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從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來看，7月份為48.6%，較上月回升0.3個百分點(diǎn)，連續(xù)第二個月出現(xiàn)回升，但已連續(xù)三個月保持在50%的榮枯線以下。主要分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)重回擴(kuò)張區(qū)間，進(jìn)口原材料指數(shù)繼續(xù)擴(kuò)張，新訂單及新出口訂單指數(shù)雙雙跌落至收縮區(qū)間，產(chǎn)成品庫存指數(shù)高位盤整，購進(jìn)價格指數(shù)低位大幅反彈。PMI顯示在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖及鋼價低位回升的局面下，當(dāng)前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣度有所回升，預(yù)期持續(xù)向好。但從分項(xiàng)指數(shù)來看，后期供應(yīng)壓力或?qū)⒓哟?、成本支撐力度仍顯疲弱，加之市場仍處季節(jié)性需求淡季，后期鋼價走勢難以迎來明顯反彈，預(yù)計短期內(nèi)價格弱勢震蕩的格局仍將延續(xù)。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 圖1：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

一、鋼廠生產(chǎn)熱情高企

7月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩連升并重回擴(kuò)張區(qū)間，達(dá)到50.7%，較6月份回升1.8個百分點(diǎn)。與此同時，和生產(chǎn)活動相關(guān)的采購活動也出現(xiàn)明顯回升。當(dāng)月采購量指數(shù)回升4.5個百分點(diǎn)至52.3%，達(dá)到2013年11月份以來的最高；當(dāng)月原材料進(jìn)口指數(shù)為56.5%，回升6.4個百分點(diǎn)，達(dá)到近10個月以來的高點(diǎn)；當(dāng)月原材料庫存指數(shù)回升1.6個百分點(diǎn)至42.9%，連續(xù)7個月處于50%以下的收縮區(qū)間。從四個指數(shù)的變化情況來看，因?yàn)槌杀疽廊黄?，鋼廠盈利總體保持在不錯的水平，生產(chǎn)熱情高企，采購活動更趨積極。但在資金緊張的壓制下，鋼廠仍在壓制原料庫存周期。

5月份以來，隨著鐵礦石等原料價格的下跌，國內(nèi)重點(diǎn)鋼企盈利能力逐步增強(qiáng)，鋼廠在盈利改善后無意減產(chǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，第二季度，鐵礦石和焦煤價格分別進(jìn)一步下跌了15.2%和11.3%，螺紋鋼和熱軋板卷價格分別下跌了5.2%和1%。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，1-6月份大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額74.79億元，其中4、5、6月份利潤總額分別為11.6億元、28.47億元和4.32億元，盈利情況總體逐月好轉(zhuǎn)。截止7月25日，在調(diào)查的163家樣本鋼廠中，81.60%鋼廠盈利，較上月同期（6月27日）上漲12.89個百分點(diǎn)。鋼廠在盈利改善的條件下，粗鋼產(chǎn)量很難下降。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份我國粗鋼產(chǎn)量6929萬噸，同比增長4.5%，增幅比上月高1.9個百分點(diǎn)；當(dāng)月粗鋼日產(chǎn)量為231.0萬噸，再創(chuàng)歷史新高水平，環(huán)比增長1.7%。另中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，7月中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量180.8萬噸，減量0.68萬噸，旬環(huán)比下降0.37%。雖有下降，但仍然處于高位。而且，自5月上旬沖至182.4萬噸后，近三個月重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量多數(shù)均保持180萬噸的高位之上。在利益的驅(qū)使下，我們判斷鋼廠產(chǎn)量高位難下，后期供應(yīng)壓力或回升。

? ??圖2：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)、采購量、原材料庫存、進(jìn)口原材料指數(shù)變化情況

