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本期觀點(diǎn)：多空糾結(jié) 難有趨勢(shì)

時(shí)間：2011-12-5—2011-12-9

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

●市場(chǎng)回顧：供需僵持，滬上鋼價(jià)橫盤(pán)整理；

●成本分析：礦價(jià)高位回落，鋼廠調(diào)價(jià)謹(jǐn)慎；

●供需分析：庫(kù)存繼續(xù)下滑，需求釋放平淡；

●宏觀分析：央行近三年首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，全球央行聯(lián)手注入流動(dòng)性；

●綜合觀點(diǎn)：當(dāng)前鋼市受其自身基本面影響大于資本市場(chǎng)消息面的影響，短期仍將弱勢(shì)平穩(wěn)運(yùn)行。

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

本周滬上鋼價(jià)維持橫盤(pán)整理勢(shì)態(tài)，漲跌都難見(jiàn)任何突破。截至12月2日，西本指數(shù)報(bào)在4350元/噸，較上周五上漲10元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4290元/噸，較上周五上漲10元/噸；滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)調(diào)整至4450元/噸，較上周五持平。

目前情況來(lái)看，需求淡季特征已經(jīng)顯現(xiàn)，需求的低位釋放對(duì)價(jià)格支撐確實(shí)有限；但另一方面，庫(kù)存和產(chǎn)量的雙低局面又能維系當(dāng)前市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。加之消息面多空糾結(jié)，資本市場(chǎng)震蕩反復(fù)，無(wú)論是鋼廠還是貿(mào)易商均對(duì)后市持觀望態(tài)度，價(jià)格操作也傾向于謹(jǐn)慎維穩(wěn)。

那么接下來(lái)，乏味行情是否延續(xù)？庫(kù)存走勢(shì)如何？資金面變動(dòng)情況如何？帶著諸多疑問(wèn)，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國(guó)市場(chǎng)方面

根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線(xiàn)的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周華北鋼價(jià)跌后企穩(wěn)，華南鋼價(jià)仍有下探，而華東鋼價(jià)則持續(xù)維穩(wěn)。

北京市場(chǎng)：本周北京建筑鋼價(jià)跌后企穩(wěn)，單周價(jià)格變化不大。高線(xiàn)方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼類(lèi)Ф6.5-10mm高線(xiàn)報(bào)價(jià)在4280-4380元/噸；二級(jí)鋼方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼Ф18-25mm規(guī)格集中在4160-4230元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼18-25mm規(guī)格報(bào)價(jià)集中在4320-4380元/噸。盤(pán)螺方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼Ф8-10mm報(bào)4420-4500元/噸。

市場(chǎng)反饋，隨著河北鋼鐵集團(tuán)出臺(tái)結(jié)算價(jià)格，周末北京市場(chǎng)即有抬頭跡象，而本周以來(lái)，商家報(bào)價(jià)多數(shù)維穩(wěn)，部分規(guī)格小幅上調(diào)，總體操作較為謹(jǐn)慎，漲跌跡象都不明顯。一方面，市場(chǎng)近期到貨仍然偏少，多數(shù)商家手中資源規(guī)格不全，加之上周單周跌幅過(guò)百，市場(chǎng)企穩(wěn)意愿強(qiáng)烈；但另一方面，目前市場(chǎng)觀望情緒濃重，加之降雪降溫天氣，市場(chǎng)成交受到一定影響，對(duì)價(jià)格上漲極為不利。所以短期市場(chǎng)仍?xún)A向于橫盤(pán)觀望。

杭州市場(chǎng)：本周杭州建筑鋼材價(jià)格整體平穩(wěn)，單周價(jià)格沒(méi)有變化。線(xiàn)材方面，現(xiàn)中天、九江高線(xiàn)主流報(bào)價(jià)在4620-4700元/噸；二級(jí)鋼方面，現(xiàn)沙鋼、永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4450-4500元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在4300-4350元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在4430-4450元/噸；盤(pán)螺方面，現(xiàn)永鋼Ф8-10mm報(bào)4700-4800元/噸。

市場(chǎng)反饋，本周杭州市場(chǎng)整體平穩(wěn)運(yùn)行?，F(xiàn)狀來(lái)看，目前杭州市場(chǎng)整體庫(kù)存壓力不大，資源緊缺的情況尚未得到有效緩解，而華東主導(dǎo)鋼廠價(jià)格亦悉數(shù)維穩(wěn)，且市場(chǎng)價(jià)格與鋼廠價(jià)格相比尚有微利，所以商家總體心態(tài)較為平穩(wěn)，價(jià)格多維持堅(jiān)挺；但鑒于目前市場(chǎng)供需僅能維系弱勢(shì)平衡，而資金面尚未有效緩解，商家補(bǔ)庫(kù)積極性總體不高，且隨著鋼廠計(jì)劃外資源的陸續(xù)投放，后期供需形勢(shì)或仍將向供方傾斜，所以市場(chǎng)仍將維持弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。

