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本期觀點：供需博弈 漲跌無力

時間：2011-5-16—2011-5-20

預(yù)警色標：藍色

●市場回顧：商品承壓，螺紋弱勢調(diào)整；

●成本分析：原料價格小幅回落，建材鋼廠穩(wěn)中提價；

●供需分析：需求釋放繼續(xù)回落，4月粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高；

●宏觀分析：4月CPI再度破5，存款準備金連續(xù)11次上調(diào)；

●綜合觀點：當前商品市場整體承壓，螺紋下行壓力加大；但目前現(xiàn)貨仍有庫存和成本支撐，尚不具備明顯走低空間。

1、西本指數(shù)

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2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

經(jīng)過上周的沖高回落之后，本周國內(nèi)鋼價進入全面疲軟。截至5月13日，西本指數(shù)報在4860元/噸，較上周五下調(diào)20元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4800元/噸，較上周五下調(diào)30元/噸；滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報價則調(diào)整至4940元/噸，較上周五下調(diào)40元/噸。

當下鋼市行情，“糾結(jié)”二字可謂貼切。從現(xiàn)貨基本面來說，一方面，節(jié)能減排、限電限產(chǎn)傳的沸沸揚揚，卻只見4月粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高，而需求旺季過后，成交轉(zhuǎn)弱跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，基本面可謂多空交錯，后期供需形勢趨于微妙；而從期貨基本面來看，期現(xiàn)價差高達300元/噸以上，目前做空顯然空間有限，但國際金融形勢極不穩(wěn)定，國內(nèi)政策面又偏于收緊，做多更加阻力明顯。換言之，目前利多利空因素交織復(fù)雜，任何一方都難以發(fā)動趨勢性行情，鋼市也只能在上下兩難的糾結(jié)狀態(tài)中，繼續(xù)盤整等待方向。

那么，下周行情將如何變化？供需形勢如何發(fā)展？原料價格作何調(diào)整？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價全面進入弱勢整理狀態(tài)。

北京市場：本周北京建筑鋼價小幅走低，單周價格下跌40元/噸?，F(xiàn)高線8mm價格4860元/噸；二級小螺紋12mm價格5110元/噸，二級大螺紋4960元/噸，三級小螺紋5400元/噸，三級大螺紋5170元/噸，盤螺價格5100元/噸。

市場反饋，受上周五期鋼大跌以及周末市場成交不暢影響，周一開盤，河鋼專賣場率先跌價，其余多數(shù)大戶價格小幅下調(diào)，目前三級螺紋鋼已經(jīng)成為市場走勢較弱的品種，二三級螺紋的差價由上周的250元/噸降至220元/噸左右。但經(jīng)過周一周二的持續(xù)走低之后，周三市場成交有所好轉(zhuǎn)，加之河鋼出臺中旬指導(dǎo)價格，三級螺紋、盤螺上調(diào)50元/噸，二級螺紋、高線未動，刺激相當一部分大戶價格上調(diào)，但多集中在盤螺方面?？梢钥闯?，價格高位之下，貿(mào)易商操作上多傾向于平穩(wěn)出貨。

杭州市場：本周杭州建材價格窄幅調(diào)整，單周價格下調(diào)20元/噸?，F(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4920元/噸，永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4900元/噸，其余鋼廠主流報價在4840-4860元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報價在4890元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流報價在4910-4920元/噸左右；盤螺價格，現(xiàn)永鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報5260-5280元/噸。

市場反饋， 上周杭州市場經(jīng)歷了一波沖高回落行情，庫存的增倉、需求的轉(zhuǎn)弱以及期鋼的調(diào)整都對杭州貿(mào)易商心態(tài)形成了一定打壓，而本周開盤，杭州鋼價延續(xù)弱勢，主流報價繼續(xù)小幅下探，但成交仍不盡人意。不過，從周三華東主導(dǎo)鋼廠調(diào)價政策來看，穩(wěn)中小漲仍是其主基調(diào)，這也意味著后期到貨成本將繼續(xù)高位，再考慮到貿(mào)易商庫存較為分散且普遍偏低的因素，市場仍缺乏整體下跌意愿，平穩(wěn)運行或是近期主要方向。

