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本期觀點：心態(tài)悲觀 繼續(xù)尋底

時間：2014-5-19—2014-5-23

預警色標：綠色

●市場回顧：利空聚集，期現(xiàn)鋼價齊創(chuàng)新低；

●成本分析：原料價格低位盤整，鋼廠價格全面下調(diào)；?

●供需分析：4月粗鋼日產(chǎn)再創(chuàng)新高，社會庫存連降十周；

●宏觀分析：4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)一片低迷，社會融資規(guī)模大幅收縮；

●綜合觀點：盡管當前鋼價已跌至近五年最低水平，但市場心態(tài)依然普遍悲觀，在影響鋼價走勢的供需、成本、資金、政策等層面未見實質(zhì)改善之前，國內(nèi)鋼價或?qū)⒗^續(xù)尋底。

一、行情回顧

1、西本指數(shù) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況?

本周滬上鋼價陰跌不止。截至5月16日，西本指數(shù)報在3254元/噸，較上周五下跌60元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在3090元/噸，較上周五下跌70元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品HPB300高線代表規(guī)格報價3300元/噸，較上周五下跌50噸。

市場反饋，前期原料價格大幅下跌，上周末寶鋼、沙鋼新一輪價格全面下調(diào)，成本對鋼價走勢繼續(xù)形成打壓。本周公布的四月份投資、消費、生產(chǎn)、用電量等各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面低迷，粗鋼日均產(chǎn)量則創(chuàng)下歷史新高，而政府高層頻繁表態(tài)不會采取大規(guī)模刺激政策，更是進一步打擊了市場信心。本周期貨市場全面殺跌，現(xiàn)貨市場也是陰跌不止，雙雙創(chuàng)下近5年新低。

那么，本周國內(nèi)鋼價加速下行，下周鋼價走勢將如何變化？低價能否吸引中間商及終端需求采購增多？政策層面會否有新利好出臺？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周全國鋼價全面下跌，華東區(qū)域價格繼續(xù)在全國領跌。

北京市場：本周北京建筑鋼價震蕩下跌，單周價格下調(diào)20-40元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300高線8mm價格為3300元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋3340元/噸，Ф18-25mm大螺紋3160元/噸；盤螺3310元/噸。

市場反饋，近一周北京市場均在弱勢窄幅盤整，主流價格未見明顯的大幅變化。成交方面繼續(xù)趨弱，大多數(shù)商戶的日出貨量維持在800-1500噸左右，鮮有大戶成交到2000噸以上。近期原料價格尚堅挺，同時商家?guī)齑鎵毫淮螅虼瞬惶珪霈F(xiàn)價格大幅下滑的狀況。因此，預計新一周北京市場價格繼續(xù)以小幅下跌為主。

杭州市場：本周期螺大幅殺跌，本地主導鋼廠出廠價也全面下調(diào)，種種不利因素影響，杭州市場信心難聚，跌勢不止，主導鋼廠資源報價累計下跌40-50元/噸?，F(xiàn)沙鋼、永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3160-3180元/噸，中天、新興鑄管、西城產(chǎn)Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3120-3140元/噸，其余長達、中杭等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在3090-3120元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流中天，九江報價在3370-3420元/噸；盤螺方面，現(xiàn)永鋼、中天、西城和新興鑄管Ф8-10mmHRB400盤螺報3390-3480元/噸。

市場反饋，本周受多重利空信息影響：本地主導鋼廠出廠價繼續(xù)下調(diào)，鋼坯跌幅較為明顯，期螺大幅下跌，4月粗鋼日產(chǎn)量又創(chuàng)新高，房地產(chǎn)開工率下降明顯等等。杭州市場信心難拾，終端采購積極性較低，市場成交量維持低位，現(xiàn)貨報價延續(xù)弱勢下跌?？紤]近期市場成交低迷及庫存量增加，貿(mào)易商出貨意愿較強，短期來看，杭州市場維持低位弱勢盤整為主。

廣州市場：本周廣州建筑鋼材價格小幅下跌，單周價格下跌20-40元/噸?，F(xiàn)韶鋼HPB300高線3320元/噸，HRB400三級螺紋韶鋼3460元/噸，廣鋼3380元/噸，裕豐、粵鋼等3370元/噸。

市場反饋，廣州本周依舊是陰雨天氣為主，導致市場出貨情況慘淡。部分商家價格有明顯下調(diào)，大多在20-40元/噸，也有部分商家繼續(xù)保持堅挺。由于庫存偏大，不少商家有前期的高價庫存，但由于當前價格偏低，不愿低價拋售。而資金緊張的商家則選擇低價拋售來套現(xiàn)，緩解近期資金面緊張的局勢。預計短期廣州市場價格趨弱盤整為主，回調(diào)空間有限。

二、成本分析?

