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本期觀點(diǎn)：出貨不暢 盤整走低

時間：2011-5-9—2011-5-13

預(yù)警色標(biāo)：綠色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。非常感謝您對西本新干線的支持。

●市場回顧：節(jié)后開市，鋼價再度拉高；

●成本分析：原料價格穩(wěn)中趨升，建材鋼廠全面提價；

●供需分析：需求釋放穩(wěn)中回落，庫存減倉速度放緩；

●宏觀分析：4月PMI再度回落，首季保障房開發(fā)貸款新增逾40%；

●綜合觀點(diǎn)：在大宗商品大勢或轉(zhuǎn)空，而螺紋現(xiàn)貨當(dāng)前利潤也較為可觀的背景下，下周市場出貨壓力或?qū)⒓哟螅瑑r格存在一定回調(diào)風(fēng)險。

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

五一節(jié)后，國內(nèi)鋼價開門見漲，目前華南和華北地區(qū)鋼價已經(jīng)創(chuàng)出兩年多以來新高水平，而處于國內(nèi)價格洼地的華東地區(qū)鋼價也再度逼近年初高位。截至5月6日，西本指數(shù)報在4880元/噸，較上周五上漲40元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4820元/噸，較上周五上漲40元/噸；滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報價則調(diào)整至4990元/噸，較上周五上漲50元/噸。

從今年上半年的鋼價走勢來看，其主基調(diào)可以定義為震蕩反復(fù)，趨勢不明。從2月中旬到3月中旬的持續(xù)下跌，再到3月下旬至4月底的震蕩走高，行情轉(zhuǎn)變之快難免讓人始料未及。而進(jìn)入5月以來，在主導(dǎo)鋼廠全面提價、社會庫存大幅減倉、限電限產(chǎn)傳聞不斷的利好刺激之下，國內(nèi)鋼價再度出現(xiàn)新一輪快速拉升，全國均價也創(chuàng)出了2008年10月以來的新高水平。

那么，快速拉升的鋼價后期能不能得到鞏固？原料價格還具不具備持續(xù)上漲的動力？供需形勢如何變化？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價全面走高，目前多個地區(qū)鋼價已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新高水平。

北京市場：本周北京建筑鋼價全面上行，單周價格上漲50元/噸?，F(xiàn)高線8mm價格4860元/噸；二級小螺紋12mm價格5180元/噸，二級大螺紋4990元/噸，三級小螺紋5500元/噸，三級大螺紋5250元/噸，盤螺價格5090元/噸。

市場反饋，節(jié)日期間，北京市場總體出貨情況尚可，成交量在千噸以上的不在少數(shù)，價格也呈小幅度攀升態(tài)勢。節(jié)后開市，河鋼專賣場價格率先上調(diào)，帶動其余大戶價格全面走高，而盤螺和三級螺紋目前仍屬熱門產(chǎn)品，目前二三級的差價又上升至250元/噸，且近兩個月來三級漲幅都明顯高于二級螺紋?？傮w來看，由于北京市場總體成交尚可，加之盤螺和三級鋼庫存偏低，短期仍有盤整上升空間。

杭州市場：本周杭州建材價格沖高回落，單周價格上漲30元/噸?，F(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4940元/噸，永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4910元/噸，其余鋼廠主流報價在4830-4870元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報價在4900元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流報價在4900-4930元/噸左右；盤螺價格，現(xiàn)永鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報5230-5280元/噸。

市場反饋，經(jīng)歷節(jié)日期間鋼廠的大幅拉漲之后，節(jié)后商家為了消除倒掛壓力，價格出現(xiàn)大幅拉升，而由于市場報價高低不一，成交多集中在相對低價資源，且整體需求也不如節(jié)前強(qiáng)勁，所以周三以來，部分高位商家價格略有下調(diào)，但由于整體庫存有限，商家心態(tài)暫不至于恐慌，所以市場整體運(yùn)行仍較為平穩(wěn)。

廣州市場：本周廣州建材價格震蕩走高，單周價格上漲60元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼Q235Ф8-10mm高線主流售價4980元/噸左右，萍鋼、珠?；涗撏?guī)格資源市場價格在4950元/噸左右，北臺、九江等鋼廠同規(guī)格高線資源售價4880-4920元/噸左右。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格主流價格5260元/噸，冷鋼、珠海粵鋼、裕豐HRB335Ф18-25mm規(guī)格報價在5230-5280元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)韶鋼、裕豐、珠?；涗?/span>HRB400Ф18-25mm規(guī)格市場價格在5330-4360元/噸。

