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本期觀點(diǎn)：需求反復(fù) 震蕩走低

時(shí)間：2010-10-18—2010-10-22

預(yù)警色標(biāo)：綠色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)西本新干線的支持。

本期導(dǎo)讀：

●市場(chǎng)回顧：本周滬上鋼價(jià)先揚(yáng)后抑；

●成本分析：原料價(jià)格整體抬升，鋼廠政策謹(jǐn)慎觀望；

●供需分析：終端需求釋放反復(fù)，節(jié)后庫存持續(xù)增倉；

●宏觀分析：樓市調(diào)控更趨嚴(yán)厲，存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)；

●綜合觀點(diǎn)：基于政策風(fēng)險(xiǎn)和供給壓力，下周滬上鋼價(jià)或仍將震蕩下行。

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

十月伊始，滬上鋼價(jià)演繹了一波糾結(jié)上漲走勢(shì)。截至10月15日，西本指數(shù)報(bào)在4240元/噸，較節(jié)前上調(diào)20元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4170元/噸附近，較節(jié)前上調(diào)10元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)也調(diào)整至4350元/噸左右，較上節(jié)前下跌10元/噸。

所謂糾結(jié)上漲，可以看到，滬上鋼價(jià)從節(jié)前的4160元/噸一路上沖4200元/噸，高位觸及4220元/噸，三天突破50元/噸的漲幅還是頗為搶眼；但說到糾結(jié)，一邊是樓市打壓新政頻出，一邊是信貸收緊預(yù)期強(qiáng)烈，以及限產(chǎn)令下各大鋼廠的供應(yīng)增加，都讓鋼價(jià)上漲心有忐忑。

于是，糾結(jié)上漲僅僅持續(xù)三天，宏觀調(diào)控的再度收緊以及終端需求的反復(fù)不定壓力襲來，市場(chǎng)又重回節(jié)前的跌價(jià)拋貨局面，并且成交再難有所起色。

既然本周鋼價(jià)已經(jīng)漲勢(shì)開場(chǎng)，弱勢(shì)結(jié)束，那么下周鋼價(jià)又該如何演繹？終端需求能不能重新放大？庫存變化方向如何？原料市場(chǎng)變化如何？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國市場(chǎng)方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周南北鋼價(jià)普遍出現(xiàn)沖高回落行情，且值得注意的是，自中秋節(jié)后，華北鋼價(jià)已經(jīng)開始低于華東鋼價(jià)，考慮到過磅和理算之間的差異，華北螺紋鋼價(jià)格甚至已經(jīng)低于華東150元/噸左右，南北價(jià)差的逆轉(zhuǎn)也使得北貨南下形勢(shì)加劇。具體來看：

北京市場(chǎng)：本周北京建筑鋼價(jià)全面回落，單周下跌90元/噸?，F(xiàn)高線8mm價(jià)格4250元/噸；二級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4430元/噸，二級(jí)大螺紋4130元/噸；三級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4480元/噸，三級(jí)大螺紋4260元/噸，盤螺價(jià)格4350元/噸。

市場(chǎng)反饋，上周末市場(chǎng)成交情況尚可，周一北京鋼價(jià)出現(xiàn)普遍上調(diào)，但由于終端備貨之前兩天基本告一段落，加之價(jià)格上調(diào)之后對(duì)中間需求的吸引力也明顯減弱，為刺激出貨，河鋼專賣場(chǎng)價(jià)格首先下調(diào)，帶動(dòng)其余商戶價(jià)格進(jìn)一步走低，但周二以后成交持續(xù)低迷，對(duì)價(jià)格全無支撐，市場(chǎng)價(jià)格只能進(jìn)一步下探尋找支撐。

杭州市場(chǎng)：本周杭州建材市場(chǎng)價(jià)格沖高回落，單周價(jià)格下跌30元/噸。二級(jí)螺紋鋼方面，沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4280-4300元/噸，永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4260-4280元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在4250-4260元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在4350-4380元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流報(bào)價(jià)在4350-4400元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，由于節(jié)后大宗商品整體回升，鋼材期貨也出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，加之節(jié)后補(bǔ)庫需求明顯放大，刺激杭州鋼價(jià)連續(xù)攀高。但市場(chǎng)價(jià)格上調(diào)之后，需求開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，且盡管是在節(jié)能減排的背景之下，但近期主導(dǎo)鋼廠發(fā)貨卻多以增量為主，導(dǎo)致市場(chǎng)心態(tài)有所不穩(wěn)，鋼材行情也開始由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。

