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本期觀點(diǎn)：宏觀微妙 弱勢(shì)調(diào)整

時(shí)間：2010-6-14—2010-6-18

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)西本新干線的支持。

本期導(dǎo)讀：

●市場(chǎng)回顧：宏觀利空打壓不斷，期貨現(xiàn)貨聯(lián)袂下挫；

●成本分析：原料市場(chǎng)成交清淡，一線鋼廠大幅補(bǔ)跌；

●供需分析：下游需求持續(xù)不振，鋼廠減產(chǎn)趨勢(shì)已定；

●宏觀分析：歐洲債務(wù)危機(jī)余震不斷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨增速放緩壓力；

●綜合觀點(diǎn)：宏觀利空加之需求疲軟，短期鋼價(jià)仍將弱勢(shì)調(diào)整。

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

受宏觀面利空傳聞打壓，本周國(guó)內(nèi)鋼價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)下探。截至6月11日，西本指數(shù)報(bào)在3860元/噸，較上周五下跌20元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至3800元/噸附近，較上周五下調(diào)30元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)則調(diào)整至3850元/噸，較上周五下調(diào)20元/噸左右。

客觀而言，滬上鋼價(jià)自從4月中旬回落至今，不但下探幅度已達(dá)12%，下探時(shí)間接近兩個(gè)月，且目前3800元/噸的價(jià)位也已經(jīng)跌破了部分鋼廠的成本底線。從成本支撐的角度而言，當(dāng)前鋼材市場(chǎng)的下行動(dòng)力和下行空間都已經(jīng)較為有限。

然而，由于國(guó)際債務(wù)危機(jī)的余震不斷和國(guó)內(nèi)樓市的調(diào)控加劇，整體商品市場(chǎng)探底進(jìn)程仍未結(jié)束，螺紋主力合約也創(chuàng)下近7個(gè)月以來(lái)低點(diǎn)。市場(chǎng)恐慌情緒的蔓延無(wú)疑不利于下游需求的恢復(fù)，據(jù)西本新干線交易平臺(tái)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，本周銷量水平維持前期低位，較去年同期更是下滑了35%左右。

現(xiàn)狀來(lái)看，鋼材市場(chǎng)是既無(wú)宏觀利好支撐，又無(wú)下游需求回暖，加之庫(kù)存高企、礦山逼漲，整體形勢(shì)一片艱難，持續(xù)下探盡管無(wú)奈也是必然。那么，具體到下周市場(chǎng)走勢(shì)，宏觀面會(huì)出現(xiàn)怎樣的信號(hào)？需求面能否出現(xiàn)起色？原料市場(chǎng)會(huì)有怎樣的變化？帶著諸多疑問(wèn)，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國(guó)市場(chǎng)方面

根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周華東市場(chǎng)跌勢(shì)減弱，市場(chǎng)出現(xiàn)供需相持、低位惜售的局面；但華北和華南市場(chǎng)跌勢(shì)卻明顯加劇，二級(jí)大螺紋4000元/噸關(guān)口眼看岌岌可危。具體來(lái)看：

北京市場(chǎng)：本周北京建筑鋼價(jià)大幅下挫，單周下調(diào)140元/噸。現(xiàn)高線8mm價(jià)格3950元/噸；二級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4100元/噸，二級(jí)大螺紋4030元/噸；三級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4190元/噸，三級(jí)大螺紋4120元/噸，盤螺4030元/噸。

市場(chǎng)反饋，由于本周北京市場(chǎng)總體成交情況較上周更為萎靡，所以商家報(bào)價(jià)仍以下調(diào)為主，且盤中商家暗降出貨或者加大優(yōu)惠幅度的情況也有所增加。而4000元/噸（二級(jí)大螺紋）這一支撐位，目前來(lái)看開始顯得越發(fā)薄弱?？傮w而言，在宏觀利空占據(jù)主導(dǎo)，下游需求全無(wú)起色的背景之下，北京鋼價(jià)仍將以弱勢(shì)運(yùn)行為主。