廣州市場：本周廣州建材價格弱勢走低，單周價格下調(diào)20元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼Q235Ф8-10mm高線主流售價4970元/噸左右，萍鋼、珠?；涗撏?guī)格資源市場價格在4920元/噸左右，北臺、九江等鋼廠同規(guī)格高線資源售價4860-4870元/噸左右；二級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格主流價格5240元/噸，冷鋼、珠海粵鋼、裕豐HRB335Ф18-25mm規(guī)格報價在5170-5200元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)韶鋼、裕豐、珠海粵鋼HRB400Ф18-25mm規(guī)格市場價格在5310-4340元/噸。

市場反饋，受周邊市場下調(diào)以及本地市場成交轉(zhuǎn)淡影響，本周廣州鋼價整體走勢偏弱，一線鋼廠價格相對穩(wěn)定，但其他民營鋼廠調(diào)整幅度較大，價格相對混亂。而面對價格的由強轉(zhuǎn)弱，終端觀望氛圍更加濃重，成交只能持續(xù)清淡。對于當前行情走勢，市場也存在一定分歧，既有認為受限產(chǎn)限電影響以及成本支撐，形勢依然向好；也有認為產(chǎn)量持續(xù)新高，下游行業(yè)已經(jīng)普遍出現(xiàn)訂單減緩，價格拐點或?qū)⒊霈F(xiàn)。由于多空實力相當，短期難出明顯方向，所以近期貿(mào)易商操作多偏于謹慎，價格繼續(xù)橫盤整頓。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周寶鋼出臺了6月份價格政策，熱軋、冷軋等主流板材品種出廠價格穩(wěn)中有降，反映出鋼廠對板材后市較為謹慎。建筑鋼材廠家價格調(diào)整漲跌互現(xiàn)，總體調(diào)幅都不大。從華東及華北主要鋼廠5月中旬價格政策來看，沙鋼線材價格上調(diào)了50元/噸，螺紋鋼價格不變；河北鋼鐵、永鋼線材、螺紋鋼價格均維持不變。目前國內(nèi)建筑鋼材平均價格已處于近兩年半來的最高水平，鋼廠主動拉升出廠價格開始顯得較為猶豫，總體觀望氣氛較為濃重。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，4月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為5903萬噸，同比增長7.1%。日均產(chǎn)量為196.8萬噸，環(huán)比增長2.7%,創(chuàng)歷史新高。另據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計，4月下旬全國粗鋼日產(chǎn)量為194.1萬噸，環(huán)比4月中旬的190.39萬噸增長1.95%。其中4月下旬76家重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為164.4萬噸，環(huán)比4月中旬的162.45萬噸增長1.2%，也創(chuàng)下歷史新高?？梢娗捌诿襟w報道較多的限電題材到目前對多數(shù)鋼廠生產(chǎn)還未形成直接影響，產(chǎn)量的持續(xù)高增長也將對建筑鋼材價格高度形成抑制。

2、原材料

具體來看，鋼坯市場：鋼坯價格在上周末出現(xiàn)較明顯下跌，進入本周二后又有小幅回升，總體下跌幅度仍達到40元/噸。下游調(diào)軋坯廠檢修漸增，坯料價格上行動力不足，短期內(nèi)國內(nèi)坯料市場仍將高位震蕩運行。焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價格保持平穩(wěn)，局部地區(qū)隨著鋼廠補充庫存的需要，采購價格稍有上調(diào)，目前企業(yè)報價偏高，成交一般。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格繼續(xù)持穩(wěn)運行，但隨著鋼材、鋼坯等產(chǎn)品市場走弱，廢鋼經(jīng)銷商心態(tài)普遍不再盲目樂觀，出貨套現(xiàn)意圖明顯。由于資源相對緊俏，當?shù)剡吔橇鲜袌鰣髢r仍保持高位穩(wěn)定，但局部地區(qū)普料市場價格有小幅下挫跡象。

