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本期觀點(diǎn)：震蕩整理 消化庫存

時(shí)間：2011-3-21—2011-3-25

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)西本新干線的支持。

●市場(chǎng)回顧：需求啟動(dòng)，本周鋼價(jià)止跌回升；

●成本分析：原料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，主導(dǎo)鋼廠調(diào)價(jià)分歧；

●供需分析：需求釋放出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，庫存拐點(diǎn)基本確立；

●宏觀分析：2月新增信貸回落，一年期央票利率上行；

●綜合觀點(diǎn)：經(jīng)過前期沖高之后，鋼價(jià)將橫盤震蕩以消化庫存。

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

本周國內(nèi)鋼價(jià)迎來了此輪跌價(jià)以來的首度強(qiáng)勢(shì)反彈，截至3月18日，西本指數(shù)報(bào)在4680元/噸，較上周五上漲30元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4610元/噸，較上周五上漲40元/噸；滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)則調(diào)整至4700元/噸，較上周五上漲60元/噸。

可以看到，鋼價(jià)此前連跌一月不見任何反彈，這其中，貨幣政策的從緊、需求釋放的持續(xù)低位以及期鋼的大幅回落都是主要制約所在。而本周配合期鋼的大幅反彈、下游出現(xiàn)集中補(bǔ)庫現(xiàn)象、帶動(dòng)貿(mào)易商心態(tài)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，本輪強(qiáng)勢(shì)反彈便由此而來。

那么，反彈行情能否延續(xù)？需求釋放會(huì)出現(xiàn)怎樣的變化？鋼廠價(jià)格如何調(diào)整？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國市場(chǎng)方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價(jià)出現(xiàn)全面反彈，且前期超跌的華南市場(chǎng)漲幅居前。

北京市場(chǎng)：本周北京建筑鋼價(jià)明顯走高，單周價(jià)格上漲90元/噸。現(xiàn)高線8mm價(jià)格4750元/噸；二級(jí)小螺紋12mm價(jià)格5000元/噸，二級(jí)大螺紋4800-4820元/噸；三級(jí)小螺紋5110元/噸，三級(jí)大螺紋4910元/噸，盤螺價(jià)格4820元/噸。

市場(chǎng)反饋，由于上周五至周末，市場(chǎng)總體出貨情況不錯(cuò)，多數(shù)大戶成交量在1000-2000噸之間，并且限量或者封庫的比比皆是。隨著市場(chǎng)成交的放量，周一各家大戶紛紛上漲，其中三級(jí)漲幅明顯大于二級(jí)。究其原因，一方面是對(duì)二三級(jí)價(jià)格失調(diào)的修復(fù)；另一方面，前期河鋼下發(fā)預(yù)警通告，調(diào)整二三級(jí)生產(chǎn)比例，雖然市場(chǎng)三級(jí)資源仍然較多，但正在逐步恢復(fù)之中。但值得注意的是，隨著北京鋼價(jià)的大幅反彈，市場(chǎng)成交已經(jīng)出現(xiàn)一定回落，后期漲勢(shì)或?qū)②呌诰徍汀?/p>

杭州市場(chǎng)：本周杭州建材價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，單周價(jià)格上漲120元/噸?，F(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4800元/噸，永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4780元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在4700-4730元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在4700元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流報(bào)價(jià)在4760元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，上周市場(chǎng)整體表現(xiàn)為加速探底，商家心態(tài)較為悲觀。但上周五日本大地震的發(fā)生，市場(chǎng)對(duì)后期鋼材出口與需求預(yù)期漸漸轉(zhuǎn)好，同時(shí)，期鋼的連續(xù)上揚(yáng)更提振了市場(chǎng)人氣，本周杭州鋼價(jià)出現(xiàn)大幅拉升，其中二級(jí)沙鋼最高報(bào)到4800元/噸，較前期低點(diǎn)反彈接近150元/噸，而市場(chǎng)成交也出現(xiàn)了溫和放量，預(yù)計(jì)經(jīng)過本周大幅拉升之后，杭州鋼價(jià)將會(huì)進(jìn)入橫盤震蕩、消化庫存階段。