1、本周鋼廠調(diào)價

上周末板材龍頭企業(yè)寶鋼出臺6月份價格政策，對熱軋、冷軋、酸洗等主流產(chǎn)品出廠價格下調(diào)80-100元/噸，這是寶鋼連續(xù)第二個月全面下調(diào)出廠價格，反映出寶鋼對板材后市預期依然不樂觀。建筑鋼材方面，隨著鋼價大幅下跌，鋼廠出廠價格也全面下調(diào)，其中華東地區(qū)沙鋼對5月中旬螺紋下調(diào)50元/噸，線材、盤螺下調(diào)60元/噸，對上期螺紋追補40元/噸，線材、盤螺追補30元/噸。值得一提的是，在鋼價跌至新低的情況下，部分鋼廠主動挺價意愿有所增強，本周馬鋼、福建三鋼均出臺限價政策，山東地區(qū)鋼廠開會協(xié)調(diào)統(tǒng)一上調(diào)出廠價。鋼廠挺價雖然難以改變市場趨勢，但對短期區(qū)域走勢將形成一定支撐。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，4月份我國粗鋼產(chǎn)量6884萬噸，同比增長2.1%；4月份粗鋼日均產(chǎn)量229.5萬噸，環(huán)比3月份日均產(chǎn)量增長1.3%，再創(chuàng)歷史新高；1-4月份我國粗鋼產(chǎn)量27816萬噸，同比增長2.7%。另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，5月上旬重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量182.41萬噸，較4月下旬增長1.57%，也創(chuàng)下歷史新高。由于今年鐵礦石、焦炭等原料價格跌幅大于鋼材，鋼鐵企業(yè)在鋼材跌價過程中盈利反而出現(xiàn)擴大，這在歷史上非常罕見。也使得當前鋼價盡管已跌至近五年來的最低點，但鋼廠依然不見減產(chǎn)跡象，市場供應壓力未見下降。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價格弱勢運行為主，進口礦小幅反彈，鋼坯和國產(chǎn)礦繼續(xù)下跌，焦炭基本平穩(wěn)，廢鋼穩(wěn)中有降。

鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格連續(xù)小幅下跌，累計跌幅達60元/噸。成材市場的疲軟行情，導致坯料市場表現(xiàn)亦顯一般。本周三燕鋼招標為2867元/噸，較上周低40元/噸，較當日出廠價高7元/噸。據(jù)悉，市場上鋼坯庫存已到相對低位，但由于粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)新高，上下游庫存還不少，市場動向十分糾結。預計短期市場主流價格仍進一步下跌的可能。焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價格仍然主流維穩(wěn)。庫存有所回落，局部零星探漲。據(jù)了解，少數(shù)地區(qū)焦企提出上調(diào)焦炭采購價格，但目前來看由于鋼廠方面無盈利，因此鋼廠對上調(diào)價格采購價格仍有抵觸心理，所以近期依舊平穩(wěn)運行。加上上游煉焦煤市場依舊疲軟，個別煤礦下調(diào)煉焦煤價格，使得焦炭市場成本失去強有力的支撐，預計短期市場主流價格弱穩(wěn)。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格穩(wěn)中有跌，幅度為20元/噸，整體市場成交疲軟。具有指導性鋼廠之一的江蘇中天，采購價格下調(diào)20元/噸。目前，國內(nèi)廢鋼市場對后市期望值不高，操作上依舊是少囤貨，由于成品交易量依舊趨弱，而價格又持續(xù)下調(diào)，無法支撐起現(xiàn)有的廢鋼價格。短期廢鋼走勢盤整為主。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格繼續(xù)小幅下跌，幅度為10-30元/噸，市場成交十分清淡。在進口礦大量涌入市場的壓力下，近日新一輪的大礦及鋼廠采購價格進行下跌調(diào)整，幅度均在20元/噸，市場心態(tài)普遍悲觀。預計后期河北鐵精粉市場價格仍將小幅下跌。進口礦價小幅反彈，5月15日62%品位普氏鐵礦石指數(shù)收在103.25美元/噸，較上周五上漲0.5美元/噸。近日力拓稱其皮爾巴拉礦山、鐵路及港口運營體系已提前兩月達到年產(chǎn)2.9億噸鐵礦石的運營率，公司下一階段目標為3.6億噸。盈利驅(qū)使下，低成本礦山不斷投產(chǎn)將拉低礦價中樞。若澳大利亞黑得蘭港口罷工事件發(fā)生，或會直接影響國內(nèi)進口礦價格短時間拉漲，但幅度應該不會很大，目前還是主要以消耗庫存為主。預計下周進口礦價盤整為主。

