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本期觀點：資源有限 窄幅調整

時間：2012-9-17—2012-9-21

預警色標：藍色

●市場回顧：鋼價沖高盤整，需求釋放反復；

●成本分析：原料價格大起大落，主導鋼廠穩(wěn)中有降；

●供需分析：社會庫存繼續(xù)回落，下游需求有所釋放；

●宏觀分析：8月份新增貸款明顯回升，基建項目集中批復；

●綜合觀點：盡管本輪反彈已經(jīng)告一段落，但規(guī)格不齊、庫存有限已經(jīng)成為當前市場的突出矛盾，這也導致當前價位壓力與支撐并存，短期難有大幅調整空間。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)??
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??? 2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    忽如一夜春風來，鋼市深跌見反彈。截至9月14日，西本指數(shù)報在3550元/噸，較上周五上漲20元/噸；同期，滬上優(yōu)質品二級螺紋鋼代表規(guī)格報在3470元/噸，較上周五上漲50元/噸；而滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼報價報在3560元/噸，較上周五上漲40元/噸。

市場反饋，經(jīng)歷了此前的持續(xù)下跌，受短期政策面利好提振以及粗鋼產(chǎn)量小幅回落等綜合作用，近期鋼市上演絕地反擊行情，其中唐山鋼坯四天反彈290元/噸，普氏指數(shù)幾天之內反彈幅度達到15%，而上海市場高線價格幾天之內也拉高上百，唐山部分小廠高線、鋼管出廠價格更是暴漲400元/噸。不過，價格瘋狂拉高的背后，鋼市基本面卻并實質變化，且價格的快速拉高也讓下游無所適從，市場只能再次上演沖高回落行情。

那么，反彈結束之后市場該何去何從？原料市場將如何變化？8月宏觀數(shù)據(jù)透露出怎樣的信號？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周初期，各地市場全面大幅反彈；但隨著成交由強轉弱，下半周多數(shù)市場出現(xiàn)沖高回落跡象。

北京市場：本周北京建筑鋼價低位反彈，單周價格上調60元/噸。高線方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼類Ф6.5-10mm高線報價在3310-3360元/噸；二級鋼方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼Ф18-25mm規(guī)格集中在3400-3500元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼18-25mm規(guī)格報價集中在3450-3500元/噸。盤螺方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼Ф8-10mm報3480-3550元/噸。

市場反饋，隨著上周五期鋼漲停，鋼坯大幅拉高，北京市場也出現(xiàn)成交放量跡象，且此種局面一直延續(xù)到本周二，受此鼓舞，貿易商報價也出現(xiàn)大幅拉升，其中九江線材出現(xiàn)爆漲，當前3300元/噸的價位較上周最低點拉高接近300元/噸，其余品種也出現(xiàn)不同幅度上漲。然而好景不長，周二以來，鋼坯因拉高過猛出貨受阻，價格率先回落，而期鋼在連續(xù)拉高之后也重回疲態(tài)，現(xiàn)貨價格只能在迅速拉漲后再次轉淡，預計近期北京鋼價將以震蕩回落為主。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格大幅拉高，單周價格上漲90元/噸。線材方面，現(xiàn)中天、九江高線主流報價在3480-3530元/噸；二級鋼方面，現(xiàn)沙鋼、永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3400-3450元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報價在3480-3550元/噸；盤螺方面，現(xiàn)永鋼Ф8-10mm報3630-3650元/噸。

市場反饋，受政策利好提振，期鋼連連漲停，原料大幅反彈，杭州市場也信心大漲，商家報價大幅上拉，其中二級中天出廠價格從上周的最低點3300元/噸拉高到3430元/噸以上，反彈幅度不可謂不驚人，且由于華東幾大廠家普遍資源有限，市場上規(guī)格短缺情況較為普遍。所以即便下半周現(xiàn)貨成交重回平淡，本地市場價格依然變化不大，僅部分存量較足的資源價格有小幅回調的跡象，但部分緊缺規(guī)格，如沙鋼、永鋼、中天等小規(guī)格資源價格依然居高難下，預計短期商家操作將以弱穩(wěn)觀望為主。

廣州市場：本周廣州建筑鋼材價格混亂推高，單周價格上漲100元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、萍鋼Ф6.5-10mm高線主流售價3600-3620元/噸；二級鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼、裕豐Ф18-25mm規(guī)格主流價格3720-3740元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm規(guī)格市場價格在3800-3850元/噸。盤螺方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報3880-3950元/噸