市場反饋，受本地主導(dǎo)鋼廠出廠價格明顯上調(diào)以及外圍市場行情上漲帶動，廣州商家報價也開門見漲，但受到陰雨天氣影響，市場整體成交不如節(jié)前。同時，價格拉高過快，也在一定程度上抑制了下游的采購。隨著成交的走弱，市場也逐漸進(jìn)入盤整階段。不過，考慮到目前市場庫存仍在下降，且多數(shù)商家由于建倉較不積極、手頭資源有限，加上限電影響仍在持續(xù)，鋼廠成本繼續(xù)推高等因素，預(yù)計(jì)廣州鋼價仍有繼續(xù)盤整上行的空間，但幅度有限。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

受限電、庫存持續(xù)下降、資金面寬松等利多因素影響，近期國內(nèi)鋼價大幅上漲，國內(nèi)鋼廠價格上調(diào)的幅度和節(jié)奏也明顯加快。從華東及華北主要鋼廠5月上旬價格政策來看，沙鋼、永鋼、河北鋼鐵等鋼廠出廠價格上調(diào)幅度達(dá)到50-150元/噸，國內(nèi)市場一度形成鋼廠價格與市場價格輪番上漲的局面。目前主導(dǎo)鋼廠出廠價格總體略低于市場價格，后期鋼廠價格仍有進(jìn)一步上調(diào)的動力。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，近期全國多個地區(qū)已開始采取限電措施，對部分鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)形成了一定影響。據(jù)了解，萍鋼、濟(jì)鋼、萊鋼、柳鋼、湘鋼、裕豐等鋼廠均因限電或檢修原因，5月份計(jì)劃排產(chǎn)量有所下調(diào)。5月份國內(nèi)主要鋼廠螺紋鋼、圓鋼計(jì)劃排產(chǎn)量為1105萬噸，環(huán)比下降3.43%；線材、盤螺計(jì)劃排產(chǎn)量為703.1萬噸，環(huán)比下降3.46%。

2、原材料

相對于鋼材價格的大幅上漲，本周原料市場表現(xiàn)較為平靜，各品種價格呈小幅調(diào)整態(tài)勢。

具體來看，鋼坯市場：在節(jié)前鋼坯價格沖破前期新高后，下游接貨出現(xiàn)猶豫。節(jié)后鋼坯價格高位盤整，價格較節(jié)前基本持平。下游調(diào)軋坯廠開工保持高位，但因高位風(fēng)險較大，廠家仍無大量拿貨，均保持低庫存?zhèn)淞?。焦炭市場：?jié)后華北地區(qū)焦炭價格穩(wěn)定，部分企業(yè)有意上調(diào)價格。鋼廠方面煉焦煤庫存較為穩(wěn)定，煤礦焦煤供應(yīng)稍顯寬松。廢鋼市場：受鋼材價格上漲拉動及資源情況影響，節(jié)后華東地區(qū)廢鋼價格小幅上漲，當(dāng)?shù)厣碳覍Χ唐谑袌鲱A(yù)期普遍持看好態(tài)度，但本著謹(jǐn)慎操作原則，囤貨現(xiàn)象仍不積極，快進(jìn)快出操作較為普遍。

鐵礦石市場：節(jié)后國內(nèi)鐵精粉市場價格以穩(wěn)為主，暫未受到近期鋼材漲價的帶動，市場成交依舊較為冷清。外盤報價小幅上漲，目前63.5%印度粉礦外盤報價為189美元/噸，較節(jié)前上漲2美元/噸。進(jìn)口礦整體成交一般，鋼廠采購詢盤主要以高品位粗粉為主。