海運市場，5月14日波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）上漲1.9%，報1021點，較上周小漲24個點。在經(jīng)歷5月初的微幅反彈后，BDI指數(shù)在周初再次跌破1000點。中國市場對于鐵礦石、煤炭的需求疲軟，令近期的BDI指數(shù)在承壓中前行。今年以來，下游鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，外加融資礦大增導致鐵礦石庫存高企，近期國內(nèi)對于鐵礦石額外采購的情況非常少。BDI短期內(nèi)亦或有再破1000點的可能。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周滬上氣溫節(jié)節(jié)攀升，但鋼市銷量仍未見增長，終端用戶采購謹慎，市場大戶日出貨量也難以突破千噸，市場整體成交量較上周更有不及。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存小幅下降，主要是價格過低導致東北、華北等地鋼廠資源到貨減少，但華東本地大廠資源由于銷售遇阻，到貨出現(xiàn)增多，使得本周市場上大廠資源價格出現(xiàn)領跌，沙鋼、永鋼、中天等廠提資源價格均全面跌破前期低點。從全國范圍來看，本周仍延續(xù)下降局面，全國鋼材庫存已連續(xù)第十周出現(xiàn)下降，累計降幅達23.45%，目前的庫存水平較去年同期下降18.19%。

四、宏觀分析?

（1）2014年4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.7%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比3月份回落0.1個百分點。從環(huán)比看，4月份比上月增長0.82%。1-4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.7%。

（2）2014年1-4月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）107078億元，同比名義增長17.3%，增速比1-3月份回落0.3個百分點。從施工和新開工項目情況看，1-4月份，施工項目計劃總投資596142億元，同比增長13.1%，增速比1-3月份回落1.1個百分點；新開工項目計劃總投資84729億元，同比增長12.8%，增速加快0.2個百分點。

（3）2014年1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資22322億元，同比增長16.4%，增速比1-3月回落0.4%。1-4月房屋新開工面積43234萬平方米，降22.1%，降幅收窄3.1%。1-4月商品房銷售面積27709萬平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月擴大3.1%。1-4月商品房銷售額18307億元，下降7.8%，降幅比1-3月擴大2.6%。

(4) 2014年4月份，社會消費品零售總額19701億元，同比名義增長11.9%。其中，限額以上單位消費品零售額10010億元，增長9.4%。1-4月份，社會消費品零售總額81782億元，同比增長12.0%。

(5) 中國4月發(fā)電量4250億千瓦時，同比增長4.4%，增速創(chuàng)10個月新低；1-4月發(fā)電量17027億千瓦時，同比增長5.6%。

（6）4月份,全國財政收入12481億元,比去年同月增加1050億元,增長9.2%。1-4月累計,全國財政收入47507億元,比去年同期增加4042億元,增長9.3%。1-4月累計,全國財政支出39842億元,比去年同期增加3498億元,增長9.6%。

（7）4月末，廣義貨幣（M2）增長13.2%，狹義貨幣（M1）增長5.5%。當月人民幣貸款增加7747億元，人民幣存款減少6546億元；銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率2.72%；跨境貿(mào)易人民幣結算業(yè)務發(fā)生5366億元。4月社會融資規(guī)模比去年減少2091億元，比3月減少6000億元。

（8）國家能源局周四發(fā)布全社會用電量數(shù)據(jù)，指出4月份全社會用電量4356億千瓦時，同比增長4.6%；相較于3月份7.2%的增幅和2月份13.7%的增幅來看，4月份有大幅回落?

（9）國務院辦公廳在政府網(wǎng)站發(fā)布支持外貿(mào)穩(wěn)定增長意見。要進一步完善人民幣匯率市場化形成機制。擴大原油進口渠道。要保持貨物貿(mào)易穩(wěn)定增長；支持服務貿(mào)易發(fā)展。要結合“營改增”改革范圍的擴大，對服務出口實行零稅率或免稅，鼓勵服務出口。

（10）央行周四公布數(shù)據(jù)顯示，4月全部金融機構新增外匯占款1,169億元人民幣，低于前月的1,892億元，創(chuàng)八個月以來最低水平。

本周4月份各經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，無論生產(chǎn)、投資還是消費的增速都呈現(xiàn)繼續(xù)放緩態(tài)勢。4月份中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.7%，增速比上月回落0.1個百分點；全社會消費品零售總額同比名義增長11.9%，增速比上月回落0.3個百分點。4月發(fā)電量同比增長4.4%，增速創(chuàng)10個月新低；4月份全社會用電量同比增長4.6%，相較于3月份7.2%的增幅和2月份13.7%的增幅大幅回落。而從與國內(nèi)建筑鋼材需求直接關聯(lián)的投資數(shù)據(jù)來看，1-4月全國固定資產(chǎn)投資同比增長17.3%，增速比1-3月份回落0.3個百分點，創(chuàng)下2001年12月以來的新低。鐵路和房地產(chǎn)投資放緩是拉低固定資產(chǎn)投資增速的主要原因，1-4月鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增長8.6%，相比一季度的15.9%的同比，投資增速幾乎下降一半。1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比也進一步回調(diào)至16.4%，比1-3月回落0.4個百分點。其中4月房地產(chǎn)開發(fā)投資環(huán)比下滑5.42%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源更是同比首現(xiàn)負增長，為同比下降1.97%。而對于當前低迷的經(jīng)濟態(tài)勢，中國政府高層早已明確表態(tài)，不會推出新的大規(guī)模刺激政策。盡管后期基建投資對經(jīng)濟的支撐力度將逐漸增強，但在國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)轉入深度調(diào)整的形勢下，二季度國內(nèi)鋼市需求總體難以樂觀。