杭州市場(chǎng)：本周杭州建材市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)調(diào)整，單周下調(diào)70元/噸。二級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在3880元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在3770-3850元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在3930元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流報(bào)價(jià)在4100-4140元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，隨著杭州鋼價(jià)的不斷下探，目前價(jià)位已經(jīng)重回前期低點(diǎn)，商家主動(dòng)降價(jià)意愿明顯減弱，降價(jià)也僅僅一線資源幅度較大，而前期一直低價(jià)位的二線、三線資源價(jià)格則相對(duì)堅(jiān)挺。另外從品種差異來(lái)看，目前市場(chǎng)三級(jí)鋼明顯強(qiáng)于二級(jí)鋼，線材、盤螺明顯強(qiáng)于螺紋，且由于部分鋼廠資源打折較多，也讓這部分資源價(jià)格獲得一定支撐。據(jù)商家反饋，西城三級(jí)鋼受鋼廠打折影響，市場(chǎng)資源部分規(guī)格已捉襟見肘，價(jià)格似乎也難有大幅調(diào)整，可見鋼廠減產(chǎn)、限產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)的作用也日趨明顯?？傮w來(lái)看，盡管當(dāng)前商家主動(dòng)降價(jià)意愿減弱，但目前市場(chǎng)尚不具備回升條件，弱勢(shì)走低仍有時(shí)日。

廣州市場(chǎng)：本周廣州建材市場(chǎng)價(jià)格大幅下挫，單周價(jià)格下跌150元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線主流價(jià)格4050-4070元/噸，萍鋼、粵鋼、冷鋼同規(guī)格資源售價(jià)4050元/噸左右；二級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、萍鋼、冷鋼Ф18-25mm規(guī)格資源主流售價(jià)4020元/噸，珠?；涗撏?guī)格資源市場(chǎng)價(jià)格4000元/噸左右，新?lián)徜撡Y源售價(jià)3950元/噸左右；三級(jí)螺紋方面，現(xiàn)韶鋼Ф18-22mm螺紋市場(chǎng)價(jià)格4300元/噸左右，萍鋼、珠?；涗摰韧?guī)格資源售價(jià)分別在4240、4170元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，近日國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控及國(guó)際市場(chǎng)利空消息頻頻，本地部分商家對(duì)后期市場(chǎng)看法不樂(lè)觀。個(gè)別大戶售價(jià)率先大幅下降，帶動(dòng)市場(chǎng)整體價(jià)格大幅下滑，但成交情況依然不甚理想。而從鋼廠方面來(lái)看，周二韶鋼、廣鋼、裕豐鋼廠紛紛下調(diào)建筑鋼材出廠價(jià)格，幅度在100-150元/噸，下調(diào)后目前鋼廠出廠價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格基本持平。但值得注意的是，由于周邊民營(yíng)鋼廠資源降幅小于主導(dǎo)大廠資源，導(dǎo)致目前市場(chǎng)不同鋼廠之間價(jià)差十分模糊，甚至出現(xiàn)部分小廠資源價(jià)格高于主導(dǎo)大廠資源的情況。資源方面，近日九江高線資源新到約1萬(wàn)噸，德龍高線資源也有所補(bǔ)充，售價(jià)均相對(duì)較低，對(duì)市場(chǎng)也有一定影響；另悉北臺(tái)高線本月廣州投放量約3萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)下周市場(chǎng)將有新資源陸續(xù)抵達(dá)?？傮w來(lái)看，目前廣州市場(chǎng)恐慌氣氛較上周明顯加重，短期市場(chǎng)若無(wú)明顯利好消息刺激，市場(chǎng)則仍將以弱勢(shì)下探為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