海運(yùn)市場，波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)（BDI）5月4日上漲0.77%，報1302點(diǎn)，為連續(xù)第四個交易日出現(xiàn)上漲。近日BDI的連續(xù)回升主要得益于谷物和煤炭運(yùn)輸對較小型船的需求，但海運(yùn)市場整體低迷的局勢還在持續(xù)，新建海岬型船大量交付所引發(fā)的危機(jī)，令海運(yùn)市場倍感壓力。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前兩周，下游備貨需求呈明顯放大勢態(tài)，但節(jié)后以來，市場成交已經(jīng)出現(xiàn)高位回落跡象。換言之，需求釋放有其階段性特點(diǎn)，對價格難有持續(xù)推動作用。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月中旬以來，滬上建材庫存減倉速度明顯加快，這也跟需求旺季特征相匹配。目前滬市建筑鋼材庫存已經(jīng)連續(xù)9周出現(xiàn)下降，螺紋減倉幅度累計(jì)接近34%，螺紋鋼庫存水平較去年同期減少30萬噸左右，較低的庫存水平無疑有利于支撐鋼價的高位運(yùn)行。但值得注意的是，庫存減倉勢頭在本周出現(xiàn)了放緩跡象，后期需求釋放或又將出現(xiàn)反復(fù)。

四、宏觀分析

（1）2011年4月份，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.9%，環(huán)比回落0.5個百分點(diǎn)。本月PMI指數(shù)經(jīng)過上月短暫回升后，再次延續(xù)回落勢頭，顯示出伴隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長處在適度回調(diào)過程之中。

（2）5月3日，央行在公開市場發(fā)行520億元1年期央票，并且在暫停一周之后，重啟了28天期正回購操作，發(fā)行量較之前增加10億元達(dá)到330億元。兩項(xiàng)操作的利率均持平于上期。5月5日，央行在公開市場僅發(fā)行60億元三月央行票據(jù)，發(fā)行規(guī)模比上周減少了近一半。

（3） 近日國資委發(fā)布《關(guān)于積極參與保障性住房開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求把積極參與保障性住房開發(fā)建設(shè)作為企業(yè)履行社會責(zé)任的重要途徑，進(jìn)一步加大對保障性住房開發(fā)建設(shè)的投入力度，發(fā)揮中央企業(yè)的骨干和帶頭作用。

（4） 5月3日，中國人民銀行公布了《2011年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。央行認(rèn)為，當(dāng)前增長速度和就業(yè)都處在合理水平，穩(wěn)定物價和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵,也是下一步宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。準(zhǔn)備金工具針對由外匯流入等導(dǎo)致的偏多流動性，其運(yùn)用力度和調(diào)整空間取決于多個可變的條件，因此并不存在絕對上限。

（5） 中國央行副行長易綱周二稱，外匯儲備累積是造成中國流動性過剩的主要原因。中國央行使用新發(fā)行的人民幣購買大部分進(jìn)入中國市場的外匯,這造成貨幣供應(yīng)量上升，并增加了通脹壓力。

（6）銀監(jiān)會5月3日宣布，將于2012年1月1日起施行銀行業(yè)監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn)，全面提升資本充足率、杠桿率、流動性、貸款損失準(zhǔn)備等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，要求境內(nèi)銀行在過渡期結(jié)束后達(dá)標(biāo)。銀監(jiān)會發(fā)布消息稱我國將于2012年1月1日開始執(zhí)行新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提高資本充足率、杠桿率、流動性等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)性銀行和非系統(tǒng)性重要性銀行需分別于2013年底和2016年底前達(dá)到新的資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。銀監(jiān)會稱，新監(jiān)管要求將比巴塞爾三更為嚴(yán)格，但不會對銀行產(chǎn)生太大影響

（7）2011年，我國鋼鐵行業(yè)計(jì)劃淘汰落后煉鐵產(chǎn)能2653萬噸，比去年的淘汰任務(wù)量減少347萬噸，計(jì)劃淘汰落后煉鋼產(chǎn)能2627萬噸，比去年的淘汰任務(wù)量增加1550萬噸。其中，河北省計(jì)劃淘汰煉鋼產(chǎn)能1550萬噸，占煉鋼總淘汰產(chǎn)能的59%。

（8）有媒體報道稱，四大國有商業(yè)銀行4月新增貸款約2606億元，較3月新增人民幣貸款增186億元，增幅相對平穩(wěn)。其中，工、建、農(nóng)、中四大行4月新增貸款分別為803億元、715億元、552億元和536億元。一位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，按照四大行在全部銀行信貸投放比例來估算，4月信貸增量或在7000億上下。