廣州市場(chǎng)：本周廣州建材價(jià)格大幅沖高，單周價(jià)格上漲170元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼Q235Ф8-10mm高線市場(chǎng)價(jià)格在4700元/噸左右，萍鋼、珠海粵鋼同規(guī)格高線主流售價(jià)在4630-4640元/噸，北臺(tái)、九江等鋼廠同規(guī)格高線資源市場(chǎng)價(jià)格在4580-4600元/噸;二級(jí)鋼方面，現(xiàn)韶鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格資源價(jià)格4780元/噸，冷鋼、萍鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格主流售價(jià)在4740-4760元/噸，珠?；涗撏?guī)格資源價(jià)格4750元/噸左右；三級(jí)鋼方面，萍鋼HRB400Ф18-25mm規(guī)格售價(jià)基本穩(wěn)定在4930元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，由于此前幾周廣州鋼價(jià)跌幅過大，累計(jì)跌幅接近600元/噸，并且隨著價(jià)格的快速回落，市場(chǎng)到貨也較為有限，所以上周末已經(jīng)出現(xiàn)部分商家入場(chǎng)抄底，低價(jià)資源出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，而本周期鋼的強(qiáng)勁反彈更是增添了市場(chǎng)人氣，所以市場(chǎng)對(duì)于此次鋼價(jià)反彈較為看好，商家出現(xiàn)聯(lián)合推漲操作，甚至不乏部分商家一日多漲、封盤停售。但單周達(dá)到170元/噸的漲幅已經(jīng)推高過快，對(duì)成交難免構(gòu)成了一定阻礙。另外，通過對(duì)市場(chǎng)庫存方面的統(tǒng)計(jì)，線材資源庫存比例相對(duì)偏高，高線的價(jià)格上行幅度將趨緩。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

本周寶鋼、武鋼等板材廠家出臺(tái)了4月份價(jià)格政策，盡管鋼廠價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格已嚴(yán)重倒掛，但寶鋼、武鋼主要鋼材品種價(jià)格仍以平盤為主，且對(duì)取向硅鋼價(jià)格大幅上調(diào)1000-1200元/噸。建筑鋼材廠家本周調(diào)價(jià)漲跌互現(xiàn)，在周初鋼廠價(jià)格以下調(diào)為主，周二以后隨著市場(chǎng)價(jià)格的回升，對(duì)鋼廠價(jià)格上調(diào)的鋼廠逐步增加，尤其是華北、華南地區(qū)鋼廠對(duì)出廠價(jià)格上調(diào)幅度較大。在上周末沙鋼、河北鋼鐵等鋼廠大幅下調(diào)中旬出廠價(jià)格，而本周市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)回升，各地主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格倒掛的現(xiàn)象明顯減輕，后期鋼廠合同組織壓力將會(huì)有所緩解。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1-2月份我國鋼筋和線材產(chǎn)量分別為2130.8萬噸和1829.3萬噸，同比分別增長14.2%和18.3%；其中2月份鋼筋和線材日均產(chǎn)量分別為37.38萬噸和31.96萬噸，較1月份環(huán)比分別增長6.89%和6.06%，線材日均產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高。鋼鐵產(chǎn)能釋放過快，給國內(nèi)市場(chǎng)帶來了巨大的供應(yīng)壓力，也將制約本輪鋼價(jià)反彈的幅度。

2、原材料

本周原料市場(chǎng)各品種走勢(shì)不一，鋼坯價(jià)格強(qiáng)勁回升，鐵礦石價(jià)格則持續(xù)下跌，焦炭、廢鋼價(jià)格總體平穩(wěn)。

具體來看，鋼坯市場(chǎng)：在持續(xù)下跌的近一個(gè)月的時(shí)間之后，本周鋼坯價(jià)格大幅反彈，單周上漲幅度達(dá)到80元/噸。一些下游軋材企業(yè)陸續(xù)采購，大貿(mào)易商也加大采購以降低整體庫存資源成本，市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)。焦炭市場(chǎng)：本周國內(nèi)焦炭價(jià)格弱勢(shì)維穩(wěn)，焦炭資源量寬松逐漸顯現(xiàn)。另據(jù)了解，日本東京電力公司因不可抗力已暫停對(duì)煤炭履約，后期煤炭、焦炭價(jià)格仍有下行壓力。廢鋼市場(chǎng)：本周華東地區(qū)廢鋼市場(chǎng)價(jià)格無明顯波動(dòng)，鋼廠到貨情況均保持前期水平，目前當(dāng)?shù)刂鲗?dǎo)鋼廠庫存情況較低，價(jià)格繼續(xù)下跌空間有限。