從本輪鋼廠降價(jià)來(lái)看，如果說(shuō)5月是建筑鋼廠的降價(jià)熱潮的話，那么6月伊始，一線鋼廠卷板類品種的大幅補(bǔ)跌可謂聲勢(shì)更為兇猛?？梢钥吹?，6月4日，在連續(xù)六個(gè)月或上漲、或平盤出廠價(jià)后，寶鋼7月報(bào)價(jià)第一次下跌，且部分品種跌幅達(dá)500元/噸；而6月8日，武鋼熱軋7月降300元/噸，6月補(bǔ)400元/噸不含稅；鞍鋼華東地區(qū)熱卷6月補(bǔ)400元/噸，7月降450元/噸；汽車板、深沖板出廠價(jià)格更是直降1000元/噸?？梢灶A(yù)見的是，幾大鋼廠跌價(jià)并不是本輪鋼廠跌價(jià)的終結(jié)，本月中下旬仍可見跟隨者踴躍。

換言之，一邊是下游建筑、汽車、家電等訂單需求的明顯回落，一邊是國(guó)際礦山三季度鐵礦石上漲呼聲強(qiáng)烈，國(guó)內(nèi)鋼廠遭受雙重夾擊，不得不面臨減產(chǎn)保利的局面。而目前為止，除華北和華東地區(qū)部分民營(yíng)企業(yè)有減產(chǎn)行為外，大中型企業(yè)中鞍鋼、包鋼、武鋼和柳鋼的熱軋產(chǎn)線也開始有檢修計(jì)劃。

另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)出新高，5月份產(chǎn)量為5614萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.7%，增幅較上月下降6.3個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量181.10萬(wàn)噸，較上月略有回落?？梢钥吹剑?月份國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量和增幅都已經(jīng)出現(xiàn)一定回落，預(yù)計(jì)6、7月減產(chǎn)估摸和范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，而只有供需關(guān)系得到一定改善，后期鋼價(jià)才有見底回升的空間。

2、原材料

本周原料市場(chǎng)繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，成交氛圍極為清淡。

分品種來(lái)看，鋼坯市場(chǎng)方面，盡管近日華東地區(qū)鋼坯跌幅較為明顯，但唐山地區(qū)廠家近期檢修、減產(chǎn)較多，部分鋼廠是寧愿減產(chǎn)也要堅(jiān)挺價(jià)格，因而下調(diào)的空間較為有限，預(yù)計(jì)近期方坯市場(chǎng)將以弱勢(shì)盤整運(yùn)行為主。

焦炭方面，盡管山西等主要焦炭產(chǎn)地行業(yè)協(xié)會(huì)6月份指導(dǎo)價(jià)格沒(méi)有如期公布，但在鋼價(jià)回落的帶動(dòng)下，焦炭市場(chǎng)的跌勢(shì)已經(jīng)逐漸蔓延。6月份以來(lái)，河北焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)下跌50元/噸左右，山西太原焦炭車板含稅價(jià)也繼續(xù)小幅下跌30元/噸。總體來(lái)看，由于下游用戶采購(gòu)意愿較為薄弱，焦炭市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)一定滯銷現(xiàn)象，后期仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。

廢鋼方面，在鋼材價(jià)格持續(xù)陰跌的影響下，部分鋼廠開始小幅下調(diào)采購(gòu)價(jià)格，國(guó)內(nèi)廢鋼市場(chǎng)出現(xiàn)穩(wěn)中趨弱跡象。而國(guó)際廢鋼價(jià)格自4月中旬以來(lái)開始下滑，在近2個(gè)月的時(shí)間里，跌幅已達(dá)50-100美元/噸。