鐵礦石市場：本周國內(nèi)鐵精粉市場弱勢運行，價格下跌20元/噸，成交冷清。外盤價格也小幅下跌，目前63.5%印度粉礦外盤報價為187美元/噸，較上周末下跌2美元/噸。市場詢盤不積極，報盤情況有所增加，部分商家價格有可議空間。據(jù)了解，目前中高品位資源緊缺，低品位資源相對充裕。

海運市場，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）5月12日下跌0.74%，報1334點，連跌第二日，此前曾連續(xù)上漲七個交易日。干散貨運費前景黯淡，因船只供給增長蓋過了大宗商品的運輸需求。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周滬上終端采購依然是低位釋放，而中間需求也多是謹慎入場，盡管需求轉(zhuǎn)弱跡象已經(jīng)較為明顯，但考慮到目前的庫存和成本因素，貿(mào)易商整體降價意愿依然不強。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過4月以來的持續(xù)大幅減倉之后，最近兩周上海庫存減倉速度都有所放緩，且周邊杭州市場還出現(xiàn)了增倉跡象，相關(guān)數(shù)據(jù)來看，需求最旺盛的階段已經(jīng)過去，后期去庫存化的道路或?qū)⒏鼮槠D難。

四、宏觀分析

（1）4月份我國汽車產(chǎn)銷分別完成153.53萬輛和155.20萬輛，與上月相比，分別下降15.98%和15.12%，與上年同期相比，分別下降1.85%和0.25%；1-4月，汽車產(chǎn)銷分別完成643.11萬輛和653.39萬輛，同比分別增長5.09%和5.95%，增幅比上年同期分別下降58.71和54.56個百分點。

（2）近日工業(yè)和信息化部分解下達2011年淘汰落后產(chǎn)能目標任務(wù)，其中計劃淘汰落后煉鐵產(chǎn)能2653萬噸，比去年的淘汰任務(wù)量減少347萬噸，計劃淘汰落后煉鋼產(chǎn)能2627萬噸，比去年的淘汰任務(wù)量增加1550萬噸。其中，河北省計劃淘汰煉鋼產(chǎn)能1550萬噸，占煉鋼總淘汰產(chǎn)能的59%。

（3）4月份我國進口鋼材137萬噸，同比減少12萬噸，環(huán)比日均下降7.5%。出口鋼材477萬噸，同比增加47萬噸，環(huán)比日均增長0.4%。4月份我國進口鋼坯3萬噸，出口鋼坯0。1-4月，我國鐵礦砂進口2.3億噸，增加9.5%，進口均價為每噸157.6美元，上漲53.9%。同期，煤進口4348萬噸，減少24.1%，進口均價為每噸111.3美元，上漲17.3%。其中4月份鐵礦石進口5288萬噸，環(huán)比減少660萬噸。

（4）據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計，今年一季度77家會員企業(yè)實現(xiàn)銷售收入8408.41億元，同比增長26.9%，實現(xiàn)利潤244.60億元，同比增長12.9%。經(jīng)測算，一季度會員企業(yè)銷售利潤率為2.9%，較上年同期下降0.4個百分點。其中，3月份實現(xiàn)銷售收入2978.73億元，利潤83.37億元，銷售利潤率為2.8%。

（5）面對銀根收緊環(huán)境下捉襟見肘的企業(yè)融資環(huán)境，證監(jiān)會將對“九大受限行業(yè)”的再融資進行部分“松綁”。有投行人士透露，已接到證監(jiān)會通知，若鋼鐵、水泥等“九大受限行業(yè)”的再融資申請，所募集資金不涉及新投項目，將不再征求中國國家發(fā)展改革委員會(發(fā)改委)意見。融資形式包括股權(quán)和公司債。?