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二、終端需求表現(xiàn)低迷

本月鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)重回50%以下的收縮區(qū)間，為49.1%，較上月回落1.6個百分點(diǎn)。反應(yīng)出鋼鐵行業(yè)終端的真實(shí)需求并沒有改善，多數(shù)下游終端仍以按需采購為主，鋼鐵企業(yè)銷售壓力空前。當(dāng)前雖然穩(wěn)增長不斷發(fā)力，但實(shí)際上鋼材的重點(diǎn)下游行業(yè)景氣度依然偏低。調(diào)查顯示，除了汽車行業(yè)保持相對較高的增長之外；家電、工程機(jī)械、造船等行業(yè)依然不容樂觀；特別是房地產(chǎn)行業(yè)，樓市價量齊跌還在延續(xù)，房地產(chǎn)投資增速及新房屋開發(fā)面積增速仍在回落。商品現(xiàn)貨交易平臺西本新干線的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)歷6月（2014.6.27-2014.7.26）銷量環(huán)比下降11.08%，同比下降19.94%。與此同時，汽車、家電等制造業(yè)已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，這些都將拖累鋼材需求的釋放。中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，7月中旬重點(diǎn)統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)鋼材銷售結(jié)算量1492.27萬噸，日均銷售149.23萬噸，雖比上旬日均增加8.53%，但較6月中旬和6月下旬分別減少2.93%和21.4%。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ?圖3：2004-2014農(nóng)歷年滬上建筑鋼材銷量走勢圖

鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數(shù)在連續(xù)三個月保持在擴(kuò)張區(qū)間后，7月重回收縮區(qū)間，下降至48.2%，較6月份回落7.5個百分點(diǎn)，顯示我國鋼材出口經(jīng)歷了上半年的大幅增長之后，后市預(yù)期偏弱，出口增長勢頭或放緩。

2014年上半年我國鋼材出口大幅轉(zhuǎn)好。歐美經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，人民幣大幅貶值，國內(nèi)鋼材價格再創(chuàng)2009年以來新低，以及我國成品鋼材高端化趨勢加速等因素，促成了上半年國內(nèi)鋼材出口全面回升。除2月份鋼材出口量在500萬噸以下外，其余出口水平均在600萬噸以上，其中5月份出口量更是突破了800萬噸的歷史高位，上半年總出口同比增幅超三成。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2014年6月我國出口鋼材707萬噸，較上月減少100萬噸，同比增長33.65%；1-6月我國累計出口鋼材4101萬噸，同比增長33.6%。

上半年國內(nèi)強(qiáng)勁的出口基本抵消了產(chǎn)量的增長。上半年鋼材出口對我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量的分流貢獻(xiàn)能力也一度躍升至8%，大大高于近年來僅僅為5%的占比水平，為當(dāng)下產(chǎn)能過剩的鋼鐵行業(yè)起到了較大的分流作用。數(shù)據(jù)顯示，1-6月份，我國粗鋼產(chǎn)量為41191萬噸，同比增加1200萬噸，增長3%；累計凈出口鋼材3376萬噸，同比增長41.5%（折算成粗鋼凈出口為3572萬噸，同比增長42.1%）。測算下來，上半年我國實(shí)際粗鋼資源供應(yīng)量為37619萬噸，同比僅增加0.4%，供應(yīng)壓力并不大。

不過，由于目前國際上對我國的鋼材出口反傾銷調(diào)查越來越多，人民幣匯率趨穩(wěn)及國內(nèi)鋼材成本回升削弱鋼材出口價格優(yōu)勢，國際鋼市受夏休等因素影響陸續(xù)進(jìn)入需求淡季，且海外買家期待更低價格，下半年鋼材出口攀升將面臨更大阻力。在當(dāng)前鋼企生產(chǎn)熱情不減的背景下，一旦出口受阻，部分鋼材將回流國內(nèi)，使國內(nèi)資源供應(yīng)量明顯增長，對市場價格形成打壓作用。

? ? ? ? ? ? ? ? ??圖4：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)變化情況

三、鋼企庫存持續(xù)處于高位

7月份，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)為55.1%，雖然繼續(xù)下降，但幅度極為有限，較6月份微降1.3個百分點(diǎn)。今年以來該指數(shù)持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，顯示鋼企產(chǎn)成品庫存持續(xù)處于高位，去庫存化艱難。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7月中旬末統(tǒng)計重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為1480.8萬噸，較上一旬末增加33.49萬噸，環(huán)比上漲2.31%。

