步改善，中秋節(jié)后國內(nèi)鋼價跌勢也有望趨緩?；诖耍瑢ο轮苁袌鲂星榫S持偏中性評價—藍色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在2900-2950元/噸區(qū)間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周滬上鋼價繼續(xù)大幅下跌。截至9月5日，西本指數(shù)報在2930元/噸，較上周五下跌80元/噸，繼續(xù)刷新2004年5月以來的新低；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在2800元/噸，較上周五下跌80元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價3040元/噸，較上周五下跌80元/噸。

市場反饋，進入九月后，下游需求恢復(fù)緩慢，原本對“金九銀十”的些許期待也再度落空。上半周主導(dǎo)鋼廠集體大幅下調(diào)出廠價格，市場報價更是加速下滑。尤其在鋼坯及進口礦價格屢創(chuàng)新低、期螺跌跌不休的雙重壓力下，商家信心缺失，競相殺跌價格出貨。目前本地主導(dǎo)品牌的螺紋鋼價格已降至2800元/噸一線，且沙鋼、永鋼等一線品牌資源與中天、申特等二線品牌資源價差縮小，而三類資源更是跌至2600元/噸一線，價格下跌似乎已沒有底線。而資源方面，在成本大幅下移的情況下，鋼廠開工率依然較高，市場資源到貨不見減少。短期市場弱勢局面依然難改。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？原料價格能否率先止跌？需求形勢能否有所好轉(zhuǎn)？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面?

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周全國鋼價全面下跌，北方市場跌勢明顯加速。

北京市場：本周北京建筑鋼價以弱勢下調(diào)為主，價格下跌幅度在60-100元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為3020元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋3060元/噸，Ф14mm小螺紋3060元/噸，Ф18-25mm大螺紋2930-2970元/噸；HRB400盤螺3000元/噸。

市場反饋，本周市場價格下跌幅度較大，大螺紋報價已接近2900元/噸大關(guān)，并仍有下滑態(tài)勢。近期，河北地區(qū)鋼廠發(fā)貨量增多，貿(mào)易商資源充足。而市場終端需求清淡，僅少部分商家日成交量能達2000噸，大部分在1000噸左右徘徊，市場供需矛盾較為突出。同時，期貨和鋼坯價格也是一跌再跌，已到近幾年的新低，使得市場心態(tài)變得極度悲觀，現(xiàn)貨價格大幅調(diào)低。本周四河北鋼鐵出臺限價政策，要求代理商螺紋鋼、盤螺價格不得低于2930元/噸，對市場短期走勢將形成一定提振?；诖耍A(yù)計新一周價格將以小幅盤整為主。

杭州市場：本周期螺加速下跌，市場恐慌情緒難止，現(xiàn)貨報價繼續(xù)大幅下跌，主導(dǎo)鋼廠資源報價累計下跌80-100元/噸?，F(xiàn)沙鋼、永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2800-2830元/噸，中天、新興、西城產(chǎn)Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2780-2800元/噸，其余長達、中杭、萍鋼等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2760-2790元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流中天，九江報價在2800-2980元/噸；盤螺方面，現(xiàn)永鋼、中天、西城和新興鑄管Ф8-10mmHRB400盤螺報2960-2980元/噸。

市場反饋，上周杭州市場受需求不振及期螺大幅下跌影響，現(xiàn)貨報價跌幅較大；本周雖是進入傳統(tǒng)意義的“金九銀十”，但由于期螺的加速下跌及雨水的侵擾，市場需求沒有改善，本地鋼廠出廠價繼續(xù)大幅下跌，使得商家恐慌情緒延續(xù)，市場報價跌聲一片。考慮到近期鋼價跌幅較猛，市場價跟出廠價倒掛懸殊，鋼廠噸鋼利潤大幅下降，預(yù)計杭州市場下周跌勢趨緩，低位盤整為主。