本周央行發(fā)布《2011年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，指出準(zhǔn)備金不存在絕對上限，使得市場對央行政策進(jìn)一步從緊的預(yù)期增強(qiáng)。而本周四央行發(fā)行60億元三個月期央票，較上周縮減近半，市場普遍預(yù)期近日央行將上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。目前市場資金面依然保持寬松，據(jù)西本新干線監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，5月5日滬大額承兌匯票月貼現(xiàn)利率為5.29‰，較4月28日的5.32‰回落1.56%，較2月中旬的高點(diǎn)6.9‰已累計(jì)下跌23.33%。

5月3日，國資委發(fā)出《關(guān)于積極參與保障性住房開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求要求各中央企業(yè)進(jìn)一步加大對保障性住房開發(fā)建設(shè)的投入力度，通過多種途徑參與保障性住房開發(fā)建設(shè)，這是國資委首次下發(fā)專門文件要求央企參建保障房。此外，4月29日，財政部網(wǎng)站刊發(fā)消息，第二批中央補(bǔ)助保障性安居工程專項(xiàng)資金337億元已經(jīng)下?lián)埽由?/span>3月份第一批下?lián)艿?/span>100億元，目前已經(jīng)累計(jì)下?lián)?/span>437億元?？梢?，中央對完成十二五期間3600萬套保障房建設(shè)的目標(biāo)態(tài)度相當(dāng)堅(jiān)決，并廣泛動用各方社會力量來參與保障房建設(shè)，對建筑鋼材的需求將起到較明顯的拉動作用。

五、綜合觀點(diǎn)

節(jié)后鋼價沖高之后又見疲軟，而對于下周行情，提醒大家關(guān)注以下幾個方面：

其一、需求因素。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前下游需求已經(jīng)持續(xù)兩周放量，本身需要一定時間消化鞏固，且快速拉升的價格對需求也存在一定抑制作用，本周終端采購量的穩(wěn)中轉(zhuǎn)弱已經(jīng)說明了這種跡象。而下周還有雷雨天氣影響，預(yù)計(jì)需求依然難有起色。

其二、供給因素。隨著庫存的持續(xù)減倉，目前滬上建材庫存已經(jīng)較去年同期下降30萬噸左右，而貿(mào)易商手中資源有限、規(guī)格不齊的情況較為普遍，同時，由于限電對不同區(qū)域影響不同，目前華東、華中受到的影響暫不明顯，但江西萍鋼本月已經(jīng)明顯減少了對上海的發(fā)貨量，從當(dāng)前的庫存和供給情況來看，市場暫無明顯回調(diào)壓力。

其二、成本因素。盡管近期現(xiàn)貨價格上漲較為明顯，但是原料價格更多表現(xiàn)為被動跟漲，漲幅相對有限?？梢哉J(rèn)為，5月開門見漲，更多是限電帶來的心態(tài)影響以及鋼廠大幅提價的結(jié)果。而由于近期鋼價拉升過快，市場各方拿貨都已經(jīng)趨于謹(jǐn)慎，這也在一定程度上抑制了建材鋼廠的漲價空間。此外，下周又到一線卷板類鋼廠調(diào)價時間，預(yù)計(jì)其價格仍是穩(wěn)定為主。所以下周成本支撐的作用將會減弱。

其三、資本市場。目前，股市面臨的利空仍首推通脹格局的延續(xù)。雖然“五一”后央行沒有上調(diào)利率或存款準(zhǔn)備金率，但央行透露出的多方信息依然顯示，下一階段貨幣政策仍將保持必要的調(diào)控力度。此外，中國銀行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將全面提高、樓市調(diào)控力度進(jìn)一步深化、國際金價油價大跌等內(nèi)外多重因素，也對資本市場造成了重重壓力。盡管期螺走勢已經(jīng)相對獨(dú)立，但難免受到大環(huán)境的影響，短期震蕩調(diào)整或?qū)⒊蔀橹骰{(diào)。

綜合概括而言，筆者認(rèn)為，在大宗商品大勢或轉(zhuǎn)空，而螺紋現(xiàn)貨當(dāng)前利潤也較為可觀的背景下，下周市場出貨壓力或?qū)⒓哟螅瑑r格存在一定回調(diào)風(fēng)險。基于此，對于下周行情給予偏消極價—綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4830-4880元/噸區(qū)間窄幅調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2011/5/6