鐵礦石市場(chǎng)：本周國內(nèi)鐵精粉價(jià)格繼續(xù)下跌，成交冷清，鋼廠打壓采購價(jià)的意愿仍然較強(qiáng)，單周價(jià)格繼續(xù)下跌40元/噸左右。外盤價(jià)格加速下跌，目前63.5印粉外盤報(bào)價(jià)在171美元/噸，較上周末價(jià)格下跌7美元/噸。日本不少鋼鐵企業(yè)因地震停產(chǎn)，導(dǎo)致日本鐵礦石需求突然銳減，在一定程度上加速了鐵礦石價(jià)格的下跌。

海運(yùn)市場(chǎng)，本周波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）結(jié)束了連續(xù)的上漲態(tài)勢(shì)，3月15日BDI指數(shù)報(bào)收于1548點(diǎn)，較上周五回落14點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為是日本地震對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)形成了拖累。日本是鐵礦石和煤炭等干散大宗商品的主要進(jìn)口國，其港口在地震中遭受了嚴(yán)重破壞，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿礁蓴_。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，由于時(shí)間已經(jīng)進(jìn)入到農(nóng)歷2月中旬，終端需求的季節(jié)性回暖特征開始顯現(xiàn)，同時(shí)，本周期鋼的大幅反彈也對(duì)市場(chǎng)信心起到了明顯提振作用，所以本周市場(chǎng)采購量較之前幾周明顯回升，推動(dòng)了價(jià)格的進(jìn)一步上行。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過連續(xù)兩周的小幅減倉之后，目前上海建材庫存減倉拐點(diǎn)已經(jīng)可以確立，且配合當(dāng)前的季節(jié)特征，后期上海市場(chǎng)有望進(jìn)入加速消化庫存階段。但需要說明的是，庫存拐點(diǎn)和價(jià)格拐點(diǎn)并不必然對(duì)應(yīng)，只有當(dāng)庫存和產(chǎn)量雙降的時(shí)候，對(duì)鋼市才能形成真正利好支撐。

四、宏觀分析

（1）據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2月末，廣義貨幣(M2)余額73.61萬億元，同比增長15.7%，比上月末和上年同期分別低1.5和9.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額25.91萬億元，同比增長14.5%，比上月末高0.9個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低20.5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加5356億元，同比少增1929億元。

（2）本周二，央行1年期央票發(fā)行量增加至100億元，改變了其連續(xù)12周的地量發(fā)行格局。1年期央票發(fā)行利率為3.1992%，較上一期操作提升20.2基點(diǎn)。1年期央票利率跨越3%的心理關(guān)口，使市場(chǎng)加息預(yù)期驟然升溫。

（3）為緩解震災(zāi)造成的金融市場(chǎng)資金不足，日本中央銀行——日本銀行14、15日、16日分別向金融市場(chǎng)注入18萬億、8萬億和3.5萬億日元(1美元約合81.9日元)資金，累計(jì)向市場(chǎng)注入29.5萬億日元資金，再創(chuàng)歷史最大規(guī)模。

（4）據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2011年2月，全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)1156家，同比下降10.9%；實(shí)際使用外資78億美元，同比增長32.2%。 2011年1-2月，全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)3399家，同比增長7.46%；實(shí)際使用外資金額178.23億美元，同比增長27.09%。

（5）1月份，全國財(cái)政收入11497.38億元，比去年同月增加2838.72億元，增長32.8%。1-2月累計(jì)，全國財(cái)政收入18494.39億元，比去年同期增加4890.76億元，增長36%。

（6）3月14日，國家能源局發(fā)布2月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)。2月份，全社會(huì)用電量3136億千瓦時(shí),同比增長15.82%。1-2月累計(jì)，全社會(huì)用電量7025億千瓦時(shí)，同比增長12.32%。1-2月全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為735小時(shí)，同比增加6小時(shí)。

（7）按照今年保障性住房建設(shè)目標(biāo)任務(wù)，為加快廉租住房建設(shè)，近日，國家發(fā)展改革委會(huì)同住房城鄉(xiāng)建設(shè)部下達(dá)2011年中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃350億元，用于支持地方新建廉租住房，解決城鎮(zhèn)低收入家庭的住房困難問題。