廣州市場：本周廣州市場報價持續(xù)走低，累計跌幅為40-60元/噸?，F(xiàn)韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3080-3100元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3030-3050元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2980-3000元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流韶鋼、粵鋼、湘鋼等報價在2990-3050元/噸；盤螺方面，現(xiàn)湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報3260-3300元/噸。

受外圍華東、華北等主導(dǎo)市場持續(xù)下跌影響，本周廣州市場不少商家開始增加優(yōu)惠或者主動降價銷售，市場庫存消化節(jié)奏依舊減慢，二三級經(jīng)銷商都降低庫存意愿，市場資源明顯集中在大戶手中。對此，大戶貿(mào)易商感到銷售壓力較大，加之在需求得不到充分釋放情況下，后期到貨量仍在進一步增加，商家顯得十分無奈。綜合來看，市場成交萎縮，鋼坯和期貨也持續(xù)下跌，預(yù)計短期廣州建筑市場價格仍將弱勢運行。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)鋼價大幅下跌，各主要區(qū)域鋼廠出廠價格也全面下調(diào)，尤其是華東地區(qū)鋼廠價格下調(diào)幅度明顯加大。沙鋼、永鋼、中天均對9月上旬螺紋下調(diào)100元/噸，線材、盤螺下調(diào)110元/噸，單期價格下調(diào)幅度為今年之最，各鋼廠并對上期合同補差50-100元/噸，且對貼息也有不同幅度的下調(diào)，反映出鋼廠對后市信心依然不足。由于對后市普遍看跌，且鋼廠有售后追補政策，加快出貨成為商家首選，鋼貿(mào)商競相提前超賣鋼廠合同，在一定程度上加速了鋼價下跌的趨勢。不過值得一提的是，本周四河北鋼鐵出臺限價政策，要求9月4日至9日期間螺紋鋼、盤螺價格不低于2930元/噸，所售產(chǎn)品最終結(jié)算價將不低于此政策，對短期區(qū)域市場走勢將形成一定提振。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，8月下旬重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量167.68萬噸，旬環(huán)比大幅下降8.35%；8月下旬末重點企業(yè)鋼材庫存1424.16萬噸，旬環(huán)比下降100.92萬噸，降幅達6.62%。8月全月重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為170.41萬噸，比7月份下降5.26%。據(jù)了解，本期統(tǒng)計口徑中，日照、東海特鋼、粵裕豐三家企業(yè)未報數(shù)據(jù)，按中旬其上報產(chǎn)量總計5.1341萬噸計算，重點企業(yè)8月下旬實際減量應(yīng)為10.1萬噸。另據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，1-7月重點大中型企業(yè)利潤為113.28億元，其中7月份利潤為38.48億元，較6月份大幅減少27.78億元。8月份當月鋼價下跌幅度總體大于原料下跌幅度，預(yù)計鋼鐵企業(yè)盈利能力將進一步下降。受成本以及資金制約，近期華東及華北均有部分鋼廠開始限產(chǎn)、減產(chǎn)，對市場供應(yīng)形成一定影響。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價格除焦炭相對平穩(wěn)外，鐵礦石、鋼坯、廢鋼價格全面大幅下跌，鋼坯價格創(chuàng)下近8年新低，進口礦價也創(chuàng)近5年新低。

鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格繼續(xù)大幅下跌，連續(xù)2周大跌，累計跌幅超過200元/噸。本周三燕鋼招標價格為2568元/噸，但較上周低74元/噸，較當日出廠價高68元/噸。中標單位有4家，中標量穩(wěn)定在16000噸。本周鋼坯出貨整體一般，下游成品材多以出售庫存為主，并且檢修情況有所增加，削弱了對采購鋼坯的積極性，主要以隨用隨購為主。預(yù)計短期市場主流價格繼續(xù)向低位靠攏。 ?

焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價格基本平穩(wěn)。目前鋼廠庫存量在正常水平，鋼廠采購也多以補庫為主。上游煉焦煤市場運行也較為穩(wěn)定，后期隨著冬儲來臨，煤炭價格或有一波上漲，對焦炭價格將形成有力的支撐。但由于受到鋼材以及鐵礦石的拖累，就目前形勢看，預(yù)計短期焦炭市場主流價格多維穩(wěn)運行。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格繼下跌，華東各大鋼廠累計跌幅超過100元/噸，市場成交低迷。鋼廠和鑄造廠采購廢鋼量均較低，部分廠家已經(jīng)連續(xù)下調(diào)廢鋼采購價格，市場價格陰跌不斷。惡性循環(huán)中，商家操作積極性降低。預(yù)計短期廢鋼走勢將低位運行。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格小幅回落，成交清淡，市場觀望氛圍濃。受到鋼坯、進口礦價格連續(xù)下跌的影響，國產(chǎn)礦市場成交冷清，鋼廠采購量少，成交價格陰跌為主。預(yù)計河北地區(qū)鐵精粉價格仍將小幅走低。進口礦價大幅下跌，9月4日62%品位普氏鐵礦石指數(shù)收在83.75美元/噸，較上周末下跌4.25美元/噸，創(chuàng)下最近五年的新低。9月2日，澳大利亞參議院投票通過廢除具有爭議的30%礦業(yè)稅，分析對于主流礦成本影響約在3-4美元/噸，在一定程度上進一步加劇市場對鐵礦石后市看空的預(yù)期。不過隨著進口礦價逼近85美元/噸關(guān)口，不但國產(chǎn)礦山停產(chǎn)增多，國外非主流礦山停產(chǎn)也有增多的現(xiàn)象。在鋼廠原料庫存普遍保持低位，存在補庫需求的情況下，進口礦價繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)有限。

海運市場，9月4日波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）上漲0.44%，報1147點。7月末以來，被壓制了約半年時間的鐵礦石和煤炭國際貿(mào)易表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，中國至澳大利亞往返航次期租航線成交增多，澳大利亞的力拓和必和必拓兩家公司推動了海岬型船運價飆升，成為刺激BDI反彈的關(guān)鍵因素。但是，由于BDI集中反映了全球?qū)ΦV產(chǎn)、糧食、煤炭、水泥等大宗商品的需求，且鐵礦石價格與中國經(jīng)濟的高度相關(guān)聯(lián)，在中國壓縮鋼鐵等過剩產(chǎn)能的情況下，礦石沒有走高的基礎(chǔ)，特別是今年以來鐵礦石價格已大幅下跌，BDI的反彈缺乏持續(xù)上漲的基礎(chǔ)動力。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周盡管已進正式進入金九季節(jié)，但在雨水天氣及鋼價大跌影響下，終端用戶采購依然謹慎，普遍以最低量報計劃，中間商也多持幣觀望，整體成交量依然低迷。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存量略有下降，當前鋼價已處于南北市場倒掛的局面，北方材到貨有所減少，不過江蘇地區(qū)鋼廠資源到貨基本正常，市場資源規(guī)格較為齊全。從全國范圍來看，全國鋼材市場庫存已連續(xù)26周出現(xiàn)下降，累計降幅達40.69%，目前的庫存水平較去年同期已下降15.72%。由于今年市場庫存明顯向鋼廠轉(zhuǎn)移，市場庫存的主動下降難以對市場整體走勢形成實質(zhì)支撐，反倒是鋼廠庫存的被動上升導(dǎo)致鋼廠加大去庫存力度，對市場走勢帶來不利影響。

四、宏觀分析

（1）中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2014年8月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.1%，比上月回落0.6個百分點。從12個分項指數(shù)來看，同上月相比，除產(chǎn)成品庫存指數(shù)和生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)上升外，其它各項指數(shù)均呈回落。其中，生產(chǎn)、新訂單、采購量和原材料購進價格指數(shù)回落幅度較大，降幅均超過1個百分點；其余新出口訂單、進口、原材料庫存、從業(yè)人員以及供應(yīng)商配送時間等指數(shù)環(huán)比降幅均在1個百分點以內(nèi)。