廣州市場(chǎng)：本周廣州建筑鋼材價(jià)格弱勢(shì)走低，單周價(jià)格下跌60元/噸。線(xiàn)材方面，現(xiàn)韶鋼、萍鋼Ф6.5-10mm高線(xiàn)主流售價(jià)4700-4750元/噸；二級(jí)鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼、裕豐Ф18-25mm規(guī)格主流價(jià)格4650-4700元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm規(guī)格市場(chǎng)價(jià)格在4800-4900元/噸。盤(pán)螺方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф8-10mmHRB400盤(pán)螺報(bào)5000-5100元/噸。

市場(chǎng)反饋，本周廣州市場(chǎng)走勢(shì)略顯分化，商家報(bào)價(jià)出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)局面，由于低位成交較好，且手頭資源有限，部分商家有提前停單、限量惜售現(xiàn)象；但與之相反，也有商戶(hù)由于月底需要回籠資金和對(duì)下月市場(chǎng)的繼續(xù)看空等因素，而選擇繼續(xù)松動(dòng)，積極出貨。不過(guò)目前商家調(diào)價(jià)幅度都較為有限，謹(jǐn)慎操作、平穩(wěn)出貨是當(dāng)前市場(chǎng)主流。預(yù)計(jì)后期廣州鋼市仍是漲跌兩難，盤(pán)整運(yùn)行局面。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

本周?chē)?guó)內(nèi)鋼價(jià)基本平穩(wěn)，對(duì)出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的鋼廠很少，華東、華北地區(qū)主導(dǎo)鋼廠12月上旬出廠價(jià)格也以穩(wěn)為主。目前各主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格基本持平，鋼廠在目前生產(chǎn)已略有盈利的情況下，對(duì)價(jià)格調(diào)整較為謹(jǐn)慎。值得注意的是，目前北方需求已逐步停滯，但北方商家冬儲(chǔ)仍沒(méi)有開(kāi)始，部分北方鋼廠合同組織壓力明顯加大，廠內(nèi)庫(kù)存出現(xiàn)上升。據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，11月中旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量1003.04萬(wàn)噸，比上一旬庫(kù)存量增加24.69萬(wàn)噸，增幅2.52%。

從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，11月中旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)會(huì)員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為148.4萬(wàn)噸，預(yù)估全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為166.37萬(wàn)噸，均較11月上旬基本持平。11月上中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為148.47萬(wàn)噸，預(yù)估全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為166.47萬(wàn)噸。在終端需求總體低迷的情況下，產(chǎn)量的減少為緩解國(guó)內(nèi)鋼市供求矛盾起到重要作用，也成為11月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)總體低位反彈的主要原因。

2、原材料

本周原材料價(jià)格小幅波動(dòng)，其中鋼坯小幅上漲，鐵礦石、焦炭、廢鋼價(jià)格基本平穩(wěn)。

具體來(lái)看，鋼坯市場(chǎng)：本周唐山鋼坯價(jià)格連續(xù)小幅上漲，累計(jì)較上周末上漲70元/噸。近期市場(chǎng)上現(xiàn)貨資源比較緊張，商家心態(tài)不一，部分商家已封庫(kù)，期待價(jià)格上揚(yáng)，也有商家認(rèn)為目前鋼坯價(jià)格上行動(dòng)力不足，依舊看跌，預(yù)計(jì)短期內(nèi)以小幅震蕩為主。焦炭市場(chǎng)：本周華北地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)保持平穩(wěn)，近期鋼材市場(chǎng)震蕩運(yùn)行，鋼廠正常采購(gòu)原料。同時(shí)焦企仍保持大幅限產(chǎn)力度，支撐山西地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格保持穩(wěn)定，短期內(nèi)焦企看穩(wěn)為主。廢鋼市場(chǎng)：本周華東地區(qū)廢鋼價(jià)格基本平穩(wěn)。隨著近期鋼材價(jià)格基本轉(zhuǎn)穩(wěn)，廢鋼庫(kù)存趨緊，部分廠家重新加大補(bǔ)庫(kù)力度，采購(gòu)價(jià)格較前期小幅上調(diào)。

鐵礦石市場(chǎng)：本周河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格基本穩(wěn)定。目前鋼廠對(duì)整個(gè)鋼材市場(chǎng)后市仍不看好，當(dāng)前主要控制原料成本風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)輕易囤積太高庫(kù)存，采購(gòu)以少量補(bǔ)庫(kù)為主，中小鋼廠國(guó)內(nèi)礦庫(kù)存在一星期左右，而大中鋼廠以消耗高價(jià)進(jìn)口礦庫(kù)存為主，國(guó)內(nèi)礦采購(gòu)較少。外盤(pán)價(jià)格連續(xù)回落，63.5%印粉外盤(pán)報(bào)價(jià)在144美元/噸，較上周末下跌3美元/噸。目前鋼廠對(duì)進(jìn)口礦采購(gòu)意愿很低，導(dǎo)致成交很少，鐵礦石價(jià)格逐漸朝低位靠攏，貿(mào)易商心態(tài)都多持不樂(lè)觀為主。