廣州市場(chǎng)：本周廣州建材市場(chǎng)盤整為主，單周價(jià)格無明顯變化。線材方面，現(xiàn)韶鋼Ф6.5mm高線售價(jià)4430元/噸左右，Ф8-10mm規(guī)格資源價(jià)格為4370元/噸左右；萍鋼、珠?；涗摟?.5-10mm高線市場(chǎng)價(jià)格在4320-4340元/噸左右，九江、德龍等同規(guī)格高線資源售價(jià)在4320元/噸左右；二級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm規(guī)格主流售價(jià)4320-4310元/噸左右，冷鋼、萍鋼同規(guī)格資源市場(chǎng)價(jià)格也基本在4310元/噸，馬鋼、寶鋼資源報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定在4310-4340元/噸。三級(jí)螺紋方面，韶鋼、萍鋼資源售價(jià)分別4580、4440元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，節(jié)后受期貨價(jià)格高開及外圍市場(chǎng)價(jià)格上漲的推動(dòng)，本地市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)也出現(xiàn)小幅上揚(yáng)。但因亞運(yùn)影響，加上部分北方資源逐步南下，商家對(duì)漲價(jià)表現(xiàn)也較為謹(jǐn)慎。而隨著周二以后華東華北行情的回落，本地市場(chǎng)心態(tài)也受到影響。成交也隨著轉(zhuǎn)淡。總體而言，亞運(yùn)開幕在即，廣州鋼價(jià)已經(jīng)難有表現(xiàn)，短期或?qū)⒁匀鮿?shì)整理為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

從目前的鋼廠政策來看，無論是寶鋼11月價(jià)格的穩(wěn)中小漲，還是河鋼價(jià)格的維持穩(wěn)定，抑或是沙鋼價(jià)格的部分上調(diào)，都可以看出鋼廠態(tài)度總體仍顯謹(jǐn)慎。

但鋼廠價(jià)格政策謹(jǐn)慎的背后，實(shí)際供給的增加更值得關(guān)注。從華東主導(dǎo)鋼廠來看，沙鋼10月訂貨螺紋8折線材盤螺8折部分不打折，而9月計(jì)劃量卻普遍執(zhí)行4.5折；永鋼10月訂貨螺紋7折線材盤螺6折，而9月的數(shù)字卻是5折；同時(shí)中天鋼鐵10月螺紋鋼計(jì)劃量22萬噸，線材6.5萬噸，其中螺紋較上月增加6萬噸，整體計(jì)劃量也由5折提高到7折。在節(jié)能減排風(fēng)聲仍緊，河南、山東再受限制的同時(shí)，華東地區(qū)以及華北部分地區(qū)的產(chǎn)量卻在迅速恢復(fù)，這也使得市場(chǎng)對(duì)政策效果產(chǎn)生疑問。同時(shí)，價(jià)格高位刺激下鋼廠的積極發(fā)貨行為也導(dǎo)致社會(huì)庫存開始由降轉(zhuǎn)升，供給和庫存問題的再度凸顯或?qū)⑦M(jìn)一步引發(fā)后期價(jià)格矛盾。

2、原材料

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再從原料市場(chǎng)來看，隨著節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格的躁動(dòng)推高，部分原料品種也出現(xiàn)一定跟漲，但漲幅尚不明顯。

具體來看，受節(jié)能減排、供給減少影響，國產(chǎn)鐵礦石市場(chǎng)出現(xiàn)穩(wěn)中小漲局面，市場(chǎng)整體詢盤增多，但實(shí)際成交一般，供需雙方觀望情緒濃厚。而進(jìn)口礦市場(chǎng)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，但目前大部分鋼廠庫存已經(jīng)有所補(bǔ)充，采購節(jié)奏開始放緩，進(jìn)口礦繼續(xù)上漲動(dòng)力減弱。廢鋼市場(chǎng)在長(zhǎng)假期間小幅盤整后，目前基本持穩(wěn)，但北方地區(qū)部分廠家采購價(jià)出現(xiàn)適當(dāng)上調(diào)。另外鋼坯市場(chǎng)總體表現(xiàn)平穩(wěn)，但唐山地區(qū)表現(xiàn)較為活躍，普碳方坯一度由節(jié)前的3870元/噸上調(diào)到4030元/噸，隨后又回落至3950元/噸附近，目前成交仍顯弱勢(shì)。