（2）中國8月匯豐制造業(yè)PMI終值為50.2 ，較預(yù)期值回落0.1個百分點，較上月終值大幅回落1.5個百分點，創(chuàng)三個月最低水平。

（3）從中物聯(lián)鋼鐵物流專委會發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI來看，8月份為48.4%，較上月回落0.2個百分點，連續(xù)四個月處在50%的榮枯線以下。主要分項指數(shù)當中，生產(chǎn)指數(shù)三連升至18個月以來的高點，采購量指數(shù)升至近11個月高點，新訂單指數(shù)收縮幅度加大，產(chǎn)成品庫存指數(shù)高位反彈，購進價格指數(shù)低位收縮，新出口訂單指數(shù)止跌反彈至擴張區(qū)間。

（3）四大行在8月最后一周新增貸款投放量達到了1100多億元，借著月末沖刺的勢頭，四大行8月新增貸款接近2500億元，但月末沖刺態(tài)勢很難對應(yīng)信貸有效需求的回升。市場普遍預(yù)計8月全行業(yè)新增貸款規(guī)?？赡芑謴?fù)至7000億元左右。

（4）據(jù)蘭州住房保障和房地產(chǎn)管理局網(wǎng)站消息，從2014年9月3日起，購房人在蘭州市購買商品房、二手房辦理網(wǎng)簽備案和房屋交易時，不再核查現(xiàn)有住房情況。截至目前，全國僅有8個城市限購尚未松綁，包括北京、上海、廣州、深圳、珠海、三亞、南京和西寧。

(5)截至9月1日，中國五大銀行2014年上半年經(jīng)營業(yè)績盡數(shù)公布：中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行今年上半年凈利潤總額5135.84億元人民幣，但利潤增幅與過去動輒20%以上增長相比均有所滑落。此外， 五大銀行上半年不良貸款余額累計達4235億元人民幣，與去年末相比新增逾490億元；不良貸款率與去年末相比也悉數(shù)上升，升幅分別在0.02個百分點到0.08個百分點之間。

(6)9月1日，中國指數(shù)研究院發(fā)布8月“百城房價指數(shù)”顯示，全國100個城市新建住宅平均價格為10771元/平方米，環(huán)比下跌0.59%，這也是繼5月首次下跌以來連續(xù)第4個月下跌。

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2014年8月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.1%，比上月回落0.6個百分點。8月匯豐中國制造業(yè)PMI終值為50.2 ，較預(yù)期值回落0.1個百分點，較上月終值大幅回落1.5個百分點，創(chuàng)三個月最低水平。8月份官方和匯豐PMI均大幅回落，顯示制造業(yè)整體表現(xiàn)疲弱，經(jīng)濟復(fù)蘇面臨較大壓力。而從中物聯(lián)鋼鐵物流專委會發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI來看，8月份為48.4%，較上月回落0.2個百分點，連續(xù)四個月處在50%的榮枯線以下，顯示鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)依然低迷。近日，高盛把中國房地產(chǎn)行業(yè)評級從中性下調(diào)至負面，因開發(fā)商杠桿惡化，且房地產(chǎn)庫存上升，顯示當前國內(nèi)房地產(chǎn)市場下行風險進一步加大。而據(jù)交通部數(shù)據(jù)，1-7月，完成鐵路公路水路固定資產(chǎn)投資11155億元，同比增10.1%，其中鐵路完成投資2956億元，增12.9%，與8000億年度目標相比，完成率不足四成，顯示出目前基建投資也增長乏力，難以彌補房地產(chǎn)投資增速放緩對國內(nèi)鋼市需求帶來的影響。