海運(yùn)市場(chǎng)，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）12月1日?qǐng)?bào)1862點(diǎn)，連續(xù)第4個(gè)交易日上漲。受到澳洲和巴西向中國(guó)出口的煤炭和鐵礦石上升以及日本煤炭進(jìn)口增加推動(dòng)，最近海岬型船運(yùn)費(fèi)走高。然而，船運(yùn)業(yè)在未來(lái)數(shù)月料將震蕩加劇，因供應(yīng)過(guò)多及經(jīng)濟(jì)益發(fā)黯淡將繼續(xù)使獲利承壓。

三、供給和需求分析

西本新干線(xiàn)交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，隨著天氣逐步降溫，鋼市淡季特征已經(jīng)顯現(xiàn)，本周終端需求依然是低位釋放，市場(chǎng)成交則多是零星采購(gòu)，需求對(duì)價(jià)格難有拉動(dòng)。

從庫(kù)存情況來(lái)看，根據(jù)西本新干線(xiàn)綜合庫(kù)存監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，本周滬上建材庫(kù)存減倉(cāng)速度有所放緩，而隨著西林、撫順、北臺(tái)等北方資源到貨的增加，滬上資源偏緊局面略有緩解，但當(dāng)前可售資源有限、規(guī)格普遍不齊的現(xiàn)象依然較為突出，對(duì)價(jià)格形成顯著支撐。

四、宏觀分析

（1）2011年11月份，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。本月PMI自2009年3月份以來(lái)首次回落到50%以?xún)?nèi)，顯示出經(jīng)濟(jì)增速回落趨勢(shì)仍將延續(xù)。但綜合多種因素判斷，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)仍將平穩(wěn)，出現(xiàn)較大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不大。

（2）匯豐銀行1日發(fā)布的報(bào)告顯示，11月匯豐中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為47.7，較10月份的51.0大幅下降，創(chuàng)下32個(gè)月新低，顯示中國(guó)制造業(yè)的運(yùn)行出現(xiàn)明顯放緩。此外，指數(shù)的環(huán)比降幅為3年來(lái)最大。

（3）中國(guó)人民銀行11月30日決定，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。自2010年初起，中國(guó)央行已連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并加息5次。本次全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率，為三年來(lái)的首次下調(diào)，意味著中國(guó)緊縮的貨幣政策正式轉(zhuǎn)向。

（4）針對(duì)保障性安居工程開(kāi)工“摻水”和質(zhì)量問(wèn)題，住建部將對(duì)地方的保障安居工程建設(shè)進(jìn)行摸底調(diào)研。檢查方式分兩步，先是市級(jí)部門(mén)自查，統(tǒng)計(jì)信息上報(bào)省建設(shè)廳，各省的建設(shè)廳派督察組對(duì)地方抽樣檢查，核實(shí)情況；再有以住建部部長(zhǎng)姜偉新為代表的部司級(jí)領(lǐng)導(dǎo)組成的50人的督察組還將深入地方調(diào)研，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。據(jù)悉，此次督察全面遵守住建部要求的“三個(gè)開(kāi)工”標(biāo)準(zhǔn)，即1/3澆筑地基、1/3超出地面、1/3主體結(jié)構(gòu)完工。不達(dá)標(biāo)，不計(jì)入計(jì)算開(kāi)工率范疇。

（5）國(guó)家發(fā)改委11月30日宣布，上調(diào)銷(xiāo)售電價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)，其中銷(xiāo)售電價(jià)全國(guó)平均每千瓦時(shí)上調(diào)3分錢(qián)；上網(wǎng)電價(jià)對(duì)煤電企業(yè)每千瓦時(shí)上調(diào)2.6分錢(qián)，所有發(fā)電企業(yè)平均起來(lái)是2.5分錢(qián)。居民用電價(jià)暫時(shí)不變。發(fā)改委還出臺(tái)相關(guān)文件針對(duì)電煤價(jià)格進(jìn)行臨時(shí)干預(yù)。發(fā)改委要求，2012年合同價(jià)格在2011年年初簽訂的價(jià)格基礎(chǔ)上漲幅不能超過(guò)5％。

（6）1-10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)41217億元，同比增長(zhǎng)25.3%。10月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4383億元，同比增長(zhǎng)12.5%。其中黑色金屬礦采選業(yè)增長(zhǎng)57.4%，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長(zhǎng)16.7%，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長(zhǎng)56.2%，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)12.1%，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)下降3.5%。