（6）據(jù)央行統(tǒng)計，4月末，廣義貨幣(M2)余額75.73萬億元,同比增長15.3%，比上月末和上年同期分別低1.3和6.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額26.68萬億元,同比增長12.9%，比上月末和上年同期分別低2.1和18.4個百分點。4月人民幣貸款增加7396億元，同比少增208億元。

（7）據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，1-4月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）62716億元，同比增長25.4%，比1-3月份加快0.4個百分點。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資13340億元，同比增長34.3%，比1-3月份加快0.2個百分點。4月CPI同比上漲5.3%，漲幅比3月份回落0.1個百分點；PPI價格同比上漲6.8%，漲幅比3月份回落0.5個百分點，

（8）中國人民銀行決定，從2011年5月18日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。

從4月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，4月份我國規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會消費品零售總額、汽車產(chǎn)銷量、貨幣供應(yīng)量增速均環(huán)比出現(xiàn)明顯回落，此前公布的4月份PMI數(shù)據(jù)也環(huán)比回落0.5個百分點，反映出實體經(jīng)濟增速有所放緩。而4月份CPI同比漲幅仍高達5.3%，國內(nèi)通脹形勢較為嚴峻。鋼材市場所面臨的宏觀環(huán)境利空已逐步聚集：一方面實體經(jīng)濟活力的下降將引起需求增速放緩的擔憂；另一方面嚴峻的通脹形勢使得宏觀政策緊縮的預(yù)期仍在趨強。

金融政策方面，距離上一次上調(diào)存款準備金率不到一個月時間，中國人民銀行決定，從2011年5月18日起，再度上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0．5個百分點。這不但是央行今年以來第五次上調(diào)存款準備金率，同時這也是央行自去年以來準備金率的第十一次上調(diào)。同時，5月12日，3年期央票在時隔近半年之后重啟發(fā)行，當日央行發(fā)行了400億元3年期央票和500億元3月期央票。此外，在經(jīng)過2月中旬以來的持續(xù)下跌之后，本周承兌匯票貼現(xiàn)利率小幅回升，據(jù)西本新干線監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，5月11日滬大額承兌匯票月貼現(xiàn)利率為5.31‰，較5月5日的5.29‰回升0.38%，市場資金面趨緊跡象已經(jīng)越發(fā)明顯。

五、綜合觀點

本周鋼市已現(xiàn)疲軟之意，而對于下周行情，提醒大家關(guān)注以下幾個方面：

其一、需求因素。盡管5月仍處于上半年鋼材消費旺季，但需求釋放程度較4月已經(jīng)有所不及，而較高的價格水平也在一定程度上抑制了下游需求的消費，所以對于下周需求預(yù)期，仍是看淡為宜。

其二、供給因素。僅就現(xiàn)狀而言，滬上建材庫存明顯低于去年同期水平，貿(mào)易商手中資源規(guī)格不齊、庫存有限，部分鋼廠發(fā)貨量減少的情況確實客觀存在，這也是當前鋼價缺乏深跌動力的最大支撐。但提醒關(guān)注的是，4月粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高，表明限電限產(chǎn)其炒作意義大于其實質(zhì)影響，加之6月以后需求轉(zhuǎn)弱跡象將更為明顯，后期供需形勢或?qū)⒅鸩较蚬┓絻A斜。

其三、資本市場。4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)通脹壓力依然嚴重，后期流動性持續(xù)緊縮的累積效應(yīng)將會逐步顯現(xiàn)，而國際金融形勢的動蕩反復(fù)使得商品整體承壓，這都對當前低迷的市場構(gòu)成負面影響，短期螺紋或難改弱勢震蕩局面。

綜合概括而言，筆者認為，當前商品市場整體承壓，螺紋下行壓力加大；但目前現(xiàn)貨仍有庫存和成本支撐，尚不具備明顯走低空間?；诖?，對于下周行情給予偏中性—藍色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4830-4880元/噸區(qū)間窄幅調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2011/5/13