從市場庫存來看，據(jù)西本新干線監(jiān)測，截止7月25日，全國主要鋼材市場庫存量1292.67萬噸，減少12.62萬噸，減幅為0.97%。全國鋼材市場庫存已連續(xù)21周出現(xiàn)下降，累計降幅達(dá)37.66%，目前的庫存水平較去年同期已下降15.37%。不過7月份前四周全國庫存周平均降幅均為0.75%，明顯低于6月份周平均1.45%的降幅，也低于去年同期1.71%的周降幅。

相對于全國鋼材社會庫存連續(xù)下降，鋼企庫存則不降反升，主要是由于近幾年鋼貿(mào)商失血嚴(yán)重，“蓄水池”功能減弱，在資金不足及預(yù)期不好的情況下，主動去庫存。盡管當(dāng)前較低的社會庫對支撐鋼價有利，但由于庫存仍主要集中在鋼廠手中，現(xiàn)在市場基本已無以前的質(zhì)押資源，后期在消費(fèi)淡季及鋼廠產(chǎn)量高位的情況下，預(yù)計鋼企庫存仍將維持高位，而市場進(jìn)一步去庫存化的難度也將加大。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 圖5：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)變化情況

四、原料成本低位回升

7月份，鋼鐵行業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)延續(xù)反彈勢頭，較6月份大幅回升14.8個百分點(diǎn)至42.3%。該指數(shù)兩連升，顯示當(dāng)前鋼市成本重心低位回升，但該指數(shù)仍處50%以下的收縮區(qū)間，顯示成本仍處在低位，尚且不能對現(xiàn)貨鋼價形成有效的拉動，成本支撐仍顯不足。

本月國內(nèi)原料市場價格總體以窄幅震蕩為主，進(jìn)口礦價先漲后跌，月中一度反彈至98美元/噸上方，但因缺乏支撐后期跌至95美元/噸左右，全月波動區(qū)間在93-98美元/噸，相比于6月份進(jìn)口礦價格一度低至89美元/噸的低位而言，近期反彈較為明顯，國產(chǎn)礦維穩(wěn)運(yùn)行，焦炭、鋼坯、廢鋼價格穩(wěn)中有跌。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為2700元/噸，月環(huán)比下跌20元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為2240元/噸，月環(huán)比下跌20元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為860元/噸，月環(huán)比下跌30元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為830元/噸，月環(huán)比持平。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為95.25美元/噸，月環(huán)比上漲2美元/噸。

雖然前期進(jìn)口鐵礦石價格迎來底部反彈行情，但從目前的市場情況來看，鐵礦石價格繼續(xù)上漲的動力仍顯不足。首先，海外主流礦企由于低成本，大多通過增量彌補(bǔ)盈利能力下降，力拓、淡水河谷此前均宣布增產(chǎn)就是實(shí)證，由于導(dǎo)致全球鐵礦石市場進(jìn)入了結(jié)構(gòu)性過剩階段。其次，國內(nèi)港口礦石庫存高位徘徊，已連續(xù)三個月保持在1.1億噸以上，加上海外礦山繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)、國內(nèi)鋼企海外權(quán)益礦相繼投產(chǎn)供貨，預(yù)示著后期鐵礦石供應(yīng)壓力還有可能加大。第三，鋼廠苦于資金壓力，一方面需要維持活躍的生產(chǎn)吸引銀行貸款，另一方面繼續(xù)壓縮鐵礦石庫存周期，據(jù)說一些較小的鋼廠鐵礦石庫存周期已經(jīng)低于一周，大中型鋼廠庫存周期也多維持在10-15天左右，多采取按需采購現(xiàn)貨的形式進(jìn)行。

綜合來看，隨著鋼市傳統(tǒng)淡季的來臨，當(dāng)前鋼廠對原料采購意愿仍舊不高，特別是在資金緊張的情況下，采購態(tài)度更為謹(jǐn)慎，繼續(xù)壓縮庫存周期，原料市場成交不暢，價格難以持續(xù)回升。整體來看，目前鋼材的成本支撐力度相對偏弱，難以支撐鋼價的反彈。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 圖6：2013年以來鋼鐵行業(yè)PMI購進(jìn)價格指數(shù)變化情況