市場反饋，受原料大漲以及周邊市場反彈影響，本周廣州市場出現(xiàn)混亂拉高景象。不過，隨著北方市場的重回冷卻，廣州市場也逐步回歸理性，商家暗降出貨有所增多，而北方線材價格受影響格外明顯。此外，本輪反彈過于突然，大部分廠商都基本踩空，且?guī)恿送獾V更大幅度的上漲。因為，本輪上漲的基礎并不牢靠，沖高回調的壓力也較為明顯。但考慮到底部抬升空間較大，因此預計短期再創(chuàng)新低的可能性不大，短期價格緩慢回落的可能性較大。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

    本周國內板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼相繼出臺了10月份價格政策，在7-9月份連跌三月之后，10月份以平盤為主，反映出鋼廠努力穩(wěn)定當前板材市場走勢的意圖。建筑鋼材價格本周超跌反彈，國內鋼廠價格調整方向不一，按旬定價的沙鋼、永鋼等鋼廠出廠價格繼續(xù)補跌，緊貼市場定價的鋼廠價格則以上調為主，但在下半周隨著鋼坯價格的沖高回落，河北地區(qū)部分鋼廠出廠價格再度出現(xiàn)下調。8月下旬中鋼協(xié)統(tǒng)計的重點企業(yè)鋼材庫存量為1185萬噸，較中旬末下降5.1%，但較年初增加38.3%，反映出當前鋼廠庫存壓力盡管已有所減輕，但庫存量仍處于高位，后期仍將繼續(xù)面臨去庫存化的進程。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，8月份我國粗鋼產(chǎn)量為5870.3萬噸，同比下降1.7%；日均產(chǎn)量為189.36萬噸，環(huán)比下降4.85%。隨著鋼價的深度下跌，8月份鋼廠減產(chǎn)已趨于明顯。但值得注意的是，8月份我國鋼筋和盤條產(chǎn)量分別為1504.1萬噸和1153.4萬噸，同比均增長7.8%；日均產(chǎn)量分別為48.52萬噸和37.21萬噸，環(huán)比分別增長0.11%和1.71%。可見鋼廠減產(chǎn)以板材為主，建筑鋼材產(chǎn)量仍保持在較高水平，國內建筑鋼材供應壓力仍然較大。

2、原材料

本周原材料價格沖高回落，總體鋼坯、鐵礦價格小幅上漲，焦炭價格繼續(xù)下跌，廢鋼基本平穩(wěn)。

    具體來看，鋼坯市場：本周唐山鋼坯價格大起大落，從上周五至周一價格累計大漲幅度達270元/噸，周二、周三累計大跌170元/噸，至周四又出現(xiàn)50元/噸的上漲，目前價格比上周五仍上漲160元/噸。上周鋼坯價格一度跌至2008年金融危機以來的新低，吸引了市場不少抄底需求，從上周末開始價格大幅反彈。不過價格在沖高后成交受阻，加之成品材價格出現(xiàn)回落，鋼坯價格從周二開始又快速下跌。而本周三燕鋼招標價僅為2810元/噸，低于當時市場價70元/噸，市場商家心態(tài)再受打擊。焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價格繼續(xù)下跌，幅度為20元/噸。本月河北鋼鐵焦炭采購價格下調100元/噸，目前主流鋼廠均開始執(zhí)行降價政策。盡管本周鋼價出現(xiàn)反彈，但鋼廠對于焦炭市場操作處于相當謹慎態(tài)度，觀望居多。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格基本平穩(wěn)。隨著近期下游成品鋼材價格稍有好轉，部分中小鋼廠廢鋼采購價格略有上漲，但是上漲幅度不大，多數(shù)商家暫停操作理性看待短期市場走勢，市場成交情況稀少。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格小幅反彈，幅度為20元/噸。受近日進口礦價大幅反彈帶動，唐山鐵精粉成交情況略有好轉，部分鋼廠采購價格小幅上調。但目前進口礦相對于國產(chǎn)礦仍有50元/噸左右的價格優(yōu)勢，國內鐵精粉成交依舊低迷，后期鐵精粉市場價格上漲動力不足。外盤價格沖高回落，63.5%印粉外盤報價在104美元/噸，較上周末上漲9美元/噸。此前礦價暴跌至90美元/噸一線出乎多數(shù)人意料，近日則出現(xiàn)價格久跌之后的強勁反彈。但經(jīng)過本周上半周的大漲，市場情緒已經(jīng)轉為謹慎，市場參與者正觀望市場是否有實際需求的支撐。