同時(shí)值得注意的是，據(jù)鋼廠信息反饋，已收到來自力拓、必和必拓以及淡水河谷給出的最新報(bào)價(jià)函，從10月份開始供應(yīng)的鐵礦石價(jià)格下調(diào)10%，意即三季度協(xié)議價(jià)的離岸價(jià)格在135美元/噸左右，這也是三大礦今年來首次下調(diào)價(jià)格。而中國海關(guān)總署周三公布數(shù)據(jù)顯示，中國9月份鐵礦石進(jìn)口量為5260萬噸，較8月份的4460萬噸增長(zhǎng)18%，但較上年同期的6455萬噸下降19%?？陀^而言，四季度協(xié)議價(jià)主要是對(duì)三季度市場(chǎng)價(jià)格的一個(gè)反映，且對(duì)應(yīng)目前現(xiàn)貨礦160美元/噸的到岸價(jià)格（巴西至中國29.765美元/噸，西澳至中國11.846美元/噸)而言，其價(jià)差也不算明顯。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后三天，終端需求出現(xiàn)明顯放量，單日銷量達(dá)到9月以來的最高水平，但由于終端補(bǔ)庫迅速告一段落，而中間需求多不愿跟進(jìn)，本周二之后形勢(shì)急轉(zhuǎn)，需求開始持續(xù)萎靡。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，此前連續(xù)近三月的減倉自節(jié)后終結(jié)，本周滬上鋼材繼續(xù)增倉勢(shì)態(tài)。且值得注意的是，隨著北貨南下步伐加快，除較為傳統(tǒng)的北臺(tái)、新?lián)犴槨⑽髁值荣Y源之外，凌鋼、通鋼、國豐等一些此前并不常見的資源也開始在華東市場(chǎng)出現(xiàn)。

四、宏觀分析

（1）中國外匯交易中心公布的人民幣匯率中間價(jià)顯示，10月14日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6582，較10月13日(6.6693)上升111個(gè)基點(diǎn)，再次創(chuàng)出匯改以來新高。

（2）節(jié)前出臺(tái)的“新國五條”規(guī)定，各商業(yè)銀行暫停發(fā)放居民家庭購買第三套及以上住房貸款；對(duì)不能提供一年以上當(dāng)?shù)丶{稅證明或社會(huì)保險(xiǎn)繳納證明的非本地居民暫停發(fā)放購房貸款；對(duì)貸款購買商品住房，首付款比例調(diào)整到30%及以上；對(duì)貸款購買第二套住房的家庭，嚴(yán)格執(zhí)行首付款比例不低于50%、貸款利率不低于基準(zhǔn)利率1.1倍的規(guī)定。

（3）住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國土資源部和監(jiān)察部近日聯(lián)合發(fā)文要求，各地要立即研究制定貫徹落實(shí)新“國十條”實(shí)施細(xì)則。住建部、監(jiān)察部等部門將對(duì)省級(jí)人民政府穩(wěn)定房?jī)r(jià)和住房保障工作進(jìn)行考核與問責(zé)。對(duì)政策落實(shí)不到位、工作不得力的，要進(jìn)行約談，直至追究責(zé)任。

（4）央行11日通知工、農(nóng)、中、建四大國有銀行及招商銀行和民生銀行，將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50基點(diǎn)。調(diào)整之后，四家大型銀行的存款準(zhǔn)備金率為17.5%，民生銀行和招商銀行的存款準(zhǔn)備金率為15.5%。
（5）數(shù)據(jù)顯示，9月當(dāng)月新增人民幣貸款5955億元，分別比上月和去年同期多增503億和788億元。其中，居民戶貸款增加2470億元，占當(dāng)月新增人民幣貸款的41.48%，增量和占比均高于8月份。而居民戶貸款多增主要緣于居民中長(zhǎng)期貸款多增，9月份居民中長(zhǎng)期貸款增加1526億元，比上個(gè)月的1114億元多增412億元。