五、行業(yè)資金緊張局面難改

7月份最后一周，央行在公開市場實(shí)現(xiàn)凈回籠資金110億元。此前，央行在公開市場上連續(xù)11周實(shí)現(xiàn)資金凈投放，累計投放資金規(guī)模達(dá)5280億元。整個7月，央行累計在公開市場上凈投放資金1290億元。受到新股申購以及外匯占款下降影響，7月資金市場略顯緊張，但央行連續(xù)實(shí)現(xiàn)資金凈投放，有效降低了流動性的波動幅度，市場資金利率總體繼續(xù)回落。據(jù)西本新干線監(jiān)測，7月31日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.59‰，較6月30日回落6.33%。6月新增央行口徑外匯占款大幅減少867.63億元人民幣，為2013年6月以來首現(xiàn)負(fù)增長，也創(chuàng)下2005年匯改以來的第二大跌幅。6月全部金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款減少882.8億元人民幣，不僅為連增10個月后的首次下降，也創(chuàng)下兩年半以來的最大單月降幅。但央行也因此而獲得了一定的貨幣政策主動性，能夠靈活運(yùn)用自身資產(chǎn)負(fù)債表工具，增加基礎(chǔ)貨幣其他投放渠道的使用。6月M2同比增長14.7%，新增信貸1.08 萬億，社會融資總量升至1.97 萬億，均大幅超出市場預(yù)期。

但從鋼鐵行業(yè)來看，依然缺少資金流入，本月市場相繼傳出西林鋼鐵、川威鋼鐵、酒鋼山西翼鋼等鋼廠出現(xiàn)資金鏈斷裂停產(chǎn)的消息，加重市場對行業(yè)資金的悲觀情緒。資金緊張依然是制約國內(nèi)鋼價走勢的重要因素。?

? ? ? ? ? ? ? ? ? ?圖7：2013-2014年滬大額銀行承兌匯票月貼現(xiàn)率

六、鋼材價格低位回升

7月份的國內(nèi)鋼鐵市場，雖有良好的預(yù)期，然而持續(xù)高溫多雨的天氣打消了這種熱情，季節(jié)性淡季使得鋼市下游出貨疲軟，整體成交氛圍較冷清，而財務(wù)費(fèi)用的上提也使得鋼貿(mào)商資源的配置力度降低，整體活躍性下降，當(dāng)月國內(nèi)鋼價基本陷入漲跌兩難的境地。上中旬，在微刺激政策密集出臺的刺激以及市場資源結(jié)構(gòu)性缺貨的影響下，國內(nèi)鋼價出現(xiàn)一波短暫上漲行情。但在經(jīng)過短暫的回暖之后，7月下旬隨著礦價再度走弱，以及房地產(chǎn)市場利空氛圍蔓延，國內(nèi)鋼材市場再次陷入了弱勢陰跌局面當(dāng)中。截至7月31日，西本指數(shù)收在3220元/噸，較上月末上漲70元/噸，月環(huán)比漲幅為2.22%，同比跌幅為12.02%。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?圖8：2013-2014年西本鋼材指數(shù)變化情況

從以上情況來看，目前鋼廠在消費(fèi)淡季仍然維持高位生產(chǎn)，貿(mào)易商囤貨意愿較弱，出口或?qū)⒒芈湟矊⒓又毓?yīng)壓力，成本重心雖自低位有所回升，但當(dāng)前港口鐵礦石庫存高企難有有效下降，港口現(xiàn)貨礦反彈明顯受阻，成本面尚不能對鋼價形成有效的拉動。多重利空下，我們認(rèn)為鋼價難以獲得向上的動力，后期反彈有限。不過，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢已經(jīng)確立，鋼材市場的宏觀環(huán)境趨向改善，利于市場信心的恢復(fù)。同時，淘汰落后產(chǎn)能、環(huán)保力度加強(qiáng)也有助于鋼市整體回暖。

1、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升

進(jìn)入下半年，中國公布二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較好，驗(yàn)證 “微刺激”政策的提振效果，國內(nèi)高層今年以來著力促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)，堅持定向調(diào)控，國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，而結(jié)合7月決策層的表態(tài)與央行動向來看，下半年貨幣政策放松的傾向加強(qiáng)，對國內(nèi)鋼材市場價格提供一定支撐。