鐵礦石市場(chǎng)方面，本周西本新干線監(jiān)控到的鐵礦石價(jià)格走勢(shì)整體趨于平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)66%品味干基鐵礦石價(jià)格維持在1190元/噸一線，西本鐵礦石綜合指數(shù)穩(wěn)定在1225.70一線，下跌勢(shì)頭明顯放緩。此種態(tài)勢(shì)應(yīng)與國(guó)際礦石賣家明確3季度鐵礦石漲價(jià)基調(diào)關(guān)聯(lián)。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，陰雨天氣加之宏觀利空打壓，導(dǎo)致本周銷量水平再度下滑，目前僅能相當(dāng)于去年同期60%左右的銷量水平顯然無(wú)法支撐價(jià)格企穩(wěn)。但如今拖累需求持續(xù)低迷的主要原因并不在價(jià)格本身，所以商家對(duì)于繼續(xù)殺跌出貨也沒(méi)有太大動(dòng)力，本周市場(chǎng)更多體現(xiàn)出一種供需相持、弱勢(shì)運(yùn)行的意味。

從庫(kù)存情況來(lái)看，由于鋼廠減產(chǎn)效果難以立竿見影，而政策面的利空卻層出不窮，導(dǎo)致當(dāng)前庫(kù)存消化依然舉步為艱，根據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，本周滬上建材庫(kù)存減倉(cāng)幅度仍在1-2%左右。但提醒關(guān)注的是，隨著雨水天氣的增多，銹蝕資源比例明顯上升，這或?qū)?duì)后期市場(chǎng)造成更大沖擊。

四、宏觀分析

（1）據(jù)海關(guān)快報(bào)數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)出口鋼材494萬(wàn)噸，環(huán)比增加63萬(wàn)噸，增幅為15%，是去年同期的135萬(wàn)噸的近4倍，1-5月累計(jì)出口鋼材1496萬(wàn)噸，同比增加127%。

（2）6月4日，住建部、中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)出通知，對(duì)商業(yè)性個(gè)人住房貸款中第二套住房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了規(guī)范。通知明確，對(duì)于二套房的認(rèn)定不僅要以家庭為單位，同時(shí)執(zhí)行認(rèn)房又認(rèn)貸的嚴(yán)厲政策。

（3）由于美國(guó)上周五公布的就業(yè)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，加上匈牙利官員警告稱該國(guó)面臨與希臘類似的財(cái)政危機(jī)令市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加劇，6月4日歐洲主要股指跌幅都超過(guò)1.5％，美國(guó)股市也遭遇重創(chuàng)，三大股指跌幅均超過(guò)３％，其中道瓊斯指數(shù)暴跌300多點(diǎn)，最終收于萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口以下。

（4）21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)獲得的最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，5月份京滬深三地樓市成交量集體大幅下行。其中，北京二手房成交量環(huán)比降58.8%、上海環(huán)比降69.0%。、深圳環(huán)比降24.1%。中國(guó)指數(shù)研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，一線城市5月成交量“腰斬”，在監(jiān)測(cè)的30個(gè)城市中，成交面積幾乎全線下跌，總跌幅約44%。

（5）據(jù)交通運(yùn)輸部水運(yùn)局的統(tǒng)計(jì)快報(bào)，5月份，我國(guó)港口貨物吞吐量完成5.6億噸，同比增長(zhǎng)13.1%。其中，港口接卸進(jìn)口鐵礦石5600萬(wàn)噸，同比下降2.5%，環(huán)比增長(zhǎng)4.5%。鐵礦石月度進(jìn)口量和增速均呈下滑態(tài)勢(shì)，增速自去年以來(lái)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

（6）上周五，隔夜和7天回購(gòu)利率分別大幅下跌了63.6和94.52個(gè)基點(diǎn)，兩個(gè)交易日以來(lái)，銀行間資金利率累計(jì)回落幅度達(dá)到100多個(gè)基點(diǎn)，目前已經(jīng)下降到兩周前的水平。

（7）中國(guó)人民銀行6月8日發(fā)布的《2009年中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》指出，2010年是繼續(xù)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的關(guān)鍵一年。央行將根據(jù)新形勢(shì)、新情況，貫徹落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，著力加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

盡管前期管理層頻頻發(fā)出維穩(wěn)信號(hào)，但本周宏觀面依然繼續(xù)惡化，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒是有增無(wú)減。