海運市場：波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）9月12日下跌0.15%，報661點，連續(xù)11個交易日出現(xiàn)下跌，已低于2008年國際金融危機時的663低點。資源性大宗產(chǎn)品嚴重積壓，導致其價格連續(xù)走低，進口商更是持觀望態(tài)度謹慎買入。種種情況反映到海運市場造成運力需求的下滑，導致干散貨船只運力過剩。但這還不是最讓人擔心的。一個比現(xiàn)有船只運力過剩更為可怕的現(xiàn)實是，大量的新船正在不斷下水。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，受期鋼和原料價格大幅反彈影響，至上周五至本周初，終端備貨需求和市場抄底需求集中放量，短期成交量出現(xiàn)明顯提升。不過，隨著價格的過快拉升，下游需求又重回觀望，成交的反復性尚不能支持價格持續(xù)反彈。

    而從庫存情況來看，至今年4月份以來，滬上建材庫存已經(jīng)連續(xù)5個月下降，當前僅45萬噸的螺紋鋼庫存較年初高點已經(jīng)下降近40%。且由于近期華東主導鋼廠期貨交割、加大出口以及部分減產(chǎn)等原因，庫存得到明顯消耗，代理商不但超發(fā)受限，而且規(guī)格短缺現(xiàn)象較為嚴重，這也造成了市場壓力與支撐并存，短期難有大跌動力。

四、宏觀分析

（1）國務院總理溫家寶12日主持召開國務院常務會議，研究確定促進外貿穩(wěn)定增長的政策措施。為支持發(fā)展對外貿易，會議討論通過《關于促進外貿穩(wěn)定增長的若干意見》，確定加快出口退稅進度、擴大出口信用保險規(guī)模和覆蓋面、提高貿易便利化水平、積極擴大進口等八項措施。

（2）繼7月份調整今年鐵路投資計劃后，鐵道部再次上調今年鐵路基建投資規(guī)模至4960億元。國務院近期明確表態(tài)，要求有關部門配合鐵道部落實建設資金，今年中央財政撥款額度將達到300億元，其中，第一批260億元已經(jīng)下發(fā)到各項目部。

（3）鐵道部9月10日公布2012年1-8月全國鐵路主要指標完成情況顯示，1-8月鐵路固定資產(chǎn)投資約2715億元，同比減少24.1%；其中基本建設投資累計為2277.7億元，同比減少28.0%。8月份全國鐵路基建投資完成393.3億元，相比去年同期的330.3億元，同比增長19%。

（4）近日國辦關于印發(fā)國內貿易發(fā)展“十二五”規(guī)劃的通知，指出目標是總體規(guī)模指標實現(xiàn)翻番。2015年社會消費品零售總額32萬億元左右，年均增長15%左右；生產(chǎn)資料銷售總額76萬億元左右，年均增長16%左右。2015年國內貿易就業(yè)人數(shù)1.3億人左右，其中城鎮(zhèn)就業(yè)1億人左右，年均增加500萬人以上。

（5）1-8月，全國城鎮(zhèn)保障性安居工程新開工650萬套，開工率為87％，基本建成420萬套，完成投資8200億元。

（6）9月11日，財政部公布全國8月份財政收支數(shù)據(jù)。其中，中央財政收入今年以來首次出現(xiàn)月度負增長，同比下降6.7%，扣除掉不可比因素后，同比下降約1%。1-8月份，中央財政累計增長7.8%，今年首度跌出年初預定9%的增速。

（7）8月末，廣義貨幣(M2)余額92.49萬億元,同比增長13.5%，比上月末低0.4個百分點；狹義貨幣(M1)余額28.57萬億元,同比增長4.5%，比上月末低0.1個百分點。當月人民幣貸款增加7039億元，同比多增1555億元。分部門看，住戶貸款增加2825億元，其中，短期貸款增加1168億元，中長期貸款增加1657億元；非金融企業(yè)及其他部門貸款增加4211億元，其中，短期貸款增加1501億元，中長期貸款增加1203億元，票據(jù)融資增加1314億元。1-8月人民幣貸款增加6.10萬億元，同比多增8872億元。

（8）8月份CPI同比上漲2.0%，漲幅較7月份提高0.2個百分點， PPI同比下降達3.5%，創(chuàng)出34個月新低。8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.9%，增速比上月回落0.3個百分點。

（9）1-8月全國固定資產(chǎn)投資同比增長20.2%，增速比1-7月回落0.2個百分點。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長15.6%，增速比1-7月提高0.2個百分點。1-8月全國新開工項目計劃總投資同比增長24.9%，增速比1-7月提高1.3個百分點。