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2014年7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.7%，比上月上升0.7個百分點(diǎn)。該指數(shù)自今年3月份以來持續(xù)上升，升幅擴(kuò)大，為今年以來最大升幅。主要分項(xiàng)指數(shù)保持同步回升，普遍達(dá)到去年同期水平以上。從PMI來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)一步活躍，內(nèi)外需求持續(xù)改善，企業(yè)經(jīng)營形勢向好發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增速回升態(tài)勢初步形成。

2、終端需求有望回升

首先，今年鐵路總公司將鐵路投資總額上調(diào)至8000億元，新項(xiàng)目從年初計劃的44個飆升至64個。而目前尚有約6000億元的投資任務(wù)未完成，且一般情況下鐵路投資都是在下半年集中釋放，因而下半年鐵路發(fā)展將重新進(jìn)入高速發(fā)展階段，這對于提升用鋼需求將帶來實(shí)質(zhì)性利好；其次，棚戶區(qū)改造力度進(jìn)一步加大。2014年政府工作報告確定改造的各類棚戶區(qū)470萬戶，這一規(guī)模的改造需要超過1萬億元的資金。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國開行新增承諾棚改貸款6760億元，是去年同期的18倍；發(fā)放2195億元，惠及棚戶區(qū)居民213萬戶。下一步國開行將進(jìn)一步加大金融支持棚戶區(qū)改造工作的力度。銀監(jiān)會7月29日宣布，為加大對棚戶區(qū)改造支持力度，批準(zhǔn)國家開發(fā)銀行住宅金融事業(yè)部開業(yè)，這意味著中國版“住宅銀行”啟動。此外，房地產(chǎn)市場也存在小幅好轉(zhuǎn)的可能。上半年國內(nèi)房地產(chǎn)市場下滑明顯，不少新樓盤推遲投入市場。而從國房景氣指數(shù)的規(guī)律性測算中也能發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)銷售面積增速的見底時間約在2014年5至7月或2015年10至12月，目前房地產(chǎn)銷售可能已經(jīng)觸底。近兩年，受房地產(chǎn)調(diào)控影響，市場累積了較多的剛性和改善性住房需求，隨著調(diào)控政策放松，以及銀行對于個人按揭貸款支持力度加強(qiáng)，房地產(chǎn)市場的成交量將企穩(wěn)回升，房地產(chǎn)市場有望階段性企穩(wěn)。后市隨著房地產(chǎn)供應(yīng)小幅回暖，也可能對鋼材需求起到支撐作用。

3、環(huán)保和淘汰近期加速

首先，環(huán)保部公布“黑名單”，其中有四家鋼企榜上有名，包括鞍鋼這樣的國企。另據(jù)環(huán)保部透露，下半年環(huán)保部環(huán)境督查力度會繼續(xù)增加，已經(jīng)上了“黑名單”的公司，將被計入企業(yè)誠信體系，企業(yè)貸款、項(xiàng)目審批等多方面都將受到限制。其次，工信部近期公布的15個行業(yè)首批淘汰落后和過剩產(chǎn)能企業(yè)名單。這次將過剩產(chǎn)能也列入其中。其中涉及煉鐵企業(yè)44家、煉鋼企業(yè)30家，鋼鐵業(yè)共淘汰落后和過剩產(chǎn)能4686.1萬噸。河北鋼鐵、沙鋼、馬鋼(合肥)鋼鐵等五家鋼企的六條生產(chǎn)線均“榜上有名”。淘汰進(jìn)程已深入大型國企。另外，環(huán)保部日前印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)重點(diǎn)行業(yè)大氣污染限期治理方案》，決定在京津冀及周邊地區(qū)開展電力、鋼鐵、水泥、平板玻璃行業(yè)（簡稱四個行業(yè)）大氣污染限期治理行動。

綜合來看，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，有利于市場信心恢復(fù)。另外，淘汰和環(huán)保加速的提振作用也不可小覷。預(yù)計8月份國內(nèi)鋼價或迎來底部反彈。但值得注意的是，當(dāng)前正處于炎熱的夏季，市場需求因此會受到一定抑制。在終端需求尚未明顯改善、供給又不斷釋放以及鋼鐵行業(yè)資金緊張局面難改的情況下，預(yù)計8月份鋼價弱勢盤整的格局仍將延續(xù)，難以出現(xiàn)大幅反彈行情。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個人不得轉(zhuǎn)載本文）