（7）據(jù)發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，1-9月，鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2352億元，同比增長(zhǎng)32.3%。其中，黑色金屬礦采選業(yè)利潤(rùn)725億元，增長(zhǎng)55.2%；黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤(rùn)1166億元，增長(zhǎng)21.3%。

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的11月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0，環(huán)比下降1.4%，近三年來(lái)首次低于臨界值50。同日匯豐銀行發(fā)布的匯豐中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為47.7，較10月份的51.0大幅下降，創(chuàng)下32個(gè)月新低。PMI數(shù)據(jù)顯示出我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行出現(xiàn)明顯放緩，經(jīng)濟(jì)回落的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。而房地產(chǎn)方面，在一線(xiàn)城市樓市交易萎靡的同時(shí)，11月全國(guó)重點(diǎn)城市的土地流標(biāo)數(shù)量也開(kāi)始劇增，其中13個(gè)重點(diǎn)一二線(xiàn)城市的居住用地出讓流標(biāo)率已達(dá)到48%，預(yù)示著后期房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速將會(huì)進(jìn)一步放緩，國(guó)內(nèi)鋼市需求仍難以樂(lè)觀。

資金方面，央行周三晚間宣布，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，為近三年來(lái)首次下調(diào)，貨幣政策轉(zhuǎn)向已經(jīng)明確。分析指出，此次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將直接帶來(lái)約4000億元資金的投放，將對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)流動(dòng)性投放起到很好的補(bǔ)充作用。本周央行在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠資金240億元，但無(wú)改11月份公開(kāi)市場(chǎng)凈投放格局。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，央行11月份在公開(kāi)市場(chǎng)月度凈投放資金1580 億元，這已是自今年四月份以來(lái)連續(xù)第八個(gè)月在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放。在貨幣政策轉(zhuǎn)松的帶動(dòng)下，本周銀行承兌匯票貼現(xiàn)率小幅回落。據(jù)西本新干線(xiàn)監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，12月1日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為8.09‰，較11月25日回落0.12%。

五、綜合觀點(diǎn)

本周滬上鋼市依然難以擺脫供需膠著、漲跌兩難的局面，而對(duì)于下周市場(chǎng)走勢(shì)，提醒大家關(guān)注以下幾個(gè)方面：

其一、供需因素。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，入冬以來(lái)鋼市需求將降至年內(nèi)低谷，但此階段需求對(duì)價(jià)格影響甚微，今年也沒(méi)有例外。而當(dāng)前對(duì)價(jià)格影響最為顯著的，便是庫(kù)存與產(chǎn)量的雙雙低位，繼11月上旬粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)下年內(nèi)新低以來(lái)，中旬產(chǎn)量仍維持低位，而鋼材社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)7周下滑，目前庫(kù)存偏低、規(guī)格不齊已經(jīng)成為各地市場(chǎng)的突出特征，且短期這一局面難有改觀，從而仍將支撐鋼價(jià)堅(jiān)挺。

其二、成本因素。經(jīng)過(guò)前期的沖高回落之后，目前礦價(jià)進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)期間，而鋼坯價(jià)格出現(xiàn)穩(wěn)中走高勢(shì)態(tài)，短期原料價(jià)格繼續(xù)調(diào)整空間已經(jīng)不大。而從鋼廠政策來(lái)看，為了緩解年底訂單壓力，目前鋼廠出廠政策多傾向維穩(wěn)，且多給予貿(mào)易商一定補(bǔ)差和優(yōu)惠政策，這也有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

其三、宏觀因素。繼央行連續(xù)釋放流動(dòng)性之后，本周存準(zhǔn)率的下調(diào)或正式意味著政策底已經(jīng)出現(xiàn)，后期國(guó)內(nèi)政策面轉(zhuǎn)松的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。但就國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，盡管六大行已經(jīng)聯(lián)手注入流動(dòng)性，但評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)動(dòng)作頻繁，歐債問(wèn)題隨時(shí)還有炒作下跌的風(fēng)險(xiǎn)，大宗商品上行承壓，市場(chǎng)做多動(dòng)能仍顯不足。

綜合概括而言，筆者認(rèn)為，當(dāng)前鋼市受其自身基本面影響大于資本市場(chǎng)消息面的影響，換言之，供需弱勢(shì)平穩(wěn)的格局決定了鋼價(jià)仍將盤(pán)整運(yùn)行。基于此，對(duì)下周市場(chǎng)行情維持偏中性的評(píng)價(jià)—藍(lán)色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，西本指數(shù)下周將在4350-4400元/噸區(qū)間窄幅調(diào)整。 [文] 西本新干線(xiàn)特邀撰稿人 一葉知秋/五岳歸來(lái) 2011/12/2