8月份數(shù)據(jù)表明我國經(jīng)濟仍處于探底階段，但其中也不乏亮點，其中引人關注的是房地產(chǎn)和鐵路投資增速均環(huán)比出現(xiàn)回升。1-8月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長15.6%，增速比1-7月提高0.2個百分點；1-8月全國新開工項目計劃總投資同比增長24.9%，增速比1-7月提高1.3個百分點。1-8月全國鐵路基本建設投資同比減少28.0%，降幅比1-7月份縮小5.3個百分點，其中8月份全國鐵路基建投資同比增長19%。在經(jīng)濟形勢低迷的情況下，近期國家穩(wěn)增長政策再度發(fā)力，上周發(fā)改委兩天內集中批復逾萬億投資項目，包括城軌規(guī)劃、公路建設、市政類項目以及港口、航道等項目。而本周召開的國務院常務會議確定了加快出口退稅進度等八項政策措施以支持發(fā)展對外貿易。近日溫家寶總理指出7月底我國財政還有1萬億元的余額，將適時把這些作為預調微調的措施，以推動經(jīng)濟穩(wěn)定增長。如果這些政策措施能夠得到積極實施，對促進鋼材需求增長以及恢復市場信心將起到積極作用。

資金方面，美聯(lián)儲13日推出市場期待已久的新一輪量化寬松政策(QE3)，每月買入400億美元的機構抵押貸款支持證券，且并未給此次的資產(chǎn)收購計劃設定總規(guī)模和期限。上周歐洲央行也宣布了類似的“無上限”購債方案，而我國央行本周在公開市場隔近10年重啟了28天期逆回購。全球央行普遍增強市場資金流動性，對商品市場走勢將形成利好。本周市場票據(jù)利率繼續(xù)上揚，據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)，9月11日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.53‰，較9月4日上漲2.72%。8月新增貸款達到7039億元，較7月份的5401億元大增1638億元，大大超過了市場的6000億元左右的預期，顯出國內信貸需求有回升跡象。而近日監(jiān)管部門要求商業(yè)銀行及時調整信貸政策，加大對實體經(jīng)濟穩(wěn)步增長的支持力度，尤其要加大對鐵路、公路等國家重點建設項目、農(nóng)業(yè)基礎設施建設項目、保障性安居工程的信貸支持。預計在接下來四個月新增貸款仍有望維持在較高水平。

五、綜合觀點

本周鋼價反彈已經(jīng)告一段落，而對于下周行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、供需因素。盡管目前新增需求有限，但在價格反彈刺激之下，前期累積需求在本周初出現(xiàn)集中釋放，這也在部分程度上透支了后期需求的釋放能力，下周成交或將難有表現(xiàn)。不過值得注意的是，由于市場庫存持續(xù)消耗，規(guī)格斷檔嚴重，且近期資源補充不多，所以當前供需面基本實現(xiàn)弱平衡。

其二、成本因素。本周原料市場可謂大起大落，唐山普碳鋼坯出廠價從最低點2690元/噸反彈至最高點2960元/噸，隨后震蕩回落至2850元/噸，而外礦三天之內反彈幅度高達15%。不過，原料價格的過快拉高也使得下游跟進乏力，后期震蕩回落將不可避免，但由于底部抬升較多，所以短期之內很難再破前低。除此以外，卷板鋼廠10月出廠政策都以明穩(wěn)暗補為主，而建材鋼廠經(jīng)歷了前期的大幅降價，近期也傾向于維穩(wěn)托市，這都有利于短期市場的穩(wěn)定。

其三、宏觀因素。8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明我國經(jīng)濟仍處于探底階段，但房地產(chǎn)和鐵路投資增速環(huán)比回升以及近期重大項目審批加速給予了市場一定利好提振。而昨夜美聯(lián)儲推出QE3未來或將推動商品價格上漲，對螺紋期貨也形成短期利好支撐。不過由于鋼鐵行業(yè)基本面尚未有任何實質性的改觀，現(xiàn)貨量能也未能有效配合，因此不排除螺紋利好出盡、再次轉頭向下的可能。

綜合來看，盡管本輪反彈已經(jīng)告一段落，但規(guī)格不齊、庫存有限已經(jīng)成為當前市場的突出矛盾，這也導致當前價位壓力與支撐并存，短期難有大幅調整空間。基于此，對下周市場行情給予偏中性的評價—藍色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在3550-3600元/噸區(qū)間窄幅調整。? [文] 西本新干線特邀撰稿人 一葉知秋/五岳歸來 2012/9/14