資金方面，本周二和周四央行在公開市場分別進行了180億元和150億元正回購操作，本周公開市場有400億元正回購到期，公開市場累計凈投放資金70億元，為連續(xù)第四周凈投放，不過本周凈投放量為四周來最低。隨著8月末因素的消除，進入9月份后市場資金利率明顯回落。據(jù)西本新干線監(jiān)測，9月4日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.47‰，較8月29日回落4.08%。四大行在8月最后一周新增貸款投放量達到了1100多億元，借著月末沖刺的勢頭，四大行8月新增貸款接近2500億元，市場普遍預(yù)計8月全行業(yè)新增貸款規(guī)?？赡芑謴?fù)至7000億元左右。隨著更多不良貸款的暴露，銀監(jiān)會高層領(lǐng)導(dǎo)近40日內(nèi)連續(xù)三次要求商業(yè)銀行加快不良核銷，各大商業(yè)銀行對鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)信貸投放更加謹慎。而本周市場傳出西城鋼鐵出現(xiàn)“資金鏈斷裂”、“全面停產(chǎn)”的傳聞，在市場上一度引起恐慌，盡管最終鋼廠發(fā)布了澄清公告，但公告中也承認由于銀行收貸的原因造成資金流動性緊張、部分生產(chǎn)線暫時停產(chǎn)。表明銀行對鋼鐵行業(yè)信貸進一步收緊，鋼鐵行業(yè)資金形勢仍在惡化。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價持續(xù)下跌，對于下周行情，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周盡管已進入金九季節(jié)，但下游需求依舊不見起色，房地產(chǎn)依然處于下行通道，抑制了整體終端需求的釋放。同時，整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈悲觀情緒濃重，中間需求普遍持幣觀望。需求的少量及心態(tài)謹慎，與鋼貿(mào)商的急于出貨形成鮮明對比，整體市場成交活躍度處于冰點。短期需求低迷的情況仍將延續(xù)。

其二、供給因素。8月下旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量大幅下降，顯示出受成本及資金制約，國內(nèi)鋼廠限產(chǎn)、減產(chǎn)范圍已有所擴大。7月份鋼鐵企業(yè)盈利能力較6月份已經(jīng)減弱，8月份鋼價下跌幅度總體大于原料，考慮到原料價格的滯后性，倒推10天前的原料成本，當前多數(shù)建材企生產(chǎn)已經(jīng)虧損，預(yù)計8、9月份鋼鐵企業(yè)盈利情況將進一步惡化。同時，國家環(huán)保治理力度的加大，以及銀行信貸的收緊，對鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能釋放也將形成抑制。

其三、成本因素。本周進口礦、鋼坯價格加速下跌，進口礦價刷新最近5年的低點，鋼坯價格更是刷新最近8年來的低點。當前的礦價不但低于多數(shù)國產(chǎn)礦的成本，也已經(jīng)低于國外非主流礦山的成本，國內(nèi)外礦山減產(chǎn)力度有所加大。同時，在原料處于歷史低位的情況下，部分鋼廠及貿(mào)易商采購開始出現(xiàn)增加，原料價格繼續(xù)下跌空間已相當有限。此外，鋼鐵企業(yè)盈利形勢的惡化，鋼廠挺價的意愿將會逐步增強，本周河北鋼鐵出臺限價政策，對短期市場形成了一定支撐。

其四、資金因素。上半年國內(nèi)銀行不良貸款大幅增加，銀監(jiān)會高層領(lǐng)導(dǎo)40天內(nèi)連續(xù)三次要求商業(yè)銀行加快不良核銷，各大商業(yè)銀行對鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)信貸投放更加謹慎。而本周市場傳出西城鋼鐵因銀行收貸導(dǎo)致資金動性緊張，并有部分生產(chǎn)線暫時停產(chǎn)。表明銀行對鋼鐵行業(yè)信貸進一步收緊，鋼鐵行業(yè)資金形勢仍在惡化。

綜合概括而言，筆者認為，當前鋼材及原料價格均已跌至多年來的新低水平，供求決定價格，但價格也可以影響供求。8月下旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量的大幅回落表明鋼廠減產(chǎn)或已開始，國內(nèi)礦山及國外非主流礦山減產(chǎn)幅度也在加大，后期市場供需形勢將有望逐步改善，中秋節(jié)后國內(nèi)鋼價跌勢也有望趨緩?；诖?，對下周市場行情維持偏中性評價—藍色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在2900-2950元/噸區(qū)間震蕩運行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2014/9/5