央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月末廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長15.7%，已在全年M2增長16%的目標(biāo)水平之下。2月新增人民幣貸款5356億元，同比少增1929億元，環(huán)比1月份大幅減少了5044億元。2月份M2同比增幅和新增人民幣貸款雙雙回落，均明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，顯示出央行調(diào)控已初見成效。進(jìn)入三月份后央行只是在發(fā)行票據(jù)規(guī)模方面有所加大，沒有再度動(dòng)用利率和存款準(zhǔn)備金率工具，貨幣政策已經(jīng)從前期的快速收緊轉(zhuǎn)為維持現(xiàn)在穩(wěn)定的狀態(tài)。

需求方面，盡管今年以來國家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺(tái)，但1-2月份我國投資整體數(shù)據(jù)并沒有出現(xiàn)疲軟的跡象。1-2月份我國城填固定資產(chǎn)投資同比增長24.9%，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長35.2%，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長39.0%，房屋新開工面積同比增長27.9%，均明顯超過了2010年底的增幅。但是1-2月份新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比下降23.6%，可能意味看后期投資高增長的態(tài)勢(shì)將難以維系。

五、綜合觀點(diǎn)

經(jīng)過了本周鋼價(jià)的強(qiáng)勢(shì)反彈之后，市場(chǎng)對(duì)于后市的分歧再起，那么，下周市場(chǎng)走勢(shì)如何，以下幾個(gè)方面請(qǐng)大家關(guān)注：

其一、需求因素。西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，本周終端采購出現(xiàn)一定放量，需求的季節(jié)性回暖特征已經(jīng)有所體現(xiàn)，同時(shí)，期鋼的強(qiáng)勁反彈對(duì)于市場(chǎng)信心的提振作用也功不可沒。需要提醒的是，在總量放大的同時(shí)，用戶也會(huì)根據(jù)價(jià)格的變化來控制采購節(jié)奏，所以后期需求釋放難免出現(xiàn)反復(fù)，價(jià)格持續(xù)推高仍缺乏支撐。

其二、成本因素。盡管本周鋼價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)全面反彈，但從原料市場(chǎng)來看，僅有鋼坯價(jià)格出現(xiàn)了跟隨上漲，鐵礦石和焦炭走勢(shì)依然疲軟。且本輪跌價(jià)虧損主要由貿(mào)易商承擔(dān)，一線卷板類鋼廠還沒有進(jìn)入降價(jià)周期。如果后期鋼價(jià)繼續(xù)上漲，對(duì)于貿(mào)易商成本結(jié)算和補(bǔ)差也較為不利。

其三、資本市場(chǎng)因素。受日本強(qiáng)震帶來的出口增長和災(zāi)后重建預(yù)期影響以及兩會(huì)后政策面的逐漸明朗，加之期價(jià)單邊下挫后存在著一定的技術(shù)反彈要求，本周期鋼出現(xiàn)了此輪下跌以來最為強(qiáng)勁的一次反彈，但反彈幅度超過200元/噸以后，后期阻力也將逐漸顯現(xiàn)，而隨著期鋼的反彈結(jié)束甚至新一輪下探，現(xiàn)貨心態(tài)或也將隨之轉(zhuǎn)弱。

其四、調(diào)整幅度問題。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，本輪鋼價(jià)調(diào)整無論從時(shí)間還是幅度都沒有到位。此前一輪上漲從去年7月份持續(xù)到今年2月中旬，時(shí)間長達(dá)7個(gè)月，漲幅達(dá)1000元/噸，但本輪下跌從2月中旬到3月中旬，時(shí)長僅為1個(gè)月，跌幅在250元/噸左右，且市場(chǎng)也遠(yuǎn)未進(jìn)入到鋼廠虧損減產(chǎn)階段，基于以上因素分析，本輪價(jià)格上漲只能定義為跌勢(shì)中的反彈，而不是真正的反轉(zhuǎn)。

綜合概括來說，筆者認(rèn)為，隨著反彈告一段落，下周市場(chǎng)將以震蕩整理、消化庫存為主，價(jià)格變化空間不會(huì)十分明顯?；诖耍瑢?duì)下周市場(chǎng)行情維持偏中性的評(píng)價(jià)—藍(lán)色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4650-4700元/噸區(qū)間展開調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2011/3/18

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