（5）海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，9月份我國進(jìn)出口值2731億美元，增長(zhǎng)24.7%。其中出口1449.9億美元，增長(zhǎng)25.1%；進(jìn)口1281.1億美元，增長(zhǎng)24.1%；當(dāng)月貿(mào)易順差168.8億美元，較上月環(huán)比減少15.7%。9月份我國外貿(mào)進(jìn)出口值環(huán)比增長(zhǎng)5.6%，刷新今年7月份創(chuàng)下的2622.9億美元的紀(jì)錄，再創(chuàng)歷史新高。其中進(jìn)口環(huán)比增長(zhǎng)7.4%，也創(chuàng)下歷史新高。而出口環(huán)比僅增長(zhǎng)4.1%，致使9月份當(dāng)月順差降低至近5個(gè)月的最低點(diǎn)。

節(jié)后的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可謂頗為微妙，9月新增貸款的超預(yù)期增長(zhǎng)以及通脹壓力的實(shí)際逼近導(dǎo)致央行不得不采取差別準(zhǔn)備金率來回收流動(dòng)性，但是，全球第二輪定量寬松政策襲來、各國匯率戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)的背景，又導(dǎo)致我國貨幣政策調(diào)控的手段非常有限，年內(nèi)加息幾無可能。

再從金融數(shù)據(jù)來看，根據(jù)西本新干線最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率經(jīng)過節(jié)前的持續(xù)攀高之后，節(jié)后卻出現(xiàn)穩(wěn)中下行景象，截止10月13日跌至3.48‰/月。可以看出，盡管央行已經(jīng)通過差別準(zhǔn)備金調(diào)控的方式回收流動(dòng)性，但節(jié)后市場(chǎng)間流動(dòng)性卻仍顯充裕。

同時(shí)值得注意的是，盡管貨幣政策短期難有作為，但國家對(duì)于樓市調(diào)控卻是不惜重拳，繼北京之后，上海、廣州、杭州等城市也被套上限購緊箍咒，且多部委聯(lián)合發(fā)文，將對(duì)省級(jí)人民政府穩(wěn)定房?jī)r(jià)和住房保障工作進(jìn)行考核與問責(zé)。樓市重壓以及年底流動(dòng)性的適當(dāng)收緊，或都對(duì)鋼價(jià)難言支撐。

五、綜合觀點(diǎn)

本周鋼價(jià)再次上演沖高回落一幕，而對(duì)于下周市場(chǎng)走勢(shì)，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。根據(jù)西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后需求釋放可謂大起大落，之前三天是連續(xù)放量，對(duì)市場(chǎng)信心鼓舞極大；但此后幾天卻大幅回落，且遲遲不見起色。需求的反復(fù)不定也是目前市場(chǎng)難有方向的最大癥結(jié)。

其二、供給因素。就本地市場(chǎng)而言，主導(dǎo)鋼廠10月計(jì)劃量的大幅增長(zhǎng)已經(jīng)壓力不小，且由于南北價(jià)差的利潤(rùn)誘惑，北貨南下步伐仍將加快。應(yīng)該說，成本高位之下的供給增加對(duì)價(jià)格也存在一定的抑制作用。

其三、資本市場(chǎng)?？陀^而言，全球范圍內(nèi)的紙幣泛濫造成通脹預(yù)期大為強(qiáng)化，也引發(fā)資本市場(chǎng)做多熱情卻瞬間點(diǎn)燃，且大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)尤為出彩，多個(gè)品種創(chuàng)出歷史新高水平。但單就螺紋期貨而言，基本面的弱勢(shì)決定其突破困難，但整體資本市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)又在一定程度上限制了其下行空間，短期來看，螺紋期貨仍將以區(qū)間震蕩為主，難以走出趨勢(shì)性行情。

綜合概括來說，筆者認(rèn)為，由于需求本身的釋放反復(fù)加之供給的實(shí)際增加，對(duì)鋼價(jià)仍有一定抑制作用，下周市場(chǎng)或仍將以震蕩下行為主?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)行情給予偏消極的評(píng)價(jià)—綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4180-4250元/噸區(qū)間震蕩整理。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/10/15