資金方面，央行本周二和周四在公開市場分別進行了970億元和870億元的逆回購操作，本周公開市場共計到期資金2280億元，本周實際凈投放440億元，上周為凈回籠600億元人民幣。從本周公開市場實現(xiàn)小額凈投放來看，央行繼續(xù)透露出維護資金面穩(wěn)定和適度充裕的態(tài)度，本周市場資金利率相對平穩(wěn)。據(jù)西本新干線監(jiān)測，5月15日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.77‰，較5月9日上漲0.42%。4月新增人民幣信貸7747億元，低于市場預期，社會融資規(guī)模增長則更弱，4月比去年同月少增2129億元。社會融資規(guī)模的收縮部分來自于外幣貨款投放量低于去年同期，但更重要的是委托信托貸款的收縮，這反映了較嚴格的監(jiān)管對表外融資擴大張的制約。由于商業(yè)銀行體系的信貸風險防范和表外信用收縮，銀行間市場資金充裕性難以由貨幣端有效傳導至信用端，進而造成社會流動性偏緊。另據(jù)上海銀監(jiān)局數(shù)據(jù)，截至2013年末，上海銀行業(yè)鋼貿(mào)貸款余額已被壓縮到800多億元，而在2011年末，該數(shù)據(jù)為2800億元，2013年末表內(nèi)授信余額比2012年末、2011年末分別下降了46%和62%。資金遠離鋼鐵行業(yè)，也使得整個行業(yè)逐步轉入衰退期。

五、綜合觀點?

本周滬上鋼價跌至新低，對于下周行情，提醒大家關注如下幾個方面：?

其一、需求因素。在資金緊張及對后市看跌的形勢下，本周終端用戶采購依然謹慎，市場整體成交量較上周更有不及。當前房地產(chǎn)市場形勢急轉直下，加之信貸政策偏緊，房地產(chǎn)市場調(diào)整引發(fā)對經(jīng)濟下滑的擔憂加劇，而前期政府部署的棚戶區(qū)、鐵路等基礎設施投資建設仍未見明顯放大，短期需求仍難見好轉。

其二、供給因素。國家統(tǒng)計局統(tǒng)計的4月份全國日均產(chǎn)量229.5萬噸，創(chuàng)歷史新高，中鋼協(xié)統(tǒng)計的5月上旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量182.41萬噸，也是歷史新高水平?？梢姳M管鋼價跌至新低，但鋼廠生產(chǎn)熱情依然高漲。鋼廠在鋼材價格大跌過程中依然能保持盈利，這在歷史上也相當罕見。短期市場供給壓力依然難減。

其三、成本因素。本周進口礦、焦炭價格出現(xiàn)低位企穩(wěn)的跡象，但在港口庫存高位，融資礦風險仍未消除的情況下，市場對原料后市心態(tài)依然悲觀。而在鋼廠方面，隨著市場價格跌至新低，鋼廠主動挺價意愿有所增強，本周馬鋼、福建三鋼均出臺限價政策，山東地區(qū)鋼廠開會協(xié)調(diào)統(tǒng)一上調(diào)出廠價。鋼廠挺價雖對區(qū)域市場走勢能形成短期支撐，但對全國走勢難以形成實質(zhì)影響。

其四、政策因素。近期政府出臺的微刺激政策不斷，本周三國務院常務會議部署加快生產(chǎn)性服務業(yè)重點和薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整升級，周四國務院辦公廳印發(fā)《關于支持外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干意見》。但在政府高層明確表態(tài)不會推出新的大規(guī)模刺激政策的情況下，微刺激政策對市場信心提振有限，短期對市場仍難以帶來實質(zhì)性利好。

綜合概括而言，筆者認為，盡管當前鋼價已跌至近五年最低水平，但市場心態(tài)依然普遍悲觀，在影響鋼價走勢的供需、成本、資金、政策等層面未見實質(zhì)改善之前，國內(nèi)鋼價或?qū)⒗^續(xù)尋底?；诖?，對下周市場行情維持偏消極評價—綠色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在3150-3250元/噸區(qū)間震蕩下行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2014/5/16