從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)擔(dān)憂情緒的上升主導(dǎo)了近期的市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，而美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期所揭示出的經(jīng)濟(jì)衰退或放緩風(fēng)險(xiǎn)也被市場(chǎng)過(guò)度放大，兩者的結(jié)合導(dǎo)致金融市場(chǎng)再度遭遇全線重創(chuàng)，整體商品市場(chǎng)仍未出現(xiàn)見底征兆。

而從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，盡管提前披露的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然光鮮亮麗，但是它卻無(wú)法掩蓋作為國(guó)內(nèi)需求下滑的頹勢(shì)。作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)內(nèi)需最重要的兩個(gè)市場(chǎng)，5月汽車產(chǎn)量環(huán)比降14.36%，5月份商品房銷售面積壞比下降15.8%，部分重點(diǎn)城市新房壞比銷量更是遭受腰斬命運(yùn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)是不容回避的事實(shí)。

同時(shí)提醒關(guān)注的是，從西本新干線監(jiān)控的銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，這一數(shù)據(jù)在上周五出現(xiàn)近兩個(gè)月來(lái)的首度小幅回升之后，本周一再度回落2個(gè)基點(diǎn)。另外，人民銀行數(shù)據(jù)顯示，5月人民幣新增貸款量依然維持在6300億的高位。種種跡象表明，來(lái)自資金面的壓力已經(jīng)出現(xiàn)一定減緩趨勢(shì)。

五、綜合觀點(diǎn)

本周鋼價(jià)再度弱勢(shì)收?qǐng)觯鴮?duì)于下周市場(chǎng)走勢(shì)，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，下游需求持續(xù)疲軟已經(jīng)將近兩月，至今都沒(méi)有任何改觀。而始終難見起色的價(jià)位也使得抄底需求較前期更為謹(jǐn)慎。同時(shí)，后期梅雨季節(jié)的到來(lái)對(duì)需求抑制作用也將更為明顯。換言之，需求對(duì)目前價(jià)位是難有支撐可言。

其二、鋼廠因素。繼上月建筑鋼廠價(jià)格全面回落之后，本月部分一線鋼廠卷板類品種出現(xiàn)加速下滑之勢(shì)。這也意味著前期我們所提到到主導(dǎo)鋼廠輪動(dòng)下跌已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，且此種勢(shì)態(tài)將一直延續(xù)到7月。同時(shí)提醒關(guān)注的是，盡管華東地區(qū)價(jià)位已經(jīng)跌至鋼廠成本區(qū)間，但是其他地區(qū)鋼價(jià)卻仍未調(diào)整到位，而本周華北和華南市場(chǎng)的加速下挫或也暗示了后期華東區(qū)域鋼價(jià)仍有被拖累下行的風(fēng)險(xiǎn)。

其三、商家心態(tài)?？陀^而言，在需求面全無(wú)支撐的情況下，滬上鋼價(jià)仍能弱勢(shì)企穩(wěn)，商家心態(tài)的支撐作用極為關(guān)鍵。但與其說(shuō)商家商家心態(tài)如何堅(jiān)定維穩(wěn)，倒不如說(shuō)是嚴(yán)重倒掛之下市場(chǎng)已經(jīng)跌無(wú)可跌。換言之，由于滬上商家已經(jīng)明顯不具備主動(dòng)殺跌的動(dòng)力，所以后期市場(chǎng)依然只能維持窄幅震蕩局面。

綜合概括來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為，盡管后期滬上鋼價(jià)仍有被拖累下行的風(fēng)險(xiǎn)，但接近底部的價(jià)格又使得市場(chǎng)是只見弱勢(shì)調(diào)整，難見大幅殺跌。基于此，對(duì)下周市場(chǎng)行情維持偏中性的評(píng)價(jià)—藍(lán)色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，西本指數(shù)下周將會(huì)在3820-3860元/噸之